La perspectiva de Value Investing en China

Conferencia de Li Lu en Value Investing la Universidad de Pekín

23 de octubre 2015

Esta es una traducción al Inglés de la transcripción china para una conferencia a cargo de Li Lu
dio en la Universidad Escuela de golf Inversión Valor de Gestión de Pekín Guanghua el 23 de
octubre de 2015.

En primer lugar, me gustaría agradecer a la Escuela Guanghua de Gestión y profesor

Jiang, Guohua, por la oportunidad de crear conjuntamente este curso sobre la inversión de
valor. Considero que el tiempo para ofrecer un curso en tales oportuna inversión de valor y
significativo. Por lo que yo sé, este es el único curso de su clase que se ofrece en China. El
único otro curso de este tipo se enseña en la Universidad de Columbia. Fue creado por
primera vez en la década de 1920 por el Profesor Benjamin Graham, el mentor de Warren
Buffet, en la Columbia Business School. Himalaya Capital está muy honrado de ser el
patrocinador de este curso.

Me gustaría pasar la conferencia de hoy se centra en los cuatro temas siguientes:

En primer lugar, quiero referirme a algunas características básicas y los principios éticos
fundamentales de esta profesión, como supongo que la mayoría de ustedes aquí presentes,
finalmente unirse al servicio y gestión de activos profesión financiera después de graduarse.

En segundo lugar, como profesionales de la gestión de activos, lo que necesitamos

saber, a la larga, que los activos financieros pueden lograr un crecimiento sostenido y
eficaz, seguro y fiable de la riqueza.

En tercer lugar, a través de lo medios eficaces, además de sus propios esfuerzos,

podemos preparar a convertirse en inversores pendientes de modo que usted puede
proporcionar servicios de valor añadido a sus clientes, proteger sus activos, y hacer crecer su
riqueza de forma continua? Vamos a explorar la manera correcta y la ruta principal para la
inversión.

En cuarto lugar, vamos a discutir si la inversión se acerca (teorías) que han demostrado
ser eficaces en maduran y las naciones desarrolladas son aplicables a China, ya que muchos
pueden considerar de China único, haciéndolos irrelevantes e inaplicables.

He reflexionado sobre estas cuestiones desde hace varias décadas. Hoy me gustaría
compartir mis pensamientos y observaciones con usted.
1
1. ¿Cuáles son las características únicas de la industria de gestión de activos, y cuál es la
línea inferior de conductas éticas en esta profesión?
Teniendo en cuenta que la gestión de activos es una industria de servicios, lo que lo
distingue de los demás?
¿Cuáles son algunas de sus características comunes y diferenciadas? Creo que tiene dos:

En primer lugar, la mayoría de las veces, los usuarios de esta industria no saben nada
acerca de sus productos, y cómo discernir su calidad. Esto establece la industria de inversión,
aparte de casi todos los demás. El propietario de un coche, restaurante asiduo, huésped del
hotel puede decir más o menos lo bien que el producto y / o servicio es, una vez que lo
experimenta. Sin embargo, esto no es así en la industria de gestión de activos. La mayoría de
las veces, los consumidores no tienen manera de juzgar si un producto es bueno o malo, y no
puede determinar si un servicio es superior o inferior.

No sólo los consumidores y los inversores, sino también a los profesionales, incluyendo
algunos de los mejores jugadores, les resulta difícil discernir la calidad de un producto o servicio
ofrecido por otros jugadores. Esta es la razón por la industria de servicios financieros y gestión
de activos, en particular, es completamente diferente de otras industrias de servicios. Si me
parte el historial de un gestor de fondos, que sólo contiene datos de rendimiento para 1 o 2
años, no puedo decirle si el gerente es bueno o no. Incluso si me das un historial de los últimos
5 o 10 años, todavía no puedo tomar una determinación. Tengo que saber qué hay en su
cartera, y sólo puedo hacer mi juicio después de observarlo durante un período muy largo de
tiempo. Dado que las personas no pueden distinguir los buenos productos y servicios de los
malos en esta industria,

La segunda característica destacada es que la compensación promedio general para esta

industria es mucho mayor que cualquier otro, y es a menudo desvincularse de la contribución al
crecimiento de la riqueza cliente. Los servicios prestados a los clientes son, de hecho, muy
limitados. Las ofertas de productos a menudo proporcionan un rendimiento muy alto a
profesionales de la inversión, pero no sus clientes. La estructura de precios básicamente refleja
los intereses de los profesionales, y no tanto los del cliente. En términos generales, las
industrias prefieren elevar su nivel de calidad de servicio y por lo que es transparente para los
clientes con el fin de cobrar una prima. Este no es el caso en la industria de gestión de activos.
Esta industria aplica una estructura de tarifas uniformes sobre todo en proporción al valor neto
de los activos (NAV). En otras palabras, Siempre va a ser pagado independientemente de si está
o no realmente el dinero para sus clientes. Este es especialmente el caso en capital privado, en
el que las tasas son aún más elevadas hasta el punto de ser ridículo! Recoja honorarios no
importa si haces o perder dinero para su cliente. Es posible que un cliente para invertir en un
fondo de índice pasiva. Por otra parte, todavía se les paga mucho dinero, incluso si su
rendimiento está muy por detrás del índice. Esto es muy poco razonable.

Creo que todos ustedes quieren unirse a esta profesión por tanto el reto intelectual y
una alta compensación que ofrece. La compensación por esta profesión es de hecho muy
alta. Sin embargo, tengo que pregunta si los profesionales de este sector merecen.
2
 En conjunto, estas dos características distintivas conducen a alguna negligencia obvia
dentro de la industria. La calidad de los profesionales en esta industria es muy variable, ya
que hay muchos jugadores no cualificados haciéndose pasar por los profesionales. La
industria carece de normas claras. Está lleno de medias verdades y falacias incluso que
inducen a error a los usuarios. Muchos profesionales mismos no pueden distinguir la verdad
del error.

Dadas las características únicas de esta profesión, algunos principios éticos básicos
deben ser requisito para todos los profesionales.

En primer lugar, hacer que su obligación ética de buscar la verdad y la sabiduría, y

conscientemente se abstenga de permitir donde se sienta para determinar la forma de
pensar.

Una vez que comience a trabajar en la industria, usted descubrirá casi todas las teorías
están estrechamente conectados a donde usted se sienta y lo que decir. Si no se realiza
ninguna consideración cuidadosa, se le sustituir rápidamente sus propios intereses para los del
cliente. Esta es la naturaleza humana e inevitable. Esta industria es complicado y lleno de
muchos puntos de vista paradójicos y medias verdades. No es una ciencia exacta, y hay una
gran libertad de juicio y discreción. Por eso me gustaría instar a los jóvenes que aspiran a unirse
a esta profesión para desarrollar este sentido de obligación ética. Debe seguir adquirir
conocimientos, la búsqueda de la verdad y buscar la sabiduría. Usted debe ser un profesional
teorías sensatas, y no difunde la promoción de sus propios intereses a expensas de su cliente.
No se deje llevar por las teorías engañosas de los demás.
En segundo lugar, desarrollar un sentido del deber fiduciario.

Lo que es deber fiduciario? Cada centavo buen depósito mediante su cliente debe ser
tratado como si fuera el dinero que sus padres habían trabajado duro para ganar y se guarda
de manera parsimoniosa largo de su vida. Incluso si se trata de una pequeña cantidad, es el
fruto de la vida de trabajo duro y la frugalidad de una familia. Cuando se puede tratar a cada
centavo del dinero de su cliente como los ahorros de la vida de sus padres, usted comenzará
a entender el significado del deber fiduciario.

Tiendo a pensar que deber fiduciario es algo innato, que forma parte del ADN de alguien.
Sé que algunos que lo tienen y otros no. Los nacidos sin no puede adquirir más tarde por
cualquier medio o por cualquier effort.The mejores candidatos para la introducción de este
profesional son los que la tienen. Siempre puede ponerse a prueba y ver si tiene o no. Si no lo
hace, yo le aconsejaría que no se unan a este profesional. De lo contrario, lo hace más daño que
bien mediante la destrucción de la riqueza de muchas familias. Si usted va a confiar su dinero a
alguien, es necesario averiguar si tiene este ADN o no. En cierta medida, la crisis económica de
2008 y 2009 fue el resultado de 'éxito' la conducta a largo plazo de los que habían incumplido
su deber fiduciario, que resultó ser devastador para la sociedad en su conjunto.

Estos son los dos principios éticos más fundamentales para guiar a los profesionales de
los aspirantes. Como muchos de ustedes se convertirán en profesionales de esta industria, y
como el fin último de esta clase es preparar a los futuros líderes en la industria de gestión de
activos de China, espero que
3
tomar en serio los siguientes dos principios éticos inquebrantables cuando se une a esta
industria un día.

2. Como profesionales de la gestión de activos, lo que necesitamos saber, a la larga lo que los
activos financieros puede producir un crecimiento sostenido y eficaz, seguro y fiable de su
valor.

El segundo tema es, a la larga, lo que los activos financieros pueden producir reales,
rendimiento fiable a largo plazo sobre la riqueza. Que acabamos de presenciar un colapso de
los mercados de valores, y muchas personas piensan efectivo es el activo más fiable. Algunos
incluso piensan oro es muy fiable. ¿Hay alguna manera de medir el rendimiento histórico a
largo plazo de estos activos? ¿Por cuánto tiempo es 'a largo plazo'? Creo que cuanto más
tiempo mejor, siempre que podemos encontrar los datos. Los mejores datos cubren un largo y
continuo periodo de tiempo, ya que sólo tales datos son realmente convincente. El mundo
occidental es la cuna de la economía moderna de hoy en día, y sus mercados madurado lo
antes posible. Por otra parte, la economía occidental es la más grande y tiene la mayor
cantidad de datos disponibles en el mercado. Por lo tanto, proporciona el mayor poder
explicativo. Utilizo datos de Estados Unidos aquí, ya que se remonta a 200 años. Vamos a ver
cómo los EE.UU. han realizado en diversos activos financieros.

En las últimas décadas, el profesor Siegel, de la Wharton School of Business de la

Universidad de Pennsylvania ha trabajado diligentemente para compilar datos sólidos para los
rendimientos de varias clases principales de activos financieros en los EE.UU. durante el último
par de cientos de años. Estos datos se pueden rastrear de manera fiable de nuevo a 1802.
Después voy a examinar su carta (se refieren al gráfico 1) para entender el rendimiento de
varias clases de activos en los últimos 200 años.

Tabla 1:1801 ~ 2014 Índices total retorno real por clases de activos en EE.UU.
4
 La primera clase de activo es efectivo. Las subidas y bajadas recientes en el mercado de
valores (chino) causaron una gran cantidad de personas (chinos) de apreciar la importancia de
dinero en efectivo. Muchos pueden pensar que el efectivo es la mejor manera de preservar el
valor. Vamos a ver lo bien que ha realizado. Si tuvieras 1 dólar estadounidense en 1802,
¿cuánto valdría la pena hoy en día? Lo que sería su poder adquisitivo? La respuesta es de 5
centavos! En otras palabras, se perdería el 95% de su valor o poder adquisitivo de más de 200
años. La razón es clara para todos: la inflación! Echemos un vistazo a las otras clases de activos
próximos.

