ANÁLISIS FINANCIERO

CURSO: INFORMACIÓN FINANCIERA PARA LA

TOMA DE DECISIONES.

EXAMEN GRUPAL: ANÁLISIS FINANCIERO

EMPRESA BESALCO S.A Y FILIALES.

PROFESOR: JORGE E. BERRIOS VOGEL

AYUDANTE: MAGDALENA BARROS

INTEGRANTES
PRISCILLA ALVAREZ MENESES
JUAN ARTURO CANTILLANA MORENO
CAROLINA AGUILA CARVAJAL

FECHA: 13/12/2021
 Índice

Análisis del entorno financiero 3

Análisis de situación financiera 8

Análisis estado de resultado 12

Análisis de flujo efectivo 16

Análisis de indicadores 19

Conclusiones 21

Anexos 23

2
 Análisis del Entorno Financiero

Besalco S.A. es una empresa líder en la actividad de la

construcción en Chile fundada en 1944, que opera
mediante filiales especializadas, en todas las áreas
ligadas a la construcción.
La compañía está constituida como una sociedad
anónima abierta, y sus títulos se transan en bolsa Chile
desde el año 1995.
Desde 1998 opera en Perú, esencialmente en el negocio
de desarrollo inmobiliario y construcción de obras para
terceros. En el año 2015 inició su primer proyecto en
Colombia, también en el área de desarrollo
inmobiliario. La actividad de BESALCO en obras de
infraestructura y edificación está orientada a atender
los requerimientos del sector público y privado.

Objeto Social

La sociedad tiene por objeto:

A) La ejecución de trabajos, obras o servicios
vinculados, directa o indirectamente, a la construcción,
movimiento de tierras y cualquier clase de obras de
ingeniería.
B) La explotación de predios agrícolas en cualquiera de
sus formas, incluidas las actividades forestales y
agrícolas.
C) La minería en cualquiera de sus formas, incluida la
explotación de plantas de beneficios.
D) La importación, exportación, representación y
comercialización de cualquier clase de productos,
bienes o servicios relacionados con la actividad de
construcción y obras de ingeniería y montaje.

3
 Misión

Entregar servicio Integral con altos estándares de calidad, realizar

alianzas estratégicas, mantener personal capacitado y comprometido.

Visión

Tener un crecimiento permanente en sus negocios, recursos humanos y

técnicos.
Proyectar y ser la empresa que domine el mercado. Expandirse a nivel
nacional e internacional.

Valores Corporativos

• Desarrollo y cuidado hacia el personal.

• Calidad del producto y/o servicio. seguridad y salud.
• Innovación.
• Rectitud y Seriedad.
• Protección del Medio Ambiente.

4
Descripción de operaciones y actividades principales:

Negocio Obras Civiles y Construcciones

Gestiona y ejecuta contratos de construcción de obras viales para entidades privadas y públicas,
túneles, obras sanitarias, tuberías industriales, manejos de relave para la gran minería, obras
subterráneas y proyectos de infraestructura privada.
Negocio Inmobiliario
Gestiona y ejecuta proyectos inmobiliarios propios y de terceros. Su estrategia de negocios en los
proyectos propios contempla la integración de la adquisición de terrenos, desarrollo de proyectos,
construcción y posterior venta de casas y departamentos.
Negocio de Servicio de Maquinarias
servicio de arriendo de maquinaria pesada y equipos en general, relacionados con el sector minero,
el sector forestal y el transporte de materiales de construcción. Este servicio incluye la operación
de maquinaria pesada y transporte principalmente para terceros no relacionados
Proyectos de Inversión
Administra contratos de concesión de obras públicas y privadas y desarrollar y explotar inversiones
en proyectos de energía renovable no convencional.

5
6
 Personas/Cultura Organizacional
Empleados de Besalco y Filiales, Incluyendo los subcontratos, al 31
de Diciembre de 2020 y 2019
N° DE EMPLEADOS
2020 2019
Besalco S.A 66 72
Besalco M.D. Montajes S.A 1.308 875
Besalco Construcciones S.A y filiales 4.400 2.538
Besalco Energía Renovable S.A y filiales 260 177
Besalco Inmobiliaria S.A y filiales 1.070 2.492
Besalco Maquinarias S.A. y filiales 2.252 1.333
Besalco Concesiones S.A. y filiales 92 108
Kipreos Ingenieros S.A. y filial 573 293
Servicios Aéreos Kipreos S.A 17 21
Besco S.A.C. (Perú) y filiales 2.950 7.093
Total empleados 12.988 15.002

Estructura de la Organizacional

La empresa es administrada por un

directorio compuesto de siete
miembros elegidos por la Junta
Ordinaria de Accionistas realizada el 8
de abril de 2019, durando éstos tres
años en sus funciones, pudiendo ser
reelectos indefinidamente. El
directorio designa al Gerente General,
quien tiene todas las facultades y
obligaciones propias de un factor de
comercio y aquellas otras que
contempla la ley y que le confiera
expresamente el directorio.

7
 Análisis de Estado de Situación

Estructura de Activos
Figura 1
Estructura de Inversión

Para el análisis de la empresa Besalco se 100%

utilizaron los periodos del Año 2016 al 2020.
80%
Según la figura N°1, en la estructura de ACTIVOS
60%
activos, se puede apreciar que la empresa ha CORRIENTES
mantenido una proporción constante de 50/50 40% ACTIVOS NO
en el tiempo de activos corrientes y no CORRIENTES
20%
corrientes
0%
2016 2017 2018 2019 2020

Principales Activos Corrientes

Figura 2 En los activos corrientes las cuentas que
60% representan los negocios son: Deudores
comerciales y otras cuentas por cobrar que
Efectivo y Equiv al
50%
Efectivo representa el 40% en promedio e inventarios
40% corrientes que corresponde con un 36% de
Deudores com y
otras ctas x cobrar
promedio del total de activos corrientes, se
30%
observa que la cuenta deudores comerciales
Ctas x Cobrar a Enti
20% y otras cuentas por cobrar tuvo una fuerte
Relac
10%
disminución del 2017 al 2018, mientras que el
Inventarios item inventarios en ese mismo periodo fue
0% aumentando.
2017 2018 2019 2020

