Futuros Financieros y Forward

UNIVERSIDAD NACIONAL JORGE BASADRE GROHMANN
FACULTAD DE CIENCIAS JURIDICAS Y EMPREARIALES

Escuela Profesional de Ingenieria Comercial
FUTUROS FINANCIEROS Y FORWARD
CURSO: INGENIERIA DEL VALOR II
DOCENTE: MIGUEL PIAGGO CANIVILLA
INTEGRANTES:
LISETH ESTEFANI VILCAPAZA CUENTAS 2017-106019
FRANZ RICHARD ARO ARO 2017-106006
CORAIMA PAUCAR ROJAS 2017-106039
ANA MERCEDES MAMANI LLANCHIPA 2017-106036
AÑO: TERCERO - A
TACNA - PERÚ
2019
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INDICE
FUTUROS FINANCIEROS Y FORWARD....................................................................3
1. FUTUROS FINANCIEROS.........................................................................................3
1.1. FUTUROS SOBRE DIVISAS...................................................................................3
1.2. FUTUROS SOBRE TASAS DE INTERÉS..................................................................4
1.3. MERCADOS DE FUTUROS....................................................................................5
1.4. EL MECANISMO DE LAS TRANSACCIONES DE FUTUROS....................................7
1.5. LOS PRECIOS DE REFERENCIA Y DE FUTUROS (MERCANCÍAS).........................11
2. FORWARD:............................................................................................................14
LOS CONTRATOS FORWARD SE DIVIDEN EN TRES MODALIDADES:...........................14
2.1. LOS FORWARDS DE DIVISAS (MONEDAS).........................................................16
UN CONTRATO FORWARD SENCILLO..........................................................................18
DIFERENCIA ENTRE FORWARD Y FUTURO..................................................................19
 Liquidación:..................................................................................................19
 Precios iniciales:..........................................................................................19
 Mercado organizado:..................................................................................19
 Estandarización:..........................................................................................20
 Cámara de compensación:.......................................................................20
 Mark-to-market:............................................................................................20
 Reglamento:..................................................................................................20
REFERENCIAS:..............................................................................................................22
ENLACES:.....................................................................................................................22
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1. FUTUROS FINANCIEROS
A grandes rasgos un contrato a futuro no es más que una especie de contrato

forward, pero estandarizado y negociable en un mercado organizado
(instrumentos intra bursátiles), es decir, un contrato a futuro es mucho más
detallado que un forward, incluye detalles como cantidad, calidad, fecha de
entrega, método de entrega, etc. este tipo de contrato cuenta con márgenes y
capital que respalda su integridad. (Autor. Rosa Maria Ayela Pastor)
1.1. FUTUROS SOBRE DIVISAS
En este tipo de contratos aparecen dos tipos de precios durante su operación,

el precio cash (efectivo) y el precio spot. El precio cash, es aquel que cotizan
las instituciones financieras basado en la oferta y la demanda inmediata que se
tiene en el mercado. Este tipo de precio es cotizado en el momento en el que el
comprador y el vendedor se ponen de acuerdo. Este tipo de precio no presenta
fluctuaciones en el tiempo.
Los precios spot, son divisas que serán entregadas en un plazo de 48 horas, su
cotización estará determinada por la oferta y demanda en el mercado
interbancario, en este mercado participan todas las instituciones autorizadas
que se dedican a la compra y venta de divisas. Este mercado opera las 24
horas del día y es a través de sistemas electrónicos y por vía telefónica. “el
precio de una divisa depende del costo del dinero que exista en los dos países
a los que la cotización hace referencia.
El costo financiero no depende solamente de dos países, sino también del

costo que presenten las instituciones financieras que cotizan la divisa. la
diferencia que existe entre las cotizaciones por una misma divisa se utiliza para
efectuar arbitrajes, que pueden ser de tipo geográfico o de cruce de tipos de
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cambio. Existe un arbitraje geográfico cuando una divisa se vende a dos

precios distintos en mercados diferentes.
Por lo general, en este tipo de arbitrajes la utilidad puede obtenerse al

vencimiento de la negociación”. (Díaz, 1998).
Cuando uno piensa en este tipo de contratos para ejercer una cobertura con
divisas, se presta mucho para operaciones comerciales de importación y
exportación, inversiones, o deudas adquiridas en divisas diferentes a las que se
manejan domésticamente. Para este tipo de operaciones los riesgos
financieros se dividen en dos: los riesgos de transacción (se cambia una divisa
por otra); y los riesgos de traducción (se refieren al peligro de expresar el valor
de una divisa en términos de otra sin existir un cambio físico de divisas).
Para que se pueda efectuar este tipo de cobertura es necesario conocer el tipo
de riesgo al que se está expuesto, monto y fecha. Con esto, se puede realizar
en el presente la transacción que pretende realizarse en el futuro, con el fin de
aprovechar los precios actuales y tener la certidumbre de los costos futuros.
1.2. FUTUROS SOBRE TASAS DE INTERÉS
Un contrato a futuro sobre tasas de interés es simplemente un contrato de

