Costo de Capital

 Comprender al capital como factor productivo

 Tipos de Inversión:
o en Activo Fijo tangible
o en Activo Fijo intangible
o en Activo de Trabajo
 Fuentes de Financiación
o Internas: Utilidades no distribuidas, Amortizaciones acumuladas
o Externas: Créditos (Renovables o No Renovables, de bancos o proveedores), Aportes
de Capital
 Los acreedores reciben intereses a cambios de proveer fondos a la empresa en forma de
deuda
 Los accionistas reciben dividendos a cambio del capital que aportan a su empresa
(Patrimonio neto)
 Costo de capital: Retribución que reciben los inversores por el dinero que le prestan a la
empresa. [Costo capital] = %, Tasa: Kd (deuda), Ke (capital propio)
 Factores implícitos del costo de capital: Riesgo Comercial y Financiero, Imposiciones
tributarias, Oferta y Demanda.
 Tasa de Costo De Capital Prestado (Kd)
o Kd = Intereses / Total Deuda
o Ki (Tasa de costo de capital prestado real) (Kd con ahorro en ganancia) = Kd (1-T)
 Efecto palanca
o Sirve para verificar cual es la contribución del capital ajeno a la rentabilidad de los
recursos propios
o Efecto Palanca = Rentabilidad del PN / Rentabilidad del Activo
 > 1 => Efecto palanca positivo: El financiamiento con pasivos contribuyó al
aumento de la rentabilidad del PN
 = 1 => Efecto palanca Neutro: El financiamiento con pasivos NO contribuyó
al aumento de la rentabilidad del PN
 < 1 => Efecto palanca Negativo: El financiamiento con pasivos contribuyó a
la reducción de la rentabilidad del PN
 Tasa de costo del capital propio (Ke)
o Ke = Dividendos / (Capital que invirtieron los accionistas)
o Si la empresa decide no distribuir dividendos (Retienen ganancias), los accionistas
obtienen una utilidad de capital con el aumento del precio de la acción.
o Ke = (Dividendos + (P1 - P0) / P0
 WACC / TPPCC (Tasa promedio ponderada del costo de capital)
o Es la tasa que se utiliza para valuar una empresa
o WACC = Ke * (PN / (PN + D)) + Kd * (1-T) * (D / (PN +D))
 Riesgo País: Índice que pretende exteriorizar la evolución del riesgo que implica la inversión
en instrumentos representativos de la deuda externa emitidos por gobiernos de países
emergentes.
Evaluació n de Proyectos
 Inversión: Decisión de efectuar un egreso, esperando obtener ingresos mayores en
el futuro. (Carácter irreversible)
 Valor del Tiempo del Dinero
o Corresponde a la rentabilidad que un agente económico exigirá por no hacer
uso del dinero en el periodo actual y posponerlo a un periodo futuro.
o Los bienes por esencia económica tiene un valor presente y un valor futuro.
o ΔV = V1 - V0 => V1 = V0 + ΔV (Consideramos a ΔV como un porcentaje de
V0)
o V1 = V0(1+i) (Valor futuro) => V0 = V1 * (1 / (1+i)) (Valor Presente)
o Operaciones de Capitalización: Cuando se invierte capital para obtener una
rentabilidad en un periodo futuro. (C 0 < Cn)
o Operaciones de Descuento: Cuando calculamos el valor actual de un capital
que el inversor espera colocar en periodos futuros. (C 0 < Cn)
o VF = VA (1 + i)n (n = Periodo; VF: Valor Futuro; VA: Valor Actual)
n
o VA = VF / (1 + i)
 Proyecto de inversión
o Conjunto de actividades en un determinado periodo, en los cual se utilizan
recursos, con el propósito de obtener una nueva capacidad instalada para
solucionar un problema.