Principales Activos No Corrientes

Figura 3 Ctas x Cobrar a Enti
Con respecto a los Activos No Corrientes 70% Relac
están compuesto en su mayoría por
Propiedad planta y equipos corresponden al 60% Inversiones contabilizadas
método participación
55% de los pasivos no corrientes, esto es de 50%
esperar en una empresa del rubro Activos intangibles
40%
mayoritariamente de la construcción e distintos de la
inmobiliario y que se dedica al arriendo de 30% plusvalía
Propiedades, Planta
maquinarias. 20% y Equipo

10% Activos por

impuestos diferidos
0%
2017 2018 2019 2020

8
 Análisis de Estado de Situación

Propiedad planta y equipos:

El más importante en activos no corrientes,
se puede observar que este item decreció
por primera vez en el periodo de análisis
debido a la situación política y sanitaria que
empezó a ocurrir en el país a partir del
octubre de 2019 con el estallido social y
posteriormente la llegada de la pandemia en
marzo de 2020.
Esto explicado principalmente por la baja en
el desempeño comercialización de viviendas
a nivel nacional según informe de la cámara
chilena de la construcción (INFORME DE
MACROECONOMÍA Y CONSTRUCCIÓN, MACh
52, 27 de marzo de 2020).
Luego del buen desempeño exhibido durante
la mayor parte de 2018 y los tres primeros
trimestres de 2019, la comercialización de
viviendas a nivel nacional ha experimentado
una de las mayores contracciones de su
historia, con caídas anuales de -39% durante
el IV trimestre de 2019 y de -50% durante el I
trimestre de 2020. Esta caída se ha
observado tanto para el segmento de
departamentos (con caídas de -42% y -55%
en ambos trimestres) y casas (-28% y -32%,
respectivamente).
Esto se puede visualizar en el rubro de
construcciones en curso de Besalco que
bajo un 31% del periodo 2019 al 2020 pasando
de MM$34.399 a MM$23.437, hay que
considerar que en los periodos anteriores en
análisis este item tuvo una expansión desde
2018.

9
 Análisis de Estado de Situación

2. Estructura de Financiamiento
Estructura de Financiamiento
Figura N°4
Sigue una estrategia conservadora y equilibrada
entre, Pasivos corrientes, pasivos no corrientes
100%
y Patrimonio, como muestra la figura N°4. Sin
90%
embargo, a partir del 2018, se observa una
80%
disminución en el patrimonio, en particular en el PASIVO CORRIENTE
70%
año 2020, debido a variaciones de tipo cambiario
60%
que fue de MM$5.047.-. Aumentan los pasivos PASIVOS NO
50%
corrientes también este último año. CORRIENTES
40%
Cabe destacar que la baja en el patrimonio neto a
30% PATRIMONIO
lo largo del tiempo suele ser un indicio de que la
20%
empresa no está generando beneficios, ni
10%
creando valor para sus accionistas, sin embargo
0%
esta caída es producto del tipo de cambio.
2016 2017 2018 2019 2020

Principales Pasivos Corrientes

Los pasivos corrientes están compuestos
Figura 5
principalmente por Otros pasivos no
financieros corrientes 38%, seguido por 50,00%
Cuentas comerciales y otras cuentas por 40,00%
pagar corrientes promedio 32%, y Otros
pasivos financieros corrientes 18,15% que 30,00%
corresponden al pie que entregan los
20,00%
clientes. Figura N°5.
10,00%
Se puede observar que ha disminuido el
0,00%
endeudamiento de corto plazo atribuido a los 2017 2018 2019 2020
efectos económicos de la Pandemia, a Otros pasivos financieros, corrientes
consecuencia de sus decisiones restrictivas
Cuentas comerciales y otras cuentas por pagar,
que implicaron un aumento en su liquidez,
corrientes
disminuyendo sus necesidades de capital de Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas, corrientes
trabajo.
Otros pasivos no financieros, corrientes

10
 Principales Pasivos No ctes. (Figura 6)
100%
Pasivos No corrientes: 80%
60%
Estos están compuestos principalmente por 40%
Otros pasivos financieros no corrientes un 20%
83% en promedio durante este periodo, que
0%
corresponde a préstamos con bancos, bonos 2017 2018 2019 2020
y leasing financiero.
Figura N°6 Otros pasivos financieros, no corrientes
Pasivos por Arrendamiento
Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas, no corrientes
Pasivo por impuestos diferidos

Principale ctas. de Patrimonio (Figura 7)

El patrimonio no ha registrado aumentos de 80%
capital durante el tiempo evaluado, éste
60%
representa solo el 29% del patrimonio, en
cambio las Ganancias (pérdidas) acumuladas 40%
corresponden a un 65%, seguido de capital 20%
emitido, primas de emisión, Participaciones no 0%
controladoras y finalmente Otras reservas 2017 2018 2019 2020
-20%
Figura N°7
Cabe señalar que las ganancias aumentaron Capital emitido
en un 114% durante el periodo en observación. Ganancias (pérdidas) acumuladas
Primas de emisión
Otras reservas
Participaciones no controladoras

Considerando la situación económica del país y mundial por efecto de la pandemia, en el último año
se observa un aumento de las ganancias y pérdidas acumuladas, y una disminución del item otras
reservas., como se señaló anteriormente, corresponde a variación de tipo de cambio de MM$5.047.-
.

11
 Análisis Estados Resultados

BESALCO S.A. Y FILIALES

Estados Consolidados de Resultados Integrales

Estado de Resultados MM$ 2016 2017 2018 2019 2020

Ingresos de Actividades Ordinarias 396.551 419.080 451.697 419.480 404.336
Costo de Ventas -350.691 (377.543) (404.531) (368.284) (352.932)
Ganancia Bruta 45.859 41.537 47.166 51.196 51.404
Gastos de Administración (16.140) (19.242) (17.995) (19.389) (15.042)
Otras Ganancias (Pérdidas) 4.578 7.070 5.671 3.131 1.588
Ingresos Financieros 2.494 1.340 3.287 509 1.789
Costos Financieros (11.857) (10.984) (11.536) (12.668) (11.128)
Participación en Ganancias (Pérdidas) de Asociadas y Negocios 375 3.355 1.877 2.616 1.725
Conjuntos de Cambio
Diferencias (1.125) (644) 20 (1.160) (6.165)
Resultados por Unidades de Reajuste (2.687) (1.654) (1.641) (1.917) (2.185)
Resultado Antes de Impuesto 21.497 20.777 26.851 22.319 21.986
Beneficio (Gasto) por Impuesto a las Ganancias (6.870) (5.858) (8.858) (8.105) (9.395)
Ganancia (Pérdida) Procedente de Operaciones Continuadas 14.627 14.919 17.993 14.213 12.591
Ganancia (Pérdida) Procedente de Operaciones Discontinuadas
Ganancia (Pérdida) Neta 14.627 14.919 17.993 14.213 12.591
Ganancia Atribuible a
Ganancia (Pérdida) Atribuible a los Propietarios de la Controladora 11.376 9.809 14.413 14.120 14.073
Ganancia (Pérdida) Atribuible a Participaciones No Controladoras 3.251 5.110 3.580 93 (1.482)
Ganancia (Pérdida) Neta 14.627 14.919 17.993 14.213 12.591

