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Mercado de Derivados

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UNIVERSIDAD PRIVADA DE TACNA


MERCADO DE
DERIVADOS

FORWADS, FUTUROS Y OPCIONES

2014
ALUMNO : KATHERINE PEÑA ZEBALLOS
MIRELLA CASTRO CARRANZA
BRAYAN HUAYNA AGUILAR
DOCENTE : LUCIO GUANILO
CICLO : IX
CURSO : FINANZAS INTERNACIONALES




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INDICE

INTRODUCCION ______________________________________________________ 03
1. CONCEPTO _______________________________________________________ 04
1.1. CARACTERISTICAS DE UN PRODUCTO DERIVADO _____________________ 05
1.2. MERCADO ORGANIZADO Y NO ORGANIZADO ________________________ 05
1.2.1. MERCADO ORGANIZADO ____________________________________ 06
1.2.2. MERCADO NO ORGANIZADO (Over the Counter - OTC) ____________ 07
2. TIPOLOGIA _______________________________________________________ 07
2.1. FORWARD (Plazo) _____________________________________________ 08
2.1.1. CARACTERISTICAS DE UN CONTRATO FRA _______________________ 08
2.1.2. LIQUIDACION DEL CONTRATO FRA _____________________________ 09
2.1.3. EJEMPLO ________________________________________________ 10
2.2. FUTURO _____________________________________________________ 11
2.2.1. CARACTERISTICAS __________________________________________ 13
2.2.2. TIPOS DE CONTRATOS ______________________________________ 13
2.2.2.1. COMPRA DE UN FUTURO ______________________________ 13
2.2.2.2. VENTA DE UN FUTURO ________________________________ 14
2.2.2.3. OTROS _____________________________________________ 15
2.2.2.3.1. FUTUROS SOBRE ACTIVOS FISICOS _________________ 15
2.2.2.3.2. FUTUROS SOBRE INSTRUMENTOS FINANCIEROS ______ 15
2.2.3. ESTANDARIZACION DE LOS CONTRATOS ________________________ 15
2.2.4. EJEMPLO _________________________________________________ 16
2.3. OPCIONES ____________________________________________________ 17
2.3.1. ELEMENTOS DE UN CONTRATO DE OPCION _____________________ 18
2.3.2. TIPOS DE CONTRATO _______________________________________ 18
2.3.2.1. OPCIONES COMPRA (CALL) ____________________________ 19
2.3.2.1.1. COMPRA CALL _________________________________ 19
2.3.2.1.2. VENTA CALL ___________________________________ 20
2.3.2.2. OPCIONES VENTA (PUT) _______________________________ 21
2.3.2.2.1. COMPRA PUT ___________________________________ 21
2.3.2.2.2. VENTA PUT _____________________________________ 21
2.3.2.3. OTROS _____________________________________________ 22
2.4. SWAPS _______________________________________________________ 23
2.4.1. SWAPS FIJO _______________________________________________ 23
2.4.2. SWAPS DE BASES __________________________________________ 23
2.5. WARRANTS ___________________________________________________ 24
3. ESTRATEGIAS _____________________________________________________ 24


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3.1 ARBITRAJE ____________________________________________________ 24
3.2 COBERTURA __________________________________________________ 25
3.2.1. COBERTURA DE COMPENSACION ______________________________ 25
3.2.2. COBERTURA FIJADORA DE PRECIOS ____________________________ 25
3.3 ESPECULACION ________________________________________________ 25
4. CONCLUSIONES ____________________________________________________ 26
5. BIBLIOGRAFIA _____________________________________________________ 27
ANEXO: FICHAS TEXTUALES __________________________________________ 28

INDICE DE TABLAS
Tabla 01: DIFERENCIA ENTRE MERCADO ORGANIZADO Y NO ORGANIZADO ____ 05
Tabla 02: PRODCUTOS DE UN MERCADO ORGANIZADO ____________________ 06
Tabla 03: PRODUCTOS DE LOS MERCADOS OTC __________________________ 07
Tabla 04: POSICION ABIERTA DE COMPRA _______________________________ 12
Tabla 05: POSICION ABIERTA DE VENTA ________________________________ 12
Tabla 06: COMPRA DE UN FUTURO ____________________________________ 14
Tabla 07: VENTA DE UN FUTURO ______________________________________ 14
Tabla 08: TABLA DE RENTABILIDADES __________________________________ 17
Tabla 09: DERECHOS Y OBLIGACIONES DE LOS CONTRATANTES ______________ 19
Tabla 10: TABLA DE UN LONG CALL ____________________________________ 20
Tabla 11: TABLA DE UN SHORT CALL ___________________________________ 20
Tabla 12: TABLA DE UN LONG PUT _____________________________________ 21
Tabla 13: TABLA DE UN SHORT PUT ____________________________________ 22
Tabla 14: LAS CUATRO POSICIONES EN UNA OPCION ______________________ 22
Tabla 15: TIPOS DE OPCIONES SEGÚN LA DIFERENCIA DE PRECIOS ___________ 23















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INTRODUCCION

En el presente trabajo se conocerá un poco más sobre el mercado de derivados,
entenderemos sus características, en que tipos de mercados operan y los diversos
productos que nos ofrecen; haciendo un énfasis en los 3 productos mas importantes u
conocidos de este mercado.

Como primer producto hablaremos de los forwards; productos que se negocian en
un mercado no organizado (OTC), y sobre todo hablaremos de los FRA un tipo de forward
de tasa de interés y como se aplica este tipo de producto.

Como siguiente producto hablaremos de los futuros; sus características, tipos y
cómo funcionan en el mercado organizado; de igual modo daremos un ejemplo grafico al
respecto de este producto.

Y como tercer producto importante hablaremos de las opciones, que al igual que
los futuros se negocian en un mercado organizado; de igual modo se tomara en cuenta sus
características y los tipos de contratos de opciones existen en el mercado.















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MERCADO DE DERIVADOS

1. CONCEPTO

En los últimos años los mercados financieros han ido evolucionando y han
logrado ofrecer productos más sofisticados y diversos logrando satisfacer las
necesidades de los participantes a esto mercado.

