DATOS

Tasa impositiva 30%

Deuda $ 380,000 Constante en el tiempo
Tasa de interés 6%
Beta desapalancado 0.80
Acciones en circulación 20,000
Tasa libre de riesgo 6%
Prima de riesgo del mercado 5.50%

RIESGO FINANCIERO

ESTRUCTURA DE CAPITAL Y VALOR

Tabla 1. Efecto en el flujo de caja de los accionistas debido a una d

PANEL A, SIN DEUDA

Caso base Decrecimiento del 20%

EBIT 104,000
Intereses 22,800
EBT 104,000
Impuestos 31,200
Utilidad neta 72,800

Cambio % en la utlidad neta

PANEL B, Deuda de $380,000

Caso base Decrecimiento del 20%

EBIT 104,000
Intereses 22,800
EBT 81,200
Impuestos 24,960
Utilidad neta 56,240

Cambio % en la utlidad neta

Valoración (sin impuestos)

Tabla 2. Valor de la empresa usando una tasa de descuen

Sin deuda

EBIT 104,000
Impuestos -
NOPLAT 104,000
CAPEX -
Variación en KTNO -
Flujo de caja libre 104,000

Beta desapalancado 0.80

%D -
D/E -
Beta apalancado 0.80
Costo del equity (Ke - CAPM - ) 10.40%

WACC 10.40%
Valor de la empresa 1,000,000
Equity 1,000,000
Diferencia entre los valores
%D en el valor de la empresa

Valoración (con impuestos)

Tabla 3. Tasa impositiva del 30%

Sin deuda

EBIT 104,000
Impuestos 31,200
NOPLAT 72,800
CAPEX -
Variación en KTNO -
Flujo de caja libre 72,800

Beta desapalancado 0.80

%D -
D/E -
Beta apalancado 0.80
Costo del equity (Ke - CAPM - ) 10.40%

WACC 10.40%
Valor de la empresa 700,000
Euity 700,000
Diferencia entre los valores
%D en el valor de la empresa
 Valoración de la Empresa
Tabla 4. Valoración com impuestos: Value of claims (v

Sin deuda

EBIT 104,000
Intereses pagados -
EBT 104,000
Impuestos 31,200
FCA 72,800

Ke 10.40%
Valor del Equity 700,000

FCD (intereses)
Kd
Valor de la deuda

Valor de la empresa 700,000.00

Valoración con impuestos: valor de los a

Tabla 5. La suma de los activos es igual al valor d

No Debt

EBIT 104,000
Impuestos 31,200
NOPLAT 72,800
CAPEX -
Variación en KTNO -
Flujo de caja libre 72,800

Beta de FCO (operación) 0.80

Tasa de descuento KU 10.40%
Vu Valor de la empresa desapalancada 700,000

Intereses pagados
Ahorro impositivo anual = BTD
Tasa de descuento (Kd)
Valor del ahorro impositivo (VtaxKD)
Valor de la empresa 700,000

Efecto sobre la acción

Tabla 6. El enfoque sobre la valoración de

Sin deuda

FCL 72,800
Tasa de descuento (operación - Ku-) 10.40%
Valor de la empresa desapalancada Vu 700,000

Valor Presente BTD -

Valor de la empresa 700,000

Deuda -
Valor del Equity 700,000

Precio de la acción sin BTD 35.00

Valor Presente BTD -

Valor del BTD por acción

Precio de la acción con BTD 35.00

Cantidad de acciones recompradas

Nuevas acciones en circulación
Precio postrecapitalización
onstante en el tiempo Dividendos $ 380,000
Equity $ 434,000
$ 814,000

RIESGO FINANCIERO

ESTRUCTURA DE CAPITAL Y VALOR

aja de los accionistas debido a una disminución del 20% en el EBIT.

EL A, SIN DEUDA
Decrecimiento del 20%

83,200
22,800
83,200
24,960
58,240

-20% Caida del 20% en EBIT, caida mayor del 26% en uneta

Deuda de $380,000
Decrecimiento del 20%

83,200
22,800
60,400
18,120
42,280

-25%

Valoración (sin impuestos)

mpresa usando una tasa de descuento apropiada (WACC).