Estado de Resultados 2016 2017 2018 2019 2020

Ingresos de Actividades Ordinarias 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%
Costo de Ventas -88,4% -90,1% -89,6% -87,8% -87,3%
Ganancia Bruta 11,6% 9,9% 10,4% 12,2% 12,7%
Gastos de Administración -4,1% -4,6% -4,0% -4,6% -3,7%
Otras Ganancias (Pérdidas) 1,2% 1,7% 1,3% 0,7% 0,4%
Ingresos Financieros 0,6% 0,3% 0,7% 0,1% 0,4%
Costos Financieros -3,0% -2,6% -2,6% -3,0% -2,8%
Participación en Ganancias (Pérdidas) de Asociadas y Negocios 0,1% 0,8% 0,4% 0,6% 0,4%
Conjuntos de Cambio
Diferencias -0,3% -0,2% 0,0% -0,3% -1,5%
Resultados por Unidades de Reajuste -0,7% -0,4% -0,4% -0,5% -0,5%
Resultado Antes de Impuesto 5,4% 5,0% 5,9% 5,3% 5,4%
Beneficio (Gasto) por Impuesto a las Ganancias -1,7% -1,4% -2,0% -1,9% -2,3%
Ganancia (Pérdida) Procedente de Operaciones Continuadas 3,7% 3,6% 4,0% 3,4% 3,1%
Ganancia (Pérdida) Procedente de Operaciones Discontinuadas
Ganancia (Pérdida) Neta 3,7% 3,6% 4,0% 3,4% 3,1%
Ganancia Atribuible a
Ganancia (Pérdida) Atribuible a los Propietarios de la Controladora 2,9% 2,3% 3,2% 3,4% 3,5%
Ganancia (Pérdida) Atribuible a Participaciones No Controladoras 0,8% 1,2% 0,8% 0,0% -0,4%
Ganancia (Pérdida) Neta 3,7% 3,6% 4,0% 3,4% 3,1%

12
 Análisis Estados Resultados

Ingresos de Actividades Ordinarias

desde el año 2017 al 2020 (Figura 9)

Ingresos de Actividades Ordinarias

Explicación de resultados operacionales
MM$

451.697
Al cierre de 2020 Besalco S.A. alcanzó
460.000
ingresos por ventas de MM$404.336,
450.000
registrando una disminución de 3,6% con

419.480
419.080
respecto a los ingresos del ejercicio 2019. Lo 440.000
anterior, se explica principalmente por una 430.000

404.336
menor capacidad de ejecución en el 420.000
segmento de Obras Civiles e Inmobiliario, 396.551
410.000
producto de las restricciones sanitarias, 400.000
compensada parcialmente por el aumento
390.000
de ingresos de Proyectos de Inversión.
380.000
Asimismo, es importante señalar que en
este periodo los costos financieros 370.000
disminuyeron en un 12%. 360.000
2016 2017 2018 2019 2020

Finalmente la desviación en relación al

promedio de ingresos que se produjo el 2018,
se explica principalmente por una mayor
actividad en el segmento de Servicios de
Maquinarias.

13
Ganancia Bruta (MM$)

La Ganancia Bruta del año 2020 alcanzó

MM$51.404, anotando un leve aumento de 0.4%
respecto al ejercicio anterior, a pesar de la baja
en los ingresos. En tanto, la Ganancia Bruta neta
de gastos de administración y ventas anotó un
valor de MM$36.362. Así, el margen bruto
representa un 12,7% respecto del total de los
ingresos, mientras el margen bruto neto de
gastos de administración y ventas alcanza un
9,0%.

La Ganancia bruta ha venido creciendo desde

el 2017 a una tasa promedio del 10,2%,
provocándose el mayor aumento del año 2017
al 2018 donde la ganancia bruta aumentó un
13,6% pasando de MM$47.166.- el 2017 a
MM$51.196.- el 2018, así también ese año el
margen bruto represento un 10,4% respecto
del total de ingresos, mientras el margen
bruto neto de gastos de administración y
ventas alcanzó un 6,5%.
Como se mencionó anteriormente el
porcentaje de aumento se redujo el 2020
siendo sólo de un 0.4% de aumento en
relación al promedio que venía creciendo en
los periodos anteriores, pero en general el
rubro creció menos en este aspecto por la
contingencia externa, pero muestra un buen
desempeño a pesar de todo.

14
Ganancia Tenedores de acciones / MM$

las ganancias por tenedores de acciones se han

mantenido relativamente estables en los últimos 3
años de análisis 2018 al 2020 promediando
MM$14.202, luego de subir del 2017 al 2018 en un
46,9% , es decir MM$14.413.- el 2018 en relación a
los MM$9.809.- del año 2017.
Respecto al año 2020 alcanzó los MM$14.073.-, si
bien la cifra corresponde a una disminución del
0.3% en relación a la registrada durante el periodo
anterior muestra la gestión de mantener el valor de
la empresa a pesar de las dificultades de la
pandemia.

INDICADORES DE RENTABILIDAD Y EFICIENDA OPERACIONAL La rentabilidad del resultado

sobre los ingresos atribuible a los
INDICES DE RENTABILIDAD 2017 2018 2019 200
propietarios de la controladora en
Rentabilidad ganancia bruta sobre los ingresos 9,9% 10,4% 12,2% 12,7% el año 2020 es de 3,5%, siendo
Porcentaje gastos de administración sobre lo singresos 4,6% 4,0% 4,6% 3,7% mayor a los periodos anteriores.
El patrimonio presenta una
Porcentaje margen operacional sobre ingresos 5,3% 6,5% 7,6% 9,0%
rentabilidad (ROE) de un 7,23%,
Rentabilidad del resultado total del periodo sobre los ingresos 3,6% 4,0% 3,4% 3,1% cifra que se obtiene promediando
Atribuible a los propietarios de la Controladora los patrimonios atribuibles al
Rentabilidad del Resultado sobre los ingresos 2,3% 3,2% 3,4% 3,5%
controlador a diciembre de los
años 2020 y 2019.
Rentabilidad del Resultado sobre Patrimonio promedio 5,3% 7,8% 7,5% 7,3%

Ebitda al 31 de diciembre de 2020

fue de MM$69.397, valor que es
2,6% mayor al del año anterior, y
uno de los mejores obtenidos por
EBITDA la Compañía, con lo cual el
80.000 67.655 69.397 margen Ebitda mejora de un 16,1%
60.251
60.000 53.018 el 2019 a un 17,2% el 2020. La
importancia de este indicador
40.000 radica en que Besalco ha ido
20.000 aumentando su capacidad para
generar beneficios a través de sus
0
2017 2018 2019 2020
actividades operativas y su
proceso productivo.

