Oferta monetaria

CUATRO ACTORES EN EL PROCESO DE LA OFERTA MONETARIA

1. El banco central,
2. Los bancos (instituciones de depó sito) son intermediarios financieros que aceptan depó sitos
de individuos e instituciones y conceden préstamos
3. Los depositantes son individuos e instituciones que mantienen depó sitos en los bancos.
4. Los prestatarios de los bancos son individuos e instituciones que solicitan fondos en préstamo
a las instituciones de depó sito e instituciones que emiten bonos que son comprados
por las instituciones de depó sito

A continuació n, exponemos un balance general simplificado que incluye só lo cuatro aspectos que son
esenciales para nuestra comprensió n del proceso de la oferta monetaria

Pasivos:
Los dos pasivos del balance general, la moneda en circulació n y las reservas, con frecuencia
reciben el nombre de pasivos monetarios de la Fed. Son una parte importante en la oferta monetaria,
porque los incrementos en cualquiera de ellos o en ambos conducirá n a un incremento en
la oferta monetaria (cuando todo lo demá s se mantiene constante). La suma de los pasivos monetarios
de la Fed (moneda en circulació n y reservas) y los pasivos monetarios de la Tesorería
de Estados Unidos (moneda de la Tesorería en circulació n, principalmente monedas) reciben
el nombre de base monetaria

1. Moneda en circulación. La Fed emite moneda. La moneda en circulació n es la cantidad de

circulante en manos del pú blico. La moneda mantenida por las instituciones de depó sito también
es un pasivo de la Fed, pero se cuenta como parte de las reservas

2. Reservas. Todos los bancos tienen una cuenta en la Fed en la cual mantienen depó sitos.
Las reservas consisten en depó sitos en la Fed má s la moneda que es físicamente mantenida por
los bancos (denominada efectivo en bó veda porque se almacena en las bó vedas de los bancos).
Las reservas son activos para los bancos, pero pasivos para la Fed, porque los bancos pueden
exigir el pago de ellas en cualquier momento.
Como se verá , un incremento en las reservas conduce a un incremento en el nivel de depó sitos y,
por consiguiente, en la oferta monetaria. Las reservas totales se clasifican en dos categorías:
reservas que la Fed exige a los bancos (reservas requeridas) y las reservas adicionales que los
bancos optan por mantener (exceso de reservas).

Activos

Los dos activos que aparecen en el balance general de la Fed son importantes por dos razones.
Primera, los cambios en las partidas de activos conducen a cambios en las reservas y, en consecuencia,
a cambios en la oferta monetaria. Segunda, como estos activos (valores del gobierno y préstamos
descontados) ganan intereses mientras que los pasivos (moneda en circulació n y reservas) no lo hacen.
 1. Valores del gobierno. Esta categoría de activos cubre las tenencias de valores de la Fed
emitidos por la Tesorería de Estados Unidos. Como se verá , la Fed provee reservas al sistema
bancario mediante la compra de valores, incrementando con ello sus tenencias de estos activos.
Un incremento en los valores del gobierno mantenidos por la Fed conduce a un incremento en
la oferta monetaria.

2. Préstamos descontados. La Fed puede dar reservas al sistema bancario haciendo préstamos
descontados a los bancos. Un incremento en los préstamos descontados también puede ser la fuente de
un aumento en la oferta monetaria. La tasa de interés que se carga a los bancos por estos préstamos
recibe el nombre de tasa de descuento

Nota:
La base monetaria es igual a la moneda en circulació n C má s las reservas totales en el sistema bancario
R. La base monetaria MB se expresa como:
MB = C + R
La Reserva Federal ejerce control sobre la base monetaria a través de sus compras o ventas de
valores del gobierno en el mercado abierto, denominadas operaciones de mercado abierto, y
a través de su otorgamiento de préstamos descontados al banco

Operaciones de mercado abierto de la Reserva Federal

La principal forma en la cual la Fed genera cambios en la base monetaria es a través de sus operaciones
de mercado abierto. Una compra de bonos por su parte recibe el nombre de compra de mercado abierto y
una venta de bonos recibe el nombre de venta de mercado abierto

Compras de mercado abierto provenientes de un banco. Suponga que la Fed compra $100 en bonos a
un banco y paga por ellos con un cheque de $100. El banco deberá optar por depositar el cheque en su
cuenta con la Fed o cambiarlo en moneda, lo cual se contará como efectivo en bó veda. Cualquier acció n
significa ca que el banco se encontrará con $100 má s de reservas y con una reducció n de sus tenencias de
valores de $100.

