EL EMPRESARIO Y LAS FINANZAS

¿Por qué son importantes las finanzas?

El empresario enfrenta amplia variedad de problemas relativos a las funciones que desempeña.
Tres son los recursos básicos que debe administrar y controlar: El recurso humano, compuesto
por los obreros y empleados; el recurso físico – tecnólogo, representado por las instalaciones,
maquinaria, sea el dinero que circula a través de la operación del negocio.

Antes de iniciar su empresa, en el momento mismo de gestar la idea, debe dar respuesta a dos
interogantes fundamentales:

¿Que activos concretos se requieren y a cuántos asciende su valor?

¿Como obtener los fondos necesarios para tales inversiones?

Las finanzas son uno de los tres recursos basicos que debe administrar el empresario, al lado
del recurso humano y el tecnologico.

Por ejemplo, el señor Cesar Salas decide montar una empresa productora de calzado; para ello
requiere invertir inicialmente en maquinaria, equipo, instalaciones y capital de trabajo; este
último se refiere básicamente al dinero y la materia prima necesarios para comenzar el proceso
productivo. Supongamos que el monto de la inversión asciende a US $ 500.000. La pregunta
ahora es cómo obtener dichosos fondos. Quizás, aunque no es muy probable, el señor Cesar
Salas disponga de toda esa suma de dinero; en este caso, y al menos para inicar operaciones,
no es necesario buscar alguna fuente de financiamiento. Si, por el contrario, sólo dispone de
US$ 200.000, tendrá que analizar alternativas que le permitan completar lo requerido.
 Puede buscar socios que aporten el resto o acudir a alguna entidad credicticia que esté
dispuesta a otorgarle un préstamo.

La respuesta a la primera pregunta, que busca detectar en qué intervenir, implica una serie de
estudios, análisis y proyecciones de mayor o menos magnitud que conforma lo que se denomina
la decisión de inversión, cuya principal herramienta analítica radica en el proceso de
preparación y evaluación de proyectos.

La respuesta al segundo interrogante, cómo obtener los fondos, se basa en el principio de que
nada es gratis, todo cuesta y requiere recursos, los cuales deben conseguirse de alguna forma.
Las fuentes de financiamiento son muy variadas y la empresa pude tener a su disposición
algunas de ellas. Definir cual o cuales son las más adecuadas requieren de un análisis
profundo que consideren: costo del interés, tiempo para cancelar el préstamo, flexibilidad en la
obtención de prorrogas (aplazamientos), riesgos en que se incurre, de acuerdo con
posibilidades de pagar oportunidades, y expectativas de nuevos prestamos. Todo esto conforma
la decisión de finamiento.

Finanzas

Las decisiones básicas propias del gerente financiero son: inversión, financiamiento y dividendos.

decisión de inversión, cuya principal herramienta analítica radica en el proceso de preparación y

evaluación de proyectos.

Una vez la empresa esté en marcha y tenga cierto grado de madurez, debe financiarse, hasta
donde sea posible, con fondos generados por la operación del negocio; es decir, con utilidades
que se retienen luego de participar ganancias o dividendos a los propietarios.

La decisión de dividendos o reparto de utilidades campo (a el cuadro de decisiones básicas que

toma el gerente financiero, para realizar su función.

¿Cuál es el objetivo financiero de una empresa?

Muchas personas piensan que quien invierte dinero en un proyecto o empresa lo hace con el
ánimo de obtener el máximo de unidades. Esta apreciación es demasiado simplista y no
considera una cantidad de factores que envuelven la actividad empresarial.
En un sistema económico como el nuestro, la supervivencia de las empresas requiere que éstas
produzcan utilidades, pero el tratar de llevarlas al máximo en un corto piazo denota una visión
especulativa, la mayoría de las veces atentatoria con tra el desarroll< > integral de la empresa a
largo plazo.

Las utilidades son fundamentales, nadiv lo niega, pero el afán de maximizarlas impide que el
empresario se percate de que ciertos desembolsos de dinero, aparentemente no necesarios a
largo plazo, se requieren con el fin de obtener o conservar equipos de óptima calidad, mano de
obra calificada e información suficiente y oportuna del mercado. Quizá a corto plazo se logre
mostrar un tceso de utilidades, pero ¿a costa de qué?: tal vez de la misma supei vivencia del
negocio.

