Tasa de impuestos

Costo de la deuda Kd
Costo del patrimonio sin deuda Ku
Ku
Año

Aporte de los socios P

Valor inicial de la inversión
Flujo de caja del accionista FCA
Saldo de la deuda al final del período D
Pago de capital (saldo anterior - saldo actual)
Pagos de interés
Ahorros en impuestos AI (Tax shield) = T ´ intereses
Flujo de caja de la deuda FCD
Cada método de valoración debe ser considerado independiente de cualquier otro método.
Flujo de Caja de Capital (FCC) = FCD + FCA
Ku
VP(FCC)

FCL = FCD + FCA - AI

FCC = FCL + AI

VPN ajustado (APV)

VP(FCL a Ku)
VP(AI a Ku)
VP ajustado= VP(FCL a Ku) + VP(AI a Ku)

Cálculo del CPPC (WACC) (hay circularidad)

FCL
(1) Valor en t=VP(FCL a WACC)
Deuda
(2) Peso relativo de la deuda D%
(3) Costo de la deuda después de impuestos Kd(1-T)
(4) Contribución de la deuda al costo de capital

Patrimonio (equity )
(5) Peso relativo del patrimonio P%
(6) Ke = Ku + (Ku-Kd)D%t-1/P%t-1
(7) Contribución del patrimonio al costo de capital
(8) CPPC (WACC) después de impuestos

Cálculo del valor de mercado patrimonial en forma independiente (hay circularidad)

FCA
(1) Valor del patrimonio
(2) Valor de la deuda
(3) Ke = Ku + (Ku - Kd)Dt-1/Pt-1
(4) Valor total

Cálculo del Valor con WACC = Ku - AIt/Vt-1 (hay circularidad)

FCL
(1) Valor
(2) WACC = CPPC = Ku - AIt/Vt-1
CPPC(WACC)=Kdx(1-T)D%t-1+KexP%t-1
34% 34% 34% 34%
11.20% 11.20% 11.20% 11.20%

15.10% 15.10% 15.10% 15.10%

0 1 2 3 4

125,000.00
500,000.00
12,075.00 9,255.00 177,915.00 213,149.58
375,000.00 243,750.00 75,000.00 37,500.00
 CPPC(WACC)=Kdx(1-T)D%t-1+KexP%t-1
Tasa de impuestos 34%
Costo de la deuda Kd 11.20% 11.20%
Costo del patrimonio sin deuda Ku
Ku 15.10% 15.10%
Año 0 1 2

Aporte de los socios P 125,000.00

Valor inicial de la inversión 500,000.00
Flujo de caja del accionista FCA 12,075.00 9,255.00
Saldo de la deuda al final del período D 375,000.00 243,750.00 75,000.00
Pago de capital (saldo anterior - saldo actual) 131,250.00 168,750.00
Pagos de interés 42,000.00 27,300.00
Ahorros en impuestos AI (Tax shield) = T ´
intereses 14,700.00 9,555.00
Flujo de caja de la deuda FCD 173,250.00 196,050.00
Cada método de valoración debe ser considerado
independiente de cualquier otro método.
Flujo de Caja de Capital (FCC) = FCD + FCA 185,325.00 205,305.00
Ku 15.10% 15.10%
VP(FCC) 607,966.72 514,444.70 386,820.85

FCL = FCD + FCA - AI 170,625.00 195,750.00

FCC = FCL + AI 185,325.00 205,305.00

VPN ajustado (APV)

VP(FCL a Ku) 585,217.19 502,959.99 383,156.95
VP(AI a Ku) 22,749.53 11,484.71 3,663.90
VP ajustado= VP(FCL a Ku) + VP(AI a Ku) 607,966.72 514,444.70 386,820.85

Cálculo del CPPC (WACC)

FCL 170,625.00 195,750.00

(1) Valor en t=VP(FCL a WACC) 607,966.72 514,444.70 386,820.85
Deuda
(2) Peso relativo de la deuda D% 61.68% 47.38%
(3) Costo de la deuda después de impuestos Kd(1-T) 7.28% 7.28%
(4) Contribución de la deuda al costo de capital 4.49% 3.45%

Patrimonio (equity )
(5) Peso relativo del patrimonio P% 38.32% 52.62%
(6) Ke = Ku + (Ku-Kd)D%t-1/P%t-1 21.38% 18.61%
(7) Contribución del patrimonio al costo de capital 8.19% 9.79%
(8) CPPC (WACC) después de impuestos 12.68% 13.24%

Cálculo del valor de mercado patrimonial en forma

independiente
FCA 12,075.00 9,255.00
Valor del patrimonio 232,966.72 270,694.70 311,820.85
Valor de la deuda 375,000.00 243,750.00 75,000.00
Ke = Ku + (Ku - Kd)Dt-1/Pt-1 21.38% 18.61%
Valor total 607,966.72 514,444.70 386,820.85

Cálculo del Valor con WACC = Ku - AIt/Vt-1

FCL 170,625.00 195,750.00
Valor 607,966.72 514,444.70 386,820.85
WACC = CPPC = Ku - AIt/Vt-1 12.68% 13.24%
 11.20% 11.20%

15.10% 15.10%
3 4

177,915.00 213,149.58
37,500.00
37,500.00 37,500.00
8,400.00 4,200.00

2,940.00 1,470.00
45,900.00 41,700.00

223,815.00 254,849.58
15.10% 15.10%
221,415.79

220,875.00 253,379.58

223,815.00 254,849.58

220,138.64
1,277.15
221,415.79

220,875.00 253,379.58
221,415.79

19.39% 16.94%
7.28% 7.28%
1.41% 1.23%

80.61% 83.06%
16.04% 15.90%
 12.93% 13.20%
14.34% 14.44%

177,915.00 213,149.58
183,915.79
37,500.00
16.04% 15.90%
221,415.79

220,875.00 253,379.58
221,415.79 -
14.34% 14.44%