BUSINESS ANALYSIS INTRODUCTION

Compass Maritime Services, LLC: Valuing Ships

1. Sinopsis

Tom Roberts, socio fundador de Compass Maritime Services, una empresa con sede en Nueva
Jersey que se especializa en la compra y venta de barcos ("agentes S&P" en el lenguaje de la
industria), valoración, investigación de envíos y consultoría, fue contactado en mayo de 2008,
por un cliente que quería comprar un carguero de tamaño capesize. Roberts le pidió a Basil
Karatzas, el director de proyectos y finanzas de Copyfirm, que encontrara un barco adecuado y
lo valorara. Karatzas identificó al Bet Performer, un granelero de 11 años de antigüedad, y su
desafío es utilizar los datos disponibles para determinar un precio de oferta adecuado para el
cliente.

El caso proporciona datos sobre las ventas recientes de barcos, incluido el precio de venta y una
variedad de características del barco (por ejemplo, edad, tamaño y tarifas de fletamento
actuales). El caso también proporciona información sobre la industria del transporte marítimo y
las tarifas de fletamento que han aumentado drásticamente en los últimos años.

2. Objetivos

Este caso está diseñado para lograr cuatro objetivos:

 Enseñar el análisis básico de la valoración utilizando transacciones comparables.

 Enseñar análisis de regresión.
 Ilustrar cómo se puede utilizar el análisis de regresión para ayudar a tomar una decisión de
inversión importante (los barcos capesize usados cuestan entre $ 50 y $ 160 millones).
 Ilustrar la importancia de integrar el juicio gerencial con herramientas analíticas al tomar
decisiones importantes de inversión.

Aunque la industria del transporte marítimo se conoce como una industria cíclica, en el
momento de este caso estaba experimentando un aumento espectacular en las tarifas de
fletamento y los precios de los barcos. Con base en la magnitud de este aumento, los analistas
de la industria se refirieron a este período como un "superciclo". Fijar el precio de los barcos y
asesorar a los clientes durante este entorno económico fue particularmente difícil, ya que había
que evaluar no solo la economía subyacente (es decir, el valor fundamental de los barcos frente
a los precios actuales del mercado), sino también la etapa del ciclo. Fue, en definitiva, un período
de venta activa financiada con crédito fácil.

Vale la pena mencionar, al menos brevemente, los dos supuestos clave que subyacen al enfoque
de mercado para la valoración de buques.

 Se cumple la ley del precio único: los activos con flujos de efectivo y características de riesgo
similares deben venderse por el mismo precio. Como resultado, barcos similares deberían
venderse por el mismo precio.
 Los mercados son eficientes: los precios de mercado son iguales a los valores fundamentales

Identificación de los factores que determinan la comparabilidad y, por tanto, el valor.

BUSINESS ANALYSIS INTRODUCTION MAG. SOLANGE LESLY BASUALDO NAJERA
 BUSINESS ANALYSIS INTRODUCTION

3. Factores clave: ¿Qué determina la comparabilidad (y el valor)?

El caso menciona cinco factores clave

a. Tipo de barco (Ship Type): afectos, carga, tecnología, costos / tarifas de fletamento. Esto
implica que los comparables deben incluir únicamente barcos capesize.
b. Antigüedad del barco (Ship Age): número de años restantes de uso (relación negativa con el
precio). Los barcos más nuevos también pueden ser más eficientes en combustible y, por lo
tanto, de menor costo.
c. Tamaño del barco (Ship Size): los barcos más grandes transportan más carga (una relación
positiva con el precio).
d. Tarifas de flete (Charter Rates): a medida que aumentan las tarifas del mercado, aumentan
los precios de los barcos; las tarifas de fletamento (alquiler) son los flujos de efectivo que
puede generar el barco (una relación positiva con el precio). Esto supone que el aumento de
precio se debe a la escasez más que a factores de costo (por ejemplo, el aumento de los
costos del combustible transferido a los clientes podría no afectar el valor del barco).
e. Fecha de la transacción (Transaction Date): los precios de las transacciones recientes son
más relevantes que los precios de las transacciones más antiguas (sin relación definitiva con
el precio). Un precio de compra más reciente podría, por ejemplo, reflejar un nuevo uso de
un barco o un nuevo entorno industrial.
Characteristic Bet Performer Cape Sun (#45) Sumihou (#33)

1) Ship Type Capesize Capesize Capesize

2) Ship Age at Sale (Years) 11 (built 1997) 9 (built 1999) 11 (built 1996)

3) Ship Size (DWT) 172K 171.7K 170.0K

4) Charter Rates (trailing) 11,463 11,193 9,663

5) Transaction Date En venta March 2008 Nov. 2007

6) Sale Price ??? $135 million $106 million

También se podrían comparar con el Fertilia (#21) e Ingenious (#22). Por lo tanto, un análisis
simple por comparación nos conduciría a un precio entre $106 y $135 millones de dólares.

