m0 

y ÀÇyX² y„ª( m0 y ÀÇyX² y„ª(

,ŝƐƚŽŝƌĞ ĚĞ ů͛ŝŶĚƵƐƚƌŝĞ

>ĞĂŶ DĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐ
^ŽŵŵĂŝƌĞ

ϭͲ >ĞƐ ĨŽŶĚĞŵĞŶƚƐ ĚƵ >ĞĂŶ
ϮͲ DĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ǀŝƐƵĞů Θ ϱ ^
ϯͲ s^D
ϰͲ < E  E
ϱͲ ^D  
ϭϱ

,ŝƐƚŽŝƌĞ ĚĞ ů͛/ŶĚƵƐƚƌŝĞ ;dĂLJůŽƌŝƐŵĞͿ &ƌĞĚĞƌŝĐŬ tŝŶƐůŽǁ d z>KZ

ϭϴϵϬ ʹ d z>KZ ͗ >͛KƌŐĂŶŝƐĂƟŽŶ ^ĐŝĞŶƟĮƋƵĞ ĚƵ dƌĂǀĂŝů ;K^d Ϳ

> ^ &KE  D Ed^  h >  E Ͳ ϭ  Ͳ>Ă ƐƚĂŶĚĂƌĚŝƐĂƟŽŶ ĚƵ ƚƌĂǀĂŝů ͗ ĚŝǀŝƐŝŽŶ ĚƵ dƌĂǀĂŝů ĞŶ ƚąĐŚĞƐ ĠůĠŵĞŶƚĂŝƌĞƐ ƉŽƵƌ

ĂƵŐŵĞŶƚĞƌ ůĂ ƉƌŽĚƵĐƟǀŝƚĠ ĚƵ ƚƌĂǀĂŝů Ğƚ ůĞ ĐŽŶƚƌƀůĞ ĚƵ ƚƌĂǀĂŝůůĞƵƌ

¾  ŝǀŝƐŝŽŶ ŚŽƌŝnjŽŶƚĂůĞ ĚƵ ƚƌĂǀĂŝů ͗ ĚĠĐŽŵƉŽƐŝƟŽŶ ĚƵ ƉƌŽĐĞƐƐƵƐ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƟŽŶ

ĞŶ ƵŶĞ ƐƵĐĐĞƐƐŝŽŶ ĚĞ ƚąĐŚĞƐ ĠůĠŵĞŶƚĂŝƌĞƐ ĚŝƐƟŶĐƚĞƐ͕ ĚŽŶƚ ůĂ ƌĠĂůŝƐĂƟŽŶ
  ƉĞƵƚ ġƚƌĞ ƌĞŶĚƵĞ ůĂ ƉůƵƐ ĞĸĐĂĐĞ ƉŽƐƐŝďůĞ ;ΗƚƌĂǀĂŝů ĞŶ ŵŝĞƩĞƐΗͿ
/ŶƚƌŽĚƵĐƟŽŶ ¾  ŝǀŝƐŝŽŶ ǀĞƌƟĐĂůĞ ĚƵ ƚƌĂǀĂŝů ͗ ŚŝĠƌĂƌĐŚŝĞ ĚĞƐ ĨŽŶĐƟŽŶƐ Ğƚ ĚĞƐ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝƚĠƐ
ĚĞ ůĂ ĚŝƌĞĐƟŽŶ ũƵƐƋƵΖă ůΖŽƵǀƌŝĞƌ

Ͳ>ΖŽƵǀƌŝĞƌ ƚĂLJůŽƌŝĞŶ ĞƐƚ ƉůƵƐ ƉƌŽĚƵĐƟĨ͕ ů͛K^d Ă ƉĞƌŵŝƐ ů͛ĂĐĐğƐ ă ů͛ĞŵƉůŽŝ ĚĞ

ƉĞƌƐŽŶŶĞƐ ŶŽŶ ƋƵĂůŝĮĠĞƐ ŵĂŝƐ ůĞ ƚƌĂǀĂŝů ĚĞǀŝĞŶƚ ƉůƵƐ ĂůŝĠŶĂŶƚ Ğƚ
ĚĠƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝƐĂŶƚ
ϭϲ

Ϯ ϳ
 m0 y ÀÇyX² y„ª( m0 y ÀÇyX² y„ª(

,ŝƐƚŽŝƌĞ ĚĞ ů͛/ŶĚƵƐƚƌŝĞ ;&KZ /^D Ϳ ,ĞŶƌLJ &KZ  ,ŝƐƚŽŝƌĞ ĚĞ ů͛/ŶĚƵƐƚƌŝĞdŽLJŽƟƐŵĞ

ϭϵϭϬ ʹ &KZ  ͗ >Ă ƉƌŽĚƵĐƟŽŶ ĞŶ ŵĂƐƐĞ ϭϵϳϬ ʹ dĂŢĐŚŝ KŚŶŽ ͗ ^LJƐƚğŵĞ ĚĞ WƌŽĚƵĐƟŽŶ ĚĞ dŽLJŽƚĂ

>Ă ƐƚĂŶĚĂƌĚŝƐĂƟŽŶ ĚĞƐ ƉƌŽĚƵŝƚƐ Ğƚ ĚĞƐ ƉŝğĐĞƐ ƉĞƌŵĞƩĂŶƚ ůĂ Ͳ >Ğ dŽLJŽƟƐŵĞ ĞƐƚ ƵŶĞ ĨŽƌŵĞ ĚΖŽƌŐĂŶŝƐĂƟŽŶ ĚƵ ƚƌĂǀĂŝů ĚŽŶƚ
ƉƌŽĚƵĐƟŽŶ ĞŶ ŐƌĂŶĚĞƐ ƐĠƌŝĞƐ͕ ůĞ ƚƌĂǀĂŝů ƐƵƌ ĚĞƐ ĐŚĂŠŶĞƐ ĚĞ ŵŽŶƚĂŐĞ ůΖŝŶŐĠŶŝĞƵƌ ũĂƉŽŶĂŝƐ dĂŝŝĐŚŝ NŚŶŽ ;ϭϵϭϮͲϭϵϵϬͿ ĞƐƚ ĐŽŶƐŝĚĠƌĠ
;Ěŝƚ ƚƌĂǀĂŝů ă ůĂ ĐŚĂŠŶĞͿ ƌĠƐƵůƚĂŶƚ ĚΖƵŶĞ ĚŝǀŝƐŝŽŶ ǀĞƌƟĐĂůĞ Ğƚ ŚŽƌŝnjŽŶƚĂůĞ ĐŽŵŵĞ ůΖŝŶǀĞŶƚĞƵƌ ĐŚĞnj dŽLJŽƚĂ͗ ^LJƐƚğŵĞ ĚĞ WƌŽĚƵĐƟŽŶ ĚĞ dŽLJŽƚĂ
ĚƵ ƚƌĂǀĂŝů Ğƚ ĚĞ ƐĂ ƉĂƌĐĞůůŝƐĂƟŽŶ͘ ;ŽƵ dW^ dŽLJŽƚĂ WƌŽĚƵĐƟŽŶ ^LJƐƚĞŵͿ