Es ahí donde aparece el mercado de productos derivados, como su propio
nombre lo dice es un mercado de productos que toman como referencia un activo
que se negocia en un mercado al contado.

“Los productos derivados son instrumentos financieros cuyo valor depende del
precio de otro activo denominado activo subyacente (materias primas, valores de
renta fija, de renta variable o índices compuestos por alguno de estos activos).
Surgieron para garantizar la cobertura ante variaciones del precio en productos
agroindustriales y cada vez se usan mas para cubrir riesgos económicos-financieros o
como mecanismo de inversión.” (Eugenia Bahillo Marcos, 2009, pág. 294)

En general estos productos derivados (forwards, futuros, opciones, warrants,
swaps, entre otros) se plasman en la práctica como acuerdos de intercambio a plazo
instrumentados como contratos de compra-venta, sobre el objeto de la compra-venta
(denominado activo subyacente).

“Se llama activo subyacente al activo que utilizamos con sus precios en
contado para obtener los productos derivados del mismo y pueden ser de varios tipos:
divisas, materias primas, renta fija, bonos, acciones, productos energéticos, índices
bursátiles, índices inmobiliarios, etc.” (Myriam Garcia Olalla, 2014, pág. 198)

Estos instrumentos tienen como característica principal la no exigencia de
inversión del desembolso principal, mientras que los beneficios y pérdidas originadas
en esta operativa serán en función del importe teóricamente negociado. Por tal
motivo estos instrumentos son basados en el apalancamiento financiero, ya que para
su negociación se requieren de montos pequeños conocidos como prima.






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1.1. CARACTERISTICAS DE UN PRODUCTO DERIVADO

Un derivado tiene características comunes independientemente del activo
financiero sobre el cual se negocia.

 Apalancamiento, su principal objetivo es realizar una inversión
mayor que el dinero que se deposita como garantía (prima).
 Valoración, el precio del producto varia con los cambios de precio
del activo subyacente.
 Contratos a Plazo, se realizan en una fecha futura y es ahí donde
también se realiza la liquidación de la misma.
 Vencimiento, como poseen un contrato a plazo estos poseen una
fecha de vencimiento donde se realiza la operación y liquidación de
la misma.
 Cotización, estos son cotizados en su gran mayoría en un mercado
organizados.

1.2. MERCADO ORGANIZADO Y NO ORGANIZADO

Estos son los dos mercados donde se cotizan los productos derivados.
Cada mercado posee características y diferencias y aquí las aprenderemos. Para
empezar detallaremos las diferencias existentes entre ambas:

Tabla 1: DIFERENCIA ENTRE MERCADO ORGANIZADO Y NO ORGANIZADO

MERCADOS ORGANIZADOS MERCADOS NO ORGANIZADOS - OTC
 Productos con alto grado de
estandarización.
 Existencia de cámara de
compensación que garantiza el buen
fin de las operaciones, subrogándose
en las obligaciones contractuales de
comprador y vendedor.
 En función del tipo de instrumento
financiera, se aplican depósitos de
garantía y liquidación diarias de
pérdidas y ganancias.
 Existe una supervisión permanente.
 Elimina el riesgo de contrapartida.
 Todo tipo de cliente.
 Salvo excepciones, no suelen ser
estandarizados, adoptan prestaciones
específicas a medida.
 Existe el riesgo de contrapartida.
 No suelen aplicarse depósitos de
garantía, ni liquidaciones diarias de
pérdidas y ganancias.
 No existen garantías (colaterales)
 Discriminación de clientes.
Fuente: Elaboración Propia


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1.2.1. MERCADO ORGANIZADO

“Se conoce como mercado derivado organizado aquel en el que existe
cámara de compensación. Dicha cámara de compensación (clearing house) se
interpone entre las partes contratantes al objeto de subrogarse en las
obligaciones contractuales de las partes negociantes, dándoles garantía del
buen fin de la operación.” (Oscar Elvira, 2008, pág. 30)

Al ser un mercado con una cámara de compensación esta supervisado
por esta misma y a su vez es regulado por la Superintendencia de Mercado y
Valores (SMV) de este modo se elimina el riesgo de contrapartida (que la otra
parte no cumpla con el contrato) y se sujeta a todo lo que la
Superintendencia de Mercado y Valores (SMV) disponga.

“Los mercados derivados organizados se basan en la negociación de
los contratos de futuros y opciones de bolsas centralizadas, donde el papel de
la cámara de compensación es fundamental para la seguridad jurídica de las
transacciones y a la práctica eliminación del riesgo crediticio.” (Jose Luis
Martin Marin, 2004, pág. 251)

Tabla 2: PRODCUTOS DE UN MERCADO ORGANIZADO

Fuente: Manual de Asesoramiento Financiero - Mercado de Productos derivados






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1.2.2. MERCADO NO ORGANIZADO (Over the Counter - OTC)

“Se conoce como mercado derivado no organizado aquel en que no
existe cámara de compensación. Genéricamente se denominan mercados
OTC” (Oscar Elvira, 2008, pág. 31)

Al contrario al mercado organizado no existe ninguna garantía que nos
proteja pero para cubrir el riesgo se piden garantías adicionales.

“Los mercados no organizados y OTC priman las relaciones directas
entre los agentes intervinientes donde, por lo general, uno de ellos será una
entidad bancaria cuando no los dos.” (Jose Luis Martin Marin, 2004, pág. 251)
Tabla 3: PRODUCTOS DE LOS MERCADOS OTC


Fuente: Manual de Asesoramiento Financiero - Mercado de Productos derivados

2. TIPOLOGIA

En este trabajo profundizaremos mas sobre los 3 tipos de productos más
importantes y solo daremos solo concepto de los demás productos.



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2.1. FORWARD (Plazo) Compra-Venta a plazo negociada bilateralmente.

