Financiamiento de Pymes Caso Empresa de Llantas 2010 Ecuador

UNIVERSIDAD TECNOLÓGICA
EQUINOCCIAL
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y NEGOCIOS
INGENIERÍA EN FINANZAS Y AUDITORÍA C.P.A.
TESIS PREVIA A LA OBTENCIÓN DEL TÍTULO DE

INGENIERÍA EN FINANZAS Y AUDITORÍA CPA
TEMA: “EL FINANCIAMIENTO DE LAS PYMES EN EL

ECUADOR Y SU IMPACTO EN LA ESTRUCTURA
FINANCIERA DE LA EMPRESA TECNO TIRE NV CÍA. LTDA.”
NATHALY FRANSUAS VELASCO POZO
DIRECTOR: HAROL MUÑOZ
QUITO, SEPTIEMBRE 2011

Del contenido del presente trabajo se responsabiliza el autor. Se
encuentra prohibida la venta, reproducción total o parcial de este
trabajo de investigación.
NATHALY FRANSUAS VELASCO POZO
CI. 0401372677
ii
HOJA DE JURADO
CALIFICADOR 1 CALIFICADOR 2
DIRECTOR DE TESIS
ECO. MANUEL ESTRELLA
DECANO DE LA FACULTAD DE CIENCAS ECONOMICAS Y

NEGOCIOS.
iii
DEDICATORIA
A mi familia quienes han estado a mi lado apoyándome de manera

incondicional para lograr la culminación de mi carrera.
iv
AGRADECIMIENTO
Agradezco a mis padres Hugo y Lilia por sus sabías enseñanzas que
me han inculcado en cada uno de mis pasos por la vida, a mis
hermanos y otras personas especiales……
De igual manera a mi tutor Prof. Harol Muñoz quien ha sido mi guía,
brindándome en todo momento su orientación en la realización de
esta tesis.
v
ÍNDICE DE CONTENIDOS
CAPITULO I
DISEÑO DE LA INVESTIGACIÓN
1.1. INTRODUCCIÓN ............................................................................................................... 1

1.2. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA............................................................................. 5
1.2.1. Formulación del problema .................................................................... 5
1.3. OBJETIVO GENERAL ....................................................................................................... 6
1.3.1. Objetivos específicos ............................................................................ 6
1.4. JUSTIFICACIÓN ................................................................................................................ 7
1.5. IDEA A DEFENDER ........................................................................................................ 10
1.5.1. Hipótesis ............................................................................................. 10
1.6. VARIABLES DE LA INVESTIGACIÓN ......................................................................... 11
1.6.1. Independiente ...................................................................................... 11
1.6.2. Dependientes....................................................................................... 11
1.7. METODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN .................................................................. 11
1.8. TÉCNICAS DE LA INVESTIGACIÓN............................................................................ 13
1.9. MARCO REFERENCIAL ................................................................................................. 14
1.10. MARCO CONCEPTUAL.................................................................................................. 19
1.11. DIFUSIÓN DE LOS RESULTADOS ............................................................................... 22
CAPITULO II
ANÁLISIS DEL SECTOR PYMES
2.1. SITUACIÓN ACTUAL DE LAS PYMES EN EL ECUADOR........................................ 23

2.1.1. Limitaciones de las pymes para exportar ............................................ 25
2.1.2. Situación actual de las empresas comercializadoras de llantas .......... 29
2.2. CARACTERÍSTICAS DE LAS PYMES EN ECUADOR ................................................ 30
2.2.1. Potencialidades de las empresas comerciales ..................................... 32
2.3. GENERALIDADES DE LAS PYMES ............................................................................. 34
2.3.1. Evolución de las pymes ...................................................................... 34
2.4. COMPORTAMIENTO DE LAS PYMES ......................................................................... 36
2.4.1. Clasificación de las empresas ............................................................. 37
2.5. TENDENCIA DE LAS PYMES ........................................................................................ 40
2.5.1. Factores para la creación de una pymes.............................................. 40
2.5.2. Tendencia de las pymes por sector económico................................... 41
2.5.3. Tendencias del nivel educativo ........................................................... 42
2.5.4. Tendencias del endeudamiento ........................................................... 43
2.6. ACTIVIDADES RELACIONADAS AL DESEMPEÑO DE LAS PYMES ..................... 43
2.6.1. Políticas estatales de apoyo a las actividades del sector pymes ......... 45
2.7. BASE JURÍDICA .............................................................................................................. 45
2.7.1. Código de trabajo ................................................................................ 46
2.7.2. Ley de compañías ............................................................................... 47
2.7.3. Código de comercio ............................................................................ 47
2.7.4. Ley de régimen tributario interno ....................................................... 48
vi
CAPITULO III
SITUACIÓN ACTUAL Y FINANCIERA DE TECNO TIRE NV CIA LTDA
3.1. SITUACIÓN DE LA EMPRESA ...................................................................................... 49

3.1.1. Reseña Financiera de la Empresa ....................................................... 49
3.1.2. Principales Estados Financieros ......................................................... 50
3.2. ANÁLISIS VERTICAL ..................................................................................................... 53
3.3. ANÁLISIS HORIZONTAL ............................................................................................... 61
3.4. INDICADORES FINANCIEROS ..................................................................................... 69
3.4.1. Indicadores de liquidez ....................................................................... 70
3.4.2. Indicadores de rotación o actividad .................................................... 72
3.4.3. Indicadores de endeudamiento............................................................ 74
3.4.4. Indicadores de rentabilidad ................................................................. 77
3.5. ANALISIS GLOBAL DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA ........ 79
3.6. NECESIDAD DEL CRÉDITO .......................................................................................... 83
CAPITULO IV
FUENTES DE FINANCIAMIENTO APLICABLES A LAS PYMES
4.1 ANÁLISIS DE LAS NECESIDADES Y DESTINO DEL CREDITO ............................. 86

4.2 FINANCIAMIENTO ......................................................................................................... 88
4.2.1 FINANCIAMIENTO CORTO PLAZO ............................................. 89
4.2.1.1 Financiamiento de proveedores ................................................... 91
4.2.1.2 Papel comercial ........................................................................... 92
4.2.1.3 Línea de crédito ........................................................................... 96
4.2.1.4 Crédito bancario ........................................................................ 100
4.2.1.5 Carta de crédito.......................................................................... 110
4.2.1.6 Financiamiento de cuentas por cobrar ...................................... 119
4.2.1.7 Leasing ...................................................................................... 120
4.2.1.8 Financiamiento por medio de los inventarios ............................ 126
4.2.1.9 Factoring .................................................................................... 127
4.2.2 FINANCIAMIENTO LARGO PLAZO ........................................... 130
4.2.2.1 Financiamiento con banca pública ............................................ 132
4.2.2.2 Financiamiento con banca privada ............................................ 137
4.2.2.3 Emisión de acciones: comunes y preferentes ............................ 137
4.2.2.4 Bonos ......................................................................................... 140
4.2.2.5 Aportes de capital ...................................................................... 142
vii
CAPITULO V
ANÁLISIS DEL FINANCIAMIENTO DE LA EMPRESA TECNO TIRE NV

CIA. LTDA.
5.1 ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO PARA EL DESTINO PREVISTO .......... 144

5.1.1 Financiamiento a corto plazo ............................................................ 145
5.1.1.1 Financiamiento de proveedores ................................................. 145
5.1.1.2 Papel comercial ......................................................................... 146
5.1.1.3 Líneas de crédito........................................................................ 147
5.1.1.4 Crédito bancario ........................................................................ 148
5.1.1.5 Carta de crédito.......................................................................... 149
5.1.1.6 Financiamiento de cuentas por cobrar (factoring) ..................... 149
5.1.1.7 Leasing ...................................................................................... 150
5.1.1.8 Financiamiento por medio de inventarios ................................. 151
5.1.2 Financiamiento de largo plazo .......................................................... 152
5.1.2.1 Financiamiento con banca pública ............................................ 152
5.1.2.2 Financiamiento con banca privada ............................................ 153
5.1.2.3 Emisión de acciones .................................................................. 153
5.1.2.4 Bonos ......................................................................................... 154
5.1.2.5 Aportes de capital ...................................................................... 156
5.2 COSTO FINANCIERO DE LAS DIFERENTES ALTERNATIVAS DE
FINANCIAMIENTO .................................................................................................................... 156
5.2.1 Papel comercial ................................................................................. 157
5.2.2 Líneas de crédito ............................................................................... 160
5.2.3 Crédito bancario................................................................................ 164
5.2.4 Financiamiento de cuentas por cobrar (factoring) ............................ 167
5.2.5 Financiamiento con banca pública.................................................... 169
5.2.6 Financiamiento con banca privada ................................................... 171
5.2.7 Bonos ................................................................................................ 174
5.3 ANÁLISIS DE LA MEJOR ALTERNATIVA DE FINANCIAMEINTO PARA LA
EMPRESA TECNO TIRE NV CIA LTDA ................................................................................. 179
5.3.1 Resumen de las alternativas aplicables ............................................. 179
5.3.2 Alternativas sugeridas ....................................................................... 186
CAPITULO VI
6.1 CONCLUSIONES………………………………………………………….193
6.2 RECOMENDACIONES…………………………………………...……….196
viii
ÍNDICE DE TABLAS
Tabla 1: Número de empresas en la provincia de Pichincha ................................ 16

Tabla 2: Proporción del ingreso familiar proveniente de las pymes .................... 28
Tabla 3: Empleados que tiene la Pyme ecuatoriana .............................................. 31
Tabla 4: Clasificación de empresas ....................................................................... 38
Tabla 5: Distribución de las pymes por sector económico ................................... 41
Tabla 6: Tendencias del nivel educativo ............................................................... 42
Tabla 7: Balances de situación financiera años: 2009, 2010 y 2011 .................... 51
Tabla 8: Balances de resultados años: 2009, 2010 y 2011.................................... 52
Tabla 9: Análisis vertical de los balances generales ............................................. 53
Tabla 10: Análisis vertical de los balances de resultados ..................................... 59
Tabla 11: Análisis horizontal de los balances generales ....................................... 62
Tabla 12: Análisis horizontal de los balances de resultados ................................. 67
Tabla 13: Indicadores de liquidez ......................................................................... 70
Tabla 14: Indicadores de actividad ....................................................................... 72
Tabla 15: Indicadores de endeudamiento .............................................................. 75
Tabla 16: Indicadores de rentabilidad ................................................................... 77
Tabla 17: Flujo de efectivo de los 3 años analizados ............................................ 84
Tabla 18: Tasas de interés efectivas .................................................................... 109
Tabla 19: Amortización del crédito..................................................................... 110
Tabla 20: Condiciones de emisión de papeles comerciales ................................ 157
Tabla 21: Calculo de garantías generales ............................................................ 158
Tabla 22: Cálculo del descuento de papeles comerciales ................................... 159
Tabla 23: Tabla de amortización ......................................................................... 162
Tabla 25: Resumen de costos .............................................................................. 163
Tabla 26: Tabla amortización.............................................................................. 165
Tabla 28: Cálculos del costo de Factoring .......................................................... 168
Tabla 31: Cálculo de garantías generales ............................................................ 175
Tabla 32: Condiciones de la emisión de obligaciones ........................................ 176
Tabla 33: Cálculo de los intereses de la opción bono ......................................... 177
Tabla 34: Pagos anuales por bono....................................................................... 177
Tabla 35: Resumen pagos anuales ...................................................................... 178
Tabla 36: Cuadro comparativo de opciones financiamiento calculadas ............. 183
Tabla 37: Flujo de efectivo proyectado ............................................................... 186
Tabla 38: Resumen de Flujos de efectivo ........................................................... 188
Tabla 39: Resumen de Cálculos del TIR............................................................. 189
Tabla 40: Resumen de Mejores Opciones........................................................... 190
Tabla 41: Resumen de Mejores Opciones........................................................... 190
ix
CAPÍTULO I
DISEÑO DE LA INVESTIGACIÓN
1.1. INTRODUCCIÓN
“A las PYMES se las conoce como al conjunto de pequeñas y medianas empresas
que de acuerdo a su volumen de ventas, capital social, cantidad de trabajadores, y
su nivel de producción o activos”1, así como también se toma como referencia el
criterio económico y el nivel tecnológico.
Se las considera como una organización económica en donde su concentración es
en las ciudades de mayor desarrollo.
Este tipo de empresas combinan los factores productivos (naturaleza, trabajo y
capital) para generar los bienes y servicios que una sociedad necesita para poder
satisfacer sus necesidades, por lo que se convierte en el eje de la producción.
La importancia de las PYMES en la producción de bienes y servicios, en nuestro
país cumplen un rol fundamental pues con su aporte ya sea produciendo,
demandando y comprando productos o añadiendo valor agregado, constituyen una
parte muy importante de la actividad económica y la generación de empleo, sin
embargo este tipo de empresas tienen un gran problema en lo que se refiere a
1
www.sri.gob.ec
1
alternativas de financiamiento es decir que a nuestro país le hacen falta
instrumentos que le permitan a las pequeños y medianos empresarios financiarse
para ser competitivos, además que dichas fuentes de financiamiento deben ser
adaptables a sus actividades económicas.
El tema del financiamiento es una de las barreras más grandes que tienen las
PYMES, puesto que tienen una baja cobertura bancaria, que obliga a las grandes
empresas, a financiarse vía crédito restando de esta forma recursos a las PYMES.
Las empresas, además de soportar altas tasas de interés deben pagar el costo de
comisiones e impuestos, por supuesto, si logran superar el largo proceso de
calificación y aceptación de garantías.
Por otro lado solo algunas de las pymes acceden a fuentes de financiamiento para
desarrollar innovaciones, mejoras productivas o apertura de nuevos mercados,
mientras que el resto de pymes financia este desarrollo con fondos propios como
es el caso de Tecno Tire NV Cía. Ltda. una empresa 100% ecuatoriana, dedicada a
la compra venta por menor de llantas, rines, aros para todo tipo de vehículos,
incluso para vehículos de alta competencia, también ofrece servicios de alineación
y balanceo computarizado prestando un servicio siempre garantizado.
Tecno Tire NV Cía. Ltda. es considerada como una empresa pequeña de acuerdo a
los criterios establecidos, esta empresa al igual que muchas otras se ha visto
inmersa en el mismo problema que el resto de Pymes razón por la cual el giro del
negocio lo financia a través de fondos propios.
2
Hay que tomar en cuenta que dependiendo del tipo de financiamiento que la pyme
decida tomar, en este caso Tecno Tire NV Cía. Ltda. incidirá en la estructura
financiera de la misma, puesto que dependiendo de la forma como financia sus
activos, en este caso la mercadería tanto el riesgo como la rentabilidad pueden ser
mayor o menor.
Una de las condiciones básicas para el correcto desempeño de la empresa es que
tengan la posibilidad de mantener niveles saludables de liquidez, que les permitan
mantener sus operaciones normales y, a la vez, generar excedentes que involucren
inversión y crecimiento.
Una de las industrias que ha tenido un crecimiento notable en los últimos años es
la industria automotor, especialmente podríamos decir en la ciudad de Quito
puesto que la creciente oferta y demanda de vehículos en esta ciudad y sus
alrededores, obliga al crecimiento paralelo de los servicios y/o suministros de :
repuestos, accesorios y mantenimiento, por esta razón las Pequeñas y Medianas
Empresas dedicadas a la compra venta al por menor de llantas, accesorios, partes
y piezas de vehículos realizada independientemente de la venta del vehículo, han
incrementado notablemente y es así que dentro de la Superintendencia de
Compañías “se encuentran registradas en la Provincia de Pichincha 203 empresas
dedicadas a la compra venta de repuestos y accesorios automotrices, en especial
de llantas para todo tipo de vehículos, de las cuales pertenecen al sector Pymes
120 empresas las cuales son Compañías Limitadas, que en su mayoría de estas
3
entidades se encuentran en la ciudad de Quito”2 una de las razones es como ya
habíamos mencionado el amplio parque automotor puesto que “actualmente
circulan en Quito 398.400 vehículos de los cuales 95.1% son particulares, de
alquiler 3.9% , los que pertenecen al Estado 0.70% y los del uso municipal apenas
el 0.30%.”3
De acuerdo con la información de la Cámara de Comercio de Quito “se
encuentran registradas 322 personas naturales y 52 personas jurídicas”4, cabe
recalcar que la afiliación a la CCQ no es obligatoria por lo tanto las Pymes
dedicadas a esta actividad de compra venta de llantas son un número mayor,
puesto que también debemos tomar en cuenta al sector denominado como
“informal” porque no están reconocidos ni protegidos por la ley, estos se
caracterizan por un alto grado de vulnerabilidad, no tienen ingresos seguros, no
disponen de seguridad social y no tienen derechos reconocidos por la Ley.
Por ende podemos decir que son todas las actividades que teniendo fines lícitos se
basan en medios ilegales para llevárselas a cabo.
Por esta razón podemos agregar que las Pymes dedicadas a esta actividad a pesar
de las grandes dificultades a las que se tiene que enfrentarse se han ido
desarrollando a través del tiempo como es el caso de Tecno Tire NV Cía. Ltda.
2
www.supercias.gov.ec
3
Diario EL COMERCIO año 2010
4
www.ccq.org.ec
4
1.2. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA
Es importante que un sector tan representativo para el Ecuador, como las
Pequeñas y Medianas Empresas no sólo por su incidencia económica sino por sus
implicaciones sociales, tengan más alternativas de financiamiento, puesto que en
la actualidad la inexistencia de garantías reales de las mismas, las trasladan a
prestamistas informales con altas tasas de interés, dando lugar a altos costos de
financiamiento, incidiendo de esta forma en la estructura financiera de las mismas
lo que incluso las coloca en riesgo de cerrar el negocio por la excesiva deuda de la
empresa con terceros.
1.2.1. Formulación del problema
Se responderá a una necesidad ya observada en la actualidad, puesto que muchas
de las Pequeñas y Medianas Empresas por no decir la mayoría, tienen limitadas
vías de financiamiento para acceder a un financiamiento oportuno y barato,
debido fundamentalmente a su debilidad en las garantías de respaldo y su alto
índice de riesgo, razón por la cual presenta baja calidad de la producción, ausencia
de normas y altos costos, es decir son insuficientes los mecanismos de apoyo para
el financiamiento lo que provoca un alto costo del mismo dentro de la empresa.
5
1.3. OBJETIVO GENERAL
Determinar el destino de financiamiento para el cual va hacer empleado el crédito
dentro de la empresa Tecno Tire NV Cía. Ltda. para que atienda las operaciones
propias del negocio, de acuerdo con la actividad económica que desempeña y de
esta forma establecer la mejor alternativa de financiamiento, que le permita a la
Empresa asumir riesgos moderados y accesibles.
1.3.1. Objetivos específicos
• Identificar la situación financiera actual de la Empresa Tecno Tire NV Cía.
Ltda.
• Identificar si el destino de financiamiento es eficiente dentro de la
Empresa.
• Analizar las actuales fuentes de financiamiento para capital de trabajo en
la Empresa.
• Identificar nuevas fuentes de financiamiento para capital de trabajo.
• Analizar y evaluar el impacto financiero provocado por los diferentes
proveedores de recursos de financiamiento.
6
1.4. JUSTIFICACIÓN
Las condiciones de acceso al crédito para las Pymes son poco competitivas
puesto que la oferta de crédito a Pymes se caracteriza por altas tasas, plazos cortos
y exigencias elevadas de garantías.
La severidad de estas condiciones suele justificarse por la morosidad del sector
Pymes, que es mayor que la de las grandes empresas. Sin embargo, la percepción
de riesgo de la banca es aún mayor a la que podría justificarse por la morosidad
del sector.
Entre los obstáculos de las Pymes para acceder al crédito, podemos mencionar
algunos obstáculos como: el alto costo del crédito, la falta de confianza de los
bancos respecto de los proyectos, el exceso de burocracia de los intermediarios
financieros, y la petición de excesivas garantías.
Finalmente, el análisis de las fuentes de financiamiento disponible, revelan una
escasez de crédito bancario que se traduce en una dependencia excesiva de las
Pymes sobre el caro crédito comercial y en particular sobre los fondos propios.
En cambio si hablamos desde el punto de vista de los Bancos, los mayores
obstáculos para el financiamiento de las Pymes provienen de los altos costos de
transacción de las operaciones pequeñas, la falta de transparencia contable, el
costo de obtención de la información adecuada, la percepción de alto riesgo, la
falta de garantías suficientes.
7
La revisión de los instrumentos, del tamaño del mercado y de las características de
la oferta permite concluir que los instrumentos disponibles a las Pymes se limitan
al crédito tradicional a corto plazo y esto dificulta su inversión de largo plazo en
activos fijos lo que provoca una deficiencia en la estructura financiera de la
misma.
Las características de los créditos a Pymes son muy desfavorables, con tasas
elevadas, plazos cortos, exigencias de garantías severas y trámites largos, por esta
razón se va a realizar un estudio profundo para determinar cuál es la mejor fuente
de financiamiento para las Pymes y en especial para el caso de la Empresa Tecno
Tire NV Cía. Ltda. que es una empresa dedicada a la comercialización de llantas y
servicios complementarios por lo cual su financiación va dirigida a la compra de
mercadería puesto que es el giro propio del negocio.
A pesar de las posibilidades que brindan los medios virtuales, las personas
naturales y jurídicas que se encuentra inmersas en este tipo de negocio no realizan
su publicidad o anuncios a través por ejemplo de la internet, puesto que el empleo
de esta gran herramienta puede generar el impulso que un negocio necesita para
las ventas.
No es sólo un tema de grandes empresas, las pymes son las que necesitan vender
más para poder sobrevivir, y por lo tanto deben preocuparse por atraer a más
personas, tratar de crear una conexión y que por lo menos puedan quedarse en la
mente del público objetivo.
8
Ahora, gracias a la capacidad de los medios disponibles en internet, es posible
darse a conocer de forma económica, adaptable a las necesidades de su empresa y
con la capacidad de dirigir su mensaje a las personas que realmente están
interesadas en lo que la empresa está ofreciendo.
De acuerdo a la información presentada por el INEC “la actividad a la que más se
dedica la población ecuatoriana después de la agricultura y ganadería es la del
comercio por mayor y menor y es así que en la Provincia de Pichincha el 23% de
la población se dedica al comercio”5, por esta razón el gobierno debería poner
mayor énfasis en este tipo de actividad, puesto que además del elevado costo del
crédito, enfrentan otras condiciones de acceso desfavorables que se reflejan en la
estructura de los pasivos y capital de las Pymes.
Se observa que las fuentes principales de financiamiento de las Pymes son los
fondos propios (es decir el autofinanciamiento), seguido por el crédito de
proveedores y el crédito bancario. Las Pymes tienden a financiarse principalmente
con fondos propios mediante la reinversión de utilidades y los aportes de socios.
Hemos concluido que la falta de acceso a fuentes de financiamiento, se traduce en
una dependencia excesiva sobre el crédito comercial de corto plazo y un exceso de
capitalización que limita las posibilidades de expansión de las Pymes y les resta
5
www.inec.gob.ec
9
competitividad como es el caso de Tecno Tire NV en donde existe una
dependencia de los fondos propios debido a la escasez de recursos externos a tasas
razonables.
1.5. IDEA A DEFENDER
La idea a defender es la siguiente:
Debido a la común forma de compras a crédito en el país, las empresas pymes
deben vigilar con atención sus flujos de efectivo para no caer en problemas de
liquidez, y posteriormente de insolvencia. Para cubrir los mencionados problemas
se presentarán las diferentes opciones de financiamiento que existen en el país
para pymes, luego de lo cual se realizará un análisis adecuado de cuales aplican
según el caso presentado, así como un cálculo comparativo de las alternativas
convenientes, desde el punto de vista del costo financiero, forma de pago e
incidencia en el flujo de efectivo y la estructura financiera de la empresa.
1.5.1. Hipótesis
La utilización de una fuente de financiación adecuada para capital de trabajo
optimizará los rendimientos financieros, y servirá de ayuda en la toma de
decisiones para el normal funcionamiento de las operaciones propias de la
empresa Tecno Tire NV Cía. Ltda.
10
1.6. VARIABLES DE LA INVESTIGACIÓN
1.6.1. Independiente
Identificar la fuente de financiamiento más efectiva y oportuna para la Empresa
Tecno Tire NV Cía. Ltda.
1.6.2. Dependientes
• Capacidad de pago de la empresa.
• Volumen de ventas
• Análisis de razones financieras
• Asumir riesgos moderados por parte de la empresa.
• Proveedores de recursos financieros
• Costo del uso de recursos financieros.
• Proveedores de mercadería.
1.7. METODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN
Para el estudio del financiamiento de las Pymes en el Ecuador y su impacto en la
estructura financiera de la Empresa Tecno Tire NV Cía. Ltda. se tomarán en
cuenta los siguientes métodos:
11
Histórico
Este método se refiere a la recopilación de datos históricos, que nos muestren la
evolución de las Pymes a través del tiempo en los que se refiere a las diferentes
alternativas de financiamiento y su repercusión en la estructura financiera, así
como también la importancia que ha ido ganando día tras día en relación al mundo
empresarial.
Descriptivo
Este método implica la recopilación y presentación sistemática de datos para dar
una idea clara de la descripción de las situaciones relevantes acerca de las
diferentes alternativas de financiamiento de las pymes en el Ecuador.
Deductivo
Con este método estudiaremos de forma global las diferentes alterativas de
financiamiento de las Pymes en el Ecuador y su impacto en la estructura
financiera del caso específico Tecno Tire NV.
12
1.8. TÉCNICAS DE LA INVESTIGACIÓN
Las técnicas de investigación que se van a desarrollar son para conocer la
situación actual la empresa Tecno Tire NV Cía. Ltda. en relación a su forma de
financiamiento:
Análisis documental
Es necesario revisar y recopilar la información a través de una fuente documental
precisa sustentándose con información provenientes de:
• Libros,
• Enciclopedias
• Diccionarios
• Revistas
• Organismos de Control
• Sector Financiero
Internet
Esta técnica será utilizada para la recopilación de datos los cuales nos servirán de
ayuda para tener un conocimiento más amplio acerca del tema y poder aportar de
mejor manera a esta investigación.
13
Análisis financiero
A través de esta técnica nos muestran la situación actual y la trayectoria histórica
de la empresa, de esta manera podemos anticiparnos iniciando acciones para
resolver problemas y tomar ventajas de las oportunidades.
1.9. MARCO REFERENCIAL
“El Ecuador se caracteriza por un gran número de pequeñas y medianas empresas,
que representan un alto porcentaje en nuestra economía, sin embargo su
incidencia en las cuentas nacionales es mínima.”6
“En la pequeña y mediana empresa predominan las compañías limitadas y las que
operan como personas naturales por lo tanto, en la conformación del capital de las
pymes, se mantiene todavía una estructura cerrada o de tipo familiar”7, como es el
caso de la Empres Tecno Tire NV Cía. Ltda.
Las Empresas dedicadas a la comercialización de repuestos y accesorios
automotrices, en especial de llantas para todo tipo de vehículos presentan algunas
dificultadas que en cierta forma dificultan su labor diaria como:
6
Napoleón Saltos G; Lola Vásquez: Ecuador: su realidad edición 2009-2010
7
14
• Mano de obra no calificada: se refiere a trabajadores con escasos estudios,
sin embargo este tipo de trabajo requiere que al menos los trabajadores
tengan estudios técnicos o algún grado de capacitación para de esta forma
sepan cómo manejar la maquinaria en este caso los equipos de alineación
y balanceo.
• La Comercialización se orienta más al mercado local, puesto que su
actividad comercial de compra y venta de llantas se la realiza al por
menor, abasteciendo de esta forma al mercado de la propia ciudad donde
se encuentra el establecimiento y es así, que dentro de la Provincia de
Pichincha tenemos pymes que abastecen el mercado de la provincia,
tomando en cuenta que en la ciudad de Quito por ser capital del Ecuador y
tener un parque automotor muy amplio el número de empresas pymes son
mayor.
A continuación presentamos un cuadro en donde se encuentran las Pymes
dedicadas a la venta al por menor de repuestos y accesorios automotrices, en
especial de llantas para todo tipo de vehículo, en la Provincia de Pichincha que en
su gran mayoría pertenecen a la clasificación de las Compañías Limitadas.
15
Tabla 1: Número de empresas Pymes en la provincia de Pichincha
Quito 113
Cayambe 1
Mejía 2
Pedro Moncayo 1
P.V. Maldonado 0
Puerto Quito 0
Rumiñahui 3
San Miguel Bancos. 0
Fuente: Superintendencia de Compañías 2011
Elaborado por: La Autora
• “Entre los límites de las Pymes de este sector es la escasa incorporación
tecnológica en sus procesos productivos: el 30% del equipamiento es de
accionamiento manual, el 43% semiautomático, el 23% automático y sólo
el 4% computarizado”8, a pesar de que en este tipo de actividad se necesita
tener la mejor tecnología posible para que de esta forma el cliente esté
satisfecho de la atención recibida por la empresa.
• “Es un sector en donde, tiene una capacidad utilizada de sus equipos y
maquinaria de apenas el 60% por ciento y una eficiencia del 77%, lo que
indica que los recursos productivos no son suficientemente
aprovechados”9
8
9
16
Las pymes en la sociedad actual, deben enfrentar innumerables desafíos sobre
todo hoy en día que se desarrollan en un ambiente altamente competitivo
caracterizado por situaciones, producto de la globalización y el deseo de
permanecer y/o ganar nuevos mercados lo que conlleva a optimizar procesos,
desarrollar tecnologías, mejorar estrategias de mercado y posicionamiento, contar
con buenos sistemas de financiamiento, y por supuesto poseer recursos humanos
calificados, productivos y comprometidos con el giro del negocio.
El acceso al financiamiento ha sido identificado por parte de pequeños y medianos
empresarios como uno de los principales obstáculos para su desarrollo, en general
el tamaño influye en la disponibilidad y en el costo del crédito para las empresas
debido, por una parte, a que los costos fijos de los préstamos repercuten con
mayor intensidad en aquellas empresas de menor tamaño, es decir tienen más
dificultad de encontrar financiación a un coste y plazo adecuados debido a su
mayor riesgo.
“La mayoría de pymes trabajan principalmente con recursos propios debido a que
los créditos bancarios representan altas tasas de interés, es decir existen fuertes
restricciones de financiamiento aún y cuando estas se han ido aliviando algo con
la ayuda gubernamental del país, otorgándoles créditos siempre que se cuente con
proyectos bien sustentados”10
10
G. Yolanda Hernández Callejas. Los retos de las pequeñas y medianas empresas hidalguenses en
el siglo XXI
17
Para las Pymes obtener financiamiento no ha sido una labor fácil. Si bien se ha
publicado en diversos medios que ha aumentado el otorgamiento del crédito en
nuestro país, sin embargo contar con recursos para el capital de trabajo para
operar, para el financiamiento de las ventas a crédito (comercialización), para
ampliar, renovar o darle mantenimiento a la maquinaria (equipamiento) ha sido,
en el mejor de los casos, una labor compleja.
El financiamiento es un factor importantísimo para el resultado de la inversión en
general, por esta razón debemos tomar muy en cuenta que “la inversión óptima se
determina comparando las utilidades que se derivarán de un nivel particular de
inversión con el costo de mantener ese nivel”11
En otros términos las Pymes están expuestas a los mismos retos de las grandes
empresas, pero están mucho menos preparadas para enfrentarlas
11
Fundamentos de administración financiera: James C. Van Horne. México. Sexta Edición. p: 256
18
1.10. MARCO CONCEPTUAL12
Autofinanciación
Concentración de recursos financieros generados en el interior de la propia
empresa y reciclados para financiar proyectos de la misma sociedad, con el fin de
evitar el endeudamiento con terceros o con los accionistas.
Tasa activa
La tasa activa o de colocación, es la que reciben los intermediarios financieros de
los demandantes por los préstamos otorgados, siempre es mayor, porque la
diferencia con la tasa de captación es la que permite al intermediario financiero
cubrir los costos administrativos, dejando además una utilidad.
Microcrédito
Es todo crédito concedido a un prestatario, sea persona natural o jurídica, o a un
grupo de prestatarios con garantía, solidaria destinada a financiar actividades de
pequeña escala de producción, comercialización, o servicios cuya fuente principal
12
Todos los conceptos del Marco Conceptual han sido tomados de: Diccionario de términos
financieros y de Inversión: Morchón Morcillo, Francisco y Aparicio Rafael Isidro.
19
de pago la constituye el producto de las ventas o ingresos generados por dichas
actividades adecuadamente verificados por la institución del sistema financiero
prestamista.
Financiación
Fuentes de recursos que dispone las empresas, tanto propias como ajenas,
detallados en el pasivo y materializados como inversiones en el activo.
La clasificación de la financiación se realiza dependiendo de que sean fondos
aportados por los propietarios de la empresa tanto inicial como sucesivamente, así
con los beneficios detenidos, en el caso de recursos propios o recibidos de
personas distintas a los propietarios, que sólo mantienen interés en la empresa por
la rentabilidad de sus préstamos, es decir son simplemente acreedores si se trata
de recursos ajenos.
Apalancamiento financiero
Se produce cuando una empresa utiliza, además de sus recursos propios, recursos
ajenos que llevan asociados costes financieros fijos y se define como la relación
entre el coste de remuneración y el beneficio por unidad de recursos empleados.
Expresando como ratio de endeudamiento es la relación entre recursos ajenos y
recursos propios.
20
Apalancamiento financiero es igual a deudas dividido valor total de la empresa.
El efecto de apalancamiento será positivo si la rentabilidad del activo es mayor
que el coste de la financiación ajena, sirve como referencia a la hora de decidir la
elección de recursos propios y ajenos, poniendo en relación el endeudamiento de
la empresa y la rentabilidad financiera de los recursos propios.
Crédito
Entrega de un objeto o una cantidad dineraria a otra persona, como el compromiso
por parte de ésta de devolver a su acreedor en un plazo de tiempo convenido junto
con los intereses que se produjeran.
Coste financiero
En general es el coste que comporta cualquier fórmula de financiación con
recursos ajenos, también es el coste que representa el anticipo del cobro de un
activo liquidable antes del vencimiento o la concesión de un descuento por pronto
pago.
El coste financiero en términos absolutos es la cantidad que, por intereses y
cualquier otro remuneración por la disposición de liquidez debe pagarse a quien
suministra los fondos también es cualquier otro gasto derivado de un contrato de
financiación.
21
Gastos financieros
Son los gastos incurridos por la empresa, normalmente referidos a un periodo
como remuneración o coste de mantener recursos ajenos en lugar de propios es
decir, los gastos financieros miden el coste del pasivo exigible de la empresa.
Riesgo financiero
Es el riego derivado de las operaciones de financiación de una empresa, es el riego
de no poder devolver el préstamo o crédito, se mide el ratio de endeudamiento.
1.11. DIFUSIÓN DE LOS RESULTADOS
La tesis será elaborada en MICROSOFT WORD 2007, el desarrollo de los
cálculos matemáticos serán elaborados en MICROSOFT EXCEL 2007, y mi
defensa será oral utilizando para mi exposición MICROSOFT POWER POINT
2007.
22
CAPÍTULO II
ANÁLISIS DEL SECTOR PYMES
2.1. SITUACIÓN ACTUAL DE LAS PYMES EN EL ECUADOR
El Ecuador se caracteriza por un gran número de pequeñas y medianas empresa,
que representa un alto porcentaje en medio del mundo empresarial y ocupa
abundante mano de obra, sin embargo su incidencia en las cuentas nacionales es
mínima, puesto que la participación de las pymes en el PIB es del 24% mientras
que el 84% de las empresa están dentro del rango de Pymes.
En la pequeña y mediana industria predominan las compañías limitadas y las que
operan como personas naturales, por lo tanto en la conformación del capital de las
pequeñas y medianas empresas podemos decir que todavía existe una estructura
cerrada o de tipo familiar.
“Para el 44% de las pymes el mercado es básicamente local, es decir la ciudad
donde se hallan ubicadas las empresas, el 26% es de alcance regional (ciudad,
provincia de origen y provincias circunvecinas), el 8% se han abierto campo a
otras provincias, y solo el 6% están actualmente exportando”.13
13
23
“Por lo general en nuestro país las pequeñas y medianas empresas que se han
formado realizan diferentes tipos de actividades económicas entre las que
destacamos las siguientes”14:
• Comercio al por mayor y al por menor.
• Agricultura, silvicultura y pesca.
• Industrias manufactureras.
• Construcción.
• Transporte, almacenamiento, y comunicaciones.
• Bienes inmuebles y servicios prestados a las empresas.
• Servicios comunales, sociales y personales.
Cuando hablamos de las pymes es importante analizar la informalidad, según el
INEC (Instituto Nacional de Estadísticas Y Censos) son “aquellas actividades
donde no existen más de cinco trabajadores desarrollando actividades no
profesionales, se le interpreta como una organización sin estructura definida, ni
reglas claras y casi siempre se les ve como un sinónimo de ilegalidad”15.
14
www.sri.gov.ec
15
www.inec.gov.ec
24
Una característica fundamental de la economía informal, es la existencia de miles
de vendedores ambulantes, el vendedor ambulante es un comerciante, sus fines
son lícitos, pero se basa en medios ilegales como no cumplir con las regulaciones
legales, no cumplir con las normas laborales, no pagar impuestos, etc.
Podemos decir que esta perspectiva es incorrecta puesto que las pymes desarrollan
actividades totalmente lícitas y sombre todo amparadas por la ley, a pesar de que
no cumplen con los requisitos necesarios y terminan operando en el límite de lo
informal, puesto que no pueden ingresar en la economía formal porque esta
impone sobre las sociedad un costo tan oneroso que resulta impagable para las
personas con pequeños ingresos económicos.
2.1.1. Limitaciones de las pymes para exportar
“Expertos que estudian al sector de las Pequeñas y Medianas Empresas,
mencionan la existencia de dificultades externas que limitan la participación de
las Pymes en las exportaciones como por ejemplo:
¾ No tienen el conocimiento de los gustos y preferencias de los otros mercados.
¾ El largo proceso para obtener un “permiso previo de importación”,
obstaculiza, eleva los costos y desmotiva a que los pequeños industriales
realicen inversiones para ampliar su producción hacia mercados externos.
¾ Las normas sanitarias y las exageradas normas de calidad que tiene que
cumplir para exportar y los trámites burocráticos alrededor de ellos,
constituyen aspectos que son muy difícil superarlos.

