Preguntas a resolver:

1. Suponiendo que Tottenham Hotspur, plc. continúa en su estadio actual

siguiendo su actual estrategia de jugador:

 Realiza una valuación DCF del equipo utilizando las proyecciones de flujo
de efectivo dadas en el caso. Basándose en este de DCF, ¿cuál es el valor
de Tottenham Hotspur, plc.?

 A su precio actual de $13,50 por acción, ¿está el equipo valorado de

manera justa?

Las principales suposiciones fueron: - Capex de mantenimiento y
depreciación del Capex de mantenimiento creciendo a 4% por año - El
capital de trabajo es -58.4% de los ingresos totales - Tasa de descuento del
10.25% - Suponemos que 2007 es el año 0 y descontamos todos los flujos
de efectivo a su Valores de 2007 b. A su precio actual de acciones de £
13,80, ¿Tottenham está bastante valorado? El precio por acción a la
valoración DCF calculada (utilizando el valor del capital) es £ 12.68, lo que
indica que el precio actual de las acciones está ligeramente sobrevalorado
en ~ 8%

2. Utilizando un enfoque de DCF, evalúe cada una de las siguientes decisiones

(tenga en cuenta que por cada aumento del 1% en el total de puntos de un equipo,
un equipo podría anticipar una mejora del 1,52% en los ingresos):

i.      a) Construir el nuevo estadio      

ii.     b) Fichar un nuevo delantero

Los principales supuestos detrás de la construcción de un nuevo estadio incluyen:

- Suponemos que 2007 es el año 0 y descontamos todos los flujos de efectivo a
sus valores de 2007 - Aumento de los ingresos por asistencia en un 40% frente al
pronóstico del escenario base - Aumento de los ingresos por patrocinio en un 20%
frente a pronosticado en el escenario del caso base - Aumento del opex del
estadio en un 14% frente al pronóstico en el escenario del caso base - Suponemos
que el estadio comienza a construirse en 2008 y, como resultado, la depreciación
del gasto de capital del estadio comienza a partir de 2010 (es decir, una vez que el
estadio está terminado) y se deprecia a 0 para 2019 (10 años después de la
finalización) - Capex de mantenimiento y depreciación del Capex de
mantenimiento creciendo a un 4% anual - igual que el escenario del caso base
Dado que el EBITDA es positivo todos los años, los créditos fiscales que tienen
Tottenham hotspurs no Entrar en vigor en este escenario. Modelar los flujos de
efectivo en torno a estos nuevos supuestos nos da un nuevo VAN de capital de 92
millones de libras esterlinas (diferencia de VAN incremental de - 25,94 millones de
libras esterlinas). Dado que NPVCaso base > NPV Escenario 1, no tiene
sentido construir un estadio solo. El equipo está mejor operando como está que
invirtiendo en la expansión del estadio. El principal impulsor de la reducción del
VAN son los flujos de efectivo negativos en 2008 y 2009 debido al CAPEX del
estadio, que no se compensa con ingresos adicionales en el futuro. Escenario 2:
fichar al nuevo delantero pero no construir el nuevo estadio Las principales
suposiciones detrás de la construcción de un nuevo estadio incluyen:

Suponemos que 2007 es el año 0 y descontamos todos los flujos de efectivo a sus
valores de 2007 - El aumento de ingresos limitados del 5% debido al límite de
tamaño del estadio (¼ de 24% * 80%) durante los años que juega el jugador.
También multiplicamos esto por la probabilidad de tener un jugador saludable para
obtener los ingresos esperados. - Año de 52 semanas con un aumento del salario
del jugador en un 10% anual a partir de 2009 - Una tarifa de transferencia
deducible de impuestos de £ 20M Modelar los flujos de efectivo alrededor de estos
supuestos arroja un VAN de capital de £ 114. Es decir, un valor ligeramente más
bajo que el caso base y más alto que el Escenario 1. Esto indica que “reclutar a un
nuevo delantero sin tener un nuevo estadio, no es una opción viable. Esto se debe
principalmente al hecho de que los aumentos de ingresos están limitados por la
capacidad limitada del estadio.

iii.    c) Construir el nuevo estadio y fichar un nuevo delantero

Los principales supuestos detrás del escenario de construcción de un nuevo

estadio y reclutamiento de un nuevo delantero incluyen lo siguiente: - Suponemos
que 2008 es el año 0 y descontamos todos los flujos de efectivo a sus valores de
2008 - Un aumento total de los ingresos totales del 24% * 80% ( También
multiplicamos esto por la probabilidad de tener un jugador sano para obtener los
ingresos esperados) durante el año que juega el jugador. - Aumento de los
ingresos por asistencia en un 40% frente a los pronosticados en el escenario del
caso base - Aumento de los ingresos por patrocinio en un 20% frente a los
pronosticados en el escenario del caso base - Usamos los mismos dos supuestos
de depreciación de Capex y Capex del escenario 1 - Una tarifa de transferencia
deducible de impuestos de £ 20M
3. ¿Cuál sería la probable reacción del mercado de valores ante un anuncio
sorpresa de cada una de las decisiones consideradas en la Pregunta 2?