o Es un evento único
o Se compone de actividades especificas
o Esta limitado a un presupuesto
o Utiliza múltiples recursos
o Tiene un ciclo de vida, con comienzo y fin
 Evaluación proyecto de inversión:
o Idea del proyecto (diagnostico, necesidades a cubrir) -> Estudio de Perfil
(Beneficios y costos, estudios preliminar de aspectos técnicos, de mercado y
de evaluación) -> Estudio de Prefactibilidad (Mayor detalle en las
alternativas viables (técnico y económico)) -> Estudio de Factibilidad
(Estudio financiero y de obras)
o Vida Útil: Tiempo en el cual se mantienen en vigencia y eficiencia los
factores originales del proyecto. (Periodo de análisis = vida útil del proyecto)
 Método para desarrollar, evaluar y seleccionar proyectos de inversión
o Pronostico de la situación económica
o Planeamiento a largo plazo
o Periodo cubierto por los planes de inversión
o Identificación de Alternativas
o Evaluación de cada proyecto de inversión
 Etapa de inversión: Números negativos en la línea de tiempo (Ejecución del
proyecto)
 Etapa de operación: Empieza con el cero, son números positivos (Cuando el
proyecto empieza a generar beneficios, comienza la producción de bienes y servicios
)
 Flujo de fondos proyectado (Ver atrás).
 Evaluación
o Criterios Objetivos: Primera evaluación (Ver atrás formulas)
o Evaluación final (Ver atrás formulas)
o VAN (Valor Actual Neto), VAN = VAI - VAE
 El van representa la suma de dinero que paga el proyecto de
inversión por sobre la tasa de oportunidad determinada por la
empresa. VAN > 0 para que sea factible
 No tiene en cuenta si se desea comparar diferentes proyectos con
vida útiles diferentes
 No sirve para comparar con proyectos de montos diferentes
o TIR ( Tasa Interna de Retorno)
 Es la tasa que hace al VAN = 0
 Permite comprar proyectos alternativos de distan vida útil. Mayor
TIR, mejor es el proyecto.
 Proyectos: Complementarios, Independientes, Alternativos
Moneda - Cré dito - Bancos
 Trueque
o Ventajas:
 Comprar sin realizar movimientos monetarios
 Mantener la liquidez de la empresa
 Optimizar los resultados financieros del negocio
 Mejorar la productividad
 Compensar la variación de producción por temporadas
 Reducir el stock
 Ampliar las relaciones
o Desventajas:
 No hay simultaneidad
 Falta de equivalencia
 Dinero Mercancía: Clase de dinero cuyo valor proviene por el bien del cual se compone. (Ej:
Oro, Plata)
 Características: Aceptabilidad, Estabilidad, Durabilidad, Divisibilidad, Transportabilidad
 Funciones: Medio de cambio (Transacciones), Unidad de medida de valor, Medio
acumulador de riquezas (Ahorro), Medio de cancelación de obligaciones (Deudas)
 Intrínseco: Valor del material de la moneda
 Extrínseco: Valor nominal de la moneda
 Relación con el monto de transacciones
o Superabundante => Inflación
o Escasa => Recesión
 Relación con las reservas
o Reservas Altas => Moneda Fuerte => Dificultad exportación
o Reservas Bajas => Moneda Débil => Inconvertibilidad
o Sin Reservas => Moneda Fiduciaria (Sin respaldo)
 Paridad con otras monedas: Valor relativo de la moneda con otras divisas
 Ley de Gresham
o 2 monedas en el mercado
o Suficientemente abundantes
o Iguales ante la ley, y la opinión publica
o La más débil expulsa del mercado a la más fuerte. La más fuerte se ahorra.
 Teoría Cuantitativa del valor
o Supone la secuencia casual y directa entre las alteraciones de la cantidad del medio
circulante y el nivel general de precios.
o (Nivel de Precios = Cantidad de Monedas / Bienes consumidos)
o Se introduce en el analisis, la posibilidad que un billete se utilice varias veces.
o Giro Periódico: Velocidad de transacciones (Posibilidad que un billete se utilice
varias veces)
 o NP = (M * V) / T
 Teoría de la velocidad de las transacciones (Fisher)
o NP = (M * V + M' * V') / T
 Demanda (dinero): Gente y Empresas ; Causas: Transacciones / Ahorro / Especulación
 Oferta (dinero): Banco central de la republica argentina ; Por medio de: Política Monetaria,
Política Fiscal, Obra Pública.
 La moneda es inversamente proporcional a los precios
 La creación del dinero bancario
o Emisión
o Prestamos
 Encaje bancario: Fracción de depósitos que los bancos deben mantener como reservas
 Tasa de descuento (Banco y Cliente): Coeficiente utilizado para calcular el valor en el
presente de una renta o de un capital futuros, en función del tipo de interés y del tiempo.
