FINANZAS CORPORATIVAS II (EF80)

PRÁCTICA DIRIGIDA N°01

Tema: Mercados Financieros Eficientes
1. ¿Qué es un mercado financiero eficiente? ¿Qué factores determinan el grado de eficiencia
en un mercado financiero?
Respuesta:
Se dice que un Mercado Financiero es eficiente en la medida de que el precio de un asset
class refleje toda la información de este título financiero y en la medida de que esta
información se incorpore en el precio de manera rápida y oportuna. Los factores que
determinan el nivel de eficiencia de un Mercado Financiero son:
• El número de participantes en el mercado en cuestión: a mayor número de
participantes, ceteris paribus, el grado de eficiencia será mayor. Esto se debe a que
mientras haya un mayor número de personas que le hagan seguimiento a un título/valor
específico, hay más oportunidades de que, ante cualquier noticia nueva, el precio de
este título/valor la incorpore de manera más rápida.
• La disponibilidad de la información: a mayor información disponible para todo
público, ceteris paribus, mayor será el grado de eficiencia del mercado financiero.
• Costos de transacción y de conseguir información: a mayores costos de transacción,
ceteris paribus, menor será el grado de eficiencia del mercado financiero.

2. ¿A qué nos referimos con “el valor intrínseco de un activo”? ¿El valor intrínseco de un
activo puede ser distinto a su precio de mercado? ¿bajo qué condiciones el precio de
mercado reflejaría, en mayor medida, el valor intrínseco de un activo?
Respuesta:
El valor intrínseco de un activo es el valor que estaría dispuesto a pagar una persona que
cuenta con toda la información, tanto pública como privada, respecto a este activo
específico. El precio de mercado de un activo no necesariamente va a reflejar su valor
intrínseco. En la medida de que haya mayor acceso a la información respecto a las
características de este activo, su precio de mercado se aproximará a su valor intrínseco. Se
puede decir que en un mercado financiero perfectamente eficiente, el valor intrínseco de
un activo es igual a su precio de mercado.

3. En un mercado perfectamente eficiente ¿se debería seguir una estrategia activa o pasiva?
Respuesta:
Se debería seguir una estrategia pasiva. En un mercado perfectamente eficiente, los precios
de los activos reflejan sus valores intrínsecos/fundamentales, por lo que no existe la
posibilidad de obtener retornos anormales. El seguir una estrategia activa solamente
generará que se incurra en costos de transacción.

4. ¿Por qué el precio de una acción no refleja todo lo que la administración sabe sobre su
compañía?
Respuesta:
 Porque esa información no es de dominio público.
5. Si los mercados de acciones son eficientes desde la forma semifuerte, es menos probable
que un administrador de portafolio cree valor para los inversionistas realizando la siguiente
acción
a. Monitoreando las necesidades del cliente
b. Analizando estados financieros para ver qué acción está subvalorada
c. Invirtiendo en distintos tipos de activos
Respuesta:
La respuesta es la alternativa b). Un administrador de portafolios debe considerar la
tolerancia al riesgo y el retorno que espera obtener su cliente con el fin de realizar
estrategias de inversión que atiendan a estas necesidades. Por otra parte, la forma
semifuerte de mercados financieros eficientes señala que el análisis de estados financieros
no generará retornos superiores al del mercado, ya que esta información ya está incorporada
en el precio.

6. Luisa Kerrigan es una analista en Spectrum Asset Management. Ella está consciente que
muchas personas creen que los mercados de capitales son completamente eficientes. Sin
embargo, no está convencida de ello y le gustaría argumentar su posición. ¿Cuál de los
siguientes argumentos debería utilizar Kerrigan para demostrar las limitaciones de los
mercados eficientes?
a. Los precios de las acciones se ajustan a sus nuevos niveles eficientes dentro de
pocas horas después de la publicación de nueva información.
b. Procesar nueva información implica costos y toma al menos algo de tiempo; por
lo tanto, los precios de las acciones no siempre se ven afectados de inmediato.
c. El análisis técnico se ha vuelto menos útil, muchos académicos han demostrado
que el análisis de las tendencias del mercado, volumen y precios no generarán
retornos anormales.

Respuesta:
La respuesta es la alternativa b).

7. Hume Inc. anuncia que las ganancias por acción del 4to trimestre del año son iguales a
USD 1.20, lo cual implica un crecimiento de 15% respecto al año pasado. Las ganancias
por acción de Hume Inc. fueron iguales al pronóstico que hicieron los analistas. Asumiendo
que los mercados son eficientes, probablemente el anuncio generó que:
a. El precio de la acción se mantenga constante.
b. El precio de la acción disminuya.
c. El precio de la acción aumente.

Respuesta:
La respuesta es la alternativa a). En un mercado financiero eficiente, el precio de la acción
de Hume Inc. ya habría incorporado las expectativas respecto a las ganancias de la empresa.
Dado que lo esperado fue igual a lo anunciado, el precio de la acción no debió haber
cambiado como resultado del anuncio

8. Determine si las siguientes afirmaciones son Verdaderas o Falsas:

 a. Dada la prohibición que existe en la mayoría de los mercados financieros sobre
invertir basándose en información privilegiada, sería poco realista pensar que los
mercados son de forma eficiente fuerte. (Verdadero)
b. En un contexto de mercados eficientes, los retornos pasados de un activo podrían
reflejar y contener información relevante sobre lo que ocurrirá con los retornos
futuros. (Falso)
c. Cuando el mercado es eficiente, significa que el precio recoge toda la información
disponible sobre el valor de cada activo. (Verdadero)
d. La lenta difusión de la información, el poder desigual de los distintos participantes
en los mercados y la existencia de inversionistas profesionales que, aparentemente,
logran retornos anormales son posibles razones para rechazar la hipótesis de los
mercados eficientes. (Verdadero)