El siguiente ejemplo permite compasibles consecuencias de tener ce utilidades a como dé lugar:

El señor Martínez era el gerente propietario de una pequeña empresa de confeccionas, que en
sus primeros cinco años de vida había experimentndo un éxito sin precedentes, mostrando
utilidades fuera de lo normal, muy superiores al promedio. Ante las expectativas del mercado y
de la competencia, un amigo del señor Martínez le recomendó contratar una investigación de
mercados, que incluyera no sólo el análisis del consumidor y la competencia, sino también la
necesidad de adaptar nuevas tecnologías (innovaciones), de acuerdo con las tendencias del
sector.

El señor Martínez solicitó a varias firmas asesoras de la ciudad que le presupuesf aran el costo
de la investigación, pareciéndole demasiado alto. La empresa podía absorber dichos gastos; sin
embargo, en los dos años siguientes, las utilidades se presentarían notoriamente inferiores a las
generadas en los años anteriores.

Ante tal situación, el señor Martínez se abstuvo de realizar el estudio. Como consecuencia, por
falta de información oportuna y adecuada, la empresa no pudo adaptarse a las exigencias del
mercado. Hoy en día forma parte de una cantidad de negocios fracasados, que en cierta época
fueron exitosos pero no aceptaron sacrificar utilidades cuando ellas se requirieron para asegurar
el ful uro y la supervivencia a largo plazo.
El empresario debe buscar el crecimiento del valor de su inversión, el cual se mide en relación
con lo que el mercado está dispuesto a pagar por el negocio, en el caso de que se pusiera en
venta. Este crecimiento a través del tiempo es lo que constituye el objetivo financiero de una
empresa. Para garantizar dicho crecimiento, se requiere de una labor administrativa integral. Es
necesario estaren con) inua investigación, lo que permite la innovación en maquinaria, equipos,
procesos productivos y de distribución, acordes con las exigencias del mercado. Esto demanda
recursos, pero a la postre permite que el empresario recoja los frutos de un patrimonio incre-
mentado.

Cuando la empresa crece, las actividades del empresario se delegan a terceras personas,
quienes son los que administran los recursos. A estos administradores, la mayoría de las veces
ajenos a la inversión direct a, les compete salvaguardar los intereses de los dueños, siendo el
más preciado el crecimiento de su riqueza.

¿Cómo se integran las tres decisiones financieras fundamentales?

Hemos visto que son tres las decisiones básicas que caracterizan la función financiera, a saber:
decisión de financiamiento, decisión de inversión y decisión de dividendos o reparto de
utilidades?

Las tres decisiones están íntimanien o relacionadas, pudiéndose afirmar que la realización de
cualquiera de ellas presupone o está afectada por las demás.

A la empresa fluyen fondos proveniente;; de deudas con terceros y de recursos propios (aportes
y utilidades). Estos fondos se invierten básicamente en capital de trabajo (efectivo, cuentas por
cobrar e inventarios), activos fijos y otros activos.

El capital de trabajo y los activos fijos comprenden las inversiones operativas o del giro normal
del negocio; otros activos incluyen inversiones complementa rias a largo plazo, con miras a
generar otros ingresos.

La decisión de financiamiento conduce a aprovechar las veníajas que puede deparar el uso
adecuado dd endeudamiento cuando el costo del interés es inferior al rendimiento de la
empresa; sin embargo, a pesar de la rentabilidad adicional que puede tener el inversionista, se
pueden originar problemas por la imposibilidad de pagar los intereses y capital a las entidades
financieras (nesgo financiero), lo que repercute en las ul üidades de los propietarios.

La decisión de dividendos, como se dijo antes, determina el monto a invertir de las utilidades
generadas, disminuyendo o aumentando las necesidades de financiamiento con terceros o
entidades financieras.

La decisión de inversión implica balancear adecuadamente lo asignado a capital de trabajo, que

por su naturaleza no es rentable, y lo aplicado a activos fijos y otros activos, orientados a
producir renta. La magnitud de las inversiones origina costos fijos que peni iten incrementar
utilidades operativas en mayor proporción que el incremento porcentual en ventas; por ejemplo,
un aumento del 10% en ventas originaría un aumento pora utual en utilidades operativas mayor
de 10%. Este efecto se conoce con "i nombre de apalancamiento operativo.