“Operación en un mercado no organizado donde ambas partes
contratantes (comprador/vendedor) se obligan a comprar/vender un activo
determinado (subyacente), en una fecha futura, fijando en la fecha actual las
condiciones básicas de la operación y entre ellas, fundamentalmente, el precio.”
(Francisco Isidro Nuñez, 2012, pág. 64)
Como mencionamos en el cuadro anterior el forward se negocia en un
mercado no organizado – OTC. Cuando el activo subyacente de la operación es el
tipo de interés, la operación a plazo se la conoce como “Forward Rate
Agreemente - FRA”

“Los FRA’s son contratos bilaterales, negociados en mercados no
organizados, a través de los en el cual cada una de las partes contratantes se
aseguran un tipo de interés, prestador y tomador respectivamente, sobre un
deposito interbancario con fecha de inicio futura.” (Francisco Isidro Nuñez, 2012,
pág. 74)

Para realizar una operación FRA se debe cumplir lo siguiente:

 El comprador (posición larga) recibe un préstamo.
 El vendedor (posición corta) acuerda otorgar el prestamos.
 Por un monto llamado nocional.
 Denominado en cierta moneda.
 A una tasa de interés fija (tasa acordada).
 En un periodo de tiempo especifico.
 Iniciando en una fecha acordada en el futuro.

El comprador de un FRA se cubre contra subidas del tipo de interés, es un
tomador de dinero a plazo. Por su parte, los vendedores de FRA se cubren contra
bajadas del tipo de interés, siendo prestadores de dinero a plazo.

2.1.1. CARACTERISTICAS DE UN CONTRATO FRA

Las principales características del contrato FRA son:

 Es un acuerdo privado sobre tipos de interés a plazo.


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 No hay pago de comisiones. No hay finanzas, garantías o
márgenes.
 No se desembolsa ninguna cantidad efectiva en la fecha de la
contratación.
 Llegada la fecha de vencimiento o fecha de inicio del depósito
interbancario teórico, sobre el que se ha fijado el tipo de
interés, no se produce intercambio de principales.
 El beneficio o pérdida solo se produce el día del vencimiento
del contrato.
 Los periodos estándar de cotización de los contratos FRA son:
 1 mes contra 4 meses (1/4) – 1 mes contra 7 meses
(1/7).
 3 meses contra 6 meses (3/6) – 6 meses contra 12
meses (6/12).
Donde la cifra menor indica el tiempo que media entre
la firma del contrato y la entrada en vigor del acuerdo
(fecha de inicio), y la diferencia entre ambas cifras el
periodo al que se aplica el tipo de interés pactado en el
contrato (periodo de vigencia).

2.1.2. LIQUIDACION DEL CONTRATO FRA

Este tipo de contratos se liquidan por diferencias, en efectivo. Este
tipo de liquidación consiste en el pago de la diferencia de los tipos de interés
(diferencia entre el tipo FRA y el tipo de liquidación que será el tipo de interés
vigente en el mercado) por la parte obligada.

El comprador recibirá del vendedor esta diferencia si el tipo de
liquidación es superior al FRA contratado en la fecha de contratación y pagara
esa misma cantidad en caso contrario.

La fórmula utilizada para el cálculo del diferencial es:


(

)
(

)


Donde:
r
l
: tasa de interés de mercado de referencia.


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r
FRA
: tasa de interés acordada en el contrato.
N : monto del contrato
t : periodo de vigencia del contrato en fracción de año (nº de
días/360)

2.1.3. EJEMPLO

Ejemplo obtenido de Haro, A. d. (2009). Medición y Control de Riesgos
Financieros: Incluye Riesgod de Mercado y de Credito. México: Limusa.
Una empresa tendrá necesidad de financiamiento de 10 millones de
pesos dentro de un mes y por un plazo de tres meses. Por simplicidad,
considere que el préstamo se realizara a la tasa TIIE (tasa de interés
interbancaria de equilibrio pública el Banco de México – similar a TIB en
Perú) y que la TIIE de 28 días se encuentra en 15% anual; pero la empresa
tiene la preocupación de que dicha tasa suba en los próximos meses. Si no
hace alguna operación, tendrá que enfrentar el riesgo de alza de tasas de
interés en el mercado.

Para protegerse contra dicho riesgo, la empresa comprará un FRA
para cubrir el periodo de tres meses, dentro de un mes (en el mercado, este
es un FRA 1x3). La tasa acordada que el intermediario financiero le fija a la
empresa es de 15.5%. a esta tasa la empresa estaría asegurando su costo de
financiamiento. Cabe señalar que en el momento de pactar la compra del
FRA no existe intercambio de dinero entre las partes.

Ahora, suponga que la preocupación de la empresa estaba fundada y
la tasa de interés (TIIE) subió efectivamente en un mes y se encuentra en
17% anual. A pesar de la compra del FRA, la empresa se financiara en el
mercado al 17% por un plazo de tres meses. Esto es la empresa tendrá que
pagar intereses de 425,000 pesos por dicho préstamo. Sin embargo, gracias a
que adquirió el FRA, recibirá de su contraparte la cantidad de 37,500 pesos
para compensar la diferencia del 1.5% en la tasa de interés.

Utilizando la formula:

( )

(

)




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()

( )


La diferencia de 37,500 pesos contra el resultado de la formula se refiere al
valor presente de dicha cantidad para ser pagada al inicio del contrato (esta
modalidad se conoce en el mercado como in advance).

2.2. FUTURO

“Se definen como contratos a plazos que tienen por objeto valores,
préstamos o depósitos, índices u otros instrumentos de naturaleza financiera que
tengan normalizados su importe nominal, objeto y fecha de vencimiento, y que se
negocien y transmitan en un mercado organizado cuya sociedad rectora los
registre, compense y liquide, actuando como compradora ante el miembro
vendedor y como vendedora ante el miembro comprador.” (Eugenia Bahillo
Marcos, 2009, pág. 298)

Como estudiamos en el capitulo anterior, los futuros se negocian en los
mercado organizados de manera multilateral.

El funcionamiento de un contrato de futuros en el Mercado Organizado se
realiza de la siguiente manera:

 El comprador y vendedor depositan una prima (garantía).
 Existe un apalancamiento (el monto de inversión es mayor al
monto que se deposita).
 Se liquida diariamente las pérdidas y ganancias hasta el
vencimiento del contrato.
 Se puede vender algo que no se tiene en la actualidad (en el
mercado de contado eso no es posible).


