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Calificaciones
Corporación Autónoma Escala Nacional
Emisor, Largo Plazo A-(col)

Regional del Cesar Emisor, Corto Plazo

Perspectiva
F2(col)

Emisor, Nacional de Largo Plazo Estable

Perfil del Emisor

Corpocesar es una corporación autónoma
regional (CAR) de carácter público, con
patrimonio propio, personería jurídica y
Factores Clave de Calificación autonomía administrativa y financiera. La
entidad es la máxima autoridad ambiental en
Acción de Calificación: Fitch Ratings asignó calificaciones nacionales de largo y corto plazo de el área de influencia del Río Cesar.
‘A-(col)’ y ‘F2(col)’, respectivamente, a la Corporación Autónoma Regional del Cesar
(Corpocesar). La Perspectiva de la calificación es Estable. Las calificaciones reflejan la Información Financiera
expectativa de Fitch de que la razón de repago de Corpocesar se ubicará entre 5 veces (x) y 9x
en el escenario de calificación, al incorporar las pretensiones de deuda hasta por COP65.000 Corpocesar
(COP millones) 2020 2025EC
millones.
Razón de repago (x) -0,3 8,6
Resumen de Derivación de Calificación: Las calificaciones se derivan de una combinación de Cobertura real (x) n.a. 1,4
perfil de riesgo de ‘Más Débil’ junto con una sostenibilidad de la deuda de ‘a’. Las calificaciones Carga de deuda
no están sujetas a consideraciones de soporte de niveles superiores de gobierno ni a riesgos fiscal (%) -15,9 459,0
asimétricos. Las calificaciones también tienen en cuenta el posicionamiento de las entidades Deuda Neta ajustada -2.756 95.400
pares calificadas, dentro de las que se encuentran los municipios de Villavicencio, Ibagué, Balance operativo 10.221 11.071
Sincelejo, Guadalajara de Buga y Soledad, y la Corporación Autónoma Regional del Magdalena Ingresos operativos 17.282 20.785
(Cormagdalena). Servicio de deuda - 8.054

Perfil de Riesgo — ‘Más Débil’: La mezcla de factores clave de riesgo (FCR) en ‘Rango Medio’ y EC – Escenario de calificación de Fitch. x – Veces.
n.a. – no aplica.
‘Más Débil’ lleva a un perfil de riesgo ‘Más Débil’, el cual evalúa el riesgo de que la capacidad del
Fuente: Fitch Ratings, Corpocesar.
emisor para cubrir el servicio de la deuda con el balance operativo pueda debilitarse
inesperadamente durante el horizonte proyectado (2021 a 2025), ya sea por ingresos menores
que los esperados o gastos por encima de las expectativas, o por un aumento no anticipado de
los pasivos o de los requerimientos del servicio de la deuda.
Metodologías Aplicables
Metodología de Calificación de Gobiernos
Sostenibilidad de la Deuda — Categoría ‘a’: En el escenario de calificación de Fitch, Corpocesar Locales y Regionales Internacionales
muestra una razón de repago entre 5x y 9x, junto a una cobertura del servicio de deuda inferior (Noviembre 2020)
a 2x. Estas métricas crediticias dan como resultado que la sostenibilidad de la deuda se ubique Metodología de Calificaciones en Escala
en ‘a’. Nacional (Diciembre 2020)

Sensibilidades de Calificación Publicaciones Relacionadas

Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de Colombia (Julio 2021)
calificación negativa/baja:
Una razón de repago en el escenario de calificación de Fitch que continúe entre 5x y 9x, con una
cobertura del servicio de deuda inferior a 1,2x de forma sostenida, y que sea desfavorable frente Analysts
a sus pares, lo que podría resultar de una contracción económica superior a la esperada o de un Samuel González
impacto mayor que el estimado en el recaudo. +57 1 443 3561
samuel.gonzalez@fitchratings.com
Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de
calificación positiva/alza:
Carlos Vicente Ramírez
Una razón de repago en el escenario de calificación de Fitch inferior a 9,0x y una cobertura del
+57 1 484 6777
servicio superior a 1,5x de forma sostenida en el escenario de calificación, y que sea favorable
carlos.ramirez@fitchratings.com
frente a sus pares, como consecuencia de una contracción económica inferior a la esperada o
de un impacto menor que el estimado en el recaudo.

