19-02-2021, 10:10:00

Redacción / Estrategias de Inversión.  

Los indicadores premium de Estrategias de Inversión, ofrecen una valoración positiva de todos
de ellos para este
momento. 

26-02-2021, 06:00:00
Pablo Gallén.   Redacción  de Estrategias de inversión

01-03-2021, 09:40:00
Natalia Obregón.   Periodista económica independiente
Fluidra
La compañía especializada en el sector de la piscina y el Wellness vuelve a presentar muy
buenas perspectivas en este 2021 tras cerrar un año pandémico de ensueño. El valor se ve
premiado en bolsa, algo refrendado también por el aumento de su precio objetivo por parte
de los analistas. Citigroup le otorga un potencial del 9%

01-03-2021, 07:30:00
María Mira.   Analista fundamental  de Estrategias de inversión
ANÁLISIS FUNDAMENTAL CELLNEX

En base a nuestra valoración fundamental y siendo prudentes somos positivos con el valor a
medio/largo plazo.

InformeDiario@bankinter.com
Lun 01/03/2021 10:00
ACERINOX (Comprar, Precio Objetivo: 10,90€. Cierre: 9,642€; Var.día: -3,7% Var. 2021:
+6,7%): 2020 registra la mayor generación de caja operativa desde 2012. Principales cifras
comparadas con el consenso de Bloomberg para el 2020: Ingresos 4.668M€ (-2% a/a) vs.
4.641M€ estimado; EBITDA 384M€ (+5% a/a) vs. 345M€ estimado, BNA 49M€ (desde -60M€
en 2019) vs 74,5M€ estimado. La deuda neta se redujo hasta 772M€ desde 841M€ en el 3T20
(que ya incorporaba la adquisición de VDM Metals). La compañía cuenta con una liquidez de
1.772M€ (917M€ de caja y 855M€ de créditos disponibles) vs 1.578M€ de vencimientos hasta
el año 2029. Las perspectivas para el 1T21 es que el EBITDA supere al del 4T20 (131M€, que
ha sido el mayor de los últimos dos años). Opinión de Bankinter: Los resultados de 2020
muestran: (1) una progresiva recuperación en márgenes, tanto en Inoxidable como en
Aleaciones especiales.; y (2) una destacable evolución en generación de caja y, por tanto,
reducción de deuda. La generación de caja operativa del año 2020 (421M€) ha sido la
mayor desde 2012 y ha permitido que el incremento de deuda neta del año haya sido de 278M€
(hasta 772M€), recortando el incremento que supuso la adquisición de VDM en marzo de 2020
(que la incrementó en +398M€). La compañía ha sido capaz de generar caja neta en el 4T20
(reduciendo la deuda neta en el trimestre en -68M€), incluyendo el desembolso del dividendo en
el mes de diciembre (que supuso -135M€). La DFN/EBITDA se sitúa en 2x EBITDA
(incluyendo la adquisición de VDM) desde a 1,4x en 2019 y frente a nuestra estimación que
apuntaba a 2,4x. Las perspectivas para 1T21 son positivas, en línea con la evolución que
seguimos observando en el precio del níquel (+18,5% en 2020, especialmente en la segunda
mitad de año) que acumula un +15,6% en lo que llevamos del 1T21. Reiteramos nuestra
recomendación Comprar.
CELLNEX (Comprar; Precio Objetivo: 59,1€; Cierre: 45,1€; Var. Día: +5,7%; Var. 2021:
-8,3%): Mejora la visibilidad de resultados para los próximos años y compra 7.000 torres
de telecomunicaciones en Polonia por 1.600M€. Resultados 4T20 sin sorpresas: Ingresos
+63% hasta 460M€ (vs. 451M€ estimados); EBITDA ajustado +83% hasta 344M€ (vs. 333M€
estimados) y Flujo de caja recurrente +88% hasta 175M€ (vs. 168M€ est). Las guías para 2021
están en línea con nuestras previsiones y la gran novedad es que la compañía presenta guías
hasta 2025, mejorando la visibilidad. Cellnex estima un flujo de caja de 2.000-2.200M€ en
2025 (vs. 2.084M€ estimado), sólo incluyendo las operaciones anunciadas hasta la fecha.
Además, la compañía anuncia un acuerdo para la compra de Cyfrowy Polsat por 1.600M€,
que incluye 7.000 torres de telecomunicaciones y 11.300km de fibra óptica. Cellnex invertirá
además otros 600M€ para desarrollar 1.500 nuevas torres en los próximos 10 años. Opinión de
Bankinter: Buenas noticias para la compañía, que el viernes subió +5,7%. Mejora la visibilidad
de resultados de la compañía hasta 2025 y continúa el proceso de expansión con la compra de
7.000 torres de telecomunicaciones en Polonia por 1.600M€. Reiteramos recomendación de
Comprar, a pesar de ajustar nuestro precio objetivo -7% hasta 59,1€/acción (vs.
63,54€/acción anterior). Aunque la cotización seguirá lastrada en el corto plazo por la
ampliación de capital prevista para finales de marzo o principios de abril, Cellnex presenta
sólidos fundamentales, potencial de revalorización del +30%, buenas perspectivas de
crecimiento a largo plazo (+28% anual) y rentabilidad por flujo de caja superior al 6% a partir
de 2022. Por tanto, aprovecharíamos posibles caídas adicionales en las próximas semanas para
tomar posiciones en la compañía. Link al informe completo.
PHARMA MAR (Comprar; Precio Objetivo 4,90€; Cierre 3,555€; Var. Día +0,57%; Var.
2021: +1,90%): Buena evolución de los resultados 4T20. Las principales cifras 4T19 son:
ventas 47,8 M€ (+105% a/a, BKT est 50,2M€) donde resaltamos Oncología 27,2M€ (+43%)
que incluye 8M€ de Zepzelca, Licencias 9,8M€ (+384%) y Diagnóstico 2,5M€ (+65%)
impulsado por la venta de los kits COVID-19 recientemente aprobados, EBITDA 20,2M€
(+597%, BKTe 20,1M€), EBIT 18,7M€ (+0,9M€ en 4T19, BKTe 19,1M€), BAI 13,4M€ (-
0,4M€ en 4T19), BNA 6,2M€ (-60,4%, BKTe -0,4M€). Por lo tanto, en el año 2020 las ventas
se elevan a 270,0M€ (+214% a/a), Oncología 100,7M€ (+37,9%) que incluye 21,5M€ de
Zepzelca, Licencias 140,3M€ (4,0M€ en 2019) donde el grueso corresponde al acuerdo de
licencia de Zepzelca para Estados Unidos suscrito con Jazz Pharma, Diagnóstico 13,0M€
(+137%). EBITDA 163,6M€ (-9,5M€ en 2019), EBIT 155,9M€ (-17,5M€ en 2019), BAI
145,6M€ (-21,7M€ en 2019), BNA 137,3M€ (-11,4M€ en 9M19), cash flow libre 275,9M€ (-
30,1M€ en 2019), tesorería neta 163,5M€ (deuda neta de 60,8M€ en 4T19). Pharma Mar ha
recibido en 2020 300M€ de Jazz Pharma por licencias y cumplimiento de hitos asociados a
Zepzelca de los cuales ha contabilizado 143M€ en ventas, el resto se contabilizará durante el
plazo del acuerdo entre ambas compañías. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: El año
2020 supone una transformación para Pharma Mar gracias al éxito de Zepzelca y el acuerdo de
comercialización firmado con Jazz Pharma en los EE.UU. El cobros inicial y el primer hito
suponen una entrada de liquidez que mejora la estructura del balance del grupo y que le dota de
fondos para acometer nuevos desarrollos. Además, es el año del posicionamiento de la
compañía entre los tratamientos para enfermos de COVID, un desarrollo que todavía no genera
ventas pero que de progresar en su fase clínica podría suponer una nueva transformación para
Pharma Mar. Los buenos resultados están en línea con nuestras estimaciones, los valoramos
positivamente y aprovechamos para reiterar nuestra recomendación de Comprar y Precio
Objetivo de 125 €/acción.
MIQUEL Y COSTAS (Cierre 14,00€; Var. Día -0,86%; Var. 2021: -4,9%): Resultados 2020
impulsados por la contención de los costes. Las principales cifras del año 2020 son: ventas
274,2M€ (+4,4%), EBITDA 76,4M€ (+12,5%), EBIT 58,3M€ (+15,8%), BAI 58,3M€
(+14,1%), BNA 44,9M€ (+14,4%), tesorería neta 43,3M€ (+123% en 2020). Opinión de
Bankinter: Valoramos positivamente la evolución favorable de los resultados, impulsados por
la evolución de los precios de las pastas y de la energía así como la reducción en costes derivada
del programa de inversiones. La tesorería neta sigue aumentando, representa el 10% de la
capitalización bursátil de la compañía.
REIG JOFRE (Cierre 5,94€, Var. Día -3,88%; Var. 2021: +35,3%): Buena evolución de los
resultados 4T20, el acuerdo de fabricación de la vacuna COVID-19 de Johnson & Johnson
añade visibilidad. Las principales cifras del año 2020 son: ventas 230,1M€ (+14,9%), donde
antibióticos e inyectables 111,7M€ (+12%), especialidades farma 66,1M€ (+28%) y consumo
52,2M€ (+7%), EBITDA 26,5M€ (+34,8%), EBITDA ajustado +20,6%, EBIT 9,2M€ (+45,9%),
BAI 6,4M€ (+21,2%), BNA 5,7M€ (+14,7%), deuda financiera neta 55,1M€ (+4,8% en 2020),
DFN/EBITDA 2,1x. Opinión de Bankinter: Valoramos positivamente la evolución favorable
de los resultados, especialmente en el contexto COVID-19. De cara a 2021, los aumentos de
capacidad previstos y la potencial fabricación del candidato a vacuna contra el COVID-19 de
Johnson & Johnson aprobada este sábado en los EE.UU. y que prevemos se apruebe
próximamente en Europa) aportarán un crecimiento adicional relevante al negocio.
ACS (Comprar; Precio Objetivo: 33,6€; Precio actual: 25,34€; Var. Día: -1,40%; Var. 2021:
-6,6%): Invertirá el dinero de la venta de la división industrial (5.200M€) en Renovables y
podría pujar por Autostrade . En la conferencia de resultados de la compañía, el presidente
señaló que la venta de la división industrial a Vinci por 5.200M€ estaba muy cercana a su cierre
y que este podría producirse a lo largo del mes de marzo. Por otro lado, señaló que la operación
se podría cerrar con el pago del 100% en efectivo (en lugar de parte en acciones y parte en
efectivo, como originalmente se anunció). Además, preguntado por el uso que se iba a dar a los
fondos obtenidos, señaló que se dirigirían a invertir en renovables (donde no descartaban
hacerlo conjuntamente con Vinci) y una posible entrada en la puja por Autostrade (ante la
pregunta de un analista). Precisamente en consejo de Atlantia rechazó el viernes por insuficiente
la oferta de un consorcio (Estado Italiano + inversores privados) de 8.000M€ por el 88% de los
activos. Opinión de Bankinter: La noticia del cobro de la venta de la división industrial el
100% en efectivo creemos que es positiva ya que permite a la compañía obtener un músculo
financiero importante para acometer inversiones. Habrá que esperar a ver en qué se traducen
finalmente las opciones que se plantearon por parte de la compañía (y los posibles precios a
pagar por las mimas). En todo caso, consideramos que el mercado acogería más positivamente
la inversión en renovables que en la concesionaria italiana.
02-03-2021, 08:50:00
Luis Francisco Ruiz.   Director de análisis  de Estrategias de inversión y profesor del
Curso de Operativa Tendencial