WĞƌĨĞĐƟŽŶŶĞ ůĞ ƐLJƐƚğŵĞ ĚĞ dĂLJůŽƌ ĚĂŶƐ ůΖĂƵƚŽŵŽďŝůĞ ĞŶ ŝŶƚƌŽĚƵŝƐĂŶƚ
ůĞ ƚƌĂǀĂŝů ă ůĂ ĐŚĂŝŶĞ ;ƉŝğĐĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĠĞƐ ƐƵƌ ƵŶ ĐŽŶǀŽLJĞƵƌͿ͘
>Ğ ĨŽƌĚŝƐŵĞ Ă ĠŐĂůĞŵĞŶƚ ŵŽŶƚƌĠ ƐĞƐ ůŝŵŝƚĞƐ ĚĂŶƐ ůĂ ƌĠƉŽŶƐĞ ĂƵdž
ďĞƐŽŝŶƐ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŝĮĐĂƟŽŶ ĚĞ ůĂ ƉƌŽĚƵĐƟŽŶ
Ͳ  ĞƐ ƉƌŝŶĐŝƉĞƐ Ğƚ ŽďũĞĐƟĨƐ ĚŽŶƚ ůĂ ŵŝƐĞ ĞŶ ƈƵǀƌĞ Ɛ͛ĂƉƉƵŝĞ ƐƵƌ ĚĞƐ
ďƌŝƋƵĞƐͲŽƵƟůƐͬŵĠƚŚŽĚĞƐ͗ ůĞ ũƵƐƚĞ ă ƚĞŵƉƐ͕ ůĞ ŬĂŝnjĞŶ͕ ůĞƐ ĐĞƌĐůĞƐ
ĚĞ ƋƵĂůŝƚĠ͕ ůĞƐ ϱ njĠƌŽƐ ;njĠƌŽ ƐƚŽĐŬ͕ njĠƌŽ ĚĠĨĂƵƚ͕ njĠƌŽ ƉĂŶŶĞ͕ njĠƌŽ
ĚĠůĂŝ͕ njĠƌŽ ƉĂƉŝĞƌͿ͕ ůĞ ŬĂŶďĂŶ͕ ^D  ͕ WŽŬĂ zŽŬĞ͕ ͙

ϭϳ ϭϵ

ϭϵϬϵ DŽĚĞů d &ŽƌĚ
 ŶLJ ĐŽůŽƵƌ LJŽƵ ůŝŬĞ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ŝƚ ŝƐ ďůĂĐŬ͊
,ŝƐƚŽŝƌĞ ĚĞ ů͛ŝŶĚƵƐƚƌŝĞ ͗ dĂŢĐŚŝKŚŶŽ
dĂŢĐŚŝ KŚŶŽ͕ ƉğƌĞ ĨŽŶĚĂƚĞƵƌ ĚƵ ^LJƐƚğŵĞ ĚĞ WƌŽĚƵĐƟŽŶ dŽLJŽƚĂ͕ Ă ĚĠĮŶŝ ϯ ĨĂŵŝůůĞƐ ĚĞ ƉĞƌƚĞƐ ͗
ї DƵƌŝ ;ƚąĐŚĞ ĞdžĐĞƐƐŝǀĞ͕ ƚƌŽƉ ĚŝĸĐŝůĞ͕ ŝŵƉŽƐƐŝďůĞͿ
ї DƵƌĂ ;ŝƌƌĠŐƵůĂƌŝƚĠƐ͕ ŇƵĐƚƵĂƟŽŶƐͿ
ї DƵĚĂ ;ƚąĐŚĞ ƐĂŶƐ ǀĂůĞƵƌ ĂũŽƵƚĠĞͿ

DhZ/ DhZ  Dh  

 ĂŶƐ  ĐĞ ĐŽŶƚĞdžƚĞ͕ ŵƵĚĂ   ;ŽƵ   ŐĂƐƉŝůůĂŐĞͿ   ĞƐƚ ƵŶ  ŵŽƚ
ũĂƉŽŶĂŝƐ ƋƵΖŝů ĨĂƵƚ ĂďƐŽůƵŵĞŶƚ ĐŽŶŶĂŝƚƌĞ͘
DĂů ƵŶŝǀĞƌƐĞů ƋƵŝ ĂīĞĐƚĞ ƚŽƵƚĞƐ ůĞƐ ĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞƐ͕  
ŝŶĚƵƐƚƌŝĞůůĞƐ ŽƵ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐĞƐ
,ĞŶƌLJ &ŽƌĚ͛Ɛ ƉƌŽĚƵĐƟŽŶ ůŝŶĞ ǁĂƐ dĂŝĐŚŝ KŚŶŽ͕ ĂůŽƌƐ ĚŝƌŝŐĞĂŶƚ ĚĞ dŽLJŽƚĂ͕ Ă ĠƚĠǵ ůĞ ƉƌĞŵŝĞƌ  
ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ŝŶ ϭϵϭϯ͘ dŚĞ ŝĚĞĂ ǁĂƐ ă ĐŚĞƌĐŚĞƌ ĚĞƐ ŵŽLJĞŶƐ ĚĞ ĐŽŵďĂƩƌĞ ůĞƐ ŵƵĚĂ͘
ϭϴ ϮϬ
ŝŶƐƉŝƌĞĚ ďLJ Ă ƚƌŝƉ ƚŽ ĂŶĂďĂƩŽŝƌ͘

ϴ ϵ
 m0 y ÀÇyX² y„ª( m0 y ÀÇyX² y„ª(

,ŝƐƚŽŝƌĞ ĚĞ ů͛/ŶĚƵƐƚƌŝĞ >ĞĂŶ DĂŶĂŐĞŵĞŶƚ  Ğ ů͛ŝŶĚƵƐƚƌŝĞ ϭ͘Ϭ ă ů͛ŝŶĚƵƐƚƌŝĞ ϰ͘Ϭ

Ͳ >ĞĂŶ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ͗ ĐŽŶĐĞƉƚ ĚĞƐ ĐŚĞƌĐŚĞƵƌƐ ĂŵĠƌŝĐĂŝŶƐ : <ƌĂĨĐŝŬ ;D/d ϭϵϴϴ ͨ dƌŝƵŵƉŚ
ŽĨ ƚŚĞ >ĞĂŶ WƌŽĚƵĐƟŽŶ ^LJƐƚĞŵ ͩͿ͕ ƉƵŝƐ : tŽŵĂĐŬ Ğƚ Ăů ;ϭϵϵϬ ͨ dŚĞ ŵĂĐŚŝŶĞ dŚĂƚ
 ŚĂŶŐĞĚ ƚŚĞ tŽƌůĚ ͩͿ ƋƵŝ ƐĞ ƐŽŶƚ ƉĞŶĐŚĠƐ ƐƵƌ ůĂ ƐƵĐĐĞƐƐ ƐƚŽƌLJ ĚƵ ΗdŽLJŽƚĂ WƌŽĚƵĐƟǀĞ
^LJƐƚĞŵΗ ;dW^Ϳ͘

Ͳ >ĞĂŶ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐ с ͨ ĨĂďƌŝĐĂƟŽŶ ŵĂŝŐƌĞ͕ ƐĂŶƐ ŐƌĂƐ͕ ƵƐŝŶĞ ĨƌƵŐĂůĞ  ͩ

Ͳ KŶ ǀŝƐĞ ƵŶ ƐLJƐƚğŵĞ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƟŽŶ ĞĸĐĂĐĞ ;ƋƵĂŶƟƚĠ͕ ĐŽƸƚƐ͕ ĚĠůĂŝƐ͕ ƋƵĂůŝƚĠͿ Ğƚ ĞĸĐŝĞŶƚ

