Seminario Integrador de Finanzas

Reporte Final del caso: "California Pizza

Kitchen”

Integrantes Equipo 07:

Ulises Solorio Guerrero. A01685343.

Sandra María Soto. A01360893.
Julissa Marilyn Arias Anguiano. A01113809.
Marco Antonio Reyes. A01684884.
Gerardo Bonilla Carrillo. A01685351.

17 de octubre del 2021.

Tabla de contenido

Antecedentes.....................................................................................................................................3
Identificación del problema en el contexto de la información del caso.............................................3
Principales Personajes:...................................................................................................................3
Planteamiento de las posibles alternativas de solución a la problemática........................................4
Selección y justificación de la que sea la "mejor alternativa"............................................................4
Respuesta a las preguntas de la plenaria...........................................................................................4
PD1: ¿Qué está pasando en CPK? ¿Qué decisiones enfrenta Susan Collyns? ¿Qué recomiendas? 4
PD2: Quizás todos podamos tener razón. ¿Hay algún caso para eso?...........................................4
PD3: ¿Cómo agrega valor la deuda a CPK?.....................................................................................4
PD4: ¿Cuál es el caso de no hacer la recapitalización?...................................................................5
PD5: ¿Qué debería recomendar Collyns?.......................................................................................5
¿Qué aprendiste del caso?.................................................................................................................6
Bibliografía.........................................................................................................................................7
California Pizza Kitchen
Antecedentes
Larry Flax y Rick Rosenfield crearon el primer California Pizza Kitchen en 1985 en Beverly
Hills, California, destacando que en las siguientes décadas se expandieron en el estado,
el país y en el mundo, teniendo para el segundo trimestre del 2007, 213 locaciones en 28
estados y 6 países.

Sus ingresos provienen de 3 fuentes, la primera de ellas son las ventas de los
restaurantes propios, la segunda es de regalías de restaurantes franquiciados, y la tercera
son regalías de un convenio con “Kraft Foods” para vender pizzas congeladas de la marca
de California Pizza Kitchen en tiendas de supermercado.

A principios de julio de 2007, el equipo de finanzas de California Pizza Kitchen, dirigido

por la directora Financiera Susan Collyns, compiló los resultados preliminares del
segundo trimestre de 2007, destacando que próximamente se anunciarían ganancias
trimestrales casi récord de más de $6 millones. La expansión de las ganancias de PCK se
debe al fuerte crecimiento de los ingresos, con ventas de restaurantes comparables que
alcanzan más del 5%.

A pesar de la creciente presión del mercado sobre el gasto de los consumidores, CPK
sigue obteniendo considerables beneficios del tráfico de clientes. Tradicionalmente más
atractivo para los clientes de alta demanda y altos ingresos, el creador de PCK,
verificación de baja tasa, estándares de servicio medio y alto tienen un concepto único de
éxito en el difícil entorno macroeconómico de los consumidores.

El estudio del caso muestra el desempeño de California Pizza Kitchen en el segundo

trimestre de 2007, así como algo de historia, y cómo ha registrado una ganancia de $ 6
millones a pesar de la reducción del suministro de energía y la rotación de personal. En
comparación con la competencia, las ventas en junio superaron el 5%, además, a medida
que aumentaron las ventas, el precio de las acciones cayó 22.10 dólares y el equipo
financiero consideró comprar acciones de la compañía. Se planeó que esto se hiciera a
través de financiamiento, pero la directora financiera Susan se dio cuenta de que desde
que salieron a bolsa en 2000, no hay deuda en el balance. Cabe recordar que esta
política proviene de Rick Rosenfeld, quien dijo que un balance sólido puede mantener la
capacidad de endeudamiento requerida para la trayectoria de crecimiento de la empresa.
Identificación del problema en el contexto de la información del caso

La principal problemática del caso es que se cuenta con una empresa que ha perdido el
valor de sus acciones en un 10%. Esta empresa no ha querido contar con un
apalancamiento, esta política se ha llevado a cabo desde inicios de la empresa por Rick
Rosenfeld, la empresa ha tenido un gran éxito en Estados Unidos. Es por ello que la
directora financiera junto con su equipo está tomando la decisión de volver a comprar las
acciones que se perdieron en junio del 2007. Hay que tener presente que esto es una
decisión de gran importancia ya que estaríamos cambiando las políticas que se han ido
manejando desde el inicio en la empresa y sería la primera vez que la empresa tomaría la
decisión de endeudarse para hacer crecer su capital.