cobertura sobre un activo cuyo precio depende únicamente del nivel de las
tasas de interés. La importancia de este tipo de contratos radica que “en la
actualidad, el volumen total de operación de los contratos de futuros sobre
instrumentos financieros representa más de la mitad del volumen toda esta
industria”. (op. cit.)
Por excelencia los futuros con más éxito son los contratos futuros sobre bonos
del tesoro americano de entre 15 y 30 años de duración y sobre tasas de
interés en eurodólares.
Existen dos tipos de interés, el de contado y el que es a plazo; el primero es el

tipo de interés de una inversión efectuada para un periodo de tiempo que
empieza hoy y que termina al cabo de n años. El segundo tipo de interés es
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aquel que está implícito en los tipos de contado actuales para periodos futuros
de tiempo.
Las principales diferencias entre los forwards y los futuros son que las
transacciones y negociaciones de los futuros se realizan en un mercado
secundario, están regulados, respaldados por la cámara de compensación, y
requieren liquidación diaria de pérdidas y ganancias (mark-to-market). Todas
las transacciones de futuros están reguladas por la commodity futures trading
comisión (cftc). (Autor. Economipedia)
1.3. MERCADOS DE FUTUROS
Ni el distribuidor ni el refinador de petróleo tienen que negociar un contrato

bilateral, único. Cada uno puede acudir a una bolsa de valores donde se
negocian contratos estandarizados de forwards sobre petróleo de calefacción.
El distribuidor compraría los contratos y el refinador los vendería.
Aquí encontramos vocabulario engañoso. Cuando un contrato estandarizado

de forwards se negocia en una bolsa de valores, se le llama contrato de futuros
mismo contrato, pero con diferente etiqueta la bolsa se llama mercado de
futuros. La distinción entre “futuros” y “forwards” no se aplica al contrato en sí,
sino a la forma en la que el contrato se negocia. Describiremos la compra y
venta de futuros en un momento.
La tabla 27.1 anota los contratos de futuros de las mercancías más importantes
y las bolsas de valores en las que se negocian. Nuestro refinador y distribuidor
pueden negociar en la bolsa mercantil de nueva york o nymex (del inglés new
york mercantile Exchange. una compañía de productos forestales y una
constructora de viviendas pueden negociar futuros de la madera en la bolsa
mercantil de chicago o cme (del inglés chicago mercantile Exchange). un
cultivador de trigo y un molinero pueden negociar futuros del trigo en el consejo
de intercambio mercantil de chicago o cbot (del inglés chicago board of trade) o
en bolsas regionales de valores más pequeñas.
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Para muchas empresas, las amplias fluctuaciones en las tasas de interés y

tipos de cambio han llegado a ser, por lo menos, tan importantes como fuente
de riesgo como los cambios de precios de las mercancías. Los futuros
financieros son similares a los futuros de mercancías, pero en lugar de colocar
una orden de compra o venta de mercancía en una fecha futura, coloca la
orden de compra o venta de un activo financiero en una fecha futura. La tabla
27.2 lista algunos futuros financieros importantes. Al igual que la tabla 27.1,
está lejos de ser completa.
Casi todos los días parece inventarse algún nuevo contrato de futuros. Al
principio, puede haber apenas unas cuantas transacciones privadas entre un
banco y su clientela, pero si la idea resulta popular, alguno de los mercados de
futuros tratará de meterse a empujones al negocio. Por ejemplo, en los últimos
años la bolsa mercantil de chicago
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Ha comenzado a ofrecer contratos de futuros sobre el clima en 18 ciudades

estadounidenses y en precios de vivienda en 10 ciudades.
1.4. EL MECANISMO DE LAS TRANSACCIONES DE

FUTUROS
Cuando compra o vende un contrato de futuros, el precio se fija hoy, pero el

pago no se hace sino hasta después. Sin embargo, se le pedirá que pague un
margen en forma de efectivo o certificados de tesorería para demostrar que
tiene el dinero para cumplir con su parte de la operación. Mientras gane
suficiente interés en los valores depositados como margen, no hay costo.
Además, los contratos de futuros están ajustados al mercado. Esto significa

que cada día se calcula cualquier ganancia o pérdida de los contratos; paga a
la bolsa cualquier pérdida y recibe cualquier utilidad que se genere. Por
ejemplo, supongamos que arctic fuels compra en septiembre 1 millón de
galones de petróleo de calefacción para entrega en enero, en contratos de
futuros a un precio de 1.60 dólares el galón. El día siguiente el precio del
contrato de enero sube a 1.62 dólares por galón. Arctic tiene ahora una
ganancia de 0.02 x 1 000 000 = 20 000 dólares. Por lo tanto, la cámara de
compensación de la bolsa pone 20 000 dólares en la cuenta de margen de
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arctic. Si el precio baja después a 1.61 dólares, la cuenta de margen de arctic