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 Se dice que es un juego de “suma cero”; pues lo que gana el
comprador/vendedor lo pierde el vendedor/comprador.

Según Eugenia Bahillo Marcos, C. G. (2009). Producto y Servicios
Financieros y de Seguros; en los futuros se habla de “abrir” y “cerrar” posiciones:

 Abrir una posición compradora es asumir el compromiso de
adquirir el activo subyacente en el momento de vencimiento. Esta
posición se adoptara cuando se crea que el precio del activo
subyacente será más alto en la fecha de vencimiento. Se llama
posición larga.

Tabla 4: POSICION ABIERTA DE COMPRA

Fuente: Producto y Servicios Financieros y de Seguros

 Abrir una posición vendedora es asumir el compromiso de venderlo
también en el momento del vencimiento. En este caso la posición
adoptara quien piense que el precio del activo subyacente será más
bajo en el momento del vencimiento. Se llama posición corta.

Tabla 5: POSICION ABIERTA DE VENTA


Fuente: Producto y Servicios Financieros y de Seguros


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 Cerrar posiciones significa realizar la operación contraria a la inicial:
una posición compradora quedara cerrada vendiendo un futuro
con igual fecha de vencimiento, y con una posición vendedora
quedara cerrada si se compra el mismo futuro. Así, si hoy
compramos un futuro sobre Iberdrola con vencimiento dentro de
seis meses y pasado un mes queremos cerrar esta posición, sólo
tenemos que vender un futuro sobre Iberdrola con el mismo
vencimiento y las dos operaciones se anularán.

2.2.1. CARACTERISTICAS

Las principales características de un contrato de futuros son:

 Es una obligación para ambas partes (comprador/vendedor)
 Tiene un vencimiento ya prefijado.
 No exige desembolso (ni de comprador ni de vendedor).
 Es lo mismo desde el punto de vista financiero un “forward”
que un “contrato de futuros” la diferencia es que el primero es
OTC y el segundo es en un mercado organizado.

2.2.2. TIPOS DE CONTRATOS

Existen dos tipos de contratos en este tipo de producto y son:

2.2.2.1. COMPRA DE UN FUTURO

Obligación de comprar un activo en una fecha futura a un precio
y condición pactada en la firma del contrato.

 Compramos los futuros a un precio de $100.
 Ganamos todo lo que suba de $100.
 Perdemos todo lo que baje de $100.







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Tabla 6: COMPRA DE UN FUTURO
20
15
10
5
0
-5
-10


20 40 60 80 100 120 140 160


-15
-20

Fuente: Elaboración Propia

2.2.2.2. VENTA DE UN FUTURO

Es lo contrario a la compra; es la obligación de vender un activo
en una fecha futura a un precio y condición pactada en la firma del
contrato.

 Vendemos los futuros a un precio de $100.
 Perdemos todo lo que suba de $100.
 Ganamos todo lo que baje de $100.

Tabla 7: VENTA DE CONTRATO FUTUROS

20
15
10
5
0
-5
-10



20 40 60 80 100 120 140 160


-15
-20

Fuente: Elaboración Propio

2.2.2.3. OTROS

Además de existir el tipo de contrato de compra y venta los
futuros también se clasifican según el activo subyacente con el que se
trabaja.
Gana
Pierde
Gana
Pierde


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2.2.2.3.1. FUTUROS SOBRE ACTIVOS FISICOS

Principalmente productos agrícolas y metales. Su función
económica es la cobertura de riesgos por las fluctuaciones del
precio de dicho producto, permitiendo a los productores estabilizar
sus flujos de ingresos cada temporada.

2.2.2.3.2. FUTUROS SOBRE INSTRUMENTOS FINANCIEROS

Según Eugenia Bahillo Marcos, C. G. (2009). Los futuros sobre
instrumentos financieros se clasifican principalmente en divisas (Yen,
Dólar, Euro), tipos de interés e índices bursátiles (IBEX 35, Mini IBEX-35),
Bonos a 10 años y acciones (12 en total).

2.2.3. ESTANDARIZACION DE LOS CONTRATOS

Los contratos de futuros tienen sus clausulas estandarizadas. Todos
los elementos del contrato están regulados y definidos por la entidad
supervisora de cada país, quedando sólo a libre negociación el volumen y la
determinacion del precio al que se realizara la operación.

La estandarización se pone en manifiesto en lo siguiente:

 Número escaso de vencimientos con fechas específicas.-
Como regla general cuando el subyacente es el tipo de interés
se suelen producir cuatro vencimientos anuales, que coinciden
con una determinada fecha de los meses de marzo, junio,
septiembre y diciembre. En rentas variables los vencimientos
se suelen dar mensualmente.
 Importes normalizados por contrato.- Cuando un operador
cotiza un determinado número de contratos, quienes reciben
la oferta o la observan en pantalla ya saben cuál es el importe
individual de los mismos y, en consecuencia, conocen también
el valor total de la posible operación a efectuar.
 Horario de mercado y reglas de negociación.- Los mercados de
futuros y opciones tienen un horario específico de negociación
y unas cláusulas específicas de los contratos que intentan


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cumplir unas condiciones de máximo interés para el conjunto
de los miembros que puedan operar en el mercado.
 Posibilidad de cierre de la posición antes de vencimiento.-
Todo usuario del mercado de futuros y opciones que deseen
cerrar su posición anticipadamente, sin necesidad de esperar al
vencimiento de los contratos, puede acudir al mercado y
realizar una operación de signo contrario a la posición que
posee, de tal manera que si tiene una posición vendedora
deberá comparar contratos y si tiene posición compradora
deberá vender contratos.
 Existencia de depósitos de garantía y liquidaciones de
pérdidas y ganancias.- La cámara de compensación se
encargara de fijar unos importes que los usuarios del mercado
deberán entregar en concepto de garantía por las operaciones
que efectúen y al mismo tiempo fija una reglas para la
liquidación de las pérdidas y ganancias.