Los chinos tradicionales creen que el oro, la plata y los metales preciosos son también
muy buena inversión para preservar el valor. Las naciones occidentales desarrollados
adoptaron el patrón oro como su sistema monetario desde hace bastante tiempo. Los precios
del oro aumentaron de hecho. Sin embargo, los precios del oro fueron testigos de una caída
continua en el siglo 20. ¿Cómo ha sido el oro, el símbolo más importante de los metales
preciosos, realizado en los últimos 200 años? ¿Cuánto es la cantidad de oro comprado con 1
dólar estadounidense hace 200 años el valor actual? ¿Cuál es su poder adquisitivo? El resultado
es 3,12 dólares estadounidenses. Sí, mantuvo claramente su valor. Sin embargo, una
apreciación del 3 o cuatro veces en 200 años puede ser bastante inesperado ya que su valor ha
aumentado muy poco.

Ahora vamos a ver las letras del Tesoro y bonos. tasa de interés para las letras del Tesoro
a corto plazo, a la par con las tasas de interés libres de riesgo, nunca ha sido demasiado alto,
ligeramente superior a la tasa de inflación. letras del Tesoro ha logrado un rendimiento de 275
veces su valor original en 200 años, mientras que los bonos disfrutan de una mayor
rentabilidad a 1600 veces su valor original.

A continuación, vamos a echar un vistazo a las poblaciones. Esta es otra de las principales
clases de activos. Muchas poblaciones pueden pensar son una inversión mucho más riesgosas
que las otras clases de activos y, por lo tanto, menos probabilidades de conservar su valor. Este
es especialmente el caso después de la montaña rusa del mercado de valores de China en los
últimos 3 meses. Después de experimentar un enorme mercado tanto toro y un enorme
mercado a la baja en un corto periodo de 8 meses, muchas personas tienen una
considerablemente mejor comprensión de los riesgos involucrados en el mercado de valores.
Entonces, ¿cómo las acciones realizan durante los últimos 200 años? Si hubiéramos invertido 1
dólar estadounidense en el mercado de valores en 1802, lo que sería el valor de nuestra
inversión hoy en día?

Aquí está el resultado: 1 dólar estadounidense en acciones, después de descontar la

inflación, experimentó una apreciación de 1 millón de veces el valor original en los últimos 200
años! Su valor actual sería de dólares estadounidenses 1,03 millones. Incluso el resto de este
número es más grande que el retorno de todas las demás clases de activos. ¿Cuáles son las
razones detrás de un tal actuación asombrosa? Las respuesta se encuentra en el poder del
interés compuesto. La tasa anual media de rentabilidad para las acciones, descontando la
inflación, es sólo el 6,7%. No es de extrañar que Einstein llamó el interés compuesto la octava
maravilla del mundo.

Algunas preguntas son planteadas por los datos: ¿por qué es que el dinero, la inversión más
segura por la sabiduría común, perdido el 95% de su valor en 200 años, mientras que las
existencias, la inversión más arriesgada por consenso popular, apreciada a casi 1 millón de
veces su valor original (después de descontar

5
inflación)? Lo que causó la enorme disparidad entre los rendimientos de estas dos clases de
activos en los últimos 200 años?

Hay dos razones para este fenómeno.

El primero es la inflación. En los últimos 200 años, la inflación ha tenido una tasa
anualizada de 1,4%. Si la inflación ha estado creciendo a un 1,4% anual, el poder adquisitivo
entonces ha ido disminuyendo en la misma proporción. Después de 200 años de depreciación
en el 1,4%, 1 dólar tendrá un valor de 5 centavos de dólar, perdiendo el 95% de su valor. Esto
es puramente un problema de matemáticas, y fácil de entender.

La otra razón es el crecimiento del PIB. En los últimos 200 años, el PIB ha crecido hasta
33.000 veces su tamaño original a una tasa anual ligeramente superior al 3%. Si entendemos el
crecimiento económico, entonces podemos comprender otros fenómenos. Las acciones
representan las empresas de gran escala en la economía. En general, el crecimiento del PIB se
puede medir por el crecimiento de los ingresos para estas empresas como se informa en sus
estados financieros. En términos generales, las empresas incurren en costos, pero estos costos
son relativamente fijos y no crecen tan rápido como los ingresos. Por lo tanto, el beneficio neto
crecerá más rápido que el crecimiento de los ingresos. Cuando las tasas de crecimiento
nominal de los ingresos son de 4% a 5% el beneficio neto crecerá aproximadamente al 6% a
7%. El flujo de caja generado por las empresas crecerá al mismo ritmo. Como podemos ver, los
datos actuales apoyan nuestra teoría. El valor de la base de la mentira de valores en el
crecimiento de sus ingresos, descontados a valor presente. En los últimos 200 años, el precio
medio / ganar relación (relación PE) ha existido 15. Si lanzamos la relación PE, obtenemos el
retorno de caja por acción (EPS), alrededor del 6,7%, lo que refleja la valoración de mercado de
una empresa en función de su margen de beneficio. Por tanto, el precio de las acciones va a
crecer al 6% ~ 7% al año, y en última instancia aumentará 1 millón de veces después de 200
años. Es fácil de entender el fenómeno cuando nos fijamos en los cálculos. El índice de la bolsa,
que agrega todas las existencias en el mercado, crece a 6 a 7% cuando el PIB demuestra largo y
sostenido crecimiento a las 3 a 4%. lo que refleja la valoración de mercado de una empresa en
función de su margen de beneficio. Por tanto, el precio de las acciones va a crecer al 6% ~ 7% al
año, y en última instancia aumentará 1 millón de veces después de 200 años. Es fácil de
entender el fenómeno cuando nos fijamos en los cálculos. El índice de la bolsa, que agrega
todas las existencias en el mercado, crece a 6 a 7% cuando el PIB demuestra largo y sostenido
crecimiento a las 3 a 4%. lo que refleja la valoración de mercado de una empresa en función de
su margen de beneficio. Por tanto, el precio de las acciones va a crecer al 6% ~ 7% al año, y en
última instancia aumentará 1 millón de veces después de 200 años. Es fácil de entender el
fenómeno cuando nos fijamos en los cálculos. El índice de la bolsa, que agrega todas las
existencias en el mercado, crece a 6 a 7% cuando el PIB demuestra largo y sostenido
crecimiento a las 3 a 4%.

En este primer análisis, podemos concluir que la inflación y el crecimiento del PIB son
las dos razones más fundamentales para la diferencia en el rendimiento entre efectivo y
acciones.
 A continuación, nos dirigimos a una pregunta más importante: ¿cómo podría la
experiencia economía de Estados Unidos 200 años de crecimiento sostenido del PIB y
agravado mientras que la inflación continuaron existiendo al mismo tiempo durante un largo
período? Por otra parte, ¿cómo podría la economía crecerá casi todos los años? Se
experimentó descensos en algunos años y un crecimiento superior a la tendencia en otros. Sin
embargo, cuando examinamos los últimos 200 años, vemos una trayectoria ascendente
continua. Si tomamos un año como la unidad de medida, el PIB creció casi todos los años. Esto
es real, a largo plazo, acumulativos y agravando el crecimiento. ¿Cómo podemos explicar este
fenómeno? En China el pasado 3000 a 5000 años de historia registrada, tal fenómeno no ha
ocurrido. Esto es de hecho un fenómeno moderno no está presente en China hace tres
décadas.

6
 Siendo este el caso, es posible cuantificar el patrón básico de crecimiento del PIB, y
determinar lo que se ve como este crecimiento durante los últimos mil años de historia de
la humanidad? Podemos encontrar algunos periodos en los que el crecimiento sostenido no
se produjo?

Para responder a estas preguntas, tenemos que entender lo que los cambios en el PIB
global, el consumo y la producción de la historia humana, que tuvo lugar después de la
aparición de la civilización, se parecen. Si tomamos un lapso de tiempo más largo, y miramos
más atrás a la era de los cazadores y recolectores, la edad agraria, y la edad de la civilización
agrícola, lo que sería el crecimiento del PIB para toda la raza humana será? Es una cuestión
intrigante. Resulta que tengo una tabla que puede responder a nuestras preguntas (consulte la
tabla de 2). Fue creado por el profesor Ian Morris (un hombre del renacimiento) de la
Universidad de Stanford que, en los últimos años diez, dirigió un equipo de investigación que
mide la captura y el gasto de energía de más de 16.000 años el uso de tecnologías modernas.
Los avances tecnológicos en diversas disciplinas en los últimos 20 a 30 años hicieron posible
este proyecto.

Tabla 2:Rendimiento económico de la civilización humana en los últimos 16.000 años

Fuente:Ian Morris, Desarrollo Social (2010)

A partir de esta gráfica, podemos ver el desarrollo económico de todo el mundo civilizado
en los últimos 16.000 años. También se presenta la comparación de las civilizaciones
occidental y oriental. La línea azul representa la sociedad occidental desde sus primeros
existencia en Mesopotamia a la antigua Grecia, Roma, y más tarde en Europa occidental y
América. La línea roja representa Oriental

7
la civilización, desde sus primeros inicios en la civilización del valle del Indo (Harapan
civilización) en el valle del río Amarillo y después el valle del río Yangtze en China, Corea del Sur
y Japón. El eje horizontal representa la progresión del tiempo desde hace 16.000 años a la
izquierda de la época moderna a la derecha. Sin aplicar ningún proceso matemático, las dos
líneas son más bien lisa, plana y casi idénticos. Después se aplica un proceso matemático,
podemos ver una diferencia muy pequeña entre ellos. Durante la época de la civilización
agrícola, la sociedad humana fue testigo de un cierto nivel de desarrollo, pero a un ritmo muy
lento. La curva de desarrollo se asemeja a una onda. Fluctúa, pero hay un techo invisible que no
se puede romper. Observamos 3 o 4 intentos de romper a través del techo, cada uno de los
cuales es seguido por una caída hacia atrás. La curva a continuación se arrastra dentro de una
banda estrecha. Sin embargo, en los últimos 300 años, vemos una trayectoria completamente
diferente. Hay un aumento repentino hacia arriba en movimiento se asemeja a la forma de un
palo de hockey, que es análoga a 1 dólar estadounidense creciente a un valor de 1 M.

Si nos acercamos en el gráfico, tome una sección de 200, 300 años, y, a continuación,
alejar la imagen, las nuevas curvas (gráfico 3) son muy similares a los que hay en el gráfico 1.
En otras palabras, las tablas de crecimiento del PIB y de la el rendimiento son muy similares
durante los últimos doscientos años. Si nos condensar el diagrama más nos encontramos con
la línea se convierte esencialmente vertical. Esto puede explicarse matemáticamente por los
poderes mágicos de la composición, e indica que el patrón económico de crecimiento
sostenido, lo que agrava a largo plazo es un fenómeno moderno, que nunca había ocurrido
antes en la historia humana registrada de los últimos 16.000 años.
8
 Tabla 3:Rendimiento económico de la civilización humana en los últimos 500 años
Fuente:Ian Morris “Desarrollo Social” (2010)

En su mayor parte, el PIB se ha estancado en el lugar larga historia de desarrollo humano.

Esto fue particularmente cierto para China. En los últimos 500 años, podemos observar
claramente esta tendencia. Vemos un repunte repentino en la línea azul (el oeste) en el punto
de separación (alrededor de 1800 dC). Esto es casi 100 años antes que el punto en que la línea
roja (Este) comienza a subir. En los primeros 100 años (1800 -1900 CE CE), la aparición de
Oriente estuvo representada principalmente por el desarrollo en Japón.

