Compilado Pautas

Grado Finanzas

(2016-2020) L.B.B

Espero se pueda entender como una guía (perdón por la ortografía). Este compilatorio
contiene pautas inspiradas desde las que se encuentran circulando y material de estudio de
C. G. y M. G.

No puedo asegurar que estén bien al 100%, pero están hechas considerando los materiales
mencionados anteriormente y viendo detenidamente la materia. Ánimo e intenten abarcar
toda la materia, para evitar sorpresas y ensayar con todas las pautas que puedan.
Verano 2021:
Sección I
1) Primero, según el teorema de portafolios y en particular como indica Markowitz al
momento de definir un portafolio, por el principio de propiedad de separación tengo
que enfrentarme a decidir el % en peso de los activos al interior de mi frontera
eficiente y encontrar el punto que sea tangente a la línea de mercado de capitales
(LMC). Dicho esto, es sabido que los “Activos alternativos” (compuesta de otros
activos tipo; commodities como el cobre) agregan valor, esto además de considerar
el “super ciclo positivo”, desplazaría mi frontera eficiente al Noroeste (donde
siempre la querré), buscando siempre la mayor rentabilidad posible.

Luego podemos referirnos al modelo APT (multifactorial), el cual postula que el/los
retornos de un activo vienen dados sobre sus factores macroeconómicos y/o
eventos específicos de una firma. Ante esto y la posible “proyección” de este super
ciclo usando un modelo de factores macroeconómicos como el de Chen, Roll y Ross,
se podría observar el impacto favorable en las tasas chilenas (inflación, spreads de
bono e índice de producción industrial.

Por último, referirnos al modelo índice, el cual permite una mayor especificación en
el análisis de activos y observar principalmente como varía el índice bursátil (sobre
todo si hay buenas proyecciones) y como se relacionan estas directamente con la
firma, entendiendo qué, si aumentamos “n” activos en el portafolio seremos
capaces de diversificar y disminuir así el riesgo específico de la firma (no
sistemático), el cual, gracias al modelo, podemos calcular. Este modelo además nos
permite considerar la existencia de un “α” (premio por riesgo atribuible a la info.
privada, la cual nos posibilitaría identificar la forma de rentabilizar a costa del
mercado).

2) ¿Qué mide el alfa?

a) Según modelos Indice. El alfa representa el premio por riesgo atribuible a la
información privada, nos permite identificar si un activo es buena/mala inversión.
Según CAPM. No existe un “α”, ya que el modelo implica que este es “= 0”, por lo
que no habría activos que den señales de inversión. En este modelo los activos están
bien valorados por el mercado (no hay posibilidad de arbitrar). Pero en la realidad si
existe este alfa, y la diferencia en su valoración me permite saber si el activo se
encuentra sobre/subvalorado (la diferencia podré rentabilizarla).
Según APT. El alfa es el intercepto (¿atribuible al riesgo específico?)
Según HME. Existe posibilidad de arbitraje por medio de estrategias activas (si se
pueden hacer no se estaría cumpliendo la eficiencia del HME). De forma que compro
 activos “subvalorados” y les saco diferencia (en un mercado eficiente es imposible
detectar esto).

b) Se ve afectada la “manera racional” del individuo a siempre obtener la mayor

riqueza posible, por ende buscar constaste mente por formas más “rentables” en el
mercado. De ser efectivas las estrategias de inversión activas, estarían demostrando
la ineficiencia en la forma “Semi-fuerte” del mercado, ya que estarían prediciendo
futuro valores a partir de noticias públicas y estados/información financiera/ratios
donde ver tendencias (+ o -). Efecto precio/utilidad, efecto firmas pequeñas, efecto
Enero, Razón Book o Market, tren en precios post-anuncio utilidades.

Sección II
Otoño 2020:
Sección I
1) a) La tendencia a la baja del mercado accionario indica un escenario pesimista respecto
a la rentabilidad del mercado (empresas privadas), representando una economía
desacelerándose. Por otro lado, que la TIR de los bonos haya disminuido implica que
las tasas para endeudarse estén bajando también, por lo que se prevé una “inyección”
a la economía, promoviendo que existan más tomadores de deuda. Tener en cuenta
además que esta tendencia a la baja de la TIR se puede deber a que desde enero 2020
las expectativas se transformaron negativas respecto al largo plazo a causa del
conocimiento de la propagación del Coronavirus.