devuelve 10 000 a la cámara de compensación. Es como si arctic cerrara su
posición todos los días, recogiera su ganancia y luego abriera una nueva
posición a los nuevos precios de los futuros.
Desde luego, northern refineries se halla en la postura opuesta. Supongamos

que vende contratos de futuros de 1 millón de galones de petróleo de
calefacción para entrega en enero a un precio de futuros de 1.60 dólares el
galón. Si el precio se incrementa a 1.62 dólares por galón, pierde 0.02 x 1 000
000 = 20 000 dólares y debe pagar esta cantidad a la cámara de
compensación. En efecto, el refinador cierra su posición con una pérdida de .02
dólares por galón y abre un nuevo contrato para entrega en enero a 1.62
dólares por galón. Observe que ni el distribuidor ni el refinador tienen que
preocuparse de que la otra parte cumpla con su compromiso. La bolsa de
futuros garantiza los contratos y se protege a sí misma saldando las utilidades
o pérdidas cada día. La negociación de futuros elimina el riesgo de la
contraparte.
Consideremos ahora lo que sucede durante la vida del contrato de futuros.

Partimos del supuesto de que arctic y northern toman, respectivamente,
posiciones corta y larga que se cancelan mutuamente en el contrato de enero
(no directamente entre sí, sino con la bolsa de valores). Supongamos que una
racha de frío severo empuja el precio de referencia del petróleo de calefacción
en enero hasta 1.70 dólares el galón.
Entonces el precio de los futuros al final del contrato será también de 1.70 por
galón. Así que arctic obtiene una utilidad acumulada de (1.70 - 1.60) x 1 000
000 = 100 000 dólares. Puede tomar la entrega de 1 millón de galones,
pagando 1.70 por galón, o sea 1 700 000 dólares. Su costo neto, contando las
utilidades del contrato de futuros, es 1 700 000 - 100 000 = 1 600 000 dólares,
o 1.60 dólares por galón. Así asegura el precio de 1.60 por galón cotizado en
septiembre, cuando compró el contrato de futuros. Usted puede verificar
fácilmente que el costo neto de arctic termina siempre en 1.60 dólares por
galón, independientemente del precio de referencia y el precio final de los
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futuros en enero.
Northern refineries sufre una pérdida acumulada de 100 000 dólares si el precio
de enero es 1.70. Ésas son malas noticias; las buenas son que puede vender y
entregar el petróleo de calefacción en 1.70 dólares por galón. Sus ingresos
netos son 1 700 000 - 100 000 = 1 600 000 dólares, o 1.60 por galón, el precio
de los futuros en septiembre. De nueva cuenta, puede comprobar que el precio
neto de venta de northern termina siempre en 1.60 dólares por galón.
Arctic no tiene que recibir el producto directamente de la bolsa de valores y

northern refineries tampoco tiene que entregarlo a ésta. Es probable que
ambas partes cierren sus posiciones de futuros justo antes del fin de su
contrato, tomen sus utilidades o pérdidas y compren o vendan en el mercado
de referencia.
Recibir el producto directamente de una bolsa de valores puede ser costoso e
inconveniente.
Por ejemplo, los contratos de petróleo de calefacción de nmex requieren su

entrega en la bahía de nueva york. A arctic fuels le conviene más recibir el
producto de una fuente local como northern refineries. De modo similar, a
northern refineries le conviene más entregar localmente el petróleo de
calefacción que enviarlo a nueva york. No obstante, ambas partes pueden usar
el contrato de futuros de nymex para cubrir sus riesgos.
La eficacia de esta cobertura depende de la correlación entre los cambios en

los precios locales del petróleo de calefacción y en la bahía de nueva york. Los
precios en ambos sitios tendrán una correlación positiva porque tienen una
dependencia común de los precios mundiales de la energía. Pero la correlación
no es perfecta. ¿Qué pasa si una racha local de frío golpea a los consumidores
de arctic fuels, pero no a nueva york? una posición larga en los futuros de
nymex no protegerá a arctic fuels del incremento resultante en el precio local al
contado.
Éste es un ejemplo de riesgo de la base. Regresaremos a los problemas
creados por el riesgo de la base más adelante en este capítulo.
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Negociación y precios de los contratos de futuros financieros
Los futuros financieros se negocian en la misma forma que los futuros de