25
¾ Otras de las dificultades es que los medios de transporte terrestre, aéreo,
marítimo, y de comunicación, hasta ahora no operan con calidad y cobertura,
lo que dificulta el contacto y la información diaria que deben tener las
empresas para concretar sus negocios.
También debemos mencionar de ciertas dificultades internas a las cuales las
pequeñas y medianas empresas deben enfrentar dentro de nuestro país:
¾ Inestabilidad política en los tres poderes del Estado.
¾ Pronunciada crisis económica.
¾ Conflictos sociales constantes y falta de diálogo permanente para superarlos.
¾ Existe un marco legal que se cambia según los intereses de los grupos de
poder económico y político.
¾ Los capitales privados han sufrido una serie de atropellos y confiscaciones
que ha creado una total desconfianza en el sistema financiero.
¾ La crisis del sistema financiero aún no logra ser superada lo cual dificulta la
recuperación del sector productivo, con un crédito bastante limitado.
¾ El contrabando constituye una práctica común y de difícil superación, que da
lugar a que la competencia opere en un medio de un clima de competencia
desleal.
26
¾ Las políticas gubernamentales para promover las exportaciones, además de ser
tenues y poco efectivas, estas no se han cumplido en un 100%.”16
Hay que tomar en cuenta que sólo algunas Pymes, acceden al crédito de la banca
privada. Ese es el principal obstáculo que tienen para salir a competir en otros
mercados, se puede decir que las principales causas de esa restricción, son las
garantías hipotecarias que exigen la banca privada y los plazos cortos de los
créditos.
Las pymes dedicadas al comercio son el gran motor del empleo, puesto que es una
de las actividades a las que más se dedica la población ecuatoriana y por ende es
la proveedora de ingresos y empleo para la mayoría de la población
económicamente activa.
En términos generales son empresas de pequeña escala, que no separan
claramente las cuentas del negocio y de la familia y, pueden incluir amplias
categorías desde puestos de venta callejeros, pequeños talleres para la reparación
de vehículos hasta empresas formalmente constituidas.
Esta actividad de comercio es desarrollada generalmente por una persona
individual, una familia, o un grupo de personas individuales, de ingresos
relativamente bajos, cuyo propietario ejerce un criterio independiente sobre
16
Seminario-Taller: Mecanismos de promoción de exportaciones para las pequeñas y medianas
empresas en los países de ALADI
27
productos, mercados y precios, además constituye una importante fuente de
ingresos para el hogar, por no decir que en ciertos casos constituye la única fuente
de ingreso para el hogar como podemos ver en el siguiente cuadro:
Tabla 2: Proporción del ingreso familiar proveniente de las pymes

Ingreso Familiar Población Costa Sierra Oriente Servicios Producción Comercio
Todo 100% 5630% 42,0 41,2 43,6 37,0 46,3 48,5
Mas de la mitad 1940% 18,5 18,6 21,1 18,1 16,7 20,8
Aprox la mitad 1180% 16,4 15,0 12,8 17,6 14,7 13,1
Menos de la mitad 810% 15,4 15,8 13,8 18,0 13,5 11,8
Muy poco 310% 6,5 7,6 6,5 7,8 7,8 4,3
No sabe 130% 1,2 1,8 2,2 1,5 1,0 1,5
TOTAL 100 100 100 100 100 100 100
Fuente: Proyecto SALTO- USAID17
Elaborado por: SALTO- USAID
Explicación del Cuadro
Como podemos observar en este cuadro el 56,3% de la población ecuatoriana que
tiene una pyme constituye la principal fuente de sustento de su familia y
especialmente la actividad comercial tal como era de esperarse con el 48,5% les
permite a las familias ecuatorianas ser el sustento económico del día a día, puesto
que el comercio presenta menores barreras, mientras que la actividad de servicios
y producción requieren mayores destrezas y más capital de trabajo.
17
Proyecto SALTO- USAID
28
2.1.2. Situación actual de las empresas comercializadoras de llantas
La situación actual de las empresas comercializadoras al por menor de todo tipo
de accesorios automotrices en especial de llantas no varía en relación del resto de
los sectores pymes sin embargo hemos resaltado algunos aspectos importantes de
esta rama:
¾ Dentro de este tipo de empresas dedicadas a esta actividad existe un escaso
nivel tecnológico dentro de las maquinarias que se necesita para el debido
desarrollo del trabajo.
¾ En un gran número de empresas dedicadas a la compra venta de llantas existe
ausencia de normas establecidas y altos costos, puesto que muchas veces este
tipo de empresas como ya habíamos mencionado anteriormente mezcla las
cuentas familiares con las del negocio.
¾ La mano de obra sin calificación es una de las razones por las cuales se obliga
al dueño de las Pymes a capacitar a los empleados en el buen manejo de la
maquinaria, en este caso seria las maquinas de alineación, balanceo,
ascensores, etc.
¾ La comercialización se orienta más al mercado local, una de las principales
razones por las cuales se limitan al mercado local, es porque su actividad es de
compra venta en este caso de llantas lo realizan al por menor, lo cual
únicamente abastece al lugar del establecimiento donde se encuentra ubicada
la Pyme.
¾ Son insuficientes los mecanismos de apoyo para el financiamiento, puesto que
las entidades encargadas de otorgar créditos no dan mayor facilidad para que
29
estos sean adquiridos lo que obliga a los dueños de las Pymes al
autofinanciamiento.
2.2. CARACTERÍSTICAS DE LAS PYMES EN ECUADOR
Las Pequeñas y Medianas Empresas tienen características propias que hacen que
las diferencien de las grandes empresas:
• Son propiedad de una o varias personas, que generalmente tienen algún
parentesco entre ellos, puesto que estas empresas son de tipo familiar, sin
embargo la mayoría de Pymes se encuentran dentro de la clasificación de
Compañías Limitadas.
• El dueño de la Pyme es la persona que se encarga de realizar las
actividades necesarias como son las de administración, dirección y control
de la empresa para el buen funcionamiento de la misma.
• Como su nombre mismo lo indica las Pymes son pequeñas y medianas
empresas que dentro del mercado, no podemos decir que son empresas
dominantes y por ende su campo de acción podemos decir que es limitado.
30
• El financiamiento de la pequeña empresa lo realizan especialmente por
medio de la autofinanciación, es decir la reinversión de utilidades, puesto
que este tipo de empresas no siempre tienen la facilidad para obtener
créditos de alguna institución, ya que existen algunos obstáculos para
acceder a los créditos.
• Las Pymes generan un porcentaje importante en lo que se refiere a la
creación de fuentes de trabajo en el país
Tabla 3: empleados que tiene la Pyme ecuatoriana

Número de
PYMES
empleados
(en porcentaje)
que contratan
37.7% De 1 a 10 empleados
10.5% Más de 50 empleados
Fuente: Pymes – Ecuador
Elaborado por: Pymes - Ecuador
• Cuando hablamos de la capacitación que tienen los empleados de las
Pymes podemos decir que el 14.8% del personal tiene nivel
profesional, el 1.3% tiene posgrado, el 60.8% no ha recibido ningún
tipo de asistencia técnica o capacitación y finalmente el 23.10% se
capacita.
31
• La mayoría de las Empresas financia sus actividades con recursos
propios es decir recurren al autofinanciamiento.
• Ubicación geográfica: se da una gran concentración en los lugares de
mayor desarrollo; en Pichinchan, Guayas, Azuay, Manabí y
Tungurahua.
A parte de todas las características generales nombradas anteriormente acerca de
las Pequeñas y Medianas Empresas nos permitimos referirnos específicamente las
características de las empresas comerciales y por esta razón vamos a nombrar
algunas potencialidades de las mimas:
2.2.1. Potencialidades de las empresas comerciales
Las pequeñas y medianas empresas ecuatorianas cuentan con un sinnúmero de
potencialidades que son poco conocidas y aprovechadas. Principalmente nos
vamos a referir a las empresas dedicadas a la actividad comercial en especial a la
compra venta por menor de accesorios en especial de llantas para todo tipo de
vehículo:
32
• La mayoría de las Pymes dedicadas a la compra venta de Llantas se
mantienen en el mismo lugar donde se iniciaron, es decir se observa una
tendencia a no cambiar su lugar de operaciones, porque todo cambio o
transformación representa un costo para la empresa y sobre todo porque
tratan de conservar su propia clientela.
• Las Pymes dedicadas al negocio de compra-venta de llantas tienden a
satisfacer el mercado local , ya que se dedican únicamente a negociar el
producto por menor como es el caso de la Empresa Tecno Tire NV Cía.
Ltda., incluso esto dependen muchas veces de las destrezas y la
experiencia que tiene el dueño de la Pyme, para ofrecer un producto o
servicio de buena calidad, que sea capaz de satisfacer las múltiples
necesidades del cliente, puesto que la competencia en la ciudad de Quito
es muy alta debido al gran parque automotor de la ciudad.
• Generalmente la actividad comercial requiere menores costos de
inversión, sin embargo en el caso de las empresas comercializadoras de
llantas no es así puesto que su actividad comercial se complementa con
algunos servicios en donde se debe utilizar cierta maquinaria específica
como son las máquinas de alineación y balanceo, elevadores, máquinas de
nitrógeno, etc.
33
• Escaso nivel tecnológico, puesto que la mayoría de maquinaria empleada
en las empresas comercializadoras de llantas son manuales y un pequeño
porcentaje podemos decir que son semiautomática, y para este tipo de
actividad comercial lo que se necesita es tener la mayor tecnología posible,
puesto que es un trabajo en donde se necesita precisión de las máquinas
en este caso para alinear y balancear los vehículos para de esta forma
satisfacer las necesidades del cliente.
• Mano de obra no calificada, sin embargo los empleados reciben cierta
preparación previa para el debido manejo de las maquinarias.
2.3. GENERALIDADES DE LAS PYMES
2.3.1. Evolución de las pymes
El origen de las micro, pequeñas y medianas empresas es el efecto de una gran
crisis económica, pero sin embargo podemos decir que las Pymes se iniciaron
como negocios pequeños familiares, de forma posterior este negocio quedaba para
las futuras generaciones, de ahí que muchas empresas que antes fueron exitosas se
quedaron en el camino, y muy pocas pudieron adaptarse o mantenerse, y un
número limitado puede crecer para convertirse en una gran empresa.
34
Las empresas arrastran problemas de endeudamiento desde 1981 cuando se inició
la sucretización de su deuda, donde el monto de la deuda ascendía a 119 mil
millones de sucres (un dólar por debajo de cien sucres), sin incluir los intereses.
La sucretización se realizó para evitar la quiebra de las empresas y estabilizar el
sistema financiero, asume la deuda privada en dólares de los empresarios,
banqueros y personas particulares, a cambio, éstos se comprometieron a pagar su
equivalente en sucres a tasas de interés bajas.
Esta medida conocida como la "sucretización" representó la más grande
transferencia de recursos del Estado al sector privado, realizado en medio de una
de las más graves crisis económicas de nuestra historia.
“En 1999 la liquidez del mercado fue insostenible, recibiendo al año 2000 con una
dolarización que buscaba ser un nuevo medio de pago, en reemplazo de un
pulverizado sucre.
Los problemas de endeudamiento y la vinculación del crédito bancario arrastraron
al sistema financiero al colapso, y por consiguiente a las empresas que, desde el
año 2000 hasta la fecha no han podido recuperar su capacidad de producción, y
por lo tanto su capacidad de endeudamiento”.18
Estas crisis tan severas que han tenido que soportar las micro, pequeñas y
medianas empresas han dado lugar que ciertos negocios desaparezcan y otros
18
Rodríguez Basurto, Arturo Gerente General de Casa de Valores Transamericana SA, entrevista
revista EKOS 2000
35
recién empiecen a surgir por esta razón “los sectores de actividad también
presentan un claro patrón en cuanto a su antigüedad y es así que las Pymes
dedicadas al comercio son más jóvenes, en una posición intermedia las de
servicios y finalmente las más antiguas son las Pymes dedicadas a la producción.
La antigüedad de las Pymes es utilizada muchas veces como indicador de
estabilidad y solidez, por lo que las empresas más jóvenes encuentran mayores
problemas para acceder al financiamiento formal.”19
2.4. COMPORTAMIENTO DE LAS PYMES
El informe presentado en la septuagésima segundo Conferencia Internacional de
Trabajo sobre fomento de las Pequeñas y Medianas Empresas define como Pymes
“aquellas empresas con una dotación de hasta 50 empleados, negocios familiares
en los que trabajan entre tres y cuatro de sus miembros, industrias domésticas,
cooperativas, empresas individuales y micro emprendimientos, inclusive a los
trabajadores autónomos del sector no estructurado de la economía (informal)”.
Podemos decir que en las empresas denominadas PYMES, encontramos dos
formas de surgimiento de las mismas:
19
Proyecto SALTO- USAID
36
“Sector formal:
Aquellas que se originan como empresas propiamente dichas, es decir, en las que
se puede distinguir correctamente una estructura previamente organizada, donde
existe una gestión empresarial.
Sector Informal:
El sector informal se caracteriza por un alto grado de vulnerabilidad, no tienen
ingresos seguros, no disponen de seguridad social y no tienen derechos
reconocidos por la ley”.20
Dentro de las Pequeñas y Medianas Empresas tenemos el sector formal e informal
en donde dentro del sector formal predominan las que operan como personas
naturales y si a personas jurídicas nos referimos predominan las Compañías
Limitadas.
2.4.1. Clasificación de las empresas
Las empresas se clasificarán considerando las siguientes variables:
• El número de empleados
• El valor bruto de las ventas anuales y
• El valor de los activos totales.
20
37
Tabla 4: Clasificación de empresas
Micro Pequeñas Medianas Grandes
Número de empleados 1 – 9 Hasta 49 50 ‐ 199 Mayor a 200
1.000.001 a Mayor a
Valor bruto de ventas anuales 100.000 1.000.000
5.000.000 5.000.000
Menor a De 100.001 750.001 a Mayor a
Valor activos totales
100.000 hasta 750.000 4.000.000 4.000.000
Fuente: Cámara de la Pequeña Industria de Pichincha CAPEIPI21
Elaborado por: Cámara de la Pequeña Industria de Pichincha CAPEIPI
De acuerdo a esta clasificación y tomando en cuenta las variables de las ventas
anuales y el valor de los activos podemos decir que la Empresa Tecno Tire NV
Cía. Ltda. se encuentra clasificada como pequeña empresa.
Microempresa:
El MICIP, también considera como Microempresa a una unidad económica
productiva y puede ser de producción, comercio o servicios, cuyas características
básicas son:22
• El manejo operacional y administrativo lo realiza generalmente una
persona.
• Sus activos no sobrepasan los US $ 20.000.
• El número de trabajadores es máximo de 10 personas incluido el
propietario.
21
www.pequenaindustria.com.ec
22
www.micip.gov.ec
38
Pequeña Empresa:
Para los asesores de la Cámara de la Pequeña Industria de Guayas (CAPIG)
Pequeña Empresa es una unidad de producción que tiene de 5 a 40 y un máximo
de 50 empleados, su capital no tiene piso pero su patrimonio tiene un techo de $
150.000 dólares.23
Mediana Empresa:
Para que a una empresa se le considere como Mediana Empresa, se tiene en
cuenta el número de empleados entre 50 y 100, según el criterio de los asesores de
la CAPIG24.
Gran Empresa
Es un concepto que está contrapuesto al de pequeña y mediana empresa (PYME)
Las pequeñas y medianas empresas se definen como aquellas empresas que no
sobrepasan una serie de límites ocupacionales o financieros, por lo que una gran
empresa se puede definir como aquella que sí sobrepasa dichos límites.25
23
www.capig.org.ec
24
www.capig.org.ec
25
www.wikipedia.org
39
2.5. TENDENCIA DE LAS PYMES
Hoy en día las pymes presentan la tendencia a realizar actividades autónomas,
sufriendo la influencia de las empresas mayores, que por lo general tienden a
someterlas, minimizando sus posibilidades de desarrollo, o en su defecto, a
establecer una interdependencia que puede llegar a ser benéfica, dependiendo del
marco jurídico que las regule.
Hay que hacer notar sin embargo, que el funcionamiento de las micro, pequeñas y
medianas empresas siempre han tenido un papel importante en el desarrollo
económico del país.
2.5.1. Factores para la creación de una pymes
Son muchos los factores que pueden llevar a una persona a inclinarse por un
negocio concreto, entre otros podemos nombrar los siguientes factores:
• Repetición de experiencias ajenas.
• Nuevas oportunidades de negocio en mercados poco abastecidos, que dan
paso a la creación de u nuevo negocio.
• Conocimientos técnicos sobre mercados, sectores o negocios concretos.
• La experiencia del futuro empresario, que ha sido trabajador o directivo de
otro negocio y que pretende independizarse.
40
2.5.2. Tendencia de las pymes por sector económico
Tabla 5: Distribución de las pymes por sector económico

Sector Económico Costa Sierra Oriente Total
Servicios 31,1 19,4 24,6 27,6
Producción 22,4 15,3 18 21,7
Comercio 46,5 65,3 57,4 50,7
Total 100 100 100 100
Fuente: PROYECTO SALTO - USAID26
Elaborado por: PROYECTO SALTO - USAID
La mayoría de las Pymes ecuatorianas se dedica al comercio (55%), tal como era
de esperarse, ya que el comercio presenta menores barreras de entrada, mientras
que los servicios y la producción requieren mayores destrezas y más capital de
trabajo.
Al analizar la distribución sectorial de las Pymes, por región geográfica, el
comercio agrupa al mayor número empresas dedicadas a esta actividad.
26
PROYECTO SALTO USAID
41
2.5.3. Tendencias del nivel educativo
Tabla 6: Tendencias del nivel educativo

Nivel alcanzado Hombres Mujeres Total
Ninguno 2,9 4,1 3,5
Centro de alfabetización 0,2 0,3 0,25
Primaria incompleta 8,3 9,0 8,65
Primaria Completa 36,5 31,3 33,9
Secundaria Incompleta 20,4 21,8 21,1
Secundaria Completa 20,1 21,7 20,9
Superior no Universitario Incompleto 0,1 0,1 0,1
Superior no Universitario Completo 0,3 0,4 0,35
Universitrio Incompleta 8,0 8,7 8,35
Graduado en Universidad 3,0 2,4 2,7
Postgraduado 0,2 0,2 0,2
Total 100 100 100
Fuente: PROYECTO – SALTOS USAID
Elaborado por: PROYECTO – SALTOS USAID
“En cuanto a la educación formal, la mayoría de los micro, pequeños y medianos
empresarios cuenta con una educación básica, una importante proporción, el
11,6% alcanzó estudios a nivel superior o universitario, el 46,5% tiene como
máximo estudios primarios completos y el 42% accedió a la secundaria”.27
Las Pymes es una importante fuente de empleo y se convierte en una red de
protección social puesto que muchas mujeres cabezas de familia se dedican a las
distintas actividades para de esta forma poder sustentar el hogar.
27
Proyecto SALTOS USAID
42
2.5.4. Tendencias del endeudamiento
“Sólo el 8 % de las Pymes indicaron no conocer alguna institución financiera. Sin
embargo, es muy bajo el nivel de financiamiento de las pymes a través del sector
formal de instituciones financieras.
Otro ejercicio interesante, realizado en el estudio SALTO-USAID, fue
preguntarles a los dueños de las micro, pequeñas y medianas empresas si estarían
dispuestos a adquirir un préstamo: el 47,5% respondió negativamente. Al tener
que identificar las tres principales razones para rechazar ese crédito, más de la
mitad dijo que la tasa de interés era muy alta, 34% no quería endeudarse y 9% dijo
no necesitar un crédito. Sólo un 5% se justificó señalando que los procedimientos
eran demasiados complicados.
Si bien, en general, las Pymes son reacias a endeudarse, también reclaman
menores tasas de interés y mayor transparencia en el mercado en cuanto a la
difusión de tasas efectivas y costos adicionales incluidos en los préstamos”28.
2.6. ACTIVIDADES RELACIONADAS AL DESEMPEÑO DE LAS PYMES
“Por lo general en nuestro país las pequeñas y medianas empresas que se han
formado realizan diferentes tipos de actividades económicas entre las que
destacamos las siguientes”:29
28
Proyecto SALTOS USAID
43
• Comercio al por mayor y al por menor.
• Agricultura, silvicultura y pesca.
• Industrias manufactureras.
• Construcción.
• Transporte, almacenamiento, y comunicaciones.
• Bienes inmuebles y servicios prestados a las empresas.
• Servicios comunales, sociales y personales.
Dentro de todo este tipo de actividades que desarrollan las Pymes, se combinan
los factores productivos que son: naturaleza, trabajo y capital para de esta forma
producir los bienes y servicios que exige la demanda.
Las Pymes lo que realizan es incentivar emprendimientos productivos, a través de
la innovación tecnológica para mejorar la productividad, a su vez, al mejorar la
calidad del producto y/o servicio, y brindar productos de acuerdo a las
necesidades de la demanda, se logra incrementar la competencia y la transparencia
general del mercado.
29
www.sri.gob.ec
44
2.6.1. Políticas estatales de apoyo a las actividades del sector pymes
“Los distintos gremios de las Pequeñas y Medianas Empresas, proponen al
Gobierno del Ecuador las siguientes acciones de promoción de las PYMES”:30
¾ Fortalecer la competitividad y productividad mediante la aplicación de
medios para facilitar el acceso al crédito, mejorar la calidad de los
programas de capacitación de los recursos humanos, impulsar el desarrollo
de nuevas tecnologías, y mejorar el marco jurídico.
¾ Impulsar el incremento y diversificación la oferta exportable.
¾ Fortalecer a los sectores productivos más vulnerables como son las
PYMES, las microempresas, etc.
¾ Dar el apoyo a la institucionalización de la normalización y calidad de los
productos.
¾ Diseñar y aplicar políticas para el financiamiento de los distintos sectores
como son producción, comercio y servicios.
2.7. BASE JURÍDICA
Existen muchas leyes promulgadas en el Ecuador, aún así en lo pertinente a las
Pequeñas y Medianas Empresas y la microempresa no se ha tratado con una ley
30
Seminario- Taller: Mecanismos de Promoción de Exportaciones para las Pequeñas y Medianas Empresas
45
propia, es decir que, hasta la actualidad no existe una ley específica que ampare a
las pymes como tal.
Así que para ellas, esta se rige por la misma legislación que la gran empresa,
como es la ley de compañías, el código de comercio, el código de trabajo y están
sujetos a deberes y obligaciones fiscales para con el Estado con el pago de
impuestos al SRI y el Seguro Social a sus empleados.
2.7.1. Código de trabajo
“Los principios que vamos a mencionar a continuación son lo que principalmente
se toman en cuenta para una aplicación de la Legislación Laboral Ecuatoriana”31:
• Principio de favor.
• Intangibilidad de los Derechos de los Trabajadores
• Transacción
• Obligatoriedad
• La libertad de trabajo
• El derecho al Trabajo
31
Código de Trabajo: Corporación y Estudios publicaciones.
46
2.7.2. Ley de Compañías
Esta Legislación establece el marco legal para el funcionamiento de las
compañías, así como la división del distinto tipo de empresas existentes aunque en
el caso de las Pymes la mayoría de empresas conformadas son Compañías
Limitadas.
Esta Ley también hace referencia en cuanto a su funcionamiento, como deben
establecerse y los requisitos a seguir, y las sanciones para quienes incumplan la
ley, obligaciones con la Superintendencia de Compañías, y además indicaciones
para la presentación de balances, y otros.
En definitiva estipulaciones necesarias para ser tomadas en cuenta, para el óptimo
funcionamiento de la compañía.
2.7.3. Código de comercio
El art.2 del Código de Comercio define a los “comerciantes como aquellas
personas que teniendo capacidad para contratar hacen del comercio una profesión
habitual, regulan las operaciones mercantiles de los negocios y de los contrayentes
en los actos contratados”32, por ello el Código de Comercio es uno de los
instrumentos legales por excelencia para todos quienes desarrollen actividades de
comercio.
32
Código de Comercio, Corporación y Estudios Publicaciones
47
Este Código es importante tomarlo en cuenta puesto que el giro de negocio de la
Empresa Tecno Tire NV Cía. Ltda. es la compra venta de llantas y que por lo
tanto es una actividad comercial la cual está amparada por este Código.
2.7.4. Ley de Régimen Tributario Interno
“Esta ley menciona en lo que concierne a la contabilidad, en el art.28, los
contribuyentes obligados a llevar contabilidad son todas las sociedades nacionales
y extranjeras que se encuentren dentro del territorio, además que también están
obligadas a llevar la contabilidad la personas naturales que realicen actividades
empresariales y que operen con un capital propio y que el primero de enero de
cada ejercicio impositivo hayan superado los 60.000 USD, cuando tengan
ingresos brutos anuales superiores a 100.000 USD, también el momento que sus
costos y gastos anuales de su actividad empresarial superen a 80.000USD, y si se
dedican a la exportación de bienes independientemente de los limites indicados.
Mientras tanto las personas naturales que realicen actividades empresariales, que
operen con un capital de niveles inferiores a los anteriormente mencionados, así
como demás trabajadores autónomos, deberán llevar una cuenta de ingresos y
egresos para determinar su renta imponible, la contabilidad deberá ser llevado
bajo la firma y responsabilidad de un contador legalmente autorizado”33.
33
www.sri.gob.ec
48
CAPÍTULO III
SITUACIÓN ACTUAL Y FINANCIERA DE LA TECNO TIRE