La Fed, mientras tanto, encuentra que sus pasivos se han incrementado por los $100 adicionales
de las reservas, mientras que sus activos han aumentado en los $100 de los valores adicionales
que mantiene ahora.
El resultado neto de esta compra de mercado abierto es que las reservas han aumentado en $100 el
monto de la compra de mercado abierto. Puesto que no ha habido cambio de moneda en circulació n, la
base monetaria también ha aumentado en $100.
Compra de mercado abierto proveniente del público no bancario.

Para comprender qué es lo que sucede cuando existe una compra de mercado abierto proveniente del
pú blico no bancario, debemos contemplar dos casos. Primero, supongamos que la persona o la
corporació n que vende los $100 de bonos a la Fed deposita el cheque de la Fed en el banco local

Cuando el banco recibe el cheque, acredita la cuenta del depositante con $100 y posteriormente
deposita el cheque en su cuenta con la Fed, aumentando de este modo sus reservas.

El efecto sobre el balance general de la Fed es que ha ganado $100 de valores en su columna
de activos, mientras que tiene un incremento de $100 de reservas en su columna de pasivos

Cuando el cheque de la Fed se deposita en un banco, el resultado neto de la compra de mercado abierto
de la Fed al pú blico no bancario es idéntico al efecto de su compra de mercado abierto a un banco: las
reservas aumentan en una cantidad igual al monto de la compra de mercado abierto y la base monetaria
aumenta en la misma cantidad
Sin embargo, si la persona o la corporació n que vende los bonos a la Fed cambia el cheque de la Fed ya
sea en un banco local o en un banco de la Reserva Federal por moneda, el efecto sobre las reservas es
diferente

El efecto neto de la compra de mercado abierto en este caso es que las reservas permanecen inalteradas,
mientras que la moneda en circulació n aumenta en los $100 de la compra de mercado abierto. Por lo
tanto, la base monetaria aumenta en el monto de $100 de la compra de mercado abierto, mientras que las
reservas no lo hacen.
El aná lisis revela que el efecto de una compra de mercado abierto sobre la reserva depende del hecho de si
el vendedor de los bonos mantiene los fondos provenientes de la venta en moneda o en depósitos. Si los
fondos se mantienen en moneda, la compra de mercado abierto no tiene efecto sobre las reservas; si los
fondos se mantienen como depó sitos, las reservas aumentan en la cantidad de la compra de mercado
abierto.

Sin embargo, el efecto de una compra de mercado abierto sobre la base monetaria es siempre el mismo (la
base monetaria aumenta en la cantidad de la compra) ya sea que el vendedor de los bonos mantenga los
fondos en depósitos o en moneda. El efecto de una compra de mercado abierto sobre la reserva es mucho
má s incierto que su efecto sobre la base monetaria.

Venta de mercado abierto. Si la Fed vende $100 de bonos a un banco o al pú blico no bancario, la
base monetaria disminuirá en $100

La Fed, por su parte, ha reducido sus tenencias de valores en $100 y también ha disminuido su pasivo
monetario al aceptar la moneda como pago por sus bonos, reduciendo con ello el monto de moneda en
circulació n en $100

El efecto de las operaciones de mercado abierto sobre la base monetaria es mucho má s seguro que el
efecto sobre las reservas. Por lo tanto, la Fed puede controlar de manera má s efectiva la base monetaria
con operaciones de mercado abierto en comparació n con el control que ejerce sobre las reservas.
Cambios de depósitos a moneda
Aun si la Fed no realiza operaciones de mercado abierto, un cambio de depó sitos a moneda afectará las
reservas del sistema bancario. Sin embargo, tal cambio no tendrá efecto sobre la base¿monetaria, otra
razó n por la que la Fed tiene má s control sobre la base monetaria que sobre lasreservas.
Supongamos que un individuo cierra su cuenta retirando el saldo de $100 en efectivo y promete no
volver a hacer ningú n depó sito en un banco.