Sin embargo, en caso de que la empresa disminuya sus venta:-, los costos fijos tendrán un efecto
desfavorable en las utilidades.

Esta breve descripción muestra a grandes rasgos la magnitud de la función financiera y la

responsabilidad que asume el gerente financiero en el desempeño de su gestión.

Liquidez vs. rentabilidad, es el dilema que continuamete afronta el funcionario encargado de las
finanzas de una empresa. En ocasiones es necesario sacrificar rentabilidad en atas de la liquidez
o viceversa. Un ejemplo sencillo ilustra esta situación:

La pequeña empresa El Porvenir Ltda, solia mantener a su cuenta corriente un promedio de US$
20.000 y en cuenta de ahorros deUS$ 30.00, suma que se consideraba ncesaria para atender los
pagos de sueldos y salaria, intereses, servicios publicos, arrendamientos, provedores. Cierto dia,
un amigo del gerente le propuso un negocio bastante rentable para la empresa, el cual requeria
una inversion de US$ 35.000 a un año de palzo; las utilidades tambien se se recibirian al concluir
el año.

Como el gerente no tenia linia de credito bancaria disponible en ese momento, dbido al alto
nivel de endeudamiento de la empresa, dcidio retirar dicho dinero de su capital de trabajo; como
consecuencia, la empresa empezo a tener problemas de liquidez, inclumplendo en los pagos de
intereses, arrendamiento y proveedores, lo que afecto su reputacion.
 Con muchas dificultades logro salir del problema, pero con una clara leccion; no se debe
sacrificar liquidez en aras de la rentabilida.

El diagrama siguiente resume el concepto de integración de las tres

Fuente
Aplicaciones
Pasivo corto plazo Capital de trabajo
Provienen Fondos Se invierten
Pasivo largo plazo (Activo corriente)
Aportes socios Activos fijos
Otros activos

Decisión de Decisión de Decisión de inversión

financiamiento dividendos

Objetivo: Objetivo:
Mezcla Óptica de Cuantía Mezcla Óptica de
financiamiento al inversión con la
minimo costo mejor rentabilidad.

Apalancamiento Modalidad Apalancamiento

financiero: operativo.
aprovechamiento de Aprovechamiento de
los gastos la capacidad ociosa
financieros Periodicidad

Riesgos financieros Riesgos operativos:

Imposibilidad de Imposibilidad de
pagar el servicio de Estabilidad lograr los
la deuda. rendimientos
esperados

Dilema
Rentabilidad vs Liquidez
¿Cómo se relacionan las finanza con las demás áreas de la empresa?

La empresa se puede considerar como un sistema compuesto de subsistemas o unidades

totalmente integradas. Cada unidad debe operar a la luz de objetivos empresariales,
complementando la valor de las demás.

Desde el punto de vista funcional, se pueden identificar en una empresa, además del área
financiera, tres áreas complementarias:

¿ Área laboral o manejo de personal. / 7 Área de mercados o ventas. Área de producción.

El área laboral y sus implicaciones legales constituye hoy en día uno de los elementos de costos
más importantes en un negocio. Un ambiente laboral estable garantiza en buena proporción el
logro de los objetivos financieros. Es bien sabido que la antigüedad de los trabajadores origina
situaciones costosa:; para las empresas, que afortunadamente en muchos casos se ven
compensadas por la experiencia y eficiencia de los mismos, no fácilmente reemplazadas en el
corto plazo.

El director financiero debe esta atento a esta a situación y a conflictos actuales o posibles que
puedan afectar las finanzas.

El área de mercados determina en buen grado los ingresos opera cionales de una empresa. Estos
son el pilas- de una sana política financiera. Los esfuerzos de ventas, cuando cristalizan en
mayores unidades vendidas, permiten al gerente financiero disponer de más recursos para
cumplir sus objetivos, siempre y cuando ha;a un adecuado control y manejo de los costos y
gastos.

El Departamento de Mercadeo genera información de suma importancia para la gestión

financiera, siendo el pronostico de ventas una de las más útiles, ya que constituye la base para el
presupuesto de efectivo y los Estados Financieros proyectados o presupuestados.