Informe de Calificación │ 1 septiembre 2021 fitchratings.com 1

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Historial de Calificación
Resumen de Calificación
Calificación Calificación
Las calificaciones de Corpocesar resultan de una combinación de perfil de riesgo de ‘Más Débil’ Nacional de Nacional de
junto con una sostenibilidad de la deuda de ‘a’. Las calificaciones no están sujetas a Fecha Largo Plazo Corto Plazo
consideraciones de soporte de niveles superiores de gobierno ni a riesgos asimétricos. Las 29 jul 2021 A-(col) F2(col)
calificaciones también tienen en cuenta el posicionamiento de las entidades pares. Fuente: Fitch Ratings.

Tabla de Posicionamiento del PCI

Perfil de Riesgo Sostenibilidad de la Deuda
Más Fuerte aaa o aa a bbb bb b
Rango Medio Alto aaa aa a bbb bb b
Rango Medio aaa aa a bbb bb o inferior
Rango Medio Bajo aaa aa a bbb o inferior
Más Débil aaa aa a o inferior Corpocesar
Vulnerable aaa aa o inferior
Resultado Analítico
Sugerido (PCI) aaa aa a bbb bb b
Nota: Para mayor información, consultar la Tabla de Correspondencia de Calificaciones Nacionales - Latinoamérica.
Fuente: Fitch Ratings.

Perfil del Emisor Mapa pendiente

El artículo 23 de la Ley 99/93 establece la naturaleza jurídica de las Corporaciones Autónomas
Regionales (CAR) como entidades integradas por Gobiernos Locales y Regionales (GLR) y
actuar, por ende, dentro de su jurisdicción. Las CAR tienen autoridad política sobre el medio
ambiente y sobre la disposición, gestión, uso y explotación de los recursos naturales renovables
en su jurisdicción.
La principal fuente de ingresos para las CAR son los impuestos adicionales al IPU o la sobretasa
ambiental. Estos son recaudados en su nombre por los municipios ubicados en su jurisdicción y Fuente: Fitch Ratings.
las tasas que se les cobra a los contribuyentes son establecidas por los consejos municipales
correspondientes. Otras fuentes menores de ingresos son un porcentaje de las ventas de
plantas de energía, tarifas por el uso o contaminación de cuerpos de agua, multas y otras tarifas.
También reciben transferencias del gobierno nacional para pagar algunos de sus gastos
administrativos.
Las responsabilidades de gasto están relacionadas principalmente con obras públicas
relacionadas con la protección y conservación del medio ambiente. Por lo tanto, el gasto tiende
a ser bastante flexible, aunque algunos proyectos requieren inversiones grandes y prolongadas.
Las CAR no están sujetas a las mismas regulaciones prudenciales que las entidades territoriales
colombianas (departamentos y municipios) y, por lo tanto, no tienen restricciones formales
sobre gastos o deudas. Tampoco disponen de regulación para el manejo de su liquidez.
Corpocesar es una entidad de carácter público y de orden nacional, con patrimonio propio,
personería jurídica y autonomía administrativa y financiera. La entidad es la máxima autoridad
ambiental en el área de influencia del Río Cesar, en el departamento del mismo nombre.
El principal proyecto de Corpocesar comprende un conjunto de acciones integrales con las
cuales se busca la recuperación ambiental del ecosistema del Río Cesar, de tal manera que se
apoye el desarrollo social y económico sostenible, la adaptación de las zonas más vulnerables al
cambio climático, en saneamiento ambiental y manejo de vertimientos y la recuperación del
cauce. Las inversiones de este proyecto se estiman por el orden de COP65.000 millones, las
cuales serían financiadas por un crédito que sería desembolsado por la entidad.

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Perfil de Riesgo: ‘Más Débil’

Fitch evalúa el perfil de riesgo de Corpocesar como ‘Más Débil’, el cual indica el riesgo de que la
capacidad del emisor para cubrir el servicio de la deuda con el balance operativo pueda
debilitarse inesperadamente durante el horizonte proyectado (2021 a 2025), ya sea por
ingresos menores que los esperados o gastos por encima de las expectativas, o por un aumento
no anticipado de los pasivos o de los requerimientos del servicio de la deuda.