CAF: se puede buscar una vuelta a resistencias claves

La empresa se encuentra en un sector dispuesto a recuperarse con la vuelta a la

movilidad. A la vez, la compañía mantiene una estrategia de largo plazo apoyada en la
innovación y vinculada a la sostenibilidad (baterías e hidrógeno) que le permitirá
beneficiarse de los fondos europeos (ver ”Análisis fundamental del sector fabricación de
bienes de equipo”).

A nivel gráfico, la acción encuentra soporte en niveles próximos a anteriores

resistencias que son actuales soportes dejando un mínimo reciente en 35,20 euros. De
fondo, el volumen repunta, la media de 200 sesiones tiene pendiente positiva y la
volatilidad mantienen una senda decreciente. Se pueden plantear posiciones largas o
compradoras con stop inferior a la siguiente zona de soporte comprendida entre
31,85 y 31,05 que es aproximación de la media de 200 jornadas. La primera resistencia
seria es el máximo anual, 41,45, que es aproximación de la resistencia clave
comprendida entre 42,45 y 43,55.

CAFen gráfico diario con Rango de amplitud en porcentaje, oscilador MACD y

volumen de contratación

Ebro Foods; se puede buscar una vuelta al máximo histórico

La empresa de alimentación líder en España y que ocupa una posición de liderazgo en

pasta y arroz a nivel mundial. Altos niveles de solvencia, crecimiento sostenido y cotiza
con descuento dentro del sector (ver “Alimentación y bebidas: comparamos
valoraciones”) con una rentabilidad por dividendo que ronda los 3,25 puntos
porcentuales.

A nivel gráfico, el título se encuentra en la directriz alcista que parte de mínimos del
ejercicio pasado y que es aproximación de la media móvil simple de 200 sesiones. Lo
hace presentando niveles de sobreventa en los osciladores, sin que el volumen se
resienta y con una volatilidad presentando una estructura decreciente. Se puede
conceder una oportunidad al fondo alcista con stop inferior a la zona de soporte
intermedia comprendida entre 16,24 y 15,88. La primera resistencia seria la
encontramos en el máximo histórico establecido en 19,40.

Ebro Foods en gráfico diario con Rango de amplitud en porcentaje, oscilador MACD y
volumen de contratación

02-03-2021, 07:30:00
María Mira.   Analista fundamental  de Estrategias de inversión

ACS: análisis, valoración y

recomendación
En base a nuestra valoración fundamental somos positivos con el valor a medio/largo
plazo.
02-03-2021, 06:00:00
Pablo Gallén.   Redacción  de Estrategias de inversión

Estas son las acciones con más potencial

del Ibex 35 en el comienzo de marzo
El consenso de los analistas, que recoge Reuters, apuesta en este comienzo de marzo,
sobre todo, por dos compañías: Cellnex, que presenta un potencial en bolsa del 44,2% y
Grifols al que le dan un posible recorrido en el parqué del 40,85%. 

Otras compañías que muestran ratios de valoración atractivos son Almirall con un

potencial del 31%, Endesa del 27,5%, Telefónica del 25,45%, ACS del 23,6%, Indra del
22,2% y REE del 21%. 

Las compañías con mayor porcentaje de compra son, como otros meses, Acerinox,
ArcelorMittal, Cellnex Telecom, Endesa, ACS y Almirall, según recoge Reuters. Todas ellas son
recomendación de compra en este momento con un porcentaje sobre el total de consejos
emitidos del 70%. Las dos compañías siderúrgicas cuentan el mismo porcentaje de
recomendación de compra favorable, un 88,8%, ya que 16 de 18 firmas apuestan por tomar
posiciones en Acerinox y ArcelorMittal.  

02-03-2021, 11:37:00
Antonio Espín.   Analista independiente

Inditex: bien, reacciona al alza. Atacando los 28,40, donde tiene resistencias. Un valor
candidato a que todas estas expectativas de que el virus pase le pueden sentar muy bien.
Resistencia en 28,40 si la supera puede ir a buscar fácilmente la zona de los 31,80. ¿qué
hacer? Intentar tomarlo en 27,15. Antes de que rompa esa cota y esperando que lo que
defina la resistencia sea la ruptura de esa figura. A la espera de ver un repunte próximo
a ese nivel de resistencia.

Iberdrola: sigue flojo. Volvemos a la rotación. Soporte en 10, sí, pero si vamos a Endesa
está mal. Sale dinero para entrar en otras cosas. ¿Pasó el tiempo de Iberdrola y rtoca
ahora otros sectores? DE momento, flojo.

Banco Santander: Por lo menos se mantiene por encima de 2,85. Mantener, stop 2,70.

Endesa: Mal.  Pierde soportes.  Hace nuevos mínimos. Está feo. Debilidad en zona de
resistencias y pérdida de referencias. Se ha dado la vuelta. Potencialmente bajista.

Cellnex: repunta pero está también bajista. Este repunte puede ser el del gato muerto. Es
un valor candidato a la rotación y fue de los primeros en detectarse que el dinero se
estaba yendo. Si sube resistencia en 48,50. Quien esté dentro que aproveche para
descargar.

Amadeus: posible resistencia en 64. Si lo supera podríamos verlo cerca de 70.

Telefónica: repunte importante pero el gráfico no muestra nada especial. Podría haber
una figura de continuación en curso, con soporte en 3,50. El valor está lejos de definir
un cambio de tendencia. Deberíamos verlo superar resistencias y cerca de 4.

BBVA: gotea algo a la baja pero se mantiene por encima de resistencia. Bien, con
posibilidades de aproximarse a 5.

Dentro de los grandes, ¿qué tenemos? Eléctricas, flojas, bancos que creo que pueden
subir. Inditex no está mal. Amadeus, interesante y aparentemente fuerte. Telefónica,
posiblemente alcista a corto plazo. No veo al mercado tan boyante, si sube es porque
nos empuja el entorno. Aunque sí parece que hay un cambio de sentimiento hacia los
bancos claro. Del lado alcista, pero con cautela. Estos valores en comparación con el
Cac 40 o el Dax no tiene nada que ver. Seguimos bastante peor.

02-03-2021, 10:10:00
José Antonio González.   Analista  de Estrategias de inversión y Profesor  del Curso de
Introducción al Análisis Técnico y Trading

ACS  registró ayer una sesión interesantes, logrando superar máximos relativos previos
tras la vela martillo de la sesión previa. De este modo, podemos buscar largos con la
superación de los 26,63, los máximos de la sesión de ayer, con stop bajo el hueco alcista
de los 25,34 y objetivo en las proximidades de los 27,92.