NV CIA. LTDA.
3.1. SITUACIÓN DE LA EMPRESA
3.1.1. Reseña Financiera de la Empresa
La empresa Tecno Tire NV Cía. Ltda. se constituyó legalmente el 12 de junio de
1990 en la ciudad de Quito, ubicada en la Avenida Shyris y Tomás de Berlanga;
como consta bajo escritura pública, la empresa se dedica a la Compra, venta,
distribución, comercialización de repuestos y accesorios automotrices, en especial
de llantas para todo tipo de vehículo prestando servicios alternos a esta actividad
como es el servicio de alineación y balanceo para todo tipo de vehículos.
La empresa Tecno Tire NV Cía. Ltda. ha sido conformada por tres socios
principales, quienes tienen cierto parentesco familiar como es característico de las
Pymes; el capital inicial para este negocio fue un aporte personal de cada uno de
los socios, para de esta forma empezar el funcionamiento del negocio es decir
realizaron un autofinanciamiento.
Los activos iniciales de la Empresa Tecno Tire NV fueron ciertas maquinarias
indispensables para el buen funcionamiento de esta actividad y es así que
empezaron a trabajar con 2 máquinas Balanceadoras, 1 maquina alineadora, 2
49
elevadores, 2 compresores de aire, y todo lo que se refiere a herramientas propias
del trabajo, equipos, muebles y suministros de oficina.
En vista de la creciente demanda del parque automotor de la ciudad de Quito y el
excelente movimiento comercial de la zona, la Empresa se vio avocada a realizar
la adquisición del terreno donde actualmente se encuentra en funcionamiento y de
nueva maquinaria y es así que en el año 2003 realizaron un préstamo al Banco
Pichincha para la adquisición del terreno y la compra de 1 máquina balanceadora,
2 elevadores, y además realizaron la adquisición de una máquina especializada la
cual da la facilidad de prestar el servicio de nitrógeno, dicho préstamo fue
cancelado en el 2007, poniendo como garantía el mismo terreno.
En el año 2010 la empresa realizó un crédito de $25,000 dólares, del cual se
destinó el 70% a la adquisición de nueva mercadería y el 30% fue para darle
mayor liquidez a la empresa, el préstamo bancario fue adquirido al Banco
Pichincha a un plazo de 2 años, poniendo como garantía el terreno de la Empresa.
Actualmente la empresa tiene un capital suscrito de $800 dólares.
3.1.2. Principales Estados Financieros
Con el objeto de tener una idea más clara de la situación de la empresa Tecno Tire
NV Cía. Ltda., se analizarán los balances de 3 años consecutivos: 2009, 2010 y
2011, tomando en cuenta que se ha realizado una proyección al 31 de diciembre
del 2011.
50
Tabla 7: Balances de situación financiera años: 2009, 2010 y 2011
ACTIVO 2009 2010 2011

CORRIENTES DISPONIBLES 24,744.58 34,147.74 (19,066.27)
CAJA CHICA 112.00 112.00 112.00
BANCOS 24,632.58 34,035.74 (19,178.27)
CORRIENTES EXIGIBLES 49,656.10 60,392.36 81,240.59
CLIENTES 32,023.26 37,541.28 61,345.90
OTRAS CUENTAS POR COBRAR 8,166.42 8,166.42 8,663.72
ANTICIPOS FISCALES 9,466.42 14,684.66 11,230.97
ACTIVOS CORRIENTES REALIZABLES 73,767.19 91,338.93 73,714.81
INVENTARIOS 73,767.19 91,338.93 73,714.81
ACTIVOS FIJOS 21,749.01 19,549.07 59,860.30
ACTIVOS FIJOS NO DEPRECIABLES 5,548.41 5,548.41 5,548.41
ACTIVOS FIJOS DEPRECIABLES 16,200.60 14,000.66 54,311.89
EDIFICIOS 10,485.97 10,030.09 9,574.21
VEHICULOS ‐ ‐ 33,500.00
MAQ. EQ. Y HERRAM. DE TALLER 5,626.57 3,970.57 11,237.68
EQUIPOS DE COMPUTACION 88.06 ‐ ‐
MUEBLES Y ENSERES ‐ ‐ ‐
CUENTAS INCOBRABLES (3,807.76) (4,183.17) (4,796.62)
PROVISIONES INCOBRABLES (3,807.76) (4,183.17) (4,796.62)
CORRECCION FIJO DEPRECIABLE 455.61 455.61 455.61
CORRECCION FIJO DEPRECIABLE 455.61 455.61 455.61
RESERVA DEPRECIABLE (455.61) (455.61) (455.61)
RESERVA DEPRECIABLE POR CORRECCION (455.61) (455.61) (455.61)
TOTAL ACTIVO: 166,109.12 201,244.93 190,952.81
PASIVO 2009 2010 2011

PASIVOS CORRIENTES 81,700.04 106,107.68 88,457.66
CUENTAS POR PAGAR 59,515.00 94,493.75 75,050.80
CUENTAS POR PAGAR PROVEEDORES 58,125.70 68,104.45 61,174.37
CUENTAS POR PAGAR BANCOS ‐ 25,000.00 12,487.13
OTRAS CUENTAS POR PAGAR DÓLAR 1,389.30 1,389.30 1,389.30
DOCUMENTOS POR PAGAR 15,884.28 7,323.99 146.04
DOCUMENTOS POR PAGAR 15,884.28 7,323.99 146.04
IMPUESTOS POR PAGAR 2,887.85 2,315.27 9,879.73
RETENCION FUENTE IMP. RENTA 726.30 316.70 966.93
IMPUESTO A LA RENTA ‐ ‐ 3,404.62
IMPUESTO AL VALOR AGREGADO 2,161.55 1,998.57 5,508.18
OBLIGACIONES SEGURO SOCIAL 1,448.92 1,238.51 514.75
OBLIGACIONES SEGURO SOCIAL 1,448.92 1,238.51 514.75
BENEFICIOS SOCIALES POR PAGAR 1,963.99 736.16 463.08
BENEFICIOS SOCIALES POR PAGAR 1,963.99 736.16 463.08
DIVIDENDOS Y PARTICIPACIONES ‐ ‐ 2,403.26
PASIVOS A LARGO PLAZO 10,302.58 12,638.09 12,638.09
RESERVAS J. PATRONAL DESHAUCIO 10,302.58 12,638.09 12,638.09
TOTAL PASIVO 92,002.62 118,745.77 101,095.75
PATRIMONIO
CAPITAL 800.00 800.00 800.00
CAPITAL SOCIAL 800.00 800.00 800.00
RESULTADOS 5,384.93 10,344.70 16,021.73
RESULTADOS 5,384.93 10,344.70 16,021.73
RESERVAS 67,921.57 71,354.46 73,035.33
RESERVAS LEGALES 1,244.75 1,588.03 3,268.90
RESERVAS FACULTATIVAS 56,862.35 59,951.96 59,951.96
SUPERHABIT DE CAPITAL 9,814.47 9,814.47 9,814.47
TOTAL PATRIMONIO: 74,106.50 82,499.16 89,857.06
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 166,109.12 201,244.93 190,952.81
Fuente: Tecno Tire NV Cía. Ltda.

51
Tabla 8: Balances de resultados años: 2009, 2010 y 2011
INGRESOS 2009 2010 2011
INGRESOS OPERACIONALES 511,817.22 619,374.70 510,713.31

VENTAS 511,817.22 618,204.24 509,981.93
DESCUENTOS EN COMPRAS ‐ 360.20 ‐
OTROS INGRESOS OPERATIVOS ‐ 810.26 731.38
OTROS INGRESOS 1,832.56 700.96 2,578.96
INGRESOS FINANCIEROS 660.69 700.96 140.20
INGRESOS VARIOS 1,171.87 ‐ 2,438.76
TOTAL INGRESOS: 513,649.78 620,075.66 513,292.27
EGRESOS 2009 2010 2011

GASTOS OPERACIONALES 379,507.20 478,209.61 383,657.46
COSTO DE VENTAS 337,278.23 417,456.14 341,648.34
DESCUENTOS Y DEVOLUCIONES VTAS 42,228.97 60,753.47 42,009.12
GASTOS DE ADMINISTRACIÓN 118,178.15 131,041.10 107,808.34
GASTOS DE PERSONAL 54,585.35 50,779.64 33,733.04
GASTOS DE FUNCIONAMIENTO. 61,131.21 78,061.05 71,862.20
DEPRECIACIONES 2,461.59 2,199.94 2,213.10
GASTOS NO OPERACIONALES 10,579.50 480.25 5,804.74
GASTOS FINANCIEROS 44.05 ‐ 2,452.93
OTROS GASTOS 5,373.39 104.84 2,738.36
BAJAS PROVISIONES 5,162.06 375.41 613.45
TOTAL EGRESOS 508,264.85 609,730.96 497,270.54
CUENTA RESULTADO 5,384.93 10,344.70 16,021.73

52
3.2. ANÁLISIS VERTICAL
El análisis vertical es una técnica básica del análisis financiero, que permite
relacionar los componentes de un balance, sea este de situación o de resultados.
A continuación se muestra el análisis realizado a cada uno de los 3 años
analizados de la empresa Tecno Tire NV Cía. Ltda.:
Tabla 9: Análisis vertical de los balances generales
RUBRO 2009 % 2010 % 2011 %

ACTIVO CORRIENTE 144,360.11 87% 181,695.86 90% 131,092.51 69%
Disponible 24,744.58 17% 34,147.74 19% (19,066.27) ‐15%
Exigible 49,656.10 34% 60,392.36 33% 81,240.59 62%
Realizable 73,767.19 51% 91,338.93 50% 73,714.81 56%
Otros Activos (ctas incobrables) (3,807.76) ‐3% (4,183.17) ‐2% (4,796.62) ‐4%
ACTIVO FIJO 21,749.01 13% 19,549.07 10% 59,860.30 31%
No depreciable 5,548.41 26% 5,548.41 28% 5,548.41 9%
Depreciable 16,200.60 74% 14,000.66 72% 54,311.89 91%
TOTAL ACTIVO 166,109.12 100% 201,244.93 100% 190,952.81 100%
PASIVOS CORTO PLAZO 81,700.04 89% 106,107.68 89% 88,457.66 87%
Cuentas por pagar 59,515.00 73% 94,493.75 89% 75,050.80 87%
Documentos por pagar 15,884.28 19% 7,323.99 7% 146.04 0.14%
Impuestos por pagar 2,887.85 4% 2,315.27 2% 9,879.73 10%
Obligaciones seguro social 1,448.92 2% 1,238.51 1% 514.75 1%
Beneficios Sociales por Pagar 1,963.99 3% 736.16 1% 463.08 0.46%
Dividendos y Participaciones ‐ 0% ‐ 0% 2,403.26 2%
PASIVOS LARGO PLAZO 10,302.58 11% 12,638.09 11% 12,638.09 13%
Reservas Jubilacion Patronal 10,302.58 100% 12,638.09 100% 12,638.09 100%
TOTAL PASIVOS 92,002.62 55% 118,745.77 59% 101,095.75 53%
PATRIMONIO 74,106.50 45% 82,499.16 41% 89,857.06 47%
Capital Social 800.00 1% 800.00 1% 800.00 1%
Utilidad/Perdida Ejercicio 5,384.93 7% 10,344.70 13% 16,021.73 18%
Reservas 67,921.57 92% 71,354.46 86% 73,035.33 81%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 166,109.12 100% 201,244.93 100% 190,952.81 100%
53
Activo
Como se puede ver para el año 2009, el activo está compuesto por dos grandes
rubros que son: Activo Corriente y Activo Fijo, de los cuales el primero concentra
un 87% del total del activo, y por tanto la empresa tiene solamente un 13%
invertido en propiedades, planta y equipo para realizar su trabajo, lo cual indica
que posiblemente la maquinaria con la que cuenta la empresa tenga varios años y
requiera una actualización para permitirle un mejor desempeño. Esta relación del
activo corriente crece a un 90% para el 2010, pero baja al 69% para el 2011,
debido a las inversiones en activos fijos realizadas.
Disponible
El disponible de la empresa representa un 17% del activo corriente en el 2009, el
cual sube para el 2010 a un 19%, pero en el 2011 presenta un decremento fuerte
con el cual el disponible equivale a un 15% negativo del activo corriente. Este
cambio fuerte en el tercer año puede ser provocado por un sobregiro requerido
para operar durante los últimos meses del año 2011, pero sobre todo para cubrir
parte de la inversión en vehículos y maquinaria que la empresa ha realizado.
Exigible
El activo exigible, está principalmente compuesto por las cuentas por cobrar y en
una porción mínima por los anticipos de impuestos a favor de la empresa. En el
año 2009 las cuentas exigibles en relación al total de activo corriente representan
el 34%, en el año 2010 tiene una pequeña disminución al 33%, sin embargo el
monto en dólares es más alto, lo que podrían reflejar falta de políticas de cobro
54
adecuadas, puesto que en el año 2011 el rubro crece casi al doble al representar el
62%.
Realizable
Otro componente importante del activo corriente son los inventarios, los cuales
representan la mitad de los activos corrientes de la empresa para el año 2009
(51%), para el 2010 guardan casi la misma relación (50%), pero para el 2011
crecen a un 56% del activo corriente. Este rubro representa la mitad para los dos
primeros años, pero para el tercer año representa más de la mitad debido a que la
empresa debió comprar más inventario esperando tener un nivel de ventas
parecido al año 2010.
Otros activos
Este rubro prácticamente se compone de las provisiones para cuentas incobrables
que tiene la empresa, su relación con respecto a los activos corrientes es casi
estándar para los 3 años analizados: 3% para el 2009, 2% para el 2010 y 4% para
el 2011. Es importante indicar que en relación con las cuentas por cobrar las
provisiones tienen una baja, ya que en el 2009 representan un 8%, que se vuelve
un 7% para el 2010, y termina siendo un 6% para el 2011; es decir que a pesar de
mantener una relación parecida en los tres años, el último es un valor inferior,
debido principalmente a que en ese año las cuentas por cobrar crece notablemente.
55
Activo fijo
El activo fijo no depreciable, está compuesto por el terreno de la empresa, y no
modifica su valor, representa un 26% del activo fijo total en el 2009, crece a un
28% para el 2010 por efectos de la depreciación del otro grupo de los activos
fijos; pero para el 2011 reduce su relación a solamente 9% respecto del total de
activo fijo, debido a las compras de activos fijos depreciables del año 2011.
Por otro lado el activo fijo depreciable equivale a un 74% para el 2009, a un 72%
para el 2010, y sube a un 91% para el año 2011, debido principalmente a la
compra de vehículo y maquinaria.
Pasivo a corto plazo
Los pasivos a corto plazo representan la mayoría del pasivo de la empresa: para el
2009 son 89%, cifra que se repite para el 2010 y para el 2011 hay una ligera baja
al 87%.
Cuentas y documentos por pagar
En el año 2009 las cuentas y documentos por pagar en relación al total pasivo
corriente son del 92%, para el año 2010 se observa que crecen al 96%, puesto que
en ese año la empresa adquirió mayores obligaciones con los proveedores para
incrementar la mercadería; sin embargo para el año 2011 presenta una baja al
87%.
56
Es importante resaltar que del rubro mencionado la mayor parte se compone de las
cuentas por pagar a proveedores, y una porción pequeña, que incluso baja
notablemente cada año, corresponde a deudas que tiene la empresa con los
accionistas (documentos por pagar), este componente equivale al 19% para el
2009, baja al 7% en el 2010 y llega a menos del 1% en el 2011, ya que la deuda a
los socios se va cancelando anualmente.
Impuestos por pagar
Este rubro equivale a una parte pequeña del activo corriente, ya que representa un
4% para el 2009, baja al 2% en el año 2010, y sube a un 10% al año 2011, debido
a un incremento de ventas del último mes del año, las cuales se reflejan en el
balance para ser liquidadas en el año siguiente.
Obligación Seguro Social
En el año 2009 las Obligaciones patronales representan el 2% de los pasivos a
corto plazo, puesto que fue el año en donde la empresa tuvo que pagar un elevado
valor de los fondos de reserva, mientras que en el año 2010 y 2011 representan el
1%, puesto que en los dos últimos años existió un despido de personal.
Beneficios Sociales por Pagar
Se componen básicamente de los pagos que la empresa debe realizar como
concepto de sobresueldos a los empleados, valor que equivale a un 3% para el año
2009, y luego se sitúa en 1% para el 2010, y baja a menos del 1% para el 2011.
57
Dividendos y Participaciones
Durante los años 2009 y 2010 la empresa no ha tenido deuda con los accionistas,
mientras que en el año 2011 el 2% del Pasivo Corriente es una obligación que la
empresa debe cumplir con sus accionistas como concepto de pago de dividendos.
Pasivo Largo Plazo
La única cuenta que la empresa tiene a largo plazo es la de reservas jubilación
patronal, es una precaución que la empresa toma a largo plazo para de esta forma
poder cumplir con las obligaciones patronales en caso de tener que darle a un
empleado pensión vitalicia, en caso que algún empleado cumpla con el principal
requisito que es el de haber trabajado más de 25 años en la misma empresa.
Patrimonio
Capital Social
Desde el año 2009 al 2011 el capital social de la empresa en relación al total del
patrimonio es del 1%, puesto que el valor de aporte que los socios han realizado
desde la creación de la empresa no ha cambiado.
58
Utilidad/ Perdida del Ejercicio
En el 2009 el rubro representa el 7% puesto que los egresos no operacionales que
tuvo que realizar la empresa en ese periodo fueron bastante elevados.
En el 2010 el rubro representa el 13%, en este periodo los gastos de
administración y ventas que tuvo que realizar la empresa fueron altas, a pesar que
fue el año que más tuvo Ingresos operacionales.
En el año 2011 el rubro representa el 18% puesto que a pesar de tener menos
ingresos, los gastos fueron menores que en relación a los años anteriores
analizados.
Reservas
Como se puede observar las reservas en relación al total del patrimonio es del
92% para el 2009, baja al 86% para el 2010 y se establece en un 81% para el
2011, puesto que la empresa tiene una reserva facultativa bastante onerosa que
crece levemente cada año.
Tabla 10: Análisis vertical de los balances de resultados

RUBRO 2009 % 2010 % 2011 %
Ventas 511,817.22 619,374.70 510,713.31
Descuento y Dev Vtas 42,228.97 8% 60,753.47 10% 42,009.12 8%
Ventas Netas 469,588.25 92% 558,621.23 90% 468,704.19 92%
Costo de Ventas 337,278.23 72% 417,456.14 75% 341,648.34 73%
Utilidad Bruta 132,310.02 28% 141,165.09 25% 127,055.85 27%
Gastos Adm y Vtas 118,178.15 25% 131,041.10 23% 107,808.34 23%
Utilidad Operacional 14,131.87 3% 10,123.99 2% 19,247.51 4%
Ingresos no Operacionales 1,832.56 0% 700.96 0% 2,578.96 1%
Egresos no Operacionales 10,579.50 2% 480.25 0% 5,804.74 1%
Utilidad del Ejercicio 5,384.93 1% 10,344.70 2% 16,021.73 3%
59
El análisis de los balances de resultados de los 3 años, resalta lo siguiente:
Costo de Ventas
En el año 2009 el Costo de ventas es del 72%, en el año 2010 es del 75% puesto
que la empresa en este año adquirió mayor mercadería por lo tanto el costo de la
misma se incrementa, en el año 2011 el costo de venta es del 73%, cifra similar al
año 2009 puesto que en esos años no se realizó nueva adquisición de compra.
Gastos de Administración y Venta
En este rubro se puede verificar una optimización, ya que al 2009 representaba un
25% del total de ventas, porcentaje que baja al 23% para los dos años siguientes
2010 y 2011. La principal baja que afecta directamente al porcentaje es la
disminución de gastos de personal en el 2011.
Ingresos no Operacionales
En el año 2009 como en el año 2010 los ingresos no operacionales recibidos por la
empresa en relación a las ventas netas fueron poco significativos, mientras que en
el año 2011 la empresa tuvo el 1% de ingresos extraordinarios.
Egresos no Operacionales
En el año 2009 los egresos no operacionales de la empresa fueron del 2%, fueron
mayor que la de los 2 años siguientes, puesto que la empresa tuvo que realizar
gastos extraordinarios fuera del giro del negocio así como también el gasto de las
cuentas incobrables de ese año fueron elevadas.
60
En el año 2010 los Egresos no operacionales en relación a las Ventas Netas no
tuvieron mayor relevancia, sin embargo en el año 2011 los egresos no
operacionales fueron del 1%, puesto que la empresa tuvo que realizar ciertos
gastos financieros por un crédito que realizó el año anterior.
Utilidad del Ejercicio
La empresa en el año 2009 a pesar de tener una alta utilidad operacional tuvo que
realizar ciertos egresos que estuvieron fuera del giro del negocio muy elevados,
por dicha razón en este año la empresa tuvo una utilidad del ejercicio del 1%. En
el año 2010 la utilidad del ejercicio de la empresa fue del 2%, puesto que
disminuyeron considerablemente los gastos no operacionales. Se puede decir que
el mejor año ha sido el 2011 puesto que la empresa tiene una utilidad del ejercicio
del 3% y en relación a los dos años anteriores es la más alta a pesar de que la
empresa ha tenido que incurrir en ciertos gastos no operacionales.
3.3. ANÁLISIS HORIZONTAL
El análisis horizontal en cambio permite verificar la variación que ha tenido cada
uno de los rubros representativos de los balances de la empresa.
61
Tabla 11: Análisis horizontal de los balances generales
VARIACIÓN 2009 ‐ 2010 ARIACIÓN 2010 ‐ 2011
RUBRO 2009 2010 2011
EN VALOR EN % EN VALOR EN %
ACTIVO CORRIENTE 144,360.11 37,335.75 26% 181,695.86 (50,603.35) ‐28% 131,092.51
Disponible 24,744.58 9,403.16 38% 34,147.74 (53,214.01) ‐156% (19,066.27)
Exigible 49,656.10 10,736.26 22% 60,392.36 20,848.23 35% 81,240.59
Realizable 73,767.19 17,571.74 24% 91,338.93 (17,624.12) ‐19% 73,714.81
Otros Activos (ctas incobrables) (3,807.76) (375.41) 10% (4,183.17) (613.45) 15% (4,796.62)
ACTIVO FIJO 21,749.01 (2,199.94) ‐10% 19,549.07 40,311.23 206% 59,860.30
No depreciable 5,548.41 ‐ 0% 5,548.41 ‐ 0% 5,548.41
Depreciable 16,200.60 (2,199.94) ‐14% 14,000.66 40,311.23 288% 54,311.89
TOTAL ACTIVO 166,109.12 35,135.81 21% 201,244.93 (10,292.12) ‐5% 190,952.81
PASIVOS CORTO PLAZO 81,700.04 24,407.64 30% 106,107.68 (17,650.02) ‐17% 88,457.66
Cuentas por pagar 59,515.00 34,978.75 59% 94,493.75 (19,442.95) ‐21% 75,050.80
Documentos por pagar 15,884.28 (8,560.29) ‐54% 7,323.99 (7,177.95) ‐98% 146.04
Impuestos por pagar 2,887.85 (572.58) ‐20% 2,315.27 7,564.46 327% 9,879.73
Obligaciones seguro social 1,448.92 (210.41) ‐15% 1,238.51 (723.76) ‐58% 514.75
Beneficios Sociales por Pagar 1,963.99 (1,227.83) ‐63% 736.16 (273.08) ‐37% 463.08
Dividendos y Participaciones ‐ ‐ 0% ‐ 2,403.26 100% 2,403.26
PASIVOS LARGO PLAZO 10,302.58 2,335.51 23% 12,638.09 ‐ 0% 12,638.09
Reservas Jubilacion Patronal 10,302.58 2,335.51 23% 12,638.09 ‐ 0% 12,638.09
TOTAL PASIVOS 92,002.62 26,743.15 29% 118,745.77 (17,650.02) ‐15% 101,095.75
PATRIMONIO 74,106.50 8,392.66 11% 82,499.16 7,357.90 9% 89,857.06
Capital Social 800.00 ‐ 0% 800.00 ‐ 0% 800.00
Utilidad/Perdida Ejercicio 5,384.93 4,959.77 92% 10,344.70 5,677.03 55% 16,021.73
Reservas 67,921.57 3,432.89 5% 71,354.46 1,680.87 2% 73,035.33
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 166,109.12 35,135.81 21% 201,244.93 (10,292.12) ‐5% 190,952.81
62
Activo
Disponible
La variación del 2010 respecto del 2009 de este rubor fue positiva con un
incremento del 38%, esto quiere decir que la empresa tiene un nivel de ventas y
cobros aceptable, lo que le permite tener un mejor disponible; lamentablemente
para el año 2011 la situación cambia totalmente ya que se tiene un decremento del
156% respecto del 2010, esto se debe principalmente a que la empresa tiene un
sobregiro que sirvió para cubrir parte del capital de operación del último mes del
año, y debido a las compras de activos fijos que realizó la empresa.
Exigible
Con respeto a las cuentas por cobrar por parte de la empresa son elevadas, dando
como resultado del periodo 2009 – 2010 de 22% y en el año 2010 – 2011 es de
35%, quiere decir que las políticas de cobro que tiene la empresa no son muy
efectivas, ya que cada año se incrementa notablemente.
Los anticipos fiscales del periodo 2009 al 2010 luego del análisis realizado nos da
como resultado un 55% y del periodo 2010 al 2011 tenemos una disminución del
24% esto sucede que las retenciones del primer periodo la empresa realizó más
compras de mercadería, puesto que las ventas fueron mejores, mientras que en el
segundo periodo del 2010 al 2011 existió cierta disminución de los anticipos
fiscales porque la empresa no adquirió el mismo volumen de mercadería como en
el anterior periodo.
63
Inventarios
Podemos decir que en los inventarios en el periodo 2009 al 2010 tuvimos un
porcentaje de 24% debido a la adquisición de mercadería, a través de un préstamo
bancario, en cambio en el periodo del 2010 al 2011 tuvimos una cierta
disminución del 19% puesto que la empresa realizó las ventas respectivas del
periodo y no tuvo liquidez ni el mismo nivel de ventas para adquirir el inventario
del año pasado, por dicha razón existe esta disminución en relación a la
mercadería.
Cuentas incobrables.
Las cuentas incobrables a través de los años 2009 al 2011 se han venido
incrementado puesto que no existe una buena política de cobro por parte del
departamento de ventas de la empresa, siendo esto muy perjudicial para la
empresa ya que es una cartera muy importante en la cual le puede dar un flujo de
efectivo más rentable para la empresa.
Activo fijo
Con respecto a los activos fijos existe un decremento del 14% en el año 2010
(respecto de 2009), debido principalmente a los efectos de la depreciación por el
período transcurrido; sin embargo para el año 2011 existe un incremento del
288%, que se debe a la compra de un vehículo para la empresa, así como de la
adquisición de maquinaria requerida por reemplazo, para seguir operando sin
problemas.
64
Pasivo
Cuentas por pagar
Las cuentas por pagar tienen una variación del 59% para el año 2010 comparadas
con el 2009, mientras que para el 2011 bajan en un 21%, lo cual es beneficioso
para la empresa ya que mejora su capacidad de pago.
Con relación al préstamo Bancario que adquirió la empresa en el periodo 2009 al
2010, fue para adquirir mercadería en la cual se va a devengar el préstamo
bancario en el período del 2010 2011, por lo que el porcentaje obtenido del
análisis financiero nos da como resultado el 50% esto se debe a que se amortizó la
deuda para que la empresa no vuelva a tener problemas de liquidez.
Documentos por Pagar
Con respecto a los documentos por pagar después de haber hecho el análisis
financiero respectivo nos dio como resultado que en el periodo 2009-2010 se tiene
un porcentaje de disminución en 54% y en el periodo de 2010 al 2011 tenemos un
porcentaje del -98% siendo muy rentable para la empresa ya que ha tenido la
capacidad de cumplir con sus obligaciones.
Impuestos por Pagar
Lo referente a los impuestos por pagar se tiene una baja del 20% para el primer
comparativo 2009-2010, y un incremento para el comparativo 2010-2011, que se
entiende se debe al incremento de ventas que la empresa tuvo durante el último
mes del año, y cuyos impuestos serán liquidados al período contable siguiente.
65
Patrimonio
Con respecto al patrimonio la empresa al 31 de diciembre del 2011 cierra con un
capital de $800 dólares esto se debe por el acta de constitución de la empresa
desde el año 1990.
Utilidad/Pérdida del Ejercicio
En relación a las utilidades generadas en el periodo 2009-2010 el porcentaje fue
de 92%, y la utilidad en el periodo 2010 y 2011 tuvo un incremento significativo
del 55% esto quiere decir que la empresa se encuentra en un apalancamiento
financiero rentable, con estos resultados se puede hacer una toma de decisiones
favorables para el crecimiento de la empresa.
A continuación se presenta el respectivo cuadro comparativo horizontal para los
rubros del estado de resultados:
66
Tabla 12: Análisis horizontal de los balances de resultados
VARIACIÓN 2009 ‐ 2010 ARIACIÓN 2010 ‐ 2011
RUBRO 2009 2010 2011
EN VALOR EN % EN VALOR EN %
Ventas 511,817.22 107,557.48 21% 619,374.70 (108,661.39) ‐18% 510,713.31
Descuento y Dev Vtas 42,228.97 18,524.50 44% 60,753.47 (18,744.35) ‐31% 42,009.12
Ventas Netas 469,588.25 89,032.98 19% 558,621.23 (89,917.04) ‐16% 468,704.19
Costo de Ventas 337,278.23 80,177.91 24% 417,456.14 (75,807.80) ‐18% 341,648.34
Utilidad Bruta 132,310.02 8,855.07 7% 141,165.09 (14,109.24) ‐10% 127,055.85
Gastos Adm y Vtas 118,178.15 12,862.95 11% 131,041.10 (23,232.76) ‐18% 107,808.34
Utilidad Operacional 14,131.87 (4,007.88) ‐28% 10,123.99 9,123.52 90% 19,247.51
Ingresos no Operacionales 1,832.56 (1,131.60) ‐62% 700.96 1,878.00 268% 2,578.96
Egresos no Operacionales 10,579.50 (10,099.25) ‐95% 480.25 5,324.49 1109% 5,804.74
Utilidad del Ejercicio 5,384.93 4,959.77 92% 10,344.70 5,677.03 55% 16,021.73
67
Ingresos
En relación a las ventas del periodo 2009 al 2010 tuvieron un cierto incremento
del 21% puesto que en el año 2010 la empresa adquirió mayor inventario el cual
fue vendido exitosamente; en cambio en el periodo de 2010 al 2011 hubo una
disminución del 18%, puesto que la empresa no tuvo el mismo nivel de ventas que
en el 2010.
La empresa no ha tenido descuentos en compras en los períodos 2009 ni 2011,
mientras que en el año 2010 obtuvo un descuento muy pequeño de $ 360.20,
puesto que el volumen de compras fue mayor en relación a los años anteriores.
Se visualiza que en la cuenta de ingresos no operacionales durante el periodo 2009
al 2010 sus ingresos disminuyen en un 62% mientras que en el periodo 2010 al
2011 incrementa en un 268% esto se debe a que en el año 2011 tuvieron mayores
ingresos extraordinarios.
Gastos operacionales
En relación a los gastos operacionales podemos decir que en el periodo 2009 al
2010 existió un incremento del 11% , es decir que la empresa realizo mayores
gastos de venta y de administración, puesto que en el año 2010 fue en donde
mayores ventas tuvo la empresa, mientras que en el periodo 2010 al 2011 la
empresa tuvo una disminución del 18% puesto que en el año 2011 no obtuvo el
mismo nivel de ventas que el año anterior y por lo tanto no tuvo la necesidad de
realizar mayores gastos operacionales.
68
Gastos no operacionales
En lo referente a los gastos no operacionales podemos decir que en el año 2009 la
empresa tuvo un nivel elevado de gastos no operacionales, puesto que en este año
la empresa tuvo mayores gastos extraordinarios al igual que sus cuentas
incobrables fueron muy altas en ese periodo, mientras que para el año 2010, sus
gastos no operacionales disminuyen en un 95%, puesto que las cuentas
incobrables como los gastos extraordinarios disminuyeron, mientras que para el
año 2011 la empresa tiene un cierto incremento en sus gastos no operacionales sin
embargo no es tan alto como en el 2009.
Utilidad Neta
Se aprecia que la Utilidad Neta en el periodo 2009 al 2010 tuvo un incremento del
92% puesto que en el año 2010 la empresa tuvo mayores ventas que en los
anteriores años, mientras que en el periodo 2010 al 2011 la empresa tuvo un
incremento en el 55%, a pesar de que sus ingresos fueron inferiores al año 2010.
3.4. INDICADORES FINANCIEROS
Este tipo de análisis financiero consiste en aplicar razones financieras a las cifras
de los balances de una empresa, con la finalidad de establecer una relación entre
las cantidades comparadas, la cual a su vez permitirá complementar el análisis de
la situación financiera actual de la empresa.
69
Se van a utilizar los principales indicadores para verificar liquidez,
endeudamiento, actividad y rentabilidad de la empresa, de los cuales consta en el
“Anexo 1” los respectivos cálculos y fórmulas utilizadas.
3.4.1. Indicadores de liquidez
Este tipo de indicadores nos permite apreciar la capacidad del negocio para
atender sus compromisos y pago de obligaciones corrientes entendiéndose como
de corto plazo es decir menores a 1 año.
Tabla 13: Indicadores de liquidez