Algunas veces se presenta conflicto, en especial con respecto al manejo de inventarios. El

ejecutivo de ventas tiende a favorecer altos niveles con el fin de garantizar el suministro
oportuna los clientes.
El responsable de las finanza, por su part, considera niveles optimos ai la luz del costo y riesgo.
Afortunadamente las buenas relaciones y comuncaciones contribuyen a resolver los puntos de
divergencias.

Por ultimo el area de produccion no debe escapar al analisis financiero. Aspectotales como la
capacidad instalada, proyecto de ensanche, costo de la mano de obra y de la materia prima, son
datos que permiten al Departamento de Finanzas proyectar las necesidades de recursos y
plantear soluciones a la luz de la situación actua y futura del flujo de fondos.

LAS FINANZAS Y EL AMBIENTE EXTERNO

Cualquier decisión financiera que se vaya a tomar debe consultar la influencia que pudieran
ejercer los aspectos del ambiente empresarial externos, en lo que concierne a la situación
económica nacional e internacional, disposiciones gubernamentales, inflación y devaluación,
régimen tributario, coyuntura social y política, tendencias del mercado interno y externo,
competencia y tecnología.

Los fenómenos económicos presentes y futuros repercuten directae indirectamente en cualquier

tipo de empresa, ya sea facilitando su desarrollo, al crear más oport unidades, o propiciando
amenazas, que si no se detectan a tiempo impiden al empresario reaccionar eficienemente.

Se afirma que son muy nocivos los efectos que un alto y sostenido inoren ento en los precios
produce en el desarrollo económico de un país. Es necesario aprender a convivir con esta
situación, por lo que se hace imperativo analizar cualquier decisión financiera, a la luz del
impacto de la inflación. Esto contribuye a tener una información más actualizada y real de la
posición económica de la empresa, permitiéndole aprovechar sus recursos con mayor eficiencia.

Una situación social inestable es factor crítico del riesgo operativo que asume una empresa;
estar al tanto de su evolución no sólo contribuye a tomar decisiones que reduzcan el impacto
negativo, sino que también permile a la empresa cumplir eficazmente y de acuerdo con sus
recursos la misión social que le compete. Esto requiere de inversiones o desembolsos que
algunas veces no posibilitan rendimientos económicos tangibles.
Tener presente la tendencia de los mercados nacionales e internacionales facilita al director
financiero.o empresario el aprovechamiento de oportunidades de inversión lucrativas,
relacionadas o no. con el giro normal del negocio. La diversificación en productos o mercados se
abre como una alternativa para reducir el riesgo.

CONCEPTOS FINANCIEROS BÁSICOS

La teoría financiera utiliza una serie de términos cuyo significado debe ser claramente
conprendido por el estudioso de esta disciplina. como objetivo dar una breve explicación que
cada concepto con el fin de que al lector se le facilite el manejo le la terminología. No se
pretende profundizaren los temas de la aplicación de ellos a situaciones reales.

Costo y gasto

Estos di s coneepíos tienden a confundirse; sin embargo, cada uno tiene un significado difei ente,
aunque relacionado. El costo básicamente está representado por un activo, el gasto se origina
por la utilización de ese activo o recursos con miras a producir ingreso. El siguiente ejemplo
permite comprender la diferencia.

La pequeña empresa El Porvenir Ltda. decide expandir su nivel de producción y venías y para
ello compra una maquinaria mu /a que le cuesta US$40 000. Mientras la maquinaria no se
intí ;;re al proceso productivo permanecerá como un activo con cosí o de US$40 000. A medida
que se utilice, se va depreciando, con ;! ituyénd. se dich,i depreciación en un gasto necesario
para generarr ingresos, producto de la venta de los bienes que se fabrican. Si para calcular la
depreciación se utiliza el sistema de línea recta en diez años de vida útil del activo, dicha
depreciación, ascenderá a US$ 1000 (US$40000 / 10).