Corpocesar — Evaluación del Perfil de Riesgo

Solidez de Flexibilidad
Perfil de Solidez de Adaptabilida Sostenibilidad Adaptabilidad Pasivos y de Pasivos y
Riesgo Ingresos d de Ingresos de Gastos de Gastos Liquidez Liquidez
Más Débil Rango Más Rango Rango Más Más
Medio Débil Medio Medio Débil Débil
Fuente: Fitch Ratings.

Solidez de los Ingresos: ‘Rango Medio’

La estructura de ingresos de las CAR es predecible, conforme lo indica el marco regulatorio, con Composición de Ingresos, 2020
rentas no ligadas directamente a los ciclos económicos y en función de la gestión de los
Ingresos Ingresos
municipios de su área de influencia para el recaudo del IPU. (%) Operativos Totales

Los ingresos operativos de Corpocesar muestran una tasa promedio anual de crecimiento Sobretasa y/o
porcentaje
(tmac) de 6,9% entre 2016 y 2020, a pesar de que tuvieron una caída de 16,9% en 2020 a causa ambiental municipal 79,1 -
de la pandemia. El rubro de mayor participación es la sobretasa ambiental (76,5%), mientras las
Transferencias 16,8 -
transferencias nacionales han representado menos de 15%. Con lo anterior, la exposición al
10% Transferencias 0,5
riesgo soberano es baja para Corpocesar frente a otras entidades con autonomía fiscal menor. Sector Eléctrico -
10% Tasa retributiva 0,1 -
Estructura de los Ingresos
10% Tasa de uso de 0,2
Impuestos Transferencias Recibidas
agua -
(COP millones) Tasas, Multas y Otros Ingresos Operativos Rendimientos Financieros
Ingresos de Capital Otros 3.3 -
35.000
Ingresos operativos 100 83.4
30.000
Rendimientos
25.000 financieros - 0,1

20.000 Ingresos de capital - 16,6

15.000 Fuente: Fitch Ratings, Corpocesar

10.000
5.000
0
2016 2017 2018 2019 2020 2021ec 2022ec 2023ec 2024ec 2025ec
ec - Escenario de Calificación.
Fuente: Fitch Ratings, Corpocesar.

En cuanto a la sobretasa ambiental, esta se recauda por medio del IPU de los municipios del área
de influencia de la Corporación, cuya base gravable son los valores catastrales de los inmuebles.
No obstante, no todos los municipios del Cesar tienen una capacidad de fiscalización suficiente
para lograr el recaudo de la renta, lo que implica una generación de cartera de difícil cobro.
La entidad recauda otros ingresos por venta de servicios ambientales, licencias ambientales,
permisos y tasas por uso de recursos naturales, y transferencias de las generadoras de energía
eléctrica ubicadas en el Departamento.
A junio de 2021, se observó una recuperación importante del recaudo corriente de sobretasa
ambiental en comparación con el mismo período del año anterior, así como de la recuperación
de cartera de la misma renta.

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Adaptabilidad de los Ingresos: ‘Más Débil’

Las corporaciones tienen muy baja discrecionalidad frente a otros entes territoriales calificados
por Fitch. Los límites de las tarifas de sus impuestos son definidos por la Ley 99 de 1993 que
regula la política y sistema nacional ambiental, y la tarifa específica, en el caso de la sobretasa y
porcentaje ambiental la aprueba el Concejo Municipal respectivo. Asimismo, Fitch considera
que la capacidad económica de los contribuyentes es baja.

Sostenibilidad de los Gastos: ‘Rango Medio’ Composición de Gastos, 2020

La corporación tiene responsabilidades de gasto en el ámbito ambiental, en su mayoría atadas a
Gastos Gastos
inversión. Estas competencias están financiadas principalmente con recursos propios (%) Operativos Totales
etiquetados e ingresos de capital por convenios. Tales responsabilidades no son consideradas Gastos de personal 70,0 —
ni contracíclicas ni volátiles. Por otra parte, Fitch toma en consideración el respaldo que otorga
Gastos generales 23,2 —
la Ley 99 de 1993 al gasto de funcionamiento, teniendo en cuenta que direcciona el 10% de los
Transferencias
ingresos no tributarios (transferencias sector eléctrico), gran parte de la sobretasa ambiental y corrientes 6,8 —
las transferencias. Gastos operativos 100,0 25,2
En los últimos años, los gastos operativos (tmac 2016-2020 6,4%) han presentado crecimientos Gastos financieros - 0,0
similares a los observados para los ingresos operativos (6,9%). Dado que estos gastos no Gastos de capital - 74,8
presentan comportamientos altamente contracíclicos, se espera que su crecimiento sea estable Fuente: Fitch Ratings, Corpocesar.
en el mediano plazo. Por ende, Fitch no considera que haya un riesgo material de que el gasto
operativo se incremente en un escenario económico adverso.