Con el fin de entender desempeño de las acciones en los últimos 200 años, y los próximos
20 años, debemos ser capaces de entender y explicar la trayectoria básica de la civilización
humana. De lo contrario, será difícil para nosotros permanecer racional cuando se produce una
caída de la bolsa. Vamos a pensar que el mundo está llegando a su fin cuando se encuentra
ante una crisis similar a la de 2008 y 2009. Predecir el futuro está en el corazón de la inversión.
Como Yogi Berra una vez famoso, dijo que “es difícil hacer predicciones, especialmente sobre el
futuro.” ¿Por qué la economía de la civilización humana realizar la manera que lo hizo en los
últimos 200 años? Es difícil hacer predicciones sobre el futuro si no se puede responder a esta
pregunta, he pasado casi 30 años de reflexión. He compilado mis pensamientos, observaciones
y puntos de vista por escrito una larga tesis titulada Una discusión sobre la modernización de Li
Lu. Si esta pregunta le interesa, es posible que desee leer. Lo puede encontrar en línea en
http://www.himcap.com/articles/a_discussion_on_modernization.html.

En esta tesis divido civilización humana en 3 épocas. La primera época es la más temprana
edad, la del cazador y recolector. Este período comenzó hace 15.000 años, cuando el homo
sapiens comenzaron a vagar por la tierra. Yo lo llamo la civilización 1.0. Durante esta época, los
seres humanos eran bastante similares a los otros animales de la época. Un cambio profundo se
produjo alrededor de 9000 aC, cuando la agricultura y la ganadería se desarrollaron en
Mesopotamia (el actual Irak). cambio similar llegó en el valle del río Amarillo de China alrededor
del año 6000 a 5000 antes de Cristo. Estos avances permitieron la civilización humana para
hacer un segundo gran salto adelante. Por este tiempo, el crecimiento del PIB fue mucho más
fuerte que en la época anterior del cazador-recolector. Llamo esta era la civilización 2,0, es
decir, la Agrícola (y la cría de animales) civilización. Esta época continuó durante varios miles de
años. El crecimiento y desarrollo de la sociedad humana fue relativamente plana hasta
alrededor de la década de 1750. De aquí en adelante, el PIB de repente demuestra un
crecimiento anual constante, una tendencia que continúa hasta nuestros días. Tomamos esto
por sentado y creo que es un gran problema. Sin embargo, consideramos que una caída en el
crecimiento de China del 10% al 7% a ser un evento importante. Aunque constante crecimiento
anual del PIB es un fenómeno muy moderno, que está profundamente arraigada en nuestra
psique colectiva. Para entender esta época,
9
tenemos que entender el fenómeno de la modernización. Me refiero a que
tentativamente como la civilización 3.0.

La división de la historia en 3 eras distintas nos permite comprender claramente la

naturaleza de la civilización 3.0. La característica más distintiva de la civilización es la 3.0
sostenida, acumulativos, y de largo plazo de crecimiento compuesto y el desarrollo de toda la
economía, con la que viene el valor invertible de productos financieros modernos. Todas las
discusiones relativas a la inversión no tienen sentido si se ha cumplido la condición previa de un
crecimiento sostenido compuesto. Sólo entonces podemos hablar de asignación de activos,
acciones y dinero en efectivo, etc. Por lo tanto, si queremos entender la inversión y el
crecimiento de la riqueza, tenemos que entender los orígenes de la creación de riqueza
arraigadas en 200 años más de crecimiento del PIB acumulada sostenida. Durante la civilización
moderna 3,0 ciencia y la tecnología, así como la economía de libre mercado, surgido en el
mundo debido a diversas causas.

En mi tesis, que ofrecen una descripción detallada de la evolución de la civilización

humana en los últimos 10.000 años más. Explico el concepto de una economía de mercado
libre mediante dos fórmulas: 1 + 1> 2 y 1 + 1> 4. En la era moderna, la evolución de la
civilización fue cambiado fundamentalmente por la llegada de libre comercio. En el contexto
económico, Adam Smith y David Ricardo propusieron que el libre comercio produce un efecto
sinérgico, es decir, 1 + 1> 2. Con la división del trabajo, 2 individuos o las economías pueden
participar en el libre comercio, y de ese modo crear más valor de lo que podían por sí solos.
Cuanta más gente participe en el libre comercio, se crea y se añade más valor. Este tipo de
intercambio existió durante la época de Agricultura de la civilización. Sin embargo, la ciencia y
la tecnología moderna actuaron como un acelerador que aceleró el proceso de creación de
valor, como ideas, en lugar de meras mercancías, materias primas y servicios, comenzó a ser
intercambiado. El conocimiento se obtiene un mayor valor en el mercado libre de ideas. Se crea
lo que me refiero como un 1 + 1> 4. Cuando dos partes intercambian ideas, se obtienen las
ideas de la otra, conservando su propia. Esto puede provocar ideas completamente nuevas.
Intercambio de conocimientos no requiere de compensaciones, a diferencia de la negociación
para la leche de arroz (en un sistema de trueque). Cuando se combina conocimiento que
genera la composición y crecimiento sinérgico. Sólo cuando cada uno de los resultados de
cambio en ráfagas significativas de crecimiento de una sociedad pueden crear rápidamente una
enorme riqueza. que obtienen las ideas de la otra, conservando su propia. Esto puede provocar
ideas completamente nuevas. Intercambio de conocimientos no requiere de compensaciones,
a diferencia de la negociación para la leche de arroz (en un sistema de trueque). Cuando se
combina conocimiento que genera la composición y crecimiento sinérgico. Sólo cuando cada
uno de los resultados de cambio en ráfagas significativas de crecimiento de una sociedad
pueden crear rápidamente una enorme riqueza. que obtienen las ideas de la otra, conservando
su propia. Esto puede provocar ideas completamente nuevas. Intercambio de conocimientos
no requiere de compensaciones, a diferencia de la negociación para la leche de arroz (en un
sistema de trueque). Cuando se combina conocimiento que genera la composición y
crecimiento sinérgico. Sólo cuando cada uno de los resultados de cambio en ráfagas
significativas de crecimiento de una sociedad pueden crear rápidamente una enorme riqueza.

Cuando los intercambios entre entidades continúan, y con el efecto de la riqueza

multiplicando por los mil millones, nace una economía de mercado moderna. Esto es lo que
quiero decir con civilización 3.0. Es sólo en este contexto de cambio que la economía global se
puede disfrutar de un crecimiento continuo y sostenido. Se trata de un sistema económico que
permite el desencadenamiento del potencial humano. En la historia de la creación de las
instituciones humanas, esto es, probablemente, la mayor creación de todos. Una vez creada
esta institución (economía de mercado libre se combina con la ciencia y la tecnología
moderna), el fenómeno único de que aparezca un desarrollo económico sostenido. Es decir, el
desarrollo económico sostenido principalmente se manifiesta en el crecimiento sostenido del
PIB.

10
 La inflación es, para ser precisos, un fenómeno de divisas. Cuando la oferta de dinero es
mayor que los bienes y servicios (producción total) de una economía agregada, los precios
suben. ¿Por qué es este el caso? Cuando una economía está en expansión, se requerirá una
mayor inversión. En la economía moderna del sistema bancario proporciona capital para la
inversión (a través de préstamos bancarios). Los bancos reciben depósitos luego pagan los
intereses a los depositantes. En términos generales, las tasas de interés deben ser mayores
que cero, las tasas de interés de préstamos también deben ser positivos. Con el fin de tener
dinero para hacer crecer la economía, debe aumentar primera oferta de dinero. Si desea
lograr un crecimiento de la economía real, debe invertir primero. Su inversión se convierte
entonces en materias primas, productos semielaborados, productos terminados e inventario.
En este proceso, primero se pone dinero en la economía. Esta cantidad de dinero excede la
salida de corriente total. Este desfase crea el efecto concomitante de la inflación durante el
período de crecimiento del PIB. La inflación y el crecimiento sostenido del PIB nos permite
explicar matemáticamente por qué hay una gran disparidad entre el rendimiento del efectivo y
las acciones en el largo plazo.

3. ¿Cuál es el camino correcto y camino principalpara invertir? ¿Cómo se llega

a ser un gran inversor?
Si lo que observamos es cierto, es mejor para el inversor individual para invertir en
acciones y dinero en efectivo evitar. Sin embargo, ahí radica un problema mayor: la volatilidad
del mercado de valores. Si necesitamos dinero en el corto plazo, podemos perder dinero
debido a la fluctuación de los precios. A menudo toma mucho tiempo para alcanzar una
rentabilidad deseada. Echemos un vistazo a la siguiente tabla:

Actualizado a junio de 2012 rendimientos reales

A largo plazo 1802-2012 6,6%

me 1802-1870 6,7%

Mayor subperíodo II 1871-1925 6,6%

III 1926-2012 6,4%

1946-2012 6,4%

1946-1965 10,0%

Periodo post-Guerra 1966-1981 -0.4%

1982-1999 13,6%

2000-2012 -0.1%
11
 Tabla 4:Los rendimientos de acciones en los EE.UU. 1802- 2012