INDICADORES DE LIQUIDEZ Año 2009 Año 2010 Año 2011
Razón Corriente 1.77 1.71 1.48
Razón Prueba Ácida 0.86 0.85 0.65
Capital De Trabajo Neto 62,660.07 75,588.18 42,634.85
Razón de Liquidez
Por cada dólar que la empresa debe a corto plazo, cuenta con $1.77, $1,71, $1,48
para pagar o respaldar sus obligaciones adquiridas dentro del ciclo de operación
de los años 2009, 2010 y 2011; como se puede ver en el año 2010 a pesar de que
la empresa realizó un préstamo de $7,500 para invertir en liquidez podemos
observar que el indicador no es mejor en relación al año anterior ; sin embargo en
70
el año 2011 la empresa baja su capacidad de pago puesto que por cada dólar de
deuda a corto plazo la empresa tienen la capacidad de pagar $1,48.
A pesar de que el año 2011 la empresa baja su nivel de liquidez, se puede decir
que tiene un nivel que cubre las deudas a corto plazo, lo que muestra un
desempeño aceptable del activo corriente.
Prueba Acida
Indica la posibilidad de que la empresa pueda cubrir sus pasivos inmediatos
utilizando el efectivo disponible y de esta forma pueda cancelar sus obligaciones
corrientes pero sin depender de la venta de sus inventarios, la empresa cuenta en
el año 2009 con $0,86: en el año 2010 con $0,85 y en el año 2011 con $0,65 para
cubrir los pasivos inmediatos, es decir que la empresa cuenta con la liquidez
necesaria los dos primeros años, y presenta una baja para el año 2011, puesto que
la relación ideal de este índice es de 1; sin embargo, se puede aceptar un indicador
más bajo puesto que estamos hablando de una empresa comercial y por ende los
inventarios tienen un peso significativo dentro del activo corriente.
Capital de Trabajo
La empresa después de haber cubierto los pasivos corrientes cuenta con
$62,660.07; $75,588.18 y $42,634.85 en los años 2009, 2010 y 2011
respectivamente.
71
En el año 2011 es la cantidad que menos dispone la empresa para realizar sus
operaciones, después de satisfacer sus obligaciones a corto plazo, es decir que en
el caso de que la empresa tuviera que cancelar el total de los pasivos corrientes
utilizando recursos de corto plazo en el año 2011 pagaría y tuviera un saldo
positivo para seguir trabajando. Sin embargo es importante aclarar que la empresa
presenta un saldo disponible negativo, debido a los sobregiros que requirió para
cubrir la compra de activos fijos, y una parte de capital de operación del último
mes del año 2010.
3.4.2. Indicadores de rotación o actividad
Permiten apreciar si una empresa es eficiente, es decir si es hábil en el empleo de
los recursos propios de la operación del negocio trabajando con el mínimo de
inversión y logrando el máximo rendimiento de cada uno de dichos recursos.
Tabla 14: Indicadores de actividad

INDICADORES DE ACTIVIDAD Año 2009 Año 2010 Año 2011
Veces 7.02 8.12 5.29
Rotación Ctas * Cobrar
Días 51 44 68
Veces 5.39 6.61 5.29
Rotación Ctas * Pagar
Días 67 54 68
Veces 4.57 4.57 4.63
Rotación Inventarios
Días 79 79 78
Veces 2.83 2.78 2.45
Rotación Act. Totales
Días 127 130 147
72
Rotación de cartera
La empresa debe mejorar la gestión de cobro puesto que aproximadamente el 65%
de sus ventas lo realizan a través de tarjeta de crédito y su recuperación se estima
en aproximadamente 15 días; el 15% de las ventas lo realizan a crédito directo en
donde se les da un plazo máximo a los clientes de pago de 30 días, sin embargo en
algunos casos dichos valores podrían recuperarse hasta en más de 60 días. Según
el indicador calculado el saldo de cartera para el año 2009 representó la séptima
parte de las ventas netas, para el año 2010 fue de una octava parte, es decir tuvo
una mejor gestión de cobro la empresa; en cambio para el año 2011 las cuentas
por cobrar aumentan representando prácticamente 20% de las ventas netas, lo que
refleja un deterioro en el sistema de cobranza.
Rotación de cuentas por pagar
El indicador muestra la relación existente entre las compras realizadas a crédito y
el saldo de cuentas por pagar que registra la empresa; para el análisis de este
indicador se parte de la política que tiene la empresa para la adquisición de la
mercadería e insumos, que es pago a 30 días. Para el caso del año 2009 se calculó
un tiempo de pago promedio de 67 días, el cual bajó a 54 días para el 2010, pero
sube nuevamente a 68 días en el año 2011, lo cual indica que los pagos se están
realizando posteriormente a los cobros en los 2 primeros períodos analizados, lo
cual beneficia al ciclo de efectivo de la empresa. El tercer año analizado muestra
un número igual de días tanto para cobranza como para pago, lo que de hecho
muestra un problema en el ciclo de efectivo, es decir de liquidez de la empresa. El
saldo casi promedio de los tres años de las cuentas por pagar respecto de las
73
compras realizadas a crédito representa un 20%, porcentaje que podría ser
mejorado con una mejora del sistema de cobro de las cuentas por cobrar de la
empresa.
Rotación de inventarios
Los resultados para este indicador fueron de: 4.57 veces para el 2009 y 2010 y
4.63 veces para el 2011, lo cual indica que los inventarios de la empresa se
convirtieron más de 4 veces cada año en efectivo o cuentas por cobrar.
Lo cual mostraría una rotación no muy alta de los inventarios, y se verifica una
posibilidad de mejoramiento de la gestión de la empresa.
Rotación de activos totales
La rotación de los activos calculada obtiene 2.83 y 2.78 veces para los años 2009
y 2010, mientras que baja a 2.45 veces para el 2011. Esto indica que de cada dólar
invertido en activos de la empresa, se obtiene ventas por casi de 3 dólares para los
dos primeros años, y 2.4 dólares para el tercer año, lo cual represente un beneficio
para la empresa, ya que con una inversión relativamente baja se producen ingresos
por ventas mayores al doble e incluso casi del triple.
3.4.3. Indicadores de endeudamiento
Contribuyen al análisis de la bondad de la política de financiamiento de una
empresa, con este indicador podemos analizar el grado de endeudamiento, la
74
capacidad para continuar endeudándose, la correcta distribución de los pasivos de
acuerdo al plazo.
Tabla 15: Indicadores de endeudamiento

INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO Año 2009 Año 2010 Año 2011
Coeficiente de Endeudamiento 0.55 0.59 0.53
Pasivo Financiero Deuda Total 0.00 0.21 0.12
Apalancamiento Financiero 1.24 1.44 1.13
Cobertura De Indices 320.81 No aplica 7.85
Coeficiente de endeudamiento
El índice de endeudamiento del año 2009 se incrementa del 55% al 59% para el
2010, puesto que en este año la empresa se endeudó con el Banco para la
adquisición de mercaderías y por ende también en ese año tuvo obligaciones que
cubrir con los proveedores.
En el año 2010 los activos totales de la Empresa fueron financiados en el 59% por
terceros y un 41% con recursos propios; mientras que para el año 2011 su
endeudamiento disminuye al 53% puesto que se canceló la mitad del préstamo
bancario y en cierta forma también se cumplió con las obligaciones a los
proveedores. Se observa que el porcentaje de endeudamiento que la empresa tiene
es aceptable, ya que se maneja en porcentajes menores al 60%.
Pasivo financiero a deuda total
En el año 2009 la empresa no adquirió ninguna deuda con entidades Bancarias
mientras que en el año 2010 en relación a la deuda total el 21% proviene de

75
instituciones financieras que exigen pago de interés por lo que es de suma utilidad
conocer lo que representa este pasivo financiero dentro de la deuda total.
Para el año 2011 la empresa cancela la mitad de sus obligaciones con la entidad
financiera, por tal razón su endeudamiento disminuye casi a la mitad 12%.
Apalancamiento financiero
El grado de endeudamiento que tiene la empresa en relación al Patrimonio durante
el año 2009 es del 1,24 cuando el índice es mayor a 1 significa que la empresa
empieza a endeudarse es decir que el activo excede al Patrimonio.
En el año 2010, el índice incrementa a 1,44 puesto que la empresa adquiere una
deuda con una entidad financiera como con los proveedores, sin embargo este
índice tiende a disminuir en el 2011 al 1,13% ya que en este año se canceló parte
de la deuda. El hecho de presentar un índice con valores cercanos a 1.5 implica
algún grado de equilibrio entre la deuda y el patrimonio.
Cobertura de índices
Este indicador muestra si las utilidades operativas son suficientes para cubrir los
gastos financieros producidos por el endeudamiento bancario, y los dos casos que
aplica: 2009 y 2011 las utilidades son suficientes para cubrir dichos egresos
financieros.
76
3.4.4. Indicadores de rentabilidad
Permiten apreciar el adecuado manejo de los ingresos, costos y gastos y nos ayuda
a determinar si la utilidad obtenida por la empresa está relacionada a las ventas o a
la inversión de la misma.
Tabla 16: Indicadores de rentabilidad

INDICADORES DE RENTABILIDAD Año 2009 Año 2010 Año 2011
Margen Utilidad Bruta 28.18% 25.27% 27.11%
Margen Utilidad Operativa 3.01% 1.81% 4.11%
Margen De Utilidad Neta 1.15% 1.85% 3.42%
ROI o ROA 3.24% 5.14% 8.39%
ROE 7.27% 12.54% 17.83%
Margen de utilidad bruta
La empresa consiguió un MUB en el año 2009 de 28%, en el año 2010 de 25% y
en el 2011 de 27%, por lo tanto se puede confirma que el mejor año en cuanto a
rentabilidad se refiere fue 2009, seguido del 2011, años en que los ingresos no
fueron tan altos como en el 2010, pero el costo de ventas fue inferior por lo cual la
utilidad bruta fue levemente mayor.
Margen de utilidad operativa
Una vez descontados los gastos de administración y ventas, el margen de utilidad
operativa para el año 2009 fue del 3%, bajó al 1.8% para el 2010, a pesar de ser el
año con mayores ingresos en monto, en cambio en el año 2011 se observa un
77
índice del 4.11%, siendo éste el mejor año de los analizados para la operación de
la empresa
Margen de utilidad neta
En el año 2009 la empresa tuvo que realizar un gran porcentaje de gastos no
operacionales por tal razón el MUN en este año es de 1,15%, mientras que para el
año 2010 la empresa disminuye significativamente dichos gastos y de esta manera
obtienen un porcentaje más elevado como es del 1,85%; en cambio para el año
2011 el incremento de este porcentaje es significativo puesto que es del 3,42% en
este año a pesar de los gastos no operacionales que la empresa tuvo que realizar
también tuvo ciertos ingresos no operacionales.
Rentabilidad sobre activos ROI o ROA
Si se compara la utilidad neta obtenida en los tres períodos con la inversión total
de la empresa, se obtiene que la rentabilidad ha crecido: del 3% en el 2009, 5% en
el 2010, hasta llegar al 8% en el 2011, lo que confirma que la rentabilidad para la
empresa ha sufrido un incremento. Se puede interpretar que por cada dólar
invertido en la empresa, se obtiene una utilidad de 8 centavos para el año 2011.
La rentabilidad económica mide eficacia de la empresa en el uso de todos los
activos o inversiones por lo tanto el mejor año para la Empresa es el 2011 puesto
que es el porcentaje más alto obtenido durante los 3 años del análisis.
78
Rentabilidad sobre patrimonio ROE
Si se compara la utilidad neta obtenida versus el patrimonio de la empresa, se
puede verificar el crecimiento de la rentabilidad, ya que se obtuvieron: el 7.3%
para el 2009, el 12.5% para el 2010 y el 17.8% para el 2011.
Lo que se interpreta como que para cada dólar que es propiedad de la empresa, se
obtuvo una utilidad de 17 centavos para el año 2011.
3.5. ANALISIS GLOBAL DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA
EMPRESA
La empresa Tecno Tire NV Cía. Ltda. de acuerdo a los análisis realizados
anteriores, ha tenido un crecimiento importante de su operación en el año 2010
(21% más que el año 2009), pero debido a varios factores como la baja en
inventarios de productos, así como el aparecimiento excesivo de competencia en
la ciudad de Quito, el año 2011 bajo sus ingresos en aproximadamente un 18%,
sin embargo tuvo un mejor nivel de eficiencia de sus egresos y logró incrementar
sus utilidades para dicho año en 55% con respecto al 2010.
A continuación se resume algunos puntos importantes a tomar en cuenta sobre la
situación actual de la empresa:
• Casi la mitad de la inversión total de la empresa corresponde a los
inventarios de productos, los cuales representan un rubro muy fuerte
tomando en cuenta que justamente la comercialización de llantas es su

79
principal giro del negocio. Para el año 2011 la empresa bajó sus
inventarios a un 39% del total del activo, mientras que en los años 2009 y
2010 representaba un 44% y 45% respectivamente, lo cual denota un
decremento del inventario posiblemente provocado por la baja de ingresos
del año 2011, pero seguramente apoyado en la falta de capital de trabajo
que presenta la empresa para este tercer año del análisis.
• Con respecto al rubro de cuentas por cobrar se puede comentar que el
rubro pasa de un 28% en los años 2009 y 2010 a un 40% en el año 2011,
en relación al total de activos, lo cual indica principalmente que la política
de ventas de la empresa tiene una gran porción de ventas a crédito, donde
la recuperación puede ser a más de 15 días cuando es mediante tarjetas de
crédito, o incluso a más de 30 días cuando se otorga crédito directo.
Siendo un negocio que gira en más del 80% en base a crédito, debería
tener un excelente sistema de cobros que le permita una adecuada
recuperación para mantener niveles aceptables de capital de trabajo; pero
lamentablemente se evidencia problemas en dicho proceso de la empresa,
ya que los días de cobranza han aumentado a 68 para el año 2011, lo cual
ha aportando a un problema de efectivo que es notable al final del período.
• La empresa utiliza actualmente el método de depreciación de línea recta
para todos sus bienes propios depreciables.
80
• Para el manejo de inventarios la empresa utiliza el método Lifo, el cual
permite sacar las últimas unidades que entraron primero, lo cual hace que
el costo de venta de las llantas y demás mercadería salga al precio más
reciente. En realidad este método ya no es usado, debido justamente a que
no da una perspectiva clara de la existencia del inventario.
• La empresa tiene una política de ventas prácticamente a crédito, ya que
sobre el 80% de ventas son a crédito, y la mayor parte de este monto es
mediante tarjeta de crédito, montos que recobra pasado los 15 días, y por
los cuales tiene una comisión del 8%; la otra forma de crédito que otorga
es directo a 30 días a ciertos clientes recurrentes, sin embargo a veces
estos valores son cobrados en más de 60 días. Aproximadamente el 20%
es vendido al contado.
• Respecto de los últimos préstamos que la empresa ha requerido, se tiene
solamente uno que fue procesado en el 2010, para capital de trabajo al
Banco Pichincha, crédito que fue financiado a dos años y como garantía
se entregó el terreno.
• Si bien es cierto que la empresa para el 2009 y 2010 tenía un tiempo de
pago a sus proveedores mayor que el de cobro, 67 y 54 días de pago versus
81
51 y 44 días de cobro respectivamente, para el año 2011 al sufrir un
incremento brusco de los días de cobro a 68 días, la empresa presenta un
posible problema al obtenerse también 68 días de pago a proveedores, lo
que complica el ciclo de efectivo, y también incide en los resultados
finales de efectivo para el período 2011.
• Respecto al Patrimonio, se validan 3 aspectos principales: el primero es
que el capital de la empresa no ha cambiado desde su creación, y se
mantiene en $800, contablemente; sin embargo la empresa a más de la
reserva legal tiene una reserva facultativa de un monto importante que
abarca más del 80% del valor total del patrimonio, para los 3 años
analizados, lo cual indica el compromiso de los accionistas con la empresa
al reinvertir parte de sus ganancias. Por último se puede verificar que la
utilidad de la empresa ha ido incrementando notoriamente en los últimos 2
períodos, y a pesar de que no es alta para ninguno de los 3 casos, su
crecimiento si es importante, lo que muestra que el negocio está mejor
administrado porque es más eficiente a pesar de no explotar
completamente la oportunidad de mercado, es decir el no aprovechar un
crecimiento de ventas, adquiriendo más inventarios.
La estructura financiera de la empresa Tecno Tire NV ha mantenido de alguna
manera una similitud en los 3 años analizados: para el 2009 su patrimonio fue de
82
45%, para el 2010 fue de 41% y para el 2011 fue de 47%, siendo este último año
el que muestra menos endeudamiento, debido a que terminó de pagar el último
crédito bancario que tuvo que solicitar en el 2010 para cubrir problemas de
liquidez.
En conclusión la estructura financiera de la empresa está dentro del margen
razonable de relación del patrimonio frente al pasivo, ya que casi la mitad de toda
la inversión es capital propio de la empresa, y un poco más de la inversión es
financiado por terceros, lo que indica solvencia.
3.6. NECESIDAD DEL CRÉDITO
Una de las principales preocupaciones del administrador y de los accionistas, es
saber que el negocio pueda cumplir con sus obligaciones inmediatas y seguir
operando, lo cual ha demostrado la empresa en todos los dos primeros períodos
analizados, pero para el tercero, a pesar de tener capital de trabajo positivo, se
confirma un problema de cobros, y sobre todo una inversión en vehículo y
maquinaria sin un adecuado financiamiento, lo que desembocó en un negativo de
efectivo, y la necesidad de conseguir capital de trabajo para seguir operando.
Para verificar la necesidad de crédito que tiene la empresa Tecno Tire NV Cía.
Ltda. se realiza como primer punto el flujo de efectivo de los 3 años analizados, el
cual muestra un negativo de efectivo para el año 2011 por $19,066.27. Dicho
valor se produce por dos factores principalmente:
83
• Compra de activos fijos para la empresa, sin un adecuado financiamiento,
ya que se esperaba cubrir el valor con las ventas proyectadas de diciembre
2011.
• Las ventas de diciembre fueron a crédito, y se pudo recuperar muy poca
cartera ese mes, lo cual no permitió que la empresa cuente con el efectivo
esperado para cubrir el sobregiro del banco.
Tabla 17: Flujo de efectivo de los 3 años analizados

FLUJO DE EFECTIVO Año 2009 Año 2010 Año 2011
INGRESOS 513,649.78 611,836.53 492,433.36
VENTAS 460,635.50 544,019.73 433,484.64
OTROS INGRESOS 1,832.56 1,871.42 3,310.34
RECUPERACIÓN DE CARTERA 51,181.72 40,945.38 55,638.38
PRESTAMOS BANCARIOS ‐ 25,000.00 ‐
EGRESOS 500,641.20 602,433.37 545,647.37
COSTO DE VENTAS 320,414.32 399,243.24 321,149.44
DESCUENTOS Y DEVOLUCIONES VTAS 42,228.97 60,753.47 42,009.12
GASTOS DE PERSONAL 54,585.35 50,779.64 33,733.04
GASTOS DE FUNCIONAMIENTO. 61,131.21 78,061.05 71,862.20
GASTOS FINANCIEROS 44.05 ‐
2,452.93
OTROS GASTOS 5,373.39 104.84 2,738.36
CUENTAS POR PAGAR 16,863.91 13,491.13 18,689.42
AMORTIZACIÓN PRESTAMO 12,512.87
COMPRA VEHÍCULO Y MAQUINARIA ‐ ‐ 40,500.00
FLUJO DEL PERÍODO 13,008.58 9,403.16 (53,214.01)
SALDO INCIAL DE CAJA 11,736.00 24,744.58 34,147.74
SALDO FINAL DE CAJA 24,744.58 34,147.74 (19,066.27)
Por otro lado la empresa no puede iniciar sus operaciones del siguiente año sin
contar con el capital de trabajo requerido, el cual al menos debería cubrir el primer
mes del año hasta que la empresa vuelva a recuperar el efectivo de las ventas
anteriores y pueda seguir operando con normalidad.
84
Para este cálculo del capital requerido se toma en cuenta los egresos totales del
año 2011 cuyo valor es de $497,270.54, divido para 12 meses, el valor que la
empresa requeriría para un mes de operación sería aproximadamente de
$41,439.21.
Resumiendo ambos valores la necesidad de efectivo de la empresa Tecno Tire NV
para iniciar el siguiente período sería de $ 60,505.48, lo cual incluye los
$19,066.27 del sobregiro a cubrir de inmediato, así como los $41,439.21 de
capital de trabajo para el primer mes del período siguiente.
85
CAPÍTULO IV
FUENTES DE FINANCIAMIENTO APLICABLES A LAS
PYMES
4.1 ANÁLISIS DE LAS NECESIDADES Y DESTINO DEL CRÉDITO
Al analizar las necesidades de financiamiento que tendría una Pequeña y Mediana
empresa, en primer orden se encuentra la falta de capital de trabajo o de
operación, que podría basar su iliquidez en diferentes motivos como por ejemplo:
• Problemas en la cobranza, debido a políticas de crédito inadecuadas o
incluso a problemas de morosidad dependiendo del sector de la Pymes.
• Inversión excesiva en inventarios, por ejemplo que la empresa aprovechó
una oportunidad de abastecimiento de inventarios y quedó desfinanciada,
falta de rotación de inventarios por bajas en las ventas, o incluso
problemas de pérdidas de inventarios.
• Deudas a corto plazo, podría darse que una empresa haya acumulado
varios créditos a corto plazo para seguir operando, hasta que llegue un
momento en que deba responder a esas deudas y el disponible no
abastezca su necesidad de pago inmediato.
• Cuentas por pagar, otro motivo podría ser un cambio en las políticas de
crédito por parte de sus proveedores, lo que definitivamente causaría una
necesidad de liquidez para seguir operando.
86
Todos los motivos planteados impactarían en la liquidez de la empresa y esto
podría afectar a la disponibilidad de su capital de trabajo, lo cual causaría una
necesidad inmediata de recursos para continuar su operación normal, y no verse
en situaciones de pérdida, reducción o incluso detención de las operaciones. Por
esto la persona o personas que estén a cargo del área financiera de la entidad
deben vigilar constante y cuidadosamente el flujo de efectivo para detectar a
tiempo cualquier problema, y en seguida buscar opciones que eviten entre otros
los problemas descritos.
Por otro lado, existe la necesidad de financiamiento para crecimiento, renovación
y/o mejora de las Pymes, pudiendo determinarse algunos motivos primordiales:
• Crecimiento, la empresa tiene éxito en sus operaciones y ve la oportunidad
de agrandar su planta o almacén, para lo cual va a requerir recursos que
permitan financiar la compra de los bienes necesarios. Así mismo como
parte del crecimiento puede requerirse capital de operación para aumentar
la producción, servicios o comercialización.
• Apertura de nuevas agencias, sucursales o puntos de atención, lo cual
demandará estructura adicional a la actual y por ende financiamiento.
• Renovación de los bienes actuales o implementación de nuevas
tecnologías de la empresa con el fin de mejorar su productividad,
optimizar sus recursos, o ser eficiente en sus operaciones.
87
• Reemplazar bienes por deterioro de los actuales, por ejemplo maquinaria
de medio uso que presenta problemas continuos, o bienes que han
terminado su vida útil y tienen problemas de capacidad y van a requerir un
cambio.
• Desarrollo de nuevos productos o servicios; la empresa puede ver la
oportunidad en ofrecer un nuevo producto o servicio que requerirá
recursos para su elaboración, promoción e inicial operación.
• Presupuesto para financiar un plan de marketing, cuyos objetivos sean
mejorar las ventas y niveles de ingresos de la entidad.
Estos motivos se pueden resumir como proyectos que tiene la pequeña y mediana
empresa para mejorar, y seguramente estarán basados en la planificación
estratégica de la empresa, y por ende la información tendrá el apoyo de estudios
de mercado, encuestas, pruebas piloto, análisis previos de operación, propuestas
de marketing, y por supuesto estudios económicos y financieros que permitan
verificar un beneficio en la inversión requerida.
4.2 FINANCIAMIENTO
Ante las necesidades del crédito expuestas, las Pymes requieren financiamiento
que en unos casos puede ser inmediato, y en otros paulatino dependiendo de su
problema puntual. Este financiamiento deberá ser obtenido de las fuentes que el
mercado ecuatoriano ofrezca, y tendrá diferentes condiciones dependiendo del
88
monto requerido, la necesidad del financiamiento, el tamaño de la Pyme, el plazo
al que va a requerir, su capacidad de pago, sus garantías, etc.
A continuación se describen algunas opciones ofrecidas en el mercado
ecuatoriano para el financiamiento de Pymes, debidamente clasificado en casos de
corto plazo, y largo plazo.
4.2.1 FINANCIAMIENTO CORTO PLAZO
La necesidad de financiamiento de corto plazo se crea generalmente por el
requerimiento de capital de operación de la empresa, es decir se genera debido a
iliquidez de la entidad causada por diversas circunstancias que provocan una baja
considerable del disponible de la empresa frente a sus obligaciones a corto plazo.
Es importante tomar en cuenta que el flujo de efectivo de la entidad está en
función de algunas actividades que incrementan y disminuyen el efectivo:34
• Actividades que incrementan efectivo:
o Créditos a largo plazo
o Incremento de capital
o Incremento del pasivo circulante
o Reducir el activo circulante (inventario)
o Reducir bienes improductivos
34
Ross, Westerfield & Jordan (2007); Fundamentos de Finanzas Corporativas, McGrawHill, pág.
606
89
• Actividades que disminuyen efectivo:
o Pago préstamos a largo plazo
o Reducir el capital
o Disminuir el pasivo circulante
o Aumentar al activo circulante
o Aumentar bienes
Es interesante como mencionan los autores, que se tomen en cuenta estos
conceptos con el fin de comprender de mejor manera los requerimientos de
financiamiento de corto plazo, el cual debe ser constantemente previsto por el
responsable financiero de la empresa.
Las opciones que las Pymes tienen para obtener financiamiento a corto plazo son
las siguientes, las que serán detalladas en los puntos siguientes:
• Financiamiento de proveedores
• Papel comercial
• Línea de crédito
• Crédito bancario
• Carta de crédito
• Financiamiento de cuentas por cobrar
• Leasing
• Financiamiento por medio de inventarios
• Factoring
90
4.2.1.1 Financiamiento de proveedores
En el caso de las Pymes, y por supuesto dependiendo del tamaño y el sector al que
pertenezcan, las políticas de pago a proveedores pueden variar; sin embargo, las
políticas más usuales son pago de contado contra entrega o hasta 30 días.
Esta opción de financiamiento a corto plazo, se basa en que la empresa negocie
tiempos de pago con sus proveedores, lo que le permitirá tener mayor flujo de
efectivo, y de esta manera financiarse el capital de trabajo por medio de su cadena
de abasto. Es decir que lo que se propone es obtener un acuerdo mediante el cual
el proveedor entregue la mercadería y de un plazo para pagar la factura por dicho
bien; este tiempo permitirá a la PyME recuperar mediante sus propias ventas el
dinero para luego pagarlo al proveedor.
Gráfico 1: Financiamiento de proveedores

MATERIA
PROVEEDOR PRIMA A PYME VENTAS CLIENTE
CRÉDITO
PAGO FACTURAS PAGO

DE CRÉDITO
Fuente: Investigación propia

91
Definitivamente sería una buena opción poder trabajar con este tipo de
financiamiento ya que no tiene interés por obtenerlo ni comisiones por solicitarlo,
sino un acuerdo previo de compra, que sea beneficioso para ambas partes; además
la facilidad, una vez realizado el acuerdo, con la que se obtiene el financiamiento,
es decir no hay que estar realizando trámites bancarios y en espera de aprobación
de procesos de crédito.
Lamentablemente en muchos casos este tipo de financiamiento no es posible
debido a que los proveedores de las Pymes son otras Pymes, o tienen políticas
restrictivas de crédito a sus clientes. Incluso hay casos en que los proveedores
cobran un interés por la demora en el pago de sus facturas, cuando pasa de los 30
días o el tiempo acordado.
Pero para aquellos casos que si es viable, por ejemplo cuando una Pyme tiene
como proveedor a una empresa fuerte que permita extender sus políticas de
crédito, es una excelente manera de mantener controlada la liquidez de la
empresa. Se podría decir que esta manera de financiamiento permite a la empresa
trabajar con capital de los proveedores, ya que de alguna manera se obtiene la
materia prima o los productos a comercializar, y se pagarán cuando los clientes de
la Pyme cancelen, ya que hay caso de acuerdo de hasta 90 días.
4.2.1.2 Papel comercial
Ante la falta de alternativas ofrecidas tradicionalmente para el financiamiento,
nació este método que consiste en que una empresa emita títulos valores a corto
92
plazo, que serán negociados en el mercado de valores y se obtendrá el dinero
requerido para cubrir necesidades del emisor. Usualmente son los bancos, las
compañías de seguros, los fondos de pensiones y otras empresas las que compran
con el objetivo de invertir los excedentes de efectivo que tienen, evitando riesgos
y pérdidas, y sobre todo generando de esta manera un beneficio económico para
su institución.
Horne (2002) define al papel comercial como:
Es un pagaré negociable a corto plazo sin garantías que se vende en el
mercado. (…) solo las compañías más solventes pueden recurrir al papel
35
comercial como fuente de financiamiento a corto plazo.
Estos papeles comerciales no son garantizados y son emitidos por grandes
compañías para conseguir fondos y por ello estos son vendidos a otras compañías,
es el menos costoso entre los financiamientos a corto plazo.
Los papeles comerciales tienen algunas características importantes:
• Son títulos valores autónomos y que se encuentran relacionados con el
emisor.
• Son emitidos por sociedades, que son las únicas que pueden emitir estos
instrumentos financieros.
35
Van Horne, J.; Wachwicz, John. (2002). Administración Fianciera. México: Pearson Educación.
Pág. 293
93
• Se emiten en serie o unidades múltiples, siempre genéricamente. Todos
son iguales y tienen las mismas características; sin embargo para su mejor
colocación se pueden emitir por lotes.
• Son ofrecidos a la oferta pública, y serán negociados en las mesas de
dinero, en el mercado de valores.
• Deben ser emitidos al portador o nominados a opción del emisor, no se
permite emitirlos a la orden.
• Tienen plazo fijo mayor a 15 y menor a 270 días, ya que su finalidad es
financiar capital de trabajo u operación al emisor.
• Son colocados con prima, a descuento o valor a la par. Normalmente se
colocan a valor nominal, sin embargo para facilitar su colocación se
colocan con descuento, lo que permitirá un rédito o ganancia para quien
los adquiere.
• Deben estar inscritos en la bolsa de valores
Como ventajas se pueden mencionar:
• Fuente de financiamiento menos costosa que el crédito bancario
• Financia necesidades a corto plazo, principalmente de capital de trabajo.
Como desventajas se tiene las siguientes:
• Estas emisiones no están garantizadas.