mercancías. Supongamos que la administradora del fondo de pensiones de su
empresa cree que el Mercado accionario alemán tendrá mejor desempeño que
otros mercados europeos en los próximos seis meses. Desde luego, ella puede
comprar acciones alemanas. Pero también podría comprar contratos de futuros
en el índice de acciones alemanas dax, que se negocian en la bolsa de valores
eurex. Supongamos que ella compra contratos de futuros a 10 meses en 6 000.
Cada contrato paga 25 veces el nivel del índice, así que ella tiene una posición
larga de 10 x 25 x 6 000 = 1 500 000 euros. Esta posición se ajusta al mercado
diariamente. Si el dax sube, eurex pone las utilidades en la cuenta de margen
de su fondo; si dax baja, la cuenta de margen también baja. Si su
administradora de pensiones tiene razón respecto del mercado alemán y el dax
termina en 6 600 después de seis meses, entonces la utilidad acumulada de su
fondo en la posición de futuros es 10 x (6 600 - 6 000) x 25 = 150 000 euros.
Si quiere comprar algún valor, tiene dos posibilidades. Puede comprar para
entrega inmediata al precio de referencia o de contado, o puede “comprar
adelantado” colocando una orden para futura entrega a los precios de futuros.
De todos modos terminará con el mismo valor, pero hay dos diferencias.
 Primero, si compra adelantado, no tiene que pagar de inmediato, así que

puede ganar intereses sobre el precio de compra.
 Segundo, pierde cualquier interés o dividendo que se pague entretanto.

esto nos dice que la relación entre los precios de referencia y de futuros
es: Ft = s0 (1+rf -y) t donde ft es el precio de los futuros de un contrato
que dure t periodos, s0 es el precio de referencia de hoy, rf es la tasa de
interés libre de riesgo y y es el rendimiento del dividendo o tasa de

interés. el siguiente ejemplo muestra cómo y por qué funciona esta
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fórmula.
 EJEMPLO 1
Supongamos que el contrato de futuros del dax a seis meses se negocia a 6

000 cuando el valor actual (de referencia) del índice dax es 5 952.38. La tasa
de interés es 3.6% al año (alrededor de 1.8% en seis meses) y el rendimiento
del dividendo del índice es 2% (alrededor de 1% en seis meses). Estos
números se ajustan a la fórmula porque Ft = 5 952.38 X (1 + 0.018 - 0.01) = 6
000
Pero, ¿por qué son congruentes los números?supongamos que compra hoy el
índice dax en 5 952.38.
Entonces en seis meses tendrá el índice y también dividendos de .01 X 5

952.38 = 59.52. Pero decide, más bien, comprar un contrato de futuros en 6
000 y depositar 5 952.38 euros en el banco.
Después de seis meses, la cuenta bancaria habrá ganado intereses por 1.8%,
así que tendrá 5 952.38 X 1.018 = 6 059.52 euros, lo suficiente como para
pagar el índice en 6 000 con un sobrante de 59.52 euros, lo suficiente como
para cubrir el dividendo que dejó pasar por comprar futuros en lugar del índice
de referencia. Usted recibe lo que paga.
1.5. LOS PRECIOS DE REFERENCIA Y DE FUTUROS

(MERCANCÍAS)
La diferencia entre comprar mercancías hoy y comprar futuros de mercancías

es más complicada.
 Primero, como el pago se retrasa de nueva cuenta, el comprador del

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futuro gana interés sobre su dinero.
 Segundo, no necesita almacenar las mercancías y, por ende, se ahorra

los costos de almacenamiento, desperdicios, etc. por otra parte, el
contrato de futuros no arroja un rendimiento de conveniencia, que es el
valor de poder ponerle las manos encima a los objetos físicos. el
administrador de un supermercado no puede quemar futuros de petróleo
de calefacción si hay una ventisca súbita y no puede surtir sus
anaqueles con futuros de jugo de naranja si su inventario se agota un
sábado a la 1 de la tarde.
Expresemos los costos de almacenamiento y el rendimiento de conveniencia
como fracciones del precio de referencia. Para las mercancías, el precio de los
futuros para t periodos más adelante es
F = s (1 + r + costos de almacenamiento - rendimiento de conveniencia) t

t 0 f
Es interesante comparar esta fórmula con la de un futuro financiero. El

rendimiento de conveniencia tiene la misma función que los dividendos o
intereses (y) que se dejan perder cuando se trata de valores. Pero no cuesta
almacenar los activos financieros, así que los costos de almacenamiento no
aparecen en la fórmula de futuros financieros.
Por lo general, no se pueden observar los costos de almacenamiento ni el

rendimiento de conveniencia, pero se puede inferir la diferencia entre ellos
comparando los precios de referencia y de futuros. Esta diferencia —es decir,
el rendimiento de conveniencia menos el costo de almacenamiento— se llama
rendimiento de conveniencia neto (rendimiento de conveniencia neto =
rendimiento de conveniencia - costos de almacenamiento).
 EJEMPLO 2
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En diciembre de 2006, el precio de referencia del café era de 1.2340 dólares