9. Automotive Technologies Inc. (AT), compañía internacional dedicada al diseño y

desarrollo de nuevas tecnologías de la industria automotriz, anunció hoy (11/08) en la
mañana que ha contratado a un equipo de profesionales y especialistas del rubro, para la
implementación de un proyecto de electrificación automotriz en economías emergentes. El
día previo, el precio de la acción de AT se vendía por USD 98. Asuma un escenario ceteris
paribus durante la siguiente semana, tanto en la información de la empresa como en el
mercado financiero:

a. Indique qué sucederá con la acción de AT, en un contexto de mercados

eficientes
Esta incorporación tiene claramente un VPN positivo. Consecuentemente, el día de
hoy (11/08), el precio de la acción de AT se incrementará de forma automática e
inmediata. Cabe resaltar que la eficiencia en el mercado implica una variación y/o
ajuste en el precio de una determinada acción de forma inmediata ante un anuncio
(información relevante). Asimismo, en este caso, dado que no hay mayor
información durante la siguiente semana el precio de la acción se mantendrá
contante.

b. A continuación, se presentan cuatro escenarios. Indique cuál(es) denota(n)

eficiencia en el mercado y sustente el motivo:
➢ La acción sube a USD 115 el 11/08, mientras que el 12/08 se incrementa a USD
121, y el 13/08 cae a niveles de USD 113. No denota eficiencia en el mercado,
dado que tendría que existir un solo cambio inmediato (incremento) en el precio
de la acción y luego mantenerse.
➢ La acción se incrementa en 17% y permanece en dicho nivel. Sí denota eficiencia
en el mercado.
➢ El precio de la acción varía de forma gradual y positiva a USD 114 durante la
semana. No denota eficiencia en el mercado, pues el ajuste no se da de forma
inmediata, sino que más bien el mercado se encuentra reaccionando lentamente
(underreaction).
➢ La acción disminuye en 14% y permanece en dicho nivel. Sí denota eficiencia
en el mercado, pero este escenario no ocurriría, puesto que la incorporación del
anuncio debe tener un efecto positivo en el precio de la acción.
10. Si un país permite la participación de inversionistas extranjeros en el mercado financiero
doméstico, el efecto de esta medida en la eficiencia de mercado desde el punto de vista de
la información será:
a. Aumento de la eficiencia de mercado.
b. Disminución de la eficiencia de mercado.
c. Aumento de la eficiencia de mercado.

Respuesta:
La respuesta es la alternativa a).

11. ¿Qué es una anomalía de mercado? ¿A qué se le conoce como “momentum” y a qué nos
referimos con “anomalía de sobrerreacción?
Respuesta:
Una anomalía de mercado es un evento inusual que va en contra de la hipótesis de mercados
eficientes. Con “Momentum” nos referimos al escenario en el que aquellos valores que han
experimentado altos retornos en el corto plazo tienden a generar rendimientos incluso más
altos en períodos posteriores. La anomalía de sobrerreacción se refiere a que los precios de
las acciones se inflan (deprimen) para aquellas empresas que publican noticias buenas
(malas).

12. Las Finanzas del Comportamiento hace mención del sesgo de exceso de confianza
(overconfidence). Este sesgo afirma que:
a. Los inversionistas tienden a inflar los precios de las acciones de las empresas que
han contado con buenas noticias.
b. Sobrevaloran activos basándose en nueva información.
c. Sobreestiman su habilidad para procesar, de manera apropiada, nueva
información.

Respuesta:
La respuesta es la alternativa c). Overconfidence se refiere a que los inversionistas
sobreestiman su habilidad para procesar nueva información de manera apropiada. Esto
conlleva a que los activos no cuenten con el precio que deberían tener, pero no
necesariamente sobrevaloran a los activos.
La alternativa “a” se refiere a la anomalía de sobrerreacción, que sugiere que los
inversionistas sobreestiman (subestiman) el precio de las acciones de las compañías que
cuentan con buenas (malas) noticias.

13. ¿Cuál de las siguientes anomalías de mercado es inconsistente con la forma débil de
mercados eficientes?:
a. Earnings surprise
b. Momentum
c. Super Bowl

Respuesta:
La respuesta es la alternativa b). Con “Momentum” nos referimos al escenario en el que
 aquellos valores que han experimentado altos rendimientos en el corto plazo tienden a
continuar generando rendimientos más altos en períodos posteriores. Esto implica que se
puede observar un patrón en la evolución de los precios y que, por ende, se pueden obtener
ganancias en base a la información histórica de precios. Si el seguir una estrategia de
momentum genera retornos anormales, se estaría violando la hipótesis de mercados
eficientes débiles, el cual establece que no se puede obtener retornos anormales a partir de
información histórica de precios.

14. Investigadores han encontrado que los “value stocks” han tenido un rendimiento mayor
respecto a los “growth stocks”. Un inversionista que desea el explotar el efecto valor (value
effect) debe comprar acciones que tengan un ratio ________ por encima del promedio:
a. Dividend yields
d. Market-to-book ratio
e. Price-to-earnings ratio

Respuesta:
La respuesta es la alternativa a). Un dividend yield mayor al del promedio es algo que
caracteriza a un value stock. Asimismo, estas acciones se ven caracterizadas por bajos
ratios Price-to-Earnings y Market-to-book.