Macro El Consumo

Curso Banco Central

Prof. Hugo Perea

 ¿Qué veremos?
Recuento de los principales estudios y teorías de
consumo:
 John Maynard Keynes: consumo e ingreso
corriente
 Irving Fisher y la elección intertemporal
 Franco Modigliani: la hipótesis del Ciclo de
Vida
 Milton Friedman: la hipótesis del ingreso
permanente
 Robert Hall: la hipótesis de Random-Walk
 David Laibson: empuje de la gratificación
instantánea

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 Las ideas de Keynes
1. 0 < PMgC < 1
2. PMeC cae a medida que el ingreso se eleva
donde PMeC
= propnesión media para consumir
= C/Y
3. El ingreso es el principal determinante del
consumo.

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La función de consumo de Keynes
Una función consumo con las
C ideas de Keynes:
C= C + cY

c c = PMgC
1

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La función de consumo de Keynes
Cuando el ingreso se eleva, la PMeC cae (consumidores
C ahorran una fracción mayor de su ingreso).

C= C + cY

C C
APC= = +c
Y Y

Pend. = PMeC

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Suceso empírico inicial:
Resultados de estudios prelim.
 Familias de mayores ingresos:
 consumen más
⇒ PMgC > 0
 ahorran más
⇒ PMgC < 1
 ahorran una fracción mayor de su ingreso
⇒ PMeC ↓ cuando Y ↑
 Correlación fuerte entre ingreso y consumo
⇒ ingreso parece ser el principal
determinante del consumo

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Problemas en la teoría keynesiana

Basados en la función de consumo keynesiana,

diversos economistas proyectaron que C
crecería más lentamente queY en el tiempo.
Esta predicción falló:
 Cuando el ingreso creció, la PMeC no cayó,
y C creció igual de rápido.
 Simon Kuznets demostró que C/Y era
muy estable en el largo plazo.

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 El “puzzle” del consumo

La función consumo
C con datos de largo
plazo (PMeC const.)

Función consumo con

datos transversales de
familias (PMeC
declinante)

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Irving Fisher y la elección intertemporal

 La base para mucha de la investigación

subsecuente sobre consumo.
 Asume: consumidor es forward-looking y elige su
nivel de consumo para el presente y el futuro
para maximizar su utilidad intertemporal.
 Las elecciones del consumidor están sujetas a:
restricción presupuestaria intertemporal,
medida de la disponibilidad total de recursos
para el presente y el futuro

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El modelo básico de dos periodos
 Periodo 1: el presente
 Periodo 2: el futuro
 Notación
Y 1 ingreso en periodo 1
Y 2 ingreso en periodo 2
C 1 consumo en periodo 1
C 2 consumo en periodo 2
S = Y 1 − C 1 ahorro en periodo 1
(S < 0 si consumidor se endeuda en periodo 1)

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Derivando la restricción
presupuestaria intertemporal
 Restricción Presupuestaria periodo 2:
C 2 = Y 2 + (1 + r ) S
= Y 2 + (1 + r ) (Y 1 − C 1 )

 Ordenando para poner los términos deC en un

lado y deY en el otro:
(1 + r ) C 1 + C 2 = Y 2 + (1 + r )Y 1

 Finalmente, dividir todo entre (1+r ):

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La restricción presupuestaria
intertemporal

C2 Y2
C1 + =Y1 +
1+r 1+r

valor presente valor presente de

del consumo a lo los ingresos a lo
largo de la vida largo de la vida

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 La restricción presupuestaria
intertemporal
C2 C2 Y2
C1 + =Y1 +
1+r 1+r
La restricción
presupuestaria
(1 + r )Y 1 +Y 2
muestra todas Cons. =
las Ahorro ingreso en
combinaciones dos periodos
de C 1 yC 2 que
agotan los Y2
recursos de los Endeuda.
consumidores
C1
Y1
Y 1 +Y 2 (1 + r )
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La restricción presupuestaria intertemporal