por libra y el precio de futuros a nueve meses era de 1.3525 dólares por libra.
la tasa de interés era 5.36%, o 3.99% en nueve meses. Entonces
Ft = s0 (1 + rf + costos de almacenamiento - rendimiento de conveniencia) t
1.3525 = 1.2340 (1.0399 - rendimiento de conveniencia neto)
Así que el rendimiento de conveniencia neto era negativo, es decir, rendimiento

de conveniencia neto = rendimiento de conveniencia - costos de
almacenamiento = - .056, o - 5.6% en nueve meses. Es evidente que el costo
de manejar los inventarios de café era mayor que el rendimiento de
conveniencia aportado por dichos inventarios. Había amplios suministros de
café en 2006 y a los tostadores no les preocupaba quedarse sin inventarios en
los meses siguientes.
En la figura 27.1 se grafica el rendimiento de conveniencia neto anualizado

para el café desde 1994. Observe cuánto puede rebotar el diferencial entre los
precios de referencia y de futuros. Cuando hay escasez o temores de una
interrupción en el suministro, los comerciantes pueden estar preparados para
pagar una prima de 50% anual por la conveniencia de tener grano en sus
almacenes, en lugar de la promesa de una entrega futura.
Hay otra complicación que debemos señalar. Hay algunas mercancías que no
se pueden almacenar en ninguna forma. Por ejemplo, no se puede almacenar
la electricidad. Como resultado, la electricidad que se entregue en, digamos,
seis meses, es efectiva- mente una mercancía distinta a la electricidad
disponible hoy y no hay una liga simple entre el precio de hoy y el de un
contrato de futuros para comprarla o venderla al final de los seis meses. Desde
luego, generadores y usuarios tendrán su propia visión de lo que es probable
que sean los niveles de precios de referencia y el precio de los futuros reflejará
en cierta medida estos puntos de vista.
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2. FORWARD:
Un forward (contrato a plazo) es un contrato bilateral que obliga a una de las

partes a comprar y la otra parte a vender una cantidad específica de un activo,
a un precio determinado, en una fecha específica en el futuro. (Autor. Brealey
Myers)
Este contrato obliga a sus participantes a comprar / vender un determinado

activo (subyacente) en una fecha específica futura a un cierto precio. se
construye partiendo de cierto subyacente a su precio actual y costo de
financiamiento.
LOS CONTRATOS FORWARD SE DIVIDEN EN TRES MODALIDADES:
1. no generan utilidades.

2. generan utilidades o rendimientos fijos.
3. generan utilidades que se reinvierten.
Fundamentalmente este tipo de contratos son utilizados para operaciones

sobre divisas siendo este el de la tercera modalidad, ya que está representada
su utilidad por las tasas de interés de las divisas a las cuales se hace
referencia.
“Para que exista una operación forward de divisas es necesario que tanto el
comprador como el vendedor estén dispuestos a realizar la negociación, y se
requiere de un parámetro de referencia en cuanto a tipo de cambio actual y
costos financieros de los dos países implicados durante el periodo en el cual se
desea realizar la operación”. El precio del forward depende de los costos de
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cada institución financiera, el sobreprecio en relación al riesgo de la

contraparte, la situación de mercado y las utilidades.
Al término del plazo, se pueden dar dos tipos de entrega:
a) intercambian la mercadería por el valor previamente acordado.
b) “intercambio a favor o en contra en efectivo del diferencial que existe

entre el precio al cual se pactó la operación en un inicio y el precio
final que presenta la mercadería en el mercado al cual se hace
referencia”. (ibíd.).
El principal riesgo que presenta el contrato forward es que ambas partes

cumplan con sus obligaciones.
 Actualmente, la mayoría de estas transacciones están respaldadas por

el producto depositado en bodegas o almacenes especiales o con base
en cosechas o producciones futuras. De esta forma se regulan el abasto
y comercialización de varios productores en el mundo.
Un ejemplo de la primera modalidad (la que no genera utilidades), es la
del petróleo, ya que el almacenamiento de este producto es muy costoso
debido a la necesidad de contar con instalaciones especiales que
cuenten con medidas de prevención contra incendios y contaminación.
Además, el petróleo es relativamente barato por unidad de volumen (a
diferencia del oro), por lo que el costo de almacenamiento por unidad de
valor de petróleo almacenado es importante.
 La segunda modalidad (la que genera utilidades o dividendos), son los

casos de forwards sobre bonos o acciones.
 Por último, también se da el forward sobre tasas de interés, por ejemplo:

