CAPÍTULO 12 Apalancamiento y estructura de capital 493

capital es aquella que minimiza el CCPP. Gráficamente, el CCPP de la empresa tiene

una forma en U, cuyo valor mínimo determina la estructura óptima de capital que
incrementa al máximo la riqueza de los dueños.
OA 5
Estudiar el método UAII-GPA para seleccionar la estructura de capital. El mé-
todo UAII-GPA evalúa las estructuras de capital de acuerdo con los rendimientos que
ofrecen a los dueños de la empresa y su grado de riesgo financiero. Con el método UAII-
GPA, la estructura de capital preferida es la que se espera que arroje GPA máximas
por encima del intervalo esperado de UAII de la empresa. Gráficamente, este método
refleja el riesgo en términos del punto de equilibrio financiero y la pendiente de la línea
de la estructura de capital. La desventaja principal del análisis UAII-GPA es que se con-
centra en incrementar al máximo las ganancias (rendimientos) más que en maximizar la
riqueza de los dueños, lo que implicaría considerar tanto el riesgo como el rendimiento.
OA 6
Revisar el rendimiento y el riesgo de las estructuras de capital alternativas,
su vinculación con el valor de mercado y otros aspectos importantes relacionados
con la estructura de capital. La mejor estructura de capital puede seleccionarse me-
diante un modelo de valuación para vincular los factores de rendimiento y riesgo. La
estructura de capital preferida es la que genera el máximo valor estimado de las ac-
ciones y no la GPA más alta. También deben considerarse otros factores no cuantita-
tivos importantes al tomar las decisiones sobre la estructura de capital.

Problemas de autoevaluación (Soluciones en el apéndice)

OA 1 OA 2 AE12.1 Punto de equilibrio y todas las formas de apalancamiento La compañía TOR vendió
recientemente 100,000 unidades de un producto a $7.50 cada una; sus costos operativos
variables son de $3.00 por unidad y sus costos operativos fijos son de $250,000. Los
gastos de intereses anuales suman un total de $80,000; la empresa tiene actualmente
8,000 acciones preferentes en circulación de $5 (como dividendo anual). Además, tiene
20,000 acciones comunes en circulación. Suponga que la empresa está sujeta a una tasa
impositiva del 40%.
a) ¿A qué nivel de ventas (en unidades) alcanzaría la empresa el punto de equilibrio en
sus operaciones (es decir, UAII ⫽ $0)?
b) Calcule las ganancias por acción (GPA) de la empresa en una tabla considerando:
1. el nivel actual de ventas y 2. un nivel de ventas de 120,000 unidades.
c) Use el nivel base de ventas actual de $750,000 y calcule el grado de apalancamiento
operativo de la empresa (GAO).
d) Use las UAII relacionadas con el nivel base de ventas de $750,000 y calcule el grado
de apalancamiento financiero de la empresa (GAF).
e) Use el concepto del grado de apalancamiento total (GAT) para determinar el efecto
(en términos porcentuales) de un incremento del 50% en las ventas de TOR desde el
nivel base de $750,000 sobre sus ganancias por acción.

OA 5 AE12.2 Análisis UAII-GPA Newlin Electronics está considerando un financiamiento adicional

de $10,000. Actualmente tiene en circulación $50,000 de bonos que pagan el 12% de
interés anual, y 10,000 acciones comunes en circulación. La empresa puede obtener el
financiamiento a través de una emisión de bonos que pagarían el 12% de interés anual o
mediante la venta de 1,000 acciones comunes. La tasa impositiva es del 40%.
a) Calcule dos coordenadas UAII-GPA para cada plan, seleccionando dos valores de
UAII y determinando sus valores de GPA relacionados.
b) Represente los dos planes de financiamiento en un sistema de ejes UAII-GPA.
c) Con base en la gráfica que elaboró en el inciso b), ¿a qué nivel de UAII el plan de
bonos se vuelve superior al plan de acciones?
494 PARTE 6 Decisiones financieras a largo plazo

OA 3 OA 6 AE12.3 Estructura óptima de capital Hawaiian Macadamia Nut Company reunió los siguientes
datos sobre su estructura de capital, ganancias por acción esperadas y rendimiento
requerido.

Índice de endeudamiento Ganancias por Rendimiento

de la estructura de capital acción esperadas requerido, ks

0% $3.12 13%
10 3.90 15
20 4.80 16
30 5.44 17
40 5.51 19
50 5.00 20
60 4.40 22

a) Calcule el valor estimado de las acciones relacionado con cada estructura de capital,
usando el método simplificado descrito en este capítulo (véase la ecuación 12.12).
b) Determine la estructura óptima de capital con base en: 1. el incremento al máximo de
las ganancias por acción estimadas y 2. el incremento al máximo del valor de las
acciones.
c) ¿Qué estructura de capital recomendaría? ¿Por qué?

