ƌĞǀĞŚŝƐƚŽƌŝĂĚĞůĂŐĞŶĐŝĂƐƚĂƚĂůĚĞDĞƚĞŽƌŽůŽŐşĂ͕

Ğů^ĞƌǀŝĐŝŽDĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽĞƐƉĂŹŽů

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>ĂĂĐƚŝǀŝĚĂĚŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐĂŵĄƐŽŵĞŶŽƐŽƌŐĂŶŝnjĂĚĂƐĞĚĞƐĂƌƌŽůůſĞŶǀĂƌŝŽƐƉĂşƐĞƐĚĞůŵƵŶĚŽLJĂ
ĞŶ Ğů ƐŝŐůŽ ys///͘ Ŷ ůĞŵĂŶŝĂ͕ ůĂ ^ŽĐŝĞĚĂĚ DĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐĂ ĚĞů WĂůĂƚŝŶĂĚŽ ŵĂŶƚƵǀŽ ƵŶĂ ƌĞĚ ĚĞ
ŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂů ŽƌŐĂŶŝnjĂĚĂ ĚĞƐĚĞ ϭϳϴϬ͘ Ŷ ƐƉĂŹĂ ŚƵďŽ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐ ŵĄƐ ŵŽĚĞƐƚĂƐ ƉŽƌ
ƉĂƌƚĞ ĚĞů ZĞĂů KďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽ ĚĞ ůĂ DĂƌŝŶĂ ĚĞ ^ĂŶ &ĞƌŶĂŶĚŽ ;ĨƵŶĚĂĚŽ ĞŶ ϭϳϱϯͿ͕ Ğů KďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽ
ƐƚƌŽŶſŵŝĐŽ ĚĞ DĂĚƌŝĚ ;ϭϳϵϬͿ LJ ĂůŐƵŶĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůĂƐ ͞ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ ĚĞů ƉĂşƐ͕͟
ĐƌĞĂĚĂƐĞŶǀĂƌŝĂƐĐŝƵĚĂĚĞƐ͘>ĂƐŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚĂůĞƐƌĞŐƵůĂƌĞƐĐŽŵĞŶnjĂƌŽŶĞŶĞƐĂĠƉŽĐĂ
LJůĂƐĞƌŝĞŵĄƐůĂƌŐĂƐŝŶĐĂŵďŝŽĚĞĞŵƉůĂnjĂŵŝĞŶƚŽĞƐůĂĚĞůŽďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽĚĞ^ĂŶ&ĞƌŶĂŶĚŽ͘
 ŵĞĚŝĂĚŽƐ ĚĞů ƐŝŐůŽ y/y ƐĞ ƉƌŽĚƵũĞƌŽŶ ĞŶ ƐƉĂŹĂ ǀĂƌŝĂƐ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐ ŐƵďĞƌŶĂŵĞŶƚĂůĞƐ ƉĂƌĂ
ŽƌŐĂŶŝnjĂƌ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ƵŶŝƚĂƌŝĂ ůĂ ŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶ ŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐĂ͕ ƋƵĞ ĞƌĂ ŝŶĐŝƉŝĞŶƚĞ LJ ĚĞƐĐŽŽƌĚŝŶĂĚĂ͘
Ŷ ϭϴϱϲ ƐĞ ƉƵďůŝĐſ ƵŶ ZĞŐůĂŵĞŶƚŽ ƐŽďƌĞ ŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ ŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐĂƐ ĚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ĚĞ
ƐƚĂĚşƐƚŝĐĂ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞů ZĞŝŶŽ ;ůƵĞŐŽ :ƵŶƚĂ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ ƐƚĂĚşƐƚŝĐĂ ĚĞů ZĞŝŶŽ͕ :'ZͿ LJ ĞŶ ϭϴϲϬ
ŵĞĚŝĂŶƚĞ ƵŶ ZĞĂů ĞĐƌĞƚŽ ĚĞ /ƐĂďĞů //͕ ƐĞ ŽƌĚĞŶſ ƋƵĞ ůĂ :'Z ůůĞǀĂƌĂ Ă ĐĂďŽ ůĂ ƌĞĐŽƉŝůĂĐŝſŶ ĚĞ
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ůĂ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĐŽŽƌĚŝŶĂƌ ůĂƐ ŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ Ăů ZĞĂů KďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽ ƐƚƌŽŶſŵŝĐŽ LJ
DĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽĚĞDĂĚƌŝĚ͘

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ĞĨĞĐƚƵĂĚĂƐƉŽƌĚŝǀĞƌƐŽƐŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞƐ͕ůĂŵĂLJŽƌşĂŝŶƐƚŝƚƵƚŽƐĚĞŶƐĞŹĂŶnjĂDĞĚŝĂ͘

1
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DĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽƉƌŽƉŝĂŵĞŶƚĞĚŝĐŚŽ͖ƐĞƌǀşĂŶĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞƉĂƌĂĨŝŶĞƐĞƐƚĂĚşƐƚŝĐŽƐŽ͕ĐŽŶŵĄƐ
ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ͕ ĐůŝŵĂƚŽůſŐŝĐŽƐ͘ ů ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞ ůĂ ĂƚŵſƐĨĞƌĂ ĞŶ ƚŝĞŵƉŽ ƌĞĂů ĐŽŶ Ğů ĨŝŶ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƌ ĚĞů
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ŝŶǀĞŶĐŝſŶ LJ ĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶ ĚĞů ƚĞůĠŐƌĂĨŽ͕ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚşĂ ƚƌĂŶƐŵŝƚŝƌ ĐĂƐŝ ĞŶ ƚŝĞŵƉŽ ƌĞĂů ůŽƐ ĚĂƚŽƐ
ĂƚŵŽƐĨĠƌŝĐŽƐ ĚĞ ĄƌĞĂƐ ŵƵLJ ĞdžƚĞŶƐĂƐ ŚĂďşĂ ƉƌŽƉŝĐŝĂĚŽ ůĂ ĐƌĞĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ^ĞƌǀŝĐŝŽƐ
DĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽƐ͘
Ŷ Ğů ŽŶŐƌĞƐŽ DĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĐĞůĞďƌĂĚŽ ĞŶ ZŽŵĂ ĞŶ ϭϴϳϵ ƐĞ ĚŝƐĐƵƚŝĞƌŽŶ ĐŽŶ
ŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚ ůŽƐ ŶƵŵĞƌŽƐŽƐ ĂĐƵĞƌĚŽƐ LJ ŶŽƌŵĂƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ůĂ ĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů
ĨĂĐŝůŝƚĂƌĂĞůƚƌĂďĂũŽĚĞůŽƐ^ĞƌǀŝĐŝŽDĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽƐ͗


5 4

1
7 3

2
6

&ŽƚŽŐƌĂĨşĂĚĞůŽŶŐƌĞƐŽDĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽĚĞZŽŵĂĞŶϭϴϳϵ͘^ĞŹĂůĂĚŽĐŽŶĞůŶƷŵĞƌŽϲĞŶůĂĨŽƚŽ͕ĞůĚŝƌĞĐƚŽƌĚĞů
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ŝƌĞĐƚŽƌĚĞůZĞĂůKďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽĚĞ^ĂŶ&ĞƌŶĂŶĚŽ͘ŵďŽƐĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐĞƐƉĂŹŽůĞƐĨƵĞƌŽŶĞdžƉƌĞƐĂŵĞŶƚĞŝŶǀŝƚĂĚŽƐĂů
ŽŶŐƌĞƐŽLJƚƵǀŝĞƌŽŶƵŶĂŝŶĨůƵĞŶĐŝĂŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĞŶůĂĐƌĞĂĐŝſŶĞŶƐƉĂŹĂĚĞůƐĞƌǀŝĐŝŽŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽƵŶŽƐĂŹŽƐŵĄƐ
ƚĂƌĚĞ͘

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^ĞƌǀŝĐŝŽDĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽŽƐƚĞƌŽ͕ƉƌŽLJĞĐƚĂŶĚŽƵŶĂƌĞĚĚĞĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐĞŶƉƵĞƌƚŽƐLJŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ
ĚĞƐĚĞďƵƋƵĞƐ͘WĞƌŽĚŝǀĞƌƐĂƐĚŝĨŝĐƵůƚĂĚĞƐŚŝĐŝĞƌŽŶƋƵĞŶŽƐĞƉƵƐŝĞƌĂĞŶƉƌĄĐƚŝĐĂŚĂƐƚĂϭϴϴϰLJůĂƐ
ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĐĞƐĂƌŽŶĂŶƚĞůĂŝŶŵŝŶĞŶƚĞĐƌĞĂĐŝſŶĚĞů/ŶƐƚŝƚƵƚŽĞŶƚƌĂůDĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽ͘



2

&ƵŶĚĂĐŝſŶLJƉƌŝŵĞƌŽƐƚŝĞŵƉŽƐ
>Ă ĐƌĞĂĐŝſŶ ĚĞů ^ĞƌǀŝĐŝŽDĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽŶŽ ĨƵĞ ĨŝŶĂůŵĞŶƚĞ ƵŶĂ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ ƉƵƌĂŵĞŶƚĞ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͖
dƵǀŽƵŶĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶĚĞƐƚĂĐĂĚĂƵŶĂƉĞƌƐŽŶĂůŝĚĂĚŶŽƚĂŶƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂĐŽŶůĂŵĞƚĞŽƌŽůŽŐşĂĐŽŵŽ
ƐşůĂƚƵǀŝĞƌŽŶůŽƐƉƌŽŵŽƚŽƌĞƐĚĞŽƚƌŽƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐĞƵƌŽƉĞŽƐ͗&ƌĂŶĐŝƐĐŽ'ŝŶĞƌĚĞůŽƐZşŽƐ͘/ŶƚĞƌĞƐĂĚŽ
ĞŶĐƵĂůƋƵŝĞƌĂĐƚŝǀŝĚĂĚƋƵĞĐŽŶƚƌŝďƵLJĞƌĂĂůƉƌŽŐƌĞƐŽ͕ŝŶƚĞƌǀŝŶŽĚĞĨŽƌŵĂŝŶƐŝƐƚĞŶƚĞƉĂƌĂĐŽŶǀĞŶĐĞƌ
Ăů ŐŽďŝĞƌŶŽ ůŝďĞƌĂů͕ ĚŽŶĚĞ ƚĞŶşĂ ƉƌĞĚŝĐĂŵĞŶƚŽ͕ ĚĞ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ĐƌĞĂƌ ƵŶ /ŶƐƚŝƚƵƚŽ
DĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽĐŽŶůĂŵŝƐŝſŶƉƌŝŶĐŝƉĂůĚĞŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶLJƉƌĞĚŝĐĐŝſŶĚĞůƚŝĞŵƉŽ͘
&ƵĞ ĂƐş ĐŽŵŽ Ğů ϭϮ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞ ϭϴϴϳ ƐĞ ƉƌŽŵƵůŐſ Ğů ZĞĂů ĞĐƌĞƚŽ ĚĞ ĐƌĞĂĐŝſŶ ĚĞů /ŶƐƚŝƚƵƚŽ
ĞŶƚƌĂůDĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽ͕ƉƌŽƉƵĞƐƚŽĂůĂƐĂŶĐŝſŶĚĞůĂZĞŝŶĂZĞŐĞŶƚĞDĂƌşĂƌŝƐƚŝŶĂƉŽƌĞůDŝŶŝƐƚƌŽ
ĚĞ&ŽŵĞŶƚŽ͕ĚŽŶĂƌůŽƐEĂǀĂƌƌŽZŽĚƌŝŐŽ͘ůƌƚşĐƵůŽƉƌŝŶĐŝƉĂůƌĞnjĂďĂĂƐş͗͞^ĞĐƌĞĂĞŶDĂĚƌŝĚ ƵŶ
/ŶƐƚŝƚƵƚŽ ĞŶƚƌĂů DĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽ ƋƵĞ ĚĞƉĞŶĚĞƌĄ ĚĞ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ /ŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ƉƷďůŝĐĂ͕ LJ
ƋƵĞƐĞŽĐƵƉĂƌĄĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞĞŶĐĂůĐƵůĂƌLJĂŶƵŶĐŝĂƌĞůƚŝĞŵƉŽƉƌŽďĂďůĞĄůŽƐƉƵĞƌƚŽƐLJĐĂƉŝƚĂůĞƐ
ĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĂ͕ƐŝŶƉĞƌũƵŝĐŝŽĚĞůŽƐĚĞŵĄƐƚƌĂďĂũŽƐĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐLJƉƌĄĐƚŝĐŽƐƋƵĞƐĞůĞĞŶĐŽŵŝĞŶĚĞŶ͘͟
ůϮϮĚĞƐĞƉƚŝĞŵďƌĞĚĞϭϴϴϳƐĞŶŽŵďƌſƵŶĂŽŵŝƐŝſŶ͞ŽŶŽďũĞƚŽĚĞĚŝƐƉŽŶĞƌůŽŶĞĐĞƐĂƌŝŽƉĂƌĂ
ůĂĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞůƉƌĞƐĞŶƚĞĞĐƌĞƚŽ͟ƉƌĞƐŝĚŝĚĂƉŽƌ͘:ŽƐĠĐŚĞŐĂƌĂLJŝŶĚŝǀŝĚƵŽĚĞŶƷŵĞƌŽĚĞůĂZĞĂů
ĐĂĚĞŵŝĂ ĚĞ ĐŝĞŶĐŝĂƐ ĞdžĂĐƚĂƐ ĨşƐŝĐĂƐ LJ ŶĂƚƵƌĂůĞƐ LJ Ğdž ŵŝŶŝƐƚƌŽ ;ĐŚĞŐĂƌĂLJ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ĚƌĂŵĂƚƵƌŐŽ͕
ŽďƚĞŶĚƌşĂ Ğů ƉƌĞŵŝŽ EŽďĞů ĚĞ ůŝƚĞƌĂƚƵƌĂ ĞŶ ϭϵϬϰͿ͘ >Ă ŽŵŝƐŝſŶ Ğŵŝƚŝſ ƵŶ ŝŶĨŽƌŵĞ ƐŽďƌĞ ůĂ
ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĚĞů ŶĂĐŝĞŶƚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽ ĐŽŶ ĂŵƉůŝŽƐ ĚĞƚĂůůĞƐ ƐŽďƌĞ ůĂ ƌĞĐŽƉŝůĂĐŝſŶ ĚĞ
ŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ͕ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĞƐ ƚĞůĞŐƌĄĨŝĐĂƐ͕ Ğů ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ ĞƚĐ͘ LJ ŶŽŵďƌſ Ăů dƌŝďƵŶĂů ĚĞ
KƉŽƐŝĐŝſŶ ƉĂƌĂ ĞůĞŐŝƌ Ăů ĚŝƌĞĐƚŽƌ͘ >Ă ŽƉŽƐŝĐŝſŶ͕ ĐĞůĞďƌĂĚĂ ĞŶ ĨĞďƌĞƌŽ ĚĞ ϭϴϴϴ͕ ĨƵĞ ŐĂŶĂĚĂ ƉŽƌ
ƵŐƵƐƚŽƌĐŝŵşƐLJtĞŚƌůĞ͕ƋƵĞƐĞĐŽŶǀŝƌƚŝſĂƐşĞŶĞůƉƌŝŵĞƌĚŝƌĞĐƚŽƌĚĞůĂŝŶƐƚŝƚƵĐŝſŶLJĞůƉƌŝŵĞƌ
ŵĞƚĞŽƌſůŽŐŽƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞŶƐƉĂŹĂ͘ƵŐƵƐƚŽƌĐŝŵşƐ;^ĞǀŝůůĂ͕ϭϴϰϰʹDĂĚƌŝĚϭϵϭϬͿĞƐƵŶĂĚĞůĂƐ
ĨŝŐƵƌĂƐŵĄƐŝŶƚĞƌĞƐĂŶƚĞƐĚĞůĂĐŝĞŶĐŝĂĞƐƉĂŹŽůĂĚĞůĂĠƉŽĐĂLJƐƵƐƉƵďůŝĐĂĐŝŽŶĞƐƐŽďƌĞĂƐƚƌŽŶŽŵşĂLJ
ŐĞŽĨşƐŝĐĂ͕ĨƵĞƌŽŶŵƵLJĂǀĂŶnjĂĚĂƐƉĂƌĂƐƉĂŹĂĂĨŝŶĂůĚĞůƐŝŐůŽy/y͘
ƌĐŝŵşƐ ŝŶŝĐŝſ ĐŽŵƉůĞƚĂŵĞŶƚĞ ƐŽůŽ ůĂƐ ŐĞƐƚŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ƉŽŶĞƌ ĞŶ ŵĂƌĐŚĂ ůĂ ŶƵĞǀĂ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ͘
ŶĐŽŶƚƌſƵŶĞŵƉůĂnjĂŵŝĞŶƚŽĐŽŶǀĞŶŝĞŶƚĞĞŶůĂƚŽƌƌĞĚĞůƚĞůĠŐƌĂĨŽſƉƚŝĐŽĞŶĞůĄŶŐƵůŽƐƵƌĞƐƚĞĚĞů
WĂƌƋƵĞ ĚĞů ZĞƚŝƌŽ ĚĞ DĂĚƌŝĚ͘ >Ă ŝŵƉůĂŶƚĂĐŝſŶ ĚĞů ƚĞůĠŐƌĂĨŽ ĞůĠĐƚƌŝĐŽ͕ ƋƵĞ ƚĂŶƚŽ ƐŝŐŶŝĨŝĐſ ƉĂƌĂ ůĂ
ŵĞƚĞŽƌŽůŽŐşĂ͕ ĂĐĂďſ ƚĂŵďŝĠŶ ĐŽŶ ƚŽĚŽ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚŽ ƉĂƌĂ Ğů ƵƐŽ ĚĞů ƚĞůĠŐƌĂĨŽ ſƉƚŝĐŽ LJ ƌĐŝŵŝƐ
ƐŽůŝĐŝƚſƋƵĞĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞ&ŽŵĞŶƚŽŶĞŐŽĐŝĂƐĞĐŽŶĞůLJƵŶƚĂŵŝĞŶƚŽĚĞDĂĚƌŝĚ͕ƉƌŽƉŝĞƚĂƌŝŽĚĞů
ůŽĐĂů͕ ƐƵ ĐĞƐŝſŶ Ăů ƌĞĐŝĠŶ ĐƌĞĂĚŽ /ŶƐƚŝƚƵƚŽ͕ ůŽ ƋƵĞ ƐĞ ƉƌŽĚƵũŽ Ğů Ϯ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϭϴϴϴ͘ ĞƐĚĞ
ĞŶƚŽŶĐĞƐ LJ ŚĂƐƚĂ ϭϵϲϯ ĞƐĞ ĞĚŝĨŝĐŝŽ ĂůŵĞŶĂĚŽ͕ ĐŽŶŽĐŝĚŽ ĐŽŵŽ ͞Ğů ĐĂƐƚŝůůŽ͟ ƉŽƌ Ğů ƉĞƌƐŽŶĂů͕
ĐŽŶƐƚŝƚƵLJſ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ ŽƚƌŽƐ ĞĚŝĨŝĐŝŽƐ ƋƵĞ ĚĞƐƉƵĠƐ ƐĞ ĐŽŶƐƚƌƵŝƌşĂŶ ũƵŶƚŽ Ă Ġů͕ ůĂ ƐĞĚĞ ĐĞŶƚƌĂů ĚĞů
^ĞƌǀŝĐŝŽDĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽĞƐƉĂŹŽů͕LJŚĂƐƚĂϭϵϭϯƐƵƷŶŝĐŽůŽĐĂů͘