“un contrato con el banco b mediante el cual a y b acuerdan fijar una
tasa del 10% anual para un plazo de un año dentro de un año sobre la
cantidad de dinero preestablecida. transcurrido el año, si ocurre lo que
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temía a y las tasas de interés bajan por ejemplo al 8%, el banco b

pagará lo que temía a la diferencia entre la tasa acordada (10%) y la
tasa vigente de mercado (8%), es decir 2% sobre la cantidad de dinero
acordada. si por el contrario las tasas suben al 12% a deberá pagar a b
la diferencia”. (rodríguez, 1997).
2.1. LOS FORWARDS DE DIVISAS (MONEDAS)
Una operación forward de moneda extranjera es un acuerdo entre dos partes,

por el cual dos agentes económicos se obligan a intercambiar, en una fecha
futura establecida, un monto determinado de una moneda a cambio de otra, a
un tipo de cambio futuro acordado y que refleja el diferencial de tasas. Esta
operación no implica ningún desembolso hasta el vencimiento del contrato,
momento en el cual se exigirá́ el intercambio de las monedas al tipo de cambio
pactado. (Autor. BCRP)
El propósito del forward de divisas es administrar el riesgo en el que se incurre

por los posibles efectos negativos de la volatilidad del tipo de cambio en el flujo
esperado de ingresos de una empresa (por ejemplo, en el comercio exterior) o
en el valor del portafolio de un inversionista (una administradora de fondos de
pensiones que posee activos denominados en moneda extranjera). En tal
sentido, el mercado de forwards de monedas permite que los agentes
económicos se cubran del riesgo cambiario, dando mayor certeza a sus flujos.
 EJEMPLO 1:
La empresa exportadora textiles xyz que percibe la mayoría de sus ingresos en

dólares, tendrá que efectuar el pago de gratificaciones en soles a sus
empleados dentro de un mes por lo que decide vender sus dólares en una
fecha futura mediante un contacto forward a una entidad bancaria.
Si el T.C. spot es de 3,1000 y las tasas de interés son r sol= 5.10% y r us $ =

5.50% ¿Cuál es el tipo de cambio forward esperado en 60 días?
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(1+0.051)30/ 360
 Forward sol / $ = S/.3,1000 x
(1+0,055)30/ 360
 T.C. forward sol = s/. 3,0990 por dólar
Si bien el exportador vende sus dólares a futuro a un tipo de cambio menor que
el spot vigente la volatilidad del tipo de cambio podría generar que dentro de un
mes el tipo de cambio se ubique en un nivel menor que el tipo de cambio
forward pactado, con lo cual la venta de los dólares generaría un menor ingreso
equivalente en nuevos soles.
El contrato forward de venta pactado por el exportador con un banco comercial

le permite realizar sus proyecciones de flujos de caja con mayor certeza. En
este sentido el exportador se beneficia porque puede calcular y planificar sus
pagos pues al no conocer con certeza el nivel del tipo de cambio en el futuro, le
conviene cerrar el contrato forward el mismo que actuaría como un seguro.
 EJEMPLO 2:
La empresa ABC tiene ingresos en soles y tiene que pagar una obligación
dentro de 90 días. Por lo tanto, decide pactar un forward de compra con una
entidad bancaria para cubrirse del riesgo de una variación del tipo de cambio
que lo afecte.
 Si el T.C. spot es de 3,1000 y las tasas de interés son r sol = 6.10% y r US $

= 4.60% ¿cuál es el tipo de cambio forward esperado?
(1+0,061)90/ 360
 Forward sol / $ = S/.3,1000 x
(1+0,046)90 /360
 T.C. forward sol = S/. 3,1111 por dólar
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En este caso el importador conoce desde el momento que pacta el forward la

cantidad de soles que requiere para adquirir los dólares, lo que le permite
calcular con certeza si con su flujo de caja estimado (en soles) podrá pagar en
la fecha estipulada los dólares a futuro que está comprando.
UN CONTRATO FORWARD SENCILLO
Comenzamos con un ejemplo de un contrato forward sencillo. Arctic fuels, que

distribuye petróleo para calefacción, planea entregar un millón de galones de
ese producto a sus clientes al menudeo el próximo enero. A arctic le preocupan
los precios del petróleo en el próximo invierno y quiere asegurar el costo de
compra de sus suministros. Northern refineries se halla en la posición opuesta.
Producirá petróleo para calefacción el próximo invierno, pero no sabe en
cuánto lo podrá vender. Así que ambas empresas negocian: arctic fuels
acuerda en septiembre comprar 1 millón de galones a northern refineries a 1.60
dólares por galón, que se pagarán contra entrega en enero. Northern acepta
vender y entregar 1 millón de galones a arctic en enero a 1.60 dólares por
galón.
Arctic y northern son ahora las dos contrapartes en un contrato forward. El

