APALANCAMIENTO FINANCIERO

En el apalancamiento operativo visto anteriormente no

se tienen en cuenta los costos financieros, o sea el
valor de los intereses de la deuda si la empresa utiliza
este medio de financiamiento.

Al contrario el apalancamiento financiero, si considera

el costo de financiamiento y mide el efecto en las
Utilidades Netas los incrementos en las utilidades
operativas(o Utilidades antes de Impuestos e
Intereses).
E/R

Ventas 10000
Costo de ventas 5000 = 900 CF; CV
Utilidad Bruta 5000
Gastos adm CF y Cv
Gastos de ventas 500 = 90
Utilidad Operativa 3500
Gastos financieros 1000 =180 CF
Utlidad antes de los impuestos 2500
Imp a la renta 10% 250
Utilidad Neta ……..
Es decir que considera a los intereses como los
generadores de la palanca financiera,

En otras palabras el gasto de intereses seria el costo

fijo financiero, independientemente de la cantidad que
produzca la empresa, debe pagar la misma cantidad
como costo de la deuda.
La Palanca Financiera o Grado de Apalancamiento
Financiero se define de la siguiente forma:

GAF = Grado de apalancamiento financiero

UAII = Utilidad antes de los intereses e impuestos

GAF = UAII (utilidad operativa)

UAII – Intereses
Aplicaciones
Continuando con la secuencia del ejercicio anterior,
procederemos a analizar el GAF.

Si la Camisería “La Elegante” tiene una deuda de $25,000,000

contraída con un banco a una tasa del 15% anual, le generaría
a la empresa un gasto por intereses de $3,750,000 (Intereses =
15% x $25,000,000 = $3,750,000);

Tomando la tabla que sirvió de base para el cálculo de la

Palanca Operativa y tomando las Utilidades como antes de
impuestos e intereses, puesto que el GAO no considera el
costo de la deuda para su cálculo, se tiene la siguiente tabla:
Tabla 1
Si la Camisería “La Elegante” tiene una deuda de $25,000,000 contraída
con un banco a una tasa del 15% anual, le generaría a la empresa un gasto
por intereses de $3,750,000 (Intereses = 15% x $25,000,000 = $3,750,000);

GAF = UAII
(UAII – Intereses)

UAII = 4, 970,000
Interés = 3,750,000

GAF = 4,970,000
(4,970,000 – 3,750,000)

GAF = 4,970,000/1,220,000 = 4.07

Lo anterior (GAF = 4.07) significa que si se duplican las
Utilidades antes de Impuestos e Intereses (utilidad operativa),
tomando como base un nivel de ventas de 600 unidades que
fue el punto para el cual se calculo el GAF anterior, las
utilidades netas se incrementaran 4,07379 veces es decir un
407.379%

Lo anterior quiere decir que se deben duplicar las Utilidades

antes de Impuestos e Intereses (utilidad Operativa), para
obtener el efecto total sobre las Utilidades Netas de un
aumento de 4,07 veces;

Para obtener las cantidades que generaran esas utilidades, se

puede plantear una ecuación partiendo de un valor conocido
que seria el doble de las UAII (Ut. operativa).
UAII para ventas de 600 unidades = $ 4,970,000
El doble de estas UAII es $ 9,940,000, pero se desconoce las cantidades que
se deben vender para lograr esa cifra, lo cual se puede obtener mediante la
solución de la siguiente ecuación:

UAII = Ventas - Costos Variables Totales - Costos Fijos totales (1)

UAII = 9,940,000

Ventas = Precio x Cantidad = 120,000 x Q

Costos Variables Totales = Costo variable unitario x cantidad = 70,050 x Q

Costos Fijos = 25,000,000

Entonces remplazando los datos en (1)

9,940,000 = 120,000xQ – 70,050xQ – 25,000,000

34,940,000 = 49,950Q
Por lo tanto las cantidades a vender son: Q = 699,50 unidades
9,940,000 = 120,000xQ – 70,050xQ – 25,000,000
9,940,000 + 25,000,000 = 49,950 Q
34,940,000 = 49,950Q
Q = 34,940,000/49,950
Por lo tanto las cantidades a vender son: Q = 699,50 unidades
Análisis e interpretación
Es decir que, Con 699,50 unidades vendidas se deben incrementar las
Utilidades Netas en 407%, como lo demuestra el siguiente calculo:
UN = Utilidades Netas para 600 unidades