3
 ͞ůĂƐƚŝůůŽ͟ƐĞĚĞƉƌŝŵŝƚŝǀĂĚĞů^ĞƌǀŝĐŝŽDĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽĞƐƉĂŹŽů;ŝŵĂŐĞŶŚĂĐŝĂϭϵϬϬͿ


ƌĐŝŵşƐ ƌĞĂůŝnjſƵŶ ĞƐĨƵĞƌnjŽ şŵƉƌŽďŽƉĂƌĂ ƉŽŶĞƌ ĞŶ ŵĂƌĐŚĂ Ğů ^ĞƌǀŝĐŝŽ ĐŽŶ ůĂ ƷŶŝĐĂ ĂLJƵĚĂ ĚĞ ƵŶ
ĂLJƵĚĂŶƚĞ͕&ĞƌŶĂŶĚŽƵŝƌĞŽ͕ƐƵƐƚŝƚƵŝĚŽĚĞƐĚĞϭϴϵϳƉŽƌEŝĐŽůĄƐ^ĂŵĂ͕LJƵŶŽƌĚĞŶĂŶnjĂ͕LJĐŽŶĂƉŽLJŽ
ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů ďĂƐƚĂŶƚĞ ŝŶĨĞƌŝŽƌ Ăů ƉƌŽŵĞƚŝĚŽ ĞŶ Ğů ĞĐƌĞƚŽ͘ dĞƌŵŝŶĂĚĂƐ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ
ĂĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ͕ ƐĞ ĐŽŵĞŶnjſ ůĂ ŝŶƐƚĂůĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ͕ ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ ĂĚƋƵŝƌŝĚŽƐ ƉŽƌ
ƌĐŝŵşƐ ĞŶ Ğů ĞdžƚƌĂŶũĞƌŽϭ͕ ƉĞƌŽ ƐƵƐ ĞƐĨƵĞƌnjŽƐ ƉĂƌĂ ĚŽƚĂƌƐĞ ĚĞ ĞůĞŵĞŶƚŽƐƚĂŶŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ ĐŽŵŽ ůĂ
ůşŶĞĂƚĞůĞŐƌĄĨŝĐĂ͕ƐĞĞƐƚƌĞůůĂďĂŶĐŽŶƚƌĂůĂƉĞƌĞnjĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ͕ĂũƵnjŐĂƌƉŽƌůŽƐŽĨŝĐŝŽƐLJŐĞƐƚŝŽŶĞƐ
ƋƵĞƌĞĂůŝnjſŝŶĐĂŶƐĂďůĞĞŶĂƋƵĞůůĂĠƉŽĐĂ͘zůŽƉĞŽƌĞƐƚĂďĂƉŽƌůůĞŐĂƌ͗ŶĂďƌŝůĚĞϭϴϵϭ͕ĞůŐŽďŝĞƌŶŽ
ĐŽŶƐĞƌǀĂĚŽƌ ĚĞĐŝĚŝſ ƉŽƌ ĚĞĐƌĞƚŽ ůĂ ƐƵƉƌĞƐŝſŶ ĚĞů /ŶƐƚŝƚƵƚŽ ĞŶƚƌĂů DĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽ͘ dƌĂƐ ǀĂƌŝĂƐ
ƐĞƐŝŽŶĞƐ ĞŶ ůĂƐ ŽƌƚĞƐ ĐĞŶƚƌĂĚĂƐ ĞŶ Ğů ĂƐƵŶƚŽ͕ Ğů /ŶƐƚŝƚƵƚŽ ĨƵĞ ƌĞƐƚĂƵƌĂĚŽ ĞŶ ũƵůŝŽ ĚĞ ϭϴϵϮ͘ ů
ĐŽŵŝĞŶnjŽĚĞůĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐĞĨĞĐƚŝǀĂƐƐĞƉƌŽĚƵũŽƉŽƌĨŝŶĞůϭĚĞŵĂƌnjŽĚĞϭϴϵϯ͕ĐŽŶůĂƉƵďůŝĐĂĐŝſŶ
ĚĞůƉƌŝŵĞƌďŽůĞƚşŶŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽĚŝĂƌŝŽ͘

ϭƌĐŝŵşƐĂƐŝƐƚŝƌşĂĞŶDƵŶŝĐŚĂůĂƉƌŝŵĞƌĂŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂĚĞŝƌĞĐƚŽƌĞƐĚĞ^ĞƌǀŝĐŝŽƐDĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽƐ;ϭϴϵϭͿ͕ĞůŶƵĞǀŽſƌŐĂŶŽĚĞ
ŐŽďŝĞƌŶŽĚĞůĂKƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶDĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐĂ/ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘

4
 WƌŝŵĞƌŽůĞƚşŶĚŝĂƌŝŽĚĞů/ŶƐƚŝƚƵƚŽĞŶƚƌĂůDĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽĐŽŶĞůƉƌŝŵĞƌŵĂƉĂƐŝŶſƉƚŝĐŽƉƵďůŝĐĂĚŽŽĨŝĐŝĂůŵĞŶƚĞĞŶ
ƐƉĂŹĂ͘ĚĞŵĄƐĚĞůŽƐĚĂƚŽƐĚĞŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶĞƐƉĂŹŽůĞƐLJĂůŐƵŶŽƐĞƵƌŽƉĞŽƐ͕ŝŶĐůƵşĂƵŶĐŽŵĞŶƚĂƌŝŽƐŽďƌĞůĂƐŝƚƵĂĐŝſŶ
ĂƚŵŽƐĨĠƌŝĐĂLJƵŶĂƉƌĞĚŝĐĐŝſŶĚĞů͞ƚŝĞŵƉŽƉƌŽďĂďůĞ͟


 ƵŐƵƐƚŽ ƌĐŝŵşƐ ƐĞ ĚĞďĞ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ŝŵƉƵůƐŽ ĚĞ ŝŵƉůĂŶƚĂĐŝſŶ ĚĞů ^ĞƌǀŝĐŝŽ
DĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽ͕ ƉĞƌŽ ƐƵ ĞƐĨƵĞƌnjŽ ŶŽ ĨƵĞ ĂĐŽŵƉĂŹĂĚŽ ĚĞů ĂƉŽLJŽ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů͘ dŽĚŽ ůŽ ƋƵĞ
ĐŽŶƐŝŐƵŝſ ĞƐƋƵĞ ƵŶ ĚĞĐƌĞƚŽĚĞ ϭϵϬϰĂƚƌŝďƵLJĞƌĂ Ăů /ŶƐƚŝƚƵƚŽ ĞŶƚƌĂů͕ƋƵĞ ƉĂƐĂďĂ Ă ĚĞƉĞŶĚĞƌĚĞů
/ŶƐƚŝƚƵƚŽ'ĞŽŐƌĄĨŝĐŽ͕ůĂƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚƋƵĞƚŽĚĂǀşĂŵĂŶƚĞŶşĂĞůKďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽƐƚƌŽŶſŵŝĐŽĞŶůĂ
ƌĞĐŽƉŝůĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ͕ ƉĞƌŽ ĠƐƚĂƐ ƐĞŐƵşĂŶ Ă ĐĂƌŐŽ ĚĞ ŽƚƌŽƐ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐ͕ LJ Ğů ƉƌŝŵĞƌ
ĚŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞů ^ĞƌǀŝĐŝŽ ĐŽŶƚŝŶƵſ ƋƵĞũĄŶĚŽƐĞ ĚĞ ůĂ ŐƌĂǀĞ ĨĂůƚĂ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ͘ Ŷ ƵŶ ŝŶĨŽƌŵĞ ĚĞ ϭϵϬϱ
ƐŽďƌĞůĂƌĞŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶĚĞů/ŶƐƚŝƚƵƚŽĞŶƚƌĂůĞƐĐƌŝďşĂƋƵĞ͞ůƉĞƌƐŽŶĂůƐĞĐŽŵƉŽŶşĂLJƐĞĐŽŵƉŽŶĞ͕
ĚĞůĚŝƌĞĐƚŽƌLJƵŶĂLJƵĚĂŶƚĞƉĂƌĂƵŶƚƌĂďĂũŽƋƵĞŶŽĂĚŵŝƚĞŝŶƚĞƌƌƵƉĐŝſŶ͙EŽĞƐƉŽƐŝďůĞƉƌĞƚĞŶĚĞƌ
ƋƵĞ ĐŽŶ ĚŽƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĚĞƐĞŵƉĞŹĂƌ Ğů ƐĞƌǀŝĐŝŽ ƋƵĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŶ /ŶƐƚŝƚƵƚŽ
DĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽ͙͟LJƋƵĞ͞WƵĚŝĞƌĂĐƌĞĞƌƐĞƉŽƌĂůŐƵŝĞŶƋƵĞĐŽŶŽĐŝĞƌĂůĂŵĂŶĞƌĂĚĞĨƵŶĐŝŽŶĂƌĚĞĞƐƚĂ
ĐůĂƐĞĚĞŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐLJĞůĨŝŶƋƵĞƐĞƉƌŽƉŽŶĞ͕ƋƵĞĞů/ŶƐƚŝƚƵƚŽƚƵǀŝĞƌĂĂůŐƵŶĂŝŶƚĞƌǀĞŶĐŝſŶ
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ƉĞƌƐŽŶĂůLJĨƵŶĚĂĐŝſŶLJŵĂƌĐŚĂĚĞůĂƐƐƚĂĐŝŽŶĞƐŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐĂƐĚĞƉƌŽǀŝŶĐŝĂƐĞƐƚĂďůĞĐŝĚĂƐĞŶůĂƐ
hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞƐĞ/ŶƐƚŝƚƵƚŽƐ͖ƉĞƌŽŶŽĞƐĂƐş͘͟


5

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ƋƵĞ ĞŶ ϭϵϬϴ ĨƵĞƌŽŶ ƐƵƐƚŝƚƵŝĚŽƐ ƉŽƌ &ƌĂŶĐŝƐĐŽ Ğů :ƵŶĐŽ Ğ ,ŝůĂƌŝŽ ůŽŶƐŽ͕ ŝŶŐƌĞƐĂĚŽƐ ĐŽŵŽ ůŽƐ
ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐƉŽƌŽƉŽƐŝĐŝſŶ͘ŵďŽƐƉĞƌŵĂŶĞĐĞƌşĂŶĚƵƌĂŶƚĞŵƵĐŚŽƐĂŹŽƐƚƌĂďĂũĂŶĚŽĞŶĞů^ĞƌǀŝĐŝŽLJ͕
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ZĞƚŝƌŽ;ŚĂĐŝĂϭϵϭϮͿ͘ƵĂŶĚŽĞŶϭϵϭϯƐĞĐƌĞſĞůƵĞƌƉŽĚĞDĞƚĞŽƌſůŽŐŽƐLJƵdžŝůŝĂƌĞƐĚĞDĞƚĞŽƌŽůŽŐşĂ͕^ĂŵĂ͕Ğů:ƵŶĐŽ
LJůŽŶƐŽƐĞĐŽŶǀŝƌƚŝĞƌŽŶĞŶůŽƐƚƌĞƐƉƌŝŵĞƌŽƐŵŝĞŵďƌŽƐĚĞůĐƵĞƌƉŽ͘


ƌĐŝŵşƐ ĨĂůůĞĐŝſ ĞŶ Ăďƌŝů ĚĞ ϭϵϭϬ ƐŝŶ ǀĞƌ ĐƵŵƉůŝĚŽƐ ŵƵĐŚŽƐ ĚĞ ƐƵƐ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ƉĂƌĂ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ Ğů
^ĞƌǀŝĐŝŽ͕ ƉĞƌŽ ůĂ ƉĞƌƐŽŶĂ ƋƵĞ ƌĞĐŽŐŝſ Ğů ƚĞƐƚŝŐŽ ĨƵĞ Ğů ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĚĞ ůŽ ƋƵĞ ƉŽĚƌşĂ
ĐĂůŝĨŝĐĂƌƐĞ ĐŽŵŽ ͞ůĂ ĚĠĐĂĚĂ ƉƌŽĚŝŐŝŽƐĂ͟ ƉĂƌĂ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůĂ ŵĞƚĞŽƌŽůŽŐşĂ ĐŽŵŽ ĐŝĞŶĐŝĂ LJ
ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĞŶ ƐƉĂŹĂ͘ :ŽƐĠ 'ĂůďŝƐ ZŽĚƌŝŐƵĞnj ;DĂĚƌŝĚ͕ ϭϴϲϴͿ͕ ŝŶŐĞŶŝĞƌŽ ŐĞſŐƌĂĨŽ ŵŝůŝƚĂƌ͕ ĨƵĞ
ŶŽŵďƌĂĚŽĚŝƌĞĐƚŽƌĚĞů/ŶƐƚŝƚƵƚŽĞŶƚƌĂůĞůϭĚĞĞŶĞƌŽĚĞϭϵϭϭ͕ĂƵŶƋƵĞĞũĞƌĐŝſƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ
ĚĞƐĚĞĞůĨĂůůĞĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞƌĐŝŵşƐ͘'ĂůďŝƐŝŶƚƵşĂƐŝŶĚƵĚĂůĂŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂƋƵĞĐŽďƌĂƌşĂŶĞŶƚŽĚŽĞů

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^ƵĂĐƚŝǀŝĚĂĚŝŶƚĞůĞĐƚƵĂůĞƐƚƵǀŽƚĂŵďŝĠŶůŝŐĂĚĂĂůƚĞŶĞŽĚĞDĂĚƌŝĚ͕ĚĞůƋƵĞĨƵĞƐĞĐƌĞƚĂƌŝŽƉƌŝŵĞƌŽLJǀĂƌŝĂƐǀĞĐĞƐƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĞƐƵ
ƐĞĐĐŝſŶĚĞdžĂĐƚĂƐ͘dƌĂƐůĂŝŶƐƚĂƵƌĂĐŝſŶĚĞůĂZĞƉƷďůŝĐĂĨƵĞĞůĞŐŝĚŽĚŝƉƵƚĂĚŽĞŶůĂƐŽƌƚĞƐŽŶƐƚŝƚƵLJĞŶƚĞƐƉŽƌĐĐŝſŶZĞƉƵďůŝĐĂŶĂ͕
ĞůƉĂƌƚŝĚŽĚĞnjĂŹĂ͕LJĚĞƐƉƵĠƐŶŽŵďƌĂĚŽĚŝƌĞĐƚŽƌĚĞů/ŶƐƚŝƚƵƚŽ'ĞŽŐƌĄĨŝĐŽ͕ĚĞůƋƵĞĚĞƉĞŶĚşĂĞů^ĞƌǀŝĐŝŽDĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽLJĂƐƚƌŽ
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ϯ:ŽƐĠdŝŶŽĐŽĐĞƌŽƉĂƐſĞŶϭϵϬϴ͕ŝŐƵĂůƋƵĞĂƐƚƌŽ͕ĂůKďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽƐƚƌŽŶſŵŝĐŽĚĞůƋƵĞůůĞŐſĂƐĞƌĚŝƌĞĐƚŽƌĚƵƌĂŶƚĞůĂZĞƉƷďůŝĐĂ͘

6
ŵƵŶĚŽ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽƐ LJ ƐĞ ĞŶƚƌĞŐſ ĞĨŝĐĂnjŵĞŶƚĞ Ă ůĂ ĐĂƵƐĂ ĚƵƌĂŶƚĞ ůŽƐ ĂŹŽƐ
ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ͘ƵƌĂŶƚĞůŽƐϭϭĂŹŽƐƋƵĞĚƵƌſƐƵŵĂŶĚĂƚŽ͕ƐĞůŽŐƌĂƌŽŶŵƵĐŚŽƐĂǀĂŶĐĞƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐ͕
ŐƌĂĐŝĂƐĂƐƵĞƐĨŽƌnjĂĚĂŐĞƐƚŝſŶLJĂƐƵĐĂƉĂĐŝĚĂĚƉĂƌĂŽďƚĞŶĞƌĚĞůĂƐĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐŵŝŶŝƐƚĞƌŝĂůĞƐůŽƐ
ƌĞĐƵƌƐŽƐŶĞĐĞƐĂƌŝŽƐ͘

>ĂƌĞĚĚĞŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶĂĐĂƌŐŽĚĞĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ
ƵĂŶĚŽ ŶŽ ůůĞǀĂďĂ Ŷŝ ƵŶ ĂŹŽ ĐŽŵŽ ĚŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞů ^ĞƌǀŝĐŝŽ͕ ƋƵĞ ŚĂďşĂ ƉĂƐĂĚŽ Ă ůůĂŵĂƌƐĞ
͞KďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽĞŶƚƌĂůDĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽ͕͟:ŽƐĠ'ĂůďŝƐ͕ĐŽŶĞůĚĞĐŝĚŝĚŽĂƉŽLJŽĚĞůĚŝƌĞĐƚŽƌĚĞů/ŶƐƚŝƚƵƚŽ
'ĞŽŐƌĄĨŝĐŽ͕ĨƵĞĐĂƉĂnjĚĞŽďƚĞŶĞƌůŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐƉĂƌĂƉŽŶĞƌĞŶŵĂƌĐŚĂƵŶǀŝĞũŽƉƌŽLJĞĐƚŽĚĞƌĐŝŵşƐ͕
ŝŶŝĐŝĂĚŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĞŶ ŽƚƌŽƐ ƉĂşƐĞƐ LJ ƋƵĞ ĐŽŶƐƚŝƚƵLJſ ƵŶ ƌŽƚƵŶĚŽ ĠdžŝƚŽ ƉƌŽůŽŶŐĂĚŽ ŚĂƐƚĂ ŶƵĞƐƚƌŽƐ
ĚşĂƐ͗ >Ă ĐƌĞĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶĂ ĚĞŶƐĂ ƌĞĚ ĚĞ ŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĐůŝŵĂƚŽůſŐŝĐĂ Ă ĐĂƌŐŽ ĚĞ ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ
ǀŽůƵŶƚĂƌŝŽƐ͘ WĂƌĂ ĞůůŽ͕ Ğů ϭ ĚĞ ũƵůŝŽ ĚĞ ϭϵϭϭ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ 'ĞŶĞƌĂů ĚĞ /ŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ WƷďůŝĐĂ ĚŝĨƵŶĚŝſ
ƵŶĂ ĐŝƌĐƵůĂƌ Ă ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĞƐĐƵĞůĂƐ LJ ĐĞŶƚƌŽƐ ĚĞ ĞŶƐĞŹĂŶnjĂ ƐĞĐƵŶĚĂƌŝĂ ĚĞ ƐƉĂŹĂ LJ 'ĂůďŝƐ ĐŽŶƚſ
ƚĂŵďŝĠŶ ĐŽŶ ůĂ ĚĞĐŝĚŝĚĂ ĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ^ŽĐŝĞĚĂĚ ƐƚƌŽŶſŵŝĐĂ ĚĞ ĂƌĐĞůŽŶĂ LJ ƐƵ ƌĞĚ
ƉůƵǀŝŽŵĠƚƌŝĐĂ LJ ĚĞ ůĂ &ĞĚĞƌĂĐŝſŶ ŐƌĂƌŝĂ ĚĞ >ĞǀĂŶƚĞ͘ ^Ğ ƌĞĐŝďŝĞƌŽŶ ŽĨƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ
ŽĐŚŽĐŝĞŶƚĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ LJ Ăů ƉŽĐŽ ƚŝĞŵƉŽ ŚĂďşĂ ŵĄƐ ĚĞ ϰϬϬ ĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ĨƵŶĐŝŽŶĂŶĚŽ͕ ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ
ƉƵǀůŝŽŵĠƚƌŝĐĂƐ͕ƉĞƌŽƚĂŵďŝĠŶƚĞƌŵŽƉůƵǀŝŽŵĠƚƌŝĐĂƐ͘>ĂƌĞĚŶŽĚĞũſĚĞĐƌĞĐĞƌĞŶůŽƐĂŹŽƐƐƵĐĞƐŝǀŽƐ
LJƐĞŝŶƚĞŐƌĂƌŽŶĞŶĞůůĂĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐĚĞŵƵLJĚŝǀĞƌƐĂƐƉƌŽĐĞĚĞŶĐŝĂƐ͘
>Ă ƌĞĚ ƐŝŐƵŝſ ĞdžƉĂŶĚŝĠŶĚŽƐĞ ŝŶƚĞŶƐĂŵĞŶƚĞ ƉŽƌ ƚŽĚĂ ůĂ ŐĞŽŐƌĂĨşĂ ŶĂĐŝŽŶĂů ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ ƐĞŐƵŶĚĂ
ŵŝƚĂĚ ĚĞů ƐŝŐůŽ yy͕ LJ ůĂ ƌĞĐŽƉŝůĂĐŝſŶ LJ ƉƌŽĐĞƐŽ ĚĞ ůĂƐ ŽďƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂ ĂƚĞŶĐŝſŶ Ă ůŽƐ
ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ͕ ĐŽŶƐƚŝƚƵLJſ ĚĞƐĚĞ ĞŶƚŽŶĐĞƐ ƵŶĂ ŝŶƚĞŶƐĂ ƚĂƌĞĂ ƉĂƌĂ ůĂ ^ĞĐĐŝſŶ ĚĞ ůŝŵĂƚŽůŽŐşĂ ĚĞů
^ĞƌǀŝĐŝŽLJůĂƐĚĞůĞŐĂĐŝŽŶĞƐƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ͕ƉĞƌŽƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶſĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐŵƵLJǀĂůŝŽƐŽƐ͕ŵƵĐŚŽƐĚĞ
ĚĞĞůůŽƐŶŽǀĞĚŽƐŽƐ͕ĐŽŵŽĞůŵĄdžŝŵŽƉůƵǀŝŽŵĠƚƌŝĐŽĚĞůĂ^ŝĞƌƌĂĚĞ'ƌĂnjĂůĞŵĂĞŶĄĚŝnj͘ůŵĄdžŝŵŽ
ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ƐƵƉĞƌſ ůĂƐ ϱ͘ϱϬϬ ĞŶ ůŽƐ ĂŹŽƐ ϳϬ ĚĞů ƐŝŐůŽ yy͘ ĞƐĚĞ ĞŶƚŽŶĐĞƐ ŚĂ
ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂĚŽƵŶĂĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶƉƌŽŐƌĞƐŝǀĂ͕ĂĐĞůĞƌĂĚĂĞŶůŽƐƷůƚŝŵŽƐĂŹŽƐƉŽƌůŽƐĐĂŵďŝŽƐĞŶůĂƐ
ĨŽƌŵĂƐ ĚĞ ǀŝĚĂ ƌƵƌĂůĞƐ LJ ĞŶ ůĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ĞŶ ŐĞŶĞƌĂů͘ >ĂƐ ĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ĂƵƚŽŵĄƚŝĐĂƐ ĚĞ Dd ŚĂŶ
ƉĂůŝĂĚŽ ƉĂƌĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĞƐĂ ĚŝƐŵŝŶƵĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ͕ ƋƵĞ ŚŽLJ ĞŶ ̺à ƐŽŶ ƚŽĚĂǀşĂ ŵĄƐ ĚĞ
ϮϵϬϬ͕LJƐŝŐƵĞŶƐƵƉŽŶŝĞŶĚŽƵŶŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĂĐƚŝǀŽĚĞůĂŐĞŶĐŝĂƉĂƌĂĞůĞƐƚƵĚŝŽĚĞůĐůŝŵĂ͘

dĞŶĞƌŝĨĞLJůĂŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶĚĞůĂĂƚŵſƐĨĞƌĂƐƵƉĞƌŝŽƌĂƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐĚĞƐŝŐůŽ
ĞƐĚĞĨŝŶĂůĞƐĚĞůƐŝŐůŽy/yůŽƐŵĞƚĞŽƌſůŽŐŽƐŚĂďşĂŶĐŽŵƉƌĞŶĚŝĚŽůĂŶĞĐĞƐŝĚĂĚĚĞŽďƚĞŶĞƌĚĂƚŽƐĚĞ
ůĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐĂƐĞŶĂůƚƵƌĂƉĂƌĂŵĞũŽƌĂƌƐƵůŝŵŝƚĂĚŽĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂĂƚŵſƐĨĞƌĂ͘
ůŐƵŶĂƐĚĞůĂƐĐĂŵƉĂŹĂƐŵĄƐŝŶƚĞŶƐĂƐƐĞƌĞĂůŝnjĂƌŽŶĞŶϭϵϬϰLJϭϵϬϱĞŶĂŐƵĂƐĚĞdĞŶĞƌŝĨĞƉŽƌ
ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐƋƵĞŚĂŶŝŶƐĐƌŝƚŽƐƵŶŽŵďƌĞĞŶůĂŚŝƐƚŽƌŝĂĚĞůĂŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐĂĐŽŵŽ
dĞŝƐƐĞƌĞŶĐĚĞŽƌƚ͕>ĂǁƌĞŶĐĞZŽƚĐŚLJ,ƵŐŽ,ĞƌŐĞƐĞůů͘









7




>ĂŶnjĂŵŝĞŶƚŽĚĞĐŽŵĞƚĂƐLJŐůŽďŽƐĚĞŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶĞŶĂŐƵĂƐĚĞdĞŶĞƌŝĨĞĞŶϭϵϬϱĚĞƐĚĞĞů͞WƌŝŶĐĞƐƐĞůŝĐĞ͕͟ĞůLJĂƚĞĚĞů
WƌşŶĐŝƉĞůďĞƌƚŽĚĞDſŶĂĐŽ͕ĞŶƚƵƐŝĂƐƚĂŵĞĐĞŶĂƐĚĞůĂŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶĂƚŵŽƐĨĠƌŝĐĂ͘ůƉĞƌƐŽŶĂũĞĞŶůĂĨŽƚŽĚĞƌĞĐŚĂĞƐĞů
ŵĞƚĞŽƌſůŽŐŽĂůĞŵĄŶ,ƵŐŽ,ĞƌŐĞƐĞůů͕ŐƌĂŶŝŵƉƵůƐŽƌĚĞůŽƐĞƐƚƵĚŝŽƐĂĞƌŽůſŐŝĐŽƐ͘

>ĂŝƐůĂĚĞdĞŶĞƌŝĨĞĞƌĂĞŶƚŽŶĐĞƐƵŶůƵŐĂƌŵƵLJĂƉĞƚĞĐŝĚŽƉŽƌůĂĐŽŵƵŶŝĚĂĚĐŝĞŶƚşĨŝĐĂ͘WŽƌƵŶĂƉĂƌƚĞ
ƐĞƉƌŽŵŽǀşĂůĂĐƌĞĂĐŝſŶĚĞŶƵĞǀŽƐŽďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽƐĞŶnjŽŶĂƐĚĞŐƌĂŶĂůƚŝƚƵĚƉĂƌĂĞůůĂŶnjĂŵŝĞŶƚŽĚĞ
ŐůŽďŽƐ LJ ĐŽŵĞƚĂƐ͕ LJ ƉŽƌ ŽƚƌĂ dĞŶĞƌŝĨĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĞŶ ůĂƐ ůĂƚŝƚƵĚĞƐ ƐƵďƚƌŽƉŝĐĂůĞƐ ĚĞů ƚůĄŶƚŝĐŽ
EŽƌƚĞ͕ ƵŶ ĄƌĞĂ ĚĞ ĞƐƉĞĐŝĂů ŝŶƚĞƌĠƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ŵĞƚĞŽƌſůŽŐŽƐ ĚĞ ŚĂĐĞ ŵĄƐĚĞϭϬϬ ĂŹŽƐ͘ >Ă ŝƐůĂ ƚĞŶşĂ
ĂůƚĂƐ ŵŽŶƚĂŹĂƐ͕ ĞƐƚĂďĂ ĞŶ ŵĞĚŝŽ ĚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ƌƵƚĂƐ ĚĞ ŶĂǀĞŐĂĐŝſŶ LJ ƉĞƌƚĞŶĞкà à ƵŶ ƉĂşƐ
ĞƵƌŽƉĞŽ͕ ůŽ ƋƵĞ ĨĂĐŝůŝƚĂďĂ ĚŝƐƉŽŶĞƌ ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ͕ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽŶĞƐ LJ ŽƚƌŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ͘ >Ă
ĐŽŶǀĞŶŝĞŶĐŝĂĚĞĞƐƚĂďůĞĐĞƌĂůůşƵŶŽďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞĞŵƉĞnjſĂƐƵƐĐŝƚĂƌƐĞĞŶůĂƐƌĞƵŶŝŽŶĞƐ
ĚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ƉĂƌĂ ůĂ ĞƌŽƐƚĂĐŝſŶ ŝĞŶƚşĨŝĐĂ ĚĞ ůĂ KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ DĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐĂ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů
;/Ϳϰ͕ ƋƵĞ ƉƌĞƐŝ̺à ,ƵŐŽ ,ĞƌŐĞƐĞůů͘ ů ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĞƐƉĂŹŽů ĞŶ ĞƐĂ ŽŵŝƐŝſŶ ĞƌĂ Ğů ĐŽƌŽŶĞů
WĞĚƌŽsŝǀĞƐLJsŝĐŚ͕ĞůŐƌĂŶƉŝŽŶĞƌŽĚĞůĂĂĞƌŽƐƚĂĐŝſŶLJůĂĂǀŝĂĐŝſŶĞƐƉĂŹŽůĂƐ͘sŝǀĞƐĞƌĂĚŝƌĞĐƚŽƌĚĞ
ůĂ ĞƐĐƵĞůĂ ĚĞ ĂĞƌŽƐƚĂĐŝſŶ ŵŝůŝƚĂƌ ĚĞ 'ƵĂĚĂůĂũĂƌĂ ƋƵĞ ŚĂďşĂ ĐŽŵĞŶnjĂĚŽ Ă ĞĨĞĐƚƵĂƌ ƐŽŶĚĞŽƐ
ĂƚŵŽƐĨĠƌŝĐŽƐ LJ ŵĂŶƚĞŶşĂ ƵŶĂ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ ĐŽŶ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞů /ŶƐƚŝƚƵƚŽ ĞŶƚƌĂů
DĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽ͕ƌĐŝŵşƐ͕ŵƵLJŝŶƚĞƌĞƐĂĚŽĞŶĞƐĂƐŵĞĚŝĚĂƐ͕ƉŽƌŵƵĐŚŽƋƵĞƐƵƉƌŽƉŝĂŝŶƐƚŝƚƵĐŝſŶŶŽ
ƚƵǀŝĞƌĂƌĞĐƵƌƐŽƐƉĂƌĂĞĨĞĐƚƵĂƌůĂƐĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ͘
ŶůĂƌĞƵŶŝſŶĚĞůĂ/ĚĞϭϵϬϲƐĞƐŽůŝĐŝƚſĨŽƌŵĂůŵĞŶƚĞĂsŝǀĞƐůĂĐƌĞĂĐŝſŶĚĞƵŶŽďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽĞŶ
ůĂƐŵŽŶƚĂŹĂƐĚĞdĞŶĞƌŝĨĞLJĞůƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞĞƐƉĂŹŽůƉƌŽŵĞƚŝſĞůĞǀĂƌůĂƉƌŽƉƵĞƐƚĂĂƐƵŐŽďŝĞƌŶŽ͘
ĞƐĚĞ ĞŶƚŽŶĐĞƐ ůĞŵĂŶŝĂ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚſ ŶŽƚĂďůĞŵĞŶƚĞ ƐƵ ŝŶƚĞƌĠƐ ĞŶ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ Ğ ŝŶƐŝƐƚŝſ ĐŽŶ
ĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂ ƉŽƌ ǀşĂƐ ĚŝƉůŽŵĄƚŝĐĂƐ͘ ŶƚĞ ůĂ ƉĂƐŝǀŝĚĂĚ ĚĞ ůĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐĞƐƉĂŹŽůĂƐ͕ Ă ƉƌŝŶĐŝƉŝŽƐĚĞ
ϭϵϬϵ ůŽƐ ĂůĞŵĂŶĞƐ ŝŶŝĐŝĂƌŽŶ ƉŽƌ ƐƵ ĐƵĞŶƚĂ ůĂ ŝŶƐƚĂůĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶ ŽďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽ ƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂů ĞŶ ƵŶ
ƚĞƌƌĞŶŽ ĂůƋƵŝůĂĚŽ ĞŶ ůĂƐ ĂŹĂĚĂƐ ĚĞů dĞŝĚĞ͕ ĂĚƵĐŝĞŶĚŽ ƋƵĞ ĞdžŝƐƚşĂ ƵŶ ŵĂŶĚĂƚŽ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽ
ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ƉĂƌĂ ĞůůŽ͘ WĞƌŽ ĞƌĂŶ ƚŝĞŵƉŽƐ ĚĞ ĐƌĞĐŝĞŶƚĞ ƚĞŶƐŝſŶ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ ƋƵĞ ĚĞƐĞŵďŽĐſ
ĚĞƐƉƵĠƐ ĞŶ ůĂ WƌŝŵĞĂ 'ƵĞƌƌĂ DƵŶĚŝĂů͕ LJ ĂƋƵĞůůĂ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ ƐƵƐĐŝƚſ ĞŶƐĞŐƵŝĚĂ ĚĞƐĐŽŶĨŝĂŶnjĂ LJ ƵŶ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĐŽŶĨůŝĐƚŽĚŝƉůŽŵĄƚŝĐŽ͘

ϰ
>Ă/ĚĞƉĞŶĚşĂĚĞůĂKƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶDĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐĂ/ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘WŽĐŽĚĞƐƉƵĠƐƉĂƐſĂĚĞŶŽŵŝŶĂƌƐĞŽŵŝƐŝſŶƉĂƌĂĞůƐƚƵĚŝŽĚĞ
ůĂƚŵſƐĨĞƌĂ^ƵƉĞƌŝŽƌLJĚŝŽůƵŐĂƌĂůĂĂĐƚƵĂůŽŵŝƐŝſŶĚĞŝĞŶĐŝĂƐƚŵŽƐĨĠƌŝĐĂƐĚĞůĂKƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶDĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐĂDƵŶĚŝĂů

8
EŽƋƵĞƌŝĞŶĚŽĐŽŶƚƌĂƌŝĂƌƚŽƚĂůŵĞŶƚĞĂůŽƐĂůĞŵĂŶĞƐƉĞƌŽƉƌĞƐŝŽŶĂĚŽƉŽƌŽƚƌŽƐƉĂşƐĞƐ͕ĞůŐŽďŝĞƌŶŽ
ĞƐƉĂŹŽů ĂĚŽƉƚſ ůĂ ƷŶŝĐĂ ƐĂůŝĚĂ ƉŽƐŝďůĞ ƉĂƌĂ ĞǀŝƚĂƌ Ğů ĐŽŶĨůŝĐƚŽ͘ dƌĂƐ ŶĞŐŽĐŝĂƌ ĐŽŶ ,ĞƌŐĞƐĞůů LJ ůĂƐ
ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĂůĞŵĂŶĂƐ͕ ĞŶ ůĂ ƌĞƵŶŝſŶ ĚĞ ůĂ / ĚĞ ϭϵϬϵ͕ ĐĞůĞďƌĂĚĂ ĞŶ DſŶĂĐŽ͕ ƐĞ ĂŶƵŶĐŝſ ƋƵĞ
ƐƉĂŹĂ ƐĞ ŚĂƌşĂ ĐĂƌŐŽ ĚĞů ŽďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽ ƉƌŽǀŝƐŝŽŶĂů ĚĞ >ĂƐ ĂŹĂĚĂƐ ĂďƌŝĠŶĚŽůŽ Ă ůĂ ĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ
ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůLJƋƵĞĂĚĞŵĄƐĐŽŶƐƚƌƵŝƌşĂƵŶŽďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽĚĞĨŝŶŝƚŝǀŽĞŶůĂƐŵŽŶƚĂŹĂƐĚĞdĞŶĞƌŝĨĞ͘



