Prueba de Resistencia – 3er Trimestre de 2021

Pionero Pesos

El presente informe tiene por objetivo dar cumplimiento a los requerimientos de la RG 757 en
lo que a pruebas de resistencia se refiere. Dado que durante el trimestre en análisis se
materializó un escenario de estrés, el presente informe se centrará en analizar las respuestas
del Fondo a los desafíos presentados sin detrimento del enfoque metodológico del Manual de
Pruebas de Resistencia y Planes de Contingencia de Fondos Comunes de Inversión de Macro
Fondos para el análisis del riesgo de liquidez, de concentración, de mercado y de crédito.

Riesgo de Liquidez
Para el análisis de liquidez se comparan los activos líquidos del Fondo con un nivel potencial de
rescates teniendo en cuenta lo siguiente:
- Se consideran activos líquidos aquellos sobre los cuales se cuenta con disponibilidad
inmediata. En el caso de los títulos públicos se aplica un descuento de 20% para
simular condiciones adversas de mercado al momento de realización.
- Para determinar el nivel potencial de rescates se utiliza un enfoque histórico que tenga
en cuenta el 95% de los rescates de los últimos 5 años y un enfoque hipotético que
asume un rescate total del tipo de cliente con mayor ponderación en el Fondo.
Del análisis se desprende que la liquidez del Fondo se encontró por encima de los niveles
críticos al cierre de cada uno de los meses del trimestre en análisis tanto si consideramos los
cierres diarios puntuales como si utilizamos ventanas móviles de 5 días hábiles.

Liquidez Pionero Pesos - Base diaria Liquidez Pionero Pesos - Base 5 días
Liquidez Peor Escenario Liquidez Peor Escenario
90,00% 100,00%

80,00% 90,00%

70,00% 80,00%

70,00%
60,00%
60,00%
50,00%
50,00%
40,00%
40,00%
30,00%
30,00%
20,00%
20,00%
10,00% 10,00%

0,00% 0,00%
abr.-19 jul.-19 oct.-19 ene.-20 abr.-20 jul.-20 oct.-20 ene.-21 abr.-21 jul.-21 abr.-19 jul.-19 oct.-19 ene.-20 abr.-20 jul.-20 oct.-20 ene.-21 abr.-21 jul.-21

Riesgo de Mercado
Por primera vez luego del reperfilamiento de 2019 el Fondo volvió a incorporar algún
porcentaje menor de activos valuados a precios de mercado. Un enfoque generalmente
aceptado para mensurar el exposición al riesgo de mercado es Value at Risk. En este caso
realizamos un análisis VAR Paramétrico a un nivel de confianza de 99% utilizando la función de
medias móviles ponderadas exponenciales para el cálculo de la volatilidad de los activos de
mercado, a fin de capturar los cambios en el comportamiento de la misma.
Dado que los cierres de mes coinciden con mínimos de exposición a activos valuados a precio
de mercado, para este análisis se considerarán las fechas que representen máximos locales.
 % de activos valuados a mercado Exposición a riesgo de mercado
6,00% 4,00 4,5
VaR (ARS millones) VaR (PB del PN)
3,50 4,0
5,00%
3,5
3,00
4,00% 3,0
2,50
2,5
3,00% 2,00
2,0
2,00% 1,50
1,5
1,00
1,0
1,00%
0,50 0,5
0,00%
0,00 0,0
15/7

26/8
22/7

29/7

12/8

19/8

16/9

23/9
1/7

8/7

2/9

9/9
5/8

30 de Julio 26 de agosto

Riesgo de Concentración
A los fines de medir el grado de concentración del Fondo se utiliza una versión modificada del
Índice Herfindahl-Hirschman reemplazando las cuotas de mercado por la participación de cada
cuotapartista en el patrimonio del Fondo. De acuerdo a este parámetro, Pionero Pesos ha
mostrado una moderada concentración a los largo del trimestre, por debajo del nivel crítico
determinado en el Manual de Pruebas de Resistencia y Planes de Contingencia de Fondos
Comunes de Inversión de Macro Fondos de 1.000 puntos.
Por otro lado, al cierre del trimestre los primeros 10 cuotapartistas representaban un poco
menos del 50% del patrimonio neto del Fondo, observándose una composición heterogénea
en cuanto a tipo de inversor.

Concentración Pionero Pesos

2.500 Tipo de inversor Inversor $ Acumulado % Acumulado
Inversores Corporativos Cuotapartista 1 113,18 M 113,18 M 18,72% 18,72%
2.000 Fideicomisos Financieros Cuotapartista 2 47,40 M 160,57 M 7,84% 26,57%
Inversores Corporativos Cuotapartista 3 24,12 M 184,69 M 3,99% 30,56%
PyMEs Cuotapartista 4 20,85 M 205,54 M 3,45% 34,01%
1.500
Cajas de Previsión Cuotapartista 5 19,66 M 225,21 M 3,25% 37,26%
PyMEs Cuotapartista 6 15,95 M 241,16 M 2,64% 39,90%
1.000 PyMEs Cuotapartista 7 14,12 M 255,28 M 2,34% 42,23%
Inversores Corporativos Cuotapartista 8 13,92 M 269,19 M 2,30% 44,54%
500 PyMEs Cuotapartista 9 13,41 M 282,61 M 2,22% 46,75%
PyMEs Cuotapartista 10 12,98 M 295,59 M 2,15% 48,90%

Riesgo de Crédito
A la fecha de análisis (30-07-21), el riesgo de distribución era bajo. Las inversiones en cartera
estaban calificadas en escala nacional en AAA o A1+ por un 70,4%, en rango AA o A1 por un
25,9%, en rango A o A2 por un 1,9%, en rango BBB o A3 por un 1,7% y por debajo de grado de
inversión por un 0,1%.
La principal concentración por emisor, sin considerar Banco Nación, títulos públicos
soberanos ni cauciones, ponderaba un 12,1% y las primeras cinco un 41,5% del total de la
cartera.