;ĠĐŽŶŽŵŝĞ ĚĞ ƌĞƐƐŽƵƌĐĞƐͿ

Ͳ  ͛ĞƐƚ ůĂ ƌĞĐŚĞƌĐŚĞ ĚĞ ů͛ŽƉƟŵŝƐĂƟŽŶ ĚĞ ƚŽƵƚĞ ůĂ ĐŚĂŠŶĞ ĚĞ  ǀĂůĞƵƌ͘

Ͳ &ŽĐƵƐ ƐƵƌ ůĞ ĐůŝĞŶƚ͗ ůĂ ǀĂůĞƵƌ ƋƵ͛ŝů ƌĞĐŽŶŶĂŠƚ Ğƚ ĞƐƚ Ɖƌġƚ ă ƉĂLJĞƌ
Ϯϭ
Ϯϯ

,ŝƐƚŽŝƌĞ ĚĞ ů͛/ŶĚƵƐƚƌŝĞ ͗ >͛ŝŶĚƵƐƚƌŝĞϰ͘Ϭ >Ă 'ƵĞƌƌĞ DŽŶĚŝĂůĞEΣϮ
Ͳ >Ğ ĐŽŶĐĞƉƚ Ě͛ŝŶĚƵƐƚƌŝĞ ϰ͘Ϭ ƟƌĞ ƐĞƐ ŽƌŝŐŝŶĞƐ Ě͛ƵŶĞ ƌĠŇĞdžŝŽŶ ĂůůĞŵĂŶĚĞ ĂĐŚĞǀĠĞ ĞŶ ϮϬϭϭ͘  ĞƩĞ
ƌĠŇĞdžŝŽŶ ůĂŶĐĠĞ ƉĂƌ ůĞ ŐŽƵǀĞƌŶĞŵĞŶƚ ĚĞ ů͛ ůůĞŵĂŐŶĞ͕ ƉƵŝƐ ŵĞŶĠĞ ƉĂƌ ůĞ ŵŽŶĚĞ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂŝƌĞ ĚĞ
ĐĞ ƉĂLJƐ Ğƚ ůĞƐ ŐƌĂŶĚƐ ƉĂƌƚĞŶĂŝƌĞƐ ŝŶĚƵƐƚƌŝĞůƐ͕ ƉŽƌƚĂŝƚ ƐƵƌ ů͛ĂǀĞŶŝƌ ĚƵ ƐĞĐƚĞƵƌ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝĞƌ͘

Ͳ >͛ŽďũĞĐƟĨ ĞƐƚ ĚĞ ĚĠĮŶŝƌ ůĞƐ ƉĂƌĂŵğƚƌĞƐ ƉŽƵǀĂŶƚ ƉŽƐŝƟŽŶŶĞƌ ůĞ ƐĞĐƚĞƵƌ ŵĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝĞƌ ĂůůĞŵĂŶĚ
ĐŽŵŵĞ ůĞ ƉůƵƐ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶƚ ĞŶ ŵĂƟğƌĞ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƟǀŝƚĠ Ğƚ ĚĞ ŇĞdžŝďŝůŝƚĠ͘

Ͳ >͛ŝŶĚƵƐƚƌŝĞ ϰ͘Ϭ ŽƵ ƋƵĂƚƌŝğŵĞ ƌĠǀŽůƵƟŽŶ ŝŶĚƵƐƚƌŝĞůůĞ ƐĞ ĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐĞ ĨŽŶĚĂŵĞŶƚĂůĞŵĞŶƚ ƉĂƌ

ů͛ĂƵƚŽŵĂƟƐĂƟŽŶ͕ ƉĂƌ ƵŶĞ ŝŶƚĠŐƌĂƟŽŶ ĚĞƐ ŽƵƟůƐ ŶƵŵĠƌŝƋƵĞƐ ă ůĂ ĐŚĂŠŶĞ ĚĞ ǀĂůĞƵƌ ĚĞ ů͛ĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞ͕
Ğƚ ůĞƵƌ ƵƟůŝƐĂƟŽŶ ŽƉƟŵĂůĞ͘

Ͳ  ĞůĂ ŝŵƉůŝƋƵĞ ƵŶĞ ƌĞĚĠĮŶŝƟŽŶ ĚĞƐ ŵĠƟĞƌƐ͕ ů͛ĞdžƉůŽŝƚĂƟŽŶ Ğƚ ůĂ ŐĞƐƟŽŶ ŵĂƐƐŝǀĞ ĚĞƐ ĚŽŶŶĠĞƐ͕
ů͛ŝŶƚĞƌĐŽŶŶĞdžŝŽŶ ĚĞƐ ŵĂĐŚŝŶĞƐ͕ ůĂ ĚĠŵĂƚĠƌŝĂůŝƐĂƟŽŶ ĚĞƐ ĐĂŶĂƵdž ĚĞ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƟŽŶ Ğƚ ĚĞ
ĚŝƐƚƌŝďƵƟŽŶ Ğƚ ůĂ ƌĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂƟŽŶ ĚĞ ů͛ĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞ ƉŽƵƌ ƵŶĞ ƉƌŽĚƵĐƟŽŶ ŇĞdžŝďůĞ Ğƚ ƉĞƌƐŽŶŶĂůŝƐĠĞ͘

Ͳ  ŚĂƋƵĞ ƵƐŝŶĞ ĚŽŝƚ ƐĞ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĞƌ ĞŶ ƵŶĞ ƵƐŝŶĞ ĐŽŶŶĞĐƚĠĞ Ğƚ ŝŶƚĞůůŝϮŐϮĞŶƚĞ͘ Ϯϰ

ϭϬ ϭϭ
 m0 y ÀÇyX² y„ª( m0 y ÀÇyX² y„ª(

>͛ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ũĂƉŽŶĂŝƐĞ Ğƚ ů͛ŽďũĞĐƟĨ ƵůƟŵĞ ͨEƵŵďĞƌ KŶĞ ŝŶ ƚŚĞ tŽƌůĚͩ >Ă ϮğŵĞ 'ƵĞƌƌĞ DŽŶĚŝĂůĞ