2.2.4. EJEMPLO

Ejemplo extraído del libro Producto y Servicios Financieros y de
Seguros.

Una accion de Repsol, cotiza a €14.5 y el futuro de junio esta a €14.8.
si queremos comprar un futuro (100 acciones) de Repsol tendremos que
desembolsar el 15% de su precio en concepto de garantia (prima):



A diferencia de lo que tendríamos que desembolsar si compráramos las
acciones:



Supongamos que posteriormente la cotización de la accion sube a 15 euros
y, paralelamente, el futuro lo hace a 15.3 euros. Veamos las rentabilidades de
ambas inversiones.




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Tabla 8: TABLA DE RENTABILIDADES
FUTURO ACCIONES
Precio de Compra 14.80 14.50
Precio de Venta 15.30 15.00
Beneficio 0.50 0.50
Inversión Inicial 14.80*15%=2.22 14.50
Rentabilidad sobre la
Inversión Inicial
(0.50/2.22)*100=22.52% (0.50/14.5)*100=3.45%
Fuente: Producto y Servicios Financieros y de Seguros.

Evidentemente, si la cotización de la acción baja en la misma cuantía,
la rentabilidad habría sido negativa también en la misma proporción. No
olvidemos que operar con futuros exige mucha preocupación.

2.3. OPCIONES

“Se diseñan para que el comprador de la opción se beneficie de los
movimientos del mercado en una dirección, pero no sufra perdidas como
consecuencia de movimientos del mercado en la otra dirección. Una opción le da
al tenedor el derecho pero no la obligación de ejercer el contrato (comprar o
vender el bien subyacente).” (Haro, 2009, pág. 101)

En los contrato de opciones, el comprador adquiere el derecho, no la
obligación, de comprar (opción CALL) o vender (opción PUT), una cierta cantidad
(nominal del contrato) de un determinado activo (denominado activo subyacente)
a un precio previamente estipulado (precio de ejercicio) en una fecha futura
(fecha de vencimiento del contrato). Para adquirir el derecho, el comprador paga
un precio o prima de la opción.

Ejercer la opción es un derecho para el poseedor pero no una obligación.
Este podrá elegir entre:

 Ejercer la opción a su vencimiento, comprar o vender el activo
subyacente al precio prefijado.
 Dejarla expirar, se tiene el derecho a no ejercer la opción
contratada si llega la fecha de vencimiento no resulta beneficiosa
para el poseedor y, en este caso, lo único que se pierde es la prima.
 Vender la opción antes de su vencimiento, cancelar la posición,
con lo que se convierten en un instrumento especulativo.


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Pero para el vendedor si es una obligación. La persona que vende una
opción recibirá una prima que abone el comprador de la misma y este en cambio
adquiere la obligación de comprar o vender la cantidad establecida de activo
subyacente.

2.3.1. ELEMENTOS DE UN CONTRATO DE OPCION

Los elementos básicos son:

 Activo subyacente, es el activo definido en las condiciones del
contrato de la opción que el poseedor de la misma tiene
derecho a comprar o vender.
 Fecha de ejercicio, es la fecha límite de la opción o
vencimiento, en la que el comprador de la misma debe decidir
si ejerce su derecho a comprar o vender.
 Emisor de la opción, es la persona que vende la opción,
cediendo el derecho de comprar o vender el activo subyacente
al comprador de la misma.
 Precio, hay tres tipos de precios:
 Prima; es el precio de la opción o cantidad que debe
abonar el comprador de la opción al emisor de ésta
para poder ejercer su derecho. Cotiza en el mercado y
su valor depender de distintos factores.
 Precio del Ejercicio (E); es el precio al que el comprador
de la opción tiene derecho a comprar o vender el activo
subyacente llegado su vencimiento.
 Precio de Mercado (S); precio al que cotiza el activo
subyacente en el Mercado.

2.3.2. TIPOS DE CONTRATO

Existen dos tipos de contratos básicos que a su vez se dividen en dos y
son:







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Tabla 9: DERECHOS Y OBLIGACIONES DE LOS CONTRATANTES
OPCION COMPRA OPCION VENTA
COMPRADOR
Derecho a comprar un
activo pagando una prima.
Derecho a vender un activo
pagando una prima.
VENDEDOR
Obligación de vender un
activo recibiendo una
prima.
Obligación de comprar un
activo recibiendo una
prima.
Fuente: Manual de Mercados Financieros

2.3.2.1. OPCIONES COMPRA (CALL)

Una de las partes cede, a cambio de un precio, a la otra parte, el
derecho a determinar, dentro de un plazo previamente acotado, el
momento en que la segunda comprará el bien objeto de la opción, en el
precio y condiciones asimismo previamente convenidos.

Se compra cuando el inversor tiene expectativas alcistas del
precio del activo subyacente, siendo el punto de equilibrio, aquel precio
donde el comprador recuperará la prima pagada. A partir de ese
momento se pueden obtener beneficios ilimitados.

2.3.2.1.1. COMPRA CALL

“Para el comprador es el derecho a comprar el activo subyacente
al precio de ejercicio en o antes de la fecha de vencimiento a cambio del
pago de una prima. Tiene las pérdidas limitadas (prima) y ganancias
ilimitadas.” (Francisco Isidro Nuñez, 2012, pág. 86)

En este caso se ejerce la operación cuando el precio del mercado
del activo subyacente se encuentre por encima del precio del ejercicio.

( )









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Tabla 10: TABLA DE UN LONG CALL

Fuente: Elaboración Propia

2.3.2.1.2. VENTA CALL

“Tiene la obligación de vender el activo subyacente al precio de
ejercicio en o antes de la fecha de vencimiento, a cambio del cobro de
una prima, si el comprador llega a ejecutar su derecho a comprar. Tiene
ganancias limitadas al cobro de la prima y perdidas ilimitadas.”
(Francisco Isidro Nuñez, 2012, pág. 87)

En este caso se ejerce la operación cuando el comprador ejecuta
su compra eso quiere decir que el precio del mercado del activo
subyacente se encuentre por encima del precio del ejercicio.