94
• Generalmente deben acompañarse de línea de crédito.
• La negociación genera costos por concepto de una tasa prima.
A pesar de ser una buena opción de financiamiento el papel comercial puede tener
implicaciones para las PyMEs, como por ejemplo la principal es que deben
inscribirse en la bolsa de valores, lo cual podría ser una desventaja principal en el
medio ecuatoriano no solo por su trámite, sino por su desconocimiento. Así
mismo las empresas que emiten este tipo de documentos deben ser de alguna
manera atractivas para los inversionistas, es decir que el emisor sea de un tamaño
medio y que tenga una buena rentabilidad y perfecto historial financiero, de lo
contrario no tendría éxito al momento de la colocación de los documentos debido
a la posible desconfianza que generaría en los potenciales compradores.
En la Bolsa de Valores de Quito, existe información respecto de los papeles
comerciales, y entre los requerimientos menciona los siguientes:36
• La junta de accionistas o socios debe autorizar la emisión.
• Se deben realizar los siguientes contratos:
o Contrato de emisión firmado entre el emisor y el representante, que
tenga información legal, económica y financiera actualizada del
emisor, características de la emisión, y obligaciones de las partes.
36
www.bolsadequito.info
95
o Convenio de representación, que tiene por objeto que el
representante tome a cargo los deberes y derechos de las
obligaciones durante su vigencia. Los representantes pueden ser
casa de valores o estudios jurídicos con especialización bursátil.
o Opcionalmente un contrato de Underwriting, donde se conviene
entre las dos partes que la Casa de Valores asuma la obligación de
adquirir una emisión o un paquete de valores, o garantice su
colocación o venta en el mercado, o la realización de los mejores
esfuerzos para ello.
• Elaboración de una circular de oferta pública, con características concretas
de los valores emitidos.
• Calificación de riesgos, que debe ser realizado por una empresa inscrita en
el Registro del Mercado de Valores.
• Inscripción en Registro de Mercado de Valores
• Inscripción en Registro de la Bolsa de Valores de Quito
El marco legal para los papeles comerciales en el país está estipulado en la Ley de
Mercado de Valores, donde se habla del registro, emisión y la garantía.
4.2.1.3 Línea de crédito
Las líneas de créditos se basan en un convenio que existe entre el banco y la
empresa para que este último siempre tenga dinero en efectivo con el que podrá
contar para su compañía. Este tipo de financiamiento sólo se concede a clientes
96
bancarios que cuentan con liquidez en su compañía, esto quiere decir a compañías
grandes y bien establecidas. Después de que el tiempo acordado con el banco se
termine, este acuerdo quedará finiquitado, y sólo en caso que el banco acceda
nuevamente bajo pedido de la compañía se generara un nuevo convenio bajo
cláusulas nuevas al igual que sus intereses.
“Una línea de crédito es un contrato entre un banco comercial y una
empresa, en el que se especifica la cantidad del préstamo no garantizado
a corto plazo que el banco facilitará a la empresa durante un período
dado. Es semejante al contrato bajo el cual los emisores de tarjetas de
crédito bancarias, como MasterCard, Visa, etc., extienden crédito pre-
aprobado a los tarjetahabientes.” 37
La línea de crédito provee a una empresa de un fondo de uso inmediato, con un
límite de crédito impuesto por el banco. Gitman menciona entre los documentos
que de manera frecuente se pueden solicitar, como su presupuesto de efectivo, su
estado de resultados pro forma, su balance general pro forma y sus últimos
estados financieros. Si el banco lo encuentra aceptable, le extenderá la línea de
crédito. El atractivo principal de una línea de crédito desde el punto de vista del
banco es que elimina la necesidad de examinar la capacidad crediticia de un
cliente cada vez que pide dinero prestado.
Se pueden mencionar como ventaja de esta forma de financiamiento que se tiene
dinero el momento que se requiere; pero por otro lado las desventajas son su
37
Gitman, Lawrence. (2003). Principios de Administración Financiera. Madrid: Pearson
Educación. Pág. 538
97
costo, así mismo que este tipo de financiamiento se otorga a clientes más
solventes que presentan una garantía.
Las entidades bancarias proporcionan líneas de crédito, para lo cual las Pymes o
los interesados deben presentar requisitos como si fuera para un crédito,
solamente que las tasas de interés de este instrumento de financiamiento son más
altos, y generan comisiones.
Por ejemplo el Banco Pichincha, ofrece un producto denominado “Crédito
Distribuidor” cuyo segmento objetivo son las empresas que comercializan sus
productos a través de distribuidores, los mismos que requieren financiamiento
para capital de trabajo o pago facturas a sus proveedores, que tiene las siguientes
características38:
• Es un producto de crédito enfocado a cubrir las necesidades de la empresa
Mayorista para las compras a sus Distribuidores y pagos a sus
Proveedores.
• Adicionalmente se abre un cupo de crédito para los Distribuidores,
reemplazando el financiamiento directo y la falta de flujo de caja.
• La oportunidad de este producto es que cubre las necesidades crediticias
del círculo de empresas relacionadas, llámese Empresa Mayorista-
Distribuidores-Proveedores.
38
www.pichincha.com
98
• Ventajas:
o Aprobación de una línea de crédito a la empresa Mayorista en la
cual se asigna un cupo específico para crédito a sus distribuidores y
para pagos de facturas de sus proveedores.
o Aprobación de una línea de crédito a la empresa Mayorista en la
cual se asigna un cupo específico para crédito a sus distribuidores y
para pagos de facturas de sus proveedores.
o Servicio personalizado de atención, calificación y entrega de la
línea de crédito.
o Manejo de la línea de crédito por canales electrónicos: para el
servicio de pagos y liberación de cupo en línea por internet
o Acceso a información ágilmente por canales electrónicos: consultas
de saldos y movimientos de la línea
• Requisitos:
o Para la Empresa:
Contar con una línea de crédito para DISTRIBUIDORES
/PROVEEDORES.
Firmar el contrato para el producto
Tener contrato de afiliación para acceder al portal
CREDITO PARA DISTRIBUIDOR/PROVEEDORES.
o Para su Distribuidor:
Contar con una línea de crédito aprobada.

99
Mantener una cuenta en el Banco Pichincha.
o Para sus Proveedores:
Tener cuentas por cobrar con alguna empresa o cliente que
tenga contratado el servicio.
Registrarse al módulo de proveedores por Internet
Mantener una cuenta en el Banco Pichincha.
Así mismo la Cámara de Comercio de Quito, ofrece apoyo y asesoría para obtener
crédito, a sus afiliados, por medio de las siguientes instituciones:
Banco Guayaquil
Banco Bolivariano
Banco de Machala
Mutualista Pichincha
4.2.1.4 Crédito bancario
Dentro de las funciones o servicios de las entidades bancarias se puede mencionar
al crédito bancario como un recurso importante, pues se trata de la realización de
un desembolso a un tiempo determinado, a cambio del pago retribuido con un
interés específico.
Por su parte Walker (2001), la define como:
100
…un contrato por el cual el banco entrega una suma de dinero
determinada con la obligación del que la recibe de restituir otra de la
misma especie y cantidad en la época convenida pagando los intereses
pactados.39
Este tipo de financiamiento es el más común que se encuentra en el país, ya que
por lo general es el prestamista es el mismo banco en el que la empresa tiene sus
cuentas.
Entre los créditos ofrecidos por la Banca Privada Nacional se mencionan las
siguientes opciones:
• Banco Pichincha40:
o Crédito para Pymes:
El monto mínimo de crédito es de $ 15.000.
No existen montos máximos.
La garantía puede ser por hipoteca, firmas o prendas.
El plazo depende del ciclo del negocio del cliente.
Generalmente va desde 30 días.
La tasa de interés es fija durante el plazo del crédito.
39
Walker de Tuleda, M. (2001). Contratos bancarios. Santa Fé, Argnetina: Centro de
Publicaciones. Pág. 63
40
www.pichincha.com
101
• Produbanco41:
o Crédito para Pymes:
Condiciones:
• Monto del crédito en función de la necesidad del
cliente, sujeto a evaluación en la aprobación del
mismo.
• Plazo: hasta 18 meses para capital de trabajo, hasta
24 meses para compra de activos.
• Forma de pago: mensual.
• Garantías solicitadas por el Banco de acuerdo al
monto y destino específico
Beneficios:
• Agilidad en el trámite.
• Atención personalizada.
• Asesoría permanente
Requisitos:
• Copia de cédula de identidad del deudor y cónyuge,
garante y cónyuge.
• Copia planilla de servicios básicos.
• Certificado de ingresos.
• Certificados bancarios y tarjeta de crédito.
41
www.produbanco.com
102
• Balances de los últimos 2 años declarados al SRI,
balance interno con corte al último trimestre
culminado.
• Proforma del bien a adquirir.
• Banco del Pacífico42:
o Crédito para créditos para capital de trabajo, compra de activos
fijos o proyecto empresa:
Beneficios:
• Tasa de interés aplicada de acuerdo al segmento del
crédito.
• Plazos dependerán del destino del crédito.
• Se deben presentar garantías reales.
• Sólo para clientes del Banco.
Requerimientos:
• Solicitud de Crédito para persona jurídica
(completamente llena y firmada por el representante
legal de la compañía).
• Fotocopia de cédula de identidad y certificado de
votación del Rep. Legal a colores.
• Referencias bancarias y tarjeta de crédito.
42
www.bp.fin.ec
103
• Referencias comerciales (teléfonos).
• Balances Superintendencia (3 últimos años).
• Balances auditados (si lo requiere) (3 últimos años).
• Información financiera actualizada directa/anexos
del año en curso.
• Flujo de Caja (proyectado – con las premisas
respectivas).
• Declaración del IVA año en curso.
• Certificado de Cumplimiento de Obligaciones.
• Respaldos Patrimoniales (matrículas, impuestos).
• Solicitud de Crédito (completamente llena y firmada
por el accionista mayoritario de la compañía).
• Soportes patrimoniales y de ingresos.
votación del accionista mayoritario a colores y
cónyuge de ser el caso.
• Escritura de constitución
• Estatutos y reformas de estatutos.
• Copia del RUC.
• Nombramiento de Representante Legal.
• Nómina de accionistas.
104
• Certificado de estar al día en los aportes patronales.
• Estado de situación personal de mayor accionista.
• Se debe presentar garantías reales.
• Banco Internacional43:
o Crédito comercial:
Capital de trabajo.
• Destino: Financiamiento de inventario, cuentas por
cobrar, requerimientos temporales de fondos
• Plazo hasta: 12 meses
• Amortización: Pagos periódicos o un solo pago al
final dependiendo del ciclo productivo o de la
actividad
Capital de inversión.
• Destino: Financiamiento adquisición de bienes de
capital, compra de maquinaria, ampliación
capacidad operativa, adquisición de bienes
inmuebles para procesos operativos.
• Plazo hasta: 24 meses
• Amortización: Pagos periódicos.
43
www.bancointernacional.com.ec
105
• Banco General Rumiñahui44:
o BGR Capital (requerimientos operativos a corto plazo):
Beneficios:
• Provee recursos temporales para su empresa
• Facilita transacciones comerciales
Características:
• Plazo: Hasta un año
• Forma de pago: Cancelable al vencimiento o con la
periodicidad que el flujo de caja de su empresa
genere.
Requisitos:
• Mantener una cuenta con el Banco, por lo menos
desde hace seis meses.
• Llenando la solicitud de crédito
• Adjuntando la documentación requerida
• Banco de Machala45:
o Crédito empresarial:
44
www.bgr.com.ec
45
www.bmachala.com
106
Beneficios:
Crédito para capital de trabajo:
• Hasta 3 años plazo
• Monto máximo: de acuerdo a la capacidad de pago
• Garantía de acuerdo al monto solicitado
Crédito para activos fijos:
• Monto máximo: de acuerdo a la capacidad de pago
• Garantía sobre el bien objeto del financiamiento
Línea de crédito PYMES:
• Monto máximo: hasta $100.000
• Hasta $25.000 sin garantía
• Mayor a $25.000 con garantías de acuerdo al monto
Beneficios:
• Flexibilidad en la forma de pago, mensual o
trimestral de acuerdo al flujo
• Tasas competitivas
• Asesoría de personal especializado
Requisitos:
• Nombramientos actualizados de representantes
legales
• Escritura de constitución de la empresa
107
• Copia de cédula de identidad y certificado de
votación de los representantes legales
• Copia del RUC
• Escrituras de aumento de capital y reformas de
estatutos (si los hubiere)
• Última nómina de accionistas presentada a la
Superintendencia de Compañías
• Balances internos de los 2 últimos años
• Balances presentados a la Superintendencia de
Compañías de los 2 últimos años
• Flujo de caja proyectado correspondiente a 1 año
incluyendo el monto requerido y el respectivo pago
(con anexos de supuestos de ingresos por ventas por
línea de producto, rubros principales de costos y
tablas de pago por institución financiera) firmados
por el representante legal y el contador con número
de registro profesional
• Planillas de aportaciones al IESS
• Declaración de impuesto a la renta
• Certificado de cumplimiento de obligaciones
actualizado
108
Las tasas de interés para créditos que cobran las instituciones bancarias están
dentro del rango autorizado por la ley. A continuación se detallan las tasas
efectivas de algunas instituciones46:
Tabla 18: Tasas de interés efectivas

BANCO Empresarial Pyme Hipotecario Sobregiros
Pichincha 10.19% 11.79% 11.30% 16.30%
Produbanco 10.21% 11.83% 11.33% 16.30%
Guayaquil 10.21% 11.83% 10.45% 16.30%
Pacífico 10.21% 11.83% 9.65% 16.30%
Internacional 10.21% 11.83% 11.33% 16.30%
Bolivariano 10.21% 11.83% 11.07% 16.30%
Rumiñahui 10.21% 11.83% 11.33% 16.30%
Machala 10.21% 11.83% 11.33% 16.30%
Fuente: Información publicada por las entidades bancarias mencionadas
Para muestra del cálculo de los valores a pagar al crédito, como ejemplo a
continuación se adjunta una tabla de amortización tradicionalmente utilizada por
los bancos, bajo los siguientes supuestos:
• Monto solicitado $60,000
• Plazo 12 meses
• Pagos mensuales
• Tasa de interés anual del 11.8%
Para el cálculo de la cuota fija se utiliza usualmente la fórmula:
46
Información publicada por las instituciones financieras privadas mencionadas.
109
1 1
Tabla 19: Amortización del crédito
VALORES INICIALES VALORES FINALES
Capital: 60,000.00 Total pagado: 63,913.88

Tiempo: 12 (en meses) Interés total: 3,913.88
Interés: 0.99% (mensual) Cuota Mensual: 5,326.16
11.8% (anual)
Cuota Cuota Cuota Capital Interés

