Reporte mensual

Noviembre 2021

La guía “0 a 100”
de las opciones
financieras
 Reporte mensual • Noviembre 2021

La guía “0 a 100” Estimado lector de Círculo Azul,

Las opciones financieras son un instru-

de las opciones mento de inversión poco comprendido por

el público. Y es una lástima: pueden ser

financieras
herramientas poderosas si buscamos ren-
dimientos extraordinarios o cubrirnos de
eventos indeseados que puedan ocurrir en
los mercados financieros.

Por lo mismo, comprender cómo funcionan las opciones será un paso

clave en tu proceso para llevar tus inversiones al siguiente nivel.

Las opciones son muchas veces la principal diferencia estratégica entre

los productos esenciales de Inversor Global, pensados para inversores
principiantes, y nuestros servicios premium, diseñados para veteranos
de los mercados.

Esto es porque, si bien estos instrumentos pueden maximizar tus ga-

nancias, usarlos de la forma correcta implicar conocer ciertas pautas y
“secretos”.

Secretos que muchos inversores ignoran, y que encontrarás a lo largo de

este reporte.

Las opciones son instrumentos de alto riesgo, por lo que también implican
un buen control de tus emociones y estar seguro en materia de inversio-
nes. Por lo mismo, más allá de ahondar en cómo funcionan, al final de
este reporte encontrarás un glosario completo con todos los conceptos
que necesitas dominar para sacar provecho de las opciones financieras.
Jefe de trading de
Inversor Global Así que, dicho todo esto, vamos desde el principio:

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 REPORTE MENSUAL

¿Qué es una opción financiera?

Las opciones son contratos que otorgan a quienes las poseen el derecho (pero no la obligación) de comprar
o vender un activo a un precio determinado hasta una fecha determinada.

Este activo, que puede ser una acción, un bono, un commodity o una moneda, se lo denomina el activo subya-
cente. El precio fijado en el contrato para ejercer el derecho de compra o venta se lo llama precio de ejercicio o
strike price (en inglés). Y la fecha determinada en el contrato es el vencimiento de la opción, es decir, el último
día en el que se puede hacer uso de ese derecho.

IMPORTANTE

A veces el vencimiento es la única fecha en la que se puede ejercer el derecho de un contrato. Las op-
ciones europeas pueden ejercerse solamente en el día de vencimiento. Mientras que las americanas se
pueden ejercer en cualquier momento de la vida de la opción.

Dos tipos de opciones

Las opciones que otorgan derechos para comprar unidades del activo subyacente al precio de ejercicio se
denominan opciones de compra o calls. Mientras que, aquellas que permiten vender activos subyacentes al
precio de ejercicio se las llama opciones de venta o puts.

Para hacerse del derecho de comprar o vender una unidad del activo subyacente al precio de ejercicio, un inversor le
paga un precio (que se denomina prima o premium) a quien lanza la opción al mercado. El lanzador cobra la prima a
cambio de asumir la obligación de cumplir con el derecho que otorga la opción si el poseedor así lo desea.

Las opciones integran el grupo de los activos derivados ya que su precio, la prima, depende de cómo se mueva
el subyacente – deriva de las acciones.

En el caso de los calls, las primas se mueven en el mismo sentido que el activo subyacente. Si el activo subya-
cente sube, la prima también aumenta porque la opción permite comprar a un precio fijo el activo que cuesta
más caro conseguirlo en el mercado. Mientras que, si el subyacente cae, la prima a su vez disminuye debido
a que la opción ofrece el derecho de compra a un precio el activo que se consigue más barato en el mercado.

CÍRCULO AZUL | INVERSOR GLOBAL | 3

Un ejemplo: si tienes un call con un precio de ejercicio de USD 20, digamos, y la acción subyacente sube hasta
los USD 25, la opción call te permite comprar acciones por USD 5 menos de lo que te costaría en el mercado.
Esa es una ganancia automática de USD 5; de ahí el incremento en la prima.

En cambio, en el caso de los puts, las primas se mueven en dirección opuesta al activo subyacente. Si éste último
sube, la prima baja ya que, con esta opción, es posible vender unidades a un precio fijo del activo subyacente, cuyo
precio es mayor en el mercado. Si el subyacente baja, la prima aumenta porque la opción brinda el derecho de vender
a un precio determinado algo que en el mercado tiene un precio menor.

100 acciones por el precio de una (¡opción!)