15
 Análisis Flujos Efectivos

Flujo de efectivo Operativo

El promedio de efectivo operativo durante
el periodo 2016-2020 es de MM$4.547.-,
que se ve afectado por el déficit ocurrido
en el año 2018 por MM$$62.068.-. Comparación Flujo Efectivo Operacional y
Lo anterior se explica principalmente por Ebitda
un aumento de costos respecto al 2017 de
40.000
MM$26.987.-, aumento en inventarios
30.000
MM$13.935.- y el aumento de pagos 20.000
personal por MM$19.507.- (17%), que está 10.000
correlacionado con el aumento de la -
dotación de 10.078 a 11.851 empleados -10.000 2016 2017 2018 2019 2020
(17,8%). -20.000
Sin considerar este año en particular, el -30.000
promedio aumenta a MM$21.200, se puede -40.000
observar además que el flujo operativo -50.000
viene en aumento desde el 2019 que -60.000
-70.000
combinado principalmente con una
disminución abrupta del flujo de
financiamiento en un 204% en ese mismo FLUJO DE EFECTIVO NETO PROCEDENTE ACTIVIDADES
periodo, han provocado un aumento del DE OPERACIÓN
flujo de efectivo total del periodo en
mención en 4,59% pasando MM$ 69.885 el
2019 a MM$73.096 el 2020.

16
 Flujo Efectivo Operacional 2020
Los movimientos de efectivos reflejan las estrategias restrictivas a consecuencia de la
pandemia.
Disminuyen los ingresos por ventas en MM$72.035 respecto al año 2019, generan
menos pagos a proveedores por M$77.385 y disminuyen los gastos de personas en
MM$ 14.371.-
Los egresos del personal tuvieron una disminución de un 11%, la dotación se redujo en
un 13%, principalmente en las operaciones en Perú que cambio de 7600 a 2900
empleados, posiblemente por mayores restricciones producto de la pandemia.

Dado esto el flujo de caja operativa en 2020 es muy superior al promedio del periodo
2016-2019, terminando en M$37.476.-, la decisión fue utilizar los saldo para pagar
principalmente deuda y reinversión en maquinarias, su estrategia sigue siendo
conservadora.

FLUJO DE EFECTIVO DE OPERACIÓN 2019 2020 Variación

Clases de cobros por actividades de operación MM$ MM$ MM$
Cobros procedentes de las ventas de bienes y prestación de servicios 553.716 481.681 -72.035
Cobros procedentes de primas y prestaciones, anualidades y otros beneficios de
406pólizas suscritas
1.213 807
Otros cobros por actividades de operación 1.377 1.958 581
Clases de pagos 0 0 0
Pagos a proveedores por el suministro de bienes y servicios -394.976 -317.591 77.386
Pagos a y por cuenta de los empleados -131.146 -116.775 14.371
Otros pagos por actividades de operación -6.799 -5.546 1.253
Intereses pagados -3.456 -2.133 1.323
Intereses recibidos 501 263 -239
Impuestos a las ganancias reembolsados (pagados) -3.150 -4.686 -1.536
Otras entradas (salidas) de efectivo 18 -907 -925
FLUJO DE EFECTIVO NETO DE OPERACIÓN 16.491 37.477 20.986

17
 Ciclo de Maduración del Negocio
Ciclos de caja número de días
En consecuencia, del análisis de Plazo Promedio de Cobro
los ciclos de caja, se observa Ciclo de Fabricación
Ciclo de Caja 350
gráficamente, que los ciclos de
maduración aumentaron (15 días) 300
y ciclos de caja también (20 250
días).
120 158 183 200
185 98 152
165 104 163
Registra un aumento de 141 150
fabricación respecto al 2019 en 100
20 días, el análisis de las 139 141 121 115
existencias muestra una 104 50
reducción de terrenos para 0
construcción inmediata en un 2016 2017 2018 2019 2020
30%, Los bienes terminados
bajaron en 67%, y aumentaron las
obras en construcción en 70% Necesidad de Capital de Trabajo
Mejoraron la estrategia de cobro
MM$
bajando en 24 días. 200.000

150.000
Para contrarrestar esta mayor
necesidad de financiamiento 100.000
aumentan los días de pago a los
proveedores de 72 a 90 días. 50.000

Sus necesidades de capital -

finalmente se redujeron en 2016 2017 2018 2019 2020
MM$72.000.- respecto al 2016 es
Inventarios 2.020 2.019 Variacion
decir un 41% y MM$38.000.-
Terrenos 34.674 49.885 -30%
respecto al 2019 un 27%.
Trabajos en Curso 95.992 56.357 70%
Bienes Terminados 8.921 26.832 -67%
Materiales 9.335 8.452 10%
Otros Inventarios 4.301 11.393 -62%
Total 153.224 152.919 0,20%

18
 Indicadores Financieros

LIQUIDEZ
Los indicadores de liquidez muestran estabilidad en la posición financiera de corto plazo, pese a
que disminuyó la liquidez corriente levemente el último año, esto se debe a que aumentó la deuda
de corto plazo en mayor proporción al aumento del activo circulante.

La razón ácida en los dos últimos periodos se mantuvo en 0,86 veces, en el caso del rubro de la
construcción e inmobiliario, estas empresas mantienen un alto valor en inventarios y activos fijos
como propiedad planta y equipos.

Razón de Liquidez 2016 2017 2018 2019 2020

Liquidez 1,27 1,35 1,42 1,44 1,37
Razón Acida 0,80 0,93 0,95 0,87 0,86

ENDEUDAMIENTO
La razón de endeudamiento ha aumentado desde el 2016 producto del mayor financiamiento para
maquinarias, incrementó en la dotación de personal e inventarios que se originaron a partir del
2018. Sin embargo, en el años 2020 baja en un 5% respecto al 2019.

