Política monetaria y actividad de los bancos centrales

https://www.imf.org/es/About/Factsheets/Sheets/2016/08/01/
16/20/Monetary-Policy-and-Central-Banking
16 de marzo de 2021

Los bancos centrales desempeñan un papel crucial a la hora de garantizar la

estabilidad económica y financiera. Se encargan de ejecutar la política monetaria
con el fin de lograr una inflación baja y estable. Tras la crisis financiera mundial,
los bancos centrales han ampliado sus instrumentos para abordar los riesgos para
la estabilidad financiera y gestionar la volatilidad de los tipos de cambio.

Ante las crisis, se despliegan una variedad de herramientas convencionales y no

convencionales para distender la política monetaria, apuntalar la liquidez en
mercados financieros críticos y mantener el flujo de crédito. Los bancos centrales
requieren un marco de política claro para poder alcanzar sus objetivos. La
adecuación de los procesos operativos a las circunstancias particulares de cada
país mejora la eficacia de las políticas de los bancos centrales. El FMI presta
apoyo a países de todo el mundo a través del asesoramiento sobre políticas y la
asistencia técnica.

Política monetaria

Una de las principales funciones de un banco central es ejecutar la política

monetaria con el fin de conseguir la estabilidad de precios (inflación baja y estable)
y ayudar a gestionar las fluctuaciones económicas. El marco de política dentro del
cual opera un banco central ha sido objeto de importantes modificaciones en las
últimas décadas.

Desde finales de la década de 1980, el régimen de metas de inflación es el marco

más utilizado en política monetaria. Los bancos centrales de Canadá, la zona del
euro, el Reino Unido y Nueva Zelandia, entre otros, han establecido metas de
inflación explícitas. Asimismo, muchos países de bajo ingreso están abandonando
las estrategias de metas de agregados monetarios (una medida del volumen de
dinero en circulación) en favor de un régimen de metas de inflación. En los últimos
tiempos, en medio de preocupación por la pérdida de margen de maniobra para la
aplicación de políticas y en un contexto de tasas de interés de equilibrio más bajas
y decrecientes expectativas de inflación, los grandes bancos centrales han estado
revisando los marcos de política monetaria.

Los bancos centrales ejecutan su política monetaria a través de ajustes de la

masa monetaria, en general en operaciones de mercado abierto. Por ejemplo,
pueden reducir el volumen de dinero vendiendo títulos públicos mediante un
acuerdo de «venta y recompra», tomando así dinero de bancos comerciales. El
objetivo de las operaciones de mercado abierto es controlar las tasas de interés a
corto plazo, que a su vez influyen en las tasas a más largo plazo y la actividad
económica en general. En muchos países, en especial en los de bajo ingreso, el
mecanismo de transmisión de la política monetaria no es tan eficaz como en las
economías avanzadas. Antes de pasar del régimen de metas monetarias al de
metas de inflación, un país debe haber desarrollado un marco que permita al
banco central establecer metas para las tasas de interés a corto plazo (estudio).

Tras la crisis financiera mundial, los bancos centrales de las economías

avanzadas relajaron su política monetaria y rebajaron las tasas de interés, hasta
que las tasas de interés a corto plazo se situaron cercanas a cero, lo cual impedía
seguir rebajando las tasas de intervención (es decir, opciones de política
monetaria convencionales limitadas). Coincidiendo con el aumento del riesgo de
deflación, los bancos centrales emprendieron políticas monetarias no
convencionales, incluida la compra de bonos a largo plazo (sobre todo en Estados
Unidos, el Reino Unido, la zona del euro y Japón), con el objetivo de seguir
reduciendo las tasas de interés a largo plazo y relajar las condiciones monetarias.
Algunos bancos centrales incluso situaron las tasas de interés a corto plazo por
debajo de cero.

En respuesta a las crisis de económicas de las naciones, los bancos centrales han
activado medidas sin precedentes para distender la política monetaria en el mundo
entero, proporcionar abundante liquidez a los mercados de financiamiento
centrales y mantener el flujo de crédito. A fin de atenuar la presión en los
mercados locales de bonos y de divisas, los bancos centrales de muchas
economías emergentes recurrieron a intervenciones cambiarias y, por primera vez,
a programas de compras de activos (véase el observatorio de políticas frente a la
COVID-19 establecido por el FMI).

Regímenes y políticas de tipo de cambio

La elección del marco monetario está estrechamente vinculada a la del

régimen de tipo de cambio. Un país con un tipo de cambio fijo tendrá un
margen de maniobra para ejecutar una política monetaria independiente más
limitado que un país con un tipo de cambio más flexible. Algunos países,
aunque no fijan el tipo de cambio, sí intentan controlar su nivel, lo cual
podría implicar sacrificar el objetivo de la estabilidad de precios. Un régimen
de tipo de cambio totalmente flexible es compatible con un régimen de
metas de inflación eficaz.

Política macroprudencial

La crisis financiera mundial puso de manifiesto la necesidad de que los

países contengan los riesgos para el conjunto del sistema financiero a
través de políticas enfocadas en el ámbito financiero. Muchos de los bancos
centrales cuyo mandato incluye fomentar la estabilidad financiera han
actualizado sus marcos correspondientes, por ejemplo, mediante la creación
de marcos de política macroprudencial.

Para ser eficaz, la política macroprudencial necesita el respaldo de un marco

institucional sólido. Los bancos centrales están en condiciones de ejecutar
la política macroprudencial por su capacidad de análisis del riesgo
sistémico. Además, acostumbran a ser relativamente independientes y
autónomos. En muchos países, los legisladores han encomendado el
mandato macroprudencial al banco central o a una comisión especial del
mismo.