El sistema bancario pierde $100 de depó sitos y, por consiguiente, $100 de reservas:
 Para la Fed, la acció n de Jane Brown significa ca que existen $100 de moneda adicional circulando
en manos del pú blico, mientras que las reservas en el sistema bancario han disminuido en $100.

El efecto neto sobre los pasivos monetarios de la Fed es un “lavado”; la base monetaria no se ve
afectada, pero las reservas sí
Préstamos descontados

Hasta ahora en este capítulo hemos visto los cambios en la base monetaria tan só lo como un
resultado de las operaciones de mercado abierto. Sin embargo, la base monetaria también se
ve afectada cuando la Fed hace un préstamo descontado a un banco. Cuando la Fed emite un
préstamo descontado de $100 al First National Bank, el banco se sujeta a un crédito de $100
de reservas provenientes de los fondos del préstamo.

Los pasivos monetarios de la Fed han aumentado ahora en $100, y la base monetaria también
se ha incrementado en esta cantidad. Sin embargo, si el banco paga un préstamo proveniente
de la Fed, reduciendo con ello sus préstamos solicitados a la Fed en $100, las cuentas T
del sistema bancario y de la Fed son como sigue:

El efecto neto sobre los pasivos monetarios de la Fed y, por ende, sobre la base monetaria, es una
reducció n de $100. Vemos que la base monetaria cambia a razó n de uno por uno con el cambio en los
préstamos provenientes de la Fed.
Otros factores que afectan la base monetaria 3 aspectos que no controla el BC y que afectan la base
monetaria son los flujos y los depó sitos de la Tesorería en el BC. Las decisiones de la Tesorería de para
que la Fed intervenga en el mercado de divisas también afectan la base monetaria.

Creación de depósitos: el banco individual

Suponga una compra de mercado abierto de $100 con el First National Bank. Después de que la Fed ha
comprado el bono de $100 al First National Bank, el banco encuentra que tiene un incremento en
reservas de $100. Para analizar lo que el banco hará con estas reservas adicionales, imagine que el banco
no quiere mantener exceso de reservas porque no gana intereses sobre ellas:

Como el banco no tiene incrementos en sus depó sitos en cuenta de cheques, las reservas
requeridas siguen siendo las mismas y el banco encuentra que sus $100 de reservas adicionales
significan que su exceso de reservas ha aumentado en $100. Supongamos que el banco decide
hacer un préstamo con un monto igual al incremento de $100 del exceso de reservas. Cuando
el banco hace el préstamo, establece una cuenta de cheques para el prestatario y pone los fondos
en esta cuenta. De esta manera, el banco altera su balance general incrementando sus pasivos
con $100 de depó sitos en cuenta de cheques e incrementando al mismo tiempo sus activos con el
préstamo de $100.