Ejercicios de preparación Todos los problemas se encuentran en .

OA 1 E12.1 Canvas Reproductions tiene costos operativos fijos de $12,500, costos operativos varia-
bles de $10 por unidad, y vende sus pinturas en $25 cada una. ¿A qué nivel de ventas en
unidades alcanzará la empresa el punto de equilibrio en términos de UAII?

OA 1 E12.2 The Great Fish Taco Corporation tiene actualmente costos operativos fijos de $15,000,
vende sus tacos listos para servir a $6 por caja, e incurre en costos operativos variables de
$2.50 por caja. Si la empresa tiene una oportunidad de inversión que, de manera
simultánea, aumentaría sus costos fijos a $16,500 y le permitiría cobrar un precio de
venta por caja de $6.50 debido a la mejor textura de sus productos, ¿cuál será el efecto
en el punto de equilibrio operativo de sus cajas de tacos?

OA 2 E12.3 Chico’s tiene ventas de 15,000 unidades a precio de $20 por unidad. La empresa incurre
en costos operativos fijos de $30,000 y costos operativos variables de $12 por unidad.
¿Cuál es el grado de apalancamiento operativo (GAO) de Chico’s a un nivel base de
ventas de 15,000 unidades?

OA 2 E12.4 Parker Investments tiene UAII de $20,000, gastos por intereses de $3,000 y dividendos de
acciones preferentes por $4,000. Si paga impuestos a una tasa del 38%, ¿cuál es el grado
de apalancamiento financiero (GAF) de Parker a un nivel base de UAII de $20,000?

OA 4 E12.5 Cobalt Industries tiene ventas de 150,000 unidades a un precio de $10 por unidad.
Incurrió en costos operativos fijos de $250,000 y costos operativos variables de $5 por
unidad. La empresa está sujeta a una tasa impositiva del 38% y tiene un costo de capital
promedio ponderado del 8.5%. Calcule la utilidad operativa neta después de impuestos
(UONDI) de Cobalt y utilícela para determinar el valor de la empresa.
 CAPÍTULO 12 Apalancamiento y estructura de capital 495

Problemas Todos los problemas se encuentran en .

OA 1 P12.1 Punto de equilibrio: Método algebraico Kate Rowland desea determinar el número de
arreglos florales que debe vender a $24.95 para alcanzar el punto de equilibrio. Calculó
costos operativos fijos de $12,350 anuales y costos operativos variables de $15.45 por
arreglo. ¿Cuántos arreglos florales debe vender Kate para alcanzar el punto de equilibrio
de sus costos operativos?

OA 1 P12.2 Comparaciones de puntos de equilibrio: Método algebraico Con los datos de precios
y costos de cada una de las tres empresas F, G y H, presentados en la tabla adjunta,
responda las siguientes preguntas.

Empresa F G H

Precio de venta por unidad $ 18.00 $ 21.00 $ 30.00

Costo operativo variable por unidad 6.75 13.50 12.00
Costo operativo fijo 45,000 30,000 90,000

a) ¿Cuál es el punto de equilibrio operativo en unidades de cada empresa?

b) ¿Cómo clasificaría estas empresas en cuanto a su riesgo?

OA 1 P12.3 Punto de equilibrio: Métodos algebraico y gráfico Fine Leather Enterprises vende su
único producto en $129.00 por unidad. Los costos operativos fijos de la empresa son
de $473,000 anuales y sus costos operativos variables son de $86.00 por unidad.
a) Calcule el punto de equilibrio operativo de la empresa en unidades.
b) Identifique el eje x como “Ventas (unidades)” y el eje y como “Costos/Ingresos ($)” y
después grafique en estos ejes las funciones de los ingresos por ventas, el costo opera-
tivo total y el costo operativo fijo de la empresa. Además, indique el punto de equi-
librio operativo, así como las áreas de pérdida y utilidad (UAII).

OA 1 P12.4 Análisis del punto de equilibrio Barry Carter está considerando abrir una tienda de mú-
sica. Desea calcular el número de discos compactos (CD) que debe vender para alcanzar el
punto de equilibrio. Los CD se venderán en $13.98 cada uno, los costos operativos varia-
bles son de $10.48 por CD, y los costos operativos fijos anuales son de $73,500.
a) Determine el punto de equilibrio operativo en número de CD.
b) Calcule los costos operativos totales para el volumen del punto de equilibrio determi-
nado en el inciso a).
c) Si Barry espera vender como mínimo 2,000 CD mensuales, ¿debería incursionar en el
negocio de la música?
d) ¿Qué monto de UAII obtendrá Barry si vende la cantidad mínima de 2,000 CD men-
suales mencionada en el inciso c)?

