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os
1 1 5 -S 0 5
JUNE 28, 1993

WILLIAMS J. BRUNS JR.

rP
Crystal Meadows of Tahoe, Inc.
Crystal Meadows of Tahoe (CMOT) era un holding para dos diferentes estaciones alpinas de esquí
(de pistas de pendientes). La compañía había operado Crystal Meadows cerca del Lago Tahoe,

yo
California desde 1962 y había comprado Lake Ridge en Utah en 1975. Adicionalmente, la compañía
estaba involucrada en el desarrollo de un nuevo complejo de esquí en Nevada a través de una
sociedad de responsabilidad limitada con la Toiyabe Resort Company.

El negocio del esquí era altamente cíclico y también altamente estacional. Para la industria del
esquí en los Estados Unidos el 94% de los ingresos, en promedio, se recibía durante la temporada de
invierno. CMOT empleaba 100 personas durante el año, pero durante la temporada de
op
funcionamiento aumentaba el empleo a 850. La industria era cíclica también debido a que las nevadas
en ciertas áreas variaban de año en año.

Los ingresos en las estaciones de esquí provenían principalmente de la venta de boletos para los
ascensores y artículos relacionados, tales como el alquiler de esquíes, clases de esquí, comidas y
refrescos. El cuadro 1 explica las fuentes de ingreso para el área de esquí promedio de EE.UU.
Además, algunas áreas de esquí estaban involucradas en la venta o el alquiler de bienes raíces
tC

residenciales o comerciales alrededor de las áreas de esquí.

Los costos de las estaciones de esquí incluían el manejo de elevador, el patrullaje de las
pendientes, la venta de entradas, las clases de esquí y el personal de cafeterías y tiendas. Mientras que
algunas zonas de esquí tenían la propiedad del terreno que operaban, muchas estaciones arrendaban
terrenos al Servicio Forestal de Estados Unidos o de otros propietarios privados. Las zonas de esquí
normalmente invertían sumas importantes en edificios, ascensores y la fabricación de nieve y equipos
de despeje de nieve. Otros gastos incluían administración, marketing y publicidad, que normalmente
No

se extendía para el año.

CMOT era propietario tanto de Crystal Meadows y Lake Ridge, dos áreas de esquí diferentes.
Crystal Meadows, con una capacidad de 6.500 esquiadores por día, era una zona de esquí diario y de
fin de semana. Su clientela se componía fundamentalmente de esquiadores procedentes del norte de
California, particularmente de Sacramento y del área metropolitana de la Bahía de San Francisco.
Crystal Meadows no operaba alojamiento en la zona de esquí, aunque muchos de sus esquiadores se
quedaban en algún lugar del área del lago Tahoe. Crystal Meadows competía con las otras 18 zonas
de esquí en el área del lago Tahoe. Por otra parte, Lake Ridge, con capacidad para 10.000 esquiadores
Do

por día, era principalmente el complejo de destino, que atraía a gente de todo el país. Como

El caso de LACC número 115-S05 es la versión en español del caso de HBS número 192-150. Los casos de HBS se desarrollan únicamente para su
discusión en clase. No es el objetivo de los casos servir de avales, fuentes de datos primarios, o ejemplos de una administración buena o
deficiente.

Copyright 1993 President and Fellows of Harvard College. No se permitirá la reproducción, almacenaje, uso en planilla de cálculo o transmisión
en forma alguna: electrónica, mecánica, fotocopiado, grabación u otro procedimiento, sin permiso de Harvard Business School.

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os
consecuencia, Lake Ridge competía con estaciones de esquí de todo el mundo, incluyendo localidades
en California, Idaho, Colorado, Wyoming, y Europa. Como un complejo de vacaciones, Lake Ridge
también competía con otras alternativas de vacacionales tales como los resorts de sol y playa.

CMOT era socio de la Compañía Toiyabe Resort, que estaba desarrollando un complejo recreativo
y una estación de esquí para todo el año en la zona del lago Tahoe. CMOT había invertido un capital

rP
de US $ 5,3 millones y capitalizado los costos de intereses en el proyecto para 1991. A ese momento, el
proyecto había implicado el diseño, planificación y la solicitud de los permisos necesarios. Se
esperaba que en 1992 comenzara la construcción del complejo.

Además de sus operaciones de esquí, CMOT mantuvo algunos bienes raíces que vendería cada
cierto tiempo. En sus estados financieros, esta tierra fue reportada en una cuenta de activo separada.