ůĂŝnjƋƵŝĞƌĚĂůĂ͞ĐĂďĂŹĂĚĞů<ĂŝƐĞƌ͕͟ƐĞĚĞĚĞůŽďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽĚĞ>ĂƐĂŹĂĚĂƐ͕ůůĂŵĂĚĂĂƐşƉŽƌƋƵĞƐĞƚƌĂƚĂďĂƌĞĂůŵĞŶƚĞ
ĚĞƵŶĂĚĞůĂƐĐĂƐĞƚĂƐƉƌĞĨĂďƌŝĐĂĚĂƐƋƵĞƐĞŝŶƐƚĂůĂďĂŶĞŶnjŽŶĂƐƌƵƌĂůĞƐƉĂƌĂĞůĚĞƐĐĂŶƐŽĚĞů<ĂŝƐĞƌ'ƵŝůůĞƌŵŽ//ĞŶƐƵƐ
ǀŝĂũĞƐƉŽƌůĞŵĂŶŝĂLJĨƵĞƚƌĂƐůĂĚĂĚĂĞŶďĂƌĐŽĂdĞŶĞƌŝĨĞ͘ůĂĚĞƌĞĐŚĂĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐĞdžƚƌĂŶũĞƌŽƐƌĞƵŶŝĚŽƐĞŶĞů
ŽďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽ͘ůƐĞŐƵŶĚŽĚĞƉŝĠƉŽƌůĂĚĞƌĞĐŚĂĞƐZŽďĞƌƚtĞŶŐĞƌ͕ĂLJƵĚĂŶƚĞĚĞ,ĞƌŐĞƐĞůů͕ƋƵĞƉĞƌŵĂŶĞĐŝſĐĂƐŝƚƌĞƐ
ĂŹŽƐĞŶ>ĂƐĂŹĂĚĂƐLJƐĞƌşĂĚĞƐƉƵĠƐĞůƐƵĐĞƐŽƌĚĞsŝůŚĞůŵũĞƌŬŶĞƐ͕ĞůůůĂŵĂĚŽ͞ƉĂĚƌĞĚĞůĂŵĞƚĞŽƌŽůŽŐşĂŵŽĚĞƌŶĂ͕͟
ĐŽŵŽĚŝƌĞĐƚŽƌĚĞů/ŶƐƚŝƚƵƚŽ'ĞŽĨşƐŝĐŽĚĞ>ĞŝƉnjŝŐ͘


^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ ůĂ ƉĂƐŝǀŝĚĂĚ ĞƐƉĂŹŽůĂ ƉĂƌĂ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞů ŶƵĞǀŽ ŽďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽ ĐŽŶƚŝŶƵſ LJ
ƚĂŵďŝĠŶ ůĂ ŝŶƐŝƐƚĞŶĐŝĂ ĂůĞŵĂŶĂ͘ ů ŶƵĞǀŽ ĚŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ůĂ Dd͕ 'ĂůďŝƐ͕ ƌĞůĂƚſ ĞŶ ƐƵƐ ŵĞŵŽƌŝĂƐ
ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐĐſŵŽĞůĐŽƌŽŶĞůsŝǀĞƐƚƌĂƐůĂĚſĂů/ŶƐƚŝƚƵƚŽĞŶƚƌĂůDĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽůĂƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ
ĚĞ ůĂƐ ŶĞŐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐ LJ ĞŶ ƐƵ ĞŶƚƌĞǀŝƐƚĂ ĐŽŶ ,ĞƌŐĞƐĞůů ĞŶ ŵĂƌnjŽ ĚĞ ϭϵϭϮ ƚĞŶşĂ ŝŶƐƚƌƵĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞů
ŐŽďŝĞƌŶŽĚĞŶŽĂĚƋƵŝƌŝƌŶŝŶŐƷŶĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ͘&ĞůŝnjŵĞŶƚĞƐĞĐŽŶƐĞƌǀĂƵŶĂĨŽƚŽĚĞĂƋƵĞůĞŶĐƵĞŶƚƌŽ
ĚĞůĨĂŵŽƐŽŵĞƚĞŽƌſůŽŐŽĂůĞŵĄŶĐŽŶĞůƉĞƌƐŽŶĂůĚĞů^ĞƌǀŝĐŝŽĞƐƉĂŹŽů͗



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ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐĐŽŶŶŽŵďƌĞƐƐĞŹĂůĂĚŽƐĞŶůĂĨŽƚŽƉƌŽďĂďůĞŵĞŶƚĞƉŽƌĞůƉƌŽƉŝŽ'ĂůďŝƐ

9
ƵĂŶĚŽ'ĂůďŝƐƐĞĚĞĚŝĐſĂůĂƚĂƌĞĂ;ĞůŵŝƐŵŽƉĂƌƚŝĐŝƉſĞŶƵŶĂĞdžƉĞĚŝĐŝſŶĂdĞŶĞƌŝĨĞƉĂƌĂďƵƐĐĂƌĞů
ůƵŐĂƌŵĄƐĂĚĞĐƵĂĚŽͿůŽƐƚƌĄŵŝƚĞƐƐĞĂŐŝůŝnjĂƌŽŶLJĞůŶƵĞǀŽŽďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽĞŶůĂŵŽŶƚĂŹĂĚĞ/njĂŹĂƐĞ
ŝŶĂƵŐƵƌſƉŽƌĨŝŶĞůϭĚĞĞŶĞƌŽĚĞϭϵϭϲ͘ůKďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽĞŶƚƌĂůDĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽƉĂƐſĂƐşĂƚĞŶĞƌƐƵ
ƐĞŐƵŶĚĂ ĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ͕ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ůĂ ĚĞů ZĞƚŝƌŽ͕ Ă ϮϬϬϬ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ĚŝƐƚĂŶĐŝĂ LJ ϮϯϬϬ ŵĞƚƌŽƐ
ƐŽďƌĞĞůŶŝǀĞůĚĞůŵĂƌ͘ĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ/njĂŹĂƉĞƌƚĞŶĞĐĞĂůĂƐĞůĞĐƚĂƌĞĚĚĞŽďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽƐŵƵŶĚŝĂůĞƐ
ĚĞ ůĂ ƌĞĚ ĚĞ sŝŐŝůĂŶĐŝĂ ƚŵŽƐĨĠƌŝĐĂ 'ůŽďĂů s' ĚĞ ůĂ KDD LJ ĞƐ ƵŶ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ
ĂƚŵŽƐĨĠƌŝĐĂĚĞĠůŝƚĞƉĂƌĂůĂŐĞŶĐŝĂƐƚĂƚĂůĚĞDĞƚĞŽƌŽůŽŐşĂLJŶƵŵĞƌŽƐĂƐŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ
LJĞdžƚƌĂŶũĞƌĂƐƋƵĞĐŽůĂďŽƌĂŶĞŶƐƵƐƉƌŽŐƌĂŵĂƐ͘
'ĂůďŝƐƐĞĚĞĚŝĐſƚĂŵďŝĠŶĐŽŶƚŽĚŽŝŶƚĞƌĠƐĂŽƌŐĂŶŝnjĂƌůĂŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶĂĞƌŽůſŐŝĐĂĞŶĞůŽďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽ
ĚĞDĂĚƌŝĚLJĞŶŽƚƌŽƐƉƵŶƚŽƐĚĞůĂWĞŶşŶƐƵůĂ͕ƉĂƌĂůŽƋƵĞĐŽŶƚſĐŽŶůĂĚĞĐŝĚŝĚĂĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶĚĞů
ŽďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽ&ĂďƌĂĚĞĂƌĐĞůŽŶĂ͕ĞůKďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽĚĞ^ĂŶ&ĞƌŶĂŶĚŽ͕ůĂ^ŽĐŝĞĚĂĚKĐĞĂŶŽŐƌĄĨŝĐĂĚĞ
>Ă ŽƌƵŹĂ LJ Ğů KďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽ ĚĞů ďƌŽ͘ ĚĞŵĄƐ ĚĞ ůĂ ŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞů ǀŝĞŶƚŽ ĐŽŶ ŐůŽďŽƐ ƉŝůŽƚŽƐ
ĞŵƉĞnjĂƌŽŶĂƌĞĂůŝnjĂƌƐĞĐŽŶĂƐŝĚƵŝĚĂĚƐŽŶĚĞŽƐĂƚŵŽƐĨĠƌŝĐŽƐ͘>ŽƐŵĞƚĞŽƌſŐƌĂĨŽƐƋƵĞƉŽƌƚĂďĂŶůŽƐ
ŐůŽďŽƐ ůůĞǀĂďĂŶ ƵŶĂ ŝŶƐĐƌŝƉĐŝſŶ ƌĞĐŽŵƉĞŶƐĂŶĚŽ ƐƵ ĚĞǀŽůƵĐŝſŶ Ăů ^ĞƌǀŝĐŝŽ Ă ƋƵŝĞŶĞƐ ůŽƐ
ĞŶĐŽŶƚƌĂƐĞŶ LJ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂƌŐŽ ƚŝĞŵƉŽ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞƐ ŵŝƐŝŽŶĞƐ ĚĞů ƉĞƌƐŽŶĂů ĚĞ ůĂ ĂŶƚŝŐƵĂ
Dd ĞƌĂ ƚƌĂƐůĂĚĂƌƐĞ Ă ƌĞĐŽŐĞƌůŽƐ Ă ůŽƐ ůƵŐĂƌĞƐ ĚŽŶĚĞ ŚĂďşĂŶ Đú̎͘ ŽŶ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůĂ
ĂǀŝĂĐŝſŶ Ğů ^ĞƌǀŝĐŝŽ ŐĞŶĞƌĂůŝnjĂƌşĂ ůĂ ŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĞŶ ĂůƚƵƌĂ ƋƵĞ ĐŽŵĞŶnjſ Ă ƌĞĂůŝnjĂƌƐĞ ĐŽŶ
ƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚĞŶĚŝǀĞƌƐŽƐƉƵŶƚŽƐ͕ƵƚŝůŝnjĂŶĚŽƚĂŶƚŽŐůŽďŽƐĐŽŵŽĐŽŵĞƚĂƐLJĂǀŝŽŶĞƐ͘

ĞƐĂƌƌŽůůŽĞŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůŝnjĂĐŝſŶ͕ϭϵϮϬͲϭϵϯϲ
ƵƌĂŶƚĞĞůƉƌŝŵĞƌĐƵĂƌƚŽĚĞůƐŝŐůŽyyƐĞŚĂďşĂŵĂŶƚĞŶŝĚŽĞŶƐƉĂŹĂƵŶĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂĐůĄƐŝĐĂĚĞůĂ
ŵĞƚĞŽƌŽůŽŐşĂĚĞĂƋƵĞůůĂĠƉŽĐĂĞŶŵƵĐŚŽƐŽƚƌŽƐƉĂşƐĞƐ͘>ĂŐƌĂŶŵĂLJŽƌşĂĚĞůŽƐŽďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽƐŶŽ
ƉĞƌƚĞŶĞĐşĂŶĂůƐĞƌǀŝĐŝŽŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽĞƐƚĂƚĂů͕ĂƵŶƋƵĞŵĂŶƚĞŶşĂŶĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶƚĠĐŶŝĐĂĐŽŶĠůLJůĞ
ƚƌĂŶƐŵŝƚşĂŶ ƐƵƐ ĚĂƚŽƐ ĚĞ ŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶ͘ džŝƐƚşĂŶ ƚĂŵďŝĠŶ ŽƚƌŽƐ ^ĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ LJĂ ĨƵĞƌĂ ĚĞ şŶĚŽůĞ
ƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂů͕ĐŽŵŽĞů^ĞƌǀĞŝDĞƚĞŽƌŽůžŐŝĐĚĞĂƚĂůƵŶLJĂ͕ĐƌĞĂĚŽďĂũŽŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂĚĞĚƵĂƌĚ&ŽŶƚƐĞƌğĞŶ
ϭϵϮϭ͕ŽĐŽŶŽďũĞƚŝǀŽƐĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚŽƐĐŽŵŽĞůĚĞůĂ&ĞĚĞƌĂĐŝſŶŐƌĂƌŝĂĚĞ>ĞǀĂŶƚĞŽĞůƋƵĞĞŵƉĞnjſ
Ă ŽƌŐĂŶŝnjĂƌ ůĂ ĂĞƌŽŶĄƵƚŝĐĂ ŵŝůŝƚĂƌ͕ ƋƵĞ ŶŽ ůůĞŐſ Ă ĐŽŶƐŽůŝĚĂƌƐĞ͕ Ăů ĞŶĐƵĂĚƌĂƌƐĞ Ğů ^ĞƌǀŝĐŝŽ
DĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽ ďĂũŽ ĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ ĂĞƌŽŶĄƵƚŝĐĂ ĞŶ ϭϵϯϯ͘ >Ă ĂŶƚŝŐƵĂ Dd ĐŽŶƚŝŶƵſ ƉŽƌ ƚĂŶƚŽ
ƐŝĞŶĚŽ Ğů ƷŶŝĐŽ ^ĞƌǀŝĐŝŽ ĞƐƚĂƚĂů͕ ƐĂůǀŽ Ğů ƉĂƌĠŶƚĞƐŝƐ ĚĞ ůĂ ŐƵĞƌƌĂ͕ Ă ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ ĚĞ ůŽ ŽĐƵƌƌŝĚŽ ĞŶ
ŽƚƌŽƐƉĂşƐĞƐĚŽŶĚĞĞůƐĞƌǀŝĐŝŽŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽĐŝǀŝůŚĂĐŽŶǀŝǀŝĚŽĐŽŶŽƚƌŽƐĂĞƌŽŶĄƵƚŝĐŽƐŽŵŝůŝƚĂƌĞƐ͘
ŵĞĚŝĚĂƋƵĞĂǀĂŶnjĂďĂĞůƐŝŐůŽyy͕ĞůƉĂƉĞůĚĞůŽƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽƐĞŵƉĞnjſĂĂĚƋƵŝƌŝƌŵĄƐ
ƌĞůĞǀĂŶĐŝĂ͕ ĚĞďŝĚŽ ƉŽƌ ƵŶĂ ƉĂƌƚĞ Ăů ƉƌŽŐƌĞƐŽ ĚĞ ůĂƐ ĐŝĞŶĐŝĂƐ ĂƚŵŽƐĨĠƌŝĐĂƐ LJ ůĂ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂ
ŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐĂ͕LJƉŽƌŽƚƌĂĂůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞůĂĂǀŝĂĐŝſŶ͘ƉĂƌƚŝƌƐŽďƌĞƚŽĚŽĚĞůĂϭǐ'ƵĞƌƌĂDƵŶĚŝĂů͕
ůĂ ĂǀŝĂĐŝſŶ ŵŝůŝƚĂƌ LJ ůƵĞŐŽ ůĂ ĐŽŵĞƌĐŝĂů ƐĞ ĐŽŶǀŝƌƚŝĞƌŽŶ ĞŶ ůŽƐ ƵƐƵĂƌŝŽƐ ŵĄƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚŽƐ LJ
ĞdžŝŐĞŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽƐ͕ ŽďůŝŐĄŶĚŽůĞƐ Ă ƌĞŶŽǀĂƌ ƐƵƐ
ĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐLJƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůŝnjĂƌƐƵĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ͘
ů ^ĞƌǀŝĐŝŽ DĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽ ƐƉĂŹŽů͕ ƚĞƌĐĞƌ ŶŽŵďƌĞ ƋƵĞ ƌĞĐŝďŝſ ůĂ ĂĐƚƵĂů Dd ĞŶ ϭϵϮϭ͕ ƐŝŐƵŝſ
ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂŶĚŽ ƐƵƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ LJ ĞŶ ůŽƐ ĂŹŽƐ ǀĞŝŶƚĞ ĐŽŵĞŶnjſ Ă ŚĂĐĞƌƐĞ ĐĂƌŐŽ ĚĞ ŽďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽƐ LJĂ
ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ Ğ ŝŶƐƚĂůĂƌ ŽƚƌŽƐ ƉƌŽƉŝŽƐ ĞŶ ůĂ ƉĞƌŝĨĞƌŝĂ͘ ƋƵĞůůĂ ĠƉŽĐĂ ĐŽŝŶĐŝĚŝſ ĐŽŶ ƵŶĂ ďƌŝůůĂŶƚĞ
ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ͗ ĞŶ ϭϵϮϭ ŝŶŐƌĞƐĂƌŽŶ Ăů ƚŝĞŵƉŽ ĞŶ Ğů ƵĞƌƉŽ ĚĞ DĞƚĞŽƌſůŽŐŽƐ LJ ƵdžŝůŝĂƌĞƐ ĚĞ

10
DĞƚĞŽƌŽůŽŐşĂϱ͕ƌƚƵƌŽƵƉĞƌŝĞƌ͕ƵŶŽĚĞůŽƐŐƌĂŶĚĞƐĨşƐŝĐŽƐĞƐƉĂŹŽůĞƐLJĚĞƐĚĞϭϵϯϮĐĂƚĞĚƌĄƚŝĐŽĚĞ
'ĞŽĨşƐŝĐĂĚĞůĂhŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞŶƚƌĂůƐŝŶĚĞũĂƌĚĞƚƌĂďĂũĂƌƉĂƌĂĞů^ĞƌǀŝĐŝŽ͕&ƌĂŶĐŝƐĐŽDŽƌĄŶ͕ŵĂĞƐƚƌŽ
ĚĞǀĂƌŝĂƐŐĞŶĞƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞŵĞƚĞŽƌſůŽŐŽƐLJĨşƐŝĐŽƐĂƚŵŽƐĨĠƌŝĐŽƐĞŶƐƉĂŹĂ͕:ŽƐĠDĂƌşĂ>ŽƌĞŶƚĞ͕ĞŶ
ƐƵĠƉŽĐĂĞůŵĄdžŝŵŽĚŝǀƵůŐĂĚŽƌĐŝĞŶƚşĨŝĐŽĞŶĐĂƐƚĞůůĂŶŽĚĞůĂĐŝĞŶĐŝĂŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐĂũƵŶƚŽĐŽŶ:ŽƐĞƉ
DĂƌşĂ :ĂŶƐĄ͕ ;ŝŶŐƌĞƐĂĚŽ ĞŶ ϭϵϮϴͿ LJ DĂƌŝĂŶŽ ŽƉŽƌƚŽ͘ Ŷ ϭϵϮϵ ŝŶŐƌĞƐſ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ŵƵũĞƌ͕ &ĞůŝƐĂ
DĂƌƚşŶƌĂǀŽ͕ƋƵĞĨƵĞƚĂŵďŝĠŶĂƉƌŝŵĞƌĂĚŽĐƚŽƌĂĞŶĨşƐŝĐĂĞŶƐƉĂŹĂ͘
ƵƌĂŶƚĞ ůĂ ĚĠĐĂĚĂ ĚĞ ϭϵϮϬ ůĂ ĂǀŝĂĐŝſŶ ĞƌĂ LJĂ ŽďũĞƚŽ ĚĞ ĂƚĞŶĐŝſŶ ƉƌŝŵŽƌĚŝĂů LJ Ğů ^ĞƌǀŝĐŝŽ
DĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽ ƌĞĐŝďŝſ ĐƌĞĐŝĞŶƚĞƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĚĞů ŐŽďŝĞƌŶŽ͘ Ŷ ϭϵϮϴ ĞdžŝƐƚşĂŶ ĐƵĂƚƌŽ ƐĞĐĐŝŽŶĞƐ
ŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ͗ WƌĞĚŝĐĐŝſŶ͕ ůŝŵĂƚŽůŽŐşĂ͕ ĞƌŽůŽŐşĂ LJ ĞƌŽŶĄƵƚŝĐĂ͘ ƌĂ ůĂ ĠƉŽĐĂ ĚĞ ůŽƐ ǀƵĞůŽƐ ĚĞ
ĚŝƌŝŐŝďůĞƐ͕ ůŽƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ͞ƌĂŝĚƐ͟ ĂĠƌĞŽƐ LJ ůĂƐ ƉƌŝŵĞƌĂƐ ƌƵƚĂƐ ƌĞŐƵůĂƌĞƐ͘ >Ă ƉůĂŶƚŝůůĂ ĂůĐĂŶnjĂďĂ LJĂ ϭϰ
ŵĞƚĞŽƌſůŽŐŽƐ LJ ϮϮ ĂƵdžŝůŝĂƌĞƐ ĚĞ ŵĞƚĞŽƌŽůŽŐşĂ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐ ĐĂůĐƵůĂĚŽƌĞƐ LJ
ĞŶĐĂƌŐĂĚŽƐĚĞůĂƐĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐDĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐĂƐ͘DĄƐĚĞϭϬϬƉĞƌƐŽŶĂƐƚƌĂďĂũĂďĂŶĂƚŝĞŵƉŽĐŽŵƉůĞƚŽ
ƉĂƌĂĞů^ĞƌǀŝĐŝŽLJĞůƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽĂŶƵĂůƌŽŶĚĂďĂůĂƐϳϬϬ͘ϬϬϬƉĞƐĞƚĂƐ͘