Problema de finanzas personales

OA 1 P12.5 Análisis del punto de equilibrio Paul Scott tiene un Cadillac 2008 que quiere actualizar
con un dispositivo de localización por satélite para tener acceso a mapas de carreteras y
domicilios. El equipo está disponible en el mercado por una tarifa única de $500, y el
proveedor del servicio requiere pagos mensuales de $20. En su trabajo como represen-
tante de ventas, Paul tiene que viajar constantemente, por lo que estima que este disposi-
tivo le ahorrará tiempo y dinero (aproximadamente $35 mensuales si el precio de la
gasolina sigue aumentando).
496 PARTE 6 Decisiones financieras a largo plazo

Para determinar la factibilidad financiera de la compra del dispositivo de localiza-

ción, Paul quiere determinar el número de meses que le tomará alcanzar el punto de equi-
librio. Planea conservar el auto por 3 años más.
a) Calcule el punto de equilibrio del dispositivo en meses.
b) De acuerdo con el inciso a), ¿debe instalar Paul el dispositivo en su automóvil?
OA 1 P12.6 Punto de equilibrio: Cambios en los costos e ingresos JWG Company publica Creative
Crosswords, un libro de crucigramas. El año pasado, el libro se vendió en $10, con costos
operativos variables por libro de $8 y costos operativos fijos de $40,000. ¿Cuántos libros de-
be vender JWG este año para alcanzar el punto de equilibrio para los costos operativos
establecidos, considerando las diferentes circunstancias que se plantean a continuación?
a) Todas las cifras permanecen sin cambio respecto de las del año pasado.
b) Los costos operativos fijos aumentan a $44,000; todas las demás cifras permanecen
sin cambios.
c) El precio de venta aumenta a $10.50; todos los costos son los mismos que los del año
pasado.
d) El costo operativo variable por libro aumenta a $8.50; todas las demás cifras permane-
cen sin cambios.
e) ¿Qué conclusiones sobre el punto operativo de equilibrio se obtienen a partir de sus
respuestas?
OA 1 P12.7 Análisis del punto de equilibrio Molly Jasper y su hermana, Caitlin Peters, entraron al
negocio de “novedades” casi por accidente. Molly, una escultora talentosa, hacía con fre-
cuencia pequeñas estatuillas como regalo para sus amigos. En una ocasión, ella y Caitlin
instalaron un local en una feria de artesanías y vendieron unas cuantas estatuillas junto
con piezas de joyería que elaboró Caitlin. Poco a poco, creció la demanda de las estatui-
llas, ahora llamadas Mollycaits, y las hermanas empezaron a reproducir algunas de las
favoritas en resina, usando moldes de los originales. Llegó el día en que un comprador de
una tienda departamental importante se dirigió a ellas y les ofreció un contrato para ela-
borar 1,500 estatuillas de varios diseños por $10,000. Molly y Caitlin se dieron cuenta
de que era tiempo de hacer negocio. Para facilitar las labores de contabilidad, Molly
estableció un precio de $8.00 para todas las estatuillas. Los costos operativos variables
sumaron un promedio de $6.00 por unidad. Para cumplir con el pedido, Molly y Caitlin
tendrían que rentar instalaciones industriales durante un mes, lo que les costaría $4,000.
a) Calcule el punto de equilibrio operativo de las Mollycaits.
b) Calcule la UAII de las Mollycaits sobre el pedido de la tienda departamental.
c) Si Molly renegocia el contrato a un precio de $10.00 por estatuilla, ¿cuál será la UAII?
d) Si la tienda se niega a pagar a Molly más de los $8.00 por unidad, pero está dispuesta
a negociar la cantidad, ¿qué cantidad de estatuillas producirá una UAII de $4,000?
e) Actualmente las Mollycaits vienen en 15 variedades diferentes. Mientras que el prome-
dio del costo variable por unidad es de $6.00, el costo real varía de una unidad a otra.
¿Qué recomendaría a Molly y Caitlin en relación con el precio y/o el número y los
tipos de unidades que ofrecen en venta?
OA 2 P12.8 Sensibilidad de la UAII Stewart Industries vende su producto terminado en $9 por unidad.
Sus costos operativos fijos son de $20,000 y el costo operativo variable por unidad es de $5.
a) Calcule las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) de la empresa para ventas
de 10,000 unidades.
b) Calcule las UAII de la empresa para ventas de 8,000 y 12,000 unidades, respectivamente.
c) Calcule los cambios porcentuales en las ventas (a partir del nivel base de 10,000
unidades) y los cambios porcentuales relacionados de la UAII para los cambios en las
ventas indicados en el inciso b).
d) De acuerdo con los resultados que obtuvo en el inciso c), comente la sensibilidad de
los cambios en la UAII en respuesta a los cambios en las ventas.