Ejercicios.

PA 10-1 Costos específicos y CCPP. Humble Manufacturing se encuentra interesada en

medir su costo de capital total. Una investigación ha proporcionado los datos siguientes. La
empresa se encuentra en el nivel fiscal de 40%.

Deuda. La empresa puede captar un monto ilimitado de deuda, mediante la venta de bonos a
10 años de $1000 de valor nominal, y una tasa establecida de interés del 10%, sobre los
cuales se realizarán pagos de intereses anuales. A fin de vender la emisión se otorgará un
descuento promedio de $30 por bono. La empresa debe pagar, asimismo, los costos de
emisión de $20 por bono.

Acciones preferentes. La empresa puede vender acciones preferentes a 11%(dividendo

anual) de su valor nominal de $100 por unidad. Se espera que el costo de emisión y venta de
las acciones preferentes sea de $4 por acción. Con base en estos términos, podrá realizarse
la venta de una cantidad ilimitada de acciones preferentes.

Acciones comunes. Las acciones comunes de la empresa se venden actualmente a $80

por unidad. La empresa espera pagar dividendos en efectivo de $6 por acción el próximo
año. Los dividendos de la empresa han aumentado según una tasa anual de 6%, y se espera
que ésta se mantenga en el futuro. Las acciones tendrán que ser subvaluadas en $4 cada
una, y se espera que el costo de emisión ascienda a $4 por acción. La empresa puede
vender una cantidad ilimitada de nuevas acciones comunes en estos términos.

Utilidades retenidas. La empresa espera percibir $225,000 de utilidades retenidas

disponibles en el próximo año. Una vez se terminen estas utilidades retenidas, la empresa
utilizará nuevas acciones comunes como forma de financiamiento de capital de las acciones
comunes.
a) Calcule el costo específico de cada fuente de financiamiento.
b) La empresa emplea las siguientes ponderaciones basadas en las proporciones
deseadas (u óptimas) de estructura de capital para calcular su costo de capital
promedio ponderado.
Fuente de capital Ponderación
Deuda a largo plazo 40%
Acciones preferentes 15%
Capital de las acciones comunes 45
Total 100%

10-2 Concepto de costo de capital. Wren Manufacturing se encuentra en proceso de

analizar sus procedimientos para la toma de decisiones de inversión. Los dos proyectos
evaluados por la empresa durante los meses anteriores fueron los proyectos 263 y 264. Las
variables básicas que rodean a cada análisis de proyecto, mediante la técnica de decisión de
TIR, y las decisiones resultante se resumen en la siguiente tabla:
Variables básicas Proyecto 263 Proyecto 264
Costo $ 64,000 $58,000
Vida 15 Años 15 Años
Costo mínimo de financiamiento
1
 Fuente Deuda Capital
Costo (después de Impuestos) 7% 16%
Decisión
Acción Aceptación Rechazo
Motivo TIR 8% > Costo 7% TIR 15% < Costo 16%
a) Evalúe los procedimientos para la toma de decisiones de la empresa, y explique porqué la
aceptación del proyecto 263 y el rechazo de proyecto 264 no propiciarían el mayor
beneficio de los propietarios.
b) Si la empresa mantiene una estructura de capital con 40% de deuda y 60% de capital,
calcule su costo promedio ponderado mediante los datos de la tabla.
c) Si la empresa hubiera empleado el costo promedio ponderado calculado en b, ¿Qué
decisiones hubiesen sido tomadas con respecto a los proyectos 263 y 264?
d) Compare y contraste las decisiones de la empresa con sus resultados de c. ¿Cuál
método de decisión parece ser más adecuado? Explique por qué.

P10-13 Cálculo de costos específicos, CCPP y CCMP

Lang Enterprises está interesada en medir su costo de capital en general. Una investigación
reciente reunió los siguientes datos. La empresa está en el nivel fiscal del 40 por ciento.

Deuda. La empresa puede recaudar una cantidad ilimitada de deuda por medio de la venta
de bonos a 20 años con un valor a la par de 1.000 dólares y una tasa de interés cupón del 8
por ciento, por los que se realizarán pagos de intereses anuales. Para vender la emisión,
tendría que otorgarse un descuento promedio de 30 dólares por bono. Además, la empresa
debe pagar costos flotantes de 30 dólares por bono.

Acciones preferentes. La empresa puede vender acciones preferentes con un dividendo

anual del 8 por ciento a su valor a la par de 95 dólares por acción, y espera que los costos de
emisión y venta de las acciones preferentes sean de 5 dólares por acción. La empresa puede
vender un monto ilimitado de acciones preferentes en estos términos.

Acciones comunes. Las acciones comunes de la empresa se venden actualmente en 90

dólares por acción. La empresa planea pagar dividendos en efectivo de 7 dólares por acción
el próximo año. Los dividendos de la empresa han crecido a una tasa anual del 6 por ciento y
se contempla que este crecimiento continúe en el futuro. Las acciones deben subvalorarse
en 7 dólares por acción y se espera que los costos flotantes asciendan a 5 dólares por
acción. La empresa puede vender una cantidad ilimitada de las nuevas acciones comunes en
estos términos.

Ganancias retenidas. Al determinar este costo, la empresa no tiene que ver con el nivel
fiscal ni las comisiones de corretaje de los propietarios. Espera tener disponibles 100.000
dólares de ganancias retenidas el año próximo; después de agotar estas ganancias
retenidas, la empresa utilizará nuevas acciones comunes como forma de financiamiento.
a. Calcule el costo especifico de cada fuente de financiamiento (redondee las respuestas a la
décima porcentual más cercana).
Fuente de capital Ponderación
Deuda a largo plazo 30%
Acciones preferentes 20%
Capital en acciones comunes 50%
2
Total 100%
b. La tabla anterior presenta las ponderaciones de la estructura de capital de la empresa
usadas para calcular su costo de capital promedio ponderado (redondee la respuesta a la
décima porcentual más cercana).

P10-15 PCF emitió un bono a 30 años, a 7% semestral, hace once años. El bono se vende
actualmente a 104% de su valor nominal. La tasa fiscal de la compañía es del 35%.
a) ¿Cuál será el costo de la deuda antes de impuestos?
b) ¿Cuál será el costo de la deuda después de impuestos?
c) ¿Qué es más relevante, el costo de la deuda antes de impuestos o el costo de la
deuda después de impuestos? ¿Por qué?

P10-17 STI tiene una emisión de acciones preferentes, con un dividendo estipulado de 8
dólares, que acaba de venderse a 95 dólares por acción. ¿Cuál será el costo de las acciones
preferentes de la compañía?

P10-21 Las acciones de AGA tiene un beta de 1.25. La prima de riesgo del mercado es de
8%, y los certificados de la tesorería están redituando actualmente 5.5%. Los dividendos más
recientes de AGA fueron de 2.20 dólares por acción y se espera que crezcan a una tasa
anual de 4% en forma indefinida. Si las acciones se venden a 40 dólares cada una, ¿Cuál
será la mejor estimación del costo del capital accionario de AGA?