Unidad 4

1 //Escenario
Escenario28
Lectura fundamental
Fundamental

Otras técnicas
Etapas de un plan
para
delacomunicación
inclusión del
estratégica
riesgo

Contenido

1 El punto de equilibrio

2 Otras técnicas para incluir el riesgo

Palabras clave: punto de equilibrio, riesgo, simulaciones, análisis, probabilidad, variables sensibles.
1. El punto de equilibrio
Para analizar el punto de equilibro en evaluación de proyectos debemos tomar las variables críticas;
en otras palabras, aquellas que determinamos que son más sensibles (en el análisis de sensibilidad
de cada una de las variables). Por ejemplo, para la empresa Troya S. A. S. definimos que las variables
más sensibles son el precio, el costo unitario y el número de unidades ordenadas jerárquicamente de
acuerdo con el impacto que generan en el proyecto.

Encontramos el punto de equilibrio cuando alguna de estas variables toma un valor que hace que el VPN
sea igual a 0. Nos informa, por ejemplo, cuál es el precio mínimo al que se puede vender un producto o
productos sin que el proyecto genere ni utilidad ni pérdida. Recordemos que cuando el valor presente
neto es igual a cero, significa que los ingresos resultantes de los flujos de caja proyectados son iguales a
los egresos del proyecto representados principalmente por la inversión inicial.

Para llevar a cabo esta búsqueda nos apoyamos en la herramienta de Excel que se encuentra en
el menú de datos y en análisis de hipótesis buscar objetivo. Se deberá realizar nuevamente esta
búsqueda para cada una de las variables definidas cuando la demás permanecen constantes, tal y
como se proyectaron en el escenario base. A continuación, veamos un ejemplo del procedimiento,
pero recuerde que en el tutorial en Excel lo encuentra en su totalidad:

Figura 1. Buscar objetivo datos 1 y 2

Fuente: elaboración propia

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Figura 2. Buscar objetivo datos 3
Fuente: elaboración propia

Al ingresar estos datos se debe hacer clic en aceptar y verificar que el cambio en la celda, en este
caso B7, genere como resultado que el VAN sea igual a cero. Para confirmar una a una las variables,
haremos una tabla de datos con el objetivo de comparar los resultados de cada una (ver tutorial en
Excel). Con los valores de cada variable que conduce a un valor presente igual a cero, es relevante ver
cuál es la modificación presentada entre el valor de la variable en el escenario base con respecto al
valor encontrado.

Con el procedimiento anterior podemos analizar y corroborar la información obtenida en el análisis

de sensibilidad, donde encontramos, según el impacto en el valor presente neto, cuál o cuáles de
estas variables son la más críticas o las más sensibles, es decir, que cualquier cambio en una de
estas variables tiene relación directa con un mayor riesgo e impactará de manera contundente la
rentabilidad del proyecto.

2. Otras técnicas para incluir el riesgo

Hasta el momento hemos estudiado, básicamente, el análisis de sensibilidad para cada una de las
variables de un proyecto, el análisis de sensibilidad por escenario, donde identificamos las variables
más sensibles, y, una vez realizada esta labor, combinamos las variables para poder realizar un análisis
de escenarios posibles. Así mismo, se estudió el análisis del punto de equilibrio en un proyecto de
inversión, que no se debe confundir con el punto de equilibrio operativo en una empresa en marcha,
ya que su cálculo es diferente.

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Para revisar otras técnicas en la evaluación de riesgo en proyectos, esencialmente veremos la forma
de realizar el análisis de sensibilidad usando el programa Risk Simulator, el cual es un complemento
que podemos instalar en Excel y que permite realizar simulación y análisis estadístico y de otros tipos
para valorar el riesgo (ver instructivo para instalarlo en su PC o solicitar la información al tutor).

Tomaremos el mismo ejemplo de la empresa Troya S. A. S para seguir adelante con el estudio de riesgo
en proyectos. En primer lugar, vamos a buscar las variables sensibles con el siguiente procedimiento:

• El análisis de tornado

Esta herramienta es un análisis estático, tal y como lo hicimos en Excel manualmente, para buscar las
variables sensibles. El análisis de tornado modifica una a una las variables y deja las demás constantes
para identificar cuál o cuáles son las más sensibles. Así, cuando aplicamos la herramienta, nos genera
un reporte completo sobre las variables.