Ventas 72,000,000.00
Precio 120,000.00
Cantidad 600.00
Costos Variables 42,030,000.00
C.V.u 70,050.00
Cantidad 600.00
Costos Fijos 25,000,000.00
Intereses/Gastos financieros
15% x (25,000,000) 3,750,000.00
Utilidad Antes de los Impuestos 1,220,000.00
Impuesto a la renta 30% 366,000.00
Utilidad Neta 854,000.00
UN = Utilidades Netas para 699.50 unidades

Ventas 83,940,000.00 Con lo cual se cumple la

Precio 120,000.00
hipótesis planteada en un
Cantidad 699.50
Costos Variables 48,999,975.00
principio que consideraba
C.V.u 70,050.00 que para un incremento
Cantidad 699.50 del 100% de las UAII en
Costos Fijos 25,000,000.00 600 unidades, las
Intereses/Gastos financieros
15% x (25,000,000) 3,750,000.00
utilidades netas se
Utilidad Antes de los Impuestos 6,190,025.00 aumentarían en el 407%,
Impuesto a la renta 30% 1,857,007.50
Utilidad Neta 4,333,017.50
Variación de las Utilidades Netas 4.07 407.38 %

Utilidad Neta (699.50) 4,333,017.50

Utilidad Neta (600) 854,000.00
Variación de las utilidades = Ut699.5 - Ut600 = 4,333,017.50 - 854,000
Ut600 854,000

Variación de las utilidades = 4.07379038 = 407%

= 854,000 + 4.07379038 *854,000 = 854,000*(1+ 4.07379038) = 840,000*5.07379 =

=
 Grado de Apalancamiento
Operativo
Ventas CV Total Costo Total Utilids (AUII) GAO =V-
Cant Precio P xQ Cvunitario Cvu x Q Costo Fijo Cf +CV Vtas - C.T. Cv/V-CV-CF
500 120,000.00 60,000,000.00 70,050.00 35,025,000.00 25,000,000.00 60,025,000.00 -25,000.00 -999.00
500.5 120,000.00 60,060,000.00 70,050.00 35,060,025.00 25,000,000.00 60,060,025.00 -25.00 Indeterm
550 120,000.00 66,000,000.00 70,050.00 38,527,500.00 25,000,000.00 63,527,500.00 2,472,500.00 11.11
600 120,000.00 72,000,000.00 70,050.00 42,030,000.00 25,000,000.00 67,030,000.00 4,970,000.00 6.03
650 120,000.00 78,000,000.00 70,050.00 45,532,500.00 25,000,000.00 70,532,500.00 7,467,500.00 4.35
700 120,000.00 84,000,000.00 70,050.00 49,035,000.00 25,000,000.00 74,035,000.00 9,965,000.00 3.51
750 120,000.00 90,000,000.00 70,050.00 52,537,500.00 25,000,000.00 77,537,500.00 12,462,500.00 3.01
800 120,000.00 96,000,000.00 70,050.00 56,040,000.00 25,000,000.00 81,040,000.00 14,960,000.00 2.67
850 120,000.00 102,000,000.00 70,050.00 59,542,500.00 25,000,000.00 84,542,500.00 17,457,500.00 2.43
900 120,000.00 108,000,000.00 70,050.00 63,045,000.00 25,000,000.00 88,045,000.00 19,955,000.00 2.25
950 120,000.00 114,000,000.00 70,050.00 66,547,500.00 25,000,000.00 91,547,500.00 22,452,500.00 2.11
1000 120,000.00 120,000,000.00 70,050.00 70,050,000.00 25,000,000.00 95,050,000.00 24,950,000.00 2.00
1050 120,000.00 126,000,000.00 70,050.00 73,552,500.00 25,000,000.00 98,552,500.00 27,447,500.00 1.91
1100 120,000.00 132,000,000.00 70,050.00 77,055,000.00 25,000,000.00 102,055,000.00 29,945,000.00 1.83
1150 120,000.00 138,000,000.00 70,050.00 80,557,500.00 25,000,000.00 105,557,500.00 32,442,500.00 1.77
1200 120,000.00 144,000,000.00 70,050.00 84,060,000.00 25,000,000.00 109,060,000.00 34,940,000.00 1.72
1250 120,000.00 150,000,000.00 70,050.00 87,562,500.00 25,000,000.00 112,562,500.00 37,437,500.00 1.67
Utilidades Netas y GAF para diferentes niveles de cantidades vendidas
Utilids (UAII) Intereses Utilidades Impuestos Utilidad G.A.F.
Cant Precio Vtas - C.T. G.FIN 15% AntesImpuest 30% Neta UAII/(UAII-i)
500 120,000.00 -25,000.00 3,750,000.00 -3,775,000.00 0 -3,775,000.00 0.01
500.5 120,000.00 -25.00 3,750,000.00 -3,750,025.00 0 -3,750,025.00 0.00
550 120,000.00 2,472,500.00 3,750,000.00 -1,277,500.00 0 -1,277,500.00 -1.94
600 120,000.00 4,970,000.00 3,750,000.00 1,220,000.00 366,000.00 854,000.00 4.07
650 120,000.00 7,467,500.00 3,750,000.00 3,717,500.00 1,115,250.00 2,602,250.00 2.01
700 120,000.00 9,965,000.00 3,750,000.00 6,215,000.00 1,864,500.00 4,350,500.00 1.60
750 120,000.00 12,462,500.00 3,750,000.00 8,712,500.00 2,613,750.00 6,098,750.00 1.43
800 120,000.00 14,960,000.00 3,750,000.00 11,210,000.00 3,363,000.00 7,847,000.00 1.33
850 120,000.00 17,457,500.00 3,750,000.00 13,707,500.00 4,112,250.00 9,595,250.00 1.27
900 120,000.00 19,955,000.00 3,750,000.00 16,205,000.00 4,861,500.00 11,343,500.00 1.23
950 120,000.00 22,452,500.00 3,750,000.00 18,702,500.00 5,610,750.00 13,091,750.00 1.20
1000 120,000.00 24,950,000.00 3,750,000.00 21,200,000.00 6,360,000.00 14,840,000.00 1.18
1050 120,000.00 27,447,500.00 3,750,000.00 23,697,500.00 7,109,250.00 16,588,250.00 1.16
1100 120,000.00 29,945,000.00 3,750,000.00 26,195,000.00 7,858,500.00 18,336,500.00 1.14
1150 120,000.00 32,442,500.00 3,750,000.00 28,692,500.00 8,607,750.00 20,084,750.00 1.13
1200 120,000.00 34,940,000.00 3,750,000.00 31,190,000.00 9,357,000.00 21,833,000.00 1.12
1250 120,000.00 37,437,500.00 3,750,000.00 33,687,500.00 10,106,250.00 23,581,250.00 1.11
Análisis e interpretación
La tabla anterior indica que el GAF para este caso alcanza su valor máximo
en 600 unidades donde comienza a decrecer, a medida que se incremente
la producción este indicador va a tender a uno y de ahí no descenderá así
los valores de las unidades vendidas sean muy altos. (Ver gráfico),