precio forward o adelantado es 1.60 dólares por galón. Ese precio se fija hoy,
en septiembre en nuestro ejemplo, pero el pago y la entrega ocurren después.
(El precio para entrega inmediata se llama precio spot (de referencia o al
contado). arctic, que ha acordado comprar en enero, tiene la posición larga en
el contrato. northern refineries, que ha acordado vender en enero, tiene la
posición corta en el contrato. ambas compañías han eliminado un riesgo del
negocio: arctic ha fijado sus costos y northern ha fijado sus ingresos por una
producción de 1 millón de galones.
No se debe confundir este contrato forward con una opción. Arctic no tiene la
opción de comprar. Se ha comprometido a comprar, incluso si los precios al
contado en enero resultan ser mucho más bajos que 1.60 dólares por galón.
Northern no tiene la opción de vender. No puede deshacer el contrato, ni
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siquiera si el precio de referencia para entrega en enero resulta ser mucho más
alto que 1.60 dólares por galón. Observe que, a pesar de lo anterior, tanto el
distribuidor como el refinador se tienen que preocupar por el riesgo de la
contraparte, es decir, el riesgo de que la otra parte no actúe como prometió.
DIFERENCIA ENTRE FORWARD Y FUTURO
Los contratos de futuros son similares a contratos forward en los siguientes

puntos:
 Liquidación:
Los futuros y los contratos a plazo pueden ser contratos de liquidación

entregables (por ejemplo, se debe entregar el activo subyacente) o en
efectivo.
 Precios iniciales:
El precio de los futuros y forwards tiene valor cero en el momento en el

que un inversor entra en el contrato. Los contratos de futuros difieren de
los contratos a plazo de las siguientes maneras:
 Mercado organizado:
Los contratos de futuros se negocian en mercados organizados y

proporcionan liquidez diaria (capacidad para deshacer la posición alta).
la excepción se confirma en los contratos a plazo forwards sobre divisas,
los cuales son más líquidos que los futuros de divisas.
 Estandarización:
Los futuros por su parte, son contratos estandarizados en tamaños de

contrato y en cuanto a términos y condiciones. Por su parte, los términos
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y condiciones de los forwards (por ejemplo, tamaño de garantía -

colateral-, tamaño del contrato, condiciones de entrega…) se adaptan a
las necesidades de las partes involucradas.
 Cámara de compensación:
Una única cámara de compensación es la contraparte de todos los

contratos de futuros. La cámara compromete a los miembros obligando
a depositar un capital y una garantía. Los forwards son contratos
bilaterales con su propia contrapartida, por lo que contienen un riesgo
significativamente superior al poder entrar en quiebra o default y no
cumplir con lo establecido en el contrato.
 Mark-to-market:
Los contratos de futuros tienen una mark-to market diario, esto quiere
decir que se revisa día a día el precio del contrato y cada una de las
partes deposita o no la garantía. Por lo general, los contratos forward no
son mark-to-market.
 Reglamento:
El gobierno regula los mercados de futuros. Los contratos

forward normalmente no están regulados.
CARACTERÍSTICAS FORWARDS FUTUROS

tipo de contrato contrato privado entre dos negociados sobre cambios
partes
no estandarizado contratos estandarizados
tiempo usualmente no especifica categorías de posibles
una fecha de entrega fechas de entrega
ajuste inicio y fin de contrato ajustados al mercado
diariamente
forma de entrega entrega de activo físico o a se liquidan antes de entrega
la liquidación final en
PAG 21
FCJE – ESCO
metálico
tamaño puede tener cualquier el tamaño está definido de
tamaño que deseen las dos antemano
partes del mismo
especificaciones no especifica el subyacente se limitan las variaciones
sobre el subyacente permisibles en la calidad del
subyacente entregable
contra posiciones en futuros
garantía no especifica ningún tipo de siempre se cuenta con
depósito de garantía cámara de compensación
que respalda el mercado y
que necesita depósitos de
garantía
forma de no se compensan todas las posiciones en
compensación diariamente futuros abiertas en el
mercado se valoran cada día
tipo de mercados no se negocian en siempre se negocian en
mercados organizados mercados organizados
liquidez usualmente no generan siempre generan liquidez
liquidez
válvula de escape no es transferible si es transferible
confiabilidad dudoso es muy confiable
acceso a son contratos secretos compra – venta “a viva voz”
información
facilidad de se negocia todo sólo se negocia el precio
negociación
REFERENCIAS:
 libro: principios de finanzas corporativas – brealey myers allen
ENLACES:
 https://economipedia.com/definiciones/diferencia-entre-forward-y-
futuro.html
PAG 22
FCJE – ESCO
 https://www.gestiopolis.com/forwards-futuros/
 http://www.bcrp.gob.pe/docs/publicaciones/informes-
especiales/cobertura-cambiaria-forwards-divisas.pdf
 https://www.google.com/url?
sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=26&cad=rja&uact=8&ved=
2ahukewjqsolkqipmahvhpvkkhayybpeqfjazegqibxab&url=https%3a
%2f%2fwww.tecnicasdetrading.com%2f2013%2f03%2fdiferencia-
contratos-forwards-futuros.html&usg=aovvaw3gcsmxbqzcool-
5qzb9_wq
PAG 23