El banco ha creado depó sitos en cuenta de cheques en virtud de la concesió n del préstamo.
Como los depó sitos en cuenta de cheques son parte de la oferta monetaria, la concesió n del préstamo por
parte del banco, de hecho, ha creado dinero.
El First National Bank aú n tiene exceso de reservas y, por consiguiente, tal vez quiera hacer préstamos
adicionales. Sin embargo, estas reservasno permanecerá n en el banco por mucho tiempo. El prestatario
habrá tomado un préstamo no para dejar los $100 ociosos en el First National Bank, sino para comprar
bienes y servicios a otros individuos y corporaciones. Cuando el prestatario haga estas compras
mediante la emisió n de cheques, éstos se depositará n en otros bancos y los $100 de reservas saldrá n del
First National Bank. Un banco no puede hacer préstamos en forma segura por un monto mayor al
exceso de reservas de que disponga antes de hacer el préstamo.
El incremento en reservas de $100 se ha convertido en préstamos adicionales de $100 en el
First National Bank, má s $100 adicionales de depó sitos que se han encauzado a otros bancos.
(Todos los cheques emitidos sobre las cuentas del First National Bank se depositará n en bancos
en lugar de convertirse en efectivo suponiendo que el pú blico no quiera mantener moneda
adició n
Creación de depósitos: el sistema bancario
Para simplificar el aná lisis, supongamos que los $100 de depó sitos creados por el préstamo del
First National Bank se depositará n en el Banco A y que éste y todos los demá s bancos no mantienen
exceso de reservas.

Si la razó n de reservas requeridas es del 10%, este banco se encontrará con un incremento de $10 en las
reservas requeridas, lo cual lo deja con $90 de exceso de reservas. Puesto que el Banco A (al igual que el
First National Bank) no quiere mantener exceso de reservas, hará préstamos por la totalidad de este
monto.
Sus préstamos y sus depó sitos en cuenta de cheques aumentará n entonces en $90, pero cuando el
prestamista gaste los $90 de depó sitos en cuenta de cheques, éstos y las reservas en el Banco A volverá n
a disminuir en esta misma cantidad.

Si el dinero gastado por el prestatario a quien el Banco A prestó los $90 se deposita en otros
bancos, como en el Banco B, la cuenta T para el Banco B será

Los depó sitos en cuenta de cheques en el sistema bancario han aumentado en otros $90, lo
cual da un incremento total de $190 ($100 en el Banco A má s $90 en el Banco B).
El Banco B querrá modifi car su balance aú n má s. Debe mantener el 10% de $90 ($9) como reservas
requeridas y tiene el 90% de $90 ($81) en exceso de reservas, de manera que puede hacer préstamos a
partir de este monto. Hará un préstamo de $81 a un prestatario, quien gastará los fondos provenientes
del préstamo. La cuenta T del Banco B será

Los $81 gastados por el prestatario del Banco B se depositará n en otro banco (Banco C). En consecuencia,
desde el incremento inicial de $100 de reservas en el sistema bancario, el incremento total de depó sitos
en cuenta de cheques en el sistema es hasta ahora de $271(= $100 + $90 + $81)
Si todos los bancos hacen préstamos por el monto total de su exceso de reservas, seguirá habiendo
incrementos adicionales en los depó sitos en cuenta de cheques (en los Bancos C, D, E, etcétera). Por
consiguiente, el incremento total en depó sitos desde el aumento inicial de los $100 en reservas será de
$1,000: el incremento es de 10 veces, el mismo valor del 10% (0.10) del requerimiento de reservas

Nota Ya sea que un banco opte por usar su exceso de reservas para hacer préstamos o para
comprar valores, el efecto sobre la expansión de los depósitos es el mismo.

Un banco individual no está en condiciones de hacer préstamos por un monto mayor al de su exceso de
reservas. Sin embargo, el sistema bancario como un todo puede generar una expansió n mú ltiple de
depó sitos, porque cuando un banco pierde su exceso de reservas, éstas no abandonan el sistema bancario
aun cuando ya no pertenezcan a un solo banco. De esta manera, conforme cada banco hace un préstamo y
crea depó sitos, las reservas se desplazan a otro banco, que las usa para hacer nuevos préstamos y crear
depó sitos adicionales. Como se ha visto, este proceso continú a hasta que el incremento inicial en las
reservas da como resultado un incremento mú ltiple en depó sitos.

