PINTURAS MAGICAS – Escenario Perpetuo

Era Dic 2015 cuando Ernesto Arróspide, Gerente Financiero de Pinturas Mágicas (PiMag), se encontraba
evaluando la factibilidad para introducir al mercado un tipo de pintura ecológica. Se había realizado un
estudio de mercado en que se indicaba que existía una demanda potencial PERPETUA e interesante para
este producto. El costo de este estudio fue de $50,000 más IGV.
Ernesto revisó el estudio de mercado con el Gerente Comercial de PiMag y establecieron que no deberían
tener grandes problemas para cumplir con el siguiente plan de ventas en galones por año. Estas ventas se
iban a dar en forma perpetua.

Color Venta anual

Blanco 600,000
Verde 200,000
Azul 100,000
Rojo 100,000
TOTAL 1’000,000

El precio por galón de pintura es el mismo, independiente del color. Se estima que a un precio de $12.00
por galón se podría cumplir con el plan de ventas. Este precio único de ventas se respeta, aunque el costo
de producción de cada tipo de pintura es ligeramente diferente. A continuación, se detallan los costos
variables que corresponde a cada color de pintura como porcentaje del precio de venta.

Materia Mano de
Color prima obra
Blanco 22% 24%
Verde 25% 26%
Azul 25% 25%
Rojo 24% 25%

Los gastos indirectos de la fábrica (fijos) no deben variar con el lanzamiento de este nuevo producto.
Asimismo, el esfuerzo administrativo y comercial no debería variar excepto por las comisiones de los
vendedores que equivale a 2% de la venta.
A fin de desarrollar este nuevo tipo de pintura se requiere de alquilar un servicio de maquila que tiene un
costo de $2.00 por galon de pintura. La inversión en capital de trabajo es equivalente al costo variable de
cuatro meses. Esta inversión variará de acuerdo con el nivel de actividad. La inversión total es de
$20’000,000. La depreciación perpetua de este equipo es equivalente a $1’000,000 anuales.
La empresa considera financiar la inversión total en el proyecto considerando una relación D/E = B/S =
40/60. Dado este nivel de endeudamiento el costo de la deuda será de 7% al año. El beta sin
apalancamiento de PiMag es Bu=1.33333. El rendimiento esperado del mercado E(Rm) = 11.3% mientras
que la tasa libre de riesgo Rf=6.2%. La tasa impositiva de PiMag es %Tx=35%.
(1) ¿Cuál el costo del capital propio de la empresa sin deuda= Koa = Ro?
(2) ¿Cuánto valor genera el proyecto usando la primera proposición de M&M en un mundo sin impuestos?
Esta técnica se le conoce como el adjusted presente value = APV
(3) ¿Cuánto valor genera el proyecto usando la técnica del WACC?
(4) ¿Cuánto valor genera el proyecto usando la técnica de flujo de caja para el accionista?