Almirall  registra una vela maestra el día 24 de FEB21, cuyo rango está funcionando
como zona de resistencia y soporte en el muy corto plazo. De este modo, si lo que
estamos buscando es una operativa de corto plazo, debemos esperar a una superación de
los 11,33, máximo de dicha vela maestra, con stop bajo los mínimos de la misma vela,
proyectados a partir de los 10,80 lo que nos permite obtener un objetivo en torno a los
11,86.
InformeDiario@bankinter.com
Mar 02/03/2021 9:30

PHARMA MAR (Comprar, Precio Objetivo: 125,00€; Cierre 114,90€, Var. Día
Reiteramos nuestra recomendación de Compra y
+4,84%; Var. 2021: +61,8%):
Precio Objetivo de 125 €/acc.- (i) Ayer publicamos un informe de resultados 2020
reiterando nuestra recomendación de Compra y Precio Objetivo de 125 €/acc. La buena
evolución de los resultados 2020 y las perspectivas resaltadas en el conference call posterior
confirman el atractivo que reflejamos en nuestro escenario inversor. Lo más positivo del año
2020 es el despegue de Zepzelca, fármaco recientemente aprobado para tratar el cáncer
microcítico de pulmón, que genera ventas por primera vez en 2020, supone el 68% del total y
contribuye a regresar a los beneficios positivos. La actividad de diagnóstico más que dobla sus
ventas (crece con fuerza y supone el 5% del total) impulsada por los kits de detección del
COVID. Además, están las posibilidades que abre la evolución de Aplidin como tratamiento
para pacientes de COVID-19, desarrollo que está siendo valorado muy positivamente y que de
culminar con éxito el proceso de registro posicionaría a Pharma Mar como una de las compañías
al frente de esta temática. La estructura financiera es saneada y la tesorería neta garantiza los
fondos necesarios para poder acometer nuevos desarrollos. Link a nuestro informe en el bróker.
(ii) Licencia Zepzelca para su comercialización en Latinoamérica con Adium Pharma.
Pharma Mar recibirá un pago por adelantado de 2M€ y podrá recibir ingresos adicionales de
hasta 6,5M€ con la consecución de hitos regulatorios y de ventas. La compañía conserva los
derechos exclusivos de producción de Zepzelca y proporcionará a Adium el producto terminado
para su uso clínico y comercial. El ámbito del acuerdo incluye a Argentina, Bolivia, Brasil,
Chile, Colombia, Costa Rica, Curazao, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Honduras, Jamaica,
México, Nicaragua, Panamá, Paraguay, Perú, República Dominicana, Trinidad y Tobago,
Uruguay y Venezuela. Opinión de Bankinter: Además de nuestra valoración positiva de
los resultados, la noticia sobe la nueva licencia de Zepzelca es positiva, supone un paso más en
el despliegue comercial de Zepzelca a nivel mundial. El efecto en resultados es escaso, el
importe del pago inicial supone menos del 1% de nuestra estimación de ventas 2021e, pero es
un suma y sigue al que previsiblemente seguirán más acuerdos de licencia fruto de la
comercialización de Zepzelca en nuevas geografías

GRIFOLS (Neutral, Precio Objetivo: 25,20€; Cierre 21,43€, Var. Día +2,93%; Var.
2021: -10,3%): Compra 25 centros de recogida de plasma en los EE.UU. por
370M$.- El vendedor es BPL Plasma y los centros adquiridos recogen 1 millón de litros
anuales de plasma. La adquisición ha recibido las autorizaciones regulatorias
pertinentes.Opinión de Bankinter: Noticia positiva y un paso habitual en la estrategia de
crecimiento inorgánico de Grifols. Además, esta compra permite combatir la reducción en el
crecimiento orgánico que vimos de los resultados 4T20, cuando las ventas a tipo de cambio
constante ralentizaron su crecimiento a +1,9% desde casi 10% en 1T20. La compra se financiará
con una parte de la tesorería disponible que a 4T20 ascendía a 580M€. Grifols tiene 344 centros
de recogida de plasma, 289 en los EE.UU. y 55 en Europa.

ENCE (Comprar, Precio Objetivo: 4,65€; Cierre 4,3090€, Var. Día +1,36%; Var. 2021:
+26,9%): Losgrandes fabricantes de celulosa brasileños vuelven a anunciar
subidas de precio para marzo.- Klabin y Eldorado anuncian que subirán el precio de la
celulosa BHKP (la que fabrica Ence) a 910 $/t en Europa desde 820 $/t y para el mercado de
China, suben a $720 $/t en China (sube 120 $/t). Opinión de Bankinter: Muy buenas
noticias para los productores de celulosa, y también para Ence. Creemos que el mercado volverá
a aceptar la subida de precios que es la tercera vez que se hace en 2021. A finales de 2020, el
precio era 680 $/t, de implementarse esta tercera subida, habrá ganado +34% en solamente tres
meses. Nuestra recomendación de Comprar se apoya en un escenario alcista para el precio de la
celulosa y una contención de costes reflejo de las inversiones que ha terminado Ence
recientemente en fabricación y que posibilitan recortar los costes de producción

ROVI (Comprar; Precio Objetivo 50,00€; Cierre 46,10€; Var. Día -3,99%; Var. 2021:
+21,6%): Pausatemporalmente el estudio fase III de Doria en Europa para
repetir la prueba comparativa con Risperdal, producto de referencia.-
Rovi esperaba que el ensayo compaativo con Risperdal comercializado en EE.UU. e incluido en
el fase III presentado a la FDA fuera válido para el fase III ante la EMA europea al considerarse
productos bioequivalentes. La EMA no acepta este ensayo y pide que se repita. La compañía
pausa temporalmente el estudio fase III en Europa en su día 181 (de un total de 277) para poder
repetir el ensayo. Mientras tanto en los EE.UU., La FDA ha finalizado la revisión de la solicitud
presentada para Doria y ha determinado que ésta es lo suficientemente completa para emitir su
opinión sobre el medicamento. Rovi espera la respuesta de la FDA el próximo 24 de septiembre.
Opinión de Bankinter: Puede parecer una mala noticia, nosotros no lo vemos así y la
caliicamos de mero retraso. La EMA pide que se repita un estudio comparativo frente al
medicamento de referencia que se hizo con éxito en los EE.UU. Esto no es infrecuente, lo
negativo es que demora el estudio fase III y la fecha prevista para recibir la respuesta de la
EMA (se esperaba una respuesta dentro de tres meses) y supone incurrir en gastos adicionales.
Lo lógico es que la cotización de Rovi se resienta, ha subido +26% en 2021, y esperamos que se
recupere al reanudar el estudio fase III de Doria en Europa. Nuestro Precio Objetivo de 50,00
€/acc. incluye 8,40 €/acc. de valor que asignamos a Doria.
03-03-2021, 07:30:00
María Mira.   Analista fundamental  de Estrategias de inversión

Telefónica: es hora de entrar por

fundamentales
En base a nuestro análisis fundamental es un valor interesante para el largo plazo y,
por tanto, la recomendación es positiva para inversiones con horizonte más allá del
2021.
03-03-2021, 06:30:00
Redacción / Estrategias de Inversión.  
Como cada semana, el analista Antonio Espín selecciona los valores del Ibex 35 que le parecen
que están en una situación técnica más interesante
Más allá de los grandes valores del Ibex 35, estas compañías son: Acerinox, Bankinter, CIE,
Indra y Merlin Properties.

InformeDiario@bankinter.com
Mié 03/03/2021 9:30

AENA (Comprar; Precio Objetivo: 156,2€; Cierre 140,5€; Var. Día -0,4%; Var. 2021:
-1,2%). El juez impone medidas cautelares y Aena no podrá ejecutar avales de los
inquilinos comerciales.- Dos autos judiciales ordenan a Aena no cobrar, de forma
cautelar, las rentas del ejercicio 2020 y a suspender de forma “inmediata y urgente la
ejecución de los avales bancarios”. Opinión: Malas noticias para Aena, ya que la
medida impide temporalmente el cobro de rentas pendientes de 2020 y ejercer presión a
las tiendas para cerrar los acuerdos lo antes posible. Tras suspender los alquileres
durante los meses de confinamiento y cierre forzoso (de marzo a junio de 2020), la
propuesta de la compañía es reducirlos en un 50% de junio 2020 a septiembre de 2021.
Esto tendría un impacto de -441M€ en 2021, que ya incluimos en nuestra valoración.
Reiteramos recomendación de Comprar con un precio objetivo de 156,2€/acción
(potencial de revalorización del +10%). Aena es una buena alternativa de inversión para
tener exposición a la recuperación del ciclo, sin incurrir en riesgos excesivamente
elevados. Su demanda está artificialmente contenida por las medidas de control
sanitario, y recuperará con más fuerza y velocidad incluso que el ciclo económico. Por
otra parte, la compañía presenta una sólida posición financiera. Link al informe
completo.