Los resultados de las operaciones en el año fiscal de 1991, que se desarrollaron a partir de 1 junio

yo
de 1990 hasta 31 mayo de 1991, fueron muy positivos para la compañía. Los ingresos después de
impuestos fueron de $ 0,41 por acción, más del doble que las de 1990. Las condiciones del tiempo en
ambas zonas de esquí fueron buenas, lo que resultó en 839.000 días-esquiador, el número más grande
en la historia de CMOT. Los estados financieros correspondientes para los años fiscales 1990 y 1991 se
resumen en los Cuadros 2 y 3.

Durante el año, la compañía había invertido US $ 2,7 millones en nuevos equipos de fabricación
de nieve, así como $ 2,6 millones en otras mejoras. El plan de inversiones de capital de 1992 fue el
op
más ambicioso en la historia de la compañía, de $ 8,2 millones ($ 5,6 millones en el Lake Ridge y $ 2,6
millones en el Crystal Meadows). Los gastos previstos incluyeron la sustitución de dos ascensores en
Lake Ridge y un ascensor en Crystal Meadows.

A petición de Julie Barnes, directora financiera de CMOT, el departamento de contabilidad

preparó un resumen de algunas transacciones financieras que afectaron el efectivo y los saldos de caja
tC

durante el año fiscal de 1991. Una copia del resumen se muestra en el Cuadro 4.

Preguntas

1. Prepare un estado de flujos de caja para CMOT para el año fiscal 1991 usando el método
indirecto. Organice los flujos de caja en flujos de caja de las actividades de operación; flujos de
caja de las actividades de inversión, y los flujos de caja de las actividades de financiamientos.
¿Explica su declaración la variación del efectivo y equivalentes de efectivo entre principio y
No

finales de 1991?

2. Prepare un calendario de los flujos de caja de las operaciones usando el método directo. ¿Es
este calendario más o menos informativo sobre las operaciones de la compañía que el
preparado con el método indirecto en la Pregunta 1?

3. ¿Qué revela el análisis del flujo de caja acerca de CMOT que no fue evidente en el análisis de
los estados de ingresos y balances?
Do

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Cuadro 1 Promedio Ingresos a UU.EE. Área Esquí
(por ciento de los ingresos totales)

Temporada de Invierno:
Dpto. de ascensores de Esquí 55.0%

rP
Escuela de Esquí 5.9
Servicio de Comidas 9.0
Bar 2.7
Tiendas 4.0
Tienda de arriendos 3.7
Alojamiento 3.9
Otro 2.5
Subtotal 86.7%

yo
Todo el Año:
Bienes Raíces 5.3%
Servicios Públicos 0.6
Misceláneos 1.5
Subtotal 7.4%

Temporada de Verano:
Dpto. de ascensores 0.9%
op
Servicio de Comidas 1.7
Tiendas 0.4
Departamento de Deportes 0.7
Alojamiento 1.1
Tobogán 0.7
Otro 0.3
Subtotal 5.8%
tC

Total 100.0%

Basado en información publicada en Economic Analysis of North

American Áreas Ski (Boulder, Colorado, 1990).
No
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Cuadro 2 Crystal Meadows of Tahoe, Inc., Estado Consolidado de
Resultados, Años Terminados al 31 de Mayo (miles de dólares)

Cambio de
1991 1990 1990 a 1991

rP
Ingresos Operacionales:
Venta de Tickets $19,274 $16,319 $2,955
Ingresos Escuela de Esquí 2,623 2,281 342
Otros ingresos operacionales 3,246 2,636 610
Total ingresos operacionales $25,143 $21,236 $3,907

Gastos Operacionales:
Sueldos y salarios 9,063 7,702 1,361
Depreciación y amortización 2,637 2,376 261

yo
Arriendo de terreno 1,447 1,412 35
Otros gastos operacionales 9,702 8,360 1,342
Total de gastos operacionales $22,849 $19,850 $2,999
Ingresos (pérdidas) de operaciones $ 2,294 $ 1,386 $ 908
Otros ingresos:
Ingreso por intereses $ 279 $ 182 $ 97
Arriendo de propiedad comercial 274 311 (37)
Ganancia por venta de inmuebles 329 0 329
op
Ingresos Misceláneos 26 34 (8)
Total de otros ingresos $ 908 $ 527 $ 381

Otros gastos:
Gastos por intereses $ 1,073 $ 956 $ 117
Gastos Misceláneos 132 101 31
Total de otros gastos $ 1,205 $ 1,057 $ 148
tC

Ingresos (pérdidas) antes de impuestos $ 1,997 $ 856 $1,141

Impuesto a las ganancias (provisión) (579) (185) (394)

Ingresos netos (pérdidas) $ 1,418 $ 671 $ 747

No
Do

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Cuadro 3 Crystal Meadows of Tahoe, Inc., Balances Consolidados, Años Terminados
al 31 de Mayo (miles de dólares)