También hay que tener presente que en comparación con muchas otras empresas de
este sector en las que el tráfico de clientes se ha reducido drásticamente, el desempeño
de CPK continúa siendo impresionante, ganando tradicionalmente una clientela exigente y
de mayores ingresos, sin embargo, a pesar de los buenos resultados, la industria se
encontró con dificultades ya que el precio de CPK bajó un 10% en junio y su valor actual
es de 22.10 dólares. Debido a la caída de precios, el equipo de la administración discutió
el tema de la recompra de acciones de la compañía. Sin embargo, puesto que la escasez
de fondos es distinta al de efectivo, los programas de recompra de acciones a gran escala
requerirán financiación mediante deuda.

Desde su cotización en 2000, la dirección de CPK ha evitado incluir deudas en el balance,

se cree que un balance sólido mantendrá la capacidad de endeudamiento necesaria para
respaldar el crecimiento esperado de CPK. Incluso si las tasas de interés subieron desde
mínimos históricos, Collins se dio cuenta de los beneficios del apalancamiento de
acciones moderado de CPK.

Principales Personajes:
 Susan Collyns: CFO de CPK
 Rick Rosenfeld: Co-CEO de CPK
 Larry Flax: Fundador de CPK
 Rick Rosenfeld: Fundador de CPK
 William Ackman: inversionista active con Pershing Square Capital Management
 Doug Brooks: CEO de Brinker International Inc.
Respuesta a las preguntas de la plenaria

PD1: ¿Qué está pasando en CPK? ¿Qué decisiones enfrenta Susan Collyns? ¿Qué
recomiendas?
En el segundo trimestre (2007), se registró una ganancia trimestral de más de 6 millones
de dólares por el crecimiento de las ventas de restaurantes del 5%, no obstante, derivado
de las dificultades de la industria, las acciones de la compañía se depreciaron un 10%
durante junio 2007, llegando así a ser valoradas en 22.10 dólares.

Entre las decisiones que necesita enfrentar Susan Collyns, se encuentra la recompra o no
de las acciones con financiamiento de deuda, destacando que actualmente CPK muestra
un incremento en la deuda accionaria (exceso de capital) de hasta 7.2 millones, mientras
que para lograr estas metas e implementar los planes de expansión de la empresa
necesita 85 millones de dólares de apalancamiento.

Susan Collins notó esto en el año en que la compañía salió a bolsa, en 2000, por lo que
ahora debe determinar si creará o no deuda mediante deuda empresarial o emisión de
nuevas acciones.

Se recomienda considerar incrementar el apalancamiento a través de deuda empresarial,

ya que podría convenir más que el costo de capital, y podría incrementar tanto el
rendimiento de la empresa como el de los accionistas, así como sus beneficios en el corto
y mediano plazo.

PD2: Quizás todos podamos tener razón. ¿Hay algún caso para eso?
La compañía debe de considerar y analizar todas las alternativas posibles, principalmente
porque repercute en modificar el precio de sus acciones ante el comportamiento
endeudamiento, recompra de acciones y pagos por intereses. Consideramos que “todos
podemos tener razón” abordándolo desde perspectivas diferentes.

Uno de los posibles casos es una deuda del 20 al 30% para cubrir objetivos de
crecimiento específicos, misma que consideramos es bastante razonable y controlada.
Cabe mencionar que la tasa de crecimiento propuesta excede la tasa de crecimiento
general del país, por lo que se requiere deuda para cubrir la iniciativa de crecimiento
propuesta. Esta estrategia de apalancamiento nos permitirá incrementar nuestro curso de
acción, al mismo tiempo que reducirá el costo promedio de capital y el riesgo de
endeudamiento, brindando protección fiscal y reducción de ingresos imponibles para las
empresas.

Consideramos que la anterior es la forma más eficaz de aumentar el valor para los
accionistas, al tiempo que proporciona el capital necesario para continuar con las
iniciativas de expansión y crecimiento. No obstante, se debe analizar el nivel de riesgo
que los inversionistas deseen tomar, y el tiempo en que deseen cumplir sus metas e
incrementar el valor de sus acciones, ya que si se encontraran en contra de las de la
administración, generarían problemas internos aún más dificiles de resolver.

PD3: ¿Cómo agrega valor la deuda a CPK?