b) Efectivamente, el riesgo sistemático aumento, ya que este se representa por ser

transversal en la economía (afecta a todos por igual), es el riesgo del mercado presente,
y ante no haber vacunas no habría “cura” para la pandemia por lo que los mercados
financieros seguirán con conflictos económicos. Este riesgo no se puede diversificar ya
que no depende de firmas o empresas (tipo de riesgo especifico o particular), sino que
responde a características y entornos macroeconómicos del mercado. Riesgo
sistemático------> Riesgo de mercado.
2) a) El modelo en sí, es significativo, por ende, eventualmente si logra explicar la
rentabilidad (prob. F > 0%) ----> < p value, el R^2 = 0,96 lo cual refleja que el modelo
explica en ese % de varianza de los factores “x” en relación a “y” (atribuible al riesgo
sisemático).
Por otro lado, no todos nuestros factores serán significativos; factor valor HML (t
student < 1,96), la rentabilidad CMA, el momentum y la constante “α”. El resto son
significativos (MKT, SMG, RMM) por ende, explican el modelo siendo el de mayor
ponderación (coeficiente) el factor mercado (0,97) e inversión (0,22) los que más
explican en %.

b) Existe una sobre valoración del activo cuando el α < 0, por lo qué si se posee este
bien, me convendrá venderlo. El mercado está sobrevalorando mediante la relación
inversa de la Esperanza del retorno (Er) y precio (Importante saberla, si la esperanza
de retorno de mercado es menor que la del modelo, el precio de mercado será mayor
que el precio del modelo), lo que posibilita arbitraje. Pero ojo con afirmar la condición
de inmediato, hay que revisar el intercepto α el cual no es significativo (p value 0,129
> 0,05) y T-student (1,54 < 1,96).

3) En términos de evaluar eficacia en el rendimiento, utilizaría el Ratio de Sharpe, el cual

maximiza la pendiente de la CAL para cualquier portafolio riesgoso, la cual permitirá
jerarquizar los portafolios que me muestren un mejor rendimiento dado el riesgo λ.
También consideraría la correlación y rentabilidad de cada portafolio y sus activos,
importantes a observar, sobre todo por cómo se correlacionan (mientras más negativo,
más diversificado).

Sección II
Verano 2020:
Sección I
1) a) Como la relación de la tasas y el precio son inversos, la baja de las tasas aumentará
el precio de los bonos, por lo que favorecerían a los tenedores de estos, ya que la deuda
valdrá más. Por otro lado la bajade tasas puede explicarse por una desaceleración de la
economía, por lo que bajan estas mismas tasas para incentivar las inversiones (con
tasas más bajas el interés que pago por invertir es menor).

b) Estas alzas se pueden deber a la “mayor percepción de riesgo, por ende, se le exige un
mayor retorno por parte del mercado (Riesgo default). Ante una alta incertidumbre, los
 inversionistas valorarán más la liquidez, por ende “no invierten” o reducen su inversión,
esto provoca que los precios de los bonos bajen y aumenten su TIR. Es decir, favorece
a quienes desean comprar este tipo de instrumentos financieros, dado que lo pueden
adquirir a un precio menos que antes (relación inversa TIR/precio).

2) Gracias al ajuste de Bloomberg los betas se ajustan para “no sobre reaccionar” ante
betas detectados como, altos debido al riesgo sistemático de mercado. Dicho esto
también podemos ver que si bien el riesgo aumentó post estallido, también lo hace su
retorno esperado, este se debe a que se le exige una mayor rentabilidad a la misma (a
la acción).

3) La acción la Polar se encuentra por debajo de la línea del mercado de valores (LMV).
La LMV nos muestra el rendimiento requerido para cada valor como función del Beta
de mercado. Si el activo está α < 0 (sobrevalorado)me conviene venderlo, o realizar
una venta corta, ya que cuando todos empiecen a venderla irá bajando el precio de
mercado y por lo tanto, aumentará la rentabilidad y llegará a su punto donde no exista
posibilidad de arbitraje (α = 0).

4) Inversionistas institucionales:
Pueden influenciar ----> Debido al estallido, están buscando inversiones en el extranjero
(mueven mucho $) porque en Chile no se ven favorables ante ese escenario, por lo tanto,
comprarán dólares y con ello se generará un aumento en el tipo de cambio (aumenta
demanda).
Buscan: Inversionistas institucionales se ven favorecidos por el alza del dólar si es que
mantienen contratos para comprar a cierto tipo de cambio menor (Forwards, Futuros).
Sección II
Otoño 2019:
Sección I y II
}
Sección II

e) Si bien la mínima varianza nos habla del punto de “menor volatilidad” , que en cierta
medida es lo que esperamos, ya que querremos un portafolio compuesto por el menos riesgo
posible no es lo único relevante. Habrá que también vincularlo con la rentabilidad de estos, es
por ello que por sobre todos los fondos AFP (que es dinero de los chilenos), debemos
situarnos en puntos de la curva con mejor relación riesgo/retorno, aplicando y observando el
ratio de Sharpe,
Verano 2019 (Sección I y II):
Primavera 2018:
Sección I y II
Otoño 2018:
Sección I y II
Verano 2018 (Sección I y II):
Primavera 2017:
Sección I y II
Otoño 2017:
Sección I y II
Primavera 2017:
Sección I y II
Otoño 2016:
Sección I y II