Futuros Financieros y Forward

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UNIVERSIDAD NACIONAL JORGE BASADRE GROHMANN

FACULTAD DE CIENCIAS JURIDICAS Y EMPREARIALES

FUTUROS FINANCIEROS Y FORWARD

CURSO: INGENIERIA DEL VALOR II

DOCENTE: MIGUEL PIAGGO CANIVILLA

FUTUROS FINANCIEROS Y FORWARD

A grandes rasgos un contrato a futuro no es más que una especie de contrato

1.1. FUTUROS SOBRE DIVISAS

En este tipo de contratos aparecen dos tipos de precios durante su operación,

El costo financiero no depende solamente de dos países, sino también del

cambio. Existe un arbitraje geográfico cuando una divisa se vende a dos

Por lo general, en este tipo de arbitrajes la utilidad puede obtenerse al

1.2. FUTUROS SOBRE TASAS DE INTERÉS

Un contrato a futuro sobre tasas de interés es simplemente un contrato de

Existen dos tipos de interés, el de contado y el que es a plazo; el primero es el

1.3. MERCADOS DE FUTUROS

Ni el distribuidor ni el refinador de petróleo tienen que negociar un contrato

Aquí encontramos vocabulario engañoso. Cuando un contrato estandarizado

Para muchas empresas, las amplias fluctuaciones en las tasas de interés y

Ha comenzado a ofrecer contratos de futuros sobre el clima en 18 ciudades

1.4. EL MECANISMO DE LAS TRANSACCIONES DE

Cuando compra o vende un contrato de futuros, el precio se fija hoy, pero el

Además, los contratos de futuros están ajustados al mercado. Esto significa

arctic. Si el precio baja después a 1.61 dólares, la cuenta de margen de arctic

Desde luego, northern refineries se halla en la postura opuesta. Supongamos

Consideremos ahora lo que sucede durante la vida del contrato de futuros.

Arctic no tiene que recibir el producto directamente de la bolsa de valores y

Por ejemplo, los contratos de petróleo de calefacción de nmex requieren su

La eficacia de esta cobertura depende de la correlación entre los cambios en

Negociación y precios de los contratos de futuros financieros

Los futuros financieros se negocian en la misma forma que los futuros de

 Primero, si compra adelantado, no tiene que pagar de inmediato, así que

 Segundo, pierde cualquier interés o dividendo que se pague entretanto.

es: Ft = s0 (1+rf -y) t donde ft es el precio de los futuros de un contrato

que dure t periodos, s0 es el precio de referencia de hoy, rf es la tasa de

interés libre de riesgo y y es el rendimiento del dividendo o tasa de

Supongamos que el contrato de futuros del dax a seis meses se negocia a 6

Entonces en seis meses tendrá el índice y también dividendos de .01 X 5

1.5. LOS PRECIOS DE REFERENCIA Y DE FUTUROS

La diferencia entre comprar mercancías hoy y comprar futuros de mercancías

 Primero, como el pago se retrasa de nueva cuenta, el comprador del

futuro gana interés sobre su dinero.

 Segundo, no necesita almacenar las mercancías y, por ende, se ahorra

Expresemos los costos de almacenamiento y el rendimiento de conveniencia

futuros para t periodos más adelante es

F = s (1 + r + costos de almacenamiento - rendimiento de conveniencia) t

Es interesante comparar esta fórmula con la de un futuro financiero. El

Por lo general, no se pueden observar los costos de almacenamiento ni el

En diciembre de 2006, el precio de referencia del café era de 1.2340 dólares

Ft = s0 (1 + rf + costos de almacenamiento - rendimiento de conveniencia) t

1.3525 = 1.2340 (1.0399 - rendimiento de conveniencia neto)

Así que el rendimiento de conveniencia neto era negativo, es decir, rendimiento

En la figura 27.1 se grafica el rendimiento de conveniencia neto anualizado

Un forward (contrato a plazo) es un contrato bilateral que obliga a una de las

Este contrato obliga a sus participantes a comprar / vender un determinado

LOS CONTRATOS FORWARD SE DIVIDEN EN TRES MODALIDADES:

1. no generan utilidades.

Fundamentalmente este tipo de contratos son utilizados para operaciones

cada institución financiera, el sobreprecio en relación al riesgo de la

Al término del plazo, se pueden dar dos tipos de entrega:

a) intercambian la mercadería por el valor previamente acordado.

b) “intercambio a favor o en contra en efectivo del diferencial que existe

El principal riesgo que presenta el contrato forward es que ambas partes