C2 C2 Y2
C1 + =Y1 +
La pendiente de la 1+r 1+r
restricción
presupuest. =
−(1+r ) 1
(1+r )

Y2

C1
Y1

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 Preferencias del consumidor

Curvas de C2 Curvas de
indiferencia: indiferencia más
muestran
combinaciones altas representan
de C 1 y C 2 en las mayores niveles
cuales el de sarisfacción.
consumidor está
igualmente
satisfecho.
CI2

CI1
C1

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 Preferencias del consumidor

C2 La pendiente de
la curva de
Tasa marginal de indiferencia en
sustitución (TMS ): cualquier punto
cantidad de C 2 que el iguala la TMS en
1 ese punto.
consumidor está
TMS
dispuesto a sustituir
por una unidad de
C 1.
CI1
C1

slide 15
 Optimización

C2
El óptimo (C 1,C 2): En el punto
intersección entre la óptimo, la
recta de TMS = 1+r
presupuesto y la CI
más alta.
O

C1

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 Cómo responde C a cambios en Y
Resultados: C2 Un incremento enY 1 o
asumiendo que son Y 2 traslada la recta
bienes normales, C 1 presupuestaria hacia
and C 2 se elevan, afuera

…sin importar si el
incremento en Y
ocurre en periodo1
o periodo 2
C1

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 Keynes vs. Fisher
 Keynes:
Consumo actual depende únicamente del
ingreso actual
 Fisher:
Consumo actual depende únicamente del
valor presente del ingreso a lo largo de la
vida;
la secuencia del ingreso es irrelevante
porque el consumidor puede endeudarse o
prestar entre periodos

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 Cómo responde C a cambios en r
C2
Cuando se eleva r la
restricción presup.
gira alrededor de
(Y 1,Y 2 ).
B

Aquí se muestra que A

C 1 cae y C 2 se
eleva. Pero, podría Y2
resultar diferente… C1
Y1

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Cómo responde C a cambios en r
 Efecto ingreso
Si el consumidor es ahorrista, el incremento en
r lo mejora, lo que tiende a elevar el consumo
en ambos periodos
 Efecto sustitución
El incremento en r , eleva el costo de
oportunidad del consumo presente, lo que
tiende a reducir C 1 y elevarC 2
 Ambos efectos ⇒ ↑C 2.
Que C 1 se eleve o caiga depende del tamaño
relativo de los efectos ingreso y sustitución

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 Restricciones para endeudarse
 En la teoría de Fisher, el timing del ingreso es
irrelevante porque el consumidor puede endeudarse o
prestar entre periodos
 Ejemplo: Si el consumidor percibe que su ingreso
futuro se incrementará, puede repartir el consumo
extra entre ambos periodos endeudándose en el
periodo actual
 Pero, si el consumidor enfrenta restricciones para
endeudarse (“restricciones de liquidez”), entonces
no podría elevar su consumo actual y este se
comportaría como en la teoría keynesiana incluso si
es racional y forward looking

slide 21
Restricciones para endeudarse

C2

La restricción
presupuestaria sin
limitaciones para el
endeudamiento
Y2

Y1 C1

slide 22
 Restricciones para endeudarse

La restricción para C2
endeudarse
implica: La recta de
C1 ≤ Y 1 presupuesto con
restricciones para
endeudarse
Y2

Y1 C1

slide 23
Optimización cuando la restricción para
endeudarse no limita
C2

La restricción
para
endeudarse no
limita si el
consumo óptimo
C 1 es menor
que Y 1.