8 7
5
4
6
2 1 3 9


WĞƌƐŽŶĂůĚĞůĂKĨŝĐŝŶĂĞŶƚƌĂůŚĂĐŝĂϭϵϮϴ͘ŶƚƌĞůŽƐŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽƐϭ͗ŶƌŝƋƵĞDĞƐĞŐƵĞƌ;ĚŝƌĞĐƚŽƌĚĞϭϵϮϱĂϭϵϯϮͿ͕Ϯ͗
^ĂŵĂ͕ϯ͗Ğů:ƵŶĐŽ͕ϰ͗ůŽŶƐŽ͕ϱ͗DŽƌĄŶ͕ϲ͗ĂƚŝƐƚĂ͕ϳ͗WƵŝŐ͕ϴ͗>ŽƌĞŶƚĞLJϵ͗WŝůĂƌ&ĄďƌĞŐĂƐ͕ƵŶĂĚĞůĂƐLJĂŶƵŵĞƌŽƐĂƐ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ͖/ŶŐƌĞƐſĞŶϭϵϮϮLJƉĞƌŵĂŶĞĐŝſĞŶĞů^ĞƌǀŝĐŝŽŚĂƐƚĂϭϵϲϰ͘

ϱ
,ĂƐƚĂĞůŶƵĞǀŽZĞŐůĂŵĞŶƚŽĚĞϭϵϰϭƐĞƚƌĂƚĂďĂĚĞƵŶŵŝƐŵŽƵĞƌƉŽĐŽŶĚŽƐĞƐĐĂůĂƐ͘ůŝŶŐƌĞƐŽƐŽůŽƉŽĚşĂŚĂĐĞƌƐĞ
ĐŽŵŽƵdžŝůŝĂƌLJĞůĂƐĐĞŶƐŽĂŵĞƚĞŽƌſůŽŐŽƐĞĐŽŶƐĞŐƵşĂƚƌĂƐƌĞƵŶŝƌĐŝŶĐŽĂŹŽƐĚĞĂŶƚŝŐƺĞĚĂĚ͕ůĂƚŝƚƵůĂĐŝſŶĂĐĂĚĠŵŝĐĂ
ĞƐƚŝƉƵůĂĚĂLJƉƌĞƐĞŶƚĂƌƵŶĂŵĞŵŽƌŝĂĐŝĞŶƚşĨŝĐĂĂŶƚĞƵŶƚƌŝďƵŶĂů͘

11
ǀĂƚĂƌĞƐĚƵƌĂŶƚĞůĂŐƵĞƌƌĂĐŝǀŝů
ŶũƵůŝŽĚĞϭϵϯϲĞů^ĞƌǀŝĐŝŽDĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽEĂĐŝŽŶĂů͕ĐŽŵŽƐĞůůĂŵĂďĂĚĞƐĚĞϭϵϯϮ͕ƐĞĞƐĐŝŶĚŝſĞŶ
ĚŽƐ ƉĂƌƚĞƐ ĐŽŵŽ Ğů ƌĞƐƚŽ ĚĞů ƉĂşƐ͘  ƉĞƐĂƌ ĚĞ ƋƵĞ ĨƵĞ ůĂ ƷŶŝĐĂ ŽĐĂƐŝſŶ ĞŶ ƋƵĞ ŚƵďŽ ƵŶ ĐůĂƌŽ
ĐĂŵďŝŽĚĞĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƐ͕ƐĞĚĞƐLJƉĞƌƐŽŶĂů͕ĞŶĞƐƚĂŽĐĂƐŝſŶƐĞŵĂŶƚƵǀŽůĂŵŝƐŵĂĚĞŶŽŵŝŶĂĐŝſŶĞŶ
ůŽƐ ĚŽƐ ďĂŶĚŽƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂ ŶŽƌŵĂ ĚĞů ŶƵĞǀŽ ƌĞŐůĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ϭϵϯϮ ƋƵĞ ĂƚƌŝďƵşĂ ůĂ ĚŝƌĞĐĐŝſŶ Ăů
ŵĞƚĞŽƌſůŽŐŽŵĄƐĂŶƚŝŐƵŽLJƋƵĞĚĞƐĚĞĞŶƚŽŶĐĞƐĞũĞƌĐŝſEŝĐŽůĄƐ^ĂŵĂ͘
ů ĂĐĞƌĐĂƌƐĞ Ğů ĨƌĞŶƚĞ Ă DĂĚƌŝĚ ůĂ KĨŝĐŝŶĂ ĞŶƚƌĂů ƐĞ ƚƌĂƐůĂĚſ Ă sĂůĞŶĐŝĂ ĞŶ ůŽĐĂůĞƐ ĚĞ ůĂ
hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ LJ ƉŽƌ ĞŶĨĞƌŵĞĚĂĚ ĚĞ ^ĂŵĂ͕ ƋƵĞ ĨĂůůĞĐŝſ ĞŶ ϭϵϯϴ͕ ,ŝůĂƌŝŽ ůŽŶƐŽ ĨƵĞ ŶŽŵďƌĂĚŽ
ĚŝƌĞĐƚŽƌ͘ Ŷ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϭϵϯϳ ƐĞ ƚƌĂƐůĂĚſ ĚĞ ŶƵĞǀŽ Ă ĂƌĐĞůŽŶĂ͕ ĚŽŶĚĞ ƉĞƌŵĂŶĞĐŝſ ŚĂƐƚĂ ůĂ
ĞŶƚƌĂĚĂĚĞůŽƐ͞ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͟ĞŶĞŶĞƌŽĚĞϭϵϯϵ͘ů^ĞƌǀŝĐŝŽŵĂŶƚƵǀŽŵƵĐŚĂƐĚĞƐƵƐĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĞŶ
ƚŝĞŵƉŽĚĞƉĂnj͕ĐŽŵŽůĂƉƵďůŝĐĂĐŝſŶĚĞƚƌĂďĂũŽƐĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐϲ͘

Boletín del Servicio Meteorológico en la zona republicana de abril de 1938. Tras los avances de los
“nacionales” los datos de los observatorios disponibles solo abarcaban ya el área de Cataluña
ŶĞůďĂŶĚŽƌĞďĞůĚĞĞůƐĞƌǀŝĐŝŽƐĞƌĞŽƌŐĂŶŝnjſĐŽŶůŽƐĞĨĞĐƚŝǀŽƐƋƵĞƋƵĞĚĂƌŽŶĞŶƐƵnjŽŶĂLJĞŶϭϵϯϳ
ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂƌŽŶ ĞŶ ^ĂůĂŵĂŶĐĂ ĚŽƐ ĐƵƌƐŽƐ ƐƵĐĞƐŝǀŽƐ ƉĂƌĂ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ŶƵĞǀŽ ƉĞƌƐŽŶĂů͘ ^Ğ ŶŽŵďƌſ
ĚŝƌĞĐƚŽƌĂZĂĨĂĞůDĂƌşŶ͕ĞůŵĞƚĞŽƌſůŽŐŽŵĄƐĂŶƚŝŐƵŽĚĞůŽƐƋƵĞƋƵĞĚĂďĂŶĞŶnjŽŶĂŶĂĐŝŽŶĂůLJůĂƐ
ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƐĞ ĞŶĨŽĐĂƌŽŶ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĞƐƉĞĐşĨŝĐĂ LJ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂů Ăů ĂƉŽLJŽ ĚĞ ůĂƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ ďĠůŝĐĂƐ͘

ϲ>ĂƷůƚŝŵĂƉƵďůŝĐĂĐŝſŶĚĞů^ĞƌǀŝĐŝŽƌĞƉƵďůŝĐĂŶŽƐĞĞĚŝƚſĞŶĂƌĐĞůŽŶĂĞŶϭϵϯϴ͗͞>ĂƚƵƌďƵůĞŶĐŝĂĚŝŶĄŵŝĐĂĚĞůĂĂƚŵſƐĨĞƌĂĞŶ

ĂƌĐĞůŽŶĂ͟ĚĞDĂƌŝĂŶŽŽƉŽƌƚŽ͘ŽƌƌĞƐƉŽŶĚşĂĂƐƵƚĞƐŝƐĚŽĐƚŽƌĂůƐƵƉĞƌǀŝƐĂĚĂĞŶƉůĞŶĂĐŽŶƚŝĞŶĚĂƉŽƌ͘&ŽŶƚƐĞƌğ͘

12
dŽĚŽ Ğů ƉĞƌƐŽŶĂů ĨƵĞ ŵŝůŝƚĂƌŝnjĂĚŽ LJ ĚĞƐƉůĞŐĂĚŽ ĞŶ ůĂƐ ďĂƐĞƐ ĂĠƌĞĂƐ LJ ŽďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽƐ ĐůĂǀĞ LJ ůĂ
ũĞĨĂƚƵƌĂƐĞƚƌĂƐůĂĚſĞŶϭϵϯϴĚĞ^ĂůĂŵĂŶĐĂĂĂƌĂŐŽnjĂƉĂƌĂĞƐƚĂƌŵĄƐĐĞƌĐĂĚĞůƉƌŝŶĐŝƉĂůĨƌĞŶƚĞĚĞ
ďĂƚĂůůĂ͘
ů ƚĠƌŵŝŶŽ ĚĞ ůĂ ŐƵĞƌƌĂ ƐĞ ƌĞĂďƐŽƌďŝĞƌŽŶ ůĂƐ ĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂƐ LJ ƉĞƌƐŽŶĂů ĚĞů ƐĞƌǀŝĐŝŽ ƌĞƉƵďůŝĐĂŶŽ͕
ĂƵŶƋƵĞ ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞ ƐƵƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ ĨƵĞƌŽŶ ĚĞƉƵƌĂĚŽƐ Ž ƌĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƐ ĐŽŶ ƐĂŶĐŝſŶ͘ KƚƌŽƐ ƐĞ
ŚĂďşĂŶ ĞdžŝůŝĂĚŽϳĐŽŵŽ Ğů ĚŝƌĞĐƚŽƌ͕ ,ŝůĂƌŝŽ ůŽŶƐŽ LJ DĂƌŝĂŶŽ ŽƉŽƌƚŽ ƋƵŝĞŶ͕ ƌĞĐůƵƚĂĚŽ ƉŽƌ Ğů
^ĞƌǀŝĐŝŽ DĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽ ŝƌůĂŶĚĠƐ͕ ĨƵĞ ƐƵ ĚŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞƐĚĞ ϭϵϰϴ ŚĂƐƚĂ ϭϵϲϮ͘ ƌƚƵƌŽ ƵƉĞƌŝĞƌ ŚĂďşĂ
ŵĂƌĐŚĂĚŽ ĞŶ ϭϵϯϴ Ă /ŶŐůĂƚĞƌƌĂ ƉĂƌĂ ƚƌĂďĂũĂƌ ƐŽďƌĞ ƌĂĚŝĂĐŝſŶ ĐſƐŵŝĐĂ͕ ĐĂŵƉŽ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ĂůĐĂŶnjſ
ƉƌĞƐƚŝŐŝŽŵƵŶĚŝĂůϴLJĞƐƚƵǀŽĐĞƌĐĂĚĞŽďƚĞŶĞƌĞůWƌĞŵŝŽEŽďĞů͘ůŽŶƐŽƌĞŐƌĞƐſĂƐƉĂŹĂĞŶϭϵϱϬLJ
ƐŽůŝĐŝƚſĞůƌĞŝŶŐƌĞƐŽƐŝĞŶĚŽƌĞĂĚŵŝƚŝĚŽĂƵŶƋƵĞĐŽŵŽũƵďŝůĂĚŽĐŽŶƚŽĚŽƐůŽƐĚĞƌĞĐŚŽƐ͘ůĚŝƌĞĐƚŽƌ
ĚĞů ^ĞƌǀŝĐŝŽ ͞ŶĂĐŝŽŶĂů͕͟ ZĂĨĂĞů DĂƌşŶ͕ ĨĂůůĞĐŝſ ĞŶ ĂĐĐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ĂƵƚŽŵſǀŝů ĞŶ ĂŐŽƐƚŽ ĚĞ ϭϵϯϵ͕
ŵŝĞŶƚƌĂƐŝŶƐƉĞĐĐŝŽŶĂďĂĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ͕LJĨƵĞƐƵƐƚŝƚƵŝĚŽƉŽƌ&ƌĂŶĐŝƐĐŽĞů:ƵŶĐŽ͕ŝŶŐƌĞƐĂĚŽĞŶϭϵϬϴ͘

WŽƐŐƵĞƌƌĂLJĐŽŶƐĂŐƌĂĐŝſŶĂůĂĂĞƌŽŶĄƵƚŝĐĂϭϵϰϬʹϭϵϳϬ
ů^ĞƌǀŝĐŝŽĐŽŶƚŝŶƵſĐŽŶƐƵĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂŵŝůŝƚĂƌLJĞŶϭϵϰϬƐĞĚĞƌŽŐſůĂŶŽƌŵĂƋƵĞĂƚƌŝďƵşĂůĂũĞĨĂƚƵƌĂ
Ăů ĐƵĞƌƉŽ ĚĞ ŵĞƚĞŽƌſůŽŐŽƐ͘ ů ĚŝƌĞĐƚŽƌ͕ Ğů :ƵŶĐŽ͕ ĨƵĞ ƐƵƐƚŝƚƵŝĚŽ ƉŽƌ Ğů :ĞĨĞ ĚĞů ^ĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞ
WƌŽƚĞĐĐŝſŶĚĞůsƵĞůŽ͕ĞůĐŽƌŽŶĞůnjĐĄƌƌĂŐĂ͘ƵƌĂŶƚĞůŽƐϯϴĂŹŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĞů^ĞƌǀŝĐŝŽĨŽƌŵſƉĂƌƚĞ
ĚĞůDŝŶŝƐƚĞƌŝŽĚĞůŝƌĞ͕ĚĞůƋƵĞĚĞƉĞŶĚşĂƚĂŵďŝĠŶůĂĂǀŝĂĐŝſŶĐŝǀŝů͘
Ŷ ůĂ ƉŽƐŐƵĞƌƌĂ͕ ůĂ ĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶ ĚĞů ƌĠŐŝŵĞŶ ĐŽŶ ůĂ ůĞŵĂŶŝĂ ŶĂnjŝ ƉƌŽƉŝĐŝſ ƵŶĂ ĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶ
ĞƐƚƌĞĐŚĂĐŽŶůĂĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚĂŵĞƚĞŽƌŽůŽŐşĂĂůĞŵĂŶĂ͘sĂƌŝŽƐŵĞƚĞŽƌſůŽŐŽƐĚĞů^DEƐĞĚĞƐƉůĂnjĂƌŽŶ
Ă ůĞŵĂŶŝĂ ƉĂƌĂ ĨŽƌŵĂƌƐĞ ĞŶ ŶƵĞǀĂƐ ƚĠĐŶŝĐĂƐ LJ ƉĞƌƐŽŶĂů ĂůĞŵĄŶ ƚƌĂďĂũſ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞů ^ĞƌǀŝĐŝŽ
ĞƐƉĂŹŽů͕ ŝŶĐůƵƐŽ LJĂ ĨŝŶĂůŝnjĂĚĂ ůĂ ŐƵĞƌƌĂ ŵƵŶĚŝĂů͘ Ŷ ůŽƐ ĂŹŽƐ ĐƵĂƌĞŶƚĂ ƐĞ ƉƌŽĚƵũŽ ƚĂŵďŝĠŶ Ğů
ĂƵŵĞŶƚŽĚĞƉůĂŶƚŝůůĂŵĄƐĚƌĄƐƚŝĐŽĞŶƚŽĚĂůĂŚŝƐƚŽƌŝĂĚĞůĂŝŶƐƚŝƚƵĐŝſŶ͕ŝŶŐƌĞƐĂŶĚŽĞŶƉŽĐŽƐĂŹŽƐ
ŵĄƐ ĚĞ ϭϬϬ ŶƵĞǀŽƐ ŵĞƚĞŽƌſůŽŐŽƐ LJ ĂLJƵĚĂŶƚĞƐ͕ LJ ϴϬ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐ ĐĂůĐƵůĂĚŽƌĞƐ͘ WĂƌĂ ůĂƐ
ĨƵŶĐŝŽŶĞƐĚĞŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶƐĞĐƌĞſůĂƐĐĂůĂĚĞ/ŶĨŽƌŵĂĚŽƌĞƐƐƉĞĐŝĂůŝƐƚĂƐĚĞůũĠƌĐŝƚŽĚĞůŝƌĞ͕ƋƵĞ
ŶŽĨŽƌŵĂďĂŶƉĂƌƚĞĚĞůƉĞƌƐŽŶĂůĚĞů^ĞƌǀŝĐŝŽ͕ƉĞƌŽĐŽŵƉĂƌƚşĂŶůĂďŽƌĞƐĐŽŶĠƐƚĞ͘
ŽŶƚƌĂ ůŽ ƋƵĞ ƉŽĚƌşĂ ƉĞŶƐĂƌƐĞ͕ LJ ĂƵŶƋƵĞ ůĂ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚ ƉƌŝŽƌŝƚĂƌŝĂ ĞƌĂ Ğů ĂƉŽLJŽ Ă ůĂ ĂǀŝĂĐŝſŶ͕ ŶŽ
ĨƵĞƌŽŶ ĂŹŽƐ ĚĞ ŽƐĐƵƌĂŶƚŝƐŵŽ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽ ƉĂƌĂ Ğů ^ĞƌǀŝĐŝŽ͕ ƉŽƌ ĚŽƐĨĂĐƚŽƌĞƐ͗ Ğů ƉƌŝŵĞƌŽ ůĂ ĞƐƚƌĞĐŚĂ
ƌĞůĂĐŝſŶĐŽŶůĂƵŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚŵŽƚŝǀĂĚĂƐŽďƌĞƚŽĚŽƉŽƌůĂŐĞŶĞƌŽƐĂƉĞƌŵŝƐŝǀŝĚĂĚƉĂƌĂĞůƉůƵƌŝĞŵƉůĞŽ͘
hŶŐƌĂŶŶƷŵĞƌŽĚĞŵŝĞŵďƌŽƐĚĞů^ĞƌǀŝĐŝŽĐŽŵƉĂƚŝďŝůŝnjĂƌŽŶƐƵƚƌĂďĂũŽĞŶĠůĐŽŶůĂĞŶƐĞŹĂŶnjĂLJůĂ
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂƐ͘DƵĐŚŽƐĨƵĞƌŽŶĐĂƚĞĚƌĄƚŝĐŽƐĚĞĨşƐŝĐĂĞŶĨĂĐƵůƚĂĚĞƐ͕ĞƐĐƵĞůĂƐƚĠĐŶŝĐĂƐ
LJƚĂŵďŝĠŶŝŶƐƚŝƚƵƚŽƐĚĞƚŽĚŽĞůƉĂşƐ͘ůƐĞŐƵŶĚŽĨĂĐƚŽƌĨƵĞůĂĨŝŐƵƌĂŝƌƌĞƉĞƚŝďůĞĚĞů:ĞĨĞĚĞů^ĞƌǀŝĐŝŽ
ĞŶƚƌĞ ϭϵϰϬ LJ ϭϵϳϬ͕ Ğů ĐŽƌŽŶĞů >ƵŝƐ njĐĄƌƌĂŐĂ ;ƐƉĂƌƌĞŶĂ͕ ůĂǀĂ͕ ϭϵϬϳͿ͕ƵŶ ĚŝƌĞĐƚŝǀŽ ĂƚşƉŝĐŽ ĞŶ ůĂ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶĚĞ ůĂ ĚŝĐƚĂĚƵƌĂ͘ &ƵĞ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉŽĐŽƐ ĐĂƐŽƐ ĚĞ ƐƵƉĞƌĂĐŝſŶ͕ ĞŶďĂƐĞ Ă ĐƵĂůŝĚĂĚĞƐ
ƉĞƌƐŽŶĂůĞƐ͕ ĚĞů ĂŝƐůĂŵŝĞŶƚŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĞŶ ƋƵĞ ƐĞ ŵĂŶƚƵǀŽ Ğů ƌĠŐŝŵĞŶ ĚƵƌĂŶƚĞ ĂŹŽƐ͕ LJ
ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶſĂů^ĞƌǀŝĐŝŽƵŶĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶĞŶůĂĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐĂŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĂƚƌĂǀĠƐ
ĚĞůĂKDDƋƵĞŶŝĂŶƚĞƐŶŝĚĞƐƉƵĠƐǀŽůǀŝſĂĚŝƐĨƌƵƚĂƌ͘ŶůĂŶŽƚĂĂůƉŝĞƐĞƌĞůĂĐŝŽŶĂŶĂůŐƵŶŽƐĚĞůŽƐ
ĐĂƌŐŽƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐĞŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐƋƵĞŽƐƚĞŶƚſnjĐĄƌƌĂŐĂĞŶƐƵĞƐƉĞĐƚĂĐƵůĂƌĐĂƌƌĞƌĂϵ͘