El proceso de utilizar el apalancamiento en las acciones de una empresa ayuda a
aumentar el “Rendimiento por Acción” debido a los beneficios derivados del escudo fiscal
de intereses. Como resultado, los costos de emisión de deuda se reducen
significativamente, lo que hace que el uso de la deuda sea más rentable. Además, el
escudo de intereses es necesario para reducir la renta imponible, lo que genera más
beneficios.

ROE = Ingresos netos / Capital

La deuda correctamente utilizada agrega valor a una empresa y, por lo tanto, aumenta el
valor de las acciones, haciéndolas más atractivas para los inversores. Agregar deuda a
nuestro financiamiento también reduce el costo del capital variable, ya que una fuente de
deuda siempre será más barata que otra, por lo que el WACC tiende a bajar si agregamos
deuda a las fuentes de financiamiento en países con buenas tasas. La pequeña tasa de
costo del capital de trabajo aumenta el valor de los flujos de efectivo descontados de la
empresa y, con ello, el valor total del negocio apalancado.

PD4: ¿Cuál es el caso de no hacer la recapitalización?

Cuando una empresa realiza una recapitalización, modifica su estructura de capital y de
deuda, intercambiando el porcentaje entre uno y otro, lo cual es diferente al propósito de
estabilizar la situación financiera de la empresa.
Ciertamente, la palanca implica el riesgo de que no lo haga, en el contexto mostrado, al
precio de la acción y el aumento de los costos generales, no habrá otros medios.

Si la empresa no hace recapitalización recomprando acciones y emitiendo deuda, podría

perder la oportunidad del valor agregado mencionado en la pregunta anterior. Cabe
mencionar que no coincidirá con la subestimación que toman sus acciones, porque las
condiciones de la industria aumentan el valor de las existencias y se encuentran en un
punto en el que lo requieren.

Lo anterior podría generar pérdidas de valor hacia la misma compañía y de sus acciones
en el mercado. Seguiría en un escenario completamente conservador sin beneficios para
la empresa.

Planteamiento de las posibles alternativas de solución a la problemática

- Realizar la recomprar de acciones.

- Decidir si la empresa se endeudara y contara con un apalancamiento para la
compra de acciones
- Considerar el restructurar el valor en mercado de sus acciones actuales.
- Analizar el apalancamiento que puede manejar la empresa.
- Endeudamiento bajo la emisión de nuevas acciones en circulación.
- Reestructura de WACC.
- Direccionar recursos financieros enfocados en la expansión de mercado para la
empresa.
- Realizar proyecciones de indicadores y estados financieros para tomar decisiones
adecuadas en un futuro.

PD5: ¿Qué debería recomendar Collyns?

A través del análisis de rutina, podemos ver que el costo de capital promedio ponderado
(WACC) disminuye con el aumento del índice de financiamiento de la deuda. Una
disminución en el costo promedio del capital tiene efectos positivos en la empresa tales
como el costo promedio del capital disminuyen a medida que aumenta el índice de
endeudamiento se puede decir que, si tenemos una deuda del 10%, bajará del 9.50% al
9.42%, y al 20% bajará al 9.34% y del 30% será la más baja al 9.27%. obteniendo así una
disminución en la deuda.

El CAPM aumentará a medida que aumente el índice de financiamiento de la deuda, lo

que se refiere a que podemos esperar un rendimiento de alrededor del 9.60% cuando
aumentamos la deuda al 10%, un rendimiento del 9.70% si la deuda es del 20% y un
rendimiento del al 9.80% si a deuda es del 30%. En resumen, podemos decir que esto es
bueno para los negocios mostrando así su éxito en el mercado incluso cuando la industria
se ve afectada.

Es importante destacar que el precio de la acción aumentará llevando así a la empresa a

tener mayor éxito, esto producirá un efecto látigo donde tendremos un aumento en el
precio de la acción. Un claro ejemplo de esto es que se toma un préstamo del 10 % de la
deuda, el precio de la acción bajará de $ 22.10 a $ 22.35. Si se tiene una deuda del 20%
las acciones bajar $22.60 y si se tiene un préstamo de 30% el precio de la acción será del
$22.86. A mayor deuda mayo costo por acción creando un beneficio para a empresa. Si la
empresa no pide dinero prestado no podrá volver a comprar el número de acciones que
se perdieron. Si optamos por la deuda del 10% se podrá hacer la recompra de 1011
acciones, si se opta por la del 20% se comprarán 1,999 y si se opta por la del 30% serán
2,965 acciones.