Composición de los Gastos

(COP millones) Gastos Operativos Gastos por Intereses Gastos de Capital
80.000
70.000
60.000
50.000
40.000
30.000
20.000
10.000
0
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
Fuente: Fitch Ratings, Corpocesar

En línea con lo anterior, el margen operativo de Corpocesar, de acuerdo con los cálculos de
Fitch, ha sido en promedio de 62,7%, lo que es favorable respecto a su grupo de pares, pero está
en línea con lo observado para otras CARs.
Para los próximos años, Fitch espera un incremento importante en el gasto de inversión,
conforme la entidad realice la ejecución del proyecto de recuperación integral de Río Cesar con
un costo aproximado de COP65.000 millones.
Adaptabilidad de los Gastos: ‘Rango Medio’
La estructura de gastos operativos de Corpocesar se encuentra centralizada en gastos de
inversión financiados con ingresos etiquetados por ley o acto administrativo, los cuales
representan alrededor de 77% del total, mientras que los gastos de funcionamiento tienen una
participación cercana a 23%. Por lo anterior, Fitch opina que la entidad tiene una capacidad
moderada para recortar gasto.
Además, la composición histórica del gasto muestra un indicador adecuado de inversión de
capital financiada con su generación de balance corriente (40%), lo que, a juicio de Fitch, denota
un margen moderado para realizar recortes de gasto.

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Solidez de los Pasivos y la Liquidez: ‘Más Débil’

A A diferencia de las entidades territoriales, las CAR no tienen un marco regulatorio sobre
endeudamiento ni límites prudenciales para gasto. En materia de liquidez, la disposición
prudencial no es delimitada a pesar de los controles sobre las inversiones. La entidad tiene
intención de contratar un crédito por COP65.000 millones para financiar las inversiones
necesarias para el proyecto de intervención del Río Cesar. La deuda estaría denominada en
moneda local y atada a una tasa de referencia de mercado más un diferencial.
No se observan riesgos significativos por contingencias judiciales. Los pasivos contingentes, de
acuerdo con el informe de la entidad, no supera los COP750 millones.
Liquidez
Estructura de la Deuda General Ajustada
Cierre de
Obligaciones Contingentes 2020
(COP millones)
Deuda Ajustada
(COP millones) Caja Irrestricta / Deuda General Ajustada (%) (der.) (%) Efectivo disponible 7.267
70.000 0 Efectivo sin restricciones 2.756
60.000 -10 Líneas de crédito
comprometidas sin disponer -
50.000
-20
40.000 Fuente: Fitch Ratings, Corpocesar, CHIP.
-30
30.000
-40
20.000
10.000 -50

0 -60
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

Fuente: Fitch Ratings, Corpocesar

Flexibilidad de los Pasivos y la Liquidez: ‘Más Débil’

En el marco institucional colombiano no existen mecanismos de provisión de liquidez de
emergencia a entidades públicas. Por otra parte, la entidad tiene acceso a líneas de crédito de
corto y largo plazo con entidades financieras nacionales calificadas por debajo de BBB-.
Al cierre de 2020, Corpocesar contaba con una caja de COP7.267 millones, de los cuales
COP4.511 millones son considerados restringidos de acuerdo con los cálculos de Fitch. La
liquidez irrestricta propia de la entidad ha sido volátil, con años donde los pasivos corrientes han
sido superiores a la caja disponible. Lo anterior es un hecho generalizado en las entidades
colombianas.