( )

TABLA 11: TABLA DE UN SHORT CALL

Fuente: Elaboración Propia



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2.3.2.2. OPCIONES VENTA (PUT)

Dan derecho al comprador a vender un activo determinado
(subyacente), en una fecha determinada (fecha de vencimiento) y por un
precio determinado (precio de ejercicio).

Se vende cuando el inversor tiene expectativas bajistas del precio
del activo subyacente, siendo el punto de equilibrio aquel precio donde
el comprador recuperará la prima pagada, siendo a partir de entonces
cuando se obtiene beneficios ilimitados.

2.3.2.2.1. COMPRA PUT

“Para el comprador es el derecho a vender el activo subyacente
al precio de ejercicio, en o antes de la fecha de vencimiento a cambio del
pago de una prima. Tiene las perdidas limitadas(a la prima) y ganancias
ilimitadas.” (Francisco Isidro Nuñez, 2012, pág. 88)
En este caso conviene ejercer la operación cuando el precio del
mercado del activo subyacente se encuentre por debajo del precio del
ejercicio y hay beneficios para el comprador.

Tabla 12: TABLA DE UN LONG PUT

Fuente: Elaboración Propia

2.3.2.2.2. VENTA PUT

“Para el vendedor es la obligación de comprar el activo
subyacente al precio de ejercicio en o antes de la fecha de vencimiento,
a cambio del cobro de una prima.” (Francisco Isidro Nuñez, 2012, pág.
89)


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Tabla 13: TABLA DE UN SHORT PUT

Fuente: Elaboración Propia

Tabla 14: LAS CUATRO POSICIONES EN UNA OPCION
PRIMA ACEPTACIO
N
EXPECTATIV
A
BENEFICI
O
PERDIDA
S
LONG
CALL
Paga Derecho Alcista Ilimitadas Limitadas
a la prima
SHOR
T CALL
Ingres
a
Obligación Bajista Limitadas
a la prima
Ilimitadas
LONG
PUT
Paga Derecho Bajista Ilimitadas Limitadas
a la prima
SHOR
T PUT
Ingres
a
Obligación Alcista Limitada a
la prima
Ilimitadas
Fuente: Producto y Servicios Financieros y de Seguros.

2.3.2.3. OTROS

En función de la relación entre el precio actual del activo
subyacente y el precio de ejercicio, las opciones se clasificaran en
opciones:

 In the Money (dentro del dinero – ITM), si ejerzo la
opción gano dinero. Se da en el caso en el que el
precio de ejerció sea inferior (call) o superior (put) al
del activo subyacente.
 Out of the Money (fuera del dinero – OTM), cuando
el precio del ejercicio es superior (call) o inferior
(put) al del activo subyacente.


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 At the Money (en el dinero – ATM), cuando el
precio del ejercicio es igual al del activo subyacente.

Tabla 15: TIPOS DE OPCIONES SEGÚN LA DIFERENCIA DE PRECIOS

Fuente: Producto y Servicios Financieros y de Seguros.

2.4. SWAPS

“Es una permuta financiera, que consiste en un acuerdo entre dos partes,
en virtud del cual se intercambian flujos monetarios, durante un periodo especifico
de tiempo y según una determinada regla. Por tanto, un swap permuta flujos de
caja (cobros y pagos) generados en una operación financiera, por los de otra.”
(Eugenia Bahillo Marcos, 2009, pág. 310)

Según (José Luis Martín Marín, 2004, pág. 244), existen dos modalidades
principales de contrato swaps de tipo de interés:

2.4.1. SWAPS FIJO

En el que se intercambian pagos de intereses a tipo fijo por otros
variables. Entre los swaps de cupón encontramos al más elemental de estos
instrumentos financieros, denominado swaps básico.

2.4.2. SWAPS DE BASES

Se permutan dos flujos de intereses calculados a tipo variable
resultantes de aplicar índices de referencia diferentes. Otra variante posible
consiste en el intercambio de intereses referenciados a un mismo índice, pero
con plazos distintos.




CALL PUT
In the Money (P
e
)<(P
s
) (P
e
)>(P
s
)
Out the Money (P
e
)>(P
s
) (P
e
)<(P
s
)
At the Money (P
e
)=(P
s
) (P
e
)=(P
s
)


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2.5. WARRANTS

“Son valores negociables que otorgan a su poseedor el derecho, pero no la
obligación, mediante el pago de una prima a comprar (call) o a vender (put) un
número determinado de títulos de un activo subyacente (ratio del warrant), a un
precio determinado (strike o precio del ejercicio), en una fecha o durante un
periodo fijados de antemano (vencimiento).” (Eugenia Bahillo Marcos, 2009, pág.
306)

3. ESTRATEGIAS

La utilización de instrumentos derivados permite al inversor la posibilidad de
establecer estrategias operativas: la cobertura, la especulación y arbitraje. La decisión
de utilización de estos dependerá, en todo caso, de dos factores fundamentales:

 La estrategia empresarial y la actividad propia de la empresa (financiera
o no).
 La aversión al riesgo de sus administradores.

3.1 ARBITRAJE

“El arbitraje es una operación que ofrece una oportunidad puntual, donde
los precios de dos mercados vinculados entre si se han desajustado. Esto genera la
posibilidad de obtener beneficios sin asunción teórica de riesgo. En este sentido
permite realizar dos operaciones de forma simultánea, comprando barato y
vendiendo caro.” (Oscar Elvira, 2008, pág. 70)

El arbitrajista obtiene beneficios para sí mismo y a su vez genera un
beneficio para la globalidad del mercado, haciendo que los precios de ambos
mercados vinculados entre sí, que se habían desajustado momentáneamente,
vuelvan a un nivel de relación eficiente y que las funciones de oferta y demanda de
ambos mercados (contado-derivado o distintos derivados entre sí) tiendan a
homogeneizarse. El precio de los futuros y por extensión del resto de productos
derivados, se basa siempre en relaciones de arbitraje.