Deuda de $380,000

104,000
 -
104,000
-
-
104,000

0.80 Bd= 0.00%

0.38 BE=bu+(bu-bd)*d/e
0.6129 Be=(1+d/e)*bu
1.2903
13.097% Compensacion riesgo finan 2.7%

10.4000%
1,000,000 Si el valor del impuesto es 0, el valor de la deuda no depende de su
$ 620,000
-
38%

Valoración (con impuestos)

Tabla 3. Tasa impositiva del 30%

Deuda de $380,000

104,000
31,200
72,800
-
-
72,800

0.80
47%
87.557%
1.29 Be=b*[1+d/e*(1-tax)]
13.097% 2.70% Esto es lo que pide el inversionista por

8.94% 0.0894
814,000 accionista $ 434,000
$ 434,000 acreedor fro $ 380,000
114,000 Gobierno $ 186,000
46.7% VP del beneficio tributario $ 114,000
 Valoración de la Empresa
com impuestos: Value of claims (valor de los aactivos)

Deuda de $380,000

104,000 FCA=FCL+BTD+FCD
22,800 FCD= -Intereses+Cambio de la deuda
81,200 BDT=Intereses*%TAX
24,360 FCA=UNETA+Depre y Amorti- CAPEX- Variacion KTNO+ Variación D
56,840 E=VP FCA@KE

13.097%
434,000 "---> E=VP FCA@KE

22,800 V=E+D= #acciones *precio accion+deuda en libros

6% EV=Marketcap + Deuda Neta
380,000 "---->FCD@Kd

814,000.17 VL= VP FCA@Ke + VP FCA@Kd = FCL@WACC

ación con impuestos: valor de los activos

uma de los activos es igual al valor de la empresa

Debt = $380,000

104,000
31,200
72,800
-
-
72,800

0.80 VU= VP FCL@WACC

10.40% El beta desapalancado no depende de la estrcutiira de Kpital
700,000 KU no depende si la empresa tiene o no Deuda

22,800
6,840 Ahorro de los intereses
6% BDT= Tributario de la Deuda
114,000
 814,000 VL= VU + BTD@Kd = FCL@ku+BTD@kd=FCL @Wacc
FCA@ke + FCD@Kd = CIO° + EVA@WACC

Efecto sobre la acción

. El enfoque sobre la valoración de activos.

Recapitalización

72,800
10.40%
700,000

114,000

814,000
380,000
434,000

35.00

114,000
5.70

40.70

9,337
10,663
40.70
deuda no depende de su

de el inversionista por

114000
cion KTNO+ Variación D

trcutiira de Kpital
DFGHJ Nuymber
fd 52
fd 23
fd 65
fd 45
fd 145

Binghamton 14000000
Eafit 45500000
Colfuturo 50000000
Liquidación 4/30/2009 4/30/2010
Vencimiento 3/15/2032 3/15/2032
Cupón 6.75% 6.75%
Precio 91.4 116.9
Rendimiento al vcto 7.54% 5.42%

26841
$ 29,256,690.00
6978660
$ 52,521,340.00
$ 23,264,650.00
$ 4,420,283.500

1 3
2 4
3 5
4 6
5 7

SUMMARY OUTPUT

Regression Statistics
Multiple R 1
R Square 1
Adjusted R Square 1
Standard Error 2.937374023E-16
Observations 5

ANOVA
df SS MS F Significance F
Regression 1 10 10 1.15899E+32 1.76746E-48
Residual 3 2.58845E-31 8.62817E-32
Total 4 10