Ϯϱ Ϯϳ

EƵŵďĞƌ ϭ ŝŶ dŚĞ tŽƌůĚ ͍͍

EĂŝƐƐĂŶĐĞ ĚĞ
>Ă WŚŝůŽƐŽƉŚŝĞ >  E

Ϯϲ Ϯϴ

ϭϮ ϭϯ
 m0 y ÀÇyX² y„ª( m0 y ÀÇyX² y„ª(

>Ğ ĐŚĞŵŝŶ ĚĞ ůĂ ĐŽŵƉĠƟƟǀŝƚĠ  Ƶ >ĞĂŶ ϭ͘Ϭ ĂƵ >ĞĂŶ ϰ͘Ϭ

>Ă ĐŚĂŠŶĞ ĚĞ ǀĂůĞƵƌ

ϭ͘  ŽŶĐĞƉƟŽŶ ĚĞ ůĂ ĐŚĂŠŶĞ ĚĞ ǀĂůĞƵƌ ĐůĂƐƐŝƋƵĞ ͗

Wƌŝdž ĚĞ sĞŶƚĞ с  ŽƸƚ ĚĞ ƌĞǀŝĞŶƚ н DĂƌŐĞ

Ϯ͘  ŽŶĐĞƉƟŽŶ ĚĞ ůĂ ĐŚĂŠŶĞĚĞ ǀĂůĞƵƌ ƌĠǀŽůƵƟŽŶŶĂŝƌĞ ͗

 ŽƸƚ ĚĞ ƌĞǀŝĞŶƚ ĐŽŶĐƵƌƌĞŶƟĞů с Wƌŝdž ĚĞ sĞŶƚĞ  ŝďůĞ Ͳ DĂƌŐĞ

Ϯϵ ϯϭ

>ĞƐ ĞŶũĞƵdž Ğƚ ůĞǀŝĞƌƐ Ě͛ĂĐƟŽŶ ĚĞ ůĂ ĐŽŵƉĠƟƟǀŝƚĠ

EĂŝƐƐĂŶĐĞ ĚĞ
>Ă WŚŝůŽƐŽƉŚŝĞ >  E

>Ğ >  E ϭ͘Ϭ
;ůĞƐ ŽƵƟůƐͿ

ϯϮ
ϯϬ

ϭϰ ϭϱ
 m0 y ÀÇyX² y„ª( m0 y ÀÇyX² y„ª(

>Ğ >  E ϭ͘Ϭ ^D   ͗ ^ŝŶŐůĞ DŝŶƵƚĞ  džĐŚĂŶŐĞ ŽĨ  ŝĞƐ

>ĞƐ ĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞƐ ƋƵŝ ĚĠďƵƚĞŶƚ ĂǀĞĐ ůĞ >ĞĂŶ ĐŽŵŵĞŶĐĞŶƚ ƉĂƌ ĂƉƉůŝƋƵĞƌ  ůĞƐ
ŽƵƟůƐ͘

/ůƐ   ǀŽŝĞŶƚ   ŐĠŶĠƌĂůĞŵĞŶƚ   ůĞ   >ĞĂŶ   ĐŽŵŵĞ   ƵŶĞ   ďŽŠƚĞ   ă   ŽƵƟůƐ ƋƵŝ
ĨĂǀŽƌŝƐĞŶƚ ůĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂƟŽŶ ĚĞƐ ĞŵƉůŽLJĠƐ͘

ϯϯ ϯϱ

W    >ĞƐ ϴ ƉŝůŝĞƌƐ ĚĞ ůĂdWD
>Ă ƌŽƵĞ ĚĞ  ĞŵŝŶŐ͕ ĨĂŝƚ ƉĂƌƟĞ ŝŶƚĠŐƌĂŶƚĞ ĚĞ ůĂ ƉŚŝůŽƐŽƉŚŝĞ >ĞĂŶ͕ ĞůůĞ ĞƐƚ ĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐĠĞ ƉĂƌ ůĂ ƌĞĐŚĞƌĐŚĞ  
ĚĞ ů͛ĂŵĠůŝŽƌĂƟŽŶ ĐŽŶƟŶƵĞ͗ dWD

,LJŐŝğŶĞ͕ ^ĠĐƵƌŝƚĠ Ğƚ  ŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚ

D /Ed E E     E^ > ^  hZ  hy
ϭ͘WůĂŶ ʹ WůĂŶŝĮĞƌ ͗ ĚĠĮŶŝƌ ůĞƐ ŽďũĞĐƟĨƐ͕

D /Ed E E     >   KE  Wd/KE

&KZD d/KE  d  KDW d E  ^
ĐŚŽŝƐŝƌ ůĂ ĚĠŵĂƌĐŚĞ ƉŽƵƌ ůĞƐ ĂƩĞŝŶĚƌĞ

D /Ed E E    hdKEKD 

D /Ed E E   W> E/&/  

D /dZ/^     >  Yh >/d 

Ğƚ ĐŽŶƐƚƌƵŝƌĞů͛ĠĐŚĠĂŶĐŝĞƌ

KWd/D/^ d/KE  h dZ^
Ϯ͘ Ž ʹ &ĂŝƌĞ ͗ ĞdžĠĐƵƚĞƌ ůĞ ƚƌĂǀĂŝů ƋƵŝ Ă
ĠƚĠ ƉƌĠǀƵ
 ŵĠůŝŽƌĂƟŽŶ ĐŽŶƟŶƵĞ ϯ͘ ŚĞĐŬ ʹ sĠƌŝĮĞƌ ͗ Ɛ͛ĂƐƐƵƌĞƌ ƋƵĞ ůĞƐ
ŽďũĞĐƟĨƐ ǀŝƐĠƐ ƐŽŶƚ ĂƩĞŝŶƚƐ͕ ƐŝŶŽŶ
ŵĞƐƵƌĞƌ ů͛ĠĐĂƌƚ Ğƚ ŝŶƚĞƌƉƌĠƚĞƌ
ϰ͘ Đƚ ʹ  ŽƌƌŝŐĞƌ ͗ ƉƌĞŶĚƌĞ ůĞƐ ŵĞƐƵƌĞƐ
ĐŽƌƌĞĐƟǀĞƐ ƉŽƵƌ ƉĂƌǀĞŶŝƌ ĂƵ ƌĠƐƵůƚĂƚ
ĞƐĐŽŵƉƚĠ
ZŽƵĞ ĚĞ  ĞŵŝŶŐ
>Ă ƌŽƵĞ ĚĞ  ĞŵŝŶŐ ĐƌĠĞ ƵŶĞ ďŽƵĐůĞ ĚĞ ƌĠƚƌŽĂĐƟŽŶ  ƉŽƵƌ ůĞƐ ĚŝƌŝŐĞĂŶƚƐ  ƉŽƵƌ  
Ɛ͛ĂƐƐƵƌĞƌ ƋƵĞ ůĞƐ ĂŵĠůŝŽƌĂƟŽŶƐ ƐŽŶƚ ŝĚĞŶƟĮĠĞƐ Ğƚ ĞīĞĐƟǀĞƐ͘
W    ƉĞƵƚ ĂƵƐƐŝ ġƚƌĞ ƵƟůŝƐĠĞ ĐŽŵŵĞ ĂůƚĞƌŶĂƟǀĞ ĂƵ  D /  ;ĚĠĮŶŝƌ͕ ŵĞƐƵƌĞƌ͕   W/>Kd '     >  W Z&KZD E  
ĂŶĂůLJƐĞƌ͕ ŝŶŶŽǀĞƌ͕ ĐŽŶƚƌƀůĞƌͿ
ϯϰ
ϯϲ