ϳ
ĞůŽƐϭϴŵĞƚĞŽƌſůŽŐŽƐĚĞůĞƐĐĂůĂĨſŶĚĞϭϵϯϱ͕ƉŽƌĞũĞŵƉůŽ͕ƐŽůŽϵĐŽŶƚŝŶƵĂƌŽŶĞŶĞů^ĞƌǀŝĐŝŽ͘
ϴ
ƵƉĞƌŝĞƌŝŶŝĐŝſƐƵƐŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝŽŶĞƐƐŽďƌĞƌĂĚŝĂĐŝſŶĐſƐŵŝĐĂĞŶĞůŽďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽĚĞůZĞƚŝƌŽ͘ŶƐƵũĂƌĚşŶŝŶƐƚĂůſĞŶůŽƐ
ĂŹŽƐǀĞŝŶƚĞůĂƐĐĄŵĂƌĂƐĚĞŝŽŶŝnjĂĐŝſŶƉĂƌĂĞĨĞĐƚƵĂƌůĂƐƉƌŝŵĞƌĂƐŵĞĚŝĚĂƐĚĞƌĂĚŝĂĐŝſŶĐſƐŵŝĐĂĞŶƐƉĂŹĂ͘
ϵ
>ƵŝƐnjĐĄƌƌĂŐĂWĠƌĞnjĂďĂůůĞƌŽĨƵĞKďƐĞƌǀĂĚŽƌĂĠƌĞŽ;ϭϵϮϳͿ͕ƉŝůŽƚŽŵŝůŝƚĂƌ;ϭϵϯϬͿ͕ĞŝŶŐĞŶŝĞƌŽĂĞƌŽŶĄƵƚŝĐŽ;ϭϵϯϰͿ͘
ĚĞŵĄƐĚĞ:ĞĨĞĚĞů^DEĚƵƌĂŶƚĞϮϵĂŹŽƐĨƵĞ͕ĞŶƚƌĞŽƚƌŽƐĐĂƌŐŽƐ͕ĞũĞƌĐŝĚŽƐĂŵĞŶƵĚŽƐŝŵƵůƚĄŶĞĂŵĞŶƚĞ͕ŝƌĞĐƚŽƌ

13
ŶůŽƐĂŹŽƐĐŝŶĐƵĞŶƚĂ͕LJƐŽďƌĞƚŽĚŽĞŶůŽƐƐĞƐĞŶƚĂ͕ĞůĨŝŶĚĞůĂŝƐůĂŵŝĞŶƚŽĚĞůƌĠŐŝŵĞŶ͕ĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽ
ĞĐŽŶſŵŝĐŽLJĞůƚƵƌŝƐŵŽƉƌŽƉŝĐŝĂƌŽŶŶƵĞǀŽƐƵƐƵĂƌŝŽƐĚĞůĂŵĞƚĞŽƌŽůŽŐşĂ͕ĂĚĞŵĄƐĚĞůĂĂǀŝĂĐŝſŶ͕Ă
ůĂ ƋƵĞ ĞƐƚĂďĂ ĚŝƌŝŐŝĚŽ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůŵĞŶƚĞ Ğů ĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ^ĞƌǀŝĐŝŽ͘ >ĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞů
ZĞƚŝƌŽ ƐĞ ŚĂďşĂŶ ƋƵĞĚĂĚŽ ƉĞƋƵĞŹĂƐ LJ ĞŶ ϭϵϱϭ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĚĞ ƉƌĞĚŝĐĐŝſŶ ƐĞ ƚƌĂƐůĂĚſ Ăů
ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽ ĚĞ ĂƌĂũĂƐ͕ ĚŽŶĚĞ ƵŶĂ ŶƵŵĞƌŽƐĂ ƉůĂŶƚŝůůĂ ĞĨĞĐƚƵĂďĂ ůĂƐ ůĂďŽƌĞƐ ĚĞ ĂŶĄůŝƐŝƐ LJ
ƉƌŽŶſƐƚŝĐŽ͕ƚĂŶƚŽƉĂƌĂůĂĂǀŝĂĐŝſŶĐŽŵŽƉĂƌĂŽƚƌŽƐĨŝŶĞƐ͘^ŝŶĞŵďĂƌŐŽůŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽƐ
LJďĂƐĞƐŵŝůŝƚĂƌĞƐĐŽŶƚŝŶƵĂƌŽŶĐŽŶƚĂŶĚŽĐŽŶĞƋƵŝƉŽƐĚĞƉƌĞĚŝĐĐŝſŶĞŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͘
ŶϭϵϲϮƐĞŝŶĂƵŐƵƌſĞůŶƵĞǀŽĞĚŝĨŝĐŝŽĚĞůĂŝƵĚĂĚhŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂĐƵLJŽŽďũĞƚŝǀŽŝŶŝĐŝĂů͕ƉƌŽŵŽǀŝĚŽ
ƉŽƌ njĐĄƌƌĂŐĂ LJ &ƌĂŶĐŝƐĐŽ DŽƌĄŶ͕ ĐĂƚĞĚƌĄƚŝĐŽĚĞ &şƐŝĐĂ ĚĞů ŝƌĞ ĞŶDĂĚƌŝĚ ĚĞƐĚĞ ϭϵϰϴ LJ ũĞĨĞĚĞ
ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ ĚĞů ^ĞƌǀŝĐŝŽ͕ ĞƌĂ ĂĐŽŐĞƌ ƵŶ ĐĞŶƚƌŽ ŐĞŶĞƌĂů ĚĞ ŶĄůŝƐŝƐ LJ WƌĞĚŝĐĐŝſŶ LJ Ğů ůůĂŵĂĚŽ
͞/ŶƐƚŝƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ DĞƚĞŽƌŽůŽŐşĂ͟ ĐŽŶ ůĂ ŝĚĞĂ ĚĞ ƉƌŽŵŽǀĞƌ ƵŶĂ ĞƐƚƌĞĐŚĂ ĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂ
ƵŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚ͘^ŝŶĞŵďĂƌŐŽƉƌŽŶƚŽĨƵĞƌŽŶĂůŽũĂĚĂƐƚĂŵďŝĠŶĂůůşŽƚƌĂƐƐĞĐĐŝŽŶĞƐLJĞŶůŽƐĂŹŽƐϳϬƐĞ
ƚƌĂƐůĂĚſƚĂŵďŝĠŶůĂũĞĨĂƚƵƌĂĚĞů^ĞƌǀŝĐŝŽLJĐŽŶĞůůŽĞůĞĚŝĨŝĐŝŽĚĞůĂŝƵĚĂĚhŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂĂĚƋƵŝƌŝſĚĞů
ƚŽĚŽĞůĐĂƌĄĐƚĞƌĚĞŶƵĞǀĂƐĞĚĞƵKĨŝĐŝŶĂĞŶƚƌĂů͘

>ĂƐĞĚĞĐĞŶƚƌĂůĞŶůĂĐŝƵĚĂĚhŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂĚĞDĂĚƌŝĚ͕ƉŽĐŽĚĞƐƉƵĠƐĚĞƐƵŝŶĂƵŐƵƌĂĐŝſŶĞŶϭϵϲϮ

ĞƐĂƌƌŽůůŽƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽϭϵϳϬͲϮϬϬϬ
ĞƐĚĞ ƐƵ ĨƵŶĚĂĐŝſŶ ĞŶ ϭϴϴϳ Dd ŚĂďşĂ ƵƚŝůŝnjĂĚŽ ůŽƐ ŵĠƚŽĚŽƐ ĐůĄƐŝĐŽƐ ĚĞ ůĂ ŵĞƚĞŽƌŽůŽŐşĂ
ƐŝŶſƉƚŝĐĂƉĂƌĂĞůĂŶĄůŝƐŝƐLJƉƌĞĚŝĐĐŝſŶĚĞůƚŝĞŵƉŽ͕ĂĚĂƉƚĄŶĚŽƐĞĂůŽƐŶƵĞǀŽƐĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐĞŶůĂ
ŵĂƚĞƌŝĂ͕ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞůŽƐĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽƐƉŽƌůĂĞƐĐƵĞůĂŶŽƌƵĞŐĂ͕ĂĚĞƌĞnjĂĚŽƐĐŽŶĐŝĞƌƚĂŝŶĨůƵĞŶĐŝĂ
ĚĞ ůĂ ĂǀĂŶnjĂĚĂ ŵĞƚĞŽƌŽůŽŐşĂ ĂůĞŵĂŶĂ͘ ů ůůĞŐĂƌ ůŽƐ ĂŹŽƐ ƐĞƚĞŶƚĂ ĚĞů ƉĂƐĂĚŽ ƐŝŐůŽ Ğů ^ĞƌǀŝĐŝŽ
ĞŵƉĞnjſĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌůĂŶĞĐĞƐŝĚĂĚĚĞƌĞĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƌƐƵƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐŽƉĞƌĂƚŝǀŽƐĐŽŶůĂĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞ
ĚŽƐŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂƐƋƵĞĞƐƚĂďĂŶƌĞǀŽůƵĐŝŽŶĂŶĚŽůĂŵĞƚĞŽƌŽůŽŐşĂŵŽĚĞƌŶĂ͗ůĂŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶĚĞƐĚĞĞů
ĞƐƉĂĐŝŽLJůĂƉƌĞĚŝĐĐŝſŶŶƵŵĠƌŝĐĂ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞŵŽĚĞůŽƐĂƚŵŽƐĨĠƌŝĐŽƐĞũĞĐƵƚĂĚŽƐĐŽŶŽƌĚĞŶĂĚŽƌĞƐ

'ĞŶĞƌĂůĚĞWƌŽƚĞĐĐŝſŶĚĞsƵĞůŽ͕ƉƌŽĨĞƐŽƌLJĐĂƚĞĚƌĄƚŝĐŽĚĞůĂƐĐƵĞůĂ^ƵƉĞƌŝŽƌĚĞĞƌŽƚĞĐŶŝĂ;ůƵĞŐŽĚĞ/ŶŐĞŶŝĞƌŽƐ
ĞƌŽŶĄƵƚŝĐŽƐͿLJƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĞů/ŶƐƚŝƚƵƚŽEĂĐŝŽŶĂůĚĞdĠĐŶŝĐĂĞƌŽĞƐƉĂĐŝĂů͘&ƵĞsŝĐĞƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĞůĂKƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ
DĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐĂDƵŶĚŝĂů;ϭϵϱϵͲϲϳͿƚƌĂƐŚĂďĞƌƉĂƌƚŝĐŝƉĂĚŽĂĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞĞŶƐƵĐƌĞĂĐŝſŶ͕ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĞůĂŽŶĨĞĚĞƌĂĐŝſŶ
ƵƌŽƉĞĂĚĞǀŝĂĐŝſŶŝǀŝů;ϭϵϱϴͲϭϵϲϵͿLJǀŝĐĞƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĞůĂŐĞŶĐŝĂƐƉĂĐŝĂůƵƌŽƉĞĂ͘zĂƌĞƚŝƌĂĚŽĚĞƚŽĚĂƐƐƵƐ
ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐLJĚĞĂǀĂŶnjĂĚĂĞĚĂĚĨƵĞĂƐĞƐŝŶĂĚŽĞŶϭϵϴϴƉŽƌĚĞůŝŶĐƵĞŶƚĞƐĚĞůĂďĂŶĚĂĨĂƐĐŝƐƚĂd͘

14
͘


^ĂůĂĚĞĂŶĄůŝƐŝƐLJƉƌĞĚŝĐĐŝſŶĚĞůĂĐŝƵĚĂĚƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂĞŶůŽƐĂŹŽƐ^ĞƐĞŶƚĂĐŽŶůĂƚƌĂŶƐĐƌŝƉĐŝſŶĚĞĚĂƚŽƐLJĂŶĄůŝƐŝƐ
ŵĂŶƵĂůĚĞůŽƐŵĂƉĂƐƐŝŶſƉƚŝĐŽƐĞŶƉůĞŶŽǀŝŐŽƌ