 Tasa de Redescuento (Banco y Banco Central): Tipo de descuento del banco central para los
efectos descontados por las entidades financieras.
 Base Monetaria (BM) = Efectivo en manos del público (EMP) + Efectivo en entidades
financieras (EEF) + depósitos de las entidades financieras en el banco central (DR)
o BM = EMP + EEF + DR
 Circulación Monetaria (CM) = EEP + EEF => BM = CM + DR
 Clases de Bancos
o Según origen del capital: Públicos, Privados, Mixtos
o Según el tipo de operación: Comerciales, Especializados, De emisión, Bancos
Centrales.
 Banco Central
o Es la autoridad monetaria
o Responsable de la política monetaria
o Es publica, autónoma e independiente del Gobierno.
o Funciones:
 Preservar el valor de la moneda y mantener la estabilidad de precios
 Mantener la estabilidad del sistema financiero
o Controlan:
 El sistema monetario
 El sistema crediticio
 El sistema cambiario
 Crédito
o Es el intercambio de un bien presente, que entrega el prestamista (Acreedor), por un
bien futuro, que entregará el deudor, basado en la confianza y solvencia que aquel
le concede a este.
o Transacción de un bien a cambio de una promesa de dar algo a cambio
o Crédito tradicional: De Consumo, Comercial, Con Garantía Hipotecaria, Consolidado
o Monto de un crédito = Capital + Intereses + Otros Gastos
o Garantía: Todos los medios que acotan el riesgo de los créditos otorgados
 Clasificación de las garantías
  Personales: Crédito amplio. Se pone en juego todos los bienes del
deudor y sus ingresos presentes o futuros. Se utilizan documentos
comerciales (Pagaré, Letra de Cambio, Aval)
 Real: Es limitada, se compromete un único bien determinado para
garantizar el cumplimiento de la obligación contraída. Ej: Hipoteca.
(Mayor seguridad, menor riesgo)
 Prenda: Bien mueble y no lo transfiero.
 Hipoteca: Bien inmueble, y no lo transfiero.
 Empeño: Bien Mueble, y se lo transfiero.
 Anticresis: Bien inmueble, y se lo transfiero. (Generalmente entre empresas)
Renta Nacional
 Macroeconomía
o Estudia el comportamiento de las variables económicas agregadas.
o Su propósito es predecir y explicar el comportamiento de las variables relacionadas
con el bienestar.
 Contabilidad nacional
o Herramienta que describe cuantitativamente los hechos que caracterizan la
actividad económica y financiera de un país.
o Tienen carácter:
 Retrospectivo: Explica situaciones del pasados, en termino de Stock y Flujo
 Perspectiva: Trata de explicar las situaciones que probablemente sucederán.
Mediante la herramienta denominada "Presupuesto Económico Nacional"
o Sistema Macroeconómico (Ver atrás)
 Oferta Agregada: Es el volumen de producción que fabricará y venderá: El sector de los
Negocios y El Sector Externo. (OA = PBI + IMPORTACIONES). Dados los precios vigentes, la
capacidad productiva, y los costos establecidos.
 Producto Bruto Interno (PBI / PIB)
o Es el valor monetario de los bienes y servicios finales producidos por una economía
en un periodo determinado.
o Producto: Valor agregado
o Interior: Dentro de las fronteras del país
o Bruto: No se contabilizan las depreciaciones y/o apreciaciones de los bienes de
capital
 Demanda Agregada: Es la cantidad que gastarán: El sector de los Consumidores, Negocios,
Estado y el Externo. DA = CONSUMO + INVERSION + GASTO PUBLICO + EXPORTACIONES.
Dados los precios, las rentas vigentes y otras variables económicas.
 Consumo Privado Interno: Toda actividad humana con la decisión de distribuir el ingreso
disponible en los distintos bienes y servicios que ofrece el sector de los negocios para
satisfacer las necesidades del sector de los consumidores.
 Exportaciones: Es el gasto en bienes y servicios producidos en el pais por el Sector de los
Negocios, para satisfacer necesidades del sector externo.
 Inversión Privada: Es la variable que mide el gasto para adquirir ciertos bienes con el ánimo
de obtener ingresos o rentas a lo largo del tiempo.