El financiamiento de la deuda también ayuda a proporcionar protecciones fiscales y las

empresas podrán reducir la carga fiscal. En el escenario real, la empresa no tiene
protección fiscal en este momento, pero si la empresa decide endeudarse con el 10%, se
ahorraría $7,341 que es el equivalente a Utilidad después de impuestos. Si se toma el
apalancamiento del 20% el ahorro sería de $ 14,683 y el 30% sería $ 22,024. Con base
en lo anterior, Collyns puede pedir prestado dinero para mejorar las ganancias por acción,
el rendimiento del capital y también brindará protección fiscal. Sin embargo, será
beneficioso para la empresa registrar deudas que deben ser inferiores al capital, de lo
contrario, se producirá una pérdida.

Selección y justificación de la que sea la "mejor alternativa"

Se debe considerar analizar las fuentes de financiamiento de tal forma que se consiga
minimizar el WACC y maximizar el valor de las acciones, se puede conseguir el
financiamiento que necesitan para continuar con su crecimiento aprovechando que el
precio de las acciones está bajo actualmente. La mejor alternativa sería que la empresa
tome la deuda necesaria para alcanzar su estructura optima de capital, sin ignorar que
niveles altos de deuda generan altos riesgos de quiebra, pero pocos niveles de deuda
hacen que se desaproveche la maximización del valor, por lo que la mejor solución está
en función de encontrar el nivel óptimo de endeudamiento para maximizar el valor de las
acciones.

Es importante que la empresa antes de tomar esta decisión pueda hacer un estado
financiero proyectado para así conocer el resultado de como quedaría la empresa
financieramente antes y después deuda y las ganancias que podrían tener en la recompra
de las acciones perdidas.

Hay que tener presente que el endeudamiento no es malo para las empresas más bien
mejora la rentabilidad De inversión ya que gracias a la deuda en la accionista aporta
menos capital para la palanca del financiamiento. Adquirir esta deuda implica hacer crecer
el flujo de caja pagando así el dinero necesario para la recompra de las acciones. Es
importante que tengamos claro que una deuda bien empleada le puede servir a CPK para
lograr sus objetivos financieros.

¿Qué aprendiste del caso?

Hay diferentes cosas que se pueden aprender en este caso la principal es que a pesar de
que CPK es una empresa bien consolidada y tuvo Y tuvo ganancias superiores a las de
su giro no se contaba con el flujo suficiente para hacer frente a la recompra de las
acciones perdidas anteriormente. Hoy en día para hacer crecer una empresa es necesario
el endeudamiento de esta, sin embargo, se debe de tener un análisis profundo para saber
el tipo de apalancamiento qué es adecuado para cada una de las empresas se debe de
tener un estado financiero proyectado para conocer el resultado de la empresa si se
adquiere cualquier tipo de deuda. Esto último nos dará una visibilidad más confiable de
cómo es que nuestra empresa se verá financieramente si es que tomamos la decisión de
la deuda como esta será pagada y como está beneficiará al negocio en su flujo de
efectivo y en el crecimiento del mismo. Al inicio del caso si nos dice que a pesar de los
grandes resultados que tuvo la empresa la dificultad de la industria provocó un declive del
10% del precio de la acción durante el mes de junio llegando un valor. 22.10$. Lo que nos
indica esta parte es que la empresa tiene que saber en donde puede invertir su dinero
como puede invertir su dinero y cómo puede hacer crecer a este. Si bien Susan Collins
tiene una responsabilidad importante como directora de finanzas de la empresa hay que
tener decisiones estratégicas y no dejarnos estancados en políticas anteriores que no
tienen funcionamiento en el presente y que no se tienen al crecimiento de la empresa el
endeudamiento no tiene que ser necesariamente algo negativo simplemente se necesita
una buena gestionar bien. Teniendo así un apalancamiento permitiremos que. CPK
cuente con los fondos necesarios para tener liquidez y atender a esta necesidad de la
recuperación de acciones es aquí en donde se produce el apalancamiento financiero y en
donde vamos a hacer una combinación del capital de la empresa el capital invertido
dejando así la liquidez necesaria para crecer la empresa y poder observar realmente el
grandioso resultado de esta.

Bibliografía
Bruner, R. F., Eades, K. M., y Schill, M. J. (2014). Case Studies in Finance (7.a ed.). New
York: McGraw-Hill Higher Education. ISBN 9781307629910.