El procedimiento es el siguiente:

Una vez instalado el complemento en Excel debe aparecer de la siguiente manera:

Figura 3. Menú del análisis de tornado

Fuente: elaboración propia

Vamos a proceder con nuestro ejemplo; nos ubicamos en la celda donde tenemos el resultado de
valor presente neto, damos clic en herramientas analíticas y seleccionamos la opción 25, Análisis de
tornado. Así veremos en pantalla la siguiente información:

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Figura 4. Datos para el análisis de tornado
Fuente: elaboración propia (2018)

En este análisis vemos que el programa busca los precedentes, es decir, los valores que llevan a arrojar
el VPN de $94.498.593 y que son totalmente independientes, que son los datos de entrada que
fijamos para el proyecto como precio, unidades, costos, etc.

El paso a seguir es deshabilitar la opción que dice “Use la dirección de la celda” (señalado en rojo en
la figura 4). Lo que buscamos es que nos aparezca la denominación de cada variable en la columna de
nombre. Se debe indicar al programa la variación que deseamos para las variables; como queremos
conocer el impacto que generan, para todas ellas debemos poner el mismo porcentaje de variación;
esto significa que si el precio sube 10 % y baja 10 % para las simulaciones, todas las demás variables
deben tomar este mismo incremento y decremento. Para nuestro caso lo haremos con un 20 % de
variación. En Risk lo ingresamos así:

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Figura 5. Análisis de Tornado porcentaje de variación
Fuente: elaboración propia (2018)

Para cambiar de manera rápida el porcentaje de variación de todas las variables, se debe dar clic en
“use configuración global”, nos ubicamos en la primera variable, en este caso inversión, en la columna
tanto de % superior (incremento) como % desventaja (decremento), se digita el valor deseado, es
decir 20 %, y se oprime la tecla Tab. De esta manera cambiarán los porcentajes de toda la columna.
Realizado esto damos clic en OK.

En una nueva hoja de cálculo la herramienta genera un resumen de lo que es el análisis de tornado y
los resultados obtenidos de dicho análisis:

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Figura 6. Resultados Análisis de tornado-1
Fuente: elaboración propia (2018)

En la figura 6 observamos los resultados obtenidos del análisis de tornado; en la tabla, que incorpora
esta figura, encontramos un VPN de $94.498.59 (en amarillo), que resulta de los valores de nuestros
datos base, el cual esperamos sea el escenario más probable según la información que hemos
manejado (precio $15.000, costos unitarios 7.800, etc.). Ahora el análisis nos indica, por ejemplo,
que ante un incremento en el precio del 20 %, en la columna de Ingreso Superior el nuevo precio es
de 18.000 y, con este cambio, el valor presente neto es de $298.860.658 (en verde); en la columna
de Ingresos inferior encontramos que cuando el precio baja un 20 %, es decir, queda en $12.000,
el valor presente neto es negativo -$109.863.472 y así sucesivamente damos lectura a cada una
de las variables. No olvide que estos cambios se presentan cuando las demás variables permanecen
constantes según el escenario base.

El rango de efectividad corresponde a la diferencia entre el resultado superior y el resultado inferior, o

sea, la magnitud de la variación:

$298.860.658 – (-$109.863.472) = $408.724.131.

Así que esta magnitud ordena las variables de mayor a menor, y podemos concluir que las de mayor
impacto para este proyecto son el precio, el costo unitario y el volumen o unidades de venta.

En el gráfico de araña, en la parte derecha de la figura 6, vemos la manera en la que se comportan las
variables; las líneas con mayor pendiente son aquellas que más afectan al proyecto de inversión.

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Figura 7. Resultados Análisis de tornado-2
Fuente: elaboración propia (2018)

En la figura 7 observamos, igualmente, que las variables se ordenan de acuerdo con el volumen de la
variación que generan los cambios de estas en los métodos de decisión del proyecto (VPN), siendo
la más importante el precio. También apreciamos que el valor residual, por ejemplo, no impacta el
resultado del valor presente neto.

Cuando en la gráfica una variable va de rojo a verde (ej. precio) existe una relación directa, es decir,
si el precio se incrementa el valor presente neto también lo hará; por el contrario, si la variable va de
verde a rojo (ej. costos unitarios) significa que existe una relación inversa, así que a mayores costos
menor será el valor presente neto.

Ahora, cuando se identifican las variables más sensibles, aquellas que más afectan el proyecto de
inversión, se deben simular para conocer algunos datos estadísticos que entregan nueva información
sobre el riesgo que ofrece el proyecto; la herramienta, por supuesto, nos permite realizar esta tarea.
Entonces, se deben generar unos datos de entrada para las variables sensibles detectadas en los tres
escenarios: el escenario base, uno pesimista y otro optimista (ver datos en el tutorial del Excel).