Cuota Capital
mensual Capital Interés Reducido Acumulado
1 60,000.00 5,326.16 4,734.66 591.50 55,265.34 591.50
2 55,265.34 5,326.16 4,781.33 544.82 50,484.01 1,136.32
3 50,484.01 5,326.16 4,828.47 497.69 45,655.54 1,634.01
4 45,655.54 5,326.16 4,876.07 450.09 40,779.47 2,084.10
5 40,779.47 5,326.16 4,924.14 402.02 35,855.33 2,486.12
6 35,855.33 5,326.16 4,972.68 353.47 30,882.65 2,839.59
7 30,882.65 5,326.16 5,021.71 304.45 25,860.94 3,144.04
8 25,860.94 5,326.16 5,071.21 254.95 20,789.73 3,398.99
9 20,789.73 5,326.16 5,121.20 204.95 15,668.53 3,603.94
10 15,668.53 5,326.16 5,171.69 154.47 10,496.84 3,758.41
11 10,496.84 5,326.16 5,222.68 103.48 5,274.16 3,861.89
12 5,274.16 5,326.16 5,274.16 51.99 (0.00) 3,913.88
TOTALES 63,913.88 60,000.00 3,913.88
Fuente: Información publicada por el Banco de Pichincha
4.2.1.5 Carta de crédito
La carta de crédito es un documento que avala una transacción entre dos partes
negociantes, también llamado crédito documentario o contrato de compraventa
internacional.
110
“Promesa de Pago de un tercero (generalmente una institución
bancaria) en caso de que no se cumplan algunas condiciones. Muchas
veces se utiliza para garantizar el pago de una obligación”.47
Este documento ha tenido una importante utilidad en las transacciones
internacionales de exportación o importación, donde la carta de crédito autoriza a
girar a un efecto contra ella misma o contra otra entidad financiera intermediaria.
Es por esto que dicho documento se debe ajustar a normas internacionales, como
la UCP 600 de la ICC (International Chamber of Commerce), que no son más que
Reglas y Usos Uniformes Relativos a los Créditos Documentarios.
La utilidad de estos documentos radica en reducir sustancialmente los riesgos del
importador y exportador, pues mediante esta, el banco que genera la carta de
crédito se compromete a pagar a la contraparte siempre y cuando cumpla con los
requisitos documentales.
A continuación se detallan las condiciones de las cartas de crédito ofrecidas por la
banca privada:
o Carta de Crédito:
47
Van Horne, J.; Wachwicz, John. (2002). Administración Financiera. México: Pearson
Educación. Pág. 294
48
www.pichincha.com
111
Características:
• Las cartas de crédito pueden ser pagadas a la vista o
a plazos.
• Las importaciones pueden ser financiadas por el
proveedor, o bien el cliente puede solicitar un
financiamiento de las mismas al Banco Pichincha.
• Ninguna carta de crédito puede exceder el año como
plazo de validez.
• La apertura de la carta de crédito se realiza mediante
la aprobación del comité de crédito respectivo, y la
recepción de parte del Banco de la documentación
habilitante.
• Se recomienda que los formularios sean
completados con la ayuda del asesor de Comercio
Exterior, quien orientará al cliente en el correcto
ingreso de los documentos al Banco
Beneficios:
• Mejora la relación comercial con los proveedores ya
que la representación del Banco Pichincha respalda
la solidez financiera del importador.
• Elimina riesgos innecesarios con respecto al manejo
de sus documentos comerciales y financieros,
además de los inherentes al pago de la importación
en el exterior.
112
• Optimiza los recursos financieros del importador, ya
que no afecta directamente su liquidez hasta el
vencimiento de la carta de crédito (en el caso de que
esta se pague a plazos).
• Asegura al importador que los documentos serán
revisados apropiadamente por expertos en el tema.
• Posibilita el control de las fechas de entrega de la
mercadería o servicios.
• Incrementa la posibilidad de solicitar
financiamiento directamente al proveedor.
Requisitos:
• Solicitud de la carta de crédito.
• Contrato de la carta de crédito.
• Copia de la nota de pedido.
• Copia de la aplicación del seguro de transporte.
• Endoso original del seguro de transporte a favor del
Banco Pichincha.
• Cuarta copia original del DUI aprobado (en caso de
venir a otro tipo de régimen aduanero, se solicita la
copia del documento que acredite la importación
bajo esta modalidad, por ejemplo: autorizaciones
previas, copias de contrato de la zona franca).
• Copias de cédulas de deudores y garantes (si
existen).
113
• Banco de Guayaquil49:
Beneficios:
• Confiere a ambas partes (Importador-Exportador)
alto grado de seguridad de que las condiciones
previstas sean cumplidas.
• Facilita el intercambio comercial entre el
importador/exportador en aquellos casos de no
contar con una historia crediticia en el exterior.
• Seguridad al comprador, en la revisión de
documentos por personal bancario especializado en
el área.
• Asegura el pago, siempre que se cumpla con los
términos y condiciones del crédito.
Requisitos:
• Solicitud de Convenio y Crédito Documentario
debidamente llena.
• Documento Único de Importación (formulario
completo) debidamente aprobado.
49
www.bancoguayaquil.com
114
• Licencia Previa de Importación a nivel Ministerial
(si la partida arancelaria la requiere).
• Nota de Pedido.
• Póliza de Seguro de Transporte y endoso a favor del
Banco.
• Cupo de la División Internacional del BG (banco
corresponsal asignado).
• Revisar que la documentación entregada por el
banco del exterior esté correcta y completa: DUI
• Nota de Pedido
• Póliza de Seguros
Beneficios:
• Seguridad de pago al beneficiario en la fecha
convenida.
• Respaldo del Banco
50
www.bp.fin.ec
115
Requisitos:
• Solicitud de Crédito para persona jurídica
(completamente llena y firmada por el representante
legal de la compañía).
votación del Rep. Legal a colores.
• Balances Superintendencia (3 últimos años).
• Información financiera actualizada directa/anexos
del año en curso.
• Flujo de Caja (proyectado – con las premisas
respectivas).
• Declaración del IVA año en curso.
• Certificado de Cumplimiento de Obligaciones.
• Respaldos Patrimoniales (matrículas, impuestos).
• Solicitud de Crédito (completamente llena y firmada
por el accionista mayoritario de la compañía).
• Soportes patrimoniales y de ingresos.
116
votación del accionista mayoritario a colores y
cónyuge de ser el caso.
• Escritura de constitución
• Estatutos y reformas de estatutos.
• Copia del RUC.
• Nombramiento de Representante Legal.
• Nómina de accionistas.
• Certificado de estar al día en los aportes patronales.
• Estado de situación personal de mayor accionista.
• Se debe presentar garantías reales.
• Banco Internacional51:
Requisitos:
• Ser cliente del Banco Internacional.
• Contar con la aprobación del crédito
• Presentar los siguientes documentos:
• Solicitud y Contrato para emisión de Carta de
Crédito de importación.
• Nota de pedido o Factura Pro-forma.
51
www.bancointernacional.com.ec
117
• Original de la aplicación de Transporte.
• Original del endoso de la Póliza de Seguro a favor
del Banco Internacional SA
• Letra de Cambio Banco Internacional SA, firmada y
sellada por el representante legal de la compañía o
persona natural.
• Solicitud de Certificado de Depósito en
Almacenera, (en caso de ser necesario)
• Tarifario del mes correspondiente, debidamente
firmado por el representante legal de la empresa o
persona natural.
• Nombramiento actualizado y notariado del
representante legal de la empresa.
• Copias de las cédulas de identidad de los
involucrados.
Las cartas de crédito son más utilizadas por las empresas para sus gestiones
operativas de comercio exterior, como por ejemplo exportaciones y también las
importaciones. Es decir esta es una manera de respaldo importantísima para una
Pymes, pero no es considerada una opción de financiamiento para necesidades de
capital de trabajo, ya que de requerir recursos para la operación deberá
indiscutiblemente recurrir a un crédito que podría ser con el mismo banco que le
respalda.
118
4.2.1.6 Financiamiento de cuentas por cobrar
El financiamiento a través de cuentas por cobrar es una forma de crédito a través
de la cual una organización bancaria realiza un desembolso a una empresa que
pone en garantía sus cuentas por cobrar.
“Algunas pequeñas empresas aceleran los flujos de efectivo de las
cuentas por cobrar solicitando préstamos contra ellas. Al financiar las
cuentas por cobrar, estas empresas a menudo pueden asegurar la
utilización de su dinero de 30 a 60 días antes de lo que les sería posible
de otra manera”.52
Existen dos tipos de financiamiento a través de las cuentas por cobrar, el primero
utiliza las cuentas por cobrar en garantía como prenda para obtener un préstamo,
el segundo tipo de financiamiento la empresa “vende” sus cuentas por cobrar a
una entidad financiera , lo que se conoce como “Factoraje”, la ventaja de esta
última modalidad es que la empresa ya no tiene que abarcar gastos de cobranza, y
por otro lado, no tiene que esperar los plazos designados para las cuentas por
cobrar, teniendo disponibilidad de fondos de forma inmediata.
Como ventajas de este tipo de financiamiento se pueden mencionar:
• Costo no muy alto
52
Longenecker, Justin C.; Petty, William. (2009). Administración de pequeñas empresas. Madrid:
Cengage Learning Editores. Pág. 585
119
• Disminuye el riesgo de incumplimiento
• No hay costo de comisiones por cobro
Por otro lado las desventajas se enmarcan en que si hay comisión que se otorga al
agente.
A pesar de ser una opción de conseguir recursos válida, este tipo de
financiamiento de alguna manera ha evolucionado en el factoring, donde no sólo
se da como garantía las cuentas por cobrar, si no que se venden las cuentas por
cobrar a un tercero con el fin de tener liquidez inmediata que permita a la Pymes
seguir con su operación.
4.2.1.7 Leasing
El leasing, también llamado arrendamiento mercantil o contrato de leasing, que
consiste en una transacción en la cual el arrendador traspasa el derecho a utilizar
un bien al arrendador, bajo el pago de cuotas o rentas por el arrendamiento por un
plazo definido, al término del cual el arrendatario tiene la opción de comprar
dicho bien, de devolverlo o de renovar el contrato.
“La operación de leasing supone normalmente la existencia de dos
contratos: el de compraventa del bien, que se celebra entre la empresa
de leasing y el proveedor, y el contrato de leasing propiamente tal, entre
la empresa y el usuario. Estos dos contratos tienen un origen común que
consiste en la solicitud que presenta el cliente a la empresa para que
120
ésta, luego de ser calificado en términos financieros, como lo hace de
ordinario un banco con un cliente que concurre a solicitar un crédito,
adquiera del proveedor el bien que será posteriormente objeto del
contrato de arrendamiento. Sin perjuicio de lo expuesto, debemos
señalar que los contratos referidos suelen verse complementados con un
tercero que se refiere al destino final del bien, al término del leasing”.53
Entre las ventajas del leasing se puede mencionar que la capacidad de
endeudamiento del arrendador se mantiene libre pero por el contrario, como
desventaja se tiene que la empresa no puede acceder a la propiedad del bien sino
hasta la finalidad del contrato.
En resumen se puede decir que el leasing permite a una empresa adquirir para sí
un objeto y ceder su uso al financiado, pero conservando la propiedad del mismo,
a cambio de un pago periódico, con opción de compra al término del contrato.
o Características:
La operación consiste en un contrato por el cual el Banco
Pichincha adquiere los bienes indicados por su empresa y le
53
Dr Antonio Ortúzar, citado por Chang Nilda Verónica (2007), Revista Peruana de Derecho
Tributario, ejemplar mayo 2007
54
www.pichincha.com
121
cede el derecho de uso, goce o explotación, a cambio de
una renta mensual.
El monto mínimo de financiamiento es de USD 15.000. Se
puede financiar el 100% del valor del bien, evitando
egresos iniciales del flujo de caja.
La garantía puede ser personal o real.
El plazo depende del tipo de leasing: hasta 24 meses para
bienes muebles, y hasta 5 años para bienes inmuebles.
Se aplica la tasa vigente al momento del desembolso.
o Beneficios:
Mejora considerablemente la posición de negociación con
el proveedor, ya que este cobra al contado.
El índice de endeudamiento no se ve afectado ya que la
operación de leasing no consta en los pasivos de la
empresa.
El bien se deprecia aceleradamente en el plazo de la
operación, sin necesidad de esperar los plazos que la ley
impone para cada bien.
El cliente puede obtener liquidez vendiendo sus activos
(lease back), y continuar obteniendo el beneficio
económico del uso del bien.
Al reflejarse en el P&G como un gasto de arrendamiento,
disminuye la base imponible sobre la que se debe calcular
el pago del impuesto a la renta.
122
o Beneficios:
Es una alternativa de financiamiento que permite arrendar
toda clase de bienes con la posibilidad de adquirirlos,
ejerciendo una opción de compra de los mismos.
Financiamiento de hasta el 100% del bien a arrendar.
No altera el capital de trabajo de la empresa.
Cubre contra la inflación, pues se paga mes a mes con
dinero de menor poder adquisitivo.
Permite obtener descuentos de los proveedores por el pago
de contado.
Evita que el bien se vuelva obsoleto, manteniéndolo al día
con los avances de la tecnología.
Ofrece opción de compra del bien al final del plazo
• Banco Bolivariano56:
o Beneficios:
Tienes la posibilidad de crecer de acuerdo al desarrollo de
tus negocios, adquiriendo lo que necesita en arrendamiento,
55
www.bp.fin.ec
56
www.bolivariano.com
123
con opción de compra. Esta opción te permite obtener el
activo sin necesidad de realizar desembolsos, por lo tanto
no distorsiona el capital de trabajo de tu empresa. Está
cubierto contra la inflación ya que se establece una cuota
fija, que se paga mes a mes sin variación hasta el final del
contrato.
Banco Bolivariano te permite crecer de acuerdo al
desarrollo de tus negocios, adquiriendo lo que necesitas en
arrendamiento, con opción de compra.
Leasing te permite obtener el activo sin necesidad de
realizar desembolsos, por lo tanto no distorsiona el capital
de trabajo de tu empresa. Está cubierto contra la inflación
ya que se establece una cuota fija, que se paga mes a mes
sin variación hasta el final del contrato.
• Banco General Rumiñahui57:
o Beneficios:
El BGR Leasing ofrece a su empresa un financiamiento a
largo plazo de bienes de capital, vehículos e inmuebles,
permitiendo la utilización de los mismos, sin que se
registren en sus balances.
57
www.bgr.com.ec
124
Financiamiento de bienes muebles e inmuebles
Adquisición o renovación de maquinaria y otros bienes.
No afecta sus líneas de crédito con otros Bancos.
Escudo fiscal para las empresas
Los activos que se están utilizando no se reflejan en el
balance de las empresas.
Posibilidad de ejercer opción de compra del bien, al final
del plazo del leasing.
o Características:
Montos: De acuerdo al bien a financiar
Plazo: Hasta 10 años.
Forma de pago: A convenir con la empresa de acuerdo a su
capacidad de generación de flujo de caja.
Tasa interés: 11.83%
A pesar de que esta opción de leasing tiene un costo que definitivamente incluirá
una ganancia para quien lo realiza, es una excelente opción para la compra de
bienes, generalmente activos fijos, que no podría adquirir una Pymes al no contar
con la liquidez inmediata; es decir que es una forma de financiamiento más
utilizada en la adquisición de bienes por sus bondades.
125
4.2.1.8 Financiamiento por medio de los inventarios
El financiamiento a través de los inventarios se da cuando la empresa usa su
inventario como garantía de un préstamo, el cual la entidad prestamista puede
tomar posesión de dichos inventarios si el deudor no cumple con su obligación
mercantil.
“El uso de financiamiento con inventario, en especial el financiamiento
con almacén en campo, como una fuente de fondos tiene muchas
ventajas. (…) , la cantidad de fondos disponibles es flexible porque el
financiamiento está asociado con el crecimiento de los inventarios, lo
que a su vez se relaciona de manera directa con las necesidades de
financiamiento. (…) La principal desventaja del almacenaje un campo
incluye la documentación, los requerimientos de separación física y, en
el caso de las empresas pequeñas, el elemento del costo fijo”.58
En ocasiones el financiamiento por inventario conlleva generalmente la necesidad,
por parte de la empresa o entidad financiera acreedora, de realizar tareas de
almacenaje, resguardo y control de inventarios que reducen los costos de manejo
por estas tareas a la empresa deudora, no obstante este tipo de financiamiento es
muy recomendable para créditos a corto plazo.
58
Besley, S; Brighman, E. (2008). Fundamentos de administración financiera. Madrid: Cengage
LEarning Editores. Pág. 644
126
“El inventario de materia prima y productos terminados es un activo
razonablemente líquido y, por lo tanto sirve como garantía para
préstamos a corto plazo”.59
En este caso se estaría utilizando el inventario de la empresa como garantía para
obtener un préstamo, este tipo de financiamiento sólo se hace efectivo al momento
en el que la empresa ya no cumpla con los pagos acordados con anterioridad con
la compañía que le otorgó el crédito. Al realizar este tipo de financiamiento se
está corriendo con muchos riesgos entre ellos y siendo este el más importante es el
de perder su mercadería.
Al realizar el análisis de este tipo de financiamiento, las ventajas son: el permitir
el aprovechamiento de un activo líquido en la empresa para hacer más dinámicas
las actividades de la empresa. En cambio como contra se menciona que genera un
costo para la Pymes, y que exista la posibilidad de perder el inventario, en un
supuesto de caso de no poder cumplir con el pago en la fecha acordada.
4.2.1.9 Factoring
El factoraje es otra modalidad del financiamiento a través de cuentas por cobrar,
sin embargo en este caso la empresa deudora “cede” o “vende” sus cuentas por
cobrar a la empresa acreedora a cambio de la liquidez de un crédito, mientras que
59
Pág. 302
127
para la empresa deudora estas nuevas cuentas por cobrar se convierten en un foco
para ganar interés sobre dichas cuentas por cobrar.
En lugar de dar en prenda sus cuentas, las empresas pueden recurrir al
“factoraje” de las cuentas por cobrar para allegarse efectivo.60
Es por ello que se dice que las cuentas están siendo transferidas con su titularidad
a las controladoras bancarias. En este convenio se lo realiza mediante una orden
de compra, y se determinan las condiciones en las que ambas partes estén
completamente de acuerdo.
El factoraje se define en pocas palabras como la “Venta de cuenta por cobrar a
una institución financiera”61. Entre las ventajas del factoraje es que muchas veces
las empresas se libran de los gastos que derivan de mantener un departamento de
crédito y cobranzas, por lo que se entendería como una subcontratación de las
funciones de crédito y cobranza.
Esta es una manera de convertir las cuentas por cobrar a corto plazo en cuentas al
contado, tal como lo indican las instituciones bancarias en los beneficios de este
producto.
Algunos bancos ofrecen el producto, por ejemplo:
60
Van Home, J. (2003). Fundamentos de administración financiera. Madrid: Pearson Educación.
Pág. 305
61
Van Home, J. (2003). Fundamentos de administración financiera. Madrid: Pearson Educación.
Pág. 305
128
o Características:
Contar El monto mínimo de financiamiento es de $ 50.000
La garantía puede ser personal o real (hipotecaria o
prendaria), con recurso del cliente.
El plazo mínimo es de 30 días, y el máximo es de 180 días.
Se aplica la tasa de descuento vigente al momento del
desembolso.
o Beneficios:
Convierte las cuentas por cobrar en efectivo.
Permite obtener descuentos por pronto pago.
Mejora el manejo de los inventarios.
Incrementa las ventas del cliente ya que le permite ofrecer
mejores condiciones de pago a sus compradores.
Mejora los indicadores financieros del balance.
Entrega apoyo en el análisis y clasificación de sus
compradores.
Entrega mayor formalidad a la cobranza.
Opera con los costos más bajos del mercado.
62
www.pichincha.com
129
• Banco Bolivariano63:
o Características:
Mejora su flujo de caja, mediante la liquidez inmediata por
medio de anticipos financieros.
Acceso a línea de crédito abierta que te permite volver a
utilizar su crédito con la asignación de nuevas facturas y
conversión de ventas a crédito en ventas al contado.
Elimina el costo administrativo de gestión y cobranzas de
facturas.
Acceso a información estadística y asesoramiento en la
selección de compradores.
Te permite obtener la liquidez necesaria para la actividad
comercial que desarrolle el cliente, mediante el cobro
inmediato de sus facturas y documentos por cobrar en las
condiciones más favorables y al tiempo más oportuno.
4.2.2 FINANCIAMIENTO LARGO PLAZO
El financiamiento a corto plazo se hace necesario para cubrir generalmente
montos de capital de trabajo, es decir para la operación de la empresa, y se
entiende que los montos podrán ser pagados dentro de un año; en cambio cuando
63
www.bolivariano.com
130
existen otras necesidades más grandes, o que requieren mayor capital, las
empresas recurren a opciones de largo plazo.
Las Pymes dentro de su funcionamiento tienen varias necesidades que no podrían
ser solventadas en el corto plazo, debido a su costo, por ejemplo el crecimiento o
expansión del negocio son casos donde necesariamente la Pymes requerirá de un
financiamiento a mediano o largo plazo.
Se entiende entonces que para cubrir las necesidades mayores de una empresa,
aquellas que están dentro de su planificación estratégica a largo plazo y que tienen
que ver con infraestructura, usualmente se recurre al financiamiento a largo plazo.
Algunas de las formas de financiamiento más conocidas a largo plazo son las
siguientes, de las cuales se realizará un breve resumen en los puntos
subsiguientes:
• Banca Pública
• Banca Privada
• Emisión de acciones
• Bonos
• Aportes de capital
131
4.2.2.1 Financiamiento con banca pública
La Banca Pública es la estructura financiera del estado que ofrece una serie de
productos a los beneficiarios con el fin de fomentar e impulsar las actividades
empresariales y productivas del país.
La Banca Pública está compuesta por varias entidades con diferentes finalidades
por ejemplo se puede mencionar:
• Banco Central, con sus funciones de rector de la política monetaria del
país;
• Banco de Fomento que como su misión lo indica, está creado con el fin de
fomentar el desarrollo de pequeños y medianos productores, por lo que
generalmente sus créditos son hacia el sector agropecuario del país64:
o Tasas de interés que pueden variar pero para un crédito comercial
sería de 11.2%, es decir un poco más baja de la banca privada.
o Requisitos:
Solicitud de crédito y declaración de situación financiera
firmada por el Representante Legal.
Fotocopia de la Cedula de Identidad del Presidente y del
Representante legal.
Balance General y Estados de Pérdidas y Ganancias
actualizados presentados en la Superintendencia de
64
www.bnf.fin.ec
132
Compañías de los tres últimos años, incluye corte de año en
curso, firmados por el Representante Legal y el Contador.
Certificado de nomina de accionistas otorgado por la
Superintendencia de Compañías.
Declaración del Impuesto a la Renta presentado al SRI de
los tres últimos años (según el caso).
Fotocopia del Registro Único Contribuyente (RUC).
Escrituras de Constitución de la Empresa.
Informe de Auditores Externos con corte al último año, de
ser el caso.
Escrituras de aumento de capital, si lo tiene.
Nombramiento de Presidente y Gerente General
(Representante Legal).
Acta de autorización del Directorio de la empresa para
endeudamiento con el BNF, de ser pertinente.
Certificado de cumplimiento de obligaciones patronales
concedido por el IESS.
Referencias comerciales, bancarias y de proveedores.
Prestamos sobre los USD$100.000 estudio de factibilidad
de la actividad productiva a desarrollar con el préstamo.
Facturas proformas de las inversiones a realizar con el
préstamo.
133
Copia del comprobante de pago de servicios básicos: luz,
agua o teléfono, o un documento que permita la
verificación del domicilio de la compañía.
Permisos de funcionamiento y/o Medio Ambiente.
Mantener activa una cuenta corriente o de ahorros en el
BNF.
• Banco del Estado, cuya finalidad es apoyar proyectos que impulsen la
mejora social y económica de la población, en general financia proyectos
de65:
o Preinversión
o Inversión
o Fortalecimiento Institucional
o La tipología de proyectos para estos componentes es:
Proyectos integrales o sistemas nuevos: aquellos que
pretenden dar soluciones integrales de infraestructura física
a las necesidades básicas insatisfechas en localidades que
no cuentan con algún tipo de servicios, o que si bien
disponen del mismo, sus componentes han cumplido su
vida útil.
• Banco ecuatoriano de la Vivienda, que se dedica a la actividad de apoyo
en proyectos de vivienda.
65
www.bancoestado.com
134
• Corporación Financiera Nacional66, que centra su atención en necesidades
de financiamiento de los sectores productivos del país. Esta institución
tiene algunos beneficios como tasas de interés bajas o períodos de gracia.
A continuación se mencionan algunas características de los créditos que
otorga:
o Monto
Desde USD 50,000 en sucursales, e incluso montos
mayores en Matriz.
Valor a financiar (en porcentajes de la inversión total)
Hasta el 70%; para proyectos nuevos.
Hasta el 100%; para proyectos de ampliación.
Hasta el 60%; para proyectos de construcción para la venta.
o Plazo
Activo Fijo: hasta 10 años.
Capital de Trabajo: hasta 3 años
o Período gracia
Se fijará de acuerdo a las características del proyecto y su
flujo de caja proyectado
o Tasa interés
PYME (monto hasta USD 200.000) Desde 9,75% - hasta
11%
66
www.cfn.fin.ec
135
• SECTOR EMPRESARIAL (monto hasta USD 1 millón)
Desde 9,0% - hasta 9,50%
• SECTOR CORPORATIVO (monto mayor a USD 1
millón) Desde 8,50% - hasta 9,25%.
o Garantías:
Negociada entre la CFN y el cliente; de conformidad con lo
dispuesto en la Ley General de Instituciones del Sistema
Financiero a satisfacción de la Corporación Financiera
Nacional. En caso de ser garantías reales no podrán ser
inferiores al 125% de la obligación garantizada.
La CFN se reserva el derecho de aceptar las garantías de
conformidad con los informes técnicos pertinentes.
o Actividades financiables son las actividades económicas
exceptuando los siguientes casos puntuales:
Créditos de consumo;
Servicios financieros;
Compra de bonos y transferencia de acciones;
Actividades de exploración minera; y,
Actividades de exploración y explotación petrolera.
Para el caso de estudio propuesto, la opción que podría aplicar a un
financiamiento sería la Corporación Financiera Nacional, por sus tasas de interés,
períodos de gracia y actividades financiadas.
136
4.2.2.2 Financiamiento con banca privada
La banca privada es el lugar más común al que acceden las empresas y la industria
en busca de financiamiento, no obstante todos los bancos se manejan de forma
diferente en cuanto a políticas de préstamos, y en cuanto a los tipos de créditos
que otorgan. En base a la duración se puede decir que la Banca privada ofrece
opciones de crédito a corto y largo plazo.
Dentro de la instituciones bancarias el crédito a corto plazo es mucho más
frecuente y agrupa a modalidades como cartas de crédito, líneas de crédito,
créditos empresariales, etc., reservando los créditos a largo plazo para la gran
industria o grandes empresas que tienen de por sí una alta capacidad de
endeudamiento; sin embargo esta opción también es aplicada para las empresas en
el largo plazo, pero con finalidades diferentes, generalmente enfocadas en
financiamiento de proyectos de la empresa como tal, lo cual demandará más
recursos y por ende requiere mayores plazos de pago.
4.2.2.3 Emisión de acciones: comunes y preferentes
Una acción representa un porcentaje de propiedad que tiene una persona de una
empresa, lo que lo convierte en socio del resto de propietarios de otras acciones. A
diferencia de otros tipos de financiamiento, las acciones dependen de la marcha de
la empresa, por lo mismo pueden elevar o disminuir su valor dependiendo de si la
empresa se proyecta con un crecimiento firme y solvente o por el contrario, el
mercado augura una baja en las ventas. Entre sus desventajas es que al ser la
137
empresa sensible a un mercado, las acciones se afectan directamente, ya sea
positiva o negativamente.
Las acciones representan partes alícuotas del capital social de una
empresa y. en general, de los recursos propios. Cuando alguien compra
una acción de una empresa se convierte en accionista, socio o
copropietario de esa sociedad. El número de acciones que se poseen
representa el porcentaje de participación en la propiedad de la sociedad.
Si el capital social de una sociedad está representado por 10.000
acciones y un accionista posee 5.000 significa que ese accionista es pro-
pietario del 50 % del valor de la empresa.67
La acción, al convertir a su titular en parte de la empresa, le da derecho a
compartir la decisión con un voto en la junta de accionistas, por ende, a más
acciones, más votos, y más poder de decisión sobre la entidad.
Una característica de este tipo de alternativa de financiamiento, es que no hay
obligación fija por parte del deudor, pero a cambio, el riesgo es compartido con el
accionista. El valor de la acción esta directamente relacionados con su precio de
mercado.
En la Bolsa de Valores de Quito está publicada la información importante a cerca
de la emisión de acciones:
67
Alegre, Luis. (2001). Fundamentos de economía de la empresa: perspectiva funcional. Madrid:
Editorial Ariel. Pág. 355
138
• Las acciones pueden ser emitidas por personas naturales o jurídicas que
realicen aumentos de capital.
• Se requiere la resolución de la junta general de accionistas para su
emisión.
• Contratos:
o Escritura pública de promoción o de aumento de capital
o Contrato Underwritting (opcional), donde se conviene entre las dos
partes que la Casa de Valores asuma la obligación de adquirir una
emisión o un paquete de valores, o garantice su colocación o venta
en el mercado, o la realización de los mejores esfuerzos para ello
• Elaboración de prospecto de oferta pública, documento que tendrá toda la
información de la empresa y de la emisión.
• Contenido del formato de las acciones
• Calificación de riesgos
• Inscripción en el Registro de Mercado de Valores
• Inscripción en el Registro de la Bolsa de Valores de Quito.
Como ventajas de su utilización se pueden mencionar que las acciones son
instrumentos de financiamiento que permitirán el ingreso de dinero sin costo para
la empresa; por otro lado en cambio se tiene la implicación de que al entrar
nuevos propietarios, los actuales podrían perder control e incluso poder de
decisión; así mismo se menciona que tienen un costo de emisión.
Como último punto de análisis se menciona que no cualquier empresa podría
emitir acciones, ésta debe ser reconocida en el mercado para tener aceptación.
139
4.2.2.4 Bonos
Un bono es un documento que representa una deuda, de renta fija o variable,
emitido por instituciones públicas, el estado, etc., o instituciones privadas, como
empresas comerciales o de servicios.
Es un instrumento de deuda a largo plazo con un vencimiento final que
generalmente es de 10 años o más.68
El bono es un documento al portador que sirve para ser negociado en algún
mercado o en la bolsa de valores. El emisor del bono debe devolver el capital
principal junto con los intereses, llamados también cupón.
La calificación del bono, representa tanto el riesgo como la rentabilidad del
mismo, misma que se determina por agencias calificadoras en base a análisis de
insolvencia de las emisoras de bonos.
Para el sector de las PYMES el aplicar bonos como una estrategia de
financiamiento puede resultar una tarea difícil pues su insolvencia es mayor que la
de grandes empresas y por ende el riesgo será mucho más elevado y tendrá por
esto, menos posibilidades de que dichos bonos sean transaccionales.
68
Pág. 548
140
Según la información publicada por la Bolsa de Valores de Quito a continuación
se detallan algunas características importantes para su emisión:
• Las obligaciones pueden ser emitidas por:
o Compañías anónimas
o Compañías de responsabilidad limitada
o Sucursales de compañías extranjeras domiciliadas en el Ecuador
o Organismos seccionales que reconocen o crean una deuda a cargo
de la emisora.
• Se requiere la resolución de la junta general de accionistas para su
emisión.
• Contratos:
o Escritura pública de emisión, donde consten las obligaciones de la
emisión y del emisor.
o Contrato de representación, con un representante autorizado como
por ejemplo casas de valores o estudios jurídicos con
especialización bursátil
o Contrato Underwritting (opcional), donde se conviene entre las dos
partes que la Casa de Valores asuma la obligación de adquirir una
emisión o un paquete de valores, o garantice su colocación o venta
en el mercado, o la realización de los mejores esfuerzos para ello.
• Elaboración de prospecto de oferta pública, documento que tendrá toda la
información de la empresa y de la emisión.
• Contenido del formato de las obligaciones
141
• Calificación de riesgos
• Inscripción en el Registro de Mercado de Valores
• Inscripción en el Registro de la Bolsa de Valores de Quito.
Ventajas:
• Son fáciles de colocar.
• Costos relativamente bajos.
• No disminuye el control de los actuales accionistas.
• Mejoran la liquidez y la situación de capital de trabajo de la empresa.
Desventajas:
• Para una Pymes posiblemente no sea tan fácil emitir bonos debido a que
son empresas pequeñas en su mayoría, y tal vez no tengan mucho prestigio
para ser reconocidas como empresas solventes antes los posibles
inversionistas.
4.2.2.5 Aportes de capital
Esta manera de financiamiento se basa en el aporte en recursos o bienes de los
socios a la empresa; usualmente es el mismo socio o accionista quien inyecta
recursos o bienes a la Pyme para obtener capital de operación o crecer; sin
embargo este tipo de financiamiento también tiene su implicación en la estructura
de la empresa, y podría de alguna manera incidir en impuestos más altos que deba
142
pagar la Pymes, ya que obtendría el capital o los bienes que requiere, pero al no
registrar los costos de financiamiento reflejaría mayores utilidades y por ende
mayor carga impositiva.
Existen casos en que los aportes de capital son realizados por nuevos socios que
ingresan a formar parte de los propietarios de la empresa, pero esto puede tener
connotaciones subjetivas dependiendo del monto del capital y de la aportación,
como por ejemplo analizando la idiosincrasia ecuatoriana, el hecho haber luchado
por una empresa que ha tenido buenos y malos momentos, y de pronto que otra
persona venga a tomar parte de las decisiones y beneficios, podría causar una
barrera que impida recibir dicho aporte de un tercero. Así mismo y dependiendo
del monto requerido un nuevo socio podría tomar el control de las decisiones de la
empresa, lo cual definitivamente afectaría cualitativamente al realizar el análisis
de esta opción de financiamiento.
En conclusión se puede mencionar que esta opción tiene dos tipos de aristas para
su análisis: el cualitativo y el cuantitativo, y se menciona primero el cualitativo
por ser el que más peso pueda representar al momento de que la Pymes tome la
decisión. En cambio como beneficios se menciona que no tiene costos que
impacten a la empresa.
143
CAPITULO V
ANÁLISIS DEL FINANCIAMIENTO DE LA EMPRESA
TECNO TIRE NV CIA. LTDA.
Como hemos podido observar la forma de financiamiento de la Empresa Tecno
Tire NV Cía. Ltda. ha venido siendo desde sus orígenes el crédito bancario y la
autofinanciación de los dueños de la empresa, característico de las pymes por lo
tanto el presente capítulo realiza un análisis de las opciones que la empresa Tecno
Tire NV Cía. Ltda. tendría como Pymes en Ecuador para financiar su necesidad de
capital trabajo, para lo cual se va a realizar inicialmente un análisis de todas las
opciones que existen y verificar cuales son aplicables a su caso puntual.
Luego se procederá a calcular los costos financieros de cada una de las opciones
que apliquen con el fin de analizar tanto cuantitativa como cualitativamente los
impactos al ejecutar cada opción calculada.
Finalmente se obtendrá un resumen donde se establezcan las 4 mejores opciones
sugeridas para la necesidad puntual de la empresa.
5.1 ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO PARA EL DESTINO
PREVISTO
Una vez que se estableció que la empresa Tecno Tire NV Cía. Ltda. requiere
$60,505.48 para capital de trabajo, y se han descrito las opciones tanto a corto
144
como largo plazo de financiamiento para una Pymes en Ecuador, a continuación
se realiza un análisis de cada una de las opciones con la finalidad de verificar
aquellas que sean aplicables al caso presentado.
5.1.1 Financiamiento a corto plazo
Este tipo de financiamiento es efectuado a plazos inferiores a 365 días, es decir
inferior a un año; y se utiliza normalmente para cubrir necesidades de capital de
trabajo de las entidades, al menos existen 8 opciones en el país a las cuales
podrían aplicar una Pymes, las cuales se analizarán a continuación según el caso
de aplicación de la empresa Tecno Tire NV.
5.1.1.1 Financiamiento de proveedores
El financiamiento por parte de proveedores se basa en un acuerdo para ampliar los
tiempos de pago por la compra de materia prima o mercadería. También puede
llegarse a un acuerdo con los proveedores de pagar diferidamente las compras
realizadas por volúmenes grandes que una empresa puede realizar.
Estos acuerdos se logra en aquellos casos donde la necesidad de la empresa es una
parte del capital de trabajo, es decir donde la necesidad puntual de la empresa es
proveerse de materiales o mercadería.
145
Para el caso práctico analizado de la necesidad de financiamiento de capital de
trabajo para la empresa Tecno Tire NV, esta opción de financiamiento no sería
aplicable, debido a que una parte del valor requerido (32%), servirá para cubrir un
sobregiro y del restante 68% se requerirán realizar pagos en efectivo como por
ejemplo: pagos de sueldos, servicios básicos, etc. entre los cuales solo una parte
será requerida para la provisión de mercadería de la empresa.
Por lo expuesto no se considera al financiamiento con proveedores como una
opción de financiamiento aplicable a la necesidad de capital de trabajo de la
Empresa Tecno Tire NV.
5.1.1.2 Papel comercial
El papel comercial es una opción de financiamiento de corto plazo, es decir que
tendrán una vigencia superior a los 15 días y menor a los 360 días, y por lo
general son documentos valorados de renta fija por los cuales se aplicará un
descuento al final de su vigencia, para que el emisor realice el desembolso del
valor nominal a quienes presenten los documentos.
Para que una empresa pueda emitir los papeles comerciales y aplicar esta fuente
de financiamiento debe seguir algunos pasos para registrar la emisión en los
debidos estamentos, pero sobre todo debe contar con una auditoría externa y una
calificación de la respectiva emisión que va a realizar, servicios ofrecidos por
algunas entidades independientes y debidamente calificadas, los cuales tendrán un
146
costo que debe tomarse en cuenta al momento de valorar el costo total de la
opción.
Al ser la empresa Tecno Tire NV, una empresa que muestra una buena estructura
financiera y tener un historial de cumplimiento de sus obligaciones, esta se toma
como una opción válida para financiar su capital de trabajo requerido; sobre todo
porque es una opción a corto plazo que le permitirá un endeudamiento dentro de
un período, y de esta manera evitar una deuda larga que no será por una inversión
de crecimiento o expansión, que podría justificar un largo plazo de endeudamiento
por montos altos.
5.1.1.3 Líneas de crédito
La línea de crédito es sin duda una opción muy beneficiosa para las Pymes que
desean mantener controlado el flujo de efectivo, ya que el sistema de línea de
crédito es prácticamente un crédito bancario que está disponible durante un
tiempo acordado, y se usará cuando la empresa lo requiera.
La línea de crédito tiene una gran ventaja que se puede ir usando parcialmente, es
decir se acuerda un monto límite, y según las necesidades de la empresa se puede
ir solicitando montos parciales, y en caso de que sea necesario se llegaría a ocupar
todo el cupo aprobado, caso contrario se ocuparía solamente lo necesario. Esto
presenta la ventaja de que los intereses y la tabla de amortización sea calculada
sobre el capital que se requirió, y no sobre el total aprobado.
147
Sin embargo existe una comisión que generalmente cobran las instituciones que
prestan este servicio financiero, por el capital que se aprueba pero que no se ha
utilizado, que si bien es cierto no es el mismo interés del capital que se utiliza, es
un costo que debe ser tomado en cuenta al momento de valorar la opción, y sobre
todo al momento de solicitar el monto de la línea de crédito.
Para el caso de la empresa Tecno Tire NV, esta opción de financiamiento si será
tomada como aplicable a la necesidad de capital de trabajo.
5.1.1.4 Crédito bancario
Quizá la opción más conocida, es el Crédito Bancario, de hecho la empresa Tecno
Tire NV ya ha solicitado algunos créditos a entidades bancarias para solucionar
distintas necesidades a lo largo de su operación.
El crédito bancario tiene un costo, que podría verse muchas veces como elevado
respecto a otras opciones de financiamiento que quizá resulten más baratas; sin
embargo, existe otra connotación al momento de aplicar las opciones y son los
trámites que se deben realizar, incluso el cumplimiento de normativas puede
sumir algunos costos.
En el caso aplicado a la empresa Tecno Tire NV, se tomará en consideración las
opciones de crédito bancario para validar los costos respectivos.
148
5.1.1.5 Carta de crédito
Las cartas de crédito son garantías bancarias que permiten a empresas nacionales
operar con proveedores internacionales o incluso ecuatorianos para adquirir su
materia prima o mercadería. Este tipo de crédito documentario es usado más para
gestionar una operación que para financiar las necesidades de capital de trabajo de
una entidad.
Para el caso presentado de la empresa Tecno Tire NV, este tipo de garantía no
aplicaría para solucionar su necesidad actual, ya que la carta de crédito es una
herramienta que sirve de garantía o aval para la realización y el cumplimiento de
una transacción de intercambio entre dos partes.
5.1.1.6 Financiamiento de cuentas por cobrar (factoring)
Esta es una opción que ha ido tomando fuerza en la actualidad, y es ofrecida por
varias instituciones financieras del país. En realidad la opción de financiamiento
por medio de las cuentas por cobrar fue evolucionando hasta convertirse en
factoring.
Al inicio se entregaba como garantía los montos de las cuentas por cobrar para
obtener un crédito de una institución financiera; sin embargo, debido a la demanda
alta de las empresas para efectivizar sus cuentas por cobrar, sobre todo cuando
tienen problemas de liquidez, se fue consolidando la figura de factoring, que no es
149
otra cosa que una institución financiera adquiera las cuentas por cobrar de la
empresa, cobrando por su servicio una comisión, así como costos administrativos.
Cualquier empresa que tenga cuentas por cobrar, y que desee recuperar esos
valores de inmediato para mejorar su liquidez, y así poder cumplir con sus
obligaciones de corto plazo, tiene esta opción que permite obtener de inmediato el
dinero, y recuperar dichas cuentas con un descuento razonable.
Para el caso analizado de la empresa Tecno Tire NV, se aplicará el factoring como
una opción de financiamiento para su necesidad de capital de trabajo.
5.1.1.7 Leasing
El leasing es una forma bastante usada para la inversión en bienes de capital, es
decir es un financiamiento para que la empresa adquiera bienes financiados a un
plazo acordado, sin tener que desembolsar un valor grande de dinero para adquirir
dichos bienes, sino que se acuerda con la entidad financiera una cuota mensual
fija durante un tiempo en la que se incluirá la cuota de depreciación del bien
adquirido, más un interés por el préstamo del dinero.
En el caso planteado de la empresa Tecno Tire NV la necesidad puntual es de
dinero en efectivo para cubrir un sobregiro y también para seguir con la operación
de la empresa, por lo que el leasing no aplica como opción de financiamiento.
150
5.1.1.8 Financiamiento por medio de inventarios
Esta opción de financiamiento, es similar a la de crédito bancario, ya que es un
crédito otorgado por una institución financiera, que toma como garantía los
inventarios que la empresa tenga al momento de la solicitud del crédito.
Este tipo de crédito sin duda es siempre a corto plazo, ya que toma una parte muy
importante de la empresa como garantía para asegurar que se cumpla la deuda, y
por supuesto una empresa no puede congelar durante mucho tiempo los
inventarios, ya que no podría seguir operando.
Aparte de los trámites que implica este tipo de opción de financiamiento, que
incluyen revisiones, valoraciones, separaciones que permitan identificar
posteriormente la mercadería que servirá como garantía, es una opción que supone
un posible problema de operación para la empresa, ya que dependiendo del tipo de
negocio, los inventarios representan la principal fuente de generar ingresos de la
empresa.
Para el caso de la empresa Tecno Tire NV, no se evaluará esta opción de
financiamiento, ya que por un lado es similar al crédito bancario, y por otro
supone constituir la mercadería (las llantas) como garantía, lo cual podría incidir
en no poder utilizarla de manera libre para generar los ingresos suficientes que
proporcionen a la empresa el efectivo requerido para cubrir la obligación que se
adquirirá más el capital normal de trabajo requerido para seguir su operación
normal.
151
5.1.2 Financiamiento de largo plazo
Al ser una necesidad de Capital de Trabajo la que al momento presenta la empresa
Tecno Tire NV, lo más lógico sería que la empresa aplique a financiamiento de
corto plazo, sin embargo a continuación se verificará un breve análisis de las
opciones a largo plazo que pudiera aplicar la Pymes para resolver su problema
actual de liquidez.
5.1.2.1 Financiamiento con banca pública
Las opciones de financiamiento de la banca pública para este tipo de negocio, y
por el monto que se requiere, se limitan a los créditos que otorga la Corporación
Financiera Nacional, ya que las demás instituciones financiera estatales no
otorgan créditos directamente a las empresas Pymes, como es el caso del Banco
del Estado, o no cubren este tipo de destinos o montos, como es el caso del Banco
de Fomento, ya que la empresa de análisis es de tipo comercial.
Para el posterior análisis, se tomará en cuenta un crédito que pueda solicitarse a la
Corporación Financiera Nacional, por el monto requerido por la empresa Tecno
Tire NV, para su necesidad de Capital de Trabajo, que no sea a un plazo mayor a
dos años para su pago.
152
5.1.2.2 Financiamiento con banca privada
La banca privada también otorga créditos para necesidades de capital de trabajo a
entidades en general, a plazos mayores a un año, generalmente son a un plazo
máximo de dos años con la respectiva tasa autorizada para el efecto.
Sin duda esta es una opción válida para que las empresas obtengan el dinero que
requieren para cubrir sus necesidades, y con la bondad del plazo que permitirá que
las cuotas sean más accesibles para la empresa, aún más si se trata de una Pymes,
ya que muchas veces los flujos de efectivo no permiten cubrir cuotas altas de
créditos realizados a corto plazo.
Si bien es cierto que los créditos a mediano y largo plazo son utilizados
generalmente para montos altos que sirvan para proyectos de impacto en las
empresas, se utilizará esta opción como válida al momento de la evaluación en el
caso de la empresa Tecno Tire NV.
5.1.2.3 Emisión de acciones
La emisión de acciones es una de las maneras en que las empresas pueden obtener
financiamiento. Esta opción es muy atractiva desde el punto de vista de análisis de
costos por el dinero que se obtendrá, ya que no es comparable cuantitativamente
con los créditos en general; sin embargo tiene algunas connotaciones que podrían
tomarse en cuenta sobre todo al momento de evaluarla como opción para obtener
financiamiento.
153
Para el caso analizado de la empresa Tecno Tire NV, el capital registrado es de
solamente $ 800, lo que no daría la suficiente solvencia para que sea aprobada la
emisión por montos altos, sin embargo la salida podría ser emisión de acciones
por incrementos de capital.
Otro punto importante al momento de que se proceda a la evaluación de esta
opción de financiamiento, es que normalmente son las empresas grandes las que
cotizan en bolsa los paquetes accionarios, ya que los inversionistas examinan muy
atentamente todos los aspectos de un negocio antes de realizar la inversión, como
por ejemplo: años del negocio en el mercado, el sector al que se dedica la
empresa, balances, indicadores financieros que den a conocer la liquidez, solidez,
rentabilidad del negocio, entre otros factores.
Las empresas de diferentes sectores que cotizan sus acciones en la Bolsa de
Valores de Quito, de las cuales la mayoría son empresas grandes, corporaciones,
entidades financieras o estatales; es decir el campo de emisión de acciones para
las Pymes es muy limitado, lo que descartaría esta opción de financiamiento para
el caso de análisis de la empresa Tecno Tire NV.
5.1.2.4 Bonos
Los bonos son obligaciones a largo plazo que emiten las empresas para obtener
recursos de financiamiento para sus necesidades puntuales, que pueden ser de
capital de trabajo o de inversión, crecimiento, expansión, etc.
154
Los bonos son negociados usualmente en las Bolsas de Valores, por lo que los
inversionistas por medio de las Casas de Valores autorizadas, realizan el análisis
de las empresas y las obligaciones que éstas emitieron para verificar su posible
conveniencia y comprar.
Al ser obligaciones, los bonos deben estar respaldados por las garantías generales
de la empresa según la normativa vigente, y justamente por este motivo los
montos deben ser acordes al tamaño y solvencia de la empresa.
Las empresas pequeñas usualmente no emiten obligaciones a largo plazo debido a
que sus estados financieros no son lo suficientemente fuertes como para competir
con la opciones que existen en el mercado de valores, como por ejemplo
corporaciones, instituciones estatales, instituciones financieras y en general
empresas grandes que pueden ser atractivas para los inversionistas debido a su
tamaño, giro de negocio, eficiencia, etc.
Para el caso de la empresa Llantera Tecno Tire NV se tomará como aplicable la
opción de financiamiento mediante emisión de bonos, debido a que es una opción
diferente a la tradicionalmente utilizada que es el crédito bancario que servirá para
referencia; sin embargo cabe aclarar que esta opción de financiamiento es muy
costosa al realizarse por primera vez.
155
5.1.2.5 Aportes de capital
Los adiciones de capital son opciones de financiamiento que se presentan tanto en
efectivo como en bienes, pudiendo ser propiedades, maquinaria, o incluso
mercadería; y pueden ser aportados por los actuales socios o accionistas de una
empresa, o por nuevos inversionistas que deseen invertir en la empresa.
Esta opción de financiamiento no será tomada como aplicable, puesto que desde
sus orígenes la empresa Tecno Tire NV ha tomado esta opción como fuente de
financiamiento sin embargo por el momento los socios no tienen los recursos para
realizar aportes de capital, y por otro lado no desean incluir a un socio adicional.
5.2 COSTO FINANCIERO DE LAS DIFERENTES ALTERNATIVAS DE
FINANCIAMIENTO
Luego del análisis realizado a las múltiples opciones que existen en el mercado
para financiamiento, a continuación se realizarán los cálculos del costo financiero
de cada una de las 7 opciones aplicables, con el objeto de verificar cuales son las
más convenientes para cubrir la necesidad puntual de capital de trabajo de la
empresa Tecno Tire NV.
156
5.2.1 Papel comercial
Para el cálculo de la opción de financiamiento mediante la emisión de papeles
comerciales se considerará los siguientes supuestos:
• La Casa de Valores que apoyará el proceso será Picaval.
• El monto de la emisión será de $ 60,000.
• Se generarán 60 títulos de $ 1,000 cada uno.
• El plazo de la emisión será de 180 días.
• Las obligaciones serán de cupón cero.
• Se emitirán en base a garantías generales de la empresa.
• Serán negociadas en el mercado bursátil y extrabursátil del país.
• No existirán contrato de underwriting.
El siguiente cuadro, resume los supuestos básicos:
Tabla 20: Condiciones de emisión de papeles comerciales