En el gráfico 4, podemos ver el rendimiento medio de las acciones en los EE.UU. en los
últimos 200 años es de alrededor de 6,6%. Si uno mira a intervalos que representan cada 60
años, el número es aproximadamente el mismo, y relativamente estable. Sin embargo, el
panorama es diferente cuando examinamos intervalos más cortos. Por ejemplo, en el intervalo
entre 1946 y 1965 rendimiento medio fue aproximadamente 10%, por encima de la tendencia a
largo plazo. Sin embargo, en los siguientes 15 años los precios (1966-1981) bursátiles bajaron
más que creció. A continuación, se examina el período entre 1982 y 1999 y encontrar durante
este período de precios de las acciones crecieron a una tasa mucho más alta, alrededor del
13,6%. La imagen se invierte para los siguientes 13 años, en los que se ha experimentado una
tendencia a la baja. Los precios siguieron cayendo durante todo este intervalo. No es de
extrañar John Maynard Keynes dijo una vez famoso, “en el largo plazo todos estaremos
muertos. ”Como un inversor particular, su plazo de inversión es limitada. La mayoría de los
inversores tienen alrededor de una docena, o 20 años a lo sumo, para invertir, como lo
encontramos en los registros públicos. Si le pasó a ser atrapado en el mercado alrededor de
1981 o 2001 y 2002, el retorno sería negativo. Así que, como inversor, sólo es necesario invertir
en el índice de la bolsa si se quiere lograr el mismo rendimiento a largo plazo como el cepo. Sin
embargo, como a un determinado horizonte de inversión significativa para un individuo, es
posible que sus declaraciones son continuamente negativo durante diez o más años. En otros
períodos puede llegar a creer que es un genio. Apenas se levanta un dedo y cosechar un
retorno de 14% año tras año. Si no puede discernir cómo lograr su regreso, usted no será capaz
de determinar si la buena suerte o de su propia capacidad. La mayoría de los inversores tienen
alrededor de una docena, o 20 años a lo sumo, para invertir, como lo encontramos en los
registros públicos. Si le pasó a ser atrapado en el mercado alrededor de 1981 o 2001 y 2002, el
retorno sería negativo. Así que, como inversor, sólo es necesario invertir en el índice de la bolsa
si se quiere lograr el mismo rendimiento a largo plazo como el cepo. Sin embargo, como a un
determinado horizonte de inversión significativa para un individuo, es posible que sus
declaraciones son continuamente negativo durante diez o más años. En otros períodos puede
llegar a creer que es un genio. Apenas se levanta un dedo y cosechar un retorno de 14% año
tras año. Si no puede discernir cómo lograr su regreso, usted no será capaz de determinar si la
buena suerte o de su propia capacidad. La mayoría de los inversores tienen alrededor de una
docena, o 20 años a lo sumo, para invertir, como lo encontramos en los registros públicos. Si le
pasó a ser atrapado en el mercado alrededor de 1981 o 2001 y 2002, el retorno sería negativo.
Así que, como inversor, sólo es necesario invertir en el índice de la bolsa si se quiere lograr el
mismo rendimiento a largo plazo como el cepo. Sin embargo, como a un determinado
horizonte de inversión significativa para un individuo, es posible que sus declaraciones son
continuamente negativo durante diez o más años. En otros períodos puede llegar a creer que
es un genio. Apenas se levanta un dedo y cosechar un retorno de 14% año tras año. Si no puede
discernir cómo lograr su regreso, usted no será capaz de determinar si la buena suerte o de su
propia capacidad. Si le pasó a ser atrapado en el mercado alrededor de 1981 o 2001 y 2002, el
retorno sería negativo. Así que, como inversor, sólo es necesario invertir en el índice de la bolsa
si se quiere lograr el mismo rendimiento a largo plazo como el cepo. Sin embargo, como a un
determinado horizonte de inversión significativa para un individuo, es posible que sus
declaraciones son continuamente negativo durante diez o más años. En otros períodos puede
llegar a creer que es un genio. Apenas se levanta un dedo y cosechar un retorno de 14% año
tras año. Si no puede discernir cómo lograr su regreso, usted no será capaz de determinar si la
buena suerte o de su propia capacidad. Si le pasó a ser atrapado en el mercado alrededor de
1981 o 2001 y 2002, el retorno sería negativo. Así que, como inversor, sólo es necesario invertir
en el índice de la bolsa si se quiere lograr el mismo rendimiento a largo plazo como el cepo. Sin
embargo, como a un determinado horizonte de inversión significativa para un individuo, es
posible que sus declaraciones son continuamente negativo durante diez o más años. En otros
períodos puede llegar a creer que es un genio. Apenas se levanta un dedo y cosechar un
retorno de 14% año tras año. Si no puede discernir cómo lograr su regreso, usted no será capaz
de determinar si la buena suerte o de su propia capacidad. sólo es necesario invertir en el
índice de la bolsa si se quiere lograr el mismo rendimiento a largo plazo como el cepo. Sin
embargo, como a un determinado horizonte de inversión significativa para un individuo, es
posible que sus declaraciones son continuamente negativo durante diez o más años. En otros
períodos puede llegar a creer que es un genio. Apenas se levanta un dedo y cosechar un
retorno de 14% año tras año. Si no puede discernir cómo lograr su regreso, usted no será capaz
de determinar si la buena suerte o de su propia capacidad. sólo es necesario invertir en el
índice de la bolsa si se quiere lograr el mismo rendimiento a largo plazo como el cepo. Sin
embargo, como a un determinado horizonte de inversión significativa para un individuo, es
posible que sus declaraciones son continuamente negativo durante diez o más años. En otros
períodos puede llegar a creer que es un genio. Apenas se levanta un dedo y cosechar un
retorno de 14% año tras año. Si no puede discernir cómo lograr su regreso, usted no será capaz
de determinar si la buena suerte o de su propia capacidad.

Si asumimos nuestro horizonte de inversión es de diez años algunos, entonces será

difícil para nosotros garantizamos que podemos obtener un rendimiento considerable. Este
es un problema definido! Al mismo tiempo, el mercado de valores es muy volátil durante
diferentes intervalos de tiempo. Por lo tanto, nuestra siguiente pregunta es si hay una
manera mejor que invertir en el índice de la bolsa. ¿Hay una inversión que supera el índice de
la bolsa, y proporciona una protección más fiable para la riqueza del cliente en diferentes
intervalos de tiempo, así como durante el año en las que necesitamos el dinero? ¿Hay un
medio de inversión que permitirá activos de los clientes aprovechar la ola de componer el
crecimiento económico a largo plazo, fiable, y vuelve pendientes? ¿Tenemos una estrategia
de inversión, fuera de los accesos directos y medidas tortuosos, que es replicable y dócil,

Hay una variedad de teorías y prácticas en invertir en las últimas décadas. A medida que
puedo observar, y en base a las estadísticas y datos, sólo hay una filosofía y estrategia,
utilizada por un grupo de inversores, que pueden traer fiable, seguro y rendimientos
sobresalientes a sus clientes durante un largo período de tiempo: el valor de invertir .
Utilizando el rendimiento a largo plazo para probar esta afirmación, me parece muy pocos
pueden mantener un registro de destacada actuación en el largo plazo, y los que se están casi
todos los inversores de valor.
12
 Los fondos de cobertura más grandes en el mercado de hoy se ocupan principalmente en
bonos y tienen diez o más años visto de buenos rendimientos. Sin embargo, en el pasado docena de
años, los bonos a largo plazo libre de riesgo han visto sus rendimientos caen del 6%, 7% y el 8% a
casi el 0%. Si se toma en cuenta que son dos a tres veces más apalancados, el retorno es de
aproximadamente 10%. De cinco a seis veces más resultados de apalancamiento en un rendimiento
de alrededor del 13%. Se hace más difícil determinar si este tipo de rendimiento es el resultado de
la suerte o habilidad, incluso con un historial de más de 10 años. Sin embargo, se pueden encontrar
los inversores de valor con un buen rendimiento a largo plazo a lo largo de todos los intervalos de
tiempo. Contemporáneamente, tenemos Warren Buffett, con una trayectoria de 57 años. Hay otros
con 20 a 30 años de registros exitosos. Todos ellos tienen una cosa en común: la inversión de valor.

Si yo fuera usted, me gustaría ser claro en cuanto a lo que la inversión de valor es, y
comprender cómo estos inversores podrían realizar tan bien en tiempos difíciles y hacerlo de
forma continua. Recuerdo que hace algunos años 20 cuando me sentaba en una conferencia a
cargo de Warren Buffett de la inversión. El público era tan pequeño como el de hoy. Fue la
primera conferencia de Warren de la Universidad de Columbia. Yo estaba allí por casualidad y
quería saber lo que la inversión de valor se trataba.

El primer defensor del sistema de valor de la inversión fue Benjamin Graham. Se puso
este sistema en su lugar hace unos 80 o 90 años. Cuando hablamos de la inversión de valor hoy
en día, pensamos en Warren Buffett, el líder y figura representativa del valor de la inversión.
Pero lo que hace la inversión de valor consiste? Es bastante simple en realidad. Sólo hay 4
ideas que usted debe recordar. Ben Graham, el mentor de Buffett, desarrolló los 3 primeros
conceptos. La última es la contribución única de Buffett.

En primer lugar: de valores como la propiedad fraccional en la empresa. Stock no es sólo

un valor negociable, sino también un certificado que representa la propiedad fraccional en la
compañía de hecho. La inversión en valores es invertir en la empresa subyacente. La empresa
crecerá a medida que crece el PIB. Cuando la economía de mercado se expande, el valor será
creado como resultado. Como propietario parcial de la empresa, el valor de nuestra propiedad
crecerá. Si invertimos como accionistas en la empresa, apoyamos el crecimiento de la empresa
y seremos recompensados en consecuencia cuando el valor de la empresa aumenta. Esta es
una manera sostenible para invertir, y lo que quería decir por el camino correcto; Cosechas lo
que siembras. Es por eso que este es el derecho y la ruta principal para invertir. Por desgracia,
pocas personas entiende las poblaciones de esta manera.

En segundo lugar: el Sr. Mercado. ¿Qué es un mercado? Por un lado, una acción es una
propiedad fraccionada en una empresa y, por otro, un título negociable que se puede vender
libremente. Donde hay un mercado, habrá una oferta. ¿Cómo entender este fenómeno? Para
los inversores de valor, el mercado existe para servir a ellos y ofrece la oportunidad de adquirir
la propiedad. Muchos años más tarde que pueden sacar provecho de la propiedad en tiempos
de necesidad. Por lo tanto, el mercado no es más que un proveedor de servicios. Nunca se
puede decir cuál es el verdadero valor de una acción es. Sólo se puede decir cuál es el precio.
No se puede tratar el mercado como su maestro, pero sólo como una herramienta a su
disposición. Este es el segundo concepto importante. Sin embargo, casi el 95% de los
participantes en el mercado tienen una comprensión diametralmente opuesta.
13
 Tercero: margen de seguridad. La naturaleza de la inversión es de predecir el futuro. Sin
embargo, la predicción es inherentemente no 100% exacto, pero sólo puede variar de 0% hasta
cerca de 100%. Por lo tanto hay que dejar un amplio margen para el error, a nuestro juicio, se
hace referencia como el margen de seguridad. Siempre debe permitir un margen tal no importa
cuán cierta es usted y asegúrese de que su precio de compra es mucho menor que el valor
intrínseco de la empresa. Dado que las acciones es propiedad fraccional en la empresa, como la
compañía que es valioso y tiene un valor intrínseco, por lohace sus acciones. Y el mercado está
ahí para servirle, por lo tanto, se puede esperar a que el mercado precio es mucho más bajo
que su valor intrínseco para comprar la acción y vender cuando el precio de mercado es mucho
mayor. De esta manera, incluso si se equivocan en su predicción, usted no pierde demasiado
dinero. Si usted tiene razón en sus predicciones la mayoría de las veces, y tienen confianza del
80% al 90%, pero no son absolutamente 100% seguro, va a sufrir cuando el resultado con un
10% o un 20% de probabilidad llega a buen término. Sin embargo, con un margen de seguridad
suficiente sus pérdidas serán limitadas. Si usted tiene razón, por el contrario, usted será
recompensado con creces mucho más que otros. Por lo tanto, la búsqueda de un amplio
margen de seguridad para cada inversión que realice es un principio muy importante.

Cuarto: círculo de competencia. Este concepto fue introducido por Warren Buffett a
través de sus propios 50 años de práctica y experiencia. Él cree que, con un esfuerzo incansable
a largo plazo, los inversores pueden construir su círculo de competencia, lo que les dará una
visión sin precedentes y la comprensión de las industrias y empresas seleccionadas. El círculo
permite a los inversores para hacer predicciones más precisas relativas a cómo las empresas
van a realizar en el futuro. Uno es la mentira de las fortalezas competitivas dentro de este
círculo de competencia.

La idea detrás del círculo más importante de la competencia es conocer los límites. No
hay competencia real puede ser ilimitada. Al avanzar un argumento, debe ser capaz de
decirme qué premisas se refutar este argumento. Si usted es capaz de hacerlo, su argumento
es sólido y válido. Si se limitan a afirmar la conclusión sin proporcionar la premisa (s), su
argumento no se pondrán de pie al escrutinio.

El concepto de un círculo de competencia es crítico debido a 'Mr. Mercado.' El mercado

existe para exponer las debilidades humanas de sus participantes. Su falta de comprensión, así
como las debilidades psicológicas o fisiológicas, quedarán al descubierto en el mercado. Los
que han trabajado en ella puede relacionarse con esta declaración. Un mercado es la suma de
todos los participantes y, si usted no sabe lo que está haciendo, se le golpeado tarde o
temprano. Esta es la razón por oímos cuentos de mercado todo el tiempo acerca de las
personas que hacen mucho dinero, pero en realidad la pérdida de dinero en el extremo. Sr.
Mercado puede descubrir las falacias en su lógica e identificar todas sus debilidades. Si está
operando fuera de su círculo de competencia, o de su círculo no tiene límite, el Sr. Mercado va
a encontrar en algún momento, en alguna circunstancia, y él te destruirá.