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Sostenibilidad de la Deuda de ‘a’

Fitch clasifica a las CAR colombianas como gobiernos tipo B, caracterizados por cubrir el
servicio de deuda con su flujo de caja anual. En este sentido, el indicador primario utilizado para
evaluar la sostenibilidad de la deuda de Corpocesar es la razón de repago [véase definición en la
barra lateral].
A cierre de diciembre 2020, Corpocesar no presenta deuda financiera. En el corto plazo se tiene
contemplado acudir a endeudamiento por COP65.000 millones con un plazo superior a los diez
años. Indicadores de Sostenibilidad
de la Deuda — Escenario de
Evaluación de Sostenibilidad de la Deuda — Tipo B Calificación de Fitch
Indicador Principal Indicadores Secundarios 2020 2025EC
Razón de Repago (x) Cobertura (x) Carga de Deuda Fiscal (%) Razón de repago (x) (0,3) 8,6
aaa x≤5 x >= 4 x ≤ 50 Cobertura real (x) - 1,4
aa 5<x≤9 2≤x<4 50 < x ≤ 100 Carga de deuda fiscal (%) (15,9) 459,0

a 9 < x ≤ 13 1,5 ≤ x < 2 100 < x ≤ 150 EC − Escenario de calificación de Fitch. x – Veces.
Fuente: Fitch Ratings, Corpocesar
bbb 13 < x ≤ 18 1,2 ≤ x < 1,5 150 < x ≤ 200
bb 18 < x ≤ 25 1 ≤ x < 1,2 200 < x ≤ 250
b x > 25 x<1 x > 250
x – Veces.
Fuente: Fitch Ratings.

Los resultados del escenario de calificación arrojan una métrica primaria que se ubica por
encima de 5x y por debajo de 9x, lo que indica un puntaje de ‘aa’. Por su parte, la métrica
secundaria de cobertura del servicio de la deuda se ubica por debajo de 2x implicando un
puntaje de ‘a’. De esta forma, la evaluación de la sostenibilidad de la deuda es de ‘a’.

Indicadores de Sostenibilidad de la
Deuda:
• Razón de Repago: deuda neta
ajustada/balance operativo (x)
• Carga de Deuda Fiscal: deuda neta
ajustada/ingresos operativos (%)
• Cobertura Real del Servicio de la
Deuda: balance operativo/servicio
de deuda, incluidos vencimientos de
deuda de corto plazo en el año en
curso (x)

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Razón de Repago - Escenarios Base y de Calificación de Fitch

aaa aa
a Histórico
(x)
Escenario Base Escenario de Calificación
10

0
2016 2017 2018 2019 2020 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e
-2

e - escenario de Fitch.
Fuente: Fitch Ratings, Corpocesar.

Cobertura Real del Servicio de Deuda Carga de Deuda Fiscal - Escenarios

- Escenarios Base y de Calificación de Base y de Calificación de Fitch
Fitch (%)
Histórico
Histórico Escenario Base
(x) 500
Escenario Base
10,0
400
8,0
300
6,0

4,0 200

2,0 100

0,0 0
2016

2017

2018

2019

2020

2021e

2022e

2023e

2024e

2025e
2016

2017

2018

2019

2020

2021e

2022e

2023e

2024e

2025e

e - escenario de Fitch. e - escenario de Fitch.

Fuente: Fitch Ratings, Corpocesar. Fuente: Fitch Ratings, Corpocesar.

Los supuestos cuantitativos clave en los escenarios base y de calificación de Fitch son “a través
del ciclo”, los cuales incorporan una combinación de ingresos, gastos, costos y estrés de riesgo
financiero en caso de deterioro económico. Se basan en el histórico del período 2016 a 2020 y
en métricas proyectadas de 2021 a 2025. Los supuestos clave para el escenario incluyen un
crecimiento de la sobretasa ambiental de inflación esperada por Fitch, así como incrementos
nominales de las transferencias del Gobierno nacional ligados al PIB
Respecto a los gastos, se considera un crecimiento del gasto operativo en línea con el promedio
del crecimiento histórico, y un gasto de capital cercano al promedio de lo observado y que se
incrementa entre 2023 y 2024 con los desembolsos del crédito por COP65.000 millones.