ENDESA (Comprar; Precio Objetivo: 25,00€; Cierre: 20,83€; Var. Día: +0,82%; Var.
2021 -7,02%). Avances en descarbonización y atractiva rentabilidad por dividendo.
Mantenemos recomendación de Comprar y reducimos ligeramente el Pr. Objetivo
hasta 25,00 €/acción desde 26,60€.- Los resultados y el DPA 2020 son mejores de lo
esperado y el equipo gestor mantiene las guías para 2021. Tras los buenos resultados de
2020 (EBITDA +5% y BNA +36%), las perspectivas para 2021 son más modestas:
EBITDA plano con caída en BNA ajustado (-19%). Menores ingresos regulados y un
previsible menor margen integrado en energía que en 2020 presionan el EBITDA a la
baja. La mayor capacidad en renovables, la recuperación de la demanda y eficiencias
operativas permiten mantener el EBITDA en un nivel similar al de 2020. El incremento
en gastos financieros -mayor endeudamiento por inversiones en renovables- llevan a un
menor BNA en 2021. El atractivo de la acción se reduce en un contexto de caída en
BNA y DPA para 2021 y rotación sectorial hacia valores más ligados al ciclo ante
la perspectiva de mejora en la actividad económica. Sin embargo, mantenemos la
recomendación de Compra con Precio Objetivo de 25,00€/acción (26,60€/ac. ant.).
Valoramos positivamente los avances en descarbonización, la sólida posición
financiera (Deuda Neta /EBITDA < 2,0x), el potencial al Precio Objetivo (> 20%) y la
atractiva rentabilidad por dividendo (por encima de 6,3% para el periodo 2021-23 a
los precios actuales). Link a nota completa en bróker

IAG (Comprar; Precio Objetivo 3,4€; Cierre: 2,4€; Var. Día: -1,5%; Var. 2021 +31%).
Confirmamos recomendación en Comprar y elevamos Precio Objetivo desde
2,50€/acc. hasta 3,2€/acc.-Creemos que el valor seguirá impulsado por la recuperación
de la economía. Opinión: El sector aéreo gana atractivo: la recuperación progresiva de
la economía, el programa de vacunación masiva y desconfinamiento de varios países,
mejoran las perspectivas del sector. Todo ello, unido a la solidez de su balance, a su
posición de liderazgo, y a las sinergias con la compra de Air Europa, nos llevan a
mantener recomendación en Comprar IAG. El Escenario Central contempla una Tasa de
ocupación en 2025 del 84,6% y un Pº Objetivo de 3,20€ (Potencial +34%) vs 2,50€/acc.
anterior. Un Escenario Positivo, 89,6% y Pº Objetivo 4,50€ (Potencial +89%) y un
Escenario Adverso, 79,6% y Pº Objetivo 1,9€/acc. (Potencial -22%). Por todo ello,
mantenemos recomendación de Comprar pero solo para perfiles muy dinámicos y un
horizonte temporal de largo plazo. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar el
sector, pero solo valores saneados y líderes en su sector, nuestras principales
recomendaciones de inversión son: (i) IAG y (ii) Ryanair. Además, IAG es uno de los
valores recomendados en las Carteras Modelo de Cinco Valores.

CIE AUTOMOTIVE (Comprar; Precio Objetivo: 28,5€; Cierre: 22,4€; Var. Día: -1%;
Var. 2021: +1,5%). Las producciones se normalizan y CIE volverá a batir al
mercado. Mantenemos en Comprar y elevamos Pr. Objetivo hasta 28,5€ (desde
21,8€).- CIE demuestra de nuevo la resiliencia de su modelo de negocio. En un año tan
complicado como 2020 consigue batir las estimaciones de consenso, los márgenes
registran una evolución remarcable y cierra el año con beneficio. El 4T trae consigo el
inicio de la normalización de la actividad, que irá ganando inercia en próximos
trimestres. Las guías para 2021 son ambiciosas, pero teniendo en cuenta el historial de
la Compañía, pensamos que conseguirá cumplirlas sin demasiadas complicaciones.
Mejoramos nuestras estimaciones de crecimiento y actualizamos nuestro precio
objetivo, hasta 28,5€ desde 21,8€. El potencial de revalorización alcanza +27% y nos
lleva a reafirmar nuestra recomendación de Compra sobre el valor. Link a la nota
completa en el Bróker.

04-03-2021, 08:30:00
María Mira.   Analista fundamental  de Estrategias de inversión
ANÁLISIS FUNDAMENTAL CLERHP Estructuras
Es una empresa Growth con un destacable potencial de crecimiento. En base a nuestro análisis
fundamental somos positivoscon el valor a largo plazo sin olvidar el riesgo sectorial.

04-03-2021, 07:30:00
María Mira.   Analista fundamental  de Estrategias de inversión
estrategiasdeinversion.com

Un paseo fundamental por las Telecos 5G

en España
A modo de presentación del grupo de compañías del sector Telecomunicaciones
cotizadas en el mercado español, mostramos el cuadro comparativo de múltiplos
bursátiles. Estos múltiplos están calculados con la cotización al cierre del 2/03/2021 y
bajo previsión de resultados estimados para 2021. No tienen en cuenta por tanto las
diferentes potencialidades de negocio, operativas o financieras, más allá de las partidas
de balance y cuenta de resultados proyectadas a día de hoy y con horizonte el cierre de
2021
Para un mejor análisis y valoración de la potencialidad de la tecnología 5G se
puede acceder al informe El espectro 5G refuerza su red de infraestructuras tras
un intenso 2020  publicado en EI recientemente. 

Telefonica y la tecnología 5G

Telefónica anunciaba el pasado 1 de septiembre el encendido de su red 5G en

España que permitiría que el 75% de la población española tuviera acceder a esta
novedosa tecnología antes de cerrar 2020.  Ya cerrado el ejercicio, la operadora
confirma que ha adelanta sus objetivos de despliegue de 5G en España y ya ha
cubierto más de 1.200 poblaciones, lo que supone dar cobertura al 76% de la población
del país y superar así sus objetivos.

En cuanto a la tecnología utilizada, Telefónica trabaja con las últimas generaciones de

radio que permiten el doble uso 4G y 5G con el objetivo de llevar el 5G desde el primer
momento al máximo de población. En esta primera fase se lanza la red 5G gracias a una
tecnología que combina el despliegue 5G NSA (Non Stand Alone) y DSS (Dynamic
Spectrum Sharing) para desplegar inmediatamente después la red 5G SA (Stand Alone),
cuando la tecnología esté plenamente disponible después de la estandarización. Este
despliegue inicial está haciendo uso de los emplazamientos e infraestructuras actuales y,
a medio y largo plazo, se irá complementando con nuevas estaciones base y small cells,
según la capacidad o cobertura lo requieran. Para ello, se están utilizando las bandas de
3,5 Ghz, única banda 5G ya licenciada a los operadores y las bandas medias (1800 –
2100 MHz), donde actualmente está el 4G aprovechando la posibilidad de usar equipo
NR (New Radio) que puede funcionar en ambas tecnologías, 4G y 5G a la vez.

Son numerosos los proyectos en colaboración que la operadora tiene en marcha en

cuanto a la tecnología 5G. Uno de los más recientes, es la colaboración de Telefónica
con Cisco y la Universidad de Vigo, que realizarán una prueba piloto de Network
Slicing 5G con el objetivo de demostrar cómo las redes flexibles 5G permiten dedicar
capacidades específicas a diferentes servicios y clientes. En síntesis, este proyecto busca
servicios diferenciados: baja latencia, alto ancho de banda y emergencias. Esto permitirá
que, por ejemplo, haciendo uso de la red 5G, los clientes puedan disfrutar de contenidos
en ultra alta definición mientras se garantizan los recursos de la red móvil ante una
emergencia en la zona.

Con esta iniciativa se pretende además comenzar a construir los servicios para clientes
que se comercializarán a través de la red 5G de Telefónica. Con este proyecto
Telefónica conseguirá resultados clave que le servirán para impulsar el ecosistema y
fomentar la interoperabilidad y la estandarización de esta tecnología de cara a su
comercialización hacia el cliente final. Algunos de los sectores que pueden verse más
beneficiados de estos servicios diferenciados son Cuerpos y Fuerzas de Seguridad del
Estado, medios y comunicación, automóvil, industria y sector hotelero. Telefónica
coordina este proyecto como proveedor de una de las tecnologías más punteras y
disruptivas de las redes 5G (Network Slicing) y como impulsor del ecosistema basado
en estándares.

Otro importante proyecto en marcha, se sitúa en Segovia, primera ciudad

tecnológica 5G de Telefónica en España y donde la compañía instaló su primera antena
de quinta generación para el desarrollo de casos de uso. Ahora Telefónica está
desarrollando en la ciudad castellana el primer “caso de uso 5G” de banda milimétrica,
la de mayor capacidad y velocidad en esta tecnología. En concreto, es la parte más alta
del espectro radioeléctrico (alrededor de 26 GHz) y la que está destinada a ofrecer las
mayores velocidades y capacidades, aunque para espacios limitados o despliegues
concretos de altas prestaciones, porque la cobertura de la onda es menor que la de otras
bandas de menor frecuencia. Se trata de un proyecto que comenzó en julio de 2020 y
que tiene previsto concluir en julio de 2022 y que cuenta con financiación pública a
través del Centro para el Desarrollo Tecnológico Industrial (CDTI).