Concepto similar al GAO pero aplicado a los costos fijos financieros, es decir
a mayor numero de unidades vendidas la carga financiera estará mejor
distribuida, o sea que el costo financiero por unidad será menor.

El efecto del GAF también puede obtenerse parcialmente como en el caso

del GAO, es decir, si las UAII se incrementan en un 20% para el caso de las
600 unidades vendidas el efecto que se obtendría seria un 20% del GAF
para 600 unidades o sea 407% x 20% = 81,48%, lo que significa que las
utilidades netas se incrementarían en un 81,48% con un incremento del 20%
en las UAII correspondientes a 600 unidades.
Grafico
El punto de equilibrio teniendo en cuenta los costos fijos financieros y los impuestos

El punto de equilibrio teniendo en cuenta los costos fijos financieros y los

impuestos se plantea de la siguiente forma:

UN = (PxQ – cvu x Q – CF – i) (1-T)

En el punto de equilibrio las Utilidades Netas deben ser iguales a cero

0 = (PxQ – cvu x Q – CF – i) (1-T)

0 = PxQ(1-T) – cvu x Q(1-T) – CF(1-T) – i(1-T)

CF(1-T) + i(1-T) = PxQ(1-T) – cvu x Q(1-T)

(1-T) (CF + i) = (1-T) (PxQ – cvu x Q)

Q = CF + i ????
p - cvu
Ejercicio
Hallar el Punto de equilibrio para el caso de “Camisería Elegante” se
obtiene:

P = $120,000/unidad
cvu = $ 70,050
CF = $25,000,000
i = $3,750,000

Q = CF + i
p - cvu

Q = 25,000,000 + 3,750,000
120,000 - 70,050
Q = 575.57 unidades
Con este nivel de unidades
vendidas la empresa no gana
ni pierde y obtiene su mayor
valor de Grado de
Apalancamiento Financiero,
para valores superiores al
punto de equilibrio el GAF de
la empresa va decreciendo
hasta tender a un valor
de uno, cuando las cantidades
vendidas son muy superiores
al valor de equilibrio, lo
anterior puede observarse en
el gráfico que relaciona las
unidades vendidas con el GAF.