Supuestos Principales del Escenario de Calificación de Fitch

2016–2020 2020–2025ec
Crecimiento nominal del PIB nacional (supuestos de Fitch)a 3,9 7,2
Crecimiento de ingresos operativos (tmac %) 6,9 3,8
Crecimiento de ingresos tributarios (tmac %) 9,3 2,8
Deflactor del PIB (promedio móvil) a 3,8 2,8
Crecimiento de gastos operativos (tmac %) 6,4 6,6
Gastos de capital netos (promedio anual; COP millones) (22.262) (35.262)
Costo aparente de deuda (último año; %) - 9,0
a
Supuestos macro reflejan los supuestos de Fitch del soberano. ec – Escenario de calificación. tmac – tasa media anual
de crecimiento.
Fuente: Fitch Ratings.

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Análisis de Pares
Tabla de Pares
CAR y Municipios
Colombianos Perfil de Riesgo Indicador Principal (x) Calificación Perspectiva
Corpocesar Más Débil 8,6 A-(col) Estable
Villavicencio Más Débil 5,4 A+(col) Estable
Ibagué Más Débil 5,7 A-(col) Estable
Sincelejo Más Débil 9,2 A-(col) Estable
Cormagdalena Más Débil 14,2 BBB+(col) Negativa
Fuente: Fitch Ratings.

Para el grupo de pares de Corpocesar se compone de entidades con una combinación de un

perfil de riesgo ‘Más Débil’ con una sostenibilidad de la deuda de ‘a’ o inferior. Dentro del grupo,
Villavicencio es la que tiene métricas de sostenibilidad más fuertes, lo que se refleja en una
calificación superior a la de las demás entidades. Por su parte, Cormagdalena tiene los
indicadores más débiles, lo que denota su calificación más baja y la perspectiva negativa que
tiene actualmente.
Como se puede observar, la razón de repago de Corpocesar es similar a la que presenta
Sincelejo, calificada también en ‘A-(col)’, por lo cual la calificación asignada en este nivel guarda
consistencia con lo evidenciado para los demás GLRs calificados por Fitch con características
similares.

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Apéndice A
Información Financiera
(COP millones) 2017 2018 2019 2020 2021EC 2025EC
Desempeño Fiscal
Impuestos 15.965 12.197 16.314 13.663 13.895 15.667
Transferencias recibidas 2.535 2.728 2.859 2.997 2.831 3.743
Tasas, multas y otros ingresos operativos 1.481 1.921 1.634 622 1.375 1.375
Ingreso operativo 19.981 16.845 20.807 17.282 18.101 20.785
Gasto operativo -6.321 -6.760 -6.682 -7.061 -7.526 -9.714
Balance operativo 13.661 10.085 14.126 10.221 10.575 11.071
Ingresos financieros 12 14 14 11 15 -
Gastos financieros - - - - - -5.746
Balance corriente 13.673 10.099 14.139 10.231 10.590 5.325
Ingresos de capital 6.774 12.324 8.041 3.438 6.144 6.144
Gasto de capital -16.825 -20.502 -31.702 -21.005 -22.262 -22.262
Balance de capital -10.051 -8.177 -23.661 -17.568 -16.118 -16.118
Ingreso total 26.767 29.183 28.861 20.730 24.260 26.929
Gasto total -23.146 -27.262 -38.384 -28.066 -29.788 -37.722
Superávit (déficit) antes de financiación neta 3.622 1.922 -9.522 -7.337 -5.528 -10.793
Desembolsos de deuda directa - - - - - -
Pagos a capital de deuda directa - - - - - -2.308
Cambio neto de la deuda directa - - - - - -2.308
Resultados generales 3.622 1.922 -9.522 -7.337 -5.528 -13.101
Deuda
Deuda de corto plazo - - - - - -
Deuda de largo plazo - - - - - 62.692
Deuda directa - - - - - 62.692
Otras deudas consideradas por Fitch - - - - - -
Deuda ajustada - - - - - 62.692
Efectivo, depósitos líquidos y fondos de amortización totales 8.996 7.152 4.257 7.267 1.739 -32.708
Efectivo restringido 4.640 7.152 4.257 4.511 1.739 -
Efectivo no restringido 4.355 - - 2.756 - -32.708
Deuda neta ajustada -4.355 - - -2.756 - 95.400
EC − Escenario de calificación de Fitch.
Nota: Los saldos de efectivo negativos en el escenario de calificación representan necesidades adicionales de deuda estimadas por Fitch.
Fuente: Fitch Ratings, Corpocesar.