Síntesis de VALORACIÓN FUNDAMENTAL de TELEFÓNICA

Desde el punto de vista estratégico, Telefónica se centra ahora en sus cuatro principales
mercados (España, Brasil, Reino Unido y Alemania), ha revisado sus principales
negocios en Latinoamérica, en donde continúa con la venta de ciertas filiales (con la
excepción de Brasil). La venta de su negocio en Sudamérica se tendrá que realizar a un
menor precio del que inicialmente se podría haber previsto, debido principalmente al
impacto del COVID-19. En todo caso serán recursos muy necesarios para rebajar el
endeudamiento y acometer inversiones. También positiva su decisión de reagrupar las
actividades tecnológicas y concentrar por otra parte, todas las infraestructuras de
telecomunicaciones.

La compañía confía en su estrategia de simplificar el negocio, unido a una

transformación digital que impulsará las cifras de resultados hasta los objetivos
marcados.

En base a una valoración por ratios sobre estimación de resultados media del
mercado, Telefónica cotiza con descuento frente a la media del selectivo Ibex- 35.
Así, el PERe de la operadora es de 7x, frente a una media >30v para las compañías del
selectivo y 13,23x de media histórica para Telefónica en los últimos años; teniendo en
cuenta el CBA estimado, el ratio PEG <1 muestra potencial al alza. Infravaloración
también por EV/EBITDA y por ratio sobre ventas y sobre cash flow. El mercado paga 1
vez su valor en libros, con descuento frente a sus competidores y frente a las compañías
del selectivo Ibex 35.

La rentabilidad sobre dividendo-Yield supera ahora el 8,5%, si bien el pago vía “scrip
dividend” tendrá como efecto la dilución del valor si Telefónica no recompra las nuevas
acciones emitidas.

En base a nuestro análisis fundamental es un valor interesante para el largo plazo y,

por tanto, la recomendación es positiva para inversiones con horizonte más allá del
2021.
Accede al informe completo de Análisis Fundamental de Telefónica actualizado

Cellnex y la tecnología 5G

Cellnex Telecom es también un actor proactivo en cuanto a los modelos de

despliegue 5G. Así, el Grupo señala que la torre seguirá siendo su negocio principal, si
bien apunta a una extensión natural de la relación con el cliente en el 5G con negocios
adyacentes, como las small cells y DAS, el edge computing y la fibra para conectar
estaciones base.  Gracias a diferentes proyectos ya en marcha Cellnex testea los
distintos elementos del ecosistema 5G en lo que a las infraestructuras se refiere: desde
las  small cells, hasta la necesidad de extender la conectividad por fibra óptica a la
antena (FTTA), pasando por el acercamiento de la capacidad de proceso y computación
a los distintos nodos de la red; el llamado “edge computing” que deberá permitir
conseguir los niveles de latencia extremadamente bajos requeridos por aplicaciones
críticas como el vehículo conectado o la telemedicina.

Uno de estos proyectos es por ejemplo el puesto en marcha por un consorcio de

ocho empresas liderado por Cellnex Telecom y MásMóvil. Estas compañías están
desarrollando un proyecto piloto 5G en el área metropolitana de Barcelona que se
ejecutará hasta diciembre del 2022. El proyecto, incluido en la convocatoria pública del
Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital, desarrollará siete casos de
uso con soluciones innovadoras basadas en el móvil de alta velocidad en áreas como la
educación, la industria, el comercio, el turismo o el transporte.

Síntesis de VALORACIÓN FUNDAMENTAL de CELLNEX TELECOM

Desde el punto de vista del análisis fundamental, lo mejor de Cellnex es sin duda la
buena combinación de crecimiento, balance saneado y generación de ingresos. Cellnex
mantiene un fortísimo crecimiento inorgánico que no ha deteriorado en absoluto su
balance, todo lo contrario, se mantiene robusto y con capacidad de todavía para fuertes
inversiones. Esto unido una capacidad de generar ingresos, muy destacable y llevarlos
hasta el EBITDA. 

En una valoración por múltiplos y bajo previsión de BPA 2021 en 0,07/acción, el

mercado descuenta un PER superior >600v, si bien hay que tener en cuenta el fuerte
crecimiento del resultado que se espera para 2021 (+123%), al pasar de resultado neto
negativo a previsiblemente positivo. Si consigue cumplir expectativas de beneficios
justificaría este elevados ratio, pero no está exenta de riesgo. El PER de Orange se
mueve en torno a las 9v, con CBA del 8.62%, PER de 7.24v para Tef con CBA 38%, y
PER de 48.3v para su competidora Infraestrutture Wireless Italiane, con estimación de
contracción del BPA del 23% para 2021.

El múltiplo EV/EBITDA se mueve en un rango moderado, 17v para Cellnex, frente

a las 20,3v de la italiana, 4,19v para Telefónica y 16,35v para Orange; por valor
contable hay infravaloración, con PVC de 2,3v estimado para 2021 para Cellnex, frente
a las 2,30v, desde las 2,93v de 2019 y 2,68v en 2020 y frente a las 2,30v de su
competidora italiana.  

En base a nuestra valoración fundamental y siendo prudentes somos  positivos con el

valor a medio/largo plazo.
Accede al informe completo de Análisis Fundamental actualizado de Cellnex

  Euskaltel y la tecnología 5G

El futuro de la bolsa se llama 5G

El departamento de análisis y redacción de Estrategias de Inversión ha realizado un

informe sobre el 5G, una tecnología que supondrá una revolución en toda regla y que
será uno de los grandes cambios que nos afecten en los próximos años

Euskaltel anunciaba en el último trimestre de 2020 su acuerdo con Orange, con la que
lleva colaborando desde 2014, con el que permitirá al Grupo Euskaltel ofrecer a sus
clientes tecnología móvil 5G como Operador Móvil Virtual alojado en la red de Orange
a partir del 1 de enero de 2022, si bien, ambas partes podrán adelantar esta fecha al
momento en que Orange lance el Servicio 5G a nivel comercial de manera masiva. En
este sentido, hay que destacar que Orange ya ha desplegado tecnología 5G en algunas
zonas de Madrid, Barcelona, Valencia, Sevilla y Málaga. El acuerdo entre los dos
Grupos tendrá una duraciónhasta el 24 de junio de 2024.

Síntesis de VALORACIÓN FUNDAMENTAL de EUSKALTEL

El ejercicio 2020 Euskaltel no solo lo ha salvado, sino que lo ha cerrado con

crecimiento tanto en ingresos como en clientes, altas netas y hogares accesibles.
Virgin telco supera el objetivo del año en más del 50% y lidera el NPS del mercado
después de tan solo 7 meses desde su lanzamiento. Y se anticipa una continuidad en este
crecimiento gracias al impulso precisamente de Virgin telco. Además, Euskaltel
continúa desapalancándose y al cierre de 2020 el múltiplo Deuda Financiera Neta sobre
EBITDA supone 4,24v que serán previsiblemente de 4v al cierre de 2021.

En una valoración por múltiplos Euskaltel ha moderado sus ratios frente a

competidores bajo previsión de resultados 2021. Con BPA estimado de 0,44€/acción,
el mercado descuenta un PER de 18,7v, frente a una media sectorial bastante más
elevada, si bien hay que tener en cuenta que es de las pocas compañías del sector teleco
para las que no se anticipa crecimiento de beneficio. No cotiza cara por múltiplo sobre
ventas y sobre cash flow, en torno a la media sectorial y el ratio EV/EBITDA se mueve
también en niveles similares a la media de las telecos.

La recomendación para Euskaltel es neutral a medio/largo plazo. Hay mejores

opciones en el sector con mayor infravaloración como Telefónica.

Grupo Ezentis y la tecnología 5G

Ezentis tiene un negocio con un enorme potencial al calor de la próxima generación 5G

en España. La compañía despliega, opera y mantiene infraestructuras de
telecomunicaciones y energía de grandes multinacionales y entre otros contratos
destacados realizará instalaciones de banda ancha fija de fibra óptica y reparaciones en
casa del cliente para la operadora de telecomunicaciones MasMovil en España. También
en Alemania ha firmado un contrato de la mano de Fiberco, la sociedad en la que
participan Telefónica y Allianz para desplegar fibra óptica en aquel país. Potenciando
mucho el mercado europeo, el negocio de despliegue, operación y mantenimiento de
redes de telecomunicaciones pesa ya en el Grupo un 60%. También contratos con
Euskaltel, Vivo (en Brasil), etc.

Síntesis de VALORACIÓN FUNDAMENTAL de EZENTIS

José Elías ha sabido ver este potencial en la implantación de la 5G, además del potencial
de Ezentis también en el sector de renovables y el presidente de Audax a través de
Eléctrica Nuriel, entra en el accionariado de Ezentis como socio estratégico e industrial
con un porcentaje inicial del 16,7% pero que podría aumentar hasta el 29,9%. La visión
y trayectoria empresarial de José Elías permitirá desarrollar conjuntamente
oportunidades de negocio y aprovechar sinergias, especialmente en el sector de la
energía renovable. Además, la incorporación de este nuevo socio ha contribuido al
fortalecimiento de la situación financiera de Ezentis con una ampliación de capital ya
realizada por 19,87 millones de € y de cara al desarrollo de su Plan de Transformación y
perspectivas de negocio hasta 2023. El objetivo de la compañía es aumentar su
presencia en Europa hasta el 70%, reforzar el área de energía y lograr ingresos de 1.000
millones de euros.