Cabe hacer presente que la deuda financiera en el 2020 alcanzó a MM$329.094. De este total,
MM$244.382.-, equivalente a un 74,3%, el que en su mayoría esta respaldada por proyectos de
largo plazo.

Índices de Endeudamiento 2016 2017 2018 2019 2020

Razón de Endeudamiento - Leverage 2,23 2,11 2,57 2,89 2,92
Deuda Financiera - Lev- Sobre Patrimonio 1,43 1,20 1,62 1,74 1,33

19
RENTABILIDAD

El margen de la utilidad bruta ha aumentado progresivamente desde el 2016 hasta 2020, siendo
el año 2020, a pesar de la pandemia, el mejor año con un 12,71% de margen sobre los ingresos.
Debido en particular a que los gastos de administración sobre las ventas disminuyeron a un 3,7%,
comparado con un 4,6% del mismo período del año anterior.

El margen operacional sobre los ingresos aumentó a 9,39% en diciembre 2020 desde 8,33% en
diciembre 2019.
El análisis del Roe, muestra una disminución en los años 2019 y 2020, 7,13% y 6,27%
respectivamente, debido principalmente al mejor margen 3,39% años 2019 y 3,11% año 2020 , y a
la disminución en la rotación de activos, 0,54 y 0,51 respectivamente.

Indices de Rentabilidad 2016 2017 2018 2019 2020

Margen de Utilidad Bruta 11,56% 9,91% 10,44% 12,20% 12,71%
Margen de Utilidad Neta 3,69% 3,56% 3,98% 3,39% 3,11%
Rentabilidad Operacional 8,65% 7,01% 7,71% 8,33% 9,39%
Retorno Sobre Activos (Return of Assets) 2,36% 2,41% 2,58% 1,83% 1,60%
Retorno sobre el Capital (Return Of Equity) 7,60% 7,48% 9,19% 7,13% 6,27%
Descomposicion ROE 7,60% 7,48% 9,19% 7,13% 6,27%
Margen 3,69% 3,56% 3,98% 3,39% 3,11%
Rotacion del Activo 0,64 0,68 0,65 0,54 0,51
Aplancamiento Financiero 3,23 3,11 3,57 3,89 3,92

FLUJO DE EFECTIVO
El flujo de efectivo operacional tiene un buen desempeño durante el periodo analizado solo un
año tuvo caja negativa, año 2018 cuando comenzó la estrategia de crecimiento.
Para el año 2020, el flujo operacional tuvo un saldo positivo de M$37.477.-.
El capital de trabajo a diciembre de 2020 de MM$110.799. ha presentado una disminución del 6,5%
respecto al presentado a diciembre de 2019 que fue de MM$118.548, en el último periodo pasando
de 3,4% el 2019 a 3,5% el 2020.

Por lo tanto, los indicadores en las cuatro dimensiones muestran una empresa que maneja muy
bien sus activos, toma decisiones oportunas para no afectan el patrimonio de sus accionistas.

20
 Conclusiones

En resumen, durante la revisión de los periodos en análisis de la empresa Besalco S.A. se puede apreciar una
posición solida que se ha mantenido en el tiempo, donde sus informes financieros reflejan los esfuerzos que está
haciendo la compañía para poder responder eficientemente a los cambios que ha habido en el mercado
principalmente debido a la Pandemia del Covid-19.

La compañía a lo largo de su historia se ha enfrentado a varios temas regulatorios (reforma tributaria, ley de
provisiones bancarias) y a temas de mercado (baja tasa de crecimiento que ha experimentado el país,) situaciones
que la han golpeado fuertemente, pero la compañía ha sido capaz de ajustarse, generando aun así nuevos
negocios, realizando ajuste necesarios para poder salir adelante y mantenerse en el tiempo con flujos totales
positivos y en crecimiento.

También se puede destacar que, tanto en proyectos de inversión, como de construcción, la empresa ha mantenido
rigurosas políticas en el tiempo, y en aquellos proyectos que lo requirieron, ha realizado alianzas estratégicas con
los más destacados inversionistas y operadores del mercado, estas políticas le han permitido crecer en forma
sostenida e incursionar en nuevas áreas de negocio, ligadas a la construcción. Su trayectoria la ha llevado a
construir un conjunto significativo de obras en los más diversos rubros de la construcción, consolidándose como
una empresa relevante tanto en Chile como en los mercados externos en que opera.

Estructura de activos se aprecia una equilibrada proporción entre los activos de corto plazo (52%) con los de largo
plazo (48%). En los activos corrientes la cuenta inventario es la más relevante, corresponden al 38% del activo
circulante y está compuesto de bienes en construcción y terrenos (inicio de construcción dentro de un año) ambos
corresponden a un 84%, y los bienes terminados solo son un 6% M$M8.931.-, el desafío es terminar obras para el
2021 que permitan tener las mismas ventas o superiores al 2020. En cuanto a los activos no corrientes, la más
relevante corresponde a la cuenta propiedad planta y equipo que corresponde a un en promedio al 27% del total
de activos esto debido al rubro en que se desenvuelve la empresa arriendo maquinarias y vehículos.

Liquidez, la Sociedad financia sus actividades e inversiones con los dividendos y distribuciones de utilidades de las
empresas en las cuales participa y con los fondos obtenidos en la venta de activos y/o en la emisión de títulos de
deuda y acciones. Manteniendo indicadores de liquidez conservadores rotación de liquidez año 2020 fue 1,37,
aunque la razón acida está bajo el 1 es de esperar por el tipo de inventarios que maneja (38% inventarios).

En cuanto a las políticas de financiamiento de la compañía contemplan un adecuado mix entre generación con
capital y endeudamiento financiero, donde sus estados financieros en el periodo 2019 al 2020 muestran un cambio
en la estructura de la deuda disminución de la deuda a largo plazo y aumentado la de corto plazo esto se podría
explicar con la el estancamiento en inversiones del mercado inmobiliario, debido a la incertidumbre que generó
el estallido social en Chile y posterior pandemia mundial.

En el estado de resultado, pese a que los ingresos operacionales han disminuido, La Ganancia bruta ha venido
creciendo desde el 2017 a una tasa promedio del 10,2%, esto debido a un buen manejo de los costos de ventas.
En particular el segmento inmobiliario, tanto en Chile como en Perú se ha visto afectado por demoras y mayores
costos en sus proyectos producto de paralizaciones por cuarentena, lo que ha demorado la escrituración de

21
muchos de ellos. El segmento de Inversiones ha visto reducido el flujo en sus concesiones y el segmento de Obras
Civiles se ha visto afectado por detenciones de obras y por mayores costos, producto de los necesarios protocolos
de seguridad adoptados para minimizar los contagios por Covid 19.

