¿Qué es la Tasa de Política

Monetaria y cuál es su objetivo?

04 de agosto de 2016, por Andrés Vicencio

Las noticias económicas a menudo ocupan el término de “Tasa de

Política Monetaria” (comúnmente abreviada como TPM). Sin embargo,
es probable que el inversionista menos informado desconozca en
detalle de qué se trata y qué tipo de influencia pueda tener en su vida
diaria.

Política monetaria

Una de las principales funciones de un banco central es ejecutar la política

monetaria con el fin de conseguir la estabilidad de precios (inflación baja y
estable) y ayudar a gestionar las fluctuaciones económicas. El marco de
política dentro del cual opera un banco central ha sido objeto de importantes
modificaciones en las últimas décadas.

Desde finales de la década de 1980, el régimen de metas de inflación es el

marco más utilizado en política monetaria. Los bancos centrales de Canadá, la
zona del euro, el Reino Unido y Nueva Zelandia, entre otros, han establecido
metas de inflación explícitas. Asimismo, muchos países de bajo ingreso están
abandonando las estrategias de metas de agregados monetarios (una medida
del volumen de dinero en circulación) en favor de un régimen de metas de
inflación. En los últimos tiempos, en medio de preocupación por la pérdida de
margen de maniobra para la aplicación de políticas y en un contexto de tasas
de interés de equilibrio más bajas y decrecientes expectativas de inflación, los
grandes bancos centrales han estado revisando los marcos de política
monetaria.

Los bancos centrales ejecutan su política monetaria a través de ajustes de la

masa monetaria, en general en operaciones de mercado abierto. Por ejemplo,
pueden reducir el volumen de dinero vendiendo títulos públicos mediante un
acuerdo de «venta y recompra», tomando así dinero de bancos comerciales. El
objetivo de las operaciones de mercado abierto es controlar las tasas de interés
a corto plazo, que a su vez influyen en las tasas a más largo plazo y la
actividad económica en general. En muchos países, en especial en los de bajo
ingreso, el mecanismo de transmisión de la política monetaria no es tan eficaz
como en las economías avanzadas. Antes de pasar del régimen de metas
monetarias al de metas de inflación, un país debe haber desarrollado un marco
que permita al banco central establecer metas para las tasas de interés a corto
plazo (estudio).

Tras la crisis financiera mundial, los bancos centrales de las economías

avanzadas relajaron su política monetaria y rebajaron las tasas de interés,
hasta que las tasas de interés a corto plazo se situaron cercanas a cero, lo cual
impedía seguir rebajando las tasas de intervención (es decir, opciones de
política monetaria convencionales limitadas). Coincidiendo con el aumento del
riesgo de deflación, los bancos centrales emprendieron políticas monetarias no
convencionales, incluida la compra de bonos a largo plazo (sobre todo en
Estados Unidos, el Reino Unido, la zona del euro y Japón), con el objetivo de
seguir reduciendo las tasas de interés a largo plazo y relajar las condiciones
monetarias. Algunos bancos centrales incluso situaron las tasas de interés a
corto plazo por debajo de cero.

En respuesta a la pandemia de COVID-19, los bancos centrales han activado

medidas sin precedentes para distender la política monetaria en el mundo
entero, proporcionar abundante liquidez a los mercados de financiamiento
centrales y mantener el flujo de crédito. A fin de atenuar la presión en los
mercados locales de bonos y de divisas, los bancos centrales de muchas
economías emergentes recurrieron a intervenciones cambiarias y, por primera
vez, a programas de compras de activos (véase el observatorio de políticas
frente a la COVID-19 establecido por el FMI).

Regímenes y políticas de tipo de cambio

La elección del marco monetario está estrechamente vinculada a la del régimen

de tipo de cambio. Un país con un tipo de cambio fijo tendrá un margen de
maniobra para ejecutar una política monetaria independiente más limitado que
un país con un tipo de cambio más flexible. Algunos países, aunque no fijan el
tipo de cambio, sí intentan controlar su nivel, lo cual podría implicar sacrificar el
objetivo de la estabilidad de precios. Un régimen de tipo de cambio totalmente
flexible es compatible con un régimen de metas de inflación eficaz.

Política macroprudencial

La crisis financiera mundial puso de manifiesto la necesidad de que los países

contengan los riesgos para el conjunto del sistema financiero a través de
políticas enfocadas en el ámbito financiero. Muchos de los bancos centrales
cuyo mandato incluye fomentar la estabilidad financiera han actualizado sus
marcos correspondientes, por ejemplo, mediante la creación de marcos
de política macroprudencial.

Para ser eficaz, la política macroprudencial necesita el respaldo de un marco

institucional sólido. Los bancos centrales están en condiciones de ejecutar la
política macroprudencial por su capacidad de análisis del riesgo sistémico.
Además, acostumbran a ser relativamente independientes y autónomos. En
muchos países, los legisladores han encomendado el mandato
macroprudencial al banco central o a una comisión especial del mismo.

Sea cual sea el modelo utilizado para aplicar la política macroprudencial, la

configuración institucional debería ser suficientemente sólida para hacer frente
a las fuerzas de oposición del sector financiero y las presiones políticas, así
como para establecer la legitimidad y la responsabilidad de la política
macroprudencial. Debe garantizar que se dé a las autoridades objetivos claros
y se les confieran las potestades legales necesarias, y fomentar la cooperación
de los demás organismos de supervisión y regulación (véanse los aspectos
 críticos de la política macroprudencial). Se necesita un proceso especial para
poner en práctica esta nueva función de políticas, correlacionando un análisis
de las vulnerabilidades sistémicas con las medidas de política macroprudencial
(Notas de Orientación al Personal sobre Política Macroprudencial).