El incremento mú ltiple en depó sitos generado a partir de un incremento en las reservas del sistema
bancario recibe el nombre de multiplicador simple de depó sitos. En nuestro ejemplo con una razó n de
reservas requeridas del 10%, el multiplicador simple de depó sitos es de 10.
De una manera má s general, el multiplicador simple de depó sitos es igual al recíproco de la razó n de
reservas requeridas, expresado como una fracció n (10 = 1/0.10),:

Para el sistema bancario como un todo, la creació n (o la contracció n) de depó sitos se detendrá tan só lo
cuando todos los excesos de reservas en el sistema bancario se hayan terminado; es decir, el sistema
bancario estará en equilibrio cuando el monto total de las reservas requeridas sea igual al total de las
reservas, como se observa en la ecuació n RR=R. Cuando r X D se sustituye por RR, la ecuació n resultante
R = r X D nos indica qué tan altos tendrá n que ser los depó sitos en cuenta de cheques para que las
reservas requeridas sean iguales a las reservas totales.

De manera acorde, un nivel dado de reservas en el sistema bancario determina el nivel de depó sitos en
cuenta de cheques cuando el sistema bancario está en equilibrio (cuando ER =0); dicho de otra manera,
un nivel dado de la reservas da apoyo a un nivel determinado de depó sitos en cuenta de cheques

En nuestro ejemplo, la razó n de reservas requeridas es del 10%. Si las reservas aumentan en $100, los
depó sitos en cuenta de cheques deben aumentar en $1,000 para que el total de las reservas requeridas
también aumente en $100. Si el incremento en depó sitos en cuenta de cheques es inferior a esto, digamos
$900, entonces el incremento en las reservas requeridas de $90 permanece por debajo del incremento de
$100 en reservas, por lo que aú n hay exceso de reservas en alguna parte del sistema bancario. Los bancos
con exceso de reservas hará n ahora préstamos adicionales, creando nuevos depó sitos, y este proceso
continuará hasta que todas las reservas del sistema bancario se hayan agotado. Esto ocurre cuando los
depó sitos en cuenta de cheques aumentan en $1,00
Critica al modelo No tiene en cuenta que pasa si el préstamo se mantiene en efectivo o si el bco decide
tener ER
DETERMINANTES DE LA OFERTA MONETARIA

Vimos un modelo simple de creació n de depó sitos mú ltiples que mostraba la forma en que la Fed puede
controlar el nivel de depó sitos en cuentas de cheques mediante el establecimiento de la razó n de
reservas requeridas y del nivel de las reservas, pero tiene críticas, ahora veremos un modelo má s
completo:
Para simplificar el aná lisis, separamos el desarrollo de nuestro modelo en varios pasos.
Primero, ya que la Fed puede ejercer un control má s preciso sobre la base monetaria (la moneda en
circulació n má s las reservas totales en el sistema bancario) que el control que puede ejercer sobre el
total de las reservas en forma aislada, nuestro modelo vincula los cambios en la oferta monetaria con los
cambios en la base monetaria. Este vínculo se logra derivando un multiplicador monetario.

Al derivar un modelo del proceso de la oferta monetaria, nos concentramos aquí en una definició n
sencilla de dinero (moneda circulante má s depó sitos en cuentas de cheques), lo cual corresponde a M1.

Vinculamos la oferta monetaria M con la base monetaria MB a través de una relació n como la siguiente:

La variable m es el multiplicador monetario, el cual nos indica cuá nto cambia la oferta de dinero como
resultado de un cambio determinado en la base monetaria MB. Ese multiplicador indica que el mú ltiplo
de la base monetaria se transforma en la oferta de dinero. (un cambio de $1 en la base monetaria
conduce a un cambio mayor de $1 en la oferta de dinero).
El multiplicador monetario refleja el efecto sobre la oferta de dinero de otros factores ademá s de la base
monetaria el siguiente modelo explicara los factores que afectan al multiplicador monetario.

Derivación del multiplicador monetario

En nuestro modelo de creació n de depó sitos mú ltiples simple ignoramos los efectos sobre la creació n de
depó sitos que resultan de los cambios en las tenencias de moneda del pú blico y en las tenencias del
exceso de reservas de los bancos. Ahora incorporamos estos cambios en nuestro modelo del proceso de
la oferta monetaria suponiendo que el nivel deseado de moneda circulante C y de exceso de reservas ER
crece de manera proporcional con los depó sitos en cuentas de cheques D.