Y1 C1

slide 24
Optimización cuando la restricción
para endeudarse limita
La elección C2
óptima está en
D.
Pero debido a
que el
consumidor no
puede E
endeudarse, lo
mejor que D
puede hacer es
el punto E. C1
Y1

slide 25
 La hipótesis del ciclo de vida
 Franco Modigliani (1950s)
 El modelo de Fisher: consumo depende del
ingreso a lo largo de la vida, y la gente
busca suvizar su consumo.
 La HCV: el ingreso varía sistemáticamente
sobre las fases del “ciclo de vida” del
consumidor,
y el ahorro le permite suavizar el consumo.

slide 26
 La hipótesis del ciclo de vida
 El modelo básico:
W = riqueza inicial
Y = ingreso anual hasta el retiro
(se asume constante)
R = número de años hasta el retiro
T = periodo de vida en años
 Supuestos:
– Tasa de interés real igual a cero (por
simplicidad)
– Suavización del consumo es lo óptimo
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 Implicaciones de la HCV
 Recursos a lo largo de la vida = W + RY
 Para suavizar el consumo, el consumidor
divide sus recursos de manera igual a lo
largo del tiempo:
C = (W + RY )/T , o
C = αW + βY
donde
α = (1/T ) es la propensión marginal para
consumir de la riqueza
β = (R /T ) es la propensión marginal para
consumir del ingreso

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 Implicaciones de la HCV
La HCV puede resolver el “puzzle” del consumo:
 La PMeC que implica la función consumo del
ciclo de vida es:
C/Y = α(W / Y ) + β
 Entre familias (transversal), la riqueza no
varía tanto como el ingreso, así que familias
de altos ingresos deberían exhibir una menor
PMeC que las familias de bajos ingresos
 A lo largo del tiempo, la riqueza agregada y
el ingreso crecen conjuntamente, lo que
ocasiona que la PMeC permanezca estable

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 Implicaciones de la HCV
$
La HCV implica
que el ahorro
varía Riqueza
sistemática-
mente a lo
largo de la vida Ingreso
de una persona Ahorro

Consumo Desahorro

Inicio del Fin de

retiro la vida
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La hipótesis del ingreso permanente
 Milton Friedman (1957)
 La HIP considera al ingreso presente Y como
la suma de dos componentes:
ingreso permanente Y P
(ingreso promedio, que la gente espera que
persista en el futuro)
ingreso transitorio Y T
(desviaciones temporales del ingreso
promedio)

slide 31
La hipótesis del ingreso permanente
 Los consumidores usan el ahorro y el
endeudamiento para suavizar el consumo en
respuesta a cambios transitorios en el
ingreso
 La función consumo del HIP:
C = αY P

donde α es la fracción del ingreso

permanente que la gente consume por año

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La hipótesis del ingreso permanente
La HIP puede resolver el “puzzle” del consumo:
 La HIP implica
PMeC = C/ Y = αY P/ Y
 Dado que las familias de ingresos altos tienen
ingresos transitorios mayores que las familias
de bajos ingresos, la PMeC será menor en el
primer grupo de familias
 En el largo plazo, variaciones en el ingreso se
explican, principalmente, por las variaciones
en el ingreso permanente, lo que implica una
PMeC estable

slide 33
 HIP vs. HCV
 En ambas, la gente trata de suavizar el
consumo frente a un ingreso presente
variable
 En la HCV, el ingreso presente cambia
sistemáticamente a medida que la gente se
mueve por su ciclo de vida
 En la HIP, el ingreso presente está sujeto a
fluctuaciones aleatorias y transitorias
 Ambas hipótesis pueden explicar el “puzzle”
del consumo

slide 34
 La hipótesis del Random-Walk
 Robert Hall (1978)
 Basada sobre el modelo de Fisher y la HIP, en
el que consumidores forward-looking toman
sus decisiones de consumo en el ingreso
futuro esperado
 Hall agrega el supuesto de las expectativas
racionales: la gente usa toda la información
disponible para predecir variables como el
ingreso

slide 35
La hipótesis del Random-Walk
 Si la HIP es correcta y los consumidores tienen
expectativas racionales, entonces cambios en el
consumo deberían ser impredecibles: el consumo
sigue un random walk
• Un cambio en el ingreso o la riqueza que fue
anticipado ya ha sido descontado en las
expectativas de ingreso permanente, entonces
no afectará el consumo
• Sólo cambios no anticipados en el ingreso o la
riqueza que altera el ingreso permanente
esperado afectarán el consumo