La alternativa 1 tendrá un efecto negativo en la bolsa sin embargo alternativa 2 y 3

tendrán una reacción positiva en la Bolsa de Valores, puesto que cada uno de los
VAN de estas alternativas son positivas. 

La alternativa 3 construir el nuevo estadio y comprar un nuevo jugador darán un

buen valor a las acciones en el mercado.

4. El Anexo 3 proporciona datos sobre la reacción del precio de las acciones del
Tottenham a los resultados de sus partidos en la Premier League. ¿Cómo estos
datos informan tu evaluación  de cómo el mercado de valores podría valorar la
incorporación de un nuevo delantero y su contribución esperada al equipo?

Adquirir un nuevo jugador puede mejorar el rendimiento en general del equipo

para que puedas captar la atención de más inversionistas así como la cantidad de
goles en la temporada, además por ser un nuevo jugador los aficionados
incrementan la venta de souvenirs y camisetas lo cual generan ingresos
adicionales al equipo, aunado a que un nuevo estadio da una mayor capacidad de
aficionados en los partidos.

Tottenham Hotspur plc

Dirección Financiera 

1. Asumiendo que Tottenham continua con su estadio actual y mismo plantel de jugadores (incluyendo a Pavyluchenko), ¿cuál
es su estimación para el valor de Tottenham basado en el método del flujo de caja descontado (DFC)? 

(Excel hoja 2)

Primero, tenemos que aproximar el costo de la deuda antes de impuestos para

incluirlo en el WACC.

fórmula:
 Costo de la deuda = Gasto por intereses anual / Saldo de la deuda al YE = 2.26
/ 43.08 = 5.25% 

WACC = [MVD * (1-t) / (MVD + MVE) * r D ] + [MVE / (MVD + MVE) * r E ]

Finalmente, tenemos que estimar los valores de mercado de las acciones y la

deuda neta e ingresarlos en la fórmula.

1)        El valor de mercado de las acciones es igual a la capitalización de

mercado del Tottenham al 31 de diciembre de 2007que se puede extraer del anexo
2 como la diferencia entre EV y deuda neta (MVD).

MVE = EV - MVD = 156 - (0.12 * 156) = 137.28 millones 

2)        Para obtener el valor de mercado de la deuda neta (MVD), deducimos el

valor de mercado del capital valor empresarial.

MVD = EV - E = 156-137.28 = 18.72 Millones

3)  El retorno del patrimonio Ke se puede obtener de dos maneras: 

Utilidad operativa/Capital = 5m/45.75m = 0.109 o 11% aproximadamente

También podemos asumir que el premio por riesgo del mercado es de 5%, y
usando CAPM,

R(e)=0.0457+(1.29*0.05)=0.1102 o 11%

WACC = [18.72 / (156) * 5.25% * (1-35%)] + [137.28 / (156) * 11%] = 10.1%

RV 13 = FCF 13 * (1 + g) / (WACC-g) = (12.43 * 1,04) / (10,1% - 4%) = 211.95

millones.

Valor Total de Tottenham = £m 154.79 o £154,790,000

¿cuál es su estimación para el valor de Tottenham basado en el método de

múltiplos?

Valor de la empresa                                154.79                                

Menos: deuda que devenga intereses                -43.08                                

 Más: exceso de saldo en efectivo                26.029                                

Igual: valor estimado del patrimonio                    138

Acciones en circulación (millones)                   9.29                                

Valor estimado por acción                         14.85                        

Valor real por acción                                 14.78                                

                                                

Según cálculo anterior, una parte del Tottenham vale 14.85 £ en comparación
con su valor real. valor de mercado de 14,78 £ por lo que actualmente está
ligeramente infravalorado.                                                

Valor Actual por Acción = (EV-Deuda Neta) / No. de acciones en circulación =

[156 - (0,12 * 156)] / 9,29 = 14,78

                                                

2. Usando los valores presentes de los flujos de caja, evalúe las siguientes
decisiones: (i) construir el nuevo estadio, (ii) contratar al nuevo delantero, (iii)
construir el nuevo estadio y contratar al nuevo delantero

(i) construir el nuevo estadio 

- Ingresos incrementales por asistencia, ingresos por patrocinio y gastos

operativos comparado sal caso base se dan en el texto.

El estadio se deprecia en 10 años a partir del momento en que se finaliza.

Se calcula el flujo terminal, asumiendo un 4% tasa de crecimiento perpetuo, 

RV 13 = FCF 13 * (1 + g) / (WACC-g) = 61.94 * (1 + 4%) / (10,1% -4%) 

= 1117.92 millones- 
 La tasa impositiva considerada en el análisis es del 35% tal como se indica en
el texto. Al hacer una inversión grande, el impuesto crédito sirve para rebajar los
impuestos del equipo en total, por lo que se considera un flujo positivo.

VAN= 372.92 millones de libras, o £372,920,000