En respuesta a la pandemia de COVID-19, muchos países relajaron los

mecanismos macroprudenciales para complementar otras políticas con el
objetivo de absorber las tensiones en el sistema financiero y respaldar el
suministro de crédito a la economía. Esa distensión puede estar de acuerdo
con el marco actual del FMI.

El respaldo del FMI a un marco eficaz para los bancos centrales

El FMI promueve el desarrollo de marcos eficaces para los bancos centrales a

través de supervisión multilateral, análisis de políticas y estudios, diálogo
bilateral con los países miembros y recopilación de datos para el análisis y el
estudio de políticas.

La supervisión multilateral, el análisis de políticas y los estudios pueden

mejorar los desenlaces mundiales:

 El FMI ha brindado asesoramiento sobre políticas para evitar los efectos

colaterales potenciales del despliegue y el repliegue de una política monetaria no
convencional y establecido principios para la evolución de los regímenes de políticas
en los países de bajo ingreso. 
 El FMI ha examinado también las interacciones entre la política monetaria y
macroprudencial, y formulado principios para el establecimiento de marcos
macroprudenciales eficaces. 

El FMI mantiene un diálogo constante con los bancos centrales de los países
miembros a través de la supervisión bilateral (consultas del Artículo IV), los
PESF y la asistencia técnica:

 En las consultas del Artículo IV, el FMI ofrece asesoramiento sobre medidas de
política monetaria para lograr una inflación baja y estable, así como sobre el
establecimiento de marcos de política monetaria y macroprudencial eficaces. 
 El Programa de Evaluación del Sector Financiero (PESF) brinda a los países
miembros una evaluación de los sistemas financieros y asesoramiento detallado sobre
marcos de política para contener y controlar los riesgos para la estabilidad financiera,
incluido el marco de política macroprudencial, que a menudo se aborda en notas
técnicas especiales (p. ej., Finlandia, Países Bajos y Rumania).
 Los programas de países respaldos por un acuerdo con el FMI suelen incluir
medidas diseñadas para fortalecer la política monetaria y la gobernanza de los bancos
centrales. 
 La asistencia técnicaayuda a los países a crear instituciones, marcos jurídicos
y capacidad más eficaces. Entre los temas abordados destacan los marcos de política
monetaria, los regímenes de tipo de cambio, la transición de un sistema de metas de
agregados monetarios a otro de metas de inflación, la mejora de las operaciones del
banco central (por ejemplo, operaciones de mercado abierto y gestión de divisas) y la
aplicación de la política macroprudencial.
 Para informar la elaboración y el estudio de políticas, el FMI también colabora
con los países miembros para establecer y mantener bases de datos:

 Desde hace tiempo, el FMI hace un seguimiento de los arreglos establecidos

por los países para la política monetaria (AREAER), así como de los marcos jurídicos
de los bancos centrales (CBLD), y sus operaciones e instrumentos monetarios (MOID).
 Hace poco, lanzó una nuevaencuesta anual de las medidas e instituciones
macroprudenciales. Esa encuesta respaldará el asesoramiento del FMI y a las
autoridades del mundo entero, proporcionando detalles sobre el diseño de las medidas
macroprudenciales y permitiendo comparaciones entre países y a lo largo del tiempo.
 El FMI además ha compilado una base de datos histórica exhaustiva de
medidas macroprudenciales (iMaPP) que integra la información más reciente de la
encuesta y permite evaluar los iMaPP de los instrumentos macroprudenciales. Los
economistas del FMI utilizan esta base de datos para medir los efectos de las políticas;
su uso está también a disposición de investigadores del mundo entero.   
 En respuesta a la pandemia de COVID-19, el FMI publicó una serie de notas
para ayudar a los países miembros a abordar el impacto económico. Las notas
sobre estadísticas monetarias y financieras abarcan diversos temas de política
monetaria y banca central.
 Hace poco, el FMI realizó una recopilación exhaustiva y estructurada de las
intervenciones directas de los bancos centrales en los mercados. La nueva base de
datos sobre intervenciones de bancos centrales (CBID, por sus siglas en inglés)
permite a los economistas del FMI hacer un seguimiento de los esfuerzos de las
autoridades por respaldar los mercados financieros en medio de la pandemia de
COVID-19.
 Empresas múltiples del sistema
financiero
Bancos de inversión, así como
también para la
Corporación Financiera de
Desarrollo (Cofide)
Banco Agropecuario
Banco de la Nación emisoras de
dinero electrónico.

Las entidades sujetas

a encaje deben
mantener un encaje
mínimo legal de 9%
TASA por el total de sus
obligaciones sujetas
DE a encaje en moneda
extranjera. El encaje
ENCAJE exigible que exceda
al mínimo legal se
Dinero en efectivo en moneda
denominará encaje
adicional. extranjera que la Entidad
Sujeta a Encaje mantenga en
Caja, en sus oficinas en el
país.
los fondos
de encaje
se Depósitos en cuenta corriente
componen en dólares de los Estados
únicamente Unidos de América, que la
. Entidad Sujeta a Encaje
mantenga en el Banco
Central con un nivel mínimo
equivalente al 3% del total de
obligaciones sujetas a encaje.