El arbitraje es una operación de oportunidad que se suele dar durante
periodos de tiempo relativamente cortos; parta ello, los arbitrajistas, atentos a la


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evolución del mercado, deben actuar antes de que la intervención de los restantes
operadores elimine las oportunidades de arbitraje.
3.2 COBERTURA

“La operación por la cual el propietario o almacenista de una mercancía
elude los riesgos que conllevan la variación de los precios se denomina cobertura,
y consiste en comprar un contacto de futuros con vencimiento en la fecha en que
aquel tenga que entregar su mercancía y por la misma cantidad de esta, con lo que
desaparece la incertidumbre del precio futuro” (Ricargo Arteaga Rodriguez, 1991)

El precio al contado de una mercancía y el precio de la misma en un
contrato de futuros dependen de las curvas de oferta y demanda en cada caso. El
primero no tiene por qué ser necesariamente inferior al segundo, aunque en
buena lógica esto sea lo normal, ya que, sobre el segundo deberán acumularse
como mínimo los gastos de almacenamiento y de “transporte en el tiempo”, esto
es los intereses de valor del dinero en juego. De todo ello resulta, por una parte, la
similitud practica existente entre arbitraje y especulación y, por otra, la del
mercado al contado y del de futuros, pero bueno es tener en cuenta que, si en el
espacio la mercancía puede transportarse en dos o más direcciones, no ocurre así
en el tiempo

3.2.1. COBERTURA DE COMPENSACION

Consiste en establecer una posición en Bolsa igual, pero contraria a la
que se tiene en el mercado del “físico” con un metal cuyo precio ya se
conoce.

3.2.2. COBERTURA FIJADORA DE PRECIOS

Es de uso muy frecuente, por productores y consumidores, y, muy raras
veces, por transformadores. Entraña, a diferencia de la cobertura propiamente
dicha, el propósito de establecer de antemano el valor de una determinada
mercancía cuyo precio futuro se prevé, aunque todavía se desconoce.

Esta clase de cobertura, propia de quien tiene una visión clara del mercado
y de la evolución de los precios indica una forma de especulación.




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3.3 ESPECULACION

“Se entiende como especulación al intento de maximizar beneficios en el
mínimo tiempo posible y aportando los mínimos fondos propios posibles. Se
pretende aprovechar el alto grado de apalancamiento para generar elevados
beneficios (acierto) o importantes pérdidas (error). En mercados alcistas de precios
se han de comprar futuros. En mercados bajistas hay que vender futuros.” (Oscar
Elvira, 2008, pág. 64)

Es decir, consiste en tomar una posición en el mercado de futuros en
función de las expectativas sobre la evolución del activo subyacente.

Se ha hablado del efecto apalancamiento. Precisamente una de las ventajas
que ofrecen los futuros es que se precisa el pago total de la posición que implica el
valor nominal del contrato, sino que únicamente hay que depositar unas garantías
que pueden ser un porcentaje o una cantidad fija.

4. CONCLUSIONES

 Los derivados han sido, y seguirán siendo grandes alternativas para los
inversionistas que buscan protegerse de riesgos financieros.
 Con este trabajo de investigación se espera haya un mayor interés por los
derivados financieros.
 En estas transacciones se pueden generar grandes utilidades o grandes
pérdidas con relativas pequeñas inversiones.
 Los contratos de este tipo pueden ser cerrados antes de que la operación de
compra o venta se ejerza.
 Las opciones pueden llegar a no tener ningún valor si el precio de las acciones
se ha movido en dirección contraria a las expectativas del que las adquiere.
 La utilización de este instrumento le permite al inversor variar el riesgo de las
acciones en ambas direcciones; es decir aumentar o disminuir el rendimiento y
el riesgo esperado a su vez operando con opciones.
 En este mercado de opciones, una estrategia puede compensar otra estrategia,
seguida por la política el inversor trayendo como consecuencia una
rentabilidad sin riesgos ni pérdidas.





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5. BIBLIOGRAFIA

Eugenia Bahillo Marcos, C. G. (2009). Producto y Servicios Financieros y de Seguros.
Madrid: Ediciones Paraninfo, S.A.
Francisco Isidro Nuñez, J. L.-E. (2012). Mercado Financiero y Derivados. Madrid, España:
ESIC EDITORIAL.
Haro, A. d. (2009). Medición y Control de Riesgos Financieros: Incluye Riesgod de Mercado
y de Credito. México: Limusa.
Jose Luis Martin Marin. (2004). Finanzas Internacionales. Madrid España: consulo garcia
asencio.
José Luis Martín Marín, A. T. (2004). Manual de Mercados Financieros. Madrid: Thomson
Ediciones Paraninfo, S.A.
Manual de Evaluacion Técnico - Económica de Proyectos Mineros de Inversión. (1991).
Myriam Garcia Olalla, F. J. (2014). Manual del Asesor Financiero. Ediciones Paraninfo S.A.
Oscar Elvira, P. L. (2008). Coleccion Manual de Asesoramiento Financiero-Mercado de
Productos Derivados: Futuros, Forwards, Opciones y Productos Estructurados.
Barcelona: Bresca Editorial, S.L.
Ricargo Arteaga Rodriguez, M. Z. (1991). Manual de Evaluacion Técnico - Económica de
Proyectos Mineros de Inversión. Madrid: Instituto Tecnologico Geominero de
España.