Sólo en este sentido (invertir fuera del círculo de competencia) es que hay un riesgo real
en el mercado, lo cual no es subidas y bajadas en precios de las acciones, pero la pérdida
permanente en lugar del capital. Si existe este riesgo para usted depende de si usted tiene un
círculo de competencia que es
14
pequeña con límites claramente definidos. Sólo dentro de un círculo tan estrecho que son
capaces de desarrollar su capacidad de predecir con exactitud el futuro con un esfuerzo
continuo y de largo plazo.

El método de inversión desarrollado por el profesor Graham identifica generalmente

empresas sin valor a largo plazo y el crecimiento. El concepto de círculo de competencia es
propuesto por Buffett sobre la base de su propia práctica de invertir en grandes empresas. Si
realmente se puede aceptar y seguir estas cuatro ideas, se puede comprar en las empresas
dentro de su propio círculo a precios suficientemente bajos y se aferran a estas inversiones
en el largo plazo. De esta manera se puede lograr una buena sostenido y retornos confiables
a través del crecimiento orgánico de su valor intrínseco, así como la regresión del precio de
las acciones al valor intrínseco.

Estas cuatro ideas encapsulan todas las nociones de valor de la inversión, así como sus
principios fundamentales. La filosofía de inversión de valor no sólo es fácil de explicar y fácil de
entender, sino también de la manera correcta y la ruta principal de la inversión, así como la
única forma sostenible. ¿Qué hay de forma sostenible? Si lo que se obtiene es lo que te
mereces en los ojos de los demás, es su manera sostenible. Por el contrario, si los demás se
considerarán un estafador cuando se divulga cómo hacer dinero sin ningún tipo de reserva, su
camino será sin duda insostenible. Esto es lo que quiero decir por el camino correcto y la ruta
principal.

Valor de la inversión le dice que la inversión en acciones es de propiedad de compras

hecho en una empresa. Por otra parte, la inversión ayuda a bajar el precio de la compañía a su
valor intrínseco real. Esto es beneficioso no sólo para ayudar a la compañía a crecer este valor
intrínseco, sino también lo que le permite subirse a la ola de la civilización 3.0. Va a participar
en valor creado a través del crecimiento continuo de la empresa. Al mismo tiempo, puede
proporcionar a sus clientes una rentabilidad sostenida, fiables y seguros en el largo plazo. Usted
será recompensado con razón por sus esfuerzos y los demás creerán que se lo merece.

Una vez en el camino correcto y la ruta principal por la que no se deje llevar por las
fluctuaciones en el mercado, y será claramente capaz de valorar el verdadero valor de una
empresa. Usted respetará el futuro sabiendo que está llena de incertidumbres y de
construcción en un margen de seguridad para el riesgo adecuadamente diversificarse. Si su
predicción es incorrecta, no se pierde una gran cantidad de dinero, y pueden beneficiarse
sustancialmente cuando se está a la derecha. Esto permitirá a su cartera de forma continua y
constantemente proporcionar rendimientos más altos y más seguro que el índice del mercado
en el largo plazo.

Vamos a suponer que no tiene nada en el juego. Para empezar, se toma 2% de comisión y
otro recorte de 20% si se gana. Si se pierde, se estrecha hacia abajo su operación actual y
simplemente abre otra al año siguiente. Si le dice a la gente que esta es la manera de hacer
dinero, van a pensar que se merece el dinero o cárcel? Sin embargo, si persisten en el uso de la
'Buffett Way', y permitir un amplio margen de seguridad sobre los precios, diversificar los
riesgos adecuadamente, ayuda a todas las partes ganan, y cobran los honorarios pequeños,
todos pensarán que se merece para mantener las ganancias que han logrado . Entonces usted
estará bien en su camino en el camino correcto y verdadero camino de la inversión.
 Esto es todo lo que hay a la inversión de valor, que suena bastante simplista y lógico.
En el mundo de las inversiones, hay muchos seguidores de diversas teorías de inversión,
pero verdadero valor

15
los inversores son difíciles de encontrar. Por lo tanto, una característica notable de la inversión
es que la mayoría de la gente no sabe lo que (profesionales de la inversión) está haciendo, y la
inversión en última instancia, pueden ser una causa de muerte de la riqueza. La reciente caída
de la bolsa (toro al oso) es el mejor ejemplo de ello.

En este camino principal de par en par de invertir a encontrar muy poco tráfico y la
maravilla donde todo el mundo es. Sólo hay que mirar los caminos heterodoxos '' de accesos
directos con el tráfico respaldada por millas. Los inversores toman atajos porque el camino
correcto y principal lleva demasiado tiempo. En teoría, el valor de la inversión es una manera
segura de llegar a su objetivo con éxito, pero el mayor problema es que toma demasiado
tiempo. Puede darse el caso de que una empresa ha caído en desgracia con el Sr. Mercado y
por lo tanto su precio es mucho más bajo que su valor intrínseco cuando lo haya adquirido. Por
desgracia, no se sabe cuando el señor Mercado vendrá a sus sentidos. Además, el crecimiento
de una empresa depende de los esfuerzos de todos, desde los altos ejecutivos de primera línea
de personal, además del tiempo, persistencia y un poco de suerte. Es un proceso arduo.

Las otras mentiras dificultad radica en su capacidad para predecir el futuro, ya que la
capacidad de invertir implica la capacidad de hacer tales predicciones correctamente. La
comprensión de una empresa o de un medio de la industria se puede predecir en qué estado de
la empresa / industria será en 5 o 10 años, de ninguna manera una tarea fácil. Sin embargo,
antes de tomar una decisión de inversión, lo que necesitamos saber en qué situación la
empresa estará en. ¿Qué va a suceder si hay una recesión económica? De lo contrario, ¿cómo
podemos saber si el valor de la empresa es mayor o menor que el precio? Necesitamos tener
una estimación del futuro flujo anual de efectivo de la empresa para los próximos 10 o 20 años
a descuento a valor actual (valor actual de los flujos de caja futuros). Es difícil saber lo que
forma a su empresa estará en, como el fundador. Usted puede decir, 'por supuesto que sé,' y,
sin duda, decir esto a sus clientes e inversores. Incluso puede que diga a sus empleados que la
compañía aspira a la lista Fortune 500. En realidad, es probable que no se puede predecir el
crecimiento de la empresa más de 10 años en el futuro, como pocos pueden hacerlo debido a
las innumerables incertidumbres. Esto no quiere decir que sea una causa perdida por completo.
Probablemente se puede predecir con un alto grado de confianza que el peor de los casos para
las empresas e industrias seleccionadas en los próximos años diez. Pueden realizar mejor de lo
esperado. Sin embargo, esta habilidad requiere incesante esfuerzo y estudios, junto con
muchos años de trabajo duro. Esto no quiere decir que sea una causa perdida por completo.
Probablemente se puede predecir con un alto grado de confianza que el peor de los casos para
las empresas e industrias seleccionadas en los próximos años diez. Pueden realizar mejor de lo
esperado. Sin embargo, esta habilidad requiere incesante esfuerzo y estudios, junto con
muchos años de trabajo duro. Esto no quiere decir que sea una causa perdida por completo.
Probablemente se puede predecir con un alto grado de confianza que el peor de los casos para
las empresas e industrias seleccionadas en los próximos años diez. Pueden realizar mejor de lo
esperado. Sin embargo, esta habilidad requiere incesante esfuerzo y estudios, junto con
muchos años de trabajo duro.

Cuando usted es capaz de hacer estos juicios, que ha comenzado la construcción de su

círculo de competencia, que debe ser muy apretado al principio, pero va a expandirse hacia
fuera a medida que pasa el tiempo. Esta es la razón por la inversión de valor es de por sí un
largo recorrido. Mientras que sin duda le llevará a su destino, la mayoría de las personas no
están dispuestas a hacer el esfuerzo. Puede pasar mucho tiempo, y aún así entender muy poco.

Si usted es un verdadero inversor de valor, no se puede ir en un programa de televisión

de dinero a la crítica de los precios de las acciones de todas las empresas, o decir a los demás
lo que deben ser los precios de las acciones. No se indicarán casualmente 5000 punto es
demasiado bajo, que un mercado alcista es inminente, o que 4000 es un punto de tocar fondo.
Usted sabrá que tales declaraciones están fuera de su círculo de competencia. No importa lo
grande que el círculo se dibuja, esas declaraciones no cabrá en él, y los que fijan los límites del
círculo más allá de su competencia están destinadas a ser destruidas por el mercado

dieciséis
en algún momento o de alguna manera. Como he dicho anteriormente, el mercado es un
mecanismo que descubre sus debilidades. Cualquier fallo / desertar usted tiene será
aumentada hasta el infinito, hasta el punto de destrucción completa.

Por lo tanto, un requisito básico para los profesionales de este sector tiene que ser
completamente y cien por ciento honesto intelectualmente. Es fácil engañarse a sí mismo,
sobre todo en esta industria, pero uno nunca debe hacerlo. Desde donde se sienta, se puede
decir a la gente de todo tipo de mentiras. Cuando se les dice una y otra vez, se empieza a creer
usted mismo. Sin embargo, este tipo de personas nunca llegará a ser inversores pendientes.
Más bien, serán destruidos antes o después por el mercado. Es por eso que la industria no ha
producido muchos inversores superestrella a largo plazo. Algunos de los que hablamos ya que
los inversores podrían tener superestrella 20% de los retornos de 10 años o más en una fila.
Pero cuando cierran los fondos nos encontramos con que han sufrido pérdidas de más del 50%.
Los fondos de empezar poco a poco, pero se hacen más grandes a medida que empiezan a
perder dinero. En el final, la cantidad de dinero que han perdido para los inversores es mucho
mayor que lo que han hecho. Sin embargo, hacen un montón de dinero para sí mismos en el
proceso. Sobre la base de la historia general de este tipo de fondos que no deben recibir un
centavo. Esto es lo que he dicho anteriormente acerca de la característica más distintiva de
esta industria.

El camino de par en par es tan lejos del destino final de éxito. Esto ahuyenta a muchos
potenciales viajeros. Al mismo tiempo, el mercado da a la gente la impresión de que pueden
ganar dinero. Es cierto que no puede haber grandes oscilaciones en el valor de activos a corto
plazo, lo que puede dar a la gente la ilusión de que pueden obtener grandes beneficios en un
corto período de tiempo. Naturalmente, la gente gasta su tiempo, esfuerzo e intelecto en hacer
predicciones a corto plazo. Es por eso que muchos se olvidan el camino correcto y tomar atajos,
que les llevará fuera de pista a callejones sin salida o pantanos dado el tiempo suficiente. La
mayoría se agotará el dinero de sus clientes, y un poco de su propia cuenta. Por eso, cuando
nos fijamos en los registros comerciales de Estados Unidos para el largo plazo, no podemos
encontrar inversiones de éxito a largo plazo que se basan en las teorías y estrategias orientadas
a corto plazo.