ϭϲ ϭϳ
 m0 y ÀÇyX² y„ª( m0 y ÀÇyX² y„ª(

< / E ͗ >ĞƐ ϴDh   WƌŽĚƵĐƟŽŶ WƌĠƉĂƌĂƟŽŶ WƌŽĐĞƐƐ;ϯWͿ
‡ >ĞƐ ͨ ϯW ͩ ; WƌŽĚƵĐƟŽŶ͕ WƌĠƉĂƌĂƟŽŶ͕ WƌŽĐĞƐƐͿ͕ ĞƐƚ ƵŶĞ ĐŽŵƉŽƐĂŶƚĞ ĚĞ ů͛ĂƉƉƌŽĐŚĞ
>ĞĂŶ ĚƵ ĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚ ĚĞ ŶŽƵǀĞĂƵdž ƉƌŽĚƵŝƚƐ͕ ƋƵŝ ŝŶĐůƵƚ ůĞ Y&  ;YƵĂůŝƚLJ &ƵŶĐƟŽŶ
dƌĂŶƐƉŽƌƚĂƚŝŽŶ   dƌĂŶƐƉŽƌƚ  ĞƉůŽLJŵĞŶƚͿ͕ ůĞƐ ƌĞǀƵĞƐ ĚĞ ĚĠƉůŽŝĞŵĞŶƚ Ğƚ ĚĞ ĐŽŶĐĞƉƟŽŶ ƉĂƌ ƵŶĞ ĠƋƵŝƉĞ ĐƌŽƐƐͲ
/ŶǀĞŶƚŽƌLJ   ^ƚŽĐŬƐ ĨŽŶĐƟŽŶŶĞůůĞ͘
DŽƟŽŶ   DŽƵǀĞŵĞŶƚƐŝŶƵƟůĞƐ  
tĂŝƟŶŐ  ƩĞŶƚĞ
KǀĞƌƉƌŽĚƵĐƟŽŶ с ^ƵƌƉƌŽĚƵĐƟŽŶΎ ‡  ĞƩĞ ĠƋƵŝƉĞ ǀĂ ƌĠŐůĞƌ ůĞƐ ĚŝǀĞƌƐ ƉƌŽďůğŵĞƐ ƌĞŶĐŽŶƚƌĠƐ ůŽƌƐ ĚĞ ů͛ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůŝƐĂƟŽŶ ĚƵ
KǀĞƌƉƌŽĐĞƐƐŝŶŐ dƌĂŝƚĞŵĞŶƚ ĞdžĐĞƐƐŝĨ ŶŽƵǀĞĂƵ ƉƌŽĚƵŝƚ ;<ĂŝnjĞŶͿ͘
 ĞĨĞĐƚƐ  ĠĨĂƵƚƐ ŽƵ ZĞƚŽƵĐŚĞƐ
hŶĚĞƌ   ĞdžƉůŽŝƚĂƟŽŶ ŽĨ WŽƚĞŶƟĞů ,ƵŵĂŝŶ ŶŽŶ ŽƵ
,ƵŵĂŶ ZĞƐƐŽƵƌĐĞƐ ŵĂů ĞdžƉůŽŝƚĠ ‡ >ĞƐ ďŝĞŶĨĂŝƚƐ ĚĞ ůĂ ŵĠƚŚŽĚĞ ͨ ϯW ͩ ƐŽŶƚ ͗
9hŶĞ ĂƉƉƌŽĐŚĞ ĐƌŽƐƐͲĨŽŶĐƟŽŶŶĞůůĞ
^ƵƌƉƌŽĚƵĐƟŽŶ͗ ƉƌŽĚƵŝƌĞ  ƉůƵƐ ƚƀƚ͕  ƉůƵƐ  ƌĂƉŝĚĞŵĞŶƚ  ŽƵ ĞŶ
ƉůƵƐ ŐƌĂŶĚĞ ƋƵĂŶƟƚĠ ƋƵĞ ŶĞ ůĞ ĚĞŵĂŶĚĞ ůĞ ĐůŝĞŶƚ 9>Ă ĐĂƉĂĐŝƚĠ ĚĞ ƚĞƐƚĞƌ ƌĂƉŝĚĞŵĞŶƚ ůĞƐ ŶŽƵǀĞůůĞƐ ŝĚĠĞƐ
9>͛ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƟŽŶ ĚĞƐ ƉƌŝŶĐŝƉĞƐ >ĞĂŶ ĚğƐ ůĂ ĐŽŶĐĞƉƟŽŶ ĚĞƐ ƉƌŽĚƵŝƚƐ Ğƚ ĚĞƐ  
ƉƌŽĐĞƐƐƵƐ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƟŽŶ͘
ϯϳ ϯϵ

ϱ^ ͗ DĂŶĂŐĞŵĞŶƚ sŝƐƵĞů DĠƚŚŽĚŽůŽŐŝĞ ϯW

KďũĞĐƟĨ ϱ^ ŵĂů ĚĠĮŶŝ ͗
 ƐƐƵƌĞƌ ĚĞƐ ůŽĐĂƵdž͕ ƉƌŽƉƌĞƐĞƚ ĂƌƌĂŶŐĠƐ
KďũĞĐƟĨ ϱ^ ƌĠĞů ͗
KďƚĞŶŝƌ ůĞ DĂŶĂŐĞŵĞŶƚǀŝƐƵĞů
‡ >Ğ ďƵƚ͕ ĞŶ ŐĠŶĠƌĂů͕ ĞƐƚ ĚĞ ĚĠǀĞůŽƉƉĞƌ ƵŶ ŶŽƵǀĞĂƵ ƉƌŽĐĞƐƐƵƐ ŽƵ ƵŶ ŶŽƵǀĞĂƵ
ƉƌŽĚƵŝƚ͕ ƋƵŝ ƌĠƉŽŶĚ ĂƵ ŵŝĞƵdž ĂƵdž ďĞƐŽŝŶƐ ĚƵ ĐůŝĞŶƚ͕ ƚŽƵƚ ĞŶ ŵŝŶŝŵŝƐĂŶƚ ůĞƐ
ŐĂƐƉŝůůĂŐĞƐ͘
‡ >ĞƐ ĠƚĂƉĞƐ ƚLJƉŝƋƵĞƐ ĚĞ ůĂ ŵĠƚŚŽĚŽůŽŐŝĞ ͨ ϯW ͩ ƐŽŶƚ ͗
ϭͲ  ĠĮŶŝƟŽŶ ĚĞƐ  
ŽďũĞĐƟĨƐ Ğƚ ĚĞƐ  
ďĞƐŽŝŶƐ ĚƵ   ϮͲ  ĐƌŝƚƵƌĞ ĚĞ   ϯͲ ZĞĐŚĞƌĐŚĞƐ  
ƉƌŽĚƵŝƚ ŽƵ ĚƵ   ĚŝĂŐƌĂŵŵĞƐ Ě͛ĂůƚĞƌŶĂƟǀĞƐ
ƉƌŽĐĞƐƐƵƐ

ϰͲ  ůĂďŽƌĂƟŽŶ͕  
ϲͲ  ƌĠĂƟŽŶ ĚƵ  
ϱͲ ZĞǀƵĞ ĚĞ   ƉƌĠƐĞŶƚĂƟŽŶĞƚ  
ƉůĂŶ ĚĞ ƉƌŽũĞƚ  
ĐŽŶĐĞƉƟŽŶ ƐĠůĞĐƟŽŶ ĚĞ  
Ě͛ŝŵƉůĠŵĞŶƚĂƚŝŽŶ
ƉƌŽƚŽƚLJƉĞƐ

ϰϬ
ϯϴ

ϭϴ ϭϵ
 m0 y ÀÇyX² y„ª( m0 y ÀÇyX² y„ª(

&ŽƌŵĂƟŽŶ /ŶƚĠŐƌĠĞ ;dt/Ϳ
‡ ͨ dƌĂŝŶŝŶŐ  tŝƚŚŝŶ  /ŶĚƵƐƚƌLJ  ʹ dt/  ͩ ŽƵ  ůĂ  ĨŽƌŵĂƟŽŶ ŝŶƚĠŐƌĠĞ  ĞƐƚ ƐŽƵǀĞŶƚ ƵŶĞ ƉĂƌƟĞ EĂŝƐƐĂŶĐĞ ĚĞ
ŽƵďůŝĠĞ ĚĞƐ ĐŽŵƉŽƐĂŶƚĞƐ ĚƵ >ĞĂŶ͘
>Ă WŚŝůŽƐŽƉŚŝĞ >  E
‡ dt/ ƉƌŽƉŽƐĞ ƵŶĞ ĂƉƉƌŽĐŚĞ ƐLJƐƚĠŵĂƟƋƵĞ ƉŽƵƌ ƐŽƵƚĞŶŝƌ ůĞ ĐŚĂŶŐĞŵĞŶƚ Ğƚ  ů͛ĂŵĠůŝŽƌĂƟŽŶ 