Por su parte es destacable las mejoras operativas alcanzadas por Besalco Maquinarias que, a pesar de la pandemia,
no solo logró mantener funcionando casi la totalidad de sus contratos, sino que también consiguió mejorar el
desempeño en muchos de ellos.

Un aspecto que vale la pena destacar es la baja del Gasto de Administración y Ventas respecto del ejercicio 2019
(de 4,6% a 3,7%), impulsada principalmente por los segmentos Obras Civiles e Inmobiliario, que fueron los dos
más afectados por las restricciones asociadas a la pandemia, y por tanto los que más medidas debieron adoptar
para mitigar el impacto en el resultado de esta.

Cabe destacar que, el Ebitda ha sido durante el año 2012 uno de los mejores MM$69.397.- , 17,16% sobre los
ingresos por ventas. La estrategia largo plazo de diversificación adoptada por la Compañía ha permitido aminorar
efectos de la crisis sanitaria.

En cuanto al flujo de efectivo, se observa que el ebitda tiene una relación coherente con el flujo, exceptuando el
2018 donde la caja fue operacional fue negativa por un plan de crecimiento que fue financiado principalmente
con bonos emitidos al público, parte de estos gastos fueron activados en obras en curso.
Además,

Por lo tanto, consideramos y confirmamos a través del análisis en sus cuatro dimensiones: Liquidez,
endeudamiento, rentabilidad y flujo de caja, son una empresa solvente que demuestra la buena gestión de la
liquidez de la empresa donde hay un control de los inventarios (viviendas o edificación por terminados o en
construcción) que no supera del 40% de los activos corrientes; las deudas de largo y corto plazo están
estructurados de acuerdo al plazo de los proyectos, la rentabilidad demuestra que tomaron decisiones oportunas
que no afectaron el crecimiento de la empresa, y el flujo de efectivo mejora el cobro, los plazos de pago a
proveedores, permitiendo amortizar la deuda sin volver a endeudarse.

Respecto a los riesgos, el primero asociado a la competencia se ve mitigado producto del importante volumen de
negocios que la Sociedad maneja y con un sólido backlog que posee, lo que le permite tener ventajas competitivas
y sinergias que generan economías de escala, sumado a su experiencia, diversificación de sus distintos negocios,
mercados, ubicación geográfica e internacionalización, le permiten mantener operaciones rentables en el tiempo.
Cabe destacar que a pesar de las dificultades vividas principalmente durante el año 2019 y 2020 la compañía logró
importantes adjudicaciones en distintas áreas de negocio tanto en Chile como en Perú, principalmente ligados al
sector minero y de infraestructura.

Por otra parte, durante este año y el próximo se sigue viendo afectado por los riesgos correspondiente a variables
económicas tales como tasas de interés y condiciones de financiamiento, inflación, tasa de desempleo, niveles de
inversión, precios de los commodities, expectativas económicas y actualmente riesgo político, pueden impactar a
cualquier compañía que no esté preparada.

Mirando hacia el futuro y como recomendaciones se sugiere, materias primas: asegurar con compras anticipadas
los precios de materiales primas ante incrementos de los precios (siempre y cuando el costo marginal no sea
mayor costo de tenerlas en stock), tasas de créditos y cambio en las condiciones de créditos hipotecarios solicitar
a los clientes pies o abonos superiores al 10%, proponer financiamiento para ello; mano de obra, evaluar los
efectos motivacionales que tendrá la mano de obra en la transición del IFE (productividad y encarecimiento),
Inventarios: anticipar oportunamente los permisos y estudios previos para futuras obras y contratos que podrían
poner en riesgo la firma de escrituras o entrega de las obras terminadas, dado que los organismos del estado y
municipalidades han demorado sus procesos, esto para asegurar la entrega de obras para el año 2021 y 2022.