A continuació n obtendremos una fó rmula que describe la manera en la que la razó n del circulante
deseada por los depositantes, la razó n del exceso de reservas deseada por los bancos y la razó n de
reservas requeridas establecida por la Fed afectan al multiplicador m.

Esta EC afirma que el monto total de reservas en el sistema bancario R es igual a la suma de reservas
requeridas RR y del exceso de reservas. Esta EC es igual al modelo simple donde se supone ER=0
El monto total de las reservas requeridas es igual a la razó n de reservas requeridas r multiplicada
por el monto de depó sitos en cuentas de cheques D
 Al sustituir r × D por RR en la primera ecuació n se obtiene una ecuació n que vincula las reservas
en el sistema bancario con el monto de depó sitos en cuentas de cheques y el exceso de reservas que
pueden apoyar:

Veamos có mo funciona esto en la prá ctica. Si el exceso de reservas se mantiene a un nivel de cero
(ER = 0), la razó n de reservas requeridas se establece en r = 0.10, y el nivel de depó sitos en cuentas de
cheques en el sistema bancario es de $800 mil millones, entonces el monto de reservas necesarias para
apoyar estos depó sitos es de $80 mil millones (= 0.10 × $800 mil millones). Los $80 mil millones de
reservas pueden dar apoyo 10 veces a esta cantidad en depó sitos en cuentas de cheques, tal como en el
capítulo 13, dado que ocurrirá la creació n de depó sitos mú ltiples.
Puesto que la base monetaria MB es igual a la moneda circulante C má s las reservas R, podemos generar
una ecuació n que vincule el monto de la base monetaria con los niveles de depó sitos en cuentas de
cheques y la moneda circulante añ adiendo la moneda a ambos lados de la ecuació n:

Una característica importante de esta ecuació n es que un dó lar adicional de MB que surge de un dó lar
adicional de moneda circulante no da apoyo a ningú n depó sito adicional. (C entra sumando a la EC y NO
afecta a los depó sitos D).
El componente de la moneda circulante de MB no conduce a la creació n de un depó sito mú ltiple, como lo
hace el componente de la reserva. Dicho de otra forma, un incremento en la base monetaria que se dirige
hacia la moneda no se multiplica, mientras que un incremento que se dirige al apoyo de los depó sitos sí
lo hace.
Otra característica importante de esta ecuació n es que un dó lar adicional de MB que se di rija al exceso
de reservas ER no da apoyo a ningú n depó sito o moneda circulante adicional. La razó n de esto es que
cuando un banco decide mantener exceso de reservas no hace préstamos adicionales y, por consiguiente,
este exceso de reservas no conduce a la creació n de depó sitos.
De esta forma, si la Fed inyecta reservas al sistema bancario y éstas se mantienen como exceso de
reservas, no afectará a los depó sitos o la moneda circulante y, en consecuencia, tampoco afectará la
oferta monetaria. En otras palabras, se puede pensar en el exceso de reservas como un componente
ocioso de las reservas que no se está n usando para apoyar depó sitos.
Finalmente, hemos logrado nuestro objetivo de obtener una expresió n en la forma de nuestra ecuació n 1
anterior. Como se observa, la razó n que multiplica a MB es el multiplicador monetario que indica la
cantidad en la que cambia la oferta de dinero en respuesta a cierta modificació n en la base monetaria
(dinero de alto poder). El multiplicador monetario m es, por consiguiente:

Es una funció n de la razó n de moneda circulante establecida por los depositantes c, de la razó n
del exceso de reservas establecida por los bancos, e, y de la razó n de reservas requeridas establecida
por el r de la Fed

Ejemplo:

Una característica importante del multiplicador monetario es que es inferior al multiplicador

simple de depó sitos de 10 que se encontró en el capítulo 13. La clave para entender este resultado de
nuestro modelo de la oferta monetaria es comprender que, aunque existe una expansió n mú ltiple de los
depó sitos, no existe tal expansió n para la moneda circulante. Por lo tanto, si alguna proporció n del
incremento del dinero de alto poder encuentra su camino hacia la moneda circulante, esta proporció n no
se sujeta a una expansió n mú ltiple de los depó sitos.
En nuestro aná lisis del capítulo 13 no consideramos esta posibilidad y, por eso, el incremento en la
reserva condujo al monto má ximo de la creació n de depó sitos mú ltiples.
Como se hizo notar anteriormente, cualquier incremento en MB que se dirige hacia un incremento en el
circulante no se multiplica, y por eso só lo una parte del incremento en MB está disponible para dar apoyo
a los depó sitos en cuentas de cheques que se sujetan a una expansió n mú ltiple. El nivel general de la
expansió n de depó sitos mú ltiples será má s bajo, lo cual significa que el incremento en M, dado un
incremento en MB, es menor que lo que indicaba el modelo simple.
FACTORES QUE DETERMINAN EL MULTIPLICADOR MONETARIO

Cambios en la razón de reservas requeridas r

Si la razó n de reservas requeridas sobre los depó sitos en cuentas de cheques aumenta mientras todas las
demá s variables permanecen fijas, el mismo nivel de reservas no puede apoyar una cantidad tan grande
de depó sitos en cuentas de cheques; se necesitan má s reservas porque las requeridas para estos
depó sitos en cuentas de cheques han aumentado. La deficiencia resultante en ellas implica que los
bancos deben contraer sus préstamos, ocasionando un descenso en los depó sitos y, por consiguiente, en
la oferta monetaria. La reducció n en esta relació n con el nivel de MB, el cual ha permanecido sin cambio,
indica que el multiplicador monetario también ha disminuido.
Otra forma de ver esto es comprender que cuando r es má s alta, ocurre una menor expansió n mú ltiple de
depó sitos en cuentas de cheques. Con una menor expansió n mú ltiple de depó sitos, el multiplicador
monetario debe disminuir.
Conclusión: el multiplicador monetario y la oferta de dinero están negativamente relacionados con
la razón de reservas requeridas

Cambios en la razón de moneda circulante c

Un incremento en c significa que los depositantes está n convirtiendo algunos de sus depó sitos en cuentas
de cheques en moneda circulante. Como se demostró los depó sitos en cuentas de cheques se sujetan a
una expansió n mú ltiple mientras que la moneda circulante no lo hace. De esta forma, cuando los
depó sitos en cuentas de cheques se convierten en moneda circulante, existe un cambio de un
componente de la oferta de dinero que se sujeta a una expansió n mú ltiple a uno que no lo hace. El nivel
general de expansió n mú ltiple disminuye, al igual que el multiplicador
Conclusión: el multiplicador monetario y la oferta de dinero están negativamente relacionados con
la razón circulante c.

