Campus Central

Análisis Financiero
Sesión # 7
 REGLAS

1. Uso de celular restringido

2. Debido cuidado en el horario

3. Asistencia continua

4. Respeto a la opinion de los

participantes.
 Principales Metodologías Aplicables

• 1. Análisis de estados financieros comparativos

• 2. Análisis de estados financieros porcentual
• 3. Análisis de Indicadores Financieros
• 4. Análisis de Resultados – Método Dupont
• 5. Análisis del flujo de efectivo
• 6. Valuación de la Inversión
 AGENDA PARA HOY

Rendimiento del Capital Invertido

¿Qué es el ROIC?

¿Qué es el RNOA?

¿Qué es el Rendimiento del Capital en

Acciones Comunes?
 Rendimiento del Capital Invertido

• Se refiere a las utilidades de una empresa con respecto a

la cuantía y el origen del financiamiento.
• Se trata de una medición del éxito de la compañía en el
uso del financiamiento para generar utilidades.
• Se explican las variaciones en la medición del
rendimiento del capital invertido y su interpretación.
También se desagrega el rendimiento del capital
invertido en sus componentes más importantes para
entender mejor el desempeño de la empresa y las
operaciones futuras
 Importancia del Rendimiento del Capital Invertido

• El desempeño de una empresa se puede analizar de varias

maneras. Los ingresos brutos, los ingresos netos y el
crecimiento de los activos son mediciones de desempeño
que se utilizan comúnmente.
• Sin embargo, ninguna de estas mediciones en lo individual es
útil como medida completa del desempeño de la empresa.
• La razón de lo anterior es la interdependencia de las
susodichas medidas y la interdependencia de las actividades
empresariales.
• Por ejemplo, los incrementos en los ingresos son
provechosos sólo si aumentan las utilidades. Los
incrementos en los activos sólo son deseables si generan
volúmenes adicionales de ventas. Para evaluar el ingreso
neto es necesario relacionarlo con el capital invertido
• La relación entre ingreso y capital invertido, denominada
rendimiento del capital invertido (ROIC, siglas de Return
on invested capital) o rendimiento de la inversión (ROI,
siglas de Return on investment), es tal vez la medición
más ampliamente reconocida del desempeño
empresarial.
• Permite comparar compañías en cuanto al éxito
obtenido con el capital invertido.
• También permite evaluar el rendimiento de una
empresa en relación con el riesgo de inversión de capital
de ésta, y se puede comparar el rendimiento del capital
invertido con los rendimientos de otras inversiones
 Medición de la Eficacia de la gerencia

• El nivel de rendimiento del capital invertido depende

sobre todo de la habilidad, el ingenio, la inventiva y la
motivación de la gerencia.
• La gerencia es responsable de las actividades
comerciales de la empresa. Toma decisiones financieras,
de inversión y operación. Selecciona tareas, planea
estrategias y ejecuta planes.
• El rendimiento del capital invertido, en especial cuando
se calcula a lo largo de intervalos de un año o más
largos, es una medición apropiada de la eficacia de la
gerencia de una compañía.
 Medición de la Rentabilidad

• El rendimiento del capital invertido es un indicador

importante de la fortaleza financiera a largo plazo de una
compañía.
• Usa mediciones resumidas tanto del estado de resultados
(utilidades) como del balance general (financiamiento) para
evaluar la rentabilidad.
• Esta medición de la rentabilidad tiene varias ventajas sobre
otras mediciones de largo plazo de la fortaleza financiera o la
solvencia, que dependen solamente de las partidas del
balance general (como la razón de deuda a capital).
• Comunica con eficacia el rendimiento del capital invertido
desde las varias perspectivas de los diferentes
contribuyentes del financiamiento (acreedores y accionistas).
 Medición útil para la planeación y el control

• El rendimiento del capital invertido cumple una función

importante en planear, presupuestar, coordinar, evaluar y
controlar las actividades empresariales. Este rendimiento se
compone de los rendimientos (y pérdidas) obtenidos por los
segmentos o divisiones de la empresa.
• Estos rendimientos de los segmentos se componen a su vez
de los rendimientos obtenidos individualmente por las líneas
de productos, los proyectos y otros componentes.
• Una empresa bien administrada ejerce control sobre los
rendimientos obtenidos por cada uno de sus centros de
utilidades y recompensa a los gerentes por estos resultados.
• Al evaluar las alternativas de inversión, la gerencia evalúa el
desempeño en relación con los rendimientos esperados.
 ¿Que es el ROIC?

• El índice de retorno del capital invertido da una idea de

qué tan bien una empresa está utilizando su dinero para
generar retornos.
• La comparación del rendimiento del capital invertido de
una compañía con su costo promedio ponderado del
capital (WACC) revela si el capital invertido se está
utilizando de manera efectiva.
• Esta medida también se conoce simplemente como
"retorno sobre el capital".
• El rendimiento del capital invertido o comúnmente
llamado ROIC por sus siglas en inglés (Return On
Invested Capital), es un cálculo que se utiliza para
evaluar la eficiencia de una empresa al asignar el capital
bajo su control a inversiones rentables.
 ¿Cómo calcular el ROIC?

• El cálculo del rendimiento del capital invertido comienza

con la evaluación del valor en el denominador, el capital
total, que es la suma de la deuda y el capital de una
empresa.
• Hay varias formas de calcular este valor. Una es restar al
pasivo los pasivos corrientes que no generan intereses,
incluidos los pasivos por impuestos y las cuentas por
pagar, siempre que no estén sujetos a intereses o
comisiones, de los activos totales.
 ¿Cómo calcular el ROIC?