Sea cual sea el modelo utilizado para aplicar la política macroprudencial, la

configuración institucional debería ser suficientemente sólida para hacer
frente a las fuerzas de oposición del sector financiero y las presiones
políticas, así como para establecer la legitimidad y la responsabilidad de la
política macroprudencial. Debe garantizar que se dé a las autoridades
objetivos claros y se les confieran las potestades legales necesarias, y
fomentar la cooperación de los demás organismos de supervisión y
regulación (véanse los aspectos críticos de la política macroprudencial). Se
necesita un proceso especial para poner en práctica esta nueva función de
políticas, correlacionando un análisis de las vulnerabilidades sistémicas con
las medidas de política macroprudencial (Notas de Orientación al Personal
sobre Política Macroprudencial).

En respuesta a la pandemia de COVID-19, muchos países relajaron los

mecanismos macroprudenciales para complementar otras políticas con el
objetivo de absorber las tensiones en el sistema financiero y respaldar el
suministro de crédito a la economía. Esa distensión puede estar de acuerdo
con el marco actual del FMI.

El respaldo del FMI a un marco eficaz para los bancos centrales

El FMI promueve el desarrollo de marcos eficaces para los bancos centrales

a través de supervisión multilateral, análisis de políticas y estudios, diálogo
bilateral con los países miembros y recopilación de datos para el análisis y
el estudio de políticas.

La supervisión multilateral, el análisis de políticas y los estudios pueden

mejorar los desenlaces mundiales:

 El FMI ha brindado asesoramiento sobre políticas para evitar los

efectos colaterales potenciales del despliegue y el repliegue de una
política monetaria no convencional y establecido principios para la
evolución de los regímenes de políticas en los países de bajo ingreso. 
  El FMI ha examinado también las interacciones entre la política
monetaria y macroprudencial, y formulado principios para el
establecimiento de marcos macroprudenciales eficaces. 

El FMI mantiene un diálogo constante con los bancos centrales de los países
miembros a través de la supervisión bilateral (consultas del Artículo IV), los
PESF y la asistencia técnica:

 En las consultas del Artículo IV, el FMI ofrece asesoramiento sobre

medidas de política monetaria para lograr una inflación baja y estable,
así como sobre el establecimiento de marcos de política monetaria y
macroprudencial eficaces. 
 El Programa de Evaluación del Sector Financiero  (PESF) brinda a los
países miembros una evaluación de los sistemas financieros y
asesoramiento detallado sobre marcos de política para contener y
controlar los riesgos para la estabilidad financiera, incluido el marco
de política macroprudencial, que a menudo se aborda en notas
técnicas especiales (p. ej., Finlandia, Países Bajos y Rumania).
 Los programas de países respaldos por un acuerdo con el FMI suelen
incluir medidas diseñadas para fortalecer la política monetaria y la
gobernanza de los bancos centrales. 
 La asistencia técnicaayuda a los países a crear instituciones, marcos
jurídicos y capacidad más eficaces. Entre los temas abordados
destacan los marcos de política monetaria, los regímenes de tipo de
cambio, la transición de un sistema de metas de agregados
monetarios a otro de metas de inflación, la mejora de las operaciones
del banco central (por ejemplo, operaciones de mercado abierto y
gestión de divisas) y la aplicación de la política macroprudencial.

Para informar la elaboración y el estudio de políticas, el FMI también

colabora con los países miembros para establecer y mantener bases de
datos:

 Desde hace tiempo, el FMI hace un seguimiento de los arreglos

establecidos por los países para la política monetaria (AREAER), así
como de los marcos jurídicos de los bancos centrales (CBLD), y sus
operaciones e instrumentos monetarios (MOID).
 Hace poco, lanzó una nuevaencuesta anual de las medidas e
instituciones macroprudenciales. Esa encuesta respaldará el
asesoramiento del FMI y a las autoridades del mundo entero,
proporcionando detalles sobre el diseño de las medidas
macroprudenciales y permitiendo comparaciones entre países y a lo
largo del tiempo.
  El FMI además ha compilado una base de datos histórica exhaustiva
de medidas macroprudenciales (iMaPP) que integra la información
más reciente de la encuesta y permite evaluar los iMaPP de los
instrumentos macroprudenciales. Los economistas del FMI utilizan
esta base de datos para medir los efectos de las políticas; su uso está
también a disposición de investigadores del mundo entero.   
 En respuesta a la pandemia de COVID-19, el FMI publicó una serie de
notas para ayudar a los países miembros a abordar el impacto
económico. Las notas sobre estadísticas monetarias y
financieras abarcan diversos temas de política monetaria y banca
central.
 Hace poco, el FMI realizó una recopilación exhaustiva y estructurada
de las intervenciones directas de los bancos centrales en los
mercados. La nueva base de datos sobre intervenciones de bancos
centrales (CBID, por sus siglas en inglés) permite a los economistas
del FMI hacer un seguimiento de los esfuerzos de las autoridades por
respaldar los mercados financieros en medio de la pandemia de
COVID-19.

La finalidad primordial del FMI es garantizar la estabilidad del sistema monetario

internacional, es decir el sistema de pagos internacionales y
tipos de cambio que permite a los países y a sus ciudadanos efectuar
transacciones entre sí.

¿Qué brinda el FMI a sus países miembros?

El FMI proporciona respaldo financiero para atender necesidades de balanza de pagos a

los países miembros que lo solicitan. ... En general, el saneamiento de la situación
económica y financiera de un país garantiza el reembolso de los fondos al FMI,
permitiendo que otros países miembros puedan utilizarlos.
El FMI nació de la gran depresión y de la segunda guerra mundial como promotor
de la cooperación monetaria, la estabilidad financiera y el crecimiento económico
de todos los países.

¿Dónde está la sede del FMI?

Washington D. C., Estados Unidos

Fondo Monetario Internacional/Oficinas centrales