Corporación Autónoma Regional del Cesar

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Apéndice B
Indicadores Financieros
2017 2018 2019 2020 2021EC 2025EC
Indicadores de desempeño fiscal
Balance operativo/ingreso operativo (%) 68,4 59,9 67,9 59,1 58,4 53,3
Balance corriente/ingreso corriente (%) 68,4 59,9 67,9 59,2 58,5 25,6
Crecimiento del ingreso operativo (cambio % anual) 51,2 -15,7 23,5 -16,9 4,7 3,5
Crecimiento del gasto operativo (cambio % anual) 14,9 7,0 -1,2 5,7 6,6 6,6
Superávit (déficit) antes de financiación neta/ingreso total (%) 13,5 6,6 -33,0 -35,4 -22,8 -40,1
|Crecimiento del ingreso total (cambio % anual) 24,4 9,0 -1,1 -28,2 17,0 2,7
Crecimiento del gasto total (cambio % anual) -13,6 17,8 40,8 -26,9 6,1 -46,6
Indicadores de deuda – Tipo B
Indicadores primarios
Razón de repago (x) -0,3 - - -0,3 - 8,6
Indicadores secundarios
Carga de deuda fiscal (%) -21,8 - - -15,9 - 459,0
Cobertura real del servicio de la deuda (x) - - - - - 1,4
Otras métricas de deuda
Indicador de cobertura de liquidez (x) - - - - - -1,1
Deuda directa con vencimiento en un año/deuda directa total (%) n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.d.
Deuda directa (cambio % anual) n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. -3,6
Costo aparente de la deuda directa (%) n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 9,0
Indicadores de ingreso
Impuestos/ingreso total (%) 59,6 41,8 56,5 65,9 57,3 58,2
Transferencias corrientes recibidas/ingreso total (%) 9,5 9,3 9,9 14,5 11,7 13,9
Ingresos financieros/ingreso total (%) 0,0 0,0 0,0 0,1 0,1 0,0
Ingreso de capital/ingreso total (%) 25,3 42,2 27,9 16,6 25,3 22,8
Indicadores de gasto
Gasto de personal/gasto total (%) 17,2 17,6 11,5 17,6 - -
Transferencias corrientes realizadas/gasto total (%) 3,2 1,7 1,3 1,7 - -
Gastos financieros/gasto total (%) 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 15,2
Gasto de capital/gasto total (%) 72,7 75,2 82,6 74,8 74,7 59,0
EC − Escenario de calificación de Fitch. n.a. – no aplica. n.d. – no disponible.
Fuente: Fitch Ratings, Corpocesar.

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Apéndice C: Ajustes a la Información

Cálculo de Deuda Neta Ajustada
La deuda ajustada de Corpocesar corresponde únicamente a la deuda directa de la corporación.
El efectivo sin restricciones se estima tomando el superávit de tesorería de recursos de libre
destinación reportado por la corporación, el cual es equivalente a las disponibilidades de
efectivo menos las exigibilidades (cuentas por pagar y reservas presupuestales) con cargo a
dichos recursos. Sin embargo, los escenarios de Fitch para los GLR colombianos asumen que el
superávit es cero, teniendo en cuenta la volatilidad histórica. Por ende, la deuda neta ajustada
es equivalente a la deuda ajustada.
En algunos casos, los escenarios de Fitch pueden arrojar saldos de efectivo negativos que
representan necesidades de deuda superiores a las estimadas por los supuestos del escenario
de calificación. Estos saldos negativos se incorporan dentro del efectivo no restringido,
incrementando el saldo de deuda neta ajustada.
Ajustes Específicos para Corpocesar
A Corpocesar se le aplican algunos ajustes generales realizados para los GLR colombianos.
• El superávit de vigencias anteriores se excluye de los ingresos y el déficit de vigencias
anteriores, de los gastos.
• Las recuperaciones de cartera son reclasificadas a ingreso operativo desde ingreso de
capital.
• El 90% del recaudo de tasa retributiva, tasa de uso de aguas y transferencias del sector
eléctrico se reclasifica como ingreso de capital teniendo en cuenta las restricciones de
destinación a inversión impuestas por el gobierno central bajo la Ley 99 de 1993.

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Las calificaciones mencionadas fueron requeridas y se asignaron o se les dio seguimiento por
solicitud del emisor calificado o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará.

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acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los
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todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular,
por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). La asignación,
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