También se incluyen como gastas aquellos desembolsos que se dan en el período, como pago de
sueldos, comisiones, servicios públicos e intereses, y que se requieren para producir los ingresos
respectivos. Estos desembolsos no se capitalizan dentro de un activo, es decir, no se incorporan
o integran e n él, sino que se gastan en cada período.
Capital de trabajo

Contablemente se refiere a la diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente; sin

embargo, desde el punto de vista financiero, está representado por el activo corriente, en
especial por el efectivo, cuentas por cobrar, inversiones temporales e inventarios. Como es fácil
deducir, representa todos aquellos recursos de corto plazo necesarios para la operación de la
empresa. El efectivo disponible permite atender los pagos cotidianos. Sin materia prima
disponible se dificultaría el proceso productivo a no ser que el suministro sea oportuno y rápido,
pero esto es la excepción, ya que factores como el transporte, oferta, precios, programación de
los proveedores, importaciones, no permiten la disponibilidad inmediata ante un pedido. La
única manera de enfrentar el problema es mantener cantidades adecuadas de acuerdo con el
ritmo de producción.

El producto en proceso, o sea, aquel que no está totalmente terminado, constituye una etapa de
fabricación que implica congelación de recursos. Una vez el producto se termine, las mismas
fuerzas del mercado presionan para que la empresa mantenga un nivel mínimo de existencias
que facilite la entrega oportuna del producto terminado a los clientes déla empresa. Quiza se
presente una excepción a este requerimiento y es cuando se produce por pedidos, pues el
artículo se entrega inmediatamente al fuente sin requerir general; mente de un almacenamiento
previo.

La mayoría de las empresas tienen como política vender a crédito concediendo plazos racionales
a sus clientes para el pago de las facturas. Estas cuentas por cobrar representan también
congelación o inversión de fondos a corto plazo, esenciales dentro del proceso de la venta.

Fijar el monto adecuado de capital de trabajo para atender las operaciones del negocio
constituye un reto importan Le para el empresario, máxime si se tiene en cuenta que esta
inversión no genera rendimientos a excepción de los fondos que se coloquen temporalmente en
títulos rentables de fácil liquidación.
Rentabilidad

La mayoría de las decisiones financieras se toman teniendo como mira la rentabilidad; sin
embargo, en ocasiones se presenta confusión en este concepto, debido a que no existe una
medid i estándar para determinarla. La rentabilidad se refiere al beneficb obtenido en relación
con la inversión que lo genera. Una empresapuede tener una utilidad mucho mayor que otra y
sin embargo ser menos rentable por razón de los recursos comprometidos.

LIQUIDEZ

Liquidez es la capacidad de la empresa para responder a sus obligaciones corrientes. Por lo

tanto, los índices de liquidez se refieren al monto y a las relaciones entre el pasivo corriente y el
activo corriente que, que presumiblemente, proveerán los fondos con que se abonarán las
deudas

Índice de Liquidez Corriente = Activo Corriente /Pasivo Corriente

Apalancamiento

Cuando se utiliza una palanca se hace con el fin de producir un resultado ampliado en relación
con la fuerza o presión ejercida en el otro extremo. Este principio básico se aplica en la función
financiera buscando ampliar el efecto que subre las utilidades puede generar una variación en
las ventas. Tara ello se requiere de un punto de apoyo que en el caso de la palanca
operativaestá determinado por los costos fijos de operación (no cambian ante variaciones en
producción hasta cierto punto).

Existe otra palanca denominada financiera que busca ampliar el efecto sobre la utilidad neta
como resultado de cambios cu la utilidad antes de intereses e impuestos. El punto de apoyo son
los gastos financieros (intereses), los cuales tienden a permanecer fijos en cierto rango de
actividad. Cuando se dice que una empresa está altamente apalancada operativamente es
porque tiene unos costos fijos significativos en relación con su inversión en activos fijos. La
empresa con fuerte; palanca financiera denota un gran endeudamiento, lo cual origina altos
intereses.
Valor del dinero en el tiempo

Los ingresos y egresos de efectivo que se dan en una empresa como resultado de decisiones
financieras tienen diferente valor, dependiendo del momento en que se generan; en otras
palabras, no es lo mismo US$100 que se reciban hoy a US$ 100 que se reciban dentro de un año.
La razón de ello estriba en la capacidad que tiene el dinero de generar rentabilidad cuando se
coloca a una determinada tasa de interés. Por ejemplo, si los US$100 se pueden invertir ;i una
tasa de rendimiento anual del 25%, al cabo del año se recibirán US$125, calculado de la
siguiente manera.