^ŝŶĞŵďĂƌŐŽ͕ĂŶƚĞƐĚĞůĐĂŵďŝŽƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƋƵĞƐĞƉƵƐŽĞŶŵĂƌĐŚĂƐŽďƌĞƚŽĚŽĂƉĂƌƚŝƌĚĞϭϵϴϬ͕
ƚƵǀŽ ůƵŐĂƌ ƵŶĂ ƌĞŶŽǀĂĐŝſŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞ ůĂ ƉƌŽƉŝĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĚĞů ^ĞƌǀŝĐŝŽ͘ dƌĂƐ ůŽƐ ĐĂŵďŝŽƐ
ƉŽůşƚŝĐŽƐ ĂĐĂĞĐŝĚŽƐ ĞŶ Ğů ƉĂşƐ ƐĞ ƐƵƐĐŝƚſ ůĂ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ĂďĂŶĚŽŶĂƌ ůĂ ĚĞƉĞŶĚĞŶĐŝĂ ŵŝůŝƚĂƌ
ĞdžŝƐƚĞŶƚĞ ĚĞƐĚĞ ůĂ ŐƵĞƌƌĂ Đŝǀŝů͘ dŽĚĂǀşĂ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞů ŝƌĞ ƐĞ ŶŽŵďƌſ ĚŝƌĞĐƚŽƌ Ă ƵŶ
ŵĞƚĞŽƌſůŽŐŽ͕ /ŶŽĐĞŶĐŝŽ &ŽŶƚ͕ Ğů ƉƌŝŵĞƌŽ ƋƵĞ ŽĐƵƉĂďĂ Ğů ĐĂƌŐŽ ĚĞƐĚĞ ϭϵϰϬ͘ Ŷ ϭϵϳϴ Ğů ^ĞƌǀŝĐŝŽ
ƉĂƐſ ƚĂŵďŝĠŶ Ă ĚĞƉĞŶĚĞƌ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ Đŝǀŝů ĚĞ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞƐ ĐŽŶ Ğů ŶƵĞǀŽ ŶŽŵďƌĞ ĚĞ /ŶƐƚŝƚƵƚŽ
EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ DĞƚĞŽƌŽůŽŐşĂϭϬ ĚĞŶŽŵŝŶĂĐŝſŶ ƋƵĞ ŚĂƐƚĂ ĞŶƚŽŶĐĞƐ ƐŽůŽ ĂďĂƌĐĂďĂ Ă ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂƐ
ƵŶŝĚĂĚĞƐ͘ >Ă ƌĞĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂĐŝſŶ ƚĂŵďŝĠŶ ŝŶĐůƵLJſ ůĂ ƐƵƉƌĞƐŝſŶ ĚĞů ĐĂƌŐŽ ĚĞ ͞:ĞĨĞ ĚĞ ůĂ KĨŝĐŝŶĂ
ĞŶƚƌĂů͕͟ƋƵĞĞdžŝƐƚşĂĚĞƐĚĞůŽƐĂŹŽƐǀĞŝŶƚĞLJƐĞŚĂďşĂĞŶĐŽŵĞŶĚĂĚŽĐĂƐŝƐŝĞŵƉƌĞĂůŵŝĞŵďƌŽŵĄƐ
ĂŶƚŝŐƵŽĚĞůƵĞƌƉŽĚĞDĞƚĞŽƌſůŽŐŽƐ͘
ŶůŽƐĂŹŽƐŽĐŚĞŶƚĂ͕ĞůĚĞĐŝĚŝĚŽĂƉŽLJŽĚĞůĂƐĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ͕ŝŵƉƵůƐĂĚŽƉŽƌůĂĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂĚĞŐƌĂǀĞƐ
ĚĞƐĂƐƚƌĞƐ ƉŽƌ ĨĞŶſŵĞŶŽƐ ŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽƐϭϭ͕ ƉĞƌŵŝƚŝĞƌŽŶ ĞŵƉƌĞŶĚĞƌ ƵŶĂ ĂŵďŝĐŝŽƐĂ ƌĞŶŽǀĂĐŝſŶ
ƚĞĐŶŽůſŐŝĐĂ͕ ĐŽŶ ůĂ ŝŵƉůĂŶƚĂĐŝſŶ ƉƌŽŐƌĞƐŝǀĂ ĚĞ ĞƋƵŝƉŽƐ ĚĞ ƌĞĐĞƉĐŝſŶ ĚĞ ƐĂƚĠůŝƚĞ ;Ğů ƉƌŝŵĞƌŽ ƐĞ
ŚĂďşĂŝŶƐƚĂůĂĚŽLJĂĞŶϭϵϲϴͿ͕ĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐĂƵƚŽŵĄƚŝĐĂƐĞŶϭϵϴϯ͕ƌĂĚĂƌĞƐŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽƐĚĞƐĚĞϭϵϵϬ
LJ ƵŶĂ ƌĞĚ ĚĞ ŵĞĚŝĚĂ ĚĞ ĚĞƐĐĂƌŐĂƐ ĞůĠĐƚƌŝĐĂƐ ĞŶ ϭϵϵϮ͘ ƵŶƋƵĞ ůĂƐ ƉƌŝŵĞƌĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĐŽŶ
ƉƌĞĚŝĐĐŝſŶŶƵŵĠƌŝĐĂƉƌŽǀĞŶşĂŶĚĞůŽƐĂŹŽƐƐĞƐĞŶƚĂ;ĞůƉƌŝŵĞƌĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĞůĞĐƚƌſŶŝĐŽƐĞĂĚƋƵŝƌŝſ
ĞŶϭϵϲϲͿ͕ĞŶϭϵϴϱĐŽŵĞŶnjſůĂĞdžƉůŽƚĂĐŝſŶĚĞůƉƌŝŵĞƌŵŽĚĞůŽĚĞƉƌĞĚŝĐĐŝſŶĚĞĄƌĞĂůŝŵŝƚĂĚĂĚĞůĂ
ŐĞŶĐŝĂ͕ƚƌĂƐůĂĂĚƋƵŝƐŝĐŝſŶĚĞƵŶŽƌĚĞŶĂĚŽƌ&ƵũŝƚƐƵĚĞĂůƚĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚLJƐĞŽƉƚŝŵŝnjſĞůƵƐŽĚĞůŽƐ
ƉƌŽĚƵĐƚŽƐĚĞůĞŶƚƌŽƵƌŽƉĞŽĚĞWƌĞĚŝĐĐŝſŶĂWůĂnjŽDĞĚŝŽƋƵĞŚĂďşĂŝŶŝĐŝĂĚŽƐƵƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐĞŶ
ϭϵϳϵϭϮ͘

ϭϬ
^ŝŶĞŵďĂƌŐŽůĂŐĞŶĐŝĂƐƚĂƚĂůŚĂĐŽŶƚŝŶƵĂĚŽĚĞƐĚĞĞŶƚŽŶĐĞƐƉƌĞƐƚĂŶĚŽĞŶĞdžĐůƵƐŝǀĂĞůƐĞƌǀŝĐŝŽŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽƉĂƌĂ
ƚŽĚĂƐůĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐĚĞůĂĚĞĨĞŶƐĂŶĂĐŝŽŶĂů͘
ϭϭ
ŽŵŽĞůĚĞƌƌƵŵďĂŵŝĞŶƚŽĚĞůĂƉƌĞƐĂĚĞdŽƵƐĞŶϭϵϴϮLJůĂƐŐƌĂǀĞƐŝŶƵŶĚĂĐŝŽŶĞƐĚĞŝůďĂŽĞŶϭϵϴϯ
ϭϮ
Ŷϭϵϵϳ͕ƚƌĂƐƵŶĂĐŽƌƚĂĞƚĂƉĂĚĞĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶĐŽŶĞů^ĞƌǀŝĐŝŽĨƌĂŶĐĠƐ͕ůĂŐĞŶĐŝĂƐĞŝŶĐŽƌƉŽƌſĂůĐŽŶƐŽƌĐŝŽ,/Z>D
ĚĞŵŽĚĞůŝnjĂĐŝſŶĞŶĄƌĞĂůŝŵŝƚĂĚĂ͕ũƵŶƚŽĐŽŶůŽƐ^ĞƌǀŝĐŝŽƐĚĞůŽƐƉĂşƐĞƐŶſƌĚŝĐŽƐ͕,ŽůĂŶĚĂĞ/ƌůĂŶĚĂ

15
 
WƌŝŵĞƌĂƵŶŝĚĂĚĚĞĐĄůĐƵůŽĞůĞĐƚƌſŶŝĐŽĚĞDd͕ƵŶĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌ/DĞŶϭϵϲϲ

ŶƐĞŐƵŝĚĂ ƚƵǀŽ ƋƵĞ ƉůĂŶƚĞĂƌƐĞ ůĂ ĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞ ĞƐŽƐ ŶƵĞǀŽƐ ŵĞĚŝŽƐ ƉŽƌ ůĂƐ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ
ƉƌĞĚŝĐĐŝſŶ ƉĞƌŝĨĠƌŝĐĂƐ ƋƵĞ ƉĞƌŵĂŶĞĐşĂŶ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽƐ͘ ƐĞĚĞƐƉůŝĞŐƵĞ ƌĞƐƵůƚĂďĂ ŵƵLJ
ĐŽƐƚŽƐŽLJĚĞďĂƐƚĂŶƚĞĚŝĨŝĐƵůƚĂĚŽƉĞƌĂƚŝǀĂ͕ƉŽƌůŽƋƵĞƐĞĂĚŽƉƚſůĂƐŽůƵĐŝſŶ͕ƉƵĞƐƚĂĞŶƉƌĄĐƚŝĐĂĞŶ
ŽƚƌŽƐƉĂşƐĞƐ͕ ĚĞ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƌ ůĂ ƉƌĞĚŝĐĐŝſŶ ĞŶ ǀĂƌŝŽƐ ĐĞŶƚƌŽƐƌĞŐŝŽŶĂůĞƐ ĐŽŶ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ƐŽďƌĞ
ƵŶ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ͘ Ŷ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ĚĞ ϭϵϴϲ ĞŶƚƌſ ĞŶ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽƐ Ğů 'ƌƵƉŽ ĚĞ
WƌĞĚŝĐĐŝſŶ LJ sŝŐŝůĂŶĐŝĂ ĚĞ ĂůĞĂƌĞƐ ĞŶ WĂůŵĂ ĚĞ DĂůůŽƌĐĂ͕ Ğů ƉƌŝŵĞƌŽ ĚĞ ůŽƐ ϭϭ ƋƵĞ ƐĞ ĐƌĞĂƌŽŶ
ĞŶƚƌĞ ϭϵϴϲ LJ ϭϵϴϵ ĐŽŵŽ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ďĄƐŝĐŽƐ ĚĞů ŶƵĞǀŽ ^ŝƐƚĞŵĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ WƌĞĚŝĐĐŝſŶ͘
/ŶƚĞŶĐŝŽŶĂĚĂŵĞŶƚĞƐĞĂĐĞŶƚƵſůĂǀŝŐŝůĂŶĐŝĂĚĞůŽƐĨĞŶſŵĞŶŽƐĂĚǀĞƌƐŽƐĐŽŶůĂƉƵĞƐƚĂĞŶŵĂƌĐŚĂ͕
ĞŶϭϵϴϳ͕ĚĞůƉƌŝŵĞƌWůĂŶWƌĞǀŝŵĞƚŵĞĚŝƚĞƌƌĄŶĞŽ͕ĞŶϭϵϴϴĞůWƌĞǀŝŵĞƚ'ĂůĞƌŶĂƐLJĞŶϭϵϵϮĞůWůĂŶ
WƌĞǀŝŵĞƚEĞǀĂĚĂƐ͘

ƵŵĞŶƚŽĚĞůƉĞƌƐŽŶĂů͕ŶƵĞǀĂƐĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ
KƚƌĂŶŽǀĞĚĂĚĚĞůƷůƚŝŵŽĐƵĂƌƚŽĚĞƐŝŐůŽĨƵĞůĂĐƌĞĂĐŝſŶĚĞůĐƵĞƌƉŽĚĞKďƐĞƌǀĂĚŽƌĞƐĞŶϭϵϳϰ͘ŽŶ
ĞůĂƵŵĞŶƚŽĚĞĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽƐLJƚƌĄĨŝĐŽĂĠƌĞŽĞů^ĞƌǀŝĐŝŽŚĂďşĂĚĞƉĞŶĚŝĚŽĚƵƌĂŶƚĞŵƵĐŚŽƐĂŹŽƐĚĞ
ŽďƐĞƌǀĂĚŽƌĞƐ ŵŝůŝƚĂƌĞƐ Ž ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ ƉŽƌ ǀŝĂĐŝſŶ ŝǀŝů͕ ƉĞƌŽ ĚĞƐĚĞ ĞŶƚŽŶĐĞƐ Ğů ƉĞƌƐŽŶĂů ĚĞů
ŶƵĞǀŽĐƵĞƌƉŽ͕ĐŽŶƵŶĂĨŽƌŵĂĐŝſŶĚĞĂůƚŽŶŝǀĞůĞŶůĂƐƚĠĐŶŝĐĂƐŵŽĚĞƌŶĂƐ͕ŚĂŝĚŽĂƐƵŵŝĞŶĚŽƚŽĚĂƐ
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ĞŶ ůĂ ŵŝƐŵĂ ƚƌĂƐ ŝŶŐƌĞƐĂƌ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŵƉĞƚŝĚĂƐ ŽƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ŽďƐĞƌǀĂĚŽƌĞƐ ƋƵĞ ĐŽŶƐƚŝƚƵLJĞŶ
ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞĞůŵĄƐŶƵŵĞƌŽƐŽĚĞůŽƐƚƌĞƐĐƵĞƌƉŽƐĞƐƉĞĐŝĂůĞƐĚĞŵĞƚĞŽƌŽůŽŐşĂĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐϭϯ͘
 ĨŝŶĂů ĚĞů ƐŝŐůŽ yy Dd ŐĞƐƚŝŽŶĂďĂ LJĂ ƉƌĄĐƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ƌĞĚ
ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĚĞŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶĞƐƉĂŹŽůĂ͕ĐŽŶůĂĞdžĐĞƉĐŝſŶĚĞůKďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽĚĞůďƌŽĚĞůŽƐWĂĚƌĞƐ
:ĞƐƵŝƚĂƐ͘^ƵĐĞƐŝǀŽƐƌĞĐůƵƚĂŵŝĞŶƚŽƐĞŶĞůĐƵĞƌƉŽĚĞKďƐĞƌǀĂĚŽƌĞƐƉĞƌŵŝƚŝĞƌŽŶƚĂŵďŝĠŶƋƵĞDd
ŚĂLJĂ ƐĞŐƵŝĚŽ ƉƌĞƐƚĂŶĚŽ Ğů ƐĞƌǀŝĐŝŽ ŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽ ƉĂƌĂ ůĂ ĞĨĞŶƐĂ ĐŽŶƉĞƌƐŽŶĂůƉƌŽƉŝŽ ĞŶ ƚŽĚŽƐ
ůŽƐĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽƐŵŝůŝƚĂƌĞƐ͘



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16








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ŽƚƌĂƐĐĂŵƉĂŹĂƐĐŝĞŶƚşĨŝĐĂƐLJĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĐŽŶŽďũĞƚŝǀŽƐĚŝǀĞƌƐŽƐ͘ŶƚƌŽŽƚƌĂƐŵƵĐŚĂƐƋƵĞŶŽĐĂďĞŶ
ĞŶ ůŽƐ ůşŵŝƚĞƐ ĚĞ ĞƐƚĞ ƌĞƐƵŵĞŶ ƐĞ ƉƵĞĚĞŶ ƐĞŹĂůĂƌ͕ Ğů ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚŽ ŵƵŶĚŝĂů ĚĞ
/ŶƚĞŶƐŝĨŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ WƌĞĐŝƉŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ;WƌĞĐŝƉŝƚĂƚŝŽŶ ŶŚĂŶĐĞŵĞŶƚ WƌŽũĞĐƚ͕ WWͿ ƋƵĞ ƚƵǀŽ ůƵŐĂƌ
ĚƵƌĂŶƚĞůŽƐĂŹŽƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐĞŶůĂƉƌŽǀŝŶĐŝĂĚĞsĂůůĂĚŽůŝĚ͕ůĂƐĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶĐŝĞŶƚşĨŝĐĂ
ĞŶůĂƐďĂƐĞĞƐƉĂŹŽůĂƐĞŶůĂŶƚĄƌƚŝĚĂŽĞůĂƉŽLJŽŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽĂĐŽŵƉĞƚŝĐŝŽŶĞƐĚĞƉŽƌƚŝǀĂƐĐŽŵŽ
ůŽƐ:ƵĞŐŽƐKůşŵƉŝĐŽƐĚĞĂƌĐĞůŽŶĂĞŶϭϵϵϮ͘











^ĞƐŝſŶĚĞŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐĂƉĂƌĂůŽƐĞƋƵŝƉŽƐĚĞǀĞůĂĚƵƌĂŶƚĞůŽƐ:ƵĞŐŽƐKůşŵƉŝĐŽƐĚĞĂƌĐĞůŽŶĂ͘


ŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶLJĚŝǀƵůŐĂĐŝſŶ
ĞƐĚĞϭϵϱϱ͕ůĂƐĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞů^ĞƌǀŝĐŝŽĨƵĞƌŽŶĂďƌŝĠŶĚŽƐĞĐĂĚĂǀĞnjŵĄƐĂŽƚƌŽƐƵƐƵĂƌŝŽƐ͕ŵĄƐĂůůĄ
ĚĞ ůĂ ĂǀŝĂĐŝſŶ͘ ƵƌĂŶƚĞ ŵƵĐŚŽƐ ĂŹŽƐ ůĂ ŐĞŶĐŝĂ ŚĂďşĂ ĐŽŵƵŶŝĐĂĚŽ ƐƵƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝŽŶĞƐ LJ
ƉƌĞĚŝĐĐŝŽŶĞƐĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞƐŽůŽĂĐŝĞƌƚŽƐƵƐƵĂƌŝŽƐĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚŽƐ͕ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞůĂĂǀŝĂĐŝſŶ͕ƉĞƌŽ
ĞůƉƷďůŝĐŽĞŶŐĞŶĞƌĂůůĂƐƌĞĐŝďşĂĞŶĨŽƌŵĂŝŶĚŝƌĞĐƚĂĂƚƌĂǀĠƐĚĞůŽƐŵĞĚŝŽƐĚĞĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ͕ƌĂĚŝŽ͕
LJ ƉĞƌŝſĚŝĐŽƐ͘ hŶ ŚŝƚŽ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽ ĨƵĞ Ğů ŝŶŝĐŝŽ ĚĞ ůĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞů ƚŝĞŵƉŽ ĞŶ ůĂ dĞůĞǀŝƐŝſŶ
ĞƐƉĂŹŽůĂĞŶϭϵϱϲ͘/ŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞĐŽŶƐƚŝƚƵLJſƵŶĂƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĚŝƌĞĐƚĂĚĞů^ĞƌǀŝĐŝŽ͕ƉƌĞƐƚĂĚĂƉŽƌĞů
ŵĞƚĞŽƌſůŽŐŽDĂƌŝĂŶŽDĞĚŝŶĂ͕ĞůƉƌŝŵĞƌ͞ŚŽŵďƌĞĚĞůƚŝĞŵƉŽ͟ĞŶƐƉĂŹĂ͘

17
 
DĂƌŝĂŶŽDĞĚŝŶĂĚƵƌĂŶƚĞƵŶŽƐĚĞƐƵƐƉƌŽŐƌĂŵĂƐĞŶdĞůĞǀŝƐŝſŶƐƉĂŹŽůĂĞŶůŽƐĂŹŽƐƐĞƐĞŶƚĂĚĞůƐŝŐůŽƉĂƐĂĚŽ͘ĚĞŵĄƐ
ĚĞƐƵůĂďŽƌŝŶĨŽƌŵĂƚŝǀĂĚĞƐƚĂĐſĐŽŵŽƵŶŽĚĞůŽƐŵĞũŽƌĞƐƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐĚĞůĂŐĞŶĐŝĂ͘