Las opciones se negocian a través de lotes de 100 unidades. No se puede comprar o lanzar una opción que in-
volucre una sola acción. No existen opciones que involucren solo una acción de Apple Inc. (AAPL), por ejemplo.

Sí se puede operar uno, dos o varios lotes. Es decir, las opciones se operan de a múltiplos de 100. Un importe
que se necesita para conseguir un lote de opciones equivale al valor de la prima multiplicado por 100. Si la pri-
ma de un contrato es USD 1, se necesitan USD 100 para invertir en una opción.

NOTA

Es probable que, al comprar opciones, el precio se vea reflejado como “USD 2”, por ejemplo. El precio
final que estaremos pagando por el contrato es USD 2 multiplicado por 100, es decir, USD 200. Si ves un
contrato con un precio de USD 10, estarás pagando USD 1.000 por cada opción.

Veamos un ejemplo para clarificar estos conceptos e identificar los usos de las opciones.

¿Cuánto vale una opción?

Comencemos con una opción de compra o call. Vamos a tomar precios de referencia a la hora de publicación
de este reporte, pero el ejemplo se mantiene sin importar cuándo leas esto.

El 17 de noviembre de 2021, la acción de Bank of America (BAC), que cotiza en el New York Stock Exchange
(NYSE), cayó 1,17% y cerró a USD 46,53.

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 REPORTE MENSUAL

Fuente: Yahoo Finance

Ahora veamos cómo se movió ese mismo 17 de noviembre el call de tipo americano que otorga el derecho de
comprar 100 acciones de BAC a USD 45 en alguna jornada hasta el 17 de diciembre:

Su ticker es BAC211217C00045000.

NOTA

En el ticker de la opción puedes ver toda la información sobre el contrato. Las tres primeras letras co-
rresponden al activo subyacente: las acciones del Bank of America (“BAC”). Luego tenemos la fecha de
vencimiento (17 de diciembre de 2021, expresado como “211217”), la C de call y el precio de ejercicio
(USD 45,00, expresado como “45000”).

Este call bajó 20,16% y terminó a USD 2,06 el 17 de noviembre de 2021.

Fuente: Yahoo Finance

Si durante los siguientes 30 días hasta la expiración de diciembre BAC se mantiene en los USD 46,53, la prima
del call al vencimiento estará en torno a USD 1,53. Porque esta opción permite hacerse de las 100 acciones BAC
a USD 45 cuando la acción cotiza a USD 46,53 en el NYSE.

A esta diferencia entre el precio de mercado y el precio de ejercicio se lo denomina valor intrínseco, que hace
referencia a la porción del precio que está respaldada por la utilidad de la opción.

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¿Por qué el 17 de noviembre, un mes antes de su vencimiento, el call cotiza a USD 2,06 y no al valor intrínseco
de USD 1,53?

Porque los tenedores de la opción entienden que hay chances de que BAC cotice por arriba de los USD 47,06 en
algún momento antes de que el call expire. Por eso, llegaron a pagar USD 2,06 el 17 de noviembre.

La chance de que BAC supere los USD 47,06 en los siguientes 30 días se incorpora a la prima del call y se la lla-
ma valor tiempo o valor extrínseco, que se puede calcular como la diferencia entre la prima y el valor intrínseco.
Al 17 de noviembre, el valor extrínseco es USD 0,53 en este caso.

Prima del call al 17/11 = Valor intrínseco + Valor extrínseco

USD 2,06 = USD 1,53 + USD 0,53

Al vencimiento el valor extrínseco es aproximadamente USD 0. La opción solo tiene valor intrínseco, es decir,
el call vale la diferencia entre el precio de mercado de la acción y el precio al que permite comprar las acciones
(el strike o precio de ejercicio).

Si la acción cotiza sobre el precio de ejercicio, se dice que el call está “dentro del dinero” (o in the money, en
inglés). En cambio, si la acción cotiza por debajo del precio de ejercicio, el call está “fuera del dinero” (o “out of
the money”, en inglés). Y si la acción cotiza al precio de ejercicio, se dice que el call está “en el dinero” (o at the
money, en inglés).

Las opciones que están “fuera del dinero” no tienen valor intrínseco, solo valor extrínseco. Al vencimiento su
prima tiende a valer USD 0 porque no tienen ninguna utilidad. Nadie que posea un call out of the money (OTM)
ejercería su derecho de comprar acciones a un precio mayor al que pueden conseguirse directamente en el
mercado. Tampoco nadie que tenga puts OTM los ejercería al vencimiento dado que estas opciones habilitan a
vender el activo subyacente a un precio menor al que puede liquidarse en el mercado.