Cambio de
1991 1990 1990 a 1991

rP
Activos:
Activos actuales:
Efectivo y equivalentes $ 4,097 $ 3,272 $ 825
Cuentas por cobrar 140 199 (59)
Gastos pagados por anticipados y otros activos 337 343 (6)
circulantes
Total de activos circulantes $ 4,574 $ 3,814 $ 760

Bienes inmuebles para la venta 772 977 (205)

yo
Documentos por cobrar 967 927 40
Planta & equipo, neto 17,826 15,317 2,509
Inversión en el desarrollo 5,299 4,883 416
etapa Complejo vacacional
Otros Activos 265 288 (23)

Total de Activos $29,703 $26,206 $3,497

Pasivos y Capital de los Accionistas:

op
Pasivos circulantes:
Deuda de largo plazo con vencimiento un año $ 2,123 $ 2,294 $ (171)
Cuentas por pagar 864 619 245
Renta devengada de tierra 1,544 1,525 19
Compensaciones acumuladas 614 462 152
Ingresos diferidos 607 363 244
Impuestos a los ingresos 100 0 100
Otros pasivos acumulados 465 286 179
tC

Total activos circulantes $ 6,317 $ 5,549 $ 768

Deuda de largo plazo 10,698 10,003 695

Impuestos diferidos 1,041 562 479
Otros créditos diferidos 570 354 216
Total de pasivos $18,626 $16,468 $2,158

Patrimonio de los Accionistas:

Acciones preferenciales con derecho a voto $.25
No

valor nominal: 1.750.000 acciones autorizadas,

738.708 acciones emitidas y en circulación $ 185 $ 210 $ (25)
(839,069 in 1990)
Acciones ordinarias, $.25 valor nominal:
5.250.000 acciones autorizadas, 2.783.385
acciones emitidas y en circulación 2.657.024 in 696 664 32
1990)
Capital excedente de valor nominal 2,611 2,585 26
Ganancias retenidas 7,585 6,279 1,306
Total patrimonio de los Accionistas $11,077 $ 9,738 $1,339
Do

Total de Pasivos y Patrimonio neto $29,703 $26,206 $ 3,497

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Cuadro 4 Resumen Parcial de Caja y Otras Transacciones Financieras Durante el Año Fiscal de 1991

1. El efectivo recibido en el curso de las operaciones durante el año 1991 incluidos:

De clientes y concesiones $25,446,000

Intereses de inversions 279,000

rP
Alquiler de inmuebles comerciales 274,000
Otras entradas de caja 26,000

2. Pago de caja en el curso de operaciones durante el año 1991 incluidos:

3. Sueldos y salarios 4. $ 8,911,000

5. Arriendo de tierras 6. 1,428,000

yo
7. Pago de intereses 8. 1,073,000

9. Otros gastos operacionales y 10. 9,188,000

misceláneos

11. 12.

13. Dividendos en efectivo de $112,000 fueron pagados en 1991.

op
14. CMOT no hizo de pagos de impuestos en 1991 pero se esperaba que se hiciera un pago de
impuestos sobre los ingresos de $100,000 a principios del año fiscal de 1992.

15. De su inventario de bienes raíces, CMOT vendió tierras que costaban $221,000, lo que resultó
en una ganancia de $329,000. Del total del precio de venta se recibieron, $110,000 en efectivo y
el resto en la forma de un documento por cobrar.
tC

16. CMOT compró una planta y equipo por un costo total de $5, 146,000 durante 1991.

17. CMOT pagó $416,000 en intereses sobre préstamos para financiar su inversión en el complejo
Toiyabe, todo lo cual fue capitalizado agregando los intereses anteriores a las inversiones de
CMOT en Toiyabe en 1991 incluidos:

18. Un préstamo (documento 19.

No

por cobrar) a la Toiyabe $ 85,000

Resort Company

20. Gastos de capital en 21.

relación con las 16,000
propiedades inmobiliarias
para la venta

22. Los documentos por cobrar que se pagaron en su totalidad a CMOT durante 1991,
Do

ascendieron a $485,000, y $23,000 se recibieron por otros activos vendidos durante el año.

23. Las necesidades de caja estacionales que requirieron que CMOT pidiera un préstamo de
$1,200,000 a la línea de crédito bancaria, todo lo cual fue devuelto para el fin del año fiscal.

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24. CMOT solicitó un préstamo adicional de largo plazo de $3,344,000 durante 1991. Alguno de
estos recursos fueron utilizados para pagar una deuda de largo plazo de $2,820,000 que había
estado pendiente desde principios de año.

25. Durante el año, un accionista preferente con derecho a voto pudo canjear 100,361 acciones
preferentes por 100,361 acciones comunes. Se emitieron 26,000 acciones comunes adicionales

rP
por $33,000.

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