Cambios en la razón del exceso de reservas e

Cuando los bancos incrementan sus tenencias de exceso de reservas en relació n con los depó sitos en
cuentas de cheques, el sistema bancario, en realidad, tiene menos reservas para apoyar los depó sitos en
cuentas de cheques. Esto significa que, dado el mismo nivel de MB, los bancos contraerá n sus préstamos,
ocasionando una disminució n en el nivel de depó sitos en cuentas de cheques un descenso en la oferta de
dinero, por lo que el multiplicador monetario disminuirá .
Conclusión: el multiplicador monetario y la oferta de dinero están negativamente relacionados con
la razón del exceso de reservas e.
Para comprender los factores que determinan el nivel de e en el sistema bancario, debemos analizar los
costos y los beneficios para los bancos cuando mantienen exceso de reservas. Cuando los costos de
mantener exceso de reservas aumentan, se esperaría que el nivel del exceso de reservas y, por ende, el
nivel de e disminuyeran; cuando los beneficios de mantener exceso de reservas aumentan, esperaríamos
que el nivel del exceso de reservas y el nivel de e aumentaran. Existen dos factores primordiales que
afectan estos costos y beneficios y que, en consecuencia, afectan la razó n del exceso de reservas: las tasas
de interés del mercado y los flujos esperados de salida de los depó sitos:
Tasa de interés: Si i aumenta, el costo de oportunidad de mantener exceso de reservas se incrementa y
la razó n deseada entre exceso de reservas y depó sitos disminuye. De manera opuesta, un decremento en
i reducirá el costo de oportunidad del exceso de reservas, y e aumentará . La razó n del exceso de reservas
del sistema bancario e está negativamente relacionada con la tasa de interés del mercado i.
Flujos esperados de salida por depósitos: el beneficio primordial para un banco que mantiene exceso
de reservas es que le brindan un seguro contra pérdidas ocasionadas por flujos de salida de depó sitos; es
decir, permiten a un banco que experimenta flujos de salida de depó sitos evadir los costos de retirar
préstamos de circulació n, de vender valores, de solicitar fondos en préstamo a la Fed o a otras
corporaciones, o bien, del fracaso bancario

FACTORES ADICIONALES QUE DETERMINAN LA OFERTA MONETARIA

Mientras que las operaciones de mercado abierto esta totalmente controlado por el BC, el mismo no
determina el monto de prestamos que solicitaran los bancos al BC.

Así que separaremos la base monetaria en dos componentes: uno que la Fed puede controlar
por completo y otro que está menos estrechamente controlado
É ste ultimo es el monto de la base que se crea por los préstamos descontados de la Fed. La parte restante
de la base (denominada base monetaria no solicitada en préstamo) está bajo el control de la Fed,
porque resulta principalmente de las operaciones de mercado abierto.5 La base monetaria no tomada en
préstamo se define como la base monetaria menos los préstamos bancarios provenientes de la Fed
(préstamos descontados), los cuales reciben el nombre de reservas solicitadas en préstamo.

donde m es el multiplicador monetario. De esta manera, ademá s de los efectos sobre la oferta monetaria
de la razó n de reservas requeridas, de la razó n de moneda circulante y de la razó n del exceso de reservas,
el modelo ampliado estipula que la oferta de dinero también está afectada por los cambios en MB y en
BR. Como el multiplicador monetario es positivo, la ecuació n 5 nos indica de inmediato que la oferta de
dinero está positivamente relacionada tanto con la base monetaria no solicitada en préstamo como con
las reservas solicitadas en préstamo.

Cambios en la base monetaria no solicitada en préstamo MB  las compras de mercado abierto de la

Fed incrementan la base monetaria no solicitada en préstamo y sus ventas de mercado abierto la
disminuyen. Manteniendo todas las demá s variables constantes, un incremento en MB proveniente de
una compra de mercado abierto incrementa el monto de la base monetaria disponible para dar apoyo a la
moneda circulante y a los depó sitos; por consiguiente, la oferta monetaria aumentará . Idem con, una
venta de mercado abierto
Conclusión: la oferta de dinero está positivamente relacionada con labase monetaria no solicitada
en préstamo MB.
Cambios en las reservas solicitadas en préstamo BR a la Fed
Con una base monetaria no solicitada en préstamo inalterada, una mayor cantidad de préstamos
descontados provenientes de la Fed proveen reservas adicionales tomadas en préstamo (y, por ende, una
MB má s alta) al sistema bancario, y éstas se usan para dar apoyo a una mayor cantidad de moneda
circulante y de depó sitos. Como resultado de esto, el incremento en BR conducirá a un aumento en la
oferta monetaria. Si los bancos reducen el nivel de sus préstamos descontados, manteniéndose
constantes todas las demá s variables, el monto de MB disponible para dar apoyo a la moneda circulante y
a los depó sitos disminuirá , ocasionando que la oferta monetaria disminuya.
conclusión: la oferta monetaria está positivamente relacionada con el nivel de las reservas
solicitadas en préstamo, BR, a la Fed.