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FICHAS TEXTUALES
DERIVADOS:
(Francisco Isidro Nuñez, 2012, pág. 63)

“Instrumento cuyo valor deriva del precio de otro activo más básico denominado activo
subyacente.
Son productos financieros cuyo origen de cobertura de riesgos que subyace en la negociación
de otras activos más sencillos, sobre los que adquieren un compromiso de compra o venta, en
firme u opcional, en momento futuro al momento de su contratación”
DERIVADOS:
(Haro, 2009, pág. 101)

“Un instrumento financiero derivado es cualquier instrumento financiero cuyo valor es una
función que se deriva de otras variables que en cierta medida son importantes.
Un producto derivado es un activo financiero que tiene como referencia un activo subyacente.”
DERIVADOS:
(Eugenia Bahillo Marcos, 2009, pág. 294)

“Los productos derivados son instrumentos financieros cuyo valor depende del precio de otro
activo denominado activo subyacente (materias primas, valores de renta fija, de renta variable
o índices compuestos por alguno de estos activos).surgieron para garantizar la cobertura ante
variaciones del precio en productos agroindustriales y cada vez se usan mas para cubrir riesgos
económicos-financieros o como mecanismo de inversión.”
FORWARD:

(Francisco Isidro Nuñez, 2012, pág. 64)
Compra-Venta a plazo negociada bilateralmente.
“Operación en un mercado no organizado donde ambas partes contratantes
(comprador/vendedor) se obligan a comprar/vender un activo determinado (subyacente), en
una fecha futura, fijando en la fecha actual las condiciones básicas de la operación y entre ellas,
fundamentalmente, el precio.”
WARRANTS
(Eugenia Bahillo Marcos, 2009, pág. 306)

“Son valores negociables que otorgan a su poseedor el derecho, pero no la obligación,
mediante el pago de una prima a comprar (call) o a vender (put) un número determinado de
títulos de un activo subyacente (ratio del warrant), a un precio determinado (strike o precio del
ejercicio), en una fecha o durante un periodo fijados de antemano (vencimiento).”
SWAPS
(Eugenia Bahillo Marcos, 2009, pág. 310)

“Es una permuta financiera, que consiste en un acuerdo entre dos partes, en virtud del cual se
intercambian flujos monetarios, durante un periodo especifico de tiempo y según una


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determinada regla. Por tanto, un swap permuta flujos de caja (cobros y pagos) generados en
una operación financiera, por los de otra.”
OPCIONES
(Francisco Isidro Nuñez, 2012, págs. 64-65)

“Contrato financiero que conlleva un derecho para el comprador (no una obligación) de compra
o vender ciertos bienes o títulos a un precio especificado durante un periodo de tiempo
estipulado. Para tener ese derecho el comprador pagará el valor del contrato, la prima de la
opción.”
OPCIONES
(Haro, 2009, pág. 101)

“Se diseñan para que el comprador de la opción se beneficie de los movimientos del mercado
en una dirección, pero no sufra perdidas como consecuencia de movimientos del mercado en la
otra dirección. Una opción le da al tenedor el derecho pero no la obligación de ejercer el
contrato (comprar o vender el bien subyacente).”
OPCIONES
(Eugenia Bahillo Marcos, 2009, pág. 302)

“Es un contrato a plazo entre dos partes que garantiza el derecho a comprar (call) o vender
(put) una cantidad determinada de un activo financiero (subyacente) a un precio determinado
en una fecha preestablecida o vencimiento, a cambio de pagar una prima. Dicha prima es la que
da derecho a ejercer la opción en el futuro: llegado el momento el comprador de la opción
decidirá si le interese ejercitar la opción para comprar o vender el activo subyacente.”
FUTURO:
(Francisco Isidro Nuñez, 2012, pág. 64)

Compra-Venta a plazo negociada en un mercado organizado.
“Operación en un mercado organizado donde ambas partes contratantes se obligan a
comprar/vender un activo determinado (subyacente), en una fecha futura, fijado en la fecha
actual las condiciones básicas de la operación y entre ellas, fundamentalmente el precio.”
FUTURO:
(Eugenia Bahillo Marcos, 2009, pág. 298)

“Se definen como contratos a plazos que tienen por objeto valores, préstamos o depósitos,
índices u otros instrumentos de naturaleza financiera que tengan normalizados su importe
nominal, objeto y fecha de vencimiento, y que se negocien y transmitan en un mercado
organizado cuya sociedad rectora los registre, compense y liquide, actuando como compradora
ante el miembro vendedor y como vendedora ante el miembro comprador.”
COBERTURA
(Francisco Isidro Nuñez, 2012, pág. 65)

“Las operaciones de cobertura vienen dadas por el deseo de reducir o eliminar el riesgo que se
deriva de la fluctuación del precio del activo subyacente.”
ESPECULACIÓN
(Francisco Isidro Nuñez, 2012, pág. 65)


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“Es la actuación que pretende obtener beneficios por las diferencias previstas en las
cotizaciones, basándose en las posiciones tomadas según la tendencia esperada. El especulador
pretende maximizar su beneficio en el menor tiempo posible, minimizando la aportación de
fondos propios.”
ARBITRAJE
(Francisco Isidro Nuñez, 2012, pág. 66)

“Operación genuina de arbitraje se basa en la ejecución de una estrategia cruzada de
intercambios…”
MERCADO ORGANIZADO
(Oscar Elvira, 2008, pág. 30)

“Se conoce como mercado derivado organizado aquel en el que existe cámara de
compensación. Dicha cámara de compensación (clearing house) se interpone entre las partes
contratantes al objeto de subrogarse en las obligaciones contractuales de las partes
negociantes, dándoles garantía del buen fin de la operación.”
MERCADO ORGANIZADO
(Myriam Garcia Olalla, 2014, pág. 199)

“Son los mercados conocidos como Mercado de Futuros”
MERCADO NO ORGANIZADO (OTC)
(Oscar Elvira, 2008, pág. 31)

“Se conoce como mercado derivado no organizado aquel en que no existe cámara de
compensación. Genéricamente se denominan mercados OTC”
MERCADO NO ORGANIZADO (OTC)
(Myriam Garcia Olalla, 2014, pág. 200)

“Over the Counter; Definición anglosajona cuya traducción es ‘sobre el contado’ que no nos
dice mucho pero las características son opuestas a las de un mercado organizado.”
ACTIVO SUBYACENTE
(Myriam Garcia Olalla, 2014, pág. 198)

“Se llama activo subyacente al activo que utilizamos con sus precios en contado para obtener
los productos derivados del mismo y pueden ser de varios tipos: divisas, materias primas, renta
fija, bonos, acciones, productos energéticos, índices bursátiles, índices inmobiliarios, etc.”
ACTIVO SUBYACENTE
(Oscar Elvira, 2008, pág. 17)

“El activo subyacente es el instrumento que se toma como referencia para negociar un
producto derivado. Normalmente es un activo que se negocia en un mercado al contado”