El rendimiento de la inversión a corto plazo es a menudo influenciado por el mercado, y

basado en la suerte en lugar de la competencia. Por ejemplo, siempre se puede encontrar
'genios' del mercado de acciones que tienen éxito durante un período muy corto de 1 o 2 años,
o incluso 1 o 2 semanas. China ha producido un sinnúmero de ellos en los últimos ocho meses.
Algunos terminaron suicidándose saltando de edificios. A encontrar muy pocos ganadores en el
largo plazo. Incluso un buen historial de hasta 5 o 10 años puede no ser una buena base para
predecir el rendimiento futuro. Por ejemplo, no puedo juzgar si destacada actuación de un
inversor durante un período tal es el resultado de la buena suerte o de su propia competencia
sin ver las posiciones reales en su cartera. Si un inversor tiene la suerte o competente es una
cuestión clave para la inversión de valor.

Durante una carrera continua de 15 años en los que el mercado ofrece un rendimiento
compuesto promedio del 14% que no tiene que ser un genio en absoluto. Todo lo que
necesita hacer es entrar en el juego y paseo en el mercado para ver una excelente
rentabilidad. La tabla también se puede dar vuelta a donde el mercado muestra una
rentabilidad negativa durante 10 años consecutivos más. Si usted puede tener éxito bajo
estas mercado

17
condiciones, que son un verdadero genio. Esto es lo que quería decir cuando dije que sin mirar
el contenido específico de sus inversiones en general es difícil juzgar su competencia. Sin
embargo, si mi gestor de inversiones puede mantener un excelente rendimiento durante más
de 15 años, y lo hace su investigación de la manera correcta, entonces por lo general
convertirse en un profesional competente. Cuando podemos decir a su rendimiento se debe a
la competencia más que suerte podemos decir que en esencia es un inversor de éxito. En otras
palabras, es necesario trabajar en esto por un largo periodo de tiempo antes de hacerlo, y que
usted puede tomar más de 15 años. No es sorprendente ver tan pocos pilotos que viajan este
camino de par en par para el éxito, a pesar de que tiene poco tráfico y nunca está
congestionada. Precisamente por esto, aquellos que están dispuestos a tomar este camino
abierto, pero siempre tienen la oportunidad de tener éxito. Además, cuando llegan a su
destino su éxito será considerado como verdadero y merecido. El éxito que ha trabajado sin
descanso para será sostenible y aplaudido por otros con una visión objetiva.

Sinceramente espero que todos ustedes aquí hoy tomar una decisión para convertirse en
una persona de éxito, tomando el camino correcto. Usted tendrá la tranquilidad de poder
cosechar los beneficios. Ya no jugar con el dinero de sus clientes con el fin de obtener una
ganancia rápida a costa de ellos. Sin embargo, si no tiene los dos cardinales principios morales
que he descrito anteriormente en esta conferencia, seguramente se convertirá en un asesino
de la riqueza de muchas personas, mientras que usted puede reclamar éxitos en el camino. Si
es así, a hacer más daño que bien. Estoy pidiendo a los que todavía están en la escuela y
aspiran a entrar en esta profesión para tomar una mirada a sí mismos y averiguar si usted tiene
el ADN y el sentido del deber fiduciario. Si la respuesta es no, por favor prestar atención a mi
consejo y no unirse a esta profesión. Si lo hace, va a causar un gran daño a la sociedad. Puede
llegar a ser rico, mientras que dañar a otros, pero ¿sería capaz de dormir bien por la noche y
vivir con la conciencia tranquila? Algunos pueden, pero definitivamente no lo haría.

Si usted no tiene el ADN de deber fiduciario, pero se convierte en un profesional de la

inversión, se
es probable que unirse a la multitud que toma atajos. Esto le llevará a algún callejón sin salida,
o
pantanos, con el dinero de sus clientes en la mano. Si no es demasiado inteligente, puede
incluso llevar su
poseer también. Esto es inevitable. Si usted no está dispuesto a buscar la verdad y la sabiduría,
fija más alto
normas éticas / morales, o si usted no tiene el ADN, y un sentido del deber fiduciario, si
no tratan cada centavo del dinero de sus clientes como si se tratara de sus padres, yo le insto
no unirse a esta profesión.

Yo espero que se tome estos principios a corazón y elegir el camino correcto en su

carrera como profesional de la inversión.

4. El valor es aplicable a la inversión de China?

 A continuación voy a discutir el último tema de la conferencia de hoy: Teniendo en
cuenta la inversión de valor es la manera correcta, puede convertirse en una realidad en
China?

18
 En los últimos cien años, inversión en acciones ha demostrado ser capaz de generar
enormes beneficios para los inversores a largo plazo. Ya he explicado por qué este es el caso,
aunque sabemos que no ha sido tan largo de la historia humana. Más bien, es un fenómeno
nuevo, que surgió hace aproximadamente 300 años, cuando la humanidad marcó el comienzo
de una nueva era de la civilización, conocida como la modernización. Lo llamo Sci-Tech
civilización 3.0: una combinación de la ciencia y la tecnología moderna y el libre mercado. Es
cierto que el fenómeno de retorno sostenido a largo plazo sobre las poblaciones sólo se puede
encontrar en los Estados Unidos y los países europeos, y no en China, ya que es una excepción?
Cuando se habla de una serie de temas relacionados con China Muchos dirán que es especial.
De hecho, podemos encontrar muchas áreas de la diferencia entre China y Occidente (incluidos
los EE.UU.). Estamos interesados sólo en la cuestión particular de la inversión, que es el foco de
nuestra discusión de hoy. Es China especial?

Cuando la mayoría de los inversores son inversores especulativos, los precios de mercado
a menudo se vuelven violentamente separado del valor intrínseco de los activos subyacentes.
Bajo tales condiciones de mercado, ¿cómo puede saber con cierta certeza de que los mercados
de valores futuros en China van a seguir las tendencias de la economía estadounidense y su
mercado de valores en los últimos 200 años? Si todo el mundo está lanzando 'dinero malo
después de bueno', los precios seguirán desafiando el valor intrínseco de los activos
subyacentes y mantener una cierta distancia desde el valor real durante largos períodos de
tiempo. ¿Qué puedo hacer yo como inversor si esta tendencia dura tanto tiempo que no puedo
proteger mis activos? ¿Qué puedo hacer cuando China ya no sigue los principios fundamentales
de una economía de mercado? La última pregunta es la clave, y consiste en hacer predicciones
respecto a las próximas décadas. Simplemente pon,

Aquí voy a compartir con ustedes mis opiniones personales sobre la cuestión de si la
inversión de valor puede llegar a ser una realidad en China, lo que me ha intrigado desde hace
muchos años. Invertir en empresas chinas medios que invierten en China. Vamos a ver una
repetición de 1929 (la gran depresión de Estados Unidos) o 2008 (la crisis de hipotecas de alto
riesgo) en China? Todo parece posible. Como cuestión de hecho, muchas personas han pensado
en algún momento durante este año que hemos llegado a un punto tal en el tiempo. También
es posible que nos encontraremos con la misma situación en unos pocos meses. Si invertir, o
tener dinero en el juego, siempre se hará frente a este problema. Antes de tomar cualquier
acción, es necesario tomar un paso atrás y pensar en ello, como no se puede evitar este
problema.

En primer lugar, dejamos que los datos hablan por sí solos. Echemos un vistazo a algunos
datos históricos recogidos en China y otros mercados y comparar su rendimiento. El gráfico 5
muestra los datos de Estados Unidos de 1991 a finales de 2014. Podemos ver las tendencias
son exactamente los mismos que los de los últimos 200 años. Los rendimientos de las acciones
siguen superando a otros, mientras que dinero en efectivo sigue perdiendo valor. La razón,
como se explicó anteriormente, se continúa el crecimiento del PIB. Esto es esencialmente
idéntica a la de los últimos 200 años.
19
 Tabla 5:Retorno de clases principales de activos financieros en los Estados Unidos 1991-2014

A continuación, echar un vistazo a los datos de China desde 1991. En 1990, China registró
8 stocks que se ofrecen como proyectos piloto, pero fue en 1991 cuando se establecieron los
índices bursátiles. ¿Qué opinas de las tendencias parecen para este período? (1991-2014)?
Sabemos lo que ocurrió con los mercados de valores chinos en los últimos 3 meses, un
espectáculo muy triste. Serán las tendencias para este periodo será similar a lo que vimos en los
últimos 3 meses? Echemos un vistazo al gráfico 6.

Gráfico 6: Retorno de clases principales de activos financieros en China desde 1991

Lo que vemos en este gráfico es casi exactamente el mismo patrón que los EE.UU.
durante los últimos 200 años. Entre las principales clases de activos, el valor del RMB ha
bajado de 1 a 0,37, similar a la
20
Dólares, entre 1991 y 2014. El oro también perdió valor. Durante el mismo período, el
Shanghai y Shenzhen índices de las acciones ganaron continuamente valor. Retorno de la renta
fija también demostró una tendencia al alza. Hay, sin embargo, una diferencia: el crecimiento
del PIB rápido. Debido a que el PIB creció más rápidamente que en los EE.UU., el crecimiento
del índice de la bolsa también superó al mercado de Estados Unidos. Es sorprendente
encontrar este patrón peculiar en una nación en desarrollo. Observamos lo siguiente en las
últimas décadas. En primer lugar, las tendencias son básicamente idénticos a los EE.UU.. En
segundo lugar, el conductor principal es también el crecimiento del PIB. una mayor tasa de
crecimiento del PIB de China durante este periodo creó el encargado de una mayor inflación.
Dinero en efectivo perdido su valor a un ritmo más rápido, mientras que el valor de la creció
más rápidamente, todo a pesar de las similitudes en las tendencias básicas, un fenómeno
interesante en verdad!

Tabla 7:Comparación de los Estados Unidos, índices China Stock 1992-2014

Tabla 8:Comparación de los Estados Unidos, China, Hong Kong Crecimiento del PIB 1991-2014

Ahora miramos hacia atrás en el desarrollo de China en las últimas dos décadas. Cuando
China primero se embarcó en el camino de la civilización 3.0, su crecimiento comenzó a mostrar
los mismos patrones y tendencias, aunque a una velocidad más alta que la de los EE.UU.. A
pesar de que los índices de Shanghai y Shenzhen han crecido 15 veces en los últimos 25 años
con una rentabilidad anualizada de 12%, me atrevo a decir que ninguno de los inversores,
incluyendo cada uno de ustedes aquí, ha alcanzado esta tasa de retorno. Sin embargo, hay una
entidad que logra este tipo de rendimientos en el primer día se establecieron las bolsas de
valores: el gobierno de China. Recibió este retorno en el primer día. Mucha gente está
preocupada de que China está también altamente apalancada, pero a menudo se olvidan de
que el gobierno chino disfruta de estos enormes retornos. Esto se debe a que (el gobierno
chino) es propietario del león' s parte de las acciones que se negocian en los mercados. El resto
de los inversores no son tan afortunados. Al principio, nadie creía que las tendencias en China
podrían realizar un seguimiento muy de cerca con las de los EE.UU., debido a que sus vías de
desarrollo / modelos eran tan diferentes. Sin embargo, cuando China volvió a la pista derecha
de la modernización, civilización 3.0, se obtienen los mismos resultados como los Estados
Unidos.

21
 Si esto es cierto en un nivel macro, ¿también es cierto a nivel de empresa? Echemos un
vistazo a las siguientes empresas chinas bien conocidas: China Vanke, Gree Electrónica, Grupo
Fuyao, el desarrollo de energía GD, Yunnan Biaoyao medicinales, Grupo Yili, Wanhua
Chemicals, Kuichou Moutai, Yuyuan Turismo Mart, y Henan Shuanghui Inversión y Desarrollo
Co. Estos empresas de todos empezaron muy pequeño, pero se han convertido en gigantes. El
mayor crecimiento en capitalización de mercado es más de 1.000 veces el valor original,
mientras que la más baja es aproximadamente 30. (Ver Esquema 9).

