DOBLE

Grado en ADE-DERECHO

Dirección Financiera II
Profesora: Pilar Laguna Sánchez
DIRECCIÓN FINANCIERA II

TEMA 3. LA TEORÍA DEL MERCADO

EFICIENTE.
ÍNDICE DIRECCIÓN FINANCIERA II

§ 3.0. Concepto de mercado eficiente. Las tres hipótesis del

mercado eficiente.

§ 3.1. Hipótesis “débil” del mercado eficiente y su evidencia

empírica.

§ 3.2. Hipótesis “intermedia” del mercado eficiente.

§ 3.3. Hipótesis “fuerte” del mercado eficiente.

§ 3.4. La paradoja del mercado eficiente.

§ Bibliografía.
 3.0. Concepto de mercado eficiente. Las tres hipótesis del mercado eficiente.

§ Un mercado de valores es “eficiente” cuando la competencia entre

distintos agentes o inversores que intervienen en el mismo, guiados por el
principio de máximo beneficio, conduce a una situación de equilibrio en la
que en todo momento el precio de cualquier activo financiero
(acciones, obligaciones, etc) constituye una buena estimación de su
valor intrínseco.
§ Un mercado es eficiente si cumple con sus funciones, si permite a los ahorradores y a las
empresas cotizadas alcanzar sus objetivos.
§ La eficiencia total no existe, pero los mercados la buscan.

§ En un Mercado eficiente: El VAN=0 y la TIR=k

§ Pero cuando se haya realizado la operación el VAN puede ser positivo,

negativo o cero y la TIR puede ser mayor, menor o igual que el coste de
capital o la rentabilidad exigidas para inversiones con el mismo nivel de
riesgo. Esto es así o porque unos lo hacen mejor que otros, o simplemente
por azar.
 3.0. Concepto de mercado eficiente. Las tres hipótesis del mercado eficiente.

§ CONDICIONES para que un mercado sea eficiente:

1-Homogeneidad de la mercancía intercambiada.

2-Existencia de innumerables compradores y vendedores.
3-Relativa facilidad para entrar y salir del mercado.

§ La Teoría del mercado eficiente utiliza métodos estadísticos y

econométricos para comprobar si los precios que rigen en el mercado
descuentan automáticamente toda la información que afecta al valor
intrínseco de los títulos.

§ Un mercado eficiente es un Mercado de Paseo Aleatorio(Random

Walk Market), es decir, los cambios en los precios de los diferentes activos
son independientes, supone que los mercados no tienen memoria, por
tanto la serie histórica de precios no proporciona información.
3.0. Concepto de mercado eficiente. Las tres hipótesis del mercado eficiente.

§ Harry Roberts identifica en 1.967 tres niveles o grados de eficiencia:

1.HIPÓTESIS DÉBIL:
-Los precios de los valores recogen toda la información histórica o pasada.
De modo que nadie, utilizando el análisis de los precios de series históricas
podría lograr rentabilidades extraordinarias. Se cuestiona el técnico.

-Si sirve el análisis fundamental.

-Sólo se podrían lograr rentabilidades extraordinarias con información

privilegiada, pública o mediante el azar.

“En realidad los mercados hoy en día son eficientes en grado casi fuerte y si
que se obtienen resultados extraordinarios con el análisis técnico”
 3.0. Concepto de mercado eficiente. Las tres hipótesis del mercado eficiente.

2.HIPÓTESIS INTERMEDIA:

- Los precios reflejan la información histórica y la información pública

disponible (como estados contables, P y G, etc., ).

- A priori, el resultado extraordinario será nulo, a posteriori si hay resultados

positivos serán debidos al azar o con información privilegiada.

- No sirve el análisis técnico, ni tampoco el fundamental si se trabaja con

información pública. Solo se podrían lograr resultados extraordinarios
utilizando información privilegiada.

“la realidad es que en los mercados hay cantidad de analistas fundamentales a

los que les va muy bien y que son capaces de obtener muy buenos resultados”
 3.0. Concepto de mercado eficiente. Las tres hipótesis del mercado eficiente.

3. HIPÓTESIS FUERTE:

-Los precios reflejan toda la información de la empresa, los datos históricos,

e información tanto la pública como la privada.

-Sólo existirán resultados positivos por azar.

-No existe información privilegiada. No sirven ni el análisis técnico ni el

fundamental.

-Si existe información privilegiada esta se transmite siempre, y el mercado

será más o menos eficiente dependiendo del tiempo que tarde en
transmitirse al mercado.

La realidad demuestra que estas hipótesis de eficiencia quedan rebatidas

por los analistas todos los días en el mercado.
 3.4. La paradoja del mercado eficiente.

§ Cuando un mercado es eficiente es porque hay un gran número de

inversores que considera que no lo es y que podrán obtener resultados
extraordinarios, así entraran un número elevado de inversores en el
mercado que, en su afán por obtener utilidades reciben y analizan toda la
información disponible al público que se refiera a las compañías por cuyos
valores se interesan. Si se interrumpieran los esfuerzos que se dedican a la
recopilación y análisis de la información, los mercados financieros serían
menos eficientes.
Bibliografía

§ Aragonés y Mascareñas (1994). La eficiencia y el equilibrio en

los mercados de capital. Análisis Financiero nº 64, pg. 76-89.

§ Suárez, A. (2014). Decisiones óptimas de inversión y

financiación en la empresa. Edit. Pirámide. (Capítulo 29).