>Ğ >  E Ϯ͘Ϭ
ĐŽŶƟŶƵĞ ͗
ƒ  ĚƵƋƵĞƌ ůĞƐ ĞŵƉůŽLJĠƐ ĞŶ ůĞƵƌ ŝŶĐƵůƋƵĂŶƚ ƵŶ ĠƚĂƚ Ě͛ĞƐƉƌŝƚ  Ě͛ĂŵĠůŝŽƌĂƟŽŶ͘
ƒ  ƉƉƌĞŶĚƌĞ ĂƵdž ƉĞƌƐŽŶŶĞƐ ĐŽŵŵĞŶƚ ŝĚĞŶƟĮĞƌ ůĞƐ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚĠƐ Ě͛ĂŵĠůŝŽƌĂƟŽŶ ĚĞ  
ůĞƵƌ ƚƌĂǀĂŝů͘
ƒ DŽŶƚƌĞƌ ĂƵ ŐĞŶƐ ĐŽŵŵĞŶƚ ƉĂƐƐĞƌ ĚĞƐ ŝĚĠĞƐ ă ůĂ ƉƌĂƟƋƵĞ͘
ƒ  ƌĠĞƌ ĚĞ ů͛ŝŵƉůŝĐĂƟŽŶ Ğƚ ƵŶ ƐĞŶƐ ĚĞƐ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝƚĠƐ ƉŽƵƌ ŵĂŝŶƚĞŶŝƌ ĚĞƐ ƚąĐŚĞƐ  ĚĞ ;ůĞƐ ŇƵdž ĚĞ ǀĂůĞƵƌͿ
ƚƌĂǀĂŝů ƐƚĂŶĚĂƌĚŝƐĠĞƐ͘

ϰϭ ϰϯ

 ŽŵƉŽƐĂŶƚĞƐ ĚĞ dt/ >Ğ >  E Ϯ͘Ϭ

‡ /ŶƐƚƌƵĐƟŽŶƐ ĚĞ ƚƌĂǀĂŝů >ĞƐ ŵĂŶĂŐĞƌƐ ĚĞƐ ĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞƐ >ĞĂŶ Ϯ͘Ϭ ŽŶƚ ĐŽŵƉƌŝƐ ƋƵĞ ƉŽƵƌ ƵŶĞ
ƒ  ŝĚĞ ůĞƐ ƐƵƉĞƌǀŝƐĞƵƌƐ Ğƚ ƚĞĂŵ ůĞĂĚĞƌƐ ă ĨŽƌŵĞƌ ƌĂƉŝĚĞŵĞŶƚ ůĞƵƌƐ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ ĞŶĐŽƌĞ ƉůƵƐ ĠůĞǀĠĞ ŝů ĞƐƚ ŶĠĐĞƐƐĂŝƌĞ Ě͛ĂƉƉƌĠŚĞŶĚĞƌ ůĂ
ĐŽůůĂďŽƌĂƚĞƵƌƐ ă ĨĂŝƌĞ ĚƵ ďŽŶ ƚƌĂǀĂŝů͕ ĞŶ ƐĠĐƵƌŝƚĠ Ğƚ ĐŽŶƐĐŝĞŶĐŝĞƵƐĞŵĞŶƚ͘ ƉƌŽĚƵĐƟŽŶ ĞŶ ƚĂŶƚ ƋƵĞ ͨ ƐLJƐƚğŵĞ ͩ ͗

‡ DĠƚŚŽĚĞƐ ĚĞ ƚƌĂǀĂŝů ‡>Ă  ĂƌƚŽŐƌĂƉŚŝĞ ĚĞƐ &ůƵdž ĚĞ sĂůĞƵƌ ;sĂůƵĞͲ^ƚƌĞĂŵͲDĂƉƉŝŶŐ с s^DͿ

ƒ  ŶƐĞŝŐŶĞ ĂƵdž ƐƵƉĞƌǀŝƐĞƵƌƐ Ğƚ ƚĞĂŵ ůĞĂĚĞƌƐ ĐŽŵŵĞŶƚ ĐŽŶƟŶƵĞůůĞŵĞŶƚ
ĂŵĠůŝŽƌĞƌ ůĂ ĨĂĕŽŶ ĚŽŶƚ ůĞƐ ƚąĐŚĞƐ ƐŽŶƚ ĞīĞĐƚƵĠĞƐ͘
‡ ZĞůĂƟŽŶƐ ĂƵ ƚƌĂǀĂŝů
ƒ  ƉƉƌĞŶĚƐ ĂƵ ƐƵƉĞƌǀŝƐĞƵƌƐ Ğƚ ƚĞĂŵ ůĞĂĚĞƌƐ ĐŽŵŵĞŶƚ ĚĠǀĞůŽƉƉĞƌ Ğƚ ŵĂŝŶƚĞŶŝƌ
ĚĞƐ ƌĞůĂƟŽŶƐ ƉŽƐŝƟǀĞƐ ĞŶƚƌĞ ůĞƐ ĐŽůůĂďŽƌĂƚĞƵƌƐ͕ ĂĮŶ ĚĞ ƉƌĠǀĞŶŝƌ ůĞƐ ĐŽŶŇŝƚƐ Ğƚ
ĐŽŵŵĞŶƚ ůĞƐ ƌĠƐŽƵĚƌĞ ĞĸĐĂĐĞŵĞŶƚ͘
‡ >Ă   ŵŝƐĞ  ĞŶ  ƉůĂĐĞ   ĚƵ  &ůƵdžͲăͲƵŶĞͲƉŝğĐĞ  ĞƐƚ   ůĂ   ƋƵġƚĞ   ƵůƟŵĞ   ĚĞ   ůĂ
ƌĠĚƵĐƟŽŶ ĚĞƐ ĚĠůĂŝƐ ƉĂƌ ů͛ĠůŝŵŝŶĂƟŽŶ ĚĞƐ ŐĂƐƉŝůůĂŐĞƐ
‡ >Ă ƌĠĚƵĐƟŽŶ ĚĞƐ ƚĂŝůůĞƐ ĚĞ ůŽƚ ŐƌąĐĞ ă ůĂ ŵĠƚŚŽĚĞ ^D  ͕
‡>Ă ĐƌĠĂƟŽŶ ĚĞ ůŝŐŶĞƐ &/&K͕ ůĂ ŵŝƐĞ ĞŶ ƉůĂĐĞ ĚĞ ƐƵƉĞƌŵĂƌĐŚĠƐ Ğƚ  ĚĞ 
ƐLJƐƚğŵĞƐ ŬĂŶďĂŶ͕ ĐŽŵƉůĠƚĠĞƐ ƉĂƌ ůĞ ůŝƐƐĂŐĞ ;ŚĞŝũƵŶŬĂͿ
‡ >Ă  ƌĠĂƟŽŶ ĚƵ ͨ DŝdžĞĚ DŽĚĞů sĂůƵĞ ^ƚƌĞĂŵƐ ͩ

ϰϮ ϰϰ

ϮϬ Ϯϭ
 m0 y ÀÇyX² y„ª( m0 y ÀÇyX² y„ª(

s^D͗ sĂůƵĞ ^ƚƌĞĂŵ DĂƉƉŝŶŐ < E  E ͗ >ĞƐ &ůƵdžƟƌĠƐ

  6KLIW 'D\      KUV 
    KU /XQFK 
  0RQWK )RUHFDVW   3URGXFWLRQ     0RQWK      KUV  %UHDNV   
$YDLODEOH 7LPH     PLQ G\
8SGDWHG 0RQWKO\ &RQWURO )RUHFDVW