Coefficients Standard Error t Stat P-value Lower 95% Upper 95%

Intercept -2 4.8266E-16 -4.1437E+15 3.09959E-47 -2 -2
X Variable 1 1 9.28879E-17 1.07657E+16 1.76746E-48 1 1
Lower 95.0% Upper 95.0%
-2 -2
1 1
index latitude longitude
147 18.154496 -65.820757
148 18.202288 -66.577983
186 18.180752 -66.112215
234 36.167464 -86.785703
270 18.014073 -66.617175
271 13.515455 144.83583
281 17.745943 -64.707272
365 18.463862 -66.109811
366 18.41021 -66.087732
373 40.663931 -73.938275
374 18.202288 -66.577983
655 41.059983 -112.00808
685 18.410997 -66.064914
686 18.417375 -66.061221
824 31.538349 -99.649747
839 15.181897 145.75668
952 37.986716 -87.538271
1103 41.357571 -98.633605
1262 41.04168 -80.6856
1356 18.471326 -66.728149
1357 18.202288 -66.577983
1358 18.014073 -66.617175
1359 18.41021 -66.087732
1373 40.663931 -73.938275
1374 18.410228 -65.97941
1377 18.203793 -67.145253
1378 18.471326 -66.728149
1379 18.014073 -66.617175
1380 18.202288 -66.577983
1381 18.311531 -65.305548
1554 29.180314 -82.148787
1565 46.368136 -93.713173
1570 37.318976 -89.540608
1640 32.600105 -89.726826
1696 34.175472 -84.498039
1994 39.822039 -86.380155
2104 42.625814 -82.593916
2155 34.310475 -111.76916
2309 40.663931 -73.938275
2374 18.229082 -65.918423
2375 18.214923 -65.732399
2376 18.154496 -65.820757
2377 18.420562 -66.053869
2378 18.202288 -66.577983
2379 18.471326 -66.728149
2380 18.202288 -66.577983
2381 18.203793 -67.145253
2383 18.051521 -65.88088
2384 18.086721 -67.15178
2385 18.409982 -66.092553
2386 18.41021 -66.087732
2387 18.44194 -66.398866
2388 18.388179 -66.114391
2389 18.332258 -65.659254
2390 18.084045 -67.046282
2391 18.179246 -66.113423
2392 18.40913 -65.9811
2393 18.452196 -66.178341
2394 18.408896 -65.981861
2395 18.014073 -66.617175
2397 18.203793 -67.145253
2398 18.393175 -66.061744
2399 18.444163 -66.079468
2401 18.385207 -66.06312
2402 18.44194 -66.398866
2403 18.045169 -67.057853
2404 18.014073 -66.617175
2457 18.410997 -66.064914
2458 13.476932 144.74931
2459
2559 6.890254 158.20905
2560 7.496636 134.57425
2564 9.537287 138.12629
2567 7.364758 170.85505
2656 13.476932 144.74931
2734 18.501226 -67.02279
2735 18.410997 -66.064914
2736 18.391717 -66.090591
2738 18.379249 -66.060219
2739 17.986721 -66.608975
2740 17.979829 -66.111453
2777 13.476932 144.74931
2796 18.379249 -66.060219
2797 18.202288 -66.577983
2798 18.202288 -66.577983
2799 18.154496 -65.820757
2800 17.9789 -66.110228
2801 18.154496 -65.820757
2802 18.430555 -66.484708
2803 18.014073 -66.617175
2804 18.485446 -66.82488
2805 18.202288 -66.577983
2806 18.118281 -66.161033
2811 7.121001 171.06265
2812 13.476932 144.74931
2813 7.364758 170.85505
2814
2815 15.181897 145.75668
2816 15.181897 145.75668
2817 7.323877 151.65346
2819 13.515455 144.83583
2914 18.202288 -66.577983
2921 18.406651 -65.980313
2922 18.202288 -66.577983
2923 18.388812 -66.073302
2924 18.202288 -66.577983
2925 18.398869 -66.050333
2926 18.332258 -65.659254
2968 18.202288 -66.577983
2969 18.485446 -66.82488
3124 6.890254 158.20905
3162 34.070383 -84.273828
3201 33.745421 -83.850262
3253 41.986942 -72.565275
3285 47.657108 -117.37726
3309 39.631485 -74.771034
3521 18.341548 -66.99628
3522 18.379249 -66.060219
3523 18.379249 -66.060219
3524 18.177401 -66.156056
3544 13.515455 144.83583
3545 13.382214 144.65757
3547 7.496636 134.57425
3571 18.285948 -67.144161
3573 18.180752 -66.112215
3574 18.444163 -66.079468
3575 18.16595 -66.723627
3576 18.338774 -66.466418
3577 18.229109 -66.39152
3578 18.179246 -66.113423
3579 18.014073 -66.617175
3580 18.410997 -66.064914
3581 18.203793 -67.145253
3582 18.385207 -66.06312
3583 18.379249 -66.060219
3584 18.413692 -66.31897
3585 18.399405 -67.113279
3586 18.140855 -67.128154
3587 18.115422 -66.161026
3589 18.412398 -66.039106
3590 18.045169 -67.057853
3591 18.471326 -66.728149
3595 18.178084 -66.116735
3596 18.454321 -66.076621
3597 18.41021 -66.087732
3598 18.202288 -66.577983
3600 18.202288 -66.577983
3601 18.202288 -66.577983
3602 18.447257 -66.067925
3622 17.979829 -66.111453
3623 18.014073 -66.617175
3624 18.471326 -66.728149
3641 18.417375 -66.061221
3642 18.154496 -65.820757
3644 18.385147 -66.115683
3645 18.385207 -66.06312
3646 18.446284 -66.098281
3647 18.014073 -66.617175
3651 13.476932 144.74931
3731 28.114509 -82.363889
3755 18.180752 -66.112215
3812 38.96206 -77.005816
3859 18.446236 -66.140218
3864 18.348771 -64.935409
3873 18.410997 -66.064914
3895 18.375722 -65.720579
3903 18.341548 -66.99628
3904 18.20383 -67.143514
3906 18.386609 -66.113455
3910 18.236227 -66.04134
3922 18.420562 -66.053869
3927 18.177224 -66.116169
3948 18.154496 -65.820757
3958 18.01462 -66.614749
3959 18.420562 -66.053869
3966 18.332258 -65.659254
3977 18.417375 -66.061221
3997 18.40482 -65.978882
3998 18.332258 -65.659254