Ŷ ůŽƐ ĂŹŽƐ ϵϬ ůĂ ĚĞŵĂŶĚĂ ƐŽĐŝĂů ĂĐŽŶƐĞũſ͕ ĐŽŵŽ ĞŶ ŽƚƌŽƐ ƉĂşƐĞƐ͕ ƋƵĞ ůĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůŽƐ
^ĞƌǀŝĐŝŽƐDĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽƐƉƷďůŝĐŽƐĨƵĞƌĂŶĂĐĐĞƐŝďůĞƐĚĞĨŽƌŵĂĚŝƌĞĐƚĂLJƐŝƐƚĞŵĄƚŝĐĂƉŽƌĞůƉƷďůŝĐŽ͘
hŶ ƉƌŝŵĞƌ ƉĂƐŽ ĨƵĞ Ğů ƐĞƌǀŝĐŝŽ ƚĞůĞĨſŶŝĐŽ ĂƵƚŽŵĄƚŝĐŽ ͞dĞůĞƚŝĞŵƉŽ͕͟ ŝŶĂƵŐƵƌĂĚŽ ĞŶ ϭϵϵϯ͘ >Ă
ƉƌŝŵĞƌĂƉĄŐŝŶĂĞŶ/ŶƚĞƌŶĞƚĚĞůĂŐĞŶĐŝĂƐĞůĂŶnjſĞŶϭϵϵϲLJƚƵǀŝĞƌŽŶƋƵĞƉĂƐĂƌĐĂƐŝƚƌĞƐĂŹŽƐƉĂƌĂ
ĂůĐĂŶnjĂƌĞůŵŝůůſŶĚĞǀŝƐŝƚĂƐ͘ĞƐĚĞĞŶƚŽŶĐĞƐƐƵƵƐŽƉŽƌĞůƉƷďůŝĐŽĂƵŵĞŶƚſĞdžƉŽŶĞŶĐŝĂůŵĞŶƚĞLJ
ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ ĞƐ Ğů ƐŝƚŝŽ ŵĄƐ ǀŝƐŝƚĂĚŽ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝŽŶĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ͘ >Ă
ůŝďĞƌĂůŝnjĂĐŝſŶ LJ Ğů ŶŽƚĂďůĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚĂƚŽƐ LJ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ŽĨƌĞĐŝĚŽƐ ůŝďƌĞŵĞŶƚĞ ĞŶ /ŶƚĞƌŶĞƚ
ĚĞƐĚĞϮϬϭϬŚĂŶŚĞĐŚŽƋƵĞĞůŵŝůůſŶĚĞƉĄŐŝŶĂƐǀŝƐŝƚĂĚĂƐƐĞƉƌŽĚƵnjĐĂǀĂƌŝĂƐǀĞĐĞƐĂůĚşĂ͘
dĂŵďŝĠŶĐĂďĞĚĞƐƚĂĐĂƌůĂŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞůĂďŽƌĞĚŝƚŽƌŝĂůĚĞůŽƐŵŝĞŵďƌŽƐĚĞů^ĞƌǀŝĐŝŽĚƵƌĂŶƚĞŵƵĐŚŽƐ
ĂŹŽƐƋƵĞŚĂƐĞƌǀŝĚŽƉĂƌĂůĂĨŽƌŵĂĐŝſŶƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůLJůĂĚŝǀƵůŐĂĐŝſŶŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐĂĞŶƐƉĂŹĂLJĞŶ
ŵƵĐŚŽƐ ŽƚƌŽƐ ƉĂşƐĞƐ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ůĂƐ ĞĚŝĐŝŽŶĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ƉŽƌ ůĂ ŐĞŶĐŝĂ ĞŶ ĞƐƉĂŹŽů͕ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ
ŝĚŝŽŵĂƐ ŽĨŝĐŝĂůĞƐ ĚĞ ůĂ KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ DĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐĂ DƵŶĚŝĂů͕ ĚĞů ďŽůĞƚşŶ ĚĞ ůĂ KDD LJ ŽƚƌĂƐ
ƉƵďůŝĐĂĐŝŽŶĞƐŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘

>ĂĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů
ů ƉƌŝŵĞƌ ŚŝƚŽ ĞŶ ůĂ ĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ ĚĞů ƐĞƌǀŝĐŝŽ DĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽ ĞƐƉĂŹŽů ĐŽŶ ůĂ ŵĞƚĞŽƌŽůŽŐşĂ
ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĨƵĞ ƐŝŶ ĚƵĚĂ ůĂ ĐƌĞĂĐŝſŶ ĚĞů ŽďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽ ĚĞ /njĂŹĂ ĞŶ ϭϵϭϲ͘ ĞƐƉƵĠƐ͕ ĞŶ ůŽƐ ĂŹŽƐ
ĐĞŶƚƌĂůĞƐ ĚĞů ƐŝŐůŽ yy ůĂ ĂĐƚƵĂů Dd ŵĂŶƚƵǀŽ ƵŶĂ ĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ ƌĞŐƵůĂƌ ĐŽŶ ůĂ KƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ
DĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐĂ/ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůϭϰ͕ƵĂŶĚŽĞŶϭϵϰϳƐĞĂĐŽƌĚſůĂĐƌĞĂĐŝſŶĚĞůĂKDDƐƵƐƚŝƚƵLJĞŶĚŽĂůĂ
KD/͕ƐƉĂŹĂĨƵĞƵŶŽĚĞůŽƐƉƌŝŵĞƌŽƐĨŝƌŵĂŶƚĞƐĚĞůŽŶǀĞŶŝŽLJƉĂƌƚŝĐŝƉſĞŶůĂƐĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞƐĚĞ
Ğů ƉƌŝŵĞƌ ŽŶŐƌĞƐŽ ĞŶ ϭϵϱϭ͘ WĞƌŽ ůĂ ĠƉŽĐĂ ƐŝŶ ĚƵĚĂ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞĐŝĚŝĚĂ ĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂ KDD
ŚĂƐƚĂĞŶƚŽŶĐĞƐƐĞƉƌŽĚƵũŽĞŶůŽƐĂŹŽƐϲϬŐƌĂĐŝĂƐĞŶďƵĞŶĂƉĂƌƚĞĂůĂƐĐƵĂůŝĚĂĚĞƐƉĞƌƐŽŶĂůĞƐƉĂƌĂ
ůĂ ĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞůĚŝƌĞĐƚŽƌ njĐĄƌƌĂŐĂ͕ ƋƵĞ ĨƵĞ sŝĐĞƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞWƌŝŵĞƌŽĚĞ ůĂ KDD
ĞŶƚƌĞ ϭϵϱϵ LJ ϭϵϲϳ͘ ƐĞ ƉĂƉĞů ĞŶ ůĂ KDD ĨƵĞ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ Ğů ^ĞƌǀŝĐŝŽ DĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽ

14 Hubo por ejemplo una importante dedicación a las actividades del 2º año polar internacional en 1932-33 y
la reunión previa de la Comisión de Estudio de la Atmósfera Superior se reunió en 1931 en Madrid.

18
EĂĐŝŽŶĂů͕ ƉĞƌŽ ƚĂŵďŝĠŶ ƉĂƌĂ ůĂ ĚŝĐƚĂĚƵƌĂ͕ ƋƵĞ ƚƌĂƚĂďĂ ĚĞ ƐƵƉĞƌĂƌ ƐƵ ĂŝƐůĂŵŝĞŶƚŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘
ĂƐƚĂĚĞĐŝƌĐŽŵŽĂŶĠĐĚŽƚĂƋƵĞůĂŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶĞŶDĂĚƌŝĚĚĞůĂƌĞƵŶŝſŶĚĞůĂƐŽĐŝĂĐŝſŶZĞŐŝŽŶĂů
s/ĚĞůĂKDD͕ĞŶϭϵϲϬĨƵĞƉŽƌƚĂĚĂĞŶůŽƐƉĞƌŝſĚŝĐŽƐŶĂĐŝŽŶĂůĞƐϭϱ͘
>Ă ŚĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ njĐĄƌƌĂŐĂ ĨĂĐŝůŝƚſ Ăů ^DE ƵŶĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂ ĞŶ ůĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ
ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐƋƵĞƐƵƉƵƐŽƵŶĂĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂŵƵLJǀĂůŝŽƐĂƉĂƌĂůŽƐĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽƐĚĞů^ĞƌǀŝĐŝŽ͘ŶůŽƐ
ĂŹŽƐ ĐŝŶĐƵĞŶƚĂ LJ ƐĞƐĞŶƚĂ ǀĂƌŝŽƐ ĚĞ ĞůůŽƐ ƐĞ ĚĞƐƉůĂnjĂƌŽŶ ĞŶ ŵŝƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĂƐĞƐŽƌĂŵŝĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ůĂ
ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ^ĞƌǀŝĐŝŽƐ DĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽƐ LJ ŽƚƌŽƐ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ ƉĂşƐĞƐ
ŝďĞƌŽĂŵĞƌŝĐĂŶŽƐ͕ ƉĞƌŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĞŶ ů ŽŶŐŽ Ž ĞŶ /ƌůĂŶĚĂϭϲ͘ ,ƵďŽ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶ ĞŶ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ
ĐŽŵŽ ůĂ ĚŽƚĂĐŝſŶ ĞŶ ďĂƌĐŽƐ ĚĞ ŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶ ŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐĂ Ž ĞdžƉĞĚŝĐŝŽŶĞƐ ĐŝĞŶƚşĨŝĐĂƐ LJ ǀĂƌŝŽƐ
ĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽƐ ĚĞů ^DE ŽĐƵƉĂƌŽŶ ƉƵĞƐƚŽƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ LJ ĚŝƌĞĐƚŝǀŽƐ ĚĞ ůĂ ^ĞĐƌĞƚĂƌşĂ ĚĞ ůĂ KDD͕ ĞŶ
ŶƷŵĞƌŽ ƋƵĞ ŶŽ ƐĞ ŚĂ ƌĞƉĞƚŝĚŽ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞŵĄƐ͕ ĞŶ ůŽƐ ĂŹŽƐ ƐĞƐĞŶƚĂ Ğů ^ĞƌǀŝĐŝŽ ĐŽŵĞŶnjſ Ă
ŽƌŐĂŶŝnjĂƌ ĞŶ ƐƵ ƐĞĚĞ ĐƵƌƐŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ĚĞĚŝĐĂĚŽƐ Ăů ƉĞƌƐŽŶĂů
ĚĞƉĂşƐĞƐŝďĞƌŽĂŵĞƌŝĐĂŶŽƐ͕ƋƵĞĐŽŶƚŝŶƵĂƌŽŶĐĞůĞďƌĄŶĚŽƐĞĐŽŶƌĞŐƵůĂƌŝĚĂĚ͘
ŶůĂƐĚĠĐĂĚĂƐƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐůĂĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶĚĞůĂŐĞŶĐŝĂƐƚĂƚĂůĞŶůĂƐĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ
ĨƵĞƌĞůĂũĄŶĚŽƐĞ͕ŵĂŶƚĞŶŝĞŶĚŽĚĞƐĚĞůƵĞŐŽůŽƐƉƌŽŐƌĂŵĂƐďĄƐŝĐŽƐLJŽƚƌŽƐĐŽŵŽůĂŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶĞŶ
sĂůůĂĚŽůŝĚ ĚĞů WW͕ LJĂ ŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂ͘ ƵƌĂŶƚĞ ůĂ ĚŝƌĞĐĐŝſŶ ĚĞ DĂŶƵĞů ĂƵƚŝƐƚĂ ;ϭϵϴϴ ʹ ϭϵϵϲͿ ƐĞ
ƌĞĨŽƌnjĂƌŽŶ ĚĞ ŶƵĞǀŽ ůĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ ĐŽŽƌĚŝŶĂĚĂƐ ĐŽŶ ůĂ KDD ƐŽďƌĞ ƚŽĚŽ ĞŶ
/ďĞƌŽĂŵĠƌŝĐĂLJŶŽƌƚĞĚĞĨƌŝĐĂ͘
ŶĞƐĂĠƉŽĐĂƐĞĚŝŽƵŶŝŵƉƵůƐŽŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĂůŽƐĞƐƚƵĚŝŽƐĚĞŵĞƚĞŽƌŽůŽŐşĂŵĞĚŝƚĞƌƌĄŶĞĂůůĞǀĂĚŽƐ
Ă ĐĂďŽ͕ ƐŽďƌĞƚŽĚŽ͕ ƉŽƌĞů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ĂůĞĂƌĞƐ͕ ƐŽůŝĐŝƚĂŶĚŽ Ă ůĂ KDD ƋƵĞ ĨƵĞƌĂ ĚĞƐŝŐŶĂĚŽ ĐŽŵŽ
ĞŶƚƌŽZĞŐŝŽŶĂůƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚŽ͘ĞƐĚĞĞŶƚŽŶĐĞƐŚĂĞƐƚĂĚŽŝŵƉůŝĐĂĚŽĞŶĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐƌĞĂůŝnjĂĚĂƐĐŽŶ
Ğů ĂŵƉĂƌŽ ĚĞ ůĂ KDD ;>Wy͕ DW͕ DW͕ Dy͕ ,zDyͿ͘ WŽƌ ƐƵ ƉĂƌƚĞ Ğů ǀŝĞũŽ KďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽ
;ĂŚŽƌĂ ĞŶƚƌŽ ĚĞ /ŶǀĞƐƚŝŐĂĐŝſŶ ƚŵŽƐĨĠƌŝĐĂͿ ĚĞ /njĂŹĂ ŶŽ ĐĞƐſ ĚĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƌ ƐƵ ŝŵƉůŝĐĂĐŝſŶ ĞŶ
ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐ ŐĞŶĞƌĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ ĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ ĐŽŶ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĞƐ ĞdžƚƌĂŶũĞƌĂƐ LJ
ŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘
ĂƵƚŝƐƚĂ ĨƵĞ ĞůĞŐŝĚŽ ǀŝĐĞƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ KDD ĞŶ ϭϵϵϱ ƉĞƌŽ͕ ƐƵƐƚŝƚƵŝĚŽ ĐŽŵŽ ĚŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ůĂ
ŐĞŶĐŝĂ͕ ƐƵ ĞũĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞů ĐĂƌŐŽ ŶŽ ůůĞŐſ Ă ƵŶ ĂŹŽ͘ ^ŝŶ ĞŵďĂƌŐŽ͕ ĚĞƐĚĞ ϮϬϬϯ ƐĞ ŚĂ ƌĞĨŽƌnjĂĚŽ ĚĞ
ĨŽƌŵĂ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂ ůĂ ŝŵƉůŝĐĂĐŝſŶ ĞŶ ůŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƐ ĚĞ ůĂ KDD ĂƐŽĐŝĂĚŽƐ Ă ĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶ Ăů
ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ͘dĂůĞƐĞůĐĂƐŽĚĞůĂĐŽŽƉĞƌĂĐŝſŶĐŽŶůŽƐ^ĞƌǀŝĐŝŽƐDĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽƐŝďĞƌŽĂŵĞƌŝĐĂŶŽƐLJůŽƐ
ĚĞůŽĞƐƚĞĚĞĨƌŝĐĂ͕ůĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝſŶĚĞƐƵƉĞƌƐŽŶĂůĞŶŵŝƐŝŽŶĞƐƚĠĐŶŝĐĂƐ͕ŽůĂĐĞůĞďƌĂĐŝſŶĞŶƐƉĂŹĂ
ĚĞ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ LJ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂƐ͘ Ŷ ŵĂƌnjŽ ĚĞ ϮϬϬϳ ůĂ ŐĞŶĐŝĂ ƐƚĂƚĂů ĚĞ DĞƚĞŽƌŽůŽŐşĂ ŽƌŐĂŶŝnjſ
ĐŽŶũƵŶƚĂŵĞŶƚĞĐŽŶůĂKDDĞŶDĂĚƌŝĚůĂŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂΗĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐĚĞǀŝĚĂƐĞŐƵƌĂƐLJƐŽƐƚĞŶŝďůĞƐ͗
ďĞŶĞĨŝĐŝŽƐƐŽĐŝĂůĞƐLJĞĐŽŶſŵŝĐŽƐĚĞůŽƐƐĞƌǀŝĐŝŽƐŵĞƚĞŽƌŽůſŐŝĐŽƐ͕ĐůŝŵĄƚŝĐŽƐĞŚŝĚƌŽůſŐŝĐŽƐΗ͕ĐŽŶĞů
ƉĂƚƌŽĐŝŶŝŽĚĞ^DůĂZĞŝŶĂ^ŽĨşĂLJĂƐŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞŵĄƐĚĞϲϬϬĚĞůĞŐĂĚŽƐĚĞƚŽĚŽĞůŵƵŶĚŽ͘

>ĂŚŝƐƚŽƌŝĂƌĞĐŝĞŶƚĞ
Ŷ ϭϵϵϮ͕ Ğů /ŶƐƚŝƚƵƚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ DĞƚĞŽƌŽůŽŐşĂƉĂƐſ Ă ĚĞƉĞŶĚĞƌ ĚĞů ŶƵĞǀŽ DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ DĞĚŝŽ
ŵďŝĞŶƚĞ LJ ĞŶ ϮϬϬϴ ƐĞ ƌĞŽƌŐĂŶŝnjſ ďĂũŽ ůĂ ŶƵĞǀĂ ůĞLJ ĚĞ ĂŐĞŶĐŝĂƐ ĞƐƚĂƚĂůĞƐ LJ ƌĞĐŝďŝſ ƐƵ ŶŽŵďƌĞ
ĂĐƚƷĂĚĞŐĞŶĐŝĂĞƐƚĂƚĂůĚĞDĞƚĞŽƌŽůŽŐşĂ͘ĐƚƵĂůŵĞŶƚĞĞƐƵŶŽƌŐĂŶŝƐŵŽĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚŽƋƵĞƉƌĞƐƚĂ

ϭϱnjĐĄƌƌĂŐĂŽƌŐĂŶŝnjſƚĂŵďŝĠŶůĂƌĞƵŶŝſŶĚĞůĂƐŽĐŝĂĐŝſŶZĞŐŝŽŶĂů/;ĨƌŝĐĂͿĞŶ>ĂƐWĂůŵĂƐ͕ĞŶϭϵϱϳ

ϭϲŶůŽƐĂŹŽƐĐŝŶĐƵĞŶƚĂĞůŝƌĞĐƚŽƌĚĞů^ĞƌǀŝĐŝŽŝƌůĂŶĚĠƐ͕LJĂŶƚŝŐƵŽŵŝĞŵďƌŽĚĞůĞƐƉĂŹŽů͕ŽƉŽƌƚŽ͕ŵŽƐƚƌſŐƌĂŶŝŶƚĞƌĠƐĞŶƋƵĞ

ŵĞƚĞŽƌſůŽŐŽƐĞƐƉĂŹŽůĞƐĐƵďƌŝĞƌĂŶůĂƐŶĞĐĞƐŝĚĂĚĞƐĚĞůĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽĚĞ^ŚĂŶŽŶ͕ĞƐĐĂůĂĂĐŽƐƚƵŵďƌĂĚĂĞŶƚŽŶĐĞƐĞŶůŽƐǀƵĞůŽƐ
ƚƌĂƐĂƚůĄŶƚŝĐŽƐ͘

19
ƵŶƐĞƌǀŝĐŝŽŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĂůĂƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐƉĂŹŽůĂ͕LJƚĂŵďŝĠŶĂůĂŵƵŶĚŝĂů͕ƉŽƌƋƵĞŶŽŚĂLJƋƵĞŽůǀŝĚĂƌ
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