0RQWKO\ %ODQNHW   0RQWKO\  

2UGHU %ODQNHW 2UGHU
6XSSOLHU 7DNW 7LPH
&XVWRPHU
   PLQ    SFV
     PLQ
   VHF
'HVLJQ  
.DQEDQ 'HVLJQ   'DLO\

7ZLFH   :RUNFHOO 'DLO\ )$; 3+  

:HHNO\ 'LVSDWFK     SFV GD\
0DFKLQH +RQH &OQ      SFV FRQWDLQHU
'HEXUU ,QVS 3NJH 3
)$; 7ZLFH   3 6KLS 'HVLJQ  
:HHNO\ 9LVXDO .DQEDQ
  
&7   VHF
& 2   PLQ /HDG 7LPH     G\
/RW 6L]H 6HWXS   /RW      SF 7RWDO :RUN 7LPH     VHF  
7U\ IRU /RW     $YDLO        &\FOH WLPH    VHF
    /7 5HGXFWLRQ
%RWWOHQHFN   8SWLPH          /DERU 5HGXFWLRQ
0DFKLQLQJ

    G\         G\     G\

    VHF

ϰϱ
ϰϳ

YƵĞůůĞ ƐŽůƵƟŽŶă ĂĚŽƉƚĞƌ ͍ :͘/͘d >ĞƐ dĞĐŚŶŝƋƵĞƐ Ě͛ŝŵƉůĂŶƚĂƟŽŶ

WƌĞƐƐĞĚĞ   WK^d      
ĚĠĐŽƵƉĞ
WƌĞƐƐĞ
ĞŵďŽƵƟƐƐĂŐĞ
^Kh hZ   ŚĂŝŶĞ ĚĞ WĞŝŶƚƵƌĞ  ĐƟǀŝƚĠ ŐƌĂŶĚĞ ƐĠƌŝĞ ĞŶ ůŝŐŶĞ

WƌĞƐƐĞĚĞ   WK^d      
WƌĞƐƐĞ  
ĚĠĐŽƵƉĞ ^Kh hZ   ŚĂŝŶĞ ĚĞ WĞŝŶƚƵƌĞ
ĞŵďŽƵƚŝƐƐĂŐĞ

WƌĞƐƐĞ ĚĞ   WK^d      

WƌĞƐƐĞ
ĚĠĐŽƵƉĞ ^Kh hZ   ŚĂŝŶĞ ĚĞ WĞŝŶƚƵƌĞ
ĞŵďŽƵƟƐƐĂŐĞ

WƌĞƐƐĞ ĚĞ   WK^d      

WƌĞƐƐĞ  
ĚĠĐŽƵƉĞ ^Kh hZ   ŚĂŝŶĞ ĚĞ WĞŝŶƚƵƌĞ
ĞŵďŽƵƚŝƐƐĂŐĞ

 ĐƟǀŝƚĠ ƉĞƟƚĞ ƐĠƌŝĞ ĞŶ
ƐĞĐƟŽŶ ŚŽŵŽŐğŶĞ  ĐƟǀŝƚĠ ŵŽLJĞŶŶĞ ƐĠƌŝĞ ĞŶĐĞůůƵůĞ

ϰϲ ϰϴ

ϮϮ Ϯϯ
 m0 y ÀÇyX² y„ª( m0 y ÀÇyX² y„ª(

EĂŝƐƐĂŶĐĞ ĚĞ
>Ă WŚŝůŽƐŽƉŚŝĞ >  E

>Ğ >  E ϯ͘Ϭ
; ĠƉůŽŝĞŵĞŶƚ ƐƚƌĂƚĠŐŝƋƵĞͿ

&ƵŶĐ ŽŶĂů ůĂLJŽƵƚ DĂŶƵĨĂĐƚƵƌŝŶŐ ĐĞůůƐ

ϱϭ
ϰϵ

>Ă WĞƌƐŽŶŶĂůŝƐĂ ŽŶ ĞŶ DĂƐƐĞ ;DĂƐƐ  ŽƐƚƵŵŝnjĂ ŽŶͿ >Ğ >  E ϯ͘Ϭ

 ĞƐ ĚĠůĂŝƐ ƌĠĚƵŝƚƐ͕ ƵŶĞ ƉůƵƐ ŐƌĂŶĚĞ ŇĞdžŝďŝůŝƚĠ Ğƚ ƌĠĂĐƟǀŝƚĠ͕ ƵŶĞ ĞdžƉůŽŝƚĂƟŽŶ ƉůƵƐ
ĞĸĐŝĞŶƚĞ ĚĞƐ ƌĞƐƐŽƵƌĐĞƐ͕ ŶĞ ƐŽŶƚ ƉĂƐ ƐƵĸƐĂŶƚƐ͘  ĞƐ ĂŵĠůŝŽƌĂƟŽŶƐ ŶĞ ĐƌĠĞŶƚ ĚĞ ůĂ
ǀĂůĞƵƌ ƋƵĞ Ɛŝ ĞůůĞƐ ƐŽŶƚ ƉĂƌĨĂŝƚĞŵĞŶƚ ĂůŝŐŶĠĞƐ ĂǀĞĐ ůĞƐ ŽďũĞĐƟĨƐ ŐůŽďĂƵdž ĚĞ
ů͛ĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞ͘ /ů ĞƐƚ ŶĠĐĞƐƐĂŝƌĞ ĚĞ ĐƌĠĞƌ ƵŶ ƉƌŽĐĞƐƐƵƐ ƋƵŝ ƉĞƌŵĞƚ ƋƵĞ ƚŽƵƐ ůĞƐ ŇƵdž ĚĞ
ǀĂůĞƵƌ Ğƚ ƉƌŽĐĞƐƐƵƐ ƐŽŝĞŶƚ ĂůŝŐŶĠƐ ĂǀĞĐ ůĞ ͨ ǀƌĂŝ EŽƌĚ ͩ ĚĞ ů͛ĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞ͘ hŶ ƚĞů
ƉƌŽĐĞƐƐƵƐ ĐŽŶĐĞƌŶĞ Ě͛ĂďŽƌĚ ůĞƐ ĚŝƌŝŐĞĂŶƚƐ Ğƚ ŝŵƉůŝƋƵĞ ƚŽƵƚĞƐ ůĞƐ ƐƚƌĂƚĞƐ ĚĞ
ů͛ŽƌŐĂŶŝƐĂƟŽŶ͘ >Ă ĚĠŵĂƌĐŚĞ ƌĞĐŚĞƌĐŚĞ ůĞ ĐŽŶƐĞŶƐƵƐ ĚĞ ƚŽƵƚĞƐ ůĞƐ ƉĂƌƟĞƐ ƉƌĞŶĂŶƚĞƐ
ĚĞ ů͛ŽƌŐĂŶŝƐĂƟŽŶ͘  ůůĞ ĚŽŝƚ ġƚƌĞ ƉĂƌĨĂŝƚĞŵĞŶƚ ƉůĂŶŝĮĠĞ Ğƚ ƉŝůŽƚĠĞ͘ ,ŽƐŚŝŶ <ĂŶƌŝ͕ ŽƵ
ĚĠƉůŽŝĞŵĞŶƚ ƐƚƌĂƚĠŐŝƋƵĞ͕ ĚĠƐŝŐŶĞŶƚ ůĂ ŵĠƚŚŽĚĞ ƋƵŝ ƐƵƉƉŽƌƚĞ ĐĞƩĞ ĚĠŵĂƌĐŚĞ͘ >Ğ
ƌĠƐƵůƚĂƚ ĂƩĞŶĚƵ Ě͛ƵŶĞ ƚĞůůĞ ĚĠŵĂƌĐŚĞ ĞƐƚ ƵŶĞ ĂŵĠůŝŽƌĂƟŽŶ ĚĞ ů͛ĞĸĐŝĞŶĐĞ Ğƚ ĚĞ
ů͛ĞĸĐĂĐŝƚĠ͘