 Gasto Público: Es la cantidad que gastará el Sector del Estado durante un periodo
considerado.
 Agregados Macroeconomicos:
o Demanda agregada:
 Cantidad de $ que gastan consumidores, gobierno y empresas
 Variables: Endógenas (Políticas Monetarias y Fiscales) y Exógenas (Variación
activos extranjeros) .
 
o Oferta agregada:
 Volumen de producción que fabrican y venden las empresas, de acuerdo a
los costos de produccion y capacidad productiva.
 Variables: La variación de los costos de la producción
 Formas de Medir el PBI
o Método del Gasto
 PBI apm = C + I + GP + (X - M) + (Sf - Si)
 C = Gasto consumo
 I = Inversion
 GP = Gasto Publico
 (X-M) : Saldo Balanza Comercial
 X: Exportaciones ; M: Importaciones
 Sf: Stock Final ; Si : Stock Inicial
o Método del Ingreso
 PBI apm = RFP + II + ACF + GP - Subsidios
 RFP = Salario + Intereses + Renta + Beneficio
 RFP (Remuneración a los factores productivos)
 ACF (Amortizacion del capital fijo)
o Método de la producción
 PBI apm = Sumatoria(VBP - Insumos) + GP
 VBP: Valor Bruto de Produccion
o APM = A precio de Mercado
o ACF = A costo de Factores
o PBI acf = PBI apm - II + Subsidios (Producto bruto interno)
o PNI = PBI - Amortizaciones (Producto neto interno)
o PBN = PBI + Giros del Exterior - Giros del Interior (Producto nacional bruto)
o PNN = PNI + Giros del Exterior - Giros del Interior
o Balanza de pagos = Giros del Exterior - Giros del Interior
o PBN = PBI + SBP
o PNI = PBI - ACF
o PNN = PBI - ACF + SBP
o Producto per Cápita: Promedio del producto bruto por persona = PBI / N (n =
cantidad habilitantes) (Generalmente PBI apm)
o Monto Total de Bienes Disponibles: Cantidad de bienes producidos en el pais.
 MTBD = PBI apm + M - X
 MTBD = PBI apm - SBC
 SBC = Saldo Balanza Comercial
o PBI apm = PBI Nominal
 Se mide la producción en términos monetarios
 La inflación puede hacer crecer el PBI nominal
 Para medir el crecimiento economico no se usa el PBI nominal, se debe usar
el PBI real.
 PBI real = PBI a precios constantes
  PBI real = PBI apm / Deflactor
 El deflactor es un índice de precios implícitos, que es para corregir la
inflación
 Tasa de variación del PBI real = PBIn - PBI(n-1) / PBI (n-1)
 Variación PBI per capita = ((PBI per capita)n - (PBI per capita)(n-1)) / (PBI per capita)(n-1)
 PBI por sectores:
o Primario: Agricultura, ganadería, caza, pesca, minería <-- Paises pocos desarrollados
o Secundario: Industria manufacturera y construcción
o Terciario: Servicio en general
Presupuesto de la Empresa
 Dirigir: Es guiar la acción hacia el logro de los objetivos
 Las funciones de dirección están integradas por:
o La planeación
o La organización
o El mando
o El control
 Fase de preparación de la estrategia: Planeación y Organización
 Fase de ejecución: Mando y Control
 Estrategia: Conjunto de acciones planificadas para lograr un determinado fin
 Planificación: Proceso de Elaboración
o Planificación Estratégica: Fijar objetivos y acciones a realizar a largo plazo
o Planificación Operacional: Planes de acción necesarios para concretar objetivos
intermedios fijados anteriormente. (Mediano / Corto plazo)
o Sistema Presupuestario: Cuantificación y Valoración de los objetivos
correspondiente al plan de acción del primer año de la planificación operacional.