Ezentis sigue además acumulando contratos y como estamos comentando, de la

mano de uno de los sectores más punteros de cara a este y los próximos ejercicios, las
telecomunicaciones.

En una valoración por ratios sobre resultados estimados 2021, el mercado descuenta

un PER de 69,75v, ajustado frente a sus competidores. Si tenemos en cuenta el fuerte
crecimiento del BPA estimado, el ratio PEG se coloca en niveles de clara
infravaloración y recoge aquí el potencial alcista del valor por crecimiento de
resultados. Descuento también por múltiplo sobre ventas y sobre cash flow. Ratio
EV/EBITDA moderado y con margen de mejora.

En base a nuestra valoración fundamental la recomendación es positiva para el valor

con vistas al medio/largo plazo.

Amper y la tecnología 5G

Amper está presente en los negocios fundamentales donde, según directrices de la

Unión Europea, se van a promover importantes inversiones: Digitalización,
Automatización de Procesos Industriales, Industria 4.0, Conectividad, Infraestructura de
Comunicaciones e IoT, Seguridad y Defensa, Ingeniería civil e industrial
(infraestructuras), Energías Renovables y Gestión de la Energía. Todos estos
segmentos de negocio además se beneficiarán y mejorarán su eficiencia,
productividad y por tanto potencial gracias a la tecnología 5G.

Concretamente, en su unidad de Tecnología, Amper se centrará en desarrollar:

 Dispositivos y componentes para redes de telecomunicaciones fijas (ADSL,

FTTX) y móviles (LT, 5G), con homologación de productos.
 Soluciones IoT tanto para Operadores como B2B en distintos sectores. Smart
Metering - Traking – Industry – Home - City.
 Desarrollo de tecnología base de transmisión de radio, con aplicación en los
sectores de Seguridad y Defensa y Aviación Civil.
  SW en soluciones aplicadas de tecnología Blockchain, Identificación Biométrica
y Facial; plataformas y app de gestión de soluciones.
 Sistemas de Control para Plantas de Energía: Cogeneración, Centrales
Hidroeléctricas, Plantas Híbridas y Renovables (HW, SW e ingeniería).
 Gestión y Control Comunicaciones (SCV) en Torres de Control y Tráfico aéreo.
 Equipos Test Multiprotocolo (ETM).
 Sistemas de mando y balizamiento en pista. Capacidades Empleados Clientes
 Centros de Mando y Control e Integración de comunicaciones.
 Ingeniería de productos para la seguridad y criticidad de comunicaciones
(interceptación de comunicación e inhibición de frecuencias).
 Instalación, puesta en servicio y mantenimiento de soluciones tecnológicas
propias y de terceros.

Síntesis de VALORACIÓN FUNDAMENTAL de AMPER

Amper tiene en marcha ya su nuevo Plan Estratégico 2021-2024, desarrollado a través

de 3 Unidades de Negocio englobadas bajo el concepto de Compañía para el desarrollo
tecnológico de las comunidades, industria y la ingeniería. Propone Amper un ambicioso
plan de crecimiento orgánico e inorgánico, con el objetivo de llegar al año 2024 con una
facturación consolidada de 700 Millones de euros, EBITDA 100 Millones de euros. La
materialización del Plan 2021-2024 parte de la ejecución de los más de 340 millones de
euros que forman la cartera actual de proyectos (+136% vs 2019), y se llevará a cabo
comprometiendo una inversión superior a 150 millones de euros, un endeudamiento de
3 veces EBITDA, un racional de crecimiento inorgánico con Foco Tecnológico y una
estrategia de desarrollo de producto e innovación orientada con un agresivo carácter
comercial.

En una valoración por ratios y bajo previsión de resultados para el cierre de 2021,
el mercado descuenta un PER de 20,9v, con crecimiento esperado del BPA muy
abultado, lo que sitúa el PEG en niveles de clara infravaloración. Descuento por ratio
sobre ventas, 1,31v, inferior a su media histórica y con margen de crecimiento frente al
múltiplo de sus competidores.

Por el momento las previsiones tienen poca consistencia, por lo que la recomendación
es mantenerse al margen a la espera de conocer el arranque del plan estratégico y
revisar las estimaciones y el cumplimiento de previsiones.

Global Dominion y la tecnología 5G

Global Dominion, desde su segmento de negocio centrado en las Telecomunicaciones,

mantiene una clara propuesta de Trasformación Digital para ayudar a sus clientes a
abordar sus retos tecnológicos. La compañía ofrece servicios que cubren todo el ciclo de
vida de los sistemas y redes de telecomunicación, desde el diseño y despliegue de
tecnologías hasta su operación y mantenimiento, por lo tanto, Global Dominion es un
experto tecnológico no solo en 5G, sino también en AI y en IoT. Entre sus clientes se
encuentras algunos de los operadores más importantes del mundo: Telefónica, Vivo,
Orange, Vodafone, Entel, Claro TIM, GVT y muchos otros.

Síntesis de VALORACIÓN FUNDAMENTAL de GLOBAL DOMINION

El Grupo cerraba 2020 superando previsiones en sus cifras de resultados. Además, la
compañía espera crecer y cerrar 2021 por encima de los resultados de 2019. Global
Dominion ha demostrado ser una compañía resiliente, gracias a la diversificación,
agilidad en la toma de decisiones y disciplina financiera. Muestra un balance fuerte al
cierre de 2020 con posición de caja neta positiva de 87 millones de euros que le
facilitará afrontar nuevas inversiones sin ningún problema de financiación, además de
facilitar un dividendo constante y recompra de acciones propias.  

En una valoración por ratios sobre estimación de resultados para el cierre de 2021,
el mercado descuenta un PER de 18,8v, frente a una media histórica para Global D. que
ronda las 70v para este múltiplo y frente a un ratio medio superior de sus competidores.
Ajustado el PER con el crecimiento esperado del BPA, el ratio PEG muestra
infravaloración de la acción y por tanto, potencial alcista. Descuento también por
múltiplo sobre ventas y sobre cash flow. Ratio sobre valor contable moderado, 1,9v.

En base a una valoración fundamental la recomendación es positiva para el valor a

medio/largo plazo.

Estos son los planes de Telefónica, Cellnex, Amper, VozTelecom y Dominion con el
5G

IBERDROLA (Comprar; Precio Objetivo: 13,00€; Cierre: 10,01€; Var. Día: -3,42%;
Var. 2021 -14,44%): Oportunidad de Compra tras la reciente corrección en
mercado. Capturando oportunidades y creando valor en el nuevo escenario
energético. Revisamos nuestro Precio Objetivo hasta 13,00€/acc. desde 13,40€/acc.
lberdrola es un claro ganador en el proceso de mayor electrificación y rápida
descarbonización al que se enfrenta el nuevo modelo energético. Su posicionamiento en
renovables y en redes, la diversificación geográfica y una sólida estructura financiera le
permite capturar las oportunidades en el nuevo escenario energético. Tras la publicación
de los resultados 2020, el equipo gestor mantiene las guías de su Plan Estratégico 2020-
25 que contempla un crecimiento medio anual en BNA de +6,7% llegando a
5.000M€ en 2025. Los motores: (i) Inversiones en renovables y en redes. La
capacidad en renovables se doblará en el periodo y la base de activos regulados en redes
crecerá más del 50%. (ii) Mejoras en eficiencia y (iii) Reducción del coste de la
deuda, gracias al recurso a bonos verdes. Además, el crecimiento continuará más allá
de 2025. La tendencia de electrificación de la demanda energética con tecnologías
limpias no se agota aquí y se mantiene en el largo plazo. El equipo gestor vislumbra un
BNA de 7.000M€ en 2030, lo que implica una nueva subida media anual de +7,0% en
2025-30. Después de un muy buen año 2020 (+28% vs -5% el ES-50) el comienzo de
2021 está siendo más débil para la acción debido a la rotación sectorial hacia valores
más cíclicos. Mantenemos la recomendación de Compra con Precio Objetivo
13,00€/acción (13,40€ ant.). Motivos: (i) Capacidad de crecimiento, (ii) Alta
visibilidad de sus resultados. La mayor parte de su generación está asegurada por
contratos a largo plazo o PPAs y la mayor parte de la actividad de redes está sujeta a
marcos tarifarios ya establecidos; (iii) Solidez financiera y (iv) Foco en retribución al
accionista: 4,3% rentabilidad por dividendo en 2021 y creciendo en línea con el BNA,
llegando a 5,5% en 2025 y 7,3% en 2030. Link a nota completa en bróker

