Anlisis de riesgos e intangibles

Su objetivo es identificar las variables y los factores que estn sometidos a una
probabilidad importante de cambio, y estimar la magnitud potencial de dichos
cambios ms las acciones correctivas que se podran tomar en caso de darse
esas variaciones. Asimismo, analiza aquellos factores que, por alguna
circunstancia, no han sido incluidos en los otros anlisis.
La identificacin de estos cambios es fundamental para el anlisis de
sensibilidad que se presentar ms adelante.
Este anlisis se debe realizar con la mayor honestidad, pues de l saldrn
identificados los puntos dbiles del proyecto y las acciones correctivas
necesarias.
Este anlisis es la medicina preventiva para el proyecto y le da al empresario la
posibilidad de tener planes de accin alternos para la direccin de la empresa.
Los riesgos bsicos y sus componentes se describen a continuacin.
Condiciones de entorno
Considere aqu:

Cambios macroeconmicos.
Cambios en polticas de gobierno.
Cambios en estmulos y apoyos.

Riesgos de mercado
Relacione aqu:

Cambios desfavorables en el sector.

Surgimiento de mejores productos.
Reduccin del nmero de clientes.
Surgimiento de nuevos productores.
Posicin relativa en el mercado.

Riesgos tcnicos
Incluya aqu:

Desarrollo oportuno del producto.

Fuentes de materias primas e insumos.
Obsolescencia de equipos.
Problemas de mantenimiento de equipos.
Servicios auxiliares (agua, electricidad, etctera).

Riesgos econmicos

Relacione aqu:

Reduccin de precio del producto.

Incremento en el costo de materias primas e insumos.
Crecimiento del valor de los equipos.
Efectos de devaluacin en insumos importados.
Incrementos en los costos de produccin.
Cambios en los costos laborales.

Riesgos financieros
Describa aqu:

Demoras en los aportes de los socios.

Demoras en los desembolsos de las entidades crediticias.
Incremento en el costo de capital.
Exigencias sobre garantas, reciprocidades, etctera.
Reduccin en los perodos de pago del prstamo.

Evaluacin integral del proyecto

Tiene como objetivo central determinar los principales indicadores de
factibilidad del proyecto; hacer un anlisis sobre los efectos que, segn esos
indicadores, tienen los cambios en las variables del proyecto; identificar
variables y supuestos crticos para la factibilidad; y, en definitiva, dar una visin
especfica de la posibilidad del mismo.
Para esta etapa, es conveniente desarrollar otro estado, que se denomina flujo
de caja totalmente neto. ste es un estado mixto, pues parte de elementos
generados en el estado de resultados que, como se sabe, es causado e
incluye algunos elementos que se asocian a procesos de caja. (Una
descripcin ms detallada de este estado se da en el texto Evaluacin
econmica de proyectos de inversin.)1
El cuadro 7.19 presenta el esquema bsico de elaboracin del flujo de caja
totalmente neto.
Cuadro 7.19 Flujo de caja totalmente neto

Uno de los datos ms difciles para este anlisis es la estimacin del valor de
mercado de la empresa al final del perodo de anlisis. Primero porque, como
ya se indic, el empresario no acostumbra a pensar en vender su empresa y,
segundo, porque la estimacin del valor de mercado de la empresa implica un
proceso de valoracin del potencial econmico de la organizacin en aos
futuros, para los cuales no se ha hecho una proyeccin. Revise, por favor,
cmo se puede hacer este estimado en los textos de finanzas.
Sin dudas, hay varios puntos de vista desde los cuales analizar un proyecto:
uno es el proyecto en s; otro es el de los flujos netos de los socios de acuerdo
con la poltica de distribucin establecida; y otro es el de los flujos netos de los
socios bajo la mxima poltica de distribucin.
Estas tres evaluaciones se deben realizar tanto bajo la ptica de no tener
prstamos todo aportado por los socios, como bajo la ptica de tener
prstamos, bien sea para evaluar la conveniencia de adquirirlos o el costo real
de no tener suficientes recursos propios.
Evaluacin de contado
Esta seccin trata de analizar el proyecto propiamente dicho, sin recursos
externos de financiacin. Para esto, se deben hacer las proyecciones
financieras y los flujos de caja totalmente netos sin prstamos, sin incluir gastos
financieros ni pagos de capital. A partir de all, calcular:

Tasa de retorno descontada de los flujos de caja.

Valor presente neto a la tasa mnima de retorno (TRM) definida por el
grupo empresarial
Perodo de pago (al 0%) y perodo de pago descontado (a la TRM).

Puntos de equilibrio econmico a la tasa mnima de retorno para las

variables ms importantes.
Balance de proyecto.

Evaluacin con financiacin

En esta seccin se estudia una empresa con apoyo de recursos financieros
externos, para analizar el efecto de la palanca financiera. Se calcular:

Tasa de retorno descontada de los flujos de caja.

Valor presente neto a la tasa mnima de retorno (TMR) del grupo
empresarial.
Perodo de pago y perodo de pago descontado a la TMR.
Puntos de equilibrio econmico a la TMR para las variables ms
importantes del proyecto.
Balance del proyecto.
Determinacin de la tasa crtica del costo de capital para las condiciones
esperadas del proyecto.
Efecto de la palanca financiera.

Anlisis de estructura financiera

Aqu se acostumbra analizar:

Razones financieras.
Estructura de capital.
Planes de contingencia sobre la estructura financiera y de capital.

Anlisis de sensibilidad
Esta seccin busca analizar los efectos que, en los criterios decisorios, tengan
incidencia en las principales variables del proyecto. As, se podr ver el rango
de variaciones unidimensionales y/o multidimensionales que el proyecto puede
soportar. Usar escenarios o hacer simulaciones, es muy conveniente.
El apoyo de las funciones Buscar objetivo, Administrador de escenarios y
Solver, propias de Excel, son muy tiles en este procedimiento.
Este anlisis debe proveer informacin sobre las variables ms sensibles del
proyecto y proponer acciones especficas de seguimiento y control junto con
estrategias de accin para los casos en que los problemas se presenten.
Advertencia 11
Los errores ms frecuentes en la evaluacin integral del proyecto son:

No cuestionar la validez de los supuestos.

No cuestionar la adecuacin de las caractersticas del grupo humano a

los requerimientos de la empresa.
No cuestionar la tecnologa de la empresa.
No cuestionar la situacin del sector.
No cuestionar las estrategias de mercadeo, de ventas, de produccin, de
financiacin, de gestin.
No revisar los trminos de negociacin.
No repasar los datos financieros.
No buscar opinin de expertos o de observadores externos.
No incluir cierre de la empresa.
Olvidar la recuperacin de capital de trabajo.
Confundir rentabilidad del proyecto con rentabilidad para socios, o con
tasa mnima de la empresa.
No usar el flujo de caja neto.
No determinar una tasa mnima de retorno despus de impuestos,
consistente con los supuestos.
No hacer las dos evaluaciones (de contado y financiada).
No hacer anlisis de sensibilidad.
No determinar punto de equilibrio econmico.
Creer que las hojas electrnicas o el software de plan de empresa
garantizan la factibilidad de la empresa y la produccin de un plan de
empresa articulado.