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Antes de hacer la simulación se crea un perfil, se va a la pestaña del simulador nuevo perfil y se le
asigna un nombre: Proyecto1. Ahora, dado que tenemos un valor mínimo para la variable, un valor
probable -que también recibe el nombre de moda en estadística- y un valor máximo, se usa la
distribución de probabilidad triangular para la simulación. Este tipo de distribución se utiliza cuando
se tiene poca información sobre las variables y solo se tiene un valor mínimo, uno probable y uno
máximo. Teniendo estos datos y haciendo n número de simulaciones, estadísticamente se puede
definir la probabilidad que existe de que un proyecto tenga un valor presente neto positivo.

Las variables que queremos simular son el precio, el costo unitario y el número de unidades, según
el análisis tornado. Así que para ingresar las variables nos ubicamos en la celda B57 (ver tutorial en
Excel) y vamos a supuesto de entrada, elegimos la distribución triangular y seleccionamos cada una de
las variables:

Figura 8. Supuestos de Entrada

Fuente: elaboración propia (2018)

Cuando ingresamos los datos de la variable precio, nos debe aparecer el valor de 18000 de la celda
B57 de color verde, de acuerdo con la figura 9. Podemos realizar el mismo procedimiento para cada
una de las variables o ayudarnos con la opción copiar y pegar de la herramienta:

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Figura 9. Copiar y pegar variables
Fuente: elaboración propia (2018)

Nos ubicamos en la celda B57, damos clic en la opción copiar, resaltamos las variables precio y
costo unitario y damos clic en la opción pegar. Las tres variables deben quedar sombreadas de verde.
Realizados los pasos anteriores ya hemos ingresado los supuestos de entrada que son independientes.

Ahora lo que nos interesa saber es cuál es el impacto que tienen estas variables en el Valor Presente
Neto del proyecto y en la TIR. Así que asignaremos como pronóstico de salida estas dos variables:

Figura 10. Pronóstico de Salida

Fuente: elaboración propia (2018)

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Para vincular el pronóstico de salida nos ubicamos en la celda donde tenemos el resultado del VAN,
vamos a la herramienta pronóstico de salida y aceptamos. Realizamos el mismo procedimiento con la
TIR. Hecho esto, procedemos a realizar las simulaciones, damos clic en el botón súper velocidad:

Figura 11. Iniciar las simulaciones

Fuente:elaboración propia

Al dar clic en este botón el programa realiza las 1.000 simulaciones que hemos solicitado y nos
genera los siguientes gráficos:

Figura 12. Simulación de la TIR y el VAN según los escenarios

Fuente: elaboración propia (2018)

En las gráficas de pronóstico del VAN y la TIR podemos verificar la probabilidad de éxito o de que
el proyecto tenga un valor presente neto positivo, lo que resulta en el 86,50 %. Para llegar a este
resultado, en tipo selecciono “cola derecha >”, y en el campo azul digito 0. Así, me indica que la
probabilidad estadística de que el VPN sea mayor a 0 es de 86,50 %.

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Así mismo, si deseo saber cuál es la probabilidad de que la TIR sea mayor que la tasa de oportunidad,
que es del 15 %, entonces debo ingresar la información en “cola derecha >” al valor de la tasa de
descuento, que es 0,15, y la probabilidad de éxito debe ser igual a 86,5 %, mismo resultado que en el
VPN, dado que la TIR es la tasa de descuento que hace que el VPN sea igual a 0.

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Referencias
García Mendoza, A. (1998). Evaluación de proyectos de inversión. México: McGraw-Hill
Interamericana. Recuperado de https://ebookcentral-proquest-com.loginbiblio.poligran.edu.co/lib/
bibliopoligransp/detail.action?docID=3191968

Lira, P. (2013). Evaluación de proyectos de inversión: herramientas financieras para analizar la creación de
valor. Lima: UPC. Recuperado de https://ebookcentral-proquest-com.loginbiblio.poligran.edu.co

Meza Orozco, J. (2005). Evaluación Financiera de Proyectos. Bogotá: ECOE Ediciones.

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 INFORMACIÓN TÉCNICA

Módulo: Evaluación de proyectos

Unidad 4: El riesgo en la evaluación de proyectos
Escenario 8: Otras técnicas para la inclusión del riesgo

Autor: Yolanda Vargas

Asesor Pedagógico: Claudia Rocío Puentes Mendoza

Diseñador Gráfico: Kelly Yohana Valencia Forero
Asistente: Julieth Sthefhany Ortiz Munevar

Este material pertenece al Politécnico Grancolombiano.

Prohibida su reproducción total o parcial.

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