InformeDiario@bankinter.com
Jue 04/03/2021 9:50
IBERDROLA (Comprar; Precio Objetivo: 13,00€; Cierre: 10,01€; Var. Día: -3,42%;
Var. 2021 -14,44%): Oportunidad de Compra tras la reciente corrección en
mercado. Capturando oportunidades y creando valor en el nuevo escenario
energético. Revisamos nuestro Precio Objetivo hasta 13,00€/acc. desde 13,40€/acc.
lberdrola es un claro ganador en el proceso de mayor electrificación y rápida
descarbonización al que se enfrenta el nuevo modelo energético. Su posicionamiento en
renovables y en redes, la diversificación geográfica y una sólida estructura financiera le
permite capturar las oportunidades en el nuevo escenario energético. Tras la publicación
de los resultados 2020, el equipo gestor mantiene las guías de su Plan Estratégico 2020-
25 que contempla un crecimiento medio anual en BNA de +6,7% llegando a
5.000M€ en 2025. Los motores: (i) Inversiones en renovables y en redes. La
capacidad en renovables se doblará en el periodo y la base de activos regulados en redes
crecerá más del 50%. (ii) Mejoras en eficiencia y (iii) Reducción del coste de la
deuda, gracias al recurso a bonos verdes. Además, el crecimiento continuará más allá
de 2025. La tendencia de electrificación de la demanda energética con tecnologías
limpias no se agota aquí y se mantiene en el largo plazo. El equipo gestor vislumbra un
BNA de 7.000M€ en 2030, lo que implica una nueva subida media anual de +7,0% en
2025-30. Después de un muy buen año 2020 (+28% vs -5% el ES-50) el comienzo de
2021 está siendo más débil para la acción debido a la rotación sectorial hacia valores
más cíclicos. Mantenemos la recomendación de Compra con Precio Objetivo
13,00€/acción (13,40€ ant.). Motivos: (i) Capacidad de crecimiento, (ii) Alta
visibilidad de sus resultados. La mayor parte de su generación está asegurada por
contratos a largo plazo o PPAs y la mayor parte de la actividad de redes está sujeta a
marcos tarifarios ya establecidos; (iii) Solidez financiera y (iv) Foco en retribución al
accionista: 4,3% rentabilidad por dividendo en 2021 y creciendo en línea con el BNA,
llegando a 5,5% en 2025 y 7,3% en 2030. Link a nota completa en bróker

BBVA (Comprar; Pr.Obj: 5,35€; Cierre: 4,69€; Var día: +3,0%, Var.2021: +16,5%):
Amortizará 1.000 M€ en CoCos (bonos contingentes convertibles) el próximo 14 de
abril. La emisión se realizó en 2016 con un coste del 8,875%. Opinión de Bankinter:
Impacto positivo. Tras la Venta de su franquicia en EEUU a PNC (prevista para 1S21),
BBVA tiene un colchón de capital superior a la media sectorial. La ratio de capital
CET1 pro-forma (post-venta) se sitúa en 14,58% (vs 11,5%/12% de objetivo vs
11,73% en 4T20). El exceso sobre le exigencias regulatorias, facilita la gestión del
capital, mediante el ahorro en costes de financiación mayorista y la remuneración a
los accionistas. En definitiva, la amortización de estos CoCos tiene sentido financiero.
Como referencia, en 2020 BBVA emitió 1.000 M€ en CoCos con un coste notablemente
inferior (6%).

VISCOFAN (Comprar; Precio Objetivo 69,3€; Cierre 57,40€; Var. Día -0,6%; Var.
Año -1,1%): Confirmamos nuestra recomendación en Comprar en base a unos
buenos resultados 2020, pero revisamos nuestro Precio Objetivo hasta 69,3€/acc.
desde 71,1€/acc. debido a la subida de la TIR del bono. La inversión tecnológica
comienza a dar realmente resultados y Asia será el gran catalizador durante 2021.
Resumimos los principales argumentos para Comprar el valor, detalladamente
explicados en nuestra nota publicada ayer: 1. Las ventas de 2020 baten de nuevo
expectativas gracias a la aceleración de negocio en Asia, el impulso del CV-19 y el
aumento de cuota de mercado (+1 p.p. hasta el 37%). 2. La eficiencia del Grupo
(márgenes) aumenta más de lo esperado gracias a la inversión en tecnología hecha
desde 2016 (parte de su plan estratégico 2016/2020) y mayor volumen vendido en 2020.
3. La Compañía extiende un año más su plan estratégico. En términos prácticos
estimamos que implicará (i) más inversión en España vs resto del mundo y (ii)
aceleración de desarrollo en China. 4. Aumenta el dividendo 2020 hasta 1,70€/acc.
desde 1,40€/acc. (+21,4%) de 2020, equivalente a una yield o rentabilidad por
dividendo del 3%. Por estos motivos, pensamos que Viscofan sigue teniendo atractivo
como valor defensivo dentro del S. Alimentación, pero impulsada por su desarrollo
tecnológico (algo diferencial respecto al resto del sector) y su exposición y potencial
en Emergentes (principalmente China). La modesta revisión a la baja de nuestro Precio
Objetivo debe entenderse como un ajuste fino derivado de la subida de la TIR de los
bonos y su impacto sobre la tasa exigida a la valoración (WACC), pero no a un
empeoramiento ni de las perspectivas, ni de nuestra visión sobre la Compañía. Link a la
nota completa en el Bróker.

05-03-2021, 08:00:00
Redacción / Estrategias de Inversión.  

El futuro en bolsa se llama 5G. Será

una revolución y hay que conocer
sus protagonistas

InformeDiario@bankinter.com
Mié 10/03/2021 9:30
AENA (Comprar; Precio Objetivo: 156,2€; Cierre: 145,6€; Var. Día: -0,1%; Var. 2021:
+2,4%): Aena propone una subida de tarifas media del +1,1% anual entre 2022 y
2026. La propuesta de Aena para para el periodo 2022-2026 (DORA II) implica unas
inversiones totales de 2.250M€ (450M al año) y una subida de tarifas del +1,1% en media
anual. Proyectan una recuperación progresiva del número de pasajeros, hasta recuperar
niveles previos al virus en 2026. Si bien, habrá que esperar a la propuesta final del
regulador y su aprobación, que debería producirse antes del 30 de septiembre de este
año. Opinión de Bankinter: La propuesta de Aena supondría mejorar nuestras
previsiones, con menores inversiones (500M€ estimado) y mayores tarifas (0,0% anual
estimado). En cuanto al número de pasajeros, Aena prevé una recuperación más progresiva
de la que estimamos nosotros y la recuperación de niveles previos al virus en 2026 (vs 2025
BKTe). En definitiva, en caso de aprobarse esta propuesta tendría un impacto del +10%
sobre nuestra valoración (156,2€/acción). Si bien, mantenemos por el momento nuestras
estimaciones y valoración a la espera de la propuesta final del regulador y su
aprobación. Reiteramos recomendación de Comprar. Aena es una buena alternativa de
inversión para tener exposición a la recuperación del ciclo, sin incurrir en riesgos
excesivamente elevados. Su demanda está artificialmente contenida por las medidas de
control sanitario, y recuperará con más fuerza y velocidad incluso que el ciclo económico.
Por otra parte, la compañía presenta una sólida posición financiera.
CAF (Comprar; Precio Objetivo: 41,0€; Cierre: 36,85€, Var. Día: +3,7%; Var. 2021:
-6,1%): Contrato de suministro de 123 e-buses en Rumanía por unos 65M€. Solaris,
filial de autobuses de CAF, ha sido elegido por el Ministerio de Obras Públicas de Rumanía
para el suministro de 123 e-autobuses por unos 65M€. Además, el contrato incluye el
suministro de la infraestructura de carga. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para la
división de autobuses de CAF que ya destacó por su evolución en 2020, cuando se convirtió
en el primer suministrador de autobuses eléctricos de Europa. La contratación de autobuses
en 2020 ascendió a 713M€, Ventas de 725M€ con una mejora del margen EBITDA que se
situó en 9,3%.

ENCE (Comprar; Precio Objetivo: 4,65€; Cierre: 4,103€; Var. Día: +4,72%; Var. 2021:
+20,9%): Fuerte subida en el precio de la celulosa en la última semana. Los precios
semanales de la celulosa BHKP (el tipo que fabrica Ence) aumentan a 827 $/t (+5,6% en la
semana) y a 714$/t (+15,8%) en el mercado chino. Opinión de Bankinter: Noticia muy
positiva que confirma el éxito de las subidas de precios anunciadas para marzo. En 2021 el
precio del mercado se recupera +21,6% y +43,2% en China, lo que indica una mejoría en
ventas y resultados para el sector en 2021 y confirma nuestra visión positiva de Ence. El
valor está incluido en nuestra Cartera Modelo de Acciones Españolas. Aprovechamos la
noticia para reiterar nuestra recomendación de Comprar.

18-03-2021, 15:40:00
Redacción / Estrategias de Inversión.  

 Comentario de MM a las 09:40:05 · 22/03 · Hace 5 horas

Desde el punto de vista del A. Fundamental, Globa Dominion tiene nuestra

recomendación positiva. Efectivamente vemos potencial en su negocio, un balance sano
y robusto y por tanto capacidad de crecimiento. Esta compañía que se mueve en el
negocio de la transformación integral en redes de telecomunicaciones y en las
infraestructuras del sector energético tiene además una importante expansión a Asia. Es
una de las compañías de las que hablaremos el próximo miércoles (24/03/21) en nuestro
seminario Web: https://www.estrategiasdeinversion.com/cursos/online/perspectivas-de-
mercado/las-acciones-espanolas-ex-ibex-que-mas-nos-gustan-c-10345

 Comentario de Ester Rubio Garcia a las 22:57:46 · 21/03 · Hace 15 horas

Podría subir global dominion?