Hasta aquí vimos qué son las opciones financieras, los derechos que se acreditan sus poseedores tras el pago
de la prima y las obligaciones que asumen los lanzadores luego de cobrar la prima. También nombramos los
distintos tipos de opciones y cómo se valúan.

Ahora veamos para qué sirven las opciones financieras mediante un ejemplo.

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 REPORTE MENSUAL

Poniendo todo en práctica

Supongamos que en mayo compramos 100 acciones de Blackberry (BB) a USD 8 cada una. BB es un papel
muy volátil. Unas semanas después subió a USD 20. Luego cayó a USD 9 y tras el cierre de la jornada del 17 de
noviembre, cotiza a USD 11. Nuestro capital trepó 37,5% desde los USD 800 hasta los USD 1.100 tras la suba
de la acción.

Fuente: Yahoo Finance

La inversión nos está dejando un buen retorno. Pero sabemos que BB se mueve mucho y podemos perder lo
que conseguimos en poco tiempo. Operando opciones podemos conservar gran parte del retorno. Para cubrir
nuestras acciones de una caída, podemos adquirir un lote de puts americanos que nos dan el derecho de ven-
der las 100 acciones de Blackberry a USD 11 antes del 3 de diciembre a cambio de pagar una prima de USD
0,64 por acción.

Fuente: Yahoo Finance

El ticker de esta opción es BB211203P00011000:

Veamos cómo está compuesto este ticker. Las primeras letras corresponden al activo subyacente (BB). Luego
viene la fecha de vencimiento de la opción (3 de diciembre de 2021). Sigue la letra P de put u opción de venta.
Y por último, tenemos el strike o el precio de ejercicio al que la opción otorga el derecho de venta de las 100
acciones de Blackberry (USD 11).

Pagando USD 64 por el put nos aseguramos que, en algún momento hasta el 19 de noviembre, vamos a poder
vender las 100 BB a USD 11 cada una. Cobramos USD 1.100 por la venta de las opciones si queremos el ejercer
el put y pagamos USD 800 por la compra de las acciones más los USD 24 del costo del put.

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De esta manera, nuestro retorno se reduce del 37,5% al 29,5% porque agregamos el costo del put para cubrirnos
de una baja de BB. Pero sabemos que, como mínimo, vamos a ganar 29,5% hacia el 3 de diciembre.

Si BB cotiza sobre los USD 11, no ejercemos el put porque podemos vender en el mercado las acciones de
Blackberry a un precio mayor a los USD 11 y nuestro retorno es mayor al 29,5%. En cambio, si al 3 de diciembre
BB tiene un precio de USD 9,50, ejercemos el put y vendemos las acciones a USD 11 cada una. Así cerramos la
operación con un retorno del 29,5%.

Si no tenemos el put, el retorno se reduce al 18,75% porque no tenemos el derecho de vender a USD 11 las
acciones que cotizan a USD 9,50. De esta manera, no perdemos 10,75 puntos de nuestro retorno gracias a que
nos cubrimos con el put.

Las opciones no solo son útiles para proteger nuestro capital. También nos sirven para obtener ganancias ex-
traordinarias.

Amplificar ganancias con las opciones

El 27 de octubre Ford Motor Company (F) presentó su balance del tercer trimestre con ganancias 89% mayores
a las estimadas, y anunció que volvía a pagar dividendos después de 21 meses.

En los siguientes 22 días, la acción de Ford (F) subió 45% desde los USD 13,78 hasta los USD 20,07.

Fuente: Investing

En el mismo lapso, el call de tipo americano que da el derecho de comprar Ford Motor Company (F) a USD 15
hasta el 19 de noviembre voló 390%, desde los USD 0,98 hasta los USD 4,80. Este call permitió obtener un retor-

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 REPORTE MENSUAL

no 8,66 veces mayor al que ofrecieron las acciones de Ford. Con un strike de USD 15, la opción pasó de estar
“out the money”, cuando F cotizaba a USD 13,78, a estar muy “in the money” con F en USD 20.

Fuente: Yahoo Finance

Pero, ¿qué habría pasado si los anuncios de Ford hubieran sido malos?