slide 36
Implicación de la hipótesis de R-W

Si los consumidores siguen la

HIP y tienen expectativas
racionales, entonces cambios
de política sólo afectarán el
consumo si no son anticipados

slide 37
 La psicología de la gratificación
instantánea
 Las teorías de Fisher a Hall asumen que los
consumidores son racionales y actúan para
maximizar la utilidad a lo largo de la vida
 Estudios más recientes por David Laibson y
otros consideran la psicología de los
consumidores

slide 38
La psicología de la gratificación instantánea
 Los consumidores consideran que toman
decisiones imperfectas
– E.j., una encuensta, 76% dijo que no
estaban ahorrando lo suficiente para su
retiro
 Laibson: el “empuje de la gratificación
instantánea explica por qué la gente no
ahorra de acuerdo a lo que se esperaría de
agentes perfectamente racionales y
maximizadores de la utilidad intertemporal

slide 39
 Dos preguntas e inconsistencia
dinámica
1. Ud. preferiría
(A) un caramelo hoy, o
(B) dos caramelos mañana?
2. Ud. preferiría
(A) un caramelo en 100 días, o
(B) dos caramelos en 101 días?
En los estudios, la mayoría contestó A a la preg. 1, y
B a la preg. 2
Una persona confrontada con la pregunta 2 elegiría la
opción B.
100 días después, cuando es confrontada con la preg.
1, el empuje de la gratificación instantánea podría
inducirla a cambiar de opiníón

slide 40
 En síntesis
 Keynes sugirió que depende principalmente del
ingreso presente.
 Trabajos más recientes sugieren en cambio que
el consumo depende de
– el ingreso presente
– el ingreso esperado en el futuro
– la riqueza
– las tasas de interés
 Los economistas discrepan sobre la importancia
relativa de estos factores y de las restricciones
para endeudarse y los factores psicológicos

slide 41
 Resumen
1. Teoría keynesiana del consumo
 Conjeturas de Keynes
 PMgC se ubica entre 0 y 1
 PMeC cae cuando el ingreso se eleva
 el ingreso presente es el principal
determinante del consumo
 Estudios empíricos
 con datos transversales (familias) y de corot
plazo: confirmación de las ideas de Keynes
 con datos de largo plazo: PMeC no cae
cuando el ingreso se eleva

slide 42
 Resumen
2. Teoría de Fisher (elección intertemporal)
 El consumidor elige el consumo actual y futuro para
maximizar su satisfacción a lo largo de su vida s.a
una restricción presupuestaria intertemporal
 El consumo presente depende de el ingreso a lo
largo de la vida, no del ingreso presente
únicamente, asumiendo que el consumidor se puede
endeudar y prestar
3. La hipótesis de Modigliani del ciclo de vida
 El ingreso varía sistemáticamente a lo largo de la
vida
 Los consumidores ahorran o se endeudan para
suavizar su consumo
 El consumo depende del ingreso y la riqueza
slide 43
 Resumen
4. La hipótesis del ingreso permanente de Friedman
 El consumo depende principalmente del ingreso
permanente
 Los consumidores ahorran y se endeudan para
suavizar su consumo ante fluctuaciones
transitorias de sus ingresos
5. La hipótesis del Random-Walk de Hall
 Combina HIP con expectativas racionales
 Resultado principal: cambios en el consumo no
son predecibles, se dan sólo como respuesta a
cambios no anticipados en el ingreso
permanente esperado.
slide 44
 Resumen
6. Laibson y el empuje de gratificación instantánea
 Usa la psicología para explicar el
comportamiento del consumidor
 El deseo de la gratificación instatánea origina
que la gente ahorre menos de lo que
racionalmente deberían

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