ϱϮ
ϱϬ

Ϯϰ Ϯϱ
 m0 y ÀÇyX² y„ª( m0 y ÀÇyX² y„ª(

,K^,/E < EZ/ :/ K< 

ϱϯ ϱϱ

'ĞŶŝĐŚŝ d 'h ,/ WK<  zK< 

ϱϰ ϱϲ

Ϯϲ Ϯϳ
 m0 y ÀÇyX² y„ª( m0 y ÀÇyX² y„ª(

 E KE >Ğ >  E ϰ͘Ϭ

WĞŶƐĞƌ ĚĞ ĨĂĕŽŶ ƐĐŝĞŶƟĮƋƵĞ ĚŽŝƚ ĚĞǀĞŶŝƌ ƵŶĞ ͨ ĨĂĕŽŶ Ě͛ġƚƌĞ ͕ͩ ƵŶĞ

ĂƫƚƵĚĞ ƉŽƵƌ ƚŽƵƚĞƐ ůĞƐ ƉĞƌƐŽŶŶĞƐ ĚĞ ů͛ĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞ͘͘  ͛ĞƐƚ ůĞ ƌƀůĞ ĚĞ ĐŚĂƋƵĞ
ŵĂŶĂŐĞƌ Ě͛ĞŶƐĞŝŐŶĞƌ ƐLJƐƚĠŵĂƟƋƵĞŵĞŶƚ ă ƐĞƐ ĠƋƵŝƉĞƐ ĐŽŵŵĞŶƚ
ͨ ƉĞŶƐĞƌ ƐĐŝĞŶƟĮƋƵĞŵĞŶƚ ͩ͘  ŽŵŵĞ ůĞƐ ƉƌĂƟƋƵĂŶƚƐ ĚĞƐ ĂƌƚƐ ŵĂƌƟĂƵdž
ũĂƉŽŶĂŝƐ ƋƵŝ ƌĠƉğƚĞŶƚ͕ ƐŽƵƐ ůĞ ƌĞŐĂƌĚ ĂƩĞŶƟĨ ĚĞ ůĞƵƌ ŵĂŠƚƌĞ ;ƐĞŶƐĞŢͿ͕ ĚĞƐ
ƐĠƌŝĞƐ ĚĞ ŐĞƐƚĞƐ ĐŽĚŝĮĠƐ ʹ ƋƵ͛ŽŶ ĂƉƉĞůůĞ ĚĞƐ ŬĂƚĂ ʹ ƉŽƵƌ ƋƵĞ ĐĞƐ ŐĞƐƚĞƐ
ĚĞǀŝĞŶŶĞŶƚ ŶĂƚƵƌĞůƐ͘  ͛ĞƐƚ ĚĞ ƚŽƵƚĞ ĠǀŝĚĞŶĐĞ ůĞ ͨ ƐĞĐƌĞƚ ͩ ĚĞ ĐĞƩĞ
ĞŶƚƌĞƉƌŝƐĞ͕ ĚŽŶƚ ůĞƐ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞƐ Ğƚ ůĞ ZK/ ƌĞƐƚĞŶƚ ĞdžĐĞƉƟŽŶŶĞůƐ ĚĞƉƵŝƐ
ĚĞƐ ĂŶŶĠĞƐ͘

ϱϵ
ϱϳ

>Ğ < d 
EĂŝƐƐĂŶĐĞ ĚĞ
>Ă WŚŝůŽƐŽƉŚŝĞ >  E

>Ğ >  E ϰ͘Ϭ
;ZƀůĞ ĚĞƐ ŵĂŶĂŐĞƌƐͿ

ϱϴ
ϲϬ

Ϯϴ Ϯϵ
 m0 y ÀÇyX² y„ª( m0 y ÀÇyX² y„ª(

>Ğ ' D   t >< DĂŝƐŽŶ ĚĞ dKzKd 

ϲϭ ϲϯ

 ƫƚƵĚĞ ^ĂŶ 'ĞŶ^ŚƵŐŝ tKD  < Α :KE ^

>͛ĂƫƚƵĚĞ ͨ ^ĂŶ 'ĞŶ ^ŚƵŐŝ ͩ ĞƐƚ ƵŶĞ ĂƉƉƌŽĐŚĞ ůŽŐŝƋƵĞ ĚĞ ƌĠƐŽůƵƟŽŶĚĞ ƉƌŽďůğŵĞƐ͕ďĂƐĠĞ ƐƵƌ  
ůΖĂŶĂůLJƐĞ ĐŽŶĐƌğƚĞĚĞƐ ĨĂŝƚƐ ƐƵƌ ůĞ ƚĞƌƌĂŝŶ͕ ůĞ ƌĠĞů͘  ůůĞ ƐĞ ĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐĞ ƉĂƌ ƚƌŽŝƐ ĠůĠŵĠŶƚƐ͗

'ĞŶͲďĂ ΗůŝĞƵ ƌĠĞůΗ y 'ĞŶͲďƵƚƐƵ ͨ ŽďũĞƚ ƌĠĞůΗ y 'ĞŶͲũŝƚƐƵ ;ΗƌĠĂůŝƚĠ͞Ϳ

 ŽŵƉƌĞŶĚƌĞ ůĂ ƌĠĂůŝƚĠ ĚƵ
ƚĞƌƌĂŝŶ͕ ĞŶ ĂůůĂŶƚ ƐƵƌ ůĞ ůŝĞƵ
Žƶ ůΖĂĐƟŽŶ ƐĞ ĚĠƌŽƵůĞ ;ƉůƵƐ
ĞĸĐĂĐĞ ƋƵĞ ĚĞ ůŝƌĞ ƵŶ
ƌĂƉƉŽƌƚͿ͘
sŽŝƌ Ğƚ ĂŶĂůLJƐĞƌ ůĞƐ ƉŝğĐĞƐ
ŽƵ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĨŽƵƌŶŝƐ ;ďŽŶƐ Ğƚ
ŵĂƵǀĂŝƐͿ ĞŶ ƐĞ ĨŽĐĂůŝƐĂŶƚ
ƐƵƌ ůĞƐ ĨĂŝƚƐ ŐĠŶĠƌĂƚĞƵƌƐ ĚĞ
ŶŽŶ ͲƋƵĂůŝƚĠ
hƟůŝƐĞƌ ĚĞƐ ĚŽŶŶĠĞƐ ĐŚŝīƌĠĞƐ
ƉŽƵƌ ĂǀŽŝƌ ƵŶĞ ŵĞŝůůĞƵƌĞ
ĐŽŵƉƌĠŚĞŶƐŝŽŶ ĚĞ ůĂ ƌĠĂůŝƚĠ
ĚƵ ƚĞƌƌĂŝŶ͘

ϲϮ ϲϰ

ϯϬ ϯϭ