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CLASE – 15/05/2017

PROYECTOS DE INVERSIÓN
DEFINICIÓN DE INVERSIÓN
“Diremos que el proceso de inversión consiste en la aplicación de
fondos, generalmente asociada a la obtención de activos, con la
finalidad de obtener un beneficio (no necesariamente económico) que
compense el sacrificio impuesto por la no disponibilidad de los
fondos invertidos.”

CLASIFICACIÓN DE INVERSIONES
A) Por su objeto:
(a) Inversiones financieras. El activo objeto de la inversión es un
activo financiero.
(b) Inversiones reales.
i) Inversiones de renovación o reemplazo.
ii) Inversiones de modernización.
iii) Inversiones de expansión.
iv) Inversiones estratégicas.
B) Según el sujeto inversor: la inversión puede ser realizada por una
entidad privada o por un organismo público, pude ser hecha por una
persona jurídica o física.
C) Según su objetivo: obtención de ganancia económica o sin fines de
lucro.
D) Según la relación que tienen con otras inversiones.

Enfoque del curso

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COMPONENTES DEL PROCESO DE INVERSIÓN
Dado que el proceso de inversión implica una aplicación de fondos, toda
inversión tendrá asociada una serie de pagos localizados en el tiempo.
A cada uno de estos pagos los anotaremos:

A0 , A1, ..., An con Ak ≥ 0, ∀k ∈ ℕ, 1 ≤ k ≤ n y el desembolso

inicial A0 lo supondremos estrictamente positivo.

Esta serie de pagos, generalmente genera una serie de cobros que
notaremos:

B1, B2, ..., Bn siendo Bk ≥ 0, ∀k ∈ ℕ, 1 ≤ k ≤ n

La serie de cobros se inicia luego de un período, mientras que la serie de
pagos se inicia en el instante 0.

Definiremos como ingresos netos asociados al instante k, a la

diferencia entre el cobro y el pago correspondientes a dicho período y lo
anotaremos Ik.
Se tiene que

I0 = − A0
I1 = B1 − A1
⋮
Ik = Bk − Ak
⋮
In = Bn − An
Al supuesto de A0>0, agregamos:

a)
Ik ≥ 0 ∀k ∈ ℕ, 1 ≤ k ≤ n
n n n
∑ Ik >0⇒ ∑ Bk > A0 + ∑ Ak
b) k =0 k =1 k =1

La gráfica de flujo de fondos de un proyecto será

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Lo que equivale a

Otro componente asociado a una inversión es el costo del financiamiento

conseguido por el inversor, o el costo de oportunidad de los fondos
propios, según cual sea el origen de los fondos aplicados. Este costo se
expresa mediante la llamada tasa de costo de capital (TCC) que
notaremos i, la que está expresada como una tasa efectiva en la misma
unidad de tiempo en la que se expresan los ingresos netos.

CRITERIOS DE EVALUACIÓN DE INVERSIONES

Los criterios que desarrollaremos son:
a) Valor presente neto (VPN) (también llamado valor actual
neto (VAN))
b) Tasa de rentabilidad, también llamada tasa interna de
retorno (TIR)
c) Valor presente neto promedio (VPNP)
CRITERIO DEL VALOR PRESENTE NETO
Sea una inversión, que tiene el siguiente flujo de fondos:

I0 , I1,..., I n y sea i la TCC.

Definición:
“Llamaremos valor presente neto (VPN) de la inversión, a la cantidad de
dinero equivalente en términos financieros, al conjunto de pagos y
cobros que representan el flujo de fondos de la inversión (equivalentes
para la TCC). Dicho VPN se calcula generalmente en el momento del
desembolso inicial (instante 0)”

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 Una inversión resulta conveniente (analizada desde el criterio VPN)
cuando su VPN es positivo.

Ejemplo 1

VPN = - 50000 + 7000 . 1,09^-1 + 9000 . 1,09^-2 + 12000 . 1,09^-3 + 47000 . 1,09^-4 = $ 6.559,32

Si se reformula el problema anterior de la siguiente manera:

“La panadería a la cual se le compra el pan, acepta todos los pagos un
año después”
¿Cómo se alteraría la conveniencia del proyecto?

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VPN = - 50000 + 12000 . 1,09^-1 + 10000 . 1,09^-2 + 14000 . 1,09^-3 + 47000 . 1,09^-4 - 8000 . 1,09^-5 = $ 8.333,08

CRITERIO DE LA TASA DE RENTABILIDAD O TASA INTERNA DE

RETORNO (TIR)
Supongamos que tenemos $100.000 ahorrados que deseamos colocar,
las únicas opciones con que contamos son:
a) Depositar en un banco que ofrece pagarnos 68% efectivo
anual.
b) Prestarlo al almacenero de la esquina que ofrece amortizar el
préstamo mediante el pago de $90.000 dentro de un año y
$160.000 dentro de dos años.
¿Qué nos conviene más?
Para responder basta calcular la tasa efectiva anual a la que le
estaríamos realizando el préstamo al almacenero.
100.000 = 90.000(1+r)-1 + 160.000(1+r)-2
Resolviendo esta ecuación, resulta r = 0,792572 efectiva anual y por lo
Hago cambio de variable x=1/(1+r) entoces
tanto nos conviene prestarle al almacenero. -100.000 + 90.000x + 160.000x^2=0
Encuentro raices y deshago el cambio de
variable.
La ecuación también se puede expresar de la siguiente manera:
-100.000 + 90.000(1+r)-1 + 160.000(1+r)-2 = 0
Lo que implica calcular la tasa r para la cual el valor presente de los
ingresos netos se hace 0 y esta tasa es la TIR.

Definición:
“Llamaremos tasa de rentabilidad o tasa interna de retorno (TIR) de una
inversión, a la tasa para la cual el valor presente de flujo de fondos
netos de una inversión, se hace cero.”

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O sea
n
I0 + ∑ Ik (1 + r )−k =0
k =1

Evaluemos la conveniencia de realizar la inversión del “reparto de pan”

según el criterio de la TIR.
-50.000+7.000(1+r)-1 + 9.000(1+r)-2 + 12.000(1+r)-3 + 47.000(1+r)-4
=0
La inversión conviene ya que r >i TIR > TCC

CRITERIO DEL VALOR PRESENTE NETO PROMEDIO (VPNP)

Definición:
”Dada la TCC i efectiva en el período de referencia de los ingresos netos
y considerando una inversión que tiene una duración de n períodos,
llamaremos valor presente neto promedio (VPNP) de un proyecto de
inversión al ingreso neto uniforme al fin de cada período, equivalente en
términos financieros (calculado a la TCC) al flujo de fondos de la
inversión.”

VPN
VPNP = V(0,n,i) = [1-(1+i)^-n] / i
V (0, n, i )

Volviendo al ejemplo de “reparto pan” VNP = $6559,32

6559,32
entonces el VPNP es = 2.024,66
V (0, 4,0.09)

La inversión conviene si y sólo si VPNP es positivo.

RESUMEN

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RESUMEN

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 Criterios de evaluación de inversiones
En resumen en esta clase vimos tres criterios de evaluación de proyectos de inversión.

I) Valor presente neto (VPN) VPN = ∑

II) Tasa interna de retorno (TIR) ∑

III) Valor presente neto promedio (VPNP) VPNP =