 Sistema Presupuestario
o Conjunto coordinado de estándares o patones de operación para un periodo
determinado
o Soporte para la asignación de recursos
o Una herramienta analítica, precisa y oportuna
o Ha dimensionado la capacidad de la empresa para:
 Pretender un determinado desempeño
 Controlar el desempeño real en curso
 Advertir las desviaciones de la realidad respecto a los pronósticos
 Dar indicios anticipados de las oportunidades o de los riesgos venideros
 Emplear el desempeño pasado como guía o instrumento de aprendizaje
o Objetivos
 Posibilitar la coordinación de las actividades
 Cuantificar los objetivos fijados en la empresa
 Motivar a los responsables en relación con los planes predefinidos
 Controlar el grado de consecución de los objetivos y de los planes
establecidos
o Ventajas
 Muestra de antemano las metas, y las cuantifica.
 Coordina actividades
 Perfecciona el control mediante la delegación de autoridad y la asignación
de responsabilidades
 Permite verificar sobre la marcha
  Muestra con antelación los posibles éxitos y fracasos

 Plan de ventas
o Indica para cada producto, la cantidad de ventas estimadas en unidades físicas para
el periodo
o Factores que afectan a la venta futura
 Tendencias de las ventas
 Acumulación de pedidos sin entregar
 Promoción y publicidad planificada
 Escenarios macroeconómicos esperados
 Condiciones esperadas de la industria
 Uso de la capacidad productiva de la empresa
 Política de proyección de precios
 Hallazgos en estudios de investigación de mercado
 Programa de Ventas
o Indica para cada producto, la cantidad de ventas estimadas en unidades física para
cada una de las partes en que se ha divido el periodo
o El periodo se puede dividir: Mensual, Trimestral, Mensual para el primer trimestre y
trimestral el resto. (Depende el control que quiera realizar)
 Presupuesto de ventas = Volumen estimado de venta * Precio de venta esperado
($/tiempo)
 Presupuesto Financiero: (Presupuesto de cobranzas y Presupuesto de Pagos): Nivel de la
caja de la empresa
 Presupuesto de Inversiones
o Establecer conjunto de activos necesarios para alcanzar la capacidad operativa con
que va a contar la empresa a largo plazo.
o Las decisiones de inversión pueden afectar al corto plazo
 Control presupuestario
o Dirección por excepción
 Cuando los desvíos sean mayores a un límite establecido
 Reiteradamente no se alcanzan los estándares operativos
 Se la conoce como FeedBack o Control Natural
o Fases
 Comparación de los pronósticos con los resultados reales
 Análisis de las variaciones
 Corrección de las variaciones
o Objetivos
 Comparar valores medidos real, con los patrones presupuestarios
 Determinar y analizar las causas que generaron esa diferencia
 Permitir enjuiciar las decisiones de los responsables de la gestión
 Determinar si la empresa mantiene un rumbo dentro de los límites
establecidos por la dirección
o Característica de la Información
  Pertinente: Ningún directivo debe recibir información de cosas que no le
corresponde.
 Relevante: Debe contener solo lo necesario para el control
 Sencilla
 Oportuna
 Nivel de Responsabilidad
o Ventajas:
 Previsiones razonables a través del seguimiento
 Análisis continuo para mejorar
 Supone investigar las causas de las variaciones presupuestarias
 Instrumento de dirección
 Se consigue racionalizar el proceso de toma de decisiones y el análisis de los
resultados
 Es un medio de precisar responsabilidades de las personas y los dptos.
o Comparación
 Tablero de control (Se definen las formulas) (Bases de referencia)
 Fase de comparación de lo presupuestado con lo real
 Generalmente se utilizan: Volúmenes de actividad, Precios y Costos medios,
Ratios económicos - Financieros
o Variaciones
 Volumen de actividad
 Precios
 Rendimiento
 Rendimiento en la cantidad
 Rendimiento en la calidad
o Correcciones
 Modificación de las situaciones anómalas, detectadas en los cálculos de las
variaciones.
 Implica modificar los presupuestos fijados
 Rectifica la línea de actuación de las distintas aéreas
o Información de Control
 Para: Elaborar planes y fijas patrones operativos, Conocer la actuación y los
logros, Tomar decisiones
o Informes de Operación
 Informe de Rutina
 Debe realizarse exista o no desvíos
 Se genera con distintas frecuencias
 Son frecuentes en la base del organigrama porque involucra el
corto plazo
 Informe de Excepción
 Se elaboran cuando hay desvíos importantes, o cuando ocurren
situaciones que ponen en riesgo el desarrollo normal de las
actividades.
 Deben estar dirigidos a la máxima autoridad presente de la empresa