22
 Anexos

ESTADOS DE SITUACION FINANCIERA MM$

ACTIVOS 2016 2017 2018 2019 2020 PASIVOS 2016 2017 2018 2019 2020
Efectivo y Equivalentes al Efectivo 18.116 38.583 41.389 69.885 73.096 Otros pasivos financieros, corrientes 125.587 94.382 92.866 91.947 64.529
Otros activos financieros, corrientes 507 345 2.213 1.051 595 Pasivos por Arrendamiento - - - - 20.183
Otros activos no financieros, corrientes 971 1.921 2.923 3.625 3.457 Cuentas comerciales y otras cuentas por pagar,
70.205
corrientes
75.749 92.589 92.902 87.542
Deudores comerciales y otras cuentas por
cobrar, corrientes 150.661 161.496 149.336 119.139 127.819 Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas,
8.268
corrientes
10.707 7.261 14.551 29.313
Cuentas por Cobrar a Entidades
Relacionadas, corrientes 5.217 8.003 9.900 9.186 15.672 Otras provisiones, corrientes 1.061 1.168 1.560 1.778 3.553
Inventarios 114.939 101.088 115.024 152.919 153.224 Pasivos por Impuestos, corrientes 6.698 6.275 9.203 12.361 7.938
Activos por impuestos, corrientes 11.116 12.559 19.854 28.415 32.110 Provisiones por beneficios a los empleados, corrientes
3.090 4.563 5.235 5.452 5.414
Total de activos corrientes distintos de los
activos o grupos de activos para su
disposición clasificados como mantenidos
para la venta o como mantenidos para
distribuir a los propietarios 301.527 323.995 340.640 384.219 405.972 Otros pasivos no financieros, corrientes 27.620 49.820 33.969 50.556 77.114
Activos no corrientes o grupos de activos
para su disposición clasificados como
mantenidos para la venta 7.467 2.760 4.087 3.874 414 Total de pasivos corrientes distintos de242.529
los pasivos
242.665
incluidos
242.682
en grupos
269.545
de activos
295.587
para su disposición clasifi
Activos no corrientes o grupos de activos
para su disposición clasificados como
mantenidos para la venta o como
mantenidos para distribuir a los
propietarios 7.467 2.760 4.087 3.874 414
TOTAL PASIVOS CORRIENTES 242.529 242.665 242.682 269.545 295.587
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 308.994 326.755 344.727 388.094 406.387
Otros pasivos financieros, no corrientes 149.745 145.808 223.804 255.137 202.437
Otros activos financieros, no corrientes - - - 141 - Pasivo por Arrendamiento - - - - 41.946
Otros activos no financieros, no corrientes 14.604 15.808 14.930 8.680 6.661 Otras cuentas por pagar, no corrientes - - - - -
Derechos por cobrar, no corrientes 15.040 21.993 11.197 11.821 8.275 Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas,
10.707
no corrientes
7.935 10.534 9.781 10.217
Cuentas por Cobrar a Entidades
Relacionadas, no corrientes 9.451 9.956 9.028 21.621 17.036 Otras provisiones, no corrientes 3.180 3.186 5.088 6.258 5.600
Inventarios no corrientes - - 9.599 5.610 3.467 Pasivo por impuestos diferidos 21.807 20.780 17.532 20.684 25.926
Inversiones contabilizadas utilizando el
método de la participación 30.538 31.113 36.548 30.065 36.588 Provisiones por beneficios a los empleados, no384 corrientes447 596 625 459
Activos intangibles distintos de la plusvalía 32.100 30.587 29.312 28.905 32.751 Otros pasivos no financieros, no corrientes - - 2.449 15.169 4.796
Plusvalía 1.582 1.582 2.438 2.438 2.447 - - - - -
Propiedades, Planta y Equipo 167.470 142.474 197.108 230.655 226.702 TOTAL PASIVOS NO CORRIENTES 185.823 178.155 260.003 307.654 291.380
Propiedad de inversión 2.064 1.408 803 2.987 2.684 - - - - -
Activos por impuestos diferidos 39.021 38.483 42.699 45.604 44.862 TOTAL PASIVOS 428.352 420.820 502.686 577.199 586.967
- - - - - - - - - -
TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES 311.870 293.404 353.662 388.526 381.474 Capital emitido 59.048 59.048 59.048 59.048 59.048
Ganancias (pérdidas) acumuladas 111.750 117.419 111.252 119.158 126.908
TOTAL DE ACTIVOS 620.864 620.159 698.389 776.620 787.861 Primas de emisión 9.867 9.867 9.867 9.867 9.867
Acciones propias en cartera - - - - -
Otras participaciones en el patrimonio - - - - -
Otras reservas 2.473 879 4.177 2.749 - 2.022
Patrimonio atribuible a los propietarios de la
183.137
controladora
187.213 184.345 190.822 193.801
Participaciones no controladoras 9.375 12.126 11.359 8.598 7.093

TOTAL PATRIMONIO 192.512 199.339 195.703 199.420 200.894

TOTAL PATRIMONIO Y PASIVOS 620.864 620.159 698.389 776.620 787.861

23
 ESTADOS DE SITUACION FINANCIERA BESALCO

ACTIVOS 2016 2017 2018 2019 2020 PASIVOS 2016 2017 2018 2019 2020

Efectivo y Equivalentes al Efectivo 6% 12% 12% 18% 18% Otros pasivos financieros, corrientes 52% 39% 38% 34% 29%
Otros activos financieros, corrientes 0% 0% 1% 0% 0% Pasivos por Arrendamientos 0% 0% 0% 0% 7%
Cuentas comerciales y otras cuentas por
Otros activos no financieros, corrientes
0% 1% 1% 1% 1% pagar, corrientes 29% 31% 38% 34% 30%
Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar, Cuentas por Pagar a Entidades
corrientes 49% 49% 43% 31% 31% Relacionadas, corrientes 3% 4% 3% 5% 10%
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas, corrientes Otras provisiones, corrientes
2% 2% 3% 2% 4% 0% 0% 1% 1% 1%
Inventarios 37% 31% 33% 39% 38% Pasivos por Impuestos, corrientes 3% 3% 4% 5% 3%
Provisiones por beneficios a los empleados,
Activos por impuestos, corrientes
4% 4% 6% 7% 8% corrientes 1% 2% 2% 2% 2%
Total de activos corrientes distintos de los activos o
grupos de activos para su disposición clasificados
Otros pasivos no financieros, corrientes
como mantenidos para la venta o como mantenidos
para distribuir a los propietarios 98% 99% 99% 99% 100% 11% 21% 14% 19% 26%
Total de pasivos corrientes distintos de
Activos no corrientes o grupos de activos para su los pasivos incluidos en grupos de activos
disposición clasificados como mantenidos para la venta para su disposición clasificados como
2% 1% 1% 1% 0% mantenidos para la venta 100% 100% 100% 100% 100%
Activos no corrientes o grupos de activos para su
disposición clasificados como mantenidos para la
venta o como mantenidos para distribuir a los
propietarios 2% 1% 1% 1% 0%

TOTAL ACTIVOS CORRIENTES TOTAL PASIVOS CORRIENTES

100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Otros activos financieros, no corrientes 0% 0% 0% 0% 0% Otros pasivos financieros, no corrientes 81% 82% 86% 83% 84%
Otros activos no financieros, no corrientes 5% 5% 4% 2% 2% Pasivos por Arrendamiento 0% 0% 0% 0% 14%
Cuentas por Pagar a Entidades
Derechos por cobrar, no corrientes
5% 7% 3% 3% 2% Relacionadas, no corrientes 6% 4% 4% 3% 4%
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas, no
Otras provisiones, no corrientes
corrientes 3% 3% 3% 6% 4% 2% 2% 2% 2% 2%
Inventarios no corrientes 0% 0% 3% 1% 1% Pasivo por impuestos diferidos 12% 12% 7% 7% 9%
Inversiones contabilizadas utilizando el método de la Provisiones por beneficios a los empleados,
participación 10% 11% 10% 8% 10% no corrientes 0% 0% 0% 0% 0%
Activos intangibles distintos de la plusvalía 10% 10% 8% 7% 9% Otros pasivos no financieros, no corrientes 0% 0% 1% 5% 2%
Plusvalía 1% 1% 1% 1% 1%
Propiedades, Planta y Equipo 54% 49% 56% 59% 59% PASIVOS NO CORRIENTES 100% 100% 100% 100% 100%
Propiedad de inversión 1% 0% 0% 1% 1%
Activos por impuestos diferidos 13% 13% 12% 12% 12% Capital emitido 31% 30% 30% 30% 29%
TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES 100% 100% 100% 100% 100% Ganancias (pérdidas) acumuladas 58% 59% 57% 60% 63%
Primas de emisión 5% 5% 5% 5% 5%
Otras reservas 1% 0% 2% 1% -1%
Patrimonio atribuible a los propietarios
de la controladora 95% 94% 94% 96% 96%
Participaciones no controladoras 5% 6% 6% 4% 4%