4. Análisis de regresión: ¿Cuál es un precio apropiado para el Bet Performer?

Si bien Cape Sun y Sumihou coinciden con la mayoría de las Bet Performer, no son
combinaciones perfectas. El Cape Sun es dos años más joven, ¿cuánto vale dos años más de
funcionamiento? Las tarifas de flete fueron más bajas cuando se compraron los barcos. ¿Las

BUSINESS ANALYSIS INTRODUCTION MAG. SOLANGE LESLY BASUALDO NAJERA

 BUSINESS ANALYSIS INTRODUCTION

tasas más altas hoy en día significan un precio más alto? La regresión puede estimar una relación
más precisa entre estos factores y el precio de venta cuando no existe una coincidencia exacta.

La regresión muestra que los tres factores son significativos, con los signos esperados: el precio
disminuye en $ 4.5 millones por cada año adicional de edad, aumenta en $ 0.24 millones por
cada DWT adicional (medido en miles) y aumenta en $ 7.2 millones por un aumento de mil
puntos en el índice Baltic Capesize.

Contribución
Bet
Variable Intercepto Predicción
Performer
Precio
Intercepto 44.22151 44.22
Año de creado en la venta -4.5437968 11 -49.98
Peso muerto 0.2421714 172 41.65
Recorrido Año 1 Prom Mensual 0.0072071 11,463 82.61
Total 118.51

El precio estimado para vender el Bet perfomer es $118.5 millones

5) Análisis de sensibilidad de regresión.

¿Cuál es el cambio en el precio para el Bet Performer asumiendo los siguientes cambios
(manteniendo todo lo demás constante):

BUSINESS ANALYSIS INTRODUCTION MAG. SOLANGE LESLY BASUALDO NAJERA

 BUSINESS ANALYSIS INTRODUCTION

a. Edad: si el Bet Performer fuera cinco años más joven (6 años en lugar de 11 años), el precio
previsto sería $ 22,7 millones más alto para un precio total de $ 141,2 millones (= $ 118,5 +
4,54 * 5 ).
b. Tamaño: si el Bet Performer fuera 20K DWT más pequeño (152K en lugar de 172K), el precio
previsto sería $ 4.8 millones menos para un precio total de $ 113.7 millones (= $ 118.5 - 0.24
* 20).
c. Tarifas de fletamento: si las tarifas promedio de fletamento rezagadas fueran un 30% más
bajas, interpretadas como el índice Baltic Capesize al 70% de su nivel en mayo de 2009 (70%
* 11,463 = 8,024 en lugar de 11,463), el precio previsto sería de $ 24.8 millones. menos por
un precio total de $ 93,7 millones.

Nuevos
Nuevo
Factores valores en Variación
Precio
factores
Año de creado en la venta 6.0 $141.23 $22.72
Peso muerto 152.0 $113.66 -$4.84
Recorrido Año 1 Prom Mensual 8,024.1 $93.72 -$24.78

5. Análisis de regresión con variables dummy e interacción de factores

Si le agregamos un factor que le dé mayor peso a las transacciones más recientes desde Junio
del 2007; tenemos lo siguiente:

Contribución
Bet
Variable Intercepto Predicción
Performer
Precio
Intercepto 58.113227 58.11
Año de creado en la venta -4.630905 11 -50.94
Peso muerto 0.244521 172 42.06
Recorrido Año 1 Prom Mensual 0.004498 11,463 51.56
FlagFecha1 15.374901 1 15.37
Total $116.17

Mientras que si le agregamos la interacción de dos factores, lo siguiente:

BUSINESS ANALYSIS INTRODUCTION MAG. SOLANGE LESLY BASUALDO NAJERA

 BUSINESS ANALYSIS INTRODUCTION

Contribución
Bet
Variable Intercepto Predicción
Performer
Precio
Intercepto 40.133748 40.13
Año de creado en la venta -3.404078 11 -37.44
Peso muerto 0.272237 172 46.82
Recorrido Año 1 Prom Mensual 0.004147 11,463 47.54
FlagFecha1 40.358234 1 40.36
Año de creado en la venta*FlagFecha
-1.726679 11 -18.99
Total $118.42

BUSINESS ANALYSIS INTRODUCTION MAG. SOLANGE LESLY BASUALDO NAJERA