Si Ford hubiera presentado un balance decepcionante y no hubiera anunciado la vuelta de los dividendos, su
acción habría bajado desde los USD 13,78 y se habría alejado de los USD 15 del ejercicio.

Si al 19 de noviembre Ford seguía cotizando por debajo de los USD 15, el call no habría sido útil, su precio habría
caído a USD 0 y habríamos perdido el 100% de nuestra inversión. Por lo tanto, así como podemos multiplicar
nuestro capital invirtiendo en opciones, también podemos todo nuestro dinero, si la acción no va en la dirección
que necesitamos durante la vida de la opción.

Estos son dos usos clave de estos contratos. Pueden ser defensivos, o agresivos, con operaciones que involu-
cran un riesgo alto.

Comprendiendo en detalle cómo operan estos contratos, puedes usarlos a tu favor en toda clase de operacio-
nes.

Para cerrar esta guía básica de opciones, te dejó un glosario con los términos clave para operar estos instru-
mentos financieros. ¡No dudes consultar este glosario cada vez que tengas duda sobre algún concepto!

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Glosario
Opción call: contrato que da el derecho a comprar unidades del activo subyacente al precio de ejerci-
cio en o hasta una fecha determinada.

Opción put: contrato que da el derecho a vender unidades del activo subyacente al precio de ejercicio
en o hasta una fecha determinada.

Precio de ejercicio o strike: precio determinado al que se ejecutan las compras o las ventas cuando
se ejercen los derechos que brindan los calls y puts.

Activo subyacente: activo establecido que se compra o vende cuando se ejercen los derechos que
brindan los calls y puts.

Prima: precio de la opción. Depende del precio de activo subyacente.

Fecha de vencimiento: último día de vida de la opción.

Opción europea: su derecho solo puede ejercerse en el día del vencimiento

Opción americana: su derecho puede ejercerse en cualquier día hasta la fecha de vencimiento.

Comprador o tenedor: la persona que paga una prima para hacerse del derecho que otorga la opción.

Vendedor o lanzador: la persona que cobra una prima y acuerda cumplir con el derecho que otorga la
opción si el tenedor decide ejercerlo.

Valor intrínseco: porción de la prima que se desprende de la diferencia entre el precio de mercado del
subyacente y el strike. En los calls hay valor intrínseco cuando el precio de mercado del subyacente
es mayor al strike. En cambio, en los puts hay valor intrínseco cuando el precio de mercado del subya-
cente es menor al strike.

Valor extrínseco: porción de la prima que se explica por la probabilidad de que la opción se vuelva
más útil en algún momento del futuro hasta el vencimiento.

In the money (ITM): opciones que tienen tanto valor intrínseco como extrínseco. Los calls ITM tienen
el activo subyacente cotizando por arriba del strike. En cambio, los puts ITM tienen el activo subyacen-
te cotizando por debajo del strike.

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 REPORTE MENSUAL

Out of the money (OTM): opciones que solo tienen valor extrínseco. Los calls OTM tienen el activo
subyacente cotizando por debajo del strike. En cambio, los puts ITM tienen el activo subyacente co-
tizando por arriba del strike.

At the money (ATM): opciones que tienen valor intrínseco y extrínseco. Sus subyacentes cotizan al
mismo valor del strike.

Hasta aquí llegamos por hoy. En esta guía te brindamos los conocimientos elementales acerca de estos ins-
trumentos. En un nivel más avanzado, las opciones ofrecen estrategias rentables y de bajo riesgo. Pero eso
quedará para las próximas entregas. Mantente atento si quieres saber más sobre ellas.

Nos vemos la próxima.

Bruno Perinelli
Jefe de trading de Inversor Global

El objetivo del presente es brindar a su destinatario información general y no constituye, de ningún modo, oferta, invitación o recomenda-
ción de Inversor Global para la compra o venta de los valores negociables o de los instrumentos financieros mencionados en él. El presente
no tiene por objeto proveer los fundamentos para la realización de ninguna evaluación crediticia o de otro tipo. El destinatario del informe
deberá evaluar por sí mismo la conveniencia de la inversión en los valores negociables o instrumentos financieros mencionados en este
informe y deberá basarse en la investigación personal que dicho inversor considere pertinente realizar. El presente no debe ser considerado
un prospecto de emisión u oferta pública. Algunos de los valores negociables o instrumentos financieros bajo análisis pueden no estar
autorizados a ser ofrecidos públicamente en tu país de origen.

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