Cupo autorizado 60,000.00
Modalidad de pago Mediante la presentación de los títulos a partir de la fecha de vencimiento
Valor
No. Monto Plazo por Numeración
Clase Serie nominal
Títulos (usd) serie de títulos
Títulos y series (usd)
Del 01 al 60
A 1 60 1,000.00 60,000.00 180 días
inclusive
Tasa de interés Las obligaciones a emitirse serán de cupón cero
El plazo es de 180 días a partir de la fecha valor en que las obligaciones sean
Plazo
negociadas en forma primaria en el mercado bursátil o extrabursátil
Será emitido en forma materializada y sera colocada en torma bursátil a
Sistema de colocación través de las bolsas de valoras del país o da forma exlrabursátil a través de
una Casa de Valores
El pago de la totalidad del capital del papel comercial será al vencimiento del
Pago de Capital plazo y se efectuará mediante la presentación y entrega del título
correspondiente.
Contrato de Underwriting No existe contrato de underwriting
Destino de los recursos Capital de trabajo
Tipo de garantía Garantía General
157
A continuación se detalla el cuadro de cálculo de garantías, que sería efectuado
por la entidad calificadora de riesgos de la emisión:
Tabla 21: Calculo de garantías generales

Activos totales 190,952.81
(‐) Activos Diferidos ‐
(‐) Activos Grabados 40,500.00
(‐) Activos en Litigio ‐
(‐) Activos Perecibles ‐
Total Activos libres de Gravamen 150,452.81
80% de Activos libres de Gravamen 120,362.25
Monto de la emisión de obligaciones 60,000.00
Cobertura (Activos libres de Gravamen / Monto emisión) 2.51 veces
Cobertura (80% Activos libres de Gravamen / Monto emisión) 2.01 veces
Para calcular el valor en el que serían colocados los valores emitidos en el
mercado de valores, se utilizará la fórmula de cálculo de descuentos:
Donde:
M = Monto
i = tasa de interés
Para el cálculo de la tasa de interés se tomará como referencia la tasa pasiva
referencial publicada por el Banco Central del Ecuador que es de 4.58%, a la cual
se incrementará 3 puntos porcentuales con el fin de que sea atractiva la emisión y
se pueda colocar fácilmente, reemplazando en la fórmula con los datos de un bono
se tendría:
158
1,000
1,000
180
1 0.0758
360
36.52
Tabla 22: Cálculo del descuento de papeles comerciales

Tiempo
Suscripción 30/01/2011
Descuento 30/01/2011
Vencimiento 29/07/2011
Días 180
Monto 1,000
Tasa 7.58%
Descuento (Dr) $ 36.52

De esta manera se establece que el descuento con el que se colocaría cada papel
comercial sería de $ 36.52, lo que daría un total de $ 2,190.96 para la colocación
de los 60 papeles comerciales, valor que se considerará como el costo de esta
opción de financiamiento.
Con el objetivo de evaluar la mejor opción a continuación se realizan los cálculos
del TIR, VAN y PRI de la inversión, dentro de un período proyectado de 5 años:
159
SALDO FINAL DEL FLUJO DE EFECTIVO
Financiamiento INVERSIÓN AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5
Papeles comerciales (60,000.00) (34,702.14) (7,315.67) 19,963.34 27,166.17 27,047.69
CALCULO DEL TIR
Financiamiento INVERSIÓN AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 TIR
Papeles comerciales (60,000.00) (34,702.14) (7,315.67) 19,963.34 27,166.17 27,047.69 ‐8%
VAN
COSTO DEL
Financiamiento INVERSIÓN AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 VAN
CAPITAL
Papeles comerciales 8% (60,000.00) (32,257.06) (6,321.07) 16,033.88 20,281.60 18,770.35 (43,492.30)
PRI
Financiamiento AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 PRI (suma Flujos)
Papeles comerciales (32.257,06) (6.321,07) 16.033,88 20.281,60 18.770,35 más de 5 años
Esta opción presenta un TIR de -8%, VAN negativo de $43,492.30 y un período
de recuperación de inversión de más de 5 años.
5.2.2 Líneas de crédito
Para el cálculo de la opción de financiamiento mediante línea de crédito, se
tomará en cuenta los siguientes supuestos:
• La línea de crédito será solicitada al Banco Pichincha, ya que se tiene
relación financiera con dicha entidad.
• El monto a solicitar será de $60,000.
• El plazo será de 270 días, es decir 9 meses.
• Al inicio se realizará la solicitud de $ 30,000, y el resto del capital será
solicitado luego de 30 días.
160
• Como garantía del valor se entregará el terreno y la edificación de la
empresa.
• Se considera una tasa de interés del 11.79% anual.
• Se considera un porcentaje del 5% del saldo no utilizado.
Con el objetivo de realizar las tablas de amortización, se utilizará la fórmula para
calcular cuotas de pago fijas:
1 1
Donde:
C = capital
t = tiempo
Reemplazando en la fórmula se tendría:
30,000
0.1179
1 1
12
0.1179
12
3,499.22
161
Para la concesión del 50% del valor al inicio se tendría la siguiente tabla de
amortización:
Tabla 23: Tabla de amortización

Cuota Capital
1 30,000.00 3,499.22 3,204.47 294.75 26,795.53 294.75
2 26,795.53 3,499.22 3,235.95 263.27 23,559.58 558.02
3 23,559.58 3,499.22 3,267.74 231.47 20,291.84 789.49
4 20,291.84 3,499.22 3,299.85 199.37 16,991.99 988.86
5 16,991.99 3,499.22 3,332.27 166.95 13,659.71 1,155.80
6 13,659.71 3,499.22 3,365.01 134.21 10,294.70 1,290.01
7 10,294.70 3,499.22 3,398.07 101.15 6,896.63 1,391.15
8 6,896.63 3,499.22 3,431.46 67.76 3,465.17 1,458.91
9 3,465.17 3,499.22 3,465.17 34.05 - 1,492.96
TOTALES 31,492.96 30,000.00 1,492.96
Por el 50% de capital que no se usó el primer mes se tendrá un costo de $ 125, que
sería el proporcional del interés del 5% anual, por el capital no utilizado.
Para la siguiente porción del capital que se utilizará a partir del segundo mes, se
tendría la siguiente tabla de amortización:

Cuota Capital
1 30,000.00 3,917.69 3,622.94 294.75 26,377.06 294.75
2 26,377.06 3,917.69 3,658.53 259.15 22,718.53 553.90
3 22,718.53 3,917.69 3,694.48 223.21 19,024.05 777.11
4 19,024.05 3,917.69 3,730.78 186.91 15,293.27 964.03
5 15,293.27 3,917.69 3,767.43 150.26 11,525.84 1,114.28
6 11,525.84 3,917.69 3,804.45 113.24 7,721.40 1,227.52
7 7,721.40 3,917.69 3,841.83 75.86 3,879.57 1,303.39
8 3,879.57 3,917.69 3,879.57 38.12 0.00 1,341.50
TOTALES 31,341.50 30,000.00 1,341.50
162
El siguiente cuadro resume los 3 componentes del costo financiero de la opción de
financiamiento mediante línea de crédito:
Tabla 25: Resumen de costos

CONCEPTO CAPITAL INTERES COSTO
Crédito $30,000 30,000.00 11.79% 1,492.96
Comisión por el
30,000.00 5.00% 125.00
capital no utilizado
Crédito $30,000 30,000.00 11.79% 1,341.50
COSTO FINANCIERO 2,959.46
A continuación se presenta el cálculo de los indicadores de evaluación financiera:
Línea de crédito (60,000.00) (35,470.64) (8,084.17) 19,194.84 27,166.17 27,047.69
CALCULO DEL TIR
Línea de crédito (60,000.00) (35,470.64) (8,084.17) 19,194.84 27,166.17 27,047.69 ‐9%
VAN
COSTO DEL
CAPITAL
Línea de crédito 12% (60,000.00) (31,729.71) (6,468.88) 13,739.65 17,394.69 15,492.28 (51,571.98)
PRI
Línea de crédito (31.729,71) (6.468,88) 13.739,65 17.394,69 15.492,28 más de 5 años
Esta opción presenta un TIR de -9%, VAN negativo de $51,571.98 y un tiempo de
recuperación de la inversión mayor a los 5 años.
163
5.2.3 Crédito bancario
Para el cálculo de la opción de financiamiento mediante crédito bancario, se
tomará en cuenta los siguientes supuestos:
• El crédito será solicitado al Banco Pichincha, ya que se tiene relación
financiera con dicha entidad, sin embargo se realizará una segunda tabla
de amortización con la referencia del Banco de Guayaquil.
• El monto a solicitar será de $60,000.
• El plazo será de 270 días, es decir 9 meses.
empresa.
• Se considera una tasa de interés del 11.79% anual para el Banco
Pichincha, y del 11.83% para el Banco de Guayaquil.
Con el objetivo de realizar las tablas de amortización, se utilizará la fórmula para
calcular cuotas de pago fijas:
1 1
Donde:
C = capital
t = tiempo
164
60,000
0.1179
1 1
12
0.1179
12
6,998.44
La tabla de amortización para el crédito con el Banco Pichincha sería la siguiente:
Tabla 26: Tabla amortización

Cuota Capital
1 60,000.00 6,998.44 6,408.94 589.50 53,591.06 589.50
2 53,591.06 6,998.44 6,471.90 526.53 47,119.16 1,116.03
3 47,119.16 6,998.44 6,535.49 462.95 40,583.67 1,578.98
4 40,583.67 6,998.44 6,599.70 398.73 33,983.97 1,977.71
5 33,983.97 6,998.44 6,664.54 333.89 27,319.43 2,311.61
6 27,319.43 6,998.44 6,730.02 268.41 20,589.41 2,580.02
7 20,589.41 6,998.44 6,796.14 202.29 13,793.26 2,782.31
8 13,793.26 6,998.44 6,862.92 135.52 6,930.34 2,917.83
9 6,930.34 6,998.44 6,930.34 68.09 - 2,985.92
TOTALES 62,985.92 60,000.00 2,985.92
Para el segundo caso propuesto, que sería el crédito con el Banco de Guayaquil, la
tabla de amortización sería la siguiente:
165
Cuota Capital
1 60,000.00 6,999.58 6,410.08 589.50 53,589.92 589.50
2 53,589.92 6,999.58 6,473.05 526.52 47,116.87 1,116.02
3 47,116.87 6,999.58 6,536.65 462.92 40,580.22 1,578.94
4 40,580.22 6,999.58 6,600.87 398.70 33,979.34 1,977.64
5 33,979.34 6,999.58 6,665.73 333.85 27,313.61 2,311.49
6 27,313.61 6,999.58 6,731.22 268.36 20,582.40 2,579.85
7 20,582.40 6,999.58 6,797.35 202.22 13,785.04 2,782.07
8 13,785.04 6,999.58 6,864.14 135.44 6,920.90 2,917.51
9 6,920.90 6,999.58 6,931.58 68.00 (10.67) 2,985.51
TOTALES 62,996.18 60,010.67 2,985.51
Se puede verificar que a una variación tan pequeña de la tasa de interés se obtiene
casi 40 centavos de dólar de diferencia, por lo que para efectos del análisis
comparativo se tomará en cuenta la tabla de amortización bajo el supuesto de un
crédito financiado por el Banco Pichincha, con lo cual el costo de financiamiento
de esta opción sería de $ 2,985.92.
Los resultados de la evaluación financiera son:
Crédito bancario (60,000.00) (35,497.10) (8,110.62) 19,168.38 27,166.17 27,047.69
CALCULO DEL TIR
Crédito bancario (60,000.00) (35,497.10) (8,110.62) 19,168.38 27,166.17 27,047.69 ‐9%
VAN
COSTO DEL
CAPITAL
Crédito bancario 12% (60,000.00) (31,753.37) (6,490.05) 13,720.71 17,394.69 15,492.28 (51,635.75)
PRI
Crédito bancario (31.753,37) (6.490,05) 13.720,71 17.394,69 15.492,28 más de 5 años
166
Los resultados de los indicadores son similares a los de la opción anterior: TIR de
9%, VAN negativo de $51,635.75 y período de recuperación superior a los 5 años.
5.2.4 Financiamiento de cuentas por cobrar (factoring)
Para el cálculo de la opción de financiamiento mediante factoring, se va a partir de
los siguientes supuestos:
• Se contratará con la empresa LOGROS Factoring.
• Se entregarán facturas de clientes por cobrar por un valor de $ 60,000.
• Se solicitará que el contrato sea a 60 días.
• El costo por gestiones de análisis y cobranza será del 1.5%.
• El proveedor entregará un anticipo del 80%, y la cobranza se realizará
hasta 60 días.
• El descuento que el proveedor aplicará al anticipo será del 18% anual.
Con estos datos se procede a elaborar el respectivo cuadro de cálculos para
establecer el costo financiero de la opción de financiamiento:
167
Tabla 28: Cálculos del costo de Factoring
Concepto Porcentaje Valor Fecha
Valor de cuentas * cobrar a ceder: 60,000.00
Anticipo: 80% 48,000.00
al inicio
Gestión por cobranza: 1.5% 900.00
Desembolso inicial: 47,100.00
Total cobranza: 60,000.00
Pago de reserva: 20% 12,000.00 luego de 60
Descuento del anticipo: 18% 1,440.00 días
Liquidación cobranza: 10,560.00
Total valor recibido por la empresa: 96% 57,660.00

Costo de la opción: 4% 2,340.00
Según los cálculos realizados la opción de financiamiento mediante factoring
tendría un costo financiero de $ 2,340, valor que representa el 4% del monto
colocado con la empresa de recuperación.
A continuación se presentan los cálculos de los indicadores de esta opción:
Factoring (60,000.00) 25,148.82 27,386.47 27,279.01 27,166.17 27,047.69
CALCULO DEL TIR
Factoring (60,000.00) 25,148.82 27,386.47 27,279.01 27,166.17 27,047.69 34%
VAN
COSTO DEL
CAPITAL
Factoring 18% (60,000.00) 21,312.56 19,668.54 16,602.85 14,012.01 11,822.79 23,418.75
PRI
Factoring 21.312,56 19.668,54 16.602,85 14.012,01 11.822,79 pricipio 4 año
168
Como se puede observar esta opción presenta indicadores positivos: TIR 34%,
VAN $23,418.75 y un período de recuperación a inicios del cuarto año.
5.2.5 Financiamiento con banca pública
A continuación se va a realizar el cálculo de la opción de financiamiento con
banca pública (Corporación Financiera Nacional-CFN) a largo plazo, para lo cual
se partirá de las siguientes premisas:
• Monto a financiar: $ 60,000.
• El plazo será de 2 años, es decir en 24 mensualidades.
empresa.
• Se considera una tasa de interés del 11% anual.
Con estos datos, y bajo la utilización de la fórmula de cuotas fijas mensuales, se
procede a elaborar la tabla de amortización para establecer el costo financiero de
la opción de financiamiento.
1 1
169
Donde:
C = capital
t = tiempo
60,000
1 1 0.11
0.11
2,796.47

Cuota Capital
1 60,000.00 2,796.47 2,246.47 550.00 57,753.53 550.00
2 57,753.53 2,796.47 2,267.06 529.41 55,486.47 1,079.41
3 55,486.47 2,796.47 2,287.84 508.63 53,198.62 1,588.03
4 53,198.62 2,796.47 2,308.82 487.65 50,889.81 2,075.69
5 50,889.81 2,796.47 2,329.98 466.49 48,559.83 2,542.18
6 48,559.83 2,796.47 2,351.34 445.13 46,208.49 2,987.31
7 46,208.49 2,796.47 2,372.89 423.58 43,835.59 3,410.89
8 43,835.59 2,796.47 2,394.64 401.83 41,440.95 3,812.71
9 41,440.95 2,796.47 2,416.59 379.88 39,024.36 4,192.59
10 39,024.36 2,796.47 2,438.75 357.72 36,585.61 4,550.31
11 36,585.61 2,796.47 2,461.10 335.37 34,124.51 4,885.68
12 34,124.51 2,796.47 2,483.66 312.81 31,640.84 5,198.49
13 31,640.84 2,796.47 2,506.43 290.04 29,134.42 5,488.53
14 29,134.42 2,796.47 2,529.40 267.07 26,605.01 5,755.59
15 26,605.01 2,796.47 2,552.59 243.88 24,052.42 5,999.47
16 24,052.42 2,796.47 2,575.99 220.48 21,476.43 6,219.95
17 21,476.43 2,796.47 2,599.60 196.87 18,876.83 6,416.82
18 18,876.83 2,796.47 2,623.43 173.04 16,253.39 6,589.86
19 16,253.39 2,796.47 2,647.48 148.99 13,605.91 6,738.85
20 13,605.91 2,796.47 2,671.75 124.72 10,934.16 6,863.57
21 10,934.16 2,796.47 2,696.24 100.23 8,237.92 6,963.80
22 8,237.92 2,796.47 2,720.96 75.51 5,516.97 7,039.31
23 5,516.97 2,796.47 2,745.90 50.57 2,771.07 7,089.89
24 2,771.07 2,796.47 2,771.07 25.40 0.00 7,115.29
TOTALES 67,115.29 60,000.00 7,115.29
170
Como se puede ver el costo financiero de esta opción será de $7,115.29.
Los indicadores de evaluación para esta opción son:
Banca Pública (60,000.00) (6,068.82) (12,239.99) 15,039.02 27,166.17 27,047.69
CALCULO DEL TIR
Banca Pública (60,000.00) (6,068.82) (12,239.99) 15,039.02 27,166.17 27,047.69 ‐3%
VAN
COSTO DEL
CAPITAL
Banca Pública 11% (60,000.00) (5,467.41) (9,934.25) 10,996.40 17,895.20 16,051.49 (30,458.58)
PRI
Banco Privada (5.665,54) (10.217,95) 10.385,98 17.394,69 15.492,28 más de 5 años
Para esta opción los resultados fueron: TIR -3%, VAN negativo de $30,458.58 y
PRI mayor a 5 años.
5.2.6 Financiamiento con banca privada
La opción de financiamiento con banca privada (Banco Pichincha) a largo plazo,
es prácticamente el mismo cálculo del crédito a corto plazo, pero para este punto
se tomará en cuenta un plazo de dos años para el pago de la deuda, lo que
permitirá que la empresa tenga que cumplir con cuotas mensuales inferiores. Las
premisas para el cálculo son:
• Monto a financiar: $ 60,000.
171
• El plazo será de 2 años, es decir en 24 mensualidades.
empresa.
• Se considera una tasa de interés del 11.79% anual.
Se considera la misma fórmula de cuota fija mensual utilizada en los casos
anteriores:
1 1
Donde:
C = capital
t = tiempo
60,000
1 1 0.1179
0.1179
2,796.47
Con lo que se obtendría la siguiente tabla de amortización:
172
Cuota Capital
1 60,000.00 2,818.53 2,229.03 589.50 57,770.97 589.50
2 57,770.97 2,818.53 2,250.93 567.60 55,520.04 1,157.10
3 55,520.04 2,818.53 2,273.04 545.48 53,247.00 1,702.58
4 53,247.00 2,818.53 2,295.38 523.15 50,951.62 2,225.74
5 50,951.62 2,818.53 2,317.93 500.60 48,633.70 2,726.34
6 48,633.70 2,818.53 2,340.70 477.83 46,292.99 3,204.16
7 46,292.99 2,818.53 2,363.70 454.83 43,929.30 3,658.99
8 43,929.30 2,818.53 2,386.92 431.61 41,542.37 4,090.60
9 41,542.37 2,818.53 2,410.37 408.15 39,132.00 4,498.75
10 39,132.00 2,818.53 2,434.06 384.47 36,697.94 4,883.22
11 36,697.94 2,818.53 2,457.97 360.56 34,239.97 5,243.78
12 34,239.97 2,818.53 2,482.12 336.41 31,757.85 5,580.19
13 31,757.85 2,818.53 2,506.51 312.02 29,251.35 5,892.21
14 29,251.35 2,818.53 2,531.13 287.39 26,720.21 6,179.60
15 26,720.21 2,818.53 2,556.00 262.53 24,164.21 6,442.13
16 24,164.21 2,818.53 2,581.11 237.41 21,583.10 6,679.54
17 21,583.10 2,818.53 2,606.47 212.05 18,976.62 6,891.60
18 18,976.62 2,818.53 2,632.08 186.45 16,344.54 7,078.04
19 16,344.54 2,818.53 2,657.94 160.59 13,686.60 7,238.63
20 13,686.60 2,818.53 2,684.06 134.47 11,002.54 7,373.10
21 11,002.54 2,818.53 2,710.43 108.10 8,292.11 7,481.20
22 8,292.11 2,818.53 2,737.06 81.47 5,555.05 7,562.67
23 5,555.05 2,818.53 2,763.95 54.58 2,791.11 7,617.24
24 2,791.11 2,818.53 2,791.11 27.42 0.00 7,644.67
TOTALES 67,644.67 60,000.00 7,644.67
El costo financiero de esta opción sería de $7,644.67.
Los cálculos de los indicadores financieros de esta opción serían:
Banco Privada (60,000.00) (6,333.51) (12,769.37) 14,509.64 27,166.17 27,047.69
CALCULO DEL TIR
Banco Privada (60,000.00) (6,333.51) (12,769.37) 14,509.64 27,166.17 27,047.69 ‐4%
VAN
COSTO DEL
CAPITAL
Banco Privada 12% (60,000.00) (5,665.54) (10,217.95) 10,385.98 17,394.69 15,492.28 (32,610.54)
PRI
Bonos 9.627,20 9.351,66 9.063,03 8.764,64 18.770,35 más de 5 años
173
Los resultados son similares a la opción anterior, debido a la tasa de interés y
tiempo de pago: TIR -4%, VAN negativo de $32,610.54 y PRI mayor a 5 años.
5.2.7 Bonos
La emisión de bonos es una opción de financiamiento interesante, que permite a la
empresa emitir papeles valorados para obtener recursos en el mercado financiero,
y luego un tiempo pagar un interés indicado, el mismo que será el costo financiero
que tendrá esta opción.
Para ejemplificar los costos de la emisión de bonos a largo plazo para la empresa
Tecno Tire NV, se tomarán en cuenta los siguientes puntos:
• Emisión por $60,000.
• Garantía general.
• La Casa de Valores que apoyará el proceso será Picaval.
• Se generarán 6 títulos de $ 10,000 cada uno.
• El plazo de la emisión será de 1.440 días, es decir 4 años.
• Las obligaciones tendrán 8 cupones de capital y 16 de intereses.
• Se realizarán cálculos trimestrales de los intereses sobre el saldo de
capital.
• Serán negociadas en el mercado bursátil y extrabursátil del país.
• No existirán contrato de underwriting.
174
A continuación se detalla el cuadro de cálculo de garantías, que sería efectuado
por la entidad calificadora de riesgos de la emisión:
Tabla 31: Cálculo de garantías generales

Activos totales 190,952.81
(‐) Activos Diferidos ‐
(‐) Activos Grabados 40,500.00
(‐) Activos en Litigio ‐
(‐) Activos Perecibles ‐
Total Activos libres de Gravamen 150,452.81
80% de Activos libres de Gravamen 120,362.25
Monto de la emisión de obligaciones 60,000.00
Cobertura (Activos libres de Gravamen / Monto emisión) 2.51 veces
Cobertura (80% Activos libres de Gravamen / Monto emisión) 2.01 veces
El siguiente cuadro, resume los supuestos básicos que tendría la emisión de
obligaciones a largo plazo para la empresa Tecno Tire NV:
175
Tabla 32: Condiciones de la emisión de obligaciones
Cupo autorizado 60.000,00
Valor
No. Monto Plazo por Numeración
Clase Serie nominal
Títulos (usd) serie de títulos
Títulos y series (usd)
Del 01 al 6
A 1 6 10.000,00 60.000,00 1440 días
inclusive
La tasa de interés de las obligaciones a emitirse será equivalente a la tasa
pasiva referencial publicada por el Banco Central del Ecuador, vigente a la
Tasa de interés
fecha de emisión de las obligaciones, más un margen de tres (3) puntos
porcentuales.
Las obligaciones a emitirse tendrán un plazo de 1440 días, teniendo en cuenta
Plazo la base comercial de 360 días al año, con amortización de capital semestral y
pago de intereses trimestrales
El cálculo del cupón de interés se realiza en base al saldo de capital, a la tasa
Forma de cálculo
de interés indicada, considerando base comercial de 360 días.
Los títulos si llevarán cupones para el pago de intereses y de capital, lo cual
corresponden a 8 cupones para el pago de capital y 16 cupones para el pago
de intereses. Los cupones tendrán la serie y numeración de los títulos de la
Indicación de cupones obligación a los que correspondan.
El pago de intereses se realizará de forma trimestral y el cálculo del cupón de
interés se realiza en base al saldo de capital, a la tasa de interés indicada,
considerando base comercial de 360 días.
Las Obligaciones a emitirse tendrán un plazo de 1440 días contados a partir de
la fecha de emisión. La amortización del capital será de forma semestral, de
acuerdo a lo siguiente:
El primer semestre (180 días) la amortización será del 12.5% del
o
capital
El segundo semestre (360 días) la amortización será del 12.5% del
o
capital
El tercer semestre (540 días) la amortización será del 12.5% del
o
capital
El cuarto semestre (720 días) la amortización será del 12.5% del
o
Forma de amortización y capital
plazos El quinto semestre (900 días) la amortización será del 12.5% del
o
capital
El sexto semestre (1080 días) la amortización será del 12.5% del
o
capital
El séptimo semestre (1260 días) la amortización será del 12.5% del
o
capital
El octavo semestre (1440 días) la amortización será del 12.5% del
o
capital
El pago de intereses se realizará de forma trimestral y el cálculo del cupón de
interés se realiza en base al saldo de capital, a la tasa de interés indicada,
considerando base comercial de 360 días.
Contrato de Underwriting No existe contrato de underwriting
Destino de los recursos Capital de trabajo
Tipo de garantía Garantía General
176
El pago de los intereses es trimestral, pero el cálculo se hace sobre el capital, el
cual va disminuyendo semestralmente, por esto se presenta a continuación una
tabla de amortización de los 8 semestres de esta opción de financiamiento:
Tabla 33: Cálculo de los intereses de la opción bono

Cuota Cuota Capital Interés
Semestre Capital
Capital Interés Reducido Acumulado
1 60,000.00 7,500.00 1,137.00 52,500.00 1,137.00

2 52,500.00 7,500.00 994.88 45,000.00 2,131.88
3 45,000.00 7,500.00 852.75 37,500.00 2,984.63
4 37,500.00 7,500.00 710.63 30,000.00 3,695.25
5 30,000.00 7,500.00 568.50 22,500.00 4,263.75
6 22,500.00 7,500.00 426.38 15,000.00 4,690.13
7 15,000.00 7,500.00 284.25 7,500.00 4,974.38
8 7,500.00 7,500.00 142.13 - 5,116.50
TOTALES 60,000.00 5,116.50
El pago de los intereses de cada bono, sería un total de $1,705.50, que debería ser
pagado de la siguiente manera:
Tabla 34: Pagos anuales por bono
Pagos anuales capital interés

año 1 2.500,00 355,31
año 2 2.500,00 260,56
año 3 2.500,00 165,81
año 4 2.500,00 71,06
Total: 10.000,00 852,75
El siguiente cuadro muestra el valor que la empresa debería pagar anualmente por
concepto de intereses de los bonos emitidos, donde se establece un costo total de
177
$5,116.50 por los intereses que generarán los bonos por el monto de $60,000 en 4
años, bajo las premisas anteriormente expuestas:
Tabla 35: Resumen pagos anuales

Pagos anuales capital interés TOTAL
año 1 15,000.00 2,131.88 17,131.88
año 2 15,000.00 1,563.38 16,563.38
año 3 15,000.00 994.88 15,994.88
año 4 15,000.00 426.38 15,426.38
Total: 60,000.00 5,116.50 65,116.50
A continuación se presentan los cálculos de los indicadores de evaluación de esta
opción:
Bonos (60,000.00) 10,356.95 10,823.10 11,284.13 11,739.79 27,047.69
CALCULO DEL TIR
Bonos (60,000.00) 10,356.95 10,823.10 11,284.13 11,739.79 27,047.69 5%
VAN
COSTO DEL
CAPITAL
Bonos 8% (60,000.00) 9,627.20 9,351.66 9,063.03 8,764.64 18,770.35 (4,423.11)
PRI
Bonos 9.627,20 9.351,66 9.063,03 8.764,64 18.770,35 más de 5 años
En resumen el TIR es positivo de 5%, el VAN es ligeramente negativo de
$4,423.11 y el PRI es superior a los 5 años.
178
5.3 ANÁLISIS DE LA MEJOR ALTERNATIVA DE FINANCIAMEINTO
PARA LA EMPRESA TECNO TIRE NV CIA LTDA
A continuación se realizará un análisis comparativo de las opciones aplicables
para financiamiento de la necesidad de Capital de Trabajo de la empresa Tecno
Tire NV. El análisis constará de dos partes, la comparación de las 7 opciones
aplicables a la situación actual de la Pymes, y una propuesta de las 4 mejores
opciones a tomar en cuenta al momento de decidir el financiamiento.
5.3.1 Resumen de las alternativas aplicables
Del análisis realizado a todas las opciones de financiamiento, son 7 a las que
podría aplicar la empresa Tecno Tire NV para cubrir su necesidad de capital de
trabajo; de éstas se calculó el costo financiero que tendría cada una para la
empresa.
A continuación se detalla un breve resumen de los que sería cada opción:
Papeles comerciales
Tomando en cuenta un plazo de 180 días para la emisión por el valor de $60,000,
la empresa tendría que colocar dichos títulos con un descuento de
aproximadamente el 3.65%, lo que daría un valor de $2,190.96; valor que asumirá
la empresa al inicio de la colocación de los valores, teniendo que realizar una sola
cancelación de los $60,000 al final de los 180 días a los tenedores de los papeles.
179
Línea de crédito
Se ha considerado que la línea de crédito será otorgada por un monto de $60,000;
de los cuales al inicio se requerirán $30,000, es decir el 50% del valor total, y que
a partir del segundo mes se va a requerir el restante 50% del valor aprobado. La
tasa de interés tomada en cuenta es de 11.79%, tasa que es la de referencia actual
del mercado financiero para los créditos de Pymes, con la cual ser realizaron las
dos tablas de amortización: la primera del 50% del valor con un plazo de 9 meses,
y la segunda por el restante 50% a un plazo de 8 meses, lo que da una cuota desde
el tercer mes de $7,416.91 durante 8 meses; adicionalmente a esto se tomó en
cuenta un valor de $125 que correspondería al no haber usado todo el monto
desde el primer mes.
Crédito bancario
Esta opción se calculó tomando en cuenta un plazo de 9 meses, y la tasa del
11.79% que es la que cobran normalmente los bancos en el país para las Pymes.
Se estableció un valor de pago mensual de $6,998.44, con la cual se realizó la
tabla de amortización, que a su vez permitió conocer el interés total de esta opción
por un valor de $ 2,985.92.
180
Factoring
La opción de ceder las cuentas por cobrar de la empresa tuvo en consideración las
condiciones que normalmente otorga una empresa dedicada a esta actividad
financiera, comisión del 1.5% para gestiones operativas y descuento del 18%
anual. Como la necesidad de la empresa es inmediata, se tomó en cuenta la opción
ofrecida a 60 días, lo que dio como resultado un costo total del 3.9% del monto
total es decir $ 2,340.
Banca pública
La opción de financiamiento a largo plazo con la banca pública, tomó en
consideración que la Corporación Financiera Nacional otorgaría el crédito a la
empresa a un plazo de dos años, a una tasa de interés del 11% anual, y con pagos
mensuales. La cuota mensual de esta opción es de $2,796.47, y el interés total que
pagaría la empresa por el financiamiento es de $7,115.29.
Banca privada
La opción de crédito a largo plazo mediante la banca privada, tomó en
consideración una tasa de interés del 11.79% ofrecida por el Banco Pichincha para
créditos a Pymes, un plazo de dos años para tener una mejor comparación con la
opción de banca pública. El valor mensual que debería pagar la empresa sería de
$2,818.53; y el interés total para la empresa sería de $7,644.67.