Cat. A recibir al final del año = cant: invertida+ interés ganado

= 100+0.25 (100)

=100+25

=125

Si los US$ 100 se recibieran al final del año no generarian los US$ 25 de rendimiento.

Costo Capital

Quizá el termino más ademado sería el de costo de finandamiento, ya que se refiere alo que
efectivamente cuesta financiar la empresa 0 un proyecto de inversión en particular. Las fuentes
de financiamiento básicamente son dos: deuda y patrimonio, incluyendo este último no
solamente los aportes de capital sino también las utilidades que se retienen.

Si un proyecto que requiere una inversión de US$50 000 se financia totalrnenie con deuda al
20%; anual, podemos concluir que su costo de capital es del 20%. Si por el contrario los fondos
se obtienen totalmente de aportes de socios que esperan un rendimiento del 30%, éste será su
costo de capital.

Lo más común es que el financiamiento se obtenga, parte con deuda y parte con patrimonio. Sin
este caso y suponiendo que de los US$50 000 requeridos se financian US$20 000 con préstamos
bancarios y el resto con aportes, EL costo de capital se calcula ponderando cada fuente de
acuerdo con su porcentaje de participación en el financiamiento total.
 PARTIPACION COSTO
FUENTE MONTO PORCENTUAL ANUAL PONDERACION

Deuda 20.00 40% 20% 8%

0
Aporte 30.00 60% 30% 18%
0
50.00 26%
0

El costo del capital es del 26% anual. Debido. a que resulta de ponderar Cada fuente de
financiamiento, generalmente se le conoce como costo de capital promedio ponderado.

En la práctica se pretende asimilar el costo de capital a la tasa mínima de rendimiento

requerida; aunque pueden coincidir las dos tasas, generalmente esta última es mayor en razón
al riesgo que pueda tener el proyecto o a las expectativas de los inversionistas.

Tasa mínima de rendimiento requerida

Cuando una persona o grupo de personas invierten en un proyecto lo hacen con la expectativa
de obtener un rendimiento aceptable. La rentabilidad esperada se puede catalogar como buena
si es t- uperior a una tasa de referencia, la cual puede ser el costo de capital de las fuentes de
financiamiento, ya que nadie «inicie ganar menos de lo que le cuesta, o puede ser la tasa de
oportunidad del mercado, concebida ésta como el mayor rendimiento que se puede obtener si se
invirtiera el dinero en otro proyecto de riesgo similar disponible en ese momento.

Para ilustrar el concepto, supongamos que el señor Torres, propietario de una pequeña empresa
productora de muebles, recibe un préstamo bancario de US$10 000 al 25% dt interés anual. Este
dinero lo puede invertir librement e en la alt rnativa más rentable. Uno de los proyectos eu
consideración consiste en expandir su empresa mediante 1¿« adquisición de maquinaria
adicional. Un amigo del señor Torres está dispuesto a pagarle el 30% de interés anual si le
presta dicho dinero.
Al evaluar el proyecto de expansión se; requiere una tasa mínima de rendimiento que permita
conocer mediante comparación :si el proyecto es rentable o no. ¿Será el 25% o costo de capital
la tasa mínima aceptable o el 30% que aparece como tasa de oportunidad?

Decidir cuál de las dos requeriría un análisis del riesgo involucrado en cada alternativa y la
necesidad o no de expandir la empresa como requisito de supervivencia a largo plazo. Además,
si el préstamo se concede únicamente para la inversión de expansión, no prima la tasa de
oportunidad sino más bien el costo de capital, posiblemente ajustado de acuerdo con el riesgo
implicado en la decisión.

Riesgo empresarial

Es un hecho que toda empresa o todo proyecto están influenciados por variables internas y
externas que gravitan en su desempeño. Estas variables pueden afectar los resultados
esperados reduciéndolos a niveles no rentables. Factores tales como contrabando, la inflación,
legislación aduanera, huelgas, competencia, situación social y política, pueden dar al traste con
las expectativas empresariales.

Entre mayor sea el riesgo, más rentbilidad se debe esperar del negocio. El empresario debe
asumir riesgos moderados, previamente medidos y analizados, y no lanzarse a aventuras que
tengan que ver con el azar. El criterio, el raciocinio y la experiencia son buenos consejeros.