19-03-2021, 07:30:00
María Mira.   Analista fundamental  de Estrategias de inversión

INDITEX "no da puntada sin hilo"

En base a nuestra valoración fundamental la recomendación es positiva a medio/largo plazo.
Se trata de una compañía con fuerte caja neta positiva y un balance muy saneado. Una vez
superada la crisis sanitaria recuperará el crecimiento en ventas y beneficio y saldrá reforzada y
actualmente está más barata que sus competidores.

20-03-2021, 09:00:00
Luis Francisco Ruiz.   Director de análisis  de Estrategias de inversión y profesor del
Curso de Operativa Tendencial
Buen momento en resultados y precio
Ence: compra a favor de tendencia
 

Las cuentas a favor de su negocio clásico se enderezan y alimentan el motor de las

renovables que cada vez es más potente. El timing fundamental mejora y el precio lo
refleja junto con los indicadores técnicos que conceden a la acción un notable alto. Se
puede conceder una oportunidad a una tendencia alcista sostenida.

20-03-2021, 09:00:00
Luis Francisco Ruiz.   Director de análisis  de Estrategias de inversión y profesor del
Curso de Operativa Tendencial

Ence en gráfico diario con Rango de amplitud en porcentaje, oscilador MACD y

volumen de contratación

Desde una perspectiva gráfica, la serie presenta una estructura de máximos / mínimos
crecientes construida a lo largo del último medio año. Las medias móviles simples de
medio y largo plazo se encuentran cruzadas al alza, el volumen de contratación se
estabiliza en niveles normales y no existe sobrecompra. En la actualidad, con el precio
pegado a la directriz alcista y la media de 40 sesiones se puede conceder una
oportunidad al lado largo o comprador de mercado buscando una subida sostenida
de precios. El stop de partida desde un punto de vista tendencial y a medio / largo plazo
quedaría por debajo de la zona de mínimos intermedios comprendida entre 3,160 /
3,091. Una superación de 4,469 permitiría acompañar tendencia alcista y ajustar al alza
el stop inicialmente planteado.

22-03-2021, 13:30:00
Estrategias de Inversión.  
Eleva su recomendación
Fluidra catapultada en la bolsa hoy por Berenberg
 

La compañía de equipamiento de piscina y wellness se cuela entre los valores que más
suben en el Mercado Continuo hoy, tras la recomendación de Berenberg que eleva su
precio objetivo hasta los 28 euros, una semana después de alcanzar máximos históricos
en su cotización. 

26-03-2021, 09:00:00
Luis Francisco Ruiz.   Director de análisis  de Estrategias de inversión y profesor del
Curso de Operativa Tendencial

El miércoles realizamos el webinario de acciones españolas que más nos gustan fuera
del Ibex-35. La documentación y el video del webinario pueden consultarla clickeando
aquí y quedó pendiente realizar el análisis gráfico de las empresas del BME Growth a
las que María Mira les había concedido una valoración positiva por análisis
fundamental. Estas acciones son Atrys Health, Facephi Biometría, Gigas Hosting e
Izertis.

El BME Growth sustituye al antiguo MAB (Mercado alternativo bursátil) y es un

mercado destinado a empresas de pequeña capitalización (118 empresas cotizadas y
la mayoría con un tamaño inferior a los 250M de EUR), de “reciente” creación y con
una alta capacidad de crecimiento. El efectivo diario de contratación no es elevado
(8,3M de EUR) y la liquidez de sus acciones no es muy alta, aunque es bastante
aceptable al contratarse por la modalidad fixing (dos subastas durante la sesión a las
12:00h y 16:00h). Para potenciar el mercado y la inversión a largo plazo, algunas
comunidades autónomas (Aragón, Galicia y Madrid) ayudan con incentivos fiscales.

Las características mencionadas (pequeño tamaño, juventud de la empresa, sectores /

modelos de alto crecimiento, el sistema de cotización de las acciones…) hacen que las
posiciones solo puedan enfocarse desde un punto de vista tendencial y a largo
plazo. Esto implica que los stops tienen que ser amplios y que las posiciones en las
carteras tienen que tener poco tamaño y estar bien diversificadas. Estamos en la antítesis
del trading a corto plazo.

Atrys Health

Es una de las empresas del sector salud centrada en el diagnóstico y tratamiento de alta
precisión y pionera en ámbitos de la telemedicina con un alta capacidad de crecimiento
y dispuesta a expandirse a nivel internacional (ver “Atrys Health adquiere la suiza
Radio-onkologie Amsler”)

Un análisis gráfico de la serie de precios recoge el crecimiento escalonado de la

compañía en los últimos meses. La estructura de máximos / mínimos crecientes y las
medias móviles simples de medio y largo plazo nos dejan una tendencia alcista primaria
incuestionable. Lo único es que la cotización comienza a estabilizarse en torno a los 10
euros y el volumen de contratación se repliega. El fondo alcista podría tomarse un
respiro y el primer soporte se encuentra en torno a 9 euros.

Atrys Health en gráfico diario con Rango de amplitud medio en porcentaje, oscilador
MACD y volumen de contratación
FacePhi Biometría

La empresa se dedica al reconocimiento facial su potencial es indiscutible y ya tiene una

alta presencia a nivel internacional (ver “FacePhi: análisis, valoración y
recomendación”). Sus múltiplos de valoración son exigentes y tiene que ir
confirmando sus previsiones para que su cotización recupere la tendencia alcista.

Desde una perspectiva gráfica, estamos ante la serie de precios que más dudas
presenta. La cotización ha perdido la zona de soporte comprendida entre 4,84 y 4,70 y
desde máximos acumula caídas que superan los 50 puntos porcentuales. Pese a ello no
parece que se despierte el interés en la acción y el volumen de contratación continúa sin
repuntar. La siguiente zona de soporte se encuentra comprendida entre 2,82 y 2,39,
que son niveles importantes, y donde esperamos que aparezca más interés por
parte del mercado.

FacePhi Biometría en gráfico diario con Rango de amplitud medio en porcentaje,

oscilador MACD y volumen de contratación

Gigas Hosting
Es la empresa de tecnología que presenta unos múltiplos de valoración más atractivos
(ver “Valoración y comparativa entre las tecnológicas del mercado español”) junto con
unos altos ritmos de crecimiento.

Desde una perspectiva gráfica, se puede apreciar una serie que presenta una estructura
de máximos / mínimos significativos crecientes que ha construido a lo largo del último
año. A medio plazo, nos hemos adentrado en una corrección del precio que ha venido
acompañada por una caída en la contratación. Interpretamos que estamos en una fase
de consolidación y que el precio podría buscar niveles de soporte intermedios: el
más próximo en 10,00 y el siguiente en 8,50. Una aproximación a estos niveles de
apoyo debería interpretarse como una oportunidad para incorporarse a la tendencia
alcista de fondo.

Gigas Hosting en gráfico diario con Rango de amplitud medio en porcentaje, oscilador
MACD y volumen de contratación

Izertis

La consultora digital está cumpliendo con sus objetivos en un entorno bastante

favorable (ver “Izertis: objetivos ambiciosos y alcanzables a medio / largo plazo”).

Desde una perspectiva gráfica, la acción es la que menos dudas presenta desde un
punto de vista tendencial; la estructura es claramente alcista. Los máximos /
mínimos significativos son crecientes, las medias móviles se encuentran cruzadas al alza
y con pendiente positiva, el volumen repunta e incorpora fiabilidad mientras que la
volatilidad continúa retrocediendo. La dinámica alcista favorece mayores subidas y la
principal referencia a seguir es la directriz alcista incorporada al gráfico y que cotiza en
torno a 7,26 euros.

Izertis en gráfico diario con Rango de amplitud medio en porcentaje, oscilador MACD
y volumen de contratación
26-03-2021, 07:30:00
María Mira.   Analista fundamental  de Estrategias de inversión

En el negocio de renting Alquiber se diferencia por su elevado grado de flexibilidad, con

vehículos de mayor calidad. Con una cuota del 13% en España y en un momento de clara
expansión y crecimiento. Análisis, valoración y recomendación para los tíutlos de Alquiber.

En base a nuestra valoración fundamental la recomendación es positiva para Alquiber

con vistas al medio/largo plazo.
26-03-2021, 06:10:00

Sara Cid.   Redacción  de Estrategias de inversión

Estos son los seis valores del Ibex 35 que

darán que hablar esta primavera
26-03-2021, 06:30:00
Sergio Ávila.   Analista  de IG
Análisis técnico
“Ahora mismo, del mercado continuo, el valor que más me
gusta es Ence”
 

Hablamos con Sergio Ávila, analista de IG, para repasar la situación técnica en la que
se encuentran los principales índices de bolsa. Del Ibex subraya que se debe vigilar el
soporte de los 8.272 puntos; mientras que del mercado continuo el valor que más le
gusta es Ence.