181
Bonos
La opción de bonos no es muy usual en el caso de una Pymes, ya que las empresas
que normalmente cotizan este tipo de emisiones en las Bolsas de valores del país,
tienen tamaños y estructuras mucho más grandes y fuertes, ya que lo atractivo
para los inversionistas es verificar que las empresas sean lo suficientemente
grandes como para poder respaldar las obligaciones emitidas; sin embargo se
tomó en consideración esta alternativa para el respectivo análisis comparativo. Se
tomó en consideración que la empresa emitirá obligaciones a largo plazo (4 años),
con pagos de capital semestrales e intereses trimestralmente a una tasa del 7.58%
anual. Con esto se determinó que la empresa en los 4 años debería pagar
$5,116.50 por concepto de intereses de los bonos.
Resumiendo lo expuesto, a continuación se muestra un cuadro comparativo de las
opciones calculadas, mismo que contiene información puntual de cada opción de
financiamiento como: nombre de la opción, si es de corto o largo plazo, el plazo
de pago, el valor a financiar, el interés anual de referencia, el costo financiero de
la opción, mismo que resulta de los intereses o descuentos que debe pagar la
empresa. Adicionalmente se incluyen 3 datos que permitirán un mejor análisis que
son: Calificación de la opción, el cual otorga el 100% a la que tiene el costo más
bajo, y según este valor asigna una calificación a las demás opciones;
Observaciones: que da datos de referencia a más del costo sobre las opciones; y,
Porcentaje respecto al valor requerido, es decir muestra qué relación tiene el costo
financiero establecido para cada opción respecto del valor a financiar.

182
Tabla 36: Cuadro comparativo de opciones financiamiento calculadas
% respecto
Interés Costo de la Calificación
Financiamiento Opción Plazo Valor Observaciones del valor
anual opción de la opción
requerido
Debe realizarse
auditoría y
Papeles comerciales Corto plazo 180 días 60.000,00 7,58% 2.190,96 100% 3,65%
calificación de
riesgos
Comisión del 5%
Línea de crédito Corto plazo 9 meses 60.000,00 11,79% 2.959,46 74% anual sobre el saldo 4,93%
no utilizado
Crédito bancario Corto plazo 9 meses 60.000,00 11,79% 2.985,92 73% 4,98%
Gestión por
Factoring Corto plazo 60 días 60.000,00 18,00% 2.340,00 94% 3,90%
cobranza del 1.5%
Banca Pública Largo plazo 2 años 60.000,00 11,00% 7.115,29 31% 11,86%
Banco Privada Largo plazo 2 años 60.000,00 11,79% 7.644,67 29% 12,74%
Debe realizarse
4 años auditoría y
Bonos Largo plazo 60.000,00 7,58% 5.116,50 43% 8,53%
(1140 días) calificación de
riesgos
183
El análisis comparativo de las opciones debe tomar en cuenta los siguientes
puntos:
• En el cuadro se puede verificar claramente que las opciones de
financiamiento que tienen menor costo para la empresa, son las de corto
plazo; ya que éstas presentan en promedio un costo del 4.4%, mientras que
las de largo plazo tienen un promedio de costo del 11%.
• Las opciones de financiamiento bancario presentan un costo más alto que
las demás opciones. Por ejemplo en el corto plazo las opciones bancarias
son de casi el 5%, mientras que la opción de papeles comerciales es de
3.65% y la de factoring es de 3.9%; para el caso de largo plazo las
opciones bancarias están alrededor del 12%, mientras que la opción de
emisión de bonos representaría un costo del 8.5% respecto del valor a
financiar.
• La mejor opción, desde el punto de vista del costo de cada una, es la de
Emisión de papeles comerciales, ya que representa solamente un 3.65%
del valor a financiar, seguida de la emisión de factoring que tiene un costo
del 3.9%; como tercera opción está la línea de crédito bancario.
• Las opciones a largo plazo tienen un costo más alto, sin embargo presentan
una forma de pago más accesible para la empresa ya que sus cuotas
mensuales, para los casos bancarios, son de menos de tres mil dólares
mensuales, en cambio para la opción de emisión de bonos la cuota
trimestral promedio sería de $319.78, y los pagos de capital semestrales
serían de $7,500.
184
• Las opciones de emisión de obligaciones consideran dentro de su proceso
normal, que la empresa tenga los estados financieros auditados y solicitan
una calificación de riesgos para la emisión, lo cual posiblemente incida
sobre el costo total que deba pagar la empresa para realizar la emisión.
• Desde el punto de vista de forma de pago, la mejor opción sería la de
bonos, ya que anualmente la empresa debería cancelar el valor promedio
de $16,279.13, seguida de las dos opciones de crédito a largo plazo con
banca pública y privada, donde anualmente la empresa debería pagar sobre
los 33 mil dólares.
• Las opciones de corto plazo se dividen en dos grupos: la de créditos
bancarios, que son convenientes por la agilidad con la que se pudieran
realizar, sobre todo con el asunto de la relación ya establecida de la
empresa con el Banco Pichincha, lo cual le da facilidad para seguir
solicitando sus servicios; y el segundo grupo es el de las opciones no
bancarias, donde se analizaron la opción de emisión de papeles
comerciales y la de factoring, en la primera se realizará un solo pago luego
de los 180 días, y la opción de factoring no realiza pagos sino que más
bien recibe el 80% del valor solicitado al inicio, y luego de 60 días la
diferencia descontada el valor por los servicios de gestión de la cartera de
la empresa.
185
5.3.2 Alternativas sugeridas
Para realizar una sugerencia adecuada que convenga a la empresa Tecno Tire NV, a continuación se presenta un flujo de efectivo
proyectado para 5 años siguientes:
Tabla 37: Flujo de efectivo proyectado

HISTÓRICO PROYECCIÓN
FLUJO DE EFECTIVO
Año 2009 Año 2010 Año 2011 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
INGRESOS 513,649.78 611,836.53 492,433.36 590,973.22 557,521.88 585,397.98 614,667.88 645,401.27
VENTAS 460,635.50 544,019.73 433,484.64 479,379.96 503,348.95 528,516.40 554,942.22 582,689.33
OTROS INGRESOS 1,832.56 1,871.42 3,310.34 2,338.11 2,455.01 2,577.76 2,706.65 2,841.98
RECUPERACIÓN DE CARTERA 51,181.72 40,945.38 55,638.38 49,255.16 51,717.92 54,303.81 57,019.01 59,869.96
PRESTAMOS BANCARIOS ‐ 25,000.00 ‐ 60,000.00 ‐ ‐ ‐ ‐
EGRESOS 500,641.20 602,433.37 545,647.37 544,418.13 557,624.23 585,505.44 614,780.72 645,519.75
COSTO DE VENTAS 320,414.32 399,243.24 321,149.44 346,935.67 364,282.45 382,496.57 401,621.40 421,702.47
DESCUENTOS Y DEVOLUCIONES VTAS 42,228.97 60,753.47 42,009.12 48,330.52 50,747.05 53,284.40 55,948.62 58,746.05
GASTOS DE PERSONAL 54,585.35 50,779.64 33,733.04 46,366.01 48,684.31 51,118.53 53,674.45 56,358.17
GASTOS DE FUNCIONAMIENTO. 61,131.21 78,061.05 71,862.20 70,351.49 73,869.06 77,562.51 81,440.64 85,512.67
GASTOS FINANCIEROS 44.05 ‐ 2,452.93 860.30
OTROS GASTOS 5,373.39 104.84 2,738.36 2,738.86 2,875.81 3,019.60 3,170.58 3,329.11
CUENTAS POR PAGAR 16,863.91 13,491.13 18,689.42 16,348.15 17,165.56 18,023.84 18,925.03 19,871.28
AMORTIZACIÓN PRESTAMO ‐ ‐ 12,512.87 12,487.13 ‐ ‐ ‐ ‐
COMPRA VEHÍCULO Y MAQUINARIA ‐ ‐ 40,500.00 ‐ ‐ ‐ ‐ ‐
FLUJO DEL PERÍODO 13,008.58 9,403.16 (53,214.01) 46,555.10 (102.35) (107.47) (112.84) (118.48)
VALOR POR FINANCIAMIENTO ‐ ‐ ‐
FLUJO REAL DEL PERÍODO 13,008.58 9,403.16 (53,214.01) 46,555.10 (102.35) (107.47) (112.84) (118.48)
SALDO INCIAL DE CAJA 11,736.00 24,744.58 34,147.74 (19,066.27) 27,488.82 27,386.47 27,279.01 27,166.17
SALDO FINAL DE CAJA 24,744.58 34,147.74 (19,066.27) 27,488.82 27,386.47 27,279.01 27,166.17 27,047.69
186
El flujo proyectado ha sido estimado de la siguiente manera: para el año 1 de la
proyección toma en cuenta un promedio de los valores que ingresaron y egresaron
durante los 3 años anteriores (2009, 2010 y 2011), de los cuales se tiene
información histórica; para el año 2 al 5 es el valor del año 1 más un promedio de
crecimiento anual del 5%. Esta proyección podría corresponder a un escenario
esperado tendiendo a negativo, ya que según lo detallado en el análisis financiero
de la empresa, la situación para las empresas del sector automotor es creciente, lo
que indicaría una oportunidad de incremento de ventas para la empresa Tecno
Tire NV; sin embargo para el caso de la validación de su posible capacidad de
pago, se tomará en cuenta el promedio planteado.
Según los datos resultantes del flujo proyectado, los siguientes cinco años de la
empresa serían positivos y denotarían en condiciones normales un saldo positivo
que inicia sobre 27 mil dólares y termina en un valor parecido, lo que indica la
capacidad de pago de la empresa para cumplir con la obligación que va a requerir
para solucionar su necesidad de capital de trabajo.
Tomando en cuenta la capacidad de pago anual que tendría la empresa, de las 7
opciones de financiamiento planteadas se descartan las de crédito bancario a
corto plazo, ya que supondría un pago que supera los 63 mil dólares, lo cual no va
a disponer la empresa en el primer año proyectado, por ende tuviera nuevamente
problemas de liquidez, y debería volver a buscar financiamiento para su
operación.
187
La opción de papeles comerciales también quedaría fuera a pesar de que es la
mejor desde el punto de vista de costo, pero tampoco se va a poder cumplir debido
al flujo de efectivo proyectado para el primer año.
Los siguientes cuadros resumen las cuatro opciones a tomar en cuenta por la
empresa:
Tabla 38: Resumen de Flujos de efectivo

Factoring (60,000.00) 25,148.82 27,386.47 27,279.01 27,166.17 27,047.69
Banca Pública (60,000.00) (6,068.82) (12,239.99) 15,039.02 27,166.17 27,047.69
Banco Privada (60,000.00) (6,333.51) (12,769.37) 14,509.64 27,166.17 27,047.69
Bonos (60,000.00) 10,356.95 10,823.10 11,284.13 11,739.79 27,047.69
Los flujos de efectivo de las 4 alternativas sugeridas, presenta la diferencia que
resalta el beneficio de la opción de Factoring sobre las demás, ya que esta opción
tiene resultados positivos en todos los períodos, la segunda opción es la de
emisión de Bonos, la cual también presenta resultados positivos para los períodos
proyectados; en cambio las opciones de crédito bancario son negativas durante los
dos primeros años proyectados.
188
Para realizar los cálculos de los indicadores financieros se tomaron en referencia
los siguientes puntos:
• Para todas las opciones se tomó como costo de oportunidad, el costo
financiero de cada opción.
• El PRI de cada opción está expresada en años, y corresponde al tiempo en
el cual se recuperará el financiamiento, el cual es obtenido a través de la
suma de los flujos a valor presente, pero hasta el año proyectado.
• El TIR y el VAN han sido calculados anualmente tomando en cuenta los
valores que la empresa pagaría por el financiamiento obtenido.
Tabla 39: Resumen de Cálculos del TIR

Factoring (60,000.00) 25,148.82 27,386.47 27,279.01 27,166.17 27,047.69 34%
Banca Pública (60,000.00) (6,068.82) (12,239.99) 15,039.02 27,166.17 27,047.69 ‐3%
Banco Privada (60,000.00) (6,333.51) (12,769.37) 14,509.64 27,166.17 27,047.69 ‐4%
Bonos (60,000.00) 10,356.95 10,823.10 11,284.13 11,739.79 27,047.69 5%
Al realizar la comparación de las tasas internas de retorno de cada flujo, se
verifica claramente que la mejor opción es la de Factoring con un TIR de 34%,
seguida por la emisión de Bonos con un TIR de 5%, mientras que los dos casos de
crédito bancarios presentan valores negativos. Según el concepto del TIR la única
opción factible desde la perspectiva financiera sería la de Factoring, ya que esta es
superior al Costo del capital de dicha opción, lo que no ocurre con la opción de
emisión de Bonos, ni con las otras dos negativas.
189
Tabla 40: Resumen de Mejores Opciones
COSTO DEL
CAPITAL
Factoring 18% (60,000.00) 21,312.56 19,668.54 16,602.85 14,012.01 11,822.79 23,418.75
Banca Pública 11% (60,000.00) (5,467.41) (9,934.25) 10,996.40 17,895.20 16,051.49 (30,458.58)
Banco Privada 12% (60,000.00) (5,665.54) (10,217.95) 10,385.98 17,394.69 15,492.28 (32,610.54)
Bonos 8% (60,000.00) 9,627.20 9,351.66 9,063.03 8,764.64 18,770.35 (4,423.11)
Al comparar el indicador VAN de las 4 opciones sugeridas, se verifica que la
única positiva es la de Factoring, por lo tanto es la única financieramente viable
desde el punto de vista de este indicador.
Por último se presenta un cuadro resumen de las 4 opciones sugeridas, donde se
evidencia el costo de cada una, y los 3 indicadores de evaluación financiera
calculados:
Tabla 41: Resumen de Mejores Opciones

Interés Costo de la COSTO DEL
Financiamiento Plazo Valor TIR VAN PRI
anual opción CAPITAL
Factoring 60 días 60,000.00 18.00% 2,340.00 18% 34% $ 23,418.75 año 4
Banca Pública 2 años 60,000.00 11.00% 7,115.29 11% ‐3% ($ 30,458.58) más de 5 años
Banco Privada 2 años 60,000.00 11.79% 7,644.67 12% ‐4% ($ 32,610.54) más de 5 años
Bonos 4 años 60,000.00 7.58% 5,116.50 8% 5% ($ 4,423.11) más de 5 años
De las cuatro alternativas de financiamiento que convendrían a la empresa Tecno
Tire NV para solucionar su necesidad actual, la de menor costo y mejores
condiciones sería indudablemente la de Factoring, es decir la de dar las cuentas
por cobrar para que sean recuperadas en un plazo no mayor a dos meses, por lo
cual se tendrían un costo de menos del 4% del monto requerido solucionando de

190
una buena manera la necesidad de la empresa, ya que el 80% del monto se tendría
al principio del contrato y luego de los dos meses la diferencia descontada el 3.9%
que cobraría la empresa gestora.
El factoring es una opción relativamente nueva, que de alguna manera ya venía
funcionando mediante el financiamiento con cuentas por cobrar; sin embargo ha
tenido mucho auge en la actualidad por sus beneficios sobre todo en empresas
pequeñas y medianas, que de esta manera logran mejorar notablemente su
disponibilidad de efectivo, al contar con un apoyo que le permita gestionar sus
cuentas por cobrar, y de esta manera tener recursos inmediatos, ya que la mayoría
de empresas que ofrecen el servicio otorgan al cliente entre un 50% y 80% como
anticipo en efectivo hasta realizar la gestión de cobro.
Como se ha podido ver a lo largo del análisis comparativo de las alternativas de
financiamiento, la de menor Costo y mejores condiciones ha sido justamente de la
factoreo, la cual muestra un beneficio, no sólo en menor costo, sino también por
medio del flujo de efectivo proyectado para la empresa durante los siguientes 5
años, así como también con los indicadores de evaluación financiera que muestran
su viabilidad.
Como segunda alternativa estaría la opción de emisión de Bonos a largo plazo, ya
que las obligaciones permitirían ir realizando pagos durante los siguientes cuatro
años, y mantener todavía un flujo suficiente para que la empresa siga su operación
normal; sin embargo la empresa debería tomar en cuenta que para la emisión de
obligaciones a largo plazo, va a requerir que contrate una auditoría externa y una
calificación de riesgo para la emisión planteada, lo que seguramente tendrá un

191
costo adicional, pero daría una pauta interesante a la empresa para que tenga
nuevas posibilidades de obtener recursos por medio de este tipo de emisiones.
Las dos opciones de crédito tradicional, sea con banca pública o privada quedarían
en tercer puesto debido a que su costo es más alto que las dos alternativas
anteriores, y su recuperación sería en dos años dejando un margen muy pequeño
de efectivo para la operación de la empresa.
El presente análisis ha mostrado que las pymes tienen algunas opciones de
financiamiento, sin embargo por desconocimiento, facilidad de trámites, y buena
gestión, la más usada ha sido la tradicional mediante crédito bancario, sin
embargo, es necesario que las pymes comiencen a experimentar otras alternativas
que les permitirán tener recursos con mejores condiciones de pago y sobre todo de
costo financiero para la empresa.
Sólo si se comienzan a utilizar nuevas opciones de financiamiento, las entidades
que otorgan créditos bancarios se verán en la necesidad de bajar sus costos, lo cual
definitivamente apoyará al progreso comercial y productivo, y a su vez que
incidirá en un beneficio económico sustentable para el país.
192
CAPITULO VI
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
6.1. CONCLUSIONES
• Debido al crecimiento empresarial no sólo del Ecuador sino a nivel
mundial, se ha tenido que realizar una clasificación de empresas para
poder entender y manejar adecuadamente sus necesidades; por esto las
más grandes conocidas como Corporaciones tendrán unas necesidades
puntuales de capital, personal, administración, etc. y empresas más
pequeñas requerirán en menores y diferentes condiciones los recursos para
la realización de su operación normal. Justamente las Pymes son empresas
consideradas de tamaño pequeño y medio, cuyas ventas no deben ser más
de cinco millones al año.
• La empresa Tecno Tire NV Cía. Ltda. funciona desde hace algunos años
en la ciudad de Quito, donde presta servicios al sector automotor entre los
cuales principalmente se encuentran la provisión de llantas nuevas,
alineación, balanceo y algunas actividades de mantenimiento. Dicha
empresa está considerada como Pymes, ya que presenta un valor de
activos totales alrededor de los doscientos mil dólares, y ventas que
superan los quinientos mil dólares anualmente.

193
• La empresa ha ido creciendo y en los 3 últimos años se muestra
financieramente bien, para el año 2011 registra un índice de liquidez de
1.48, índice de prueba ácida de 0.48 y un capital de trabajo de $42,634.85.
Respecto al endeudamiento se verificó que el pasivo representa el 53% de
la inversión total, y su patrimonio es del 47%; siendo el pasivo 1.13 veces
el valor del patrimonio, lo que muestra una estructura solvente de la
empresa. La utilidad de la empresa ha ido en crecimiento en los tres años
analizados, llegando a una utilidad neta del año 2011 es de un 4%, el ROA
es de 8.39% y el ROE del 17.83%, cifras que indican un escenario
financiero positivo de la empresa para los años siguientes.
• Principalmente por motivos de compra con financiamiento inadecuado de
un vehículo y maquinaria para reemplazar la obsoleta, y dado el hecho de
que el ciclo de efectivo de la empresa en los últimos meses del año 2011
no fue positivo, se registra un valor negativo de aproximadamente 20 mil
dólares al final del 2011, valor que corresponde a un sobregiro bancario
que debe ser cubierto de manera inmediata. Así mismo se establece que la
empresa a más de cubrir debería contar con recursos para seguir su
operación del siguiente período, por lo que la empresa registra una
necesidad de 60 mil dólares para capital de trabajo.
194
• Para solucionar la necesidad de financiamiento de la empresa Tecno Tire
NV, se revisaron varias alternativas tanto de corto como de largo plazo, de
las cuales se establecieron siete como las más opcionadas para realizar el
respectivo cálculo y determinar la conveniencia tanto en costo como en
forma de pago e impactos para la empresa, dichas opciones son: emisión
de papeles comerciales, crédito bancario, factoring, crédito a largo plazo
con banca pública y privada, y emisión de obligaciones a largo plazo.
• Una vez establecido un flujo de efectivo proyectado para los siguientes
cinco años de la empresa, el cual parte de un promedio de la situación
histórica analizada, se verifica que la mejor alternativa para el adecuado
endeudamiento de la empresa debido a su necesidad actual es la de
Factoring.
195
6.2. RECOMENDACIONES
• El Ecuador como un país en vías de desarrollo, para lograr mejores índices
de crecimiento debería fomentar dentro de la gestión empresarial, no sólo
a la microempresa, sino también a la pequeña y mediana empresa,
dándoles el apoyo necesario en cuanto a la asesoría, constitución y
financiamiento que les permita consolidarse, lo cual apoyaría al
crecimiento económico del país.
• La empresa Tecno Tire NV como una pymes del sector comercial que
tiene más de 20 años, debe buscar su crecimiento y consolidación en un
mercado tan competitivo como el actual, para lo cual es importante que
realice un análisis de mercado que le permita enfocarse en los segmentos
que más beneficios le ofrezcan, para lo cual habrá de planificar las
estrategias de crecimiento necesarias.
• La empresa Tecno Tire NV debe continuar en la búsqueda de la eficiencia
empresarial, bajando sus costos, y dando un valor agregado a los clientes,
lo cual le permitirá no sólo mantener sino mejorar su situación financiera;
lo que a su vez incidirá en resultados de maximización de utilidades, y por
supuesto en un impacto positivo en el sector comercial.
196
• La empresa Tecno Tire NV, debe establecer y administrar adecuadamente
su flujo de efectivo, manejando con eficiencia los recursos, evitando
sobregiros y apalancándose mejor con sus proveedores, lo cual permitirá
que evite caer en problemas de iliquidez sostenida, lo que le llevaría a una
insolvencia; por esto es vital que se realice un análisis estructural antes de
la toma de decisiones.
• Se sugiere que la empresa tenga la sana costumbre de realizar un análisis
comparativo adecuado cuando requiera fuentes de financiamiento para
cubrir sus necesidades de recursos o incluso de crecimiento y expansión,
lo cual permitirá verificar en cada caso la mejor alternativa de acuerdo al
costo financiero, facilidad de obtención, forma de pago e impacto en el
flujo de efectivo de la empresa.
• Se sugiere a la empresa Tecno Tire NV, efectuar la opción de
financiamiento mediante factoring o factoreo, debido a los beneficios
analizados en la presente investigación como por ejemplo: menor costo
financiero y mejor impacto en el flujo de efectivo; lo cual también
aportaría de una manera positiva a que no cambie su estructura financiera.
197
BIBLIOGRAFÍA
• Napoleón Saltos G; Lola Vásquez Ecuador: su realidad edición 2009-2010
• Seminario-Taller: Mecanismos de promoción de exportaciones para las
pequeñas y medianas empresas en los países de ALADI
• Pymes Ecuador
• Rodríguez Basurto, Arturo Gerente General de Casa de Valores
Transamericana SA, entrevista revista EKOS 2000
• Proyecto SALTO- USAID
• Código de Trabajo: Corporación y Estudios publicaciones
• Código de Comercio, Corporación y Estudios Publicaciones
• Ross, Westerfield & Jordan (2007); Fundamentos de Finanzas
Corporativas, McGrawHill
• Van Horne, J.; Wachwicz, John. (2002). Administración Financiera.
México: Pearson Educación
• Gitman, Lawrence. (2003). Principios de Administración Financiera.
Madrid: Pearson Educación
• Walker de Tuleda, M. (2001). Contratos bancarios. Santa Fé, Argnetina:
Centro de Publicaciones
• Longenecker, Justin C.; Petty, William. (2009). Administración de
pequeñas empresas. Madrid: Cengage Learning Editores.
• Periódico EL COMERCIO año 2010
• Besley, S; Brighman, E. (2008). Fundamentos de administración
financiera. Madrid: Cengage LEarning Editores
198
• Alegre, Luis. (2001). Fundamentos de economía de la empresa:
perspectiva funcional. Madrid: Editorial Ariel.
• Mochón Morcillo Francisco y Aparicio Rafael Isidro: Diccionario de
términos financieros y de Inversión.
• www.pichincha.com
• www.produbanco.com
• www.bp.fin.ec
• www.bancointernacional.com.ec
• www.bgr.com.ec
• www.bmachala.com
• www.bolivariano.com
• www.bancoguayaquil.com
• www.bnf.fin.ec
• www.cfn.fin.ec
• www.bevecuador.com
• www.bce.fin.ec
• www.bancoestado.com
• www.inec.gob.ec
• www.sri.gob.ec
• www.iabd.org
• www.pequenaindustria.com.ec
• www.capig.org.ec
• www.micip.gov.ec
199
• www.supercias.gob.ec
• www.wikipedia.org
• www.bolsadequito.info
200
ANEXOS
201
ANEXO 1
CALCULOS DE LOS INDICADORES FINANCIEROS
CÁLCULOS DE LOS INDICADORES FINANCIEROS FORMULAS UTILIZADAS
INDICADORES DE LIQUIDEZ Año 2009 Año 2010 Año 2011

Razón Corriente 1,77 1,71 1,48 Activo Corriente / Pasivo Corriente
Razón Prueba Ácida 0,86 0,85 0,65 Activo Corriente - Inventarios / Pasivo Corriente
Capital De Trabajo Neto 62.660,07 75.588,18 42.634,85 Activo Corriente - Pasivo Corriente
INDICADORES DE ACTIVIDAD Año 2009 Año 2010 Año 2011

Veces 7,04 8,12 5,29 Ventas netas crédito / Cuentas por cobrar promedio
Rotación Ctas * Cobrar
Días 51 44 68 Cuentas por cobrar promedio * 360 / Ventas netas crédito
Veces 5,39 6,61 5,29 Compras netas crédito / Cuentas por pagar proveedores promedio
Rotación Ctas * Pagar
Días 67 54 68 Cuentas por pagar promedio * 360 / Compras netas crédito
Veces 4,57 4,57 4,63 Costo de Ventas / Inventarios
Rotación Inventarios
Días 79 79 78 Inventarios * 360 / Costo de Ventas
Veces 2,83 2,78 2,45 Ventas netas / Activos Totales
Rotación Act. Totales
Días 127 130 147 Activos Totales * 360 / Ventas netas
Año 2008 2009 2010 2011 a crédito son:

ventas netas a crédito 375.670,60 446.896,98 374.963,35 80%
compras netas a crédito 337.278,23
417.456,14
341.648,34 100%
cta. X pagar proveedores 67.082,84 58.125,70 68.104,45 61.174,37 1,15
cta. * pagar promedio 62.604,27 63.115,08 64.639,41
cta. X cobrar 57.104,52 49.656,10 60.392,36 81.240,59
cta. * cobrar promedio 53.380,31 55.024,23 70.816,48
INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO Año 2009 Año 2010 Año 2011

Coeficiente de Endeudamiento 0,55 0,59 0,53 Total pasivo / Total activo
Pasivo Financiero Deuda Total 0,00 0,21 0,12 Cuentas por pagar bancos / Total Pasivo
Apalancamiento Financiero 1,24 1,44 1,13 Total pasivo / Patrimonio
Cobertura De Indices 320,81 No aplica 7,85 Utilidades Operativas / gasto intereses
INDICADORES DE RENTABILIDAD Año 2009 Año 2010 Año 2011

Margen Utilidad Bruta 28,18% 25,27% 27,11% Utilidad bruta / Ventas netas
Margen Utilidad Operativa 3,01% 1,81% 4,11% Utilidad operacional / Ventas netas
Margen De Utilidad Neta 1,15% 1,85% 3,42% Utilidad neta / Ventas netas
ROI o ROA 3,24% 5,14% 8,39% Utilidad neta / Activo total
ROE 7,27% 12,54% 17,83% Utilidad neta / Patrimonio
Capital de Trabajo: 8,17 8,19 11,98 Ventas / Capital de trabajo

Ciclo de efectivo: 63 69 78 días de inventarios + días de cuentas por cobrar - días de cuentas por pagar
Egresos al año 508.264,85 609.730,96 497.270,54 Egresos totales del balance
Egresos al mes 42.355,40 50.810,91 41.439,21 Egresos totales / 12
Egresos ciclo efectivo 89.043,15 116.296,57 107.124,98 Egresos totales / 360 * ciclo efectivo
202

Financiamiento de Pymes Caso Empresa de Llantas 2010 Ecuador

Cargado por

Información del documento

Descripción original:

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Financiamiento de Pymes Caso Empresa de Llantas 2010 Ecuador

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

UNIVERSIDAD TECNOLÓGICA

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y NEGOCIOS

INGENIERÍA EN FINANZAS Y AUDITORÍA C.P.A.

TESIS PREVIA A LA OBTENCIÓN DEL TÍTULO DE

TEMA: “EL FINANCIAMIENTO DE LAS PYMES EN EL

NATHALY FRANSUAS VELASCO POZO

DIRECTOR: HAROL MUÑOZ

QUITO, SEPTIEMBRE 2011

encuentra prohibida la venta, reproducción total o parcial de este

NATHALY FRANSUAS VELASCO POZO

ECO. MANUEL ESTRELLA

DECANO DE LA FACULTAD DE CIENCAS ECONOMICAS Y

A mi familia quienes han estado a mi lado apoyándome de manera

me han inculcado en cada uno de mis pasos por la vida, a mis

hermanos y otras personas especiales……

De igual manera a mi tutor Prof. Harol Muñoz quien ha sido mi guía,

brindándome en todo momento su orientación en la realización de

1.1. INTRODUCCIÓN ............................................................................................................... 1

ANÁLISIS DEL SECTOR PYMES

2.1. SITUACIÓN ACTUAL DE LAS PYMES EN EL ECUADOR........................................ 23

SITUACIÓN ACTUAL Y FINANCIERA DE TECNO TIRE NV CIA LTDA

3.1. SITUACIÓN DE LA EMPRESA ...................................................................................... 49

FUENTES DE FINANCIAMIENTO APLICABLES A LAS PYMES

4.1 ANÁLISIS DE LAS NECESIDADES Y DESTINO DEL CREDITO ............................. 86

ANÁLISIS DEL FINANCIAMIENTO DE LA EMPRESA TECNO TIRE NV

5.1 ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO PARA EL DESTINO PREVISTO .......... 144

Tabla 1: Número de empresas en la provincia de Pichincha ................................ 16

“A las PYMES se las conoce como al conjunto de pequeñas y medianas empresas

que de acuerdo a su volumen de ventas, capital social, cantidad de trabajadores, y

su nivel de producción o activos”1, así como también se toma como referencia el

criterio económico y el nivel tecnológico.

Se las considera como una organización económica en donde su concentración es

en las ciudades de mayor desarrollo.

Este tipo de empresas combinan los factores productivos (naturaleza, trabajo y

satisfacer sus necesidades, por lo que se convierte en el eje de la producción.

La importancia de las PYMES en la producción de bienes y servicios, en nuestro

país cumplen un rol fundamental pues con su aporte ya sea produciendo,

demandando y comprando productos o añadiendo valor agregado, constituyen una

parte muy importante de la actividad económica y la generación de empleo, sin

embargo este tipo de empresas tienen un gran problema en lo que se refiere a

instrumentos que le permitan a las pequeños y medianos empresarios financiarse

adaptables a sus actividades económicas.

comisiones e impuestos, por supuesto, si logran superar el largo proceso de

calificación y aceptación de garantías.

desarrollar innovaciones, mejoras productivas o apertura de nuevos mercados,

incluso para vehículos de alta competencia, también ofrece servicios de alineación

y balanceo computarizado prestando un servicio siempre garantizado.

negocio lo financia a través de fondos propios.

financiera de la misma, puesto que dependiendo de la forma como financia sus

Una de las condiciones básicas para el correcto desempeño de la empresa es que

tengan la posibilidad de mantener niveles saludables de liquidez, que les permitan

mantener sus operaciones normales y, a la vez, generar excedentes que involucren

la industria automotor, especialmente podríamos decir en la ciudad de Quito

puesto que la creciente oferta y demanda de vehículos en esta ciudad y sus

alrededores, obliga al crecimiento paralelo de los servicios y/o suministros de :

repuestos, accesorios y mantenimiento, por esta razón las Pequeñas y Medianas

Empresas dedicadas a la compra venta al por menor de llantas, accesorios, partes

y piezas de vehículos realizada independientemente de la venta del vehículo, han

incrementado notablemente y es así que dentro de la Superintendencia de

Compañías “se encuentran registradas en la Provincia de Pichincha 203 empresas

dedicadas a la compra venta de repuestos y accesorios automotrices, en especial

habíamos mencionado el amplio parque automotor puesto que “actualmente