Gráfico 9: Mejor realización de las acciones empresas china A 1991-2014

Cómo sabemos que cualquier inversor que ha visto un retorno de 1.000 veces el valor
original de la inversión en los últimos 20 años? Él podría haber logrado esto simplemente
mediante la inversión en China Vanke. Los únicos que lograron los inversores un retorno mil
eran los que tenían las acciones iniciales de propiedad estatal. Su precio de la acción inicial vio
un diez en la primera fecha en que se enumeran a continuación. Me señalado rendimientos
basados en el precio de salida a bolsa en mis estudios. Después de la salida a bolsa, cualquiera
podría comprar acciones en el mercado, y aún así cerca de un retorno a ciento (basado en el
primer día del precio de cierre China Vanke). Que habría recibido un 110 veces la vuelta
Comprando Yili. Los datos que se muestran en esta tabla son empresas reales en lugar de los
índices de mercado abstractos. Estas empresas, que en realidad existen, fueron una vez
minúsculo, pero se han convertido en gigantes desde sus oficinas de propiedad intelectual.

Usted puede encontrar el mismo patrón en Hong Kong, pero el concepto de cuota inicial
que no existe allí. Si usted invirtió en Tencent en la primera fecha de la salida a bolsa, que
realmente recibiría 186 veces la de retorno. Tencent se hizo pública en 2004 y ha crecido 186
veces en 10 años. Muchas de estas empresas hacer negocios en China. (Refiérase a la tabla 10)
En el gráfico, se pueden encontrar las siguientes compañías: Tencent Tecnología, HSBC, HK &
China del Gas Co., HKEx, Li & Fung Ltd., Everbright International, China Overseas Land &
Investment Co., ENN Energy Holdings, y Anhui Conch Cement Co. Hay otras compañías (que
generan una mayor rentabilidad) como los que aquí se incluyen. Los he elegido porque son
más conocidos en su caso. Utilizo estos ejemplos para hacer un punto: hay empresas reales
que subyacen a los índices bursátiles; los índices no son más que las ideas abstractas.

22
Gráfico 10:empresas de mejor desempeño en el mercado de valores de Hong Kong 1991-2014

Si nos fijamos en el mercado de Estados Unidos durante el mismo período de tiempo o

antes, hay algunos nombres conocidos en la lista. Desde su salida a bolsa en 1958, las acciones
(clase A) Precio de Berkshire ha crecido 26.000 veces su valor. Su TIR es casi lo mismo que
China Vanke. empresas chinas que cotizan en la bolsa de Estados Unidos, como Baidu, C-Trip
han encabezado la lista de crecimiento TIR. (Ver Esquema 11.)

Gráfico 11: Top empresas en los mercados bursátiles de Estados Unidos 1991-2014

23
 No voy a hablar de las acciones individuales aquí. Simplemente usar esta tabla para
arrojar algo de luz sobre este fenómeno. Los índices de acciones no son abstractas, pero
compuesto por empresas individuales. En los últimos 200 años, China ha viajado por muchos
caminos diferentes. Sin embargo, cuando China eligió el curso de la civilización 3.0, los
resultados para la economía en realidad eran casi idénticos a los de otras naciones en la
civilización 3.0.

¿Cómo podemos explicar este fenómeno? ¿Cuáles son las conclusiones que podemos
sacar de la realización de las últimas décadas de China? Más importante aún, tenemos que
preguntarnos si vamos a ver el mismo fenómeno en el mercado de valores de China en las
próximas décadas. ¿Habrá un nuevo grupo de empresas que muestran un rendimiento superior
como los de las listas? ¿Será posible que los inversores conseguir una rentabilidad varios
cientos mil veces su valor, ya sea mediante la inversión en las mismas empresas o nuevos?

Para responder a la pregunta de si China es única, tenemos que examinar la historia de

China de la modernización, que comenzó en 1840. China no haya iniciado la modernización.
Más bien, se vio obligado a ella. Si China ha seguido su propio camino de desarrollo, no se
habría llegado a su situación actual. La razón principal fue la muy poderoso papel que juega el
gobierno en la economía, lo que hizo que la formación de una economía de libre mercado
imposible. De hecho, China tuvo varias oportunidades para desarrollar una economía de
mercado a lo largo de su historia. Todos los intentos de hacerlo en última instancia, sin
embargo fracasaron. Desde la época de la dinastía Han en adelante (206 aC-220 dC), China tuvo
el mayor y más poderoso gobierno. Además, se demostró la mayor estabilidad y profundidad
en el poder. Las características del gobierno chino se correlacionan con su geografía, terreno y
la topografía, que no vamos a discutir en detalle en la actualidad. Baste decir, China ha sido
muy potente y estable en los últimos 2.000 años. Por lo tanto, no era posible que ella sea la
cuna de la civilización 3.0. Sin embargo, esto no quiere decir que la civilización 3.0 no podía ser
introducido en China.

La modernización, tal como lo vemos hoy en día, no sólo implica la modernización de las
instituciones. Este hecho es clave para entender los cambios que se produjeron en China
después de 1840. No era la cultura o sistema económico, que se transformó en China, pero su
civilización. Los cambios que encontramos hoy en día son una transformación del estado de la
civilización.
Esta transformación en el estado de la civilización fue similar a la revolución agrícola de
9.000 antes de Cristo. La aparición de la civilización agrícola durante este período (civilización
2.0) fue accidental. El final de la primera edad de hielo en el Medio Oriente permitido para la
actividad agrícola. En Mesopotamia, la gente descubrió las plantas silvestres comestibles y
animales salvajes que podrían ser domesticados. La civilización agrícola que ocurrió por
accidente y se extendió rápidamente a todos los rincones del mundo. Hoy en día, vemos
civilización 3.0 como la economía de mercado libre + tecnología moderna. Este nuevo estado
de la civilización fue producido precisamente por la combinación de una economía de mercado
libre y la ciencia y la tecnología moderna. La extensión de la civilización 3. 0 en los últimos 200
años ha demostrado un patrón similar a la propagación de la civilización 2.0.
24
 El desarrollo de la civilización 3.0 siguió a la de la civilización 2.0. Ocurrió casi por
accidente, ya que ciertos eventos, de los cuales no se garantizaba la ocurrencia, se llevó a cabo
en ubicaciones geográficas determinadas. Como resultado de su ubicación, Europa Occidental
descubrió por primera vez el continente americano. Era 3,000 millas desde el continente, a
diferencia de China, que fue alrededor de 6.000 millas (9.000 millas o con la corriente oceánica)
de distancia. Además, China no tenía ninguna motivación para emprender expediciones y
descubrir el continente americano. La economía del Atlántico fue creado después de que
Europa descubrió el Nuevo Mundo. La característica más destacada de este nuevo sistema
económico era su libertad de la intervención del gobierno. Un nuevo sistema económico de la
marca, en la que los principales participantes fueron las empresas orientadas al mercado y los
individuos, nació. La aparición de este estado de cosas económico comenzó a desafiar la visión
tradicional del mundo, lo que lleva a la revolución científica moderna. Esto, a su vez, provocó
una revolución de la razón, se hace referencia como la Ilustración, en el que las personas
estaban probando y cuestionar la validez de los conocimientos tradicionales. 3.0 civilización, la
civilización de la ciencia y la tecnología, surgió en este contexto, tras una serie de
acontecimientos históricos.

Es casi imposible que este tipo de desarrollo se lleve a cabo bajo el sistema social de
China (para la civilización 3.0 a surgir por primera vez en China). Sin embargo, si examinamos la
difusión de la civilización 2.0, vemos una vez a la nueva civilización emerge, se extendió
rápidamente al resto del mundo, sin importar el origen de esa civilización. La nueva civilización
reemplazar rápidamente los antiguos. Esto se relaciona con la naturaleza humana. Según los
estudios sobre la biología de nuestros antepasados humanos, todo el mundo está evolucionado
a partir de los mismos Homo sapiens, y tiene orígenes un lugar común. Por lo tanto, todos
tienen la misma naturaleza humana. Hace alrededor de 50.000 a 60.000 años, los humanos
modernos emigraron de África, y tardaron 30.000 a 50.000 años para llegar a todos los
rincones del mundo a través de diferentes rutas. Una rama llegado a Asia, China, y más tarde el
continente americano. Por lo tanto, la distribución de la naturaleza humana en un grupo de
población tan grande es muy similar, como es la distribución de la inteligencia, la ambición, la
empatía, etc. Como especie, todos nos esforzamos por la igualdad de resultados y aceptamos la
igualdad de oportunidades. La naturaleza inherente de buscar la igualdad de resultados
permite una nueva y más avanzada civilización que se extendió rápidamente una vez que ha
surgido, mientras que la capacidad de aceptar la igualdad de oportunidades permite que cada
sociedad para desarrollar su propio espíritu y las instituciones culturales. En el proceso
evolutivo, este espíritu cultural, y estas instituciones, han impregnado todas las fibras de la
sociedad, incluso aquellas áreas donde podría haber resistencia. El proceso de formación de
una sociedad en un lugar de igualdad es sin duda dolorosa. etc. Como especie, todos nos
esforzamos por la igualdad de resultados y aceptamos la igualdad de oportunidades. La
naturaleza inherente de buscar la igualdad de resultados permite una nueva y más avanzada
civilización que se extendió rápidamente una vez que ha surgido, mientras que la capacidad de
aceptar la igualdad de oportunidades permite que cada sociedad para desarrollar su propio
espíritu y las instituciones culturales. En el proceso evolutivo, este espíritu cultural, y estas
instituciones, han impregnado todas las fibras de la sociedad, incluso aquellas áreas donde
podría haber resistencia. El proceso de formación de una sociedad en un lugar de igualdad es
sin duda dolorosa. etc. Como especie, todos nos esforzamos por la igualdad de resultados y
aceptamos la igualdad de oportunidades. La naturaleza inherente de buscar la igualdad de
resultados permite una nueva y más avanzada civilización que se extendió rápidamente una
vez que ha surgido, mientras que la capacidad de aceptar la igualdad de oportunidades permite
que cada sociedad para desarrollar su propio espíritu y las instituciones culturales. En el
proceso evolutivo, este espíritu cultural, y estas instituciones, han impregnado todas las fibras
de la sociedad, incluso aquellas áreas donde podría haber resistencia. El proceso de formación
de una sociedad en un lugar de igualdad es sin duda dolorosa. mientras que la capacidad de
aceptar la igualdad de oportunidades permite que cada sociedad para desarrollar su propio
espíritu y las instituciones culturales. En el proceso evolutivo, este espíritu cultural, y estas
instituciones, han impregnado todas las fibras de la sociedad, incluso aquellas áreas donde
podría haber resistencia. El proceso de formación de una sociedad en un lugar de igualdad es
sin duda dolorosa. mientras que la capacidad de aceptar la igualdad de oportunidades permite
que cada sociedad para desarrollar su propio espíritu y las instituciones culturales. En el
proceso evolutivo, este espíritu cultural, y estas instituciones, han impregnado todas las fibras
de la sociedad, incluso aquellas áreas donde podría haber resistencia. El proceso de formación
de una sociedad en un lugar de igualdad es sin duda dolorosa.