TOTAL PATRIMONIO 100% 100% 100% 100% 100%

ANALISIS DE MASAS ESTADOS FINANCIEROS

ACTIVOS 2016 2017 2018 2019 2020 2016 2017 2018 2019 2020

TOTAL ACTIVOS CORRIENTES

308.994 326.755 344.727 388.094 406.387 50% 53% 49% 50% 52%
TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES
311.870 293.404 353.662 388.526 381.474 50% 47% 51% 50% 48%
TOTAL DE ACTIVOS 620.864 620.159 698.389 776.620 787.861 100% 100% 100% 100% 100%

PASIVOS
2016 2017 2018 2019 2020 2016 2017 2018 2019 2020

TOTAL PASIVOS CORRIENTES 242.529 242.665 242.682 269.545 295.587 39% 39% 35% 35% 38%

TOTAL PASIVOS NO CORRIENTES

185.823 178.155 260.003 307.654 291.380 30% 29% 37% 40% 37%
TOTAL PASIVOS 428.352 420.820 502.686 577.199 586.967 69% 68% 72% 74% 75%
TOTAL PATRIMONIO 192.512 199.339 195.703 199.420 200.894 31% 32% 28% 26% 25%
TOTAL PATRIMONIO Y PASIVOS 620.864 620.159 698.389 776.620 787.861 100% 100% 100% 100% 100%

24
ESTADO FLUJO DE EFECTIVO MM$ 2016 2017 2018 2019 2020

Clases de cobros por actividades de operación

Cobros procedentes de las ventas de bienes y prestación de servicios 447.091 476.467 482.754 553.716 481.681
Cobros procedentes de primas y prestaciones, anualidades y otros beneficios825
de pólizas293
suscritas 557 406 1.213
Otros cobros por actividades de operación 4.211 923 947 1.377 1.958
Clases de pagos - - - - -
Pagos a proveedores por el suministro de bienes y servicios - 306.535 - 333.997 - 394.988 - 394.976 - 317.591
Pagos a y por cuenta de los empleados - 111.780 - 113.467 - 132.974 - 131.146 - 116.775
Otros pagos por actividades de operación - 6.733 - 4.751 - 13.693 - 6.799 - 5.546
Intereses pagados - 8.874 - 4.860 - 3.338 - 3.456 - 2.133
Intereses recibidos 2.264 924 1.150 501 263
Impuestos a las ganancias reembolsados (pagados) - 6.892 - 7.911 - 2.952 - 3.150 - 4.686
Otras entradas (salidas) de efectivo 3.558 78 467 18 - 907
FLUJO DE EFECTIVO NETO PROCEDENTE ACTIVIDADES DE OPERACIÓN 17.136 13.698 - 62.068 16.491 37.477

Flujos de efectivo procedentes de la pérdida de control de subsidiarias u otros negocios

- 8.728 - - 4.248 -
Flujos de efectivo utilizados para obtener el control de subsidiarias u otros negocios
- - 299 - - -
Otros cobros por la venta de patrimonio o instrumentos de deuda de otras entidades
2.065 - 239 73 240
Otros pagos para adquirir patrimonio o instrumentos de deuda de otras entidades - - - - -
Otros cobros por la venta de participaciones en negocios conjuntos - - 2.745 4.266 2.119
Otros pagos para adquirir participaciones en negocios conjuntos - - - 4.467 - 1.302 - 11.954
Préstamos a entidades relacionadas - 2.796 - 4.212 - 1.849 - 8.446 -
Importes procedentes de la venta de propiedades, planta y equipo 6.482 12.723 2.609 3.570 6.372
Compras de propiedades, planta y equipo - 7.522 - 8.605 - 16.107 - 16.704 - 19.975
Cobros procedentes del reembolso de anticipos y préstamos concedidos -a terceros 302 - 1.306 - 3.075 - 305 - 5.162
Cobros procedentes de contratos de futuro, a término, de opciones y de permuta 233financiera
249 266 285 -
Cobros a entidades relacionadas 2.929 4.159 1.902 5.310 15.616
Dividendos recibidos - 264 284 6.318 993
Intereses recibidos 85 173 1.900 175 2.069
Impuestos a las ganancias reembolsados (pagados) - - - - -
Otras entradas (salidas) de efectivo - 263 - 1.503 - 374 - 359 - 113
FLUJO DE EFECTIVO NETO PROCEDENTE ACTIVIDADES DE INVERSION911 10.372 - 15.927 - 11.366 - 9.794

Importes procedentes de la emisión de acciones 10 29 - 3.010 -

Importes procedentes de préstamos de largo plazo 45.941 49.004 142.636 68.095 19.763
Importes procedentes de préstamos de corto plazo 51.047 125.184 110.908 56.664 72.172
Total importes procedentes de préstamos 96.988 174.188 253.545 124.758 91.934
Préstamos de entidades relacionadas 5.481 3.959 2.561 23.485 9.633
Reembolsos de préstamos - 106.348 - 148.597 - 151.818 - 78.770 - 85.299
Pagos de pasivos por arrendamientos financieros - 23.744 - 22.065 - 12.532 - 35.303 - 32.541
Pagos de préstamos a entidades relacionadas - 2.574 - 2.906 - 428 - -
Dividendos pagados - 7.730 - 6.395 - 8.286 - 11.362 - 4.680
Intereses pagados - 2.235 - 1.894 - 2.068 - 2.054 - 3.986
Otras entradas (salidas) de efectivo 918 149 - 172 - 393 467
FLUJO DE EFECTIVO PROCEDENTE ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO - 39.235 - 3.532 80.802 23.371 - 24.471
- - - - -
Incremento neto (disminución) en el efectivo y equivalentes al efectivo, - 21.188
antes del20.538
efecto de los
2.807
cambios
28.495
en la tasa
3.211
de cambio
Efectos de la variación en la tasa de cambio sobre el efectivo y equivalentes
- al efectivo
13 - 72 - - -
Incremento (disminución) neto de efectivo y equivalentes al efectivo- 21.200 20.467 2.807 28.495 3.211
Efectivo y equivalentes al efectivo al principio del periodo 39.316 18.116 38.583 41.389 69.885
EFECTIVO Y EQUIVALENTES AL FINAL DEL PERIODO 18.116 38.583 41.389 69.885 73.096

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