• Otra forma más de calcular el capital invertido es

obtener capital de trabajo restando los pasivos
corrientes de los activos corrientes.
• A continuación, se obtiene el capital de trabajo no
monetario al restar el efectivo del valor del capital de
trabajo que se acaba de calcular.
• Finalmente, el capital de trabajo no monetario se agrega
a los activos fijos de una empresa, también conocidos
como activos a largo plazo o no corrientes.
¿Cómo calcular el ROIC?
 ¿Cómo calcular el ROIC?

• El valor en el numerador también se puede calcular de

varias maneras. La forma más sencilla es restar los
dividendos de las utilidades netas de una empresa.
• Por otro lado, debido a que una empresa puede
haberse beneficiado de una fuente de ingresos por única
vez no relacionada con su negocio principal, una
ganancia inesperada de las fluctuaciones de los tipos de
cambio, por ejemplo, a menudo es preferible considerar
el beneficio operativo neto después de impuestos
(NOPAT).
 ¿En que nos beneficia la interpretación del ROIC?

• El ROIC siempre se calcula como un porcentaje y

generalmente se expresa como un valor anualizado o
final de 12 meses. Debe compararse con el costo de
capital de una empresa para determinar si la compañía
está creando valor.

• Si el ROIC es mayor que el costo promedio ponderado

del capital (WACC) de una empresa, se crea el valor más
común de la métrica de capital, y estas empresas
cotizarán con una prima. Un punto de referencia común
para la evidencia de creación de valor es un rendimiento
en exceso del costo de capital de la empresa.
 ¿En que nos beneficia la interpretación del ROIC?

• Si el ROIC de una empresa es inferior al % del WACC, se

considera un destructor de valor. Algunas empresas
tienen un nivel de rendimiento cero y, si bien pueden no
estar destruyendo valor, estas empresas no
tienen capital en exceso para invertir en el crecimiento
futuro.

• ROIC es una de las métricas de valoración más

importantes e informativas para calcular. Dicho esto, es
más importante para algunos sectores que para otros,
ya que las compañías que operan plataformas
petrolíferas o fabrican semiconductores invierten
capital mucho más intensivamente que aquellas que
requieren menos equipos.
¿En que nos beneficia la interpretación del ROIC?

ROIC = NOPAT / Capital Invertido

ROIC = 16.69%
 Importancia de calcular el NOPAT

• NOPAT mide las ganancias en metálico de una compañía

antes de sus costes financieros, por lo que asume que
no hay deuda.
• NOPAT es igual en una compañía muy endeudada o en
una compañía sin deuda, y eso es esencial para poder
hacer comparaciones.
• NOPAT es igual a los beneficios antes de intereses,
impuestos y amortización (EBITA, earnings before
interest, taxes and amortization) menos los impuestos
en metálico atribuibles a EBITA.

• NOPAT = EBITA - Cash taxes

 Rentabilidad de los Activos Netos de Operación

• Muchos analistas dividen el balance general y el estado

de resultados en los componentes operativo y no
operativo y calculan un rendimiento de activos netos de
operación (RNOA, siglas de Return on net operating
assets) como la medición que representa el resumen del
desempeño.
• Esta división de los estados financieros en componente
operativo y componente no operativo resulta de la
noción de que las actividades de operación son las de
más larga duración y más importantes para la
determinación del precio de las acciones.
• En el estado de resultados, las actividades de operación
típicamente incluyen las ventas, el costo de los bienes
vendidos y los gastos de venta, generales y
administrativos.
• En el balance general, las actividades de operación están
representadas por los activos y pasivos que se
relacionan con esas cuentas del estado de resultados,
como cuentas por cobrar; inventarios; inmuebles, planta
y equipo; cuentas por pagar; y gastos acumulados.
• los activos de operación se componen del activo total menos
los activos financieros, como las inversiones en títulos
negociables. Los pasivos de operación se componen del
pasivo total menos la deuda que causa intereses.
• Los activos de operación menos los pasivos de operación
producen los activos netos de operación (NOA).
• La medición apropiada de los ingresos que debe compararse
con los activos netos de operación es la utilidad neta de
operación después de impuestos (NOPAT), que equivale a
ingresos menos gastos de operación, como el costo de los
bienes vendidos; los gastos de venta, generales y
administrativos; y los impuestos (NOPAT excluye el ingreso
por inversiones y los gastos de intereses)
Actividades de Operación y
Ajenas a la Operación
 Rendimiento del Capital en Acciones Comunes

• El rendimiento del capital común (ROCE, siglas de Return

on common equity) se define como el ingreso neto
menos los dividendos preferentes y el resultado dividido
entre el promedio del capital común.
• El capital común es igual al total del capital contable
menos las acciones preferentes.
• Estas últimas se excluyen del cálculo puesto que, desde
el punto de vista de los accionistas comunes, las
acciones preferentes imponen una obligación fija a los
activos netos y el flujo de efectivo de la compañía, de la
misma manera que la deuda
Cálculo de Activos Netos de Operación
Cálculo de las Obligaciones Financieras Netas
Rendimiento de los Activos Netos de Operación
Análisis del Rendimiento del Capital Común
Caso Práctico