Es justo decir una civilización, finalmente, debe extenderse. Lo hará a un ritmo más
rápido en las regiones que ya tienen un nivel relativamente alto de la civilización y la cultura, y
también se extenderá más rápidamente en regiones que nunca fueron colonizados o
solamente en parte. Esta es la razón por Japón fue el primero en llegar a ser civilizada en Asia
antes de la China. Nunca fue colonizada. India, de haber sido colonizado en su pasado, era
civilizado a un ritmo más lento.

No vamos a entrar en detalles sobre estos temas. En términos generales, China comenzó a
llevar a cabo la modernización después de 1840. Sin embargo, la gente no entiende
completamente lo que la esencia (naturaleza) de la modernización es. China experimentó con
diversos medios y modos de

25
la modernización de 1840 en. Comenzó con el Movimiento de la occidentalización (auto-
fortalecimiento del movimiento) en la que trató de aprender e introducir tecnologías
occidentales, mientras que el mantenimiento de las prácticas chinas en todos los demás
asuntos. Más tarde, se encontró con este enfoque no produce los resultados deseados, ya que
China no había en su intento de modernizar. Además, el movimiento fue interrumpida por la
Rebelión Taiping. Durante ese período, China también participa en la guerra chino-japonesa
desde hace más de 50 años. China no siguió los pasos de Japón en su camino a la
modernización. La razón principal fue que China pensó que tenía a moverse en la dirección
opuesta. Si tenemos el avance rápido a 1949, vemos de China intentó un camino diferente de
desarrollo en los siguientes 30 años: una economía colectiva, que es una forma de economía
planificada. China intentó casi todos los caminos posibles en su camino hacia la modernización.
A finales de la década de 1970, China inició su reforma y apertura. Por fin, ella había regresado
al rumbo verdadero y se mueve hacia la civilización 3.0, es decir, una economía de mercado
libre + moderna ciencia y la tecnología. Los primeros 150 años de la modernización, en el que
China experimentó con muchos enfoques diferentes, fue un completo fracaso. En los últimos
35 años China sólo ha intentado 2 cosas nuevas: un mercado libre y de la ciencia y la tecnología
moderna. No ha habido ningún cambio significativo en su sistema político o la cultura. Sin
embargo, vemos una sorprendente similitud entre los patrones de crecimiento económico de
China y todas las demás naciones civilización 3.0. que había regresado al curso verdadero y se
mueve hacia la civilización 3.0, es decir, una economía de mercado libre + moderna ciencia y la
tecnología. Los primeros 150 años de la modernización, en el que China experimentó con
muchos enfoques diferentes, fue un completo fracaso. En los últimos 35 años China sólo ha
intentado 2 cosas nuevas: un mercado libre y de la ciencia y la tecnología moderna. No ha
habido ningún cambio significativo en su sistema político o la cultura. Sin embargo, vemos una
sorprendente similitud entre los patrones de crecimiento económico de China y todas las
demás naciones civilización 3.0. que había regresado al curso verdadero y se mueve hacia la
civilización 3.0, es decir, una economía de mercado libre + moderna ciencia y la tecnología. Los
primeros 150 años de la modernización, en el que China experimentó con muchos enfoques
diferentes, fue un completo fracaso. En los últimos 35 años China sólo ha intentado 2 cosas
nuevas: un mercado libre y de la ciencia y la tecnología moderna. No ha habido ningún cambio
significativo en su sistema político o la cultura. Sin embargo, vemos una sorprendente similitud
entre los patrones de crecimiento económico de China y todas las demás naciones civilización
3.0. un mercado libre y la ciencia y la tecnología moderna. No ha habido ningún cambio
significativo en su sistema político o la cultura. Sin embargo, vemos una sorprendente similitud
entre los patrones de crecimiento económico de China y todas las demás naciones civilización
3.0. un mercado libre y la ciencia y la tecnología moderna. No ha habido ningún cambio
significativo en su sistema político o la cultura. Sin embargo, vemos una sorprendente similitud
entre los patrones de crecimiento económico de China y todas las demás naciones civilización
3.0.

En otras palabras, China se ha vuelto realmente sólo al núcleo de la civilización 3,0 en

los últimos 35 años. Antes de eso, para una variedad de razones, que pasó de 150 años en
busca de la manera correcta en un camino tortuoso, que nunca alcanzó el núcleo.
 Treinta y cinco años atrás de China, finalmente regresaron a la base de la civilización 3.0,
en la que el libre mercado se encuentra con la ciencia y la tecnología moderna. Una vez en el
camino correcto, vemos que el crecimiento económico de China mostró una tendencia muy de
cerca con otras civilizaciones 3.0. Los gráficos mostrados anteriormente todo el apoyo de esta
observación. El mercado de valores y otras clases principales de activos financieros, tales como
acciones y empresas individuales, tienen todo el crecimiento increíble muestra. En el punto
específico de la esencia de la civilización China no es todo lo que único. Su singularidad se
expresa principalmente en su cultura. Su sistema político es también diferente. Pero ellos no
parecen ser la esencia de la civilización 3.0.

Los inversores nacionales e internacionales por igual tienen que ver con esta pregunta
porque China tiene un sistema político diferente. Después de todo, China ha tratado de
modernizar durante casi 200 años y tomado caminos diferentes durante este período.

China, desde su creación en 1949, se había tomado un camino de la economía

planificada y centralizada con propiedades nacionalizadas durante 30 años. Este fue el
resultado de su sistema político. Después de tomar el camino de la economía de mercado
desde hace 35 años, la parte china de paddle espalda y abandonar la economía de mercado
bajo el mismo sistema político? Responder a esta pregunta traerá claridad el impacto de la
civilización 3.0 le irá en China, ya su vez, si el valor de invertir echará raíces en China.

No hay respuestas correctas o incorrectas a estas preguntas. En los últimos 200 años,
generaciones de intelectuales chinos han reflexionado sobre estas preguntas y no se ha
alcanzado ningún

26
consenso. He tratado de resolver este rompecabezas de mí mismo en las últimas décadas.
Después de que estoy compartiendo mis pensamientos personales con usted.

Antes de responder a la pregunta, tenemos que examinar cuál es la esencia y la ley de

hierro de la civilización son 3.0. Hemos tocado brevemente y superficialmente antes. La razón
fundamental por la civilización 3.0 es capaz de seguir promoviendo sostenida, a largo plazo, y el
crecimiento económico acumulativo continuo se debe a que los intercambios libres producen
valor añadido. Cuando el mercado libre se combina con la ciencia y tecnología, el resultado
actúa como un acelerador de generación de valor a una velocidad más alta. Cuantas más
personas, entidades y naciones participan en este mercado, mayor es el valor creado. Adam
Smith es la primera persona para ofrecer esta visión. Más tarde, David Ricardo amplió esta
teoría para incluir los intercambios entre las naciones y los mercados, estableciendo así la
piedra angular para el libre comercio moderno. Esta teoría afirma que, entre los diferentes
mercados (independiente sin embargo, la competencia), los que tienen el mayor número de
participantes crecerán más grandes y tienen más ventaja en la economía de escala. Llegarán a
sustituir a los independientes más pequeñas. En otras palabras, el mercado más grande con el
tiempo se convertirá en el único mercado.

Este concepto habría sido inconcebible en la época de la civilización 2.0. El libre comercio
se originó en esta idea básica. Sin ella, no habríamos visto el desarrollo del libre comercio, y
mucho menos el proceso de globalización de hoy. En los siglos 18 y 19 del Reino Unido
promueve el libre comercio. Estos esfuerzos continuaron hasta la década de 1990 cuando la
globalización surgió, que demostraron la teoría era cierto todo el tiempo. Con la aparición de la
globalización, se llega a la nueva regla:la ley de hierro de la modernización. Afirma que cuando
hay dos compitiendo sistemas de mercado, con la interacción de dos fuerzas de 1 + 1> 2 y 1 +
1> 4; el que tiene mayor volumen de comercio se verá un mayor crecimiento. Cuando un
sistema tiene mayor volumen, se tendrá una mayor velocidad en su crecimiento, y,
finalmente, crear un sistema único.este singular fenómeno apareció por primera vez en la
historia durante la década de 1990. Desde entonces, nunca habrá otro mercado mundial. Algo
de esta naturaleza es verdaderamente sin precedentes. David Ricardo ofreció la teoría de que
cuando dos sistemas negocian, ambos ganaron, por lo que el libre comercio es beneficioso y
conveniente. Pero poco sabía que un mercado único emergería fuera del mercado más grande.
Esta realidad sólo se produjo en finales de 1990.

Esta es la trayectoria histórica del progreso de la civilización 3.0 en los últimos decenios.
Se inició con la economía atlántica (representado por el Reino Unido y Estados Unidos),
cuando el comercio se introdujo en sus colonias. El mundo se desarrolló en dos sistemas de
mercado independientes después de las dos guerras mundiales. Uno de ellos era el sistema de
mercado occidental con los EE.UU., Europa Occidental y Japón en su núcleo. El otro fue
dirigido por la URSS y China. Obviamente, el sistema de mercado occidental fue mayor en
volumen. También tenía mayor velocidad y eficiencia, ya que se basa en el mercado libre.
Aunque en el comienzo mismo de los sistemas eran bastante comparables en tamaño, la
disparidad se hizo notable dentro de unas pocas décadas, como se evidencia mediante la
comparación de los EE.UU. y la Unión Soviética, Alemania Oriental y Alemania Occidental, o
China con Hong Kong y Taiwán. Esta diferencia también se evidencia en el presente disparidad
entre Sur y Corea del Norte. Con la caída del muro de Berlín en el
27
1990, y el abrazo de los mecanismos de mercado por parte de China, el mundo fue testigo de
la llegada de un fenómeno sin precedentes llamada globalización. Para entonces la civilización
3.0 que realmente había mostrado su verdadera naturaleza. Lo llamola ley de hierro de la
civilización 3.0, que establece un sistema económico mundial voluntad finalmente emerger.
Es global, unificada y común. Además, se basa en el libre comercio, libre de intercambios y un
mercado libre.

El mercado posee economías de escala. Los participantes más cuanto mayor es el valor
que crea. mercados más grandes proporcionan una distribución más óptima de los recursos,
una mayor eficiencia, y más riqueza. También dan lugar a más éxitos y avances en la ciencia y la
tecnología. Cuando los mercados compiten, el ganador siempre será el más grande. Con el
tiempo, va a surgir como el único. Cualquier individuo fuera, la sociedad, la empresa y la nación
de permanecer el mayor mercado continuará a quedarse atrás, y se ven obligados a integrarse
en el sistema con el tiempo. La manera de aumentar la fuerza nacional es derribar las barreras
arancelarias, e integrarse en el mayor sistema de libre mercado global. Una política de
aislamiento a puerta cerrada sólo hará que una nación rezagada.Mediante los mecanismos de
mercado, ciencia y tecnología moderna continúan produciendo un creciente número y
variedad de productos a la caída de los costos. Esto ayuda a satisfacer la demanda humana
insaciable y promover el crecimiento económico acumulativo sostenido. Esta es la esencia
(naturaleza) de la modernización.Podemos fácilmente explicar la disparidad entre Alemania
Oriental y Occidental, Sur y Corea del Norte, China (antes de la reforma y apertura) y HK, así
como Taiwán. Esto ayuda a explicar por qué Irán abandone su programa nuclear, una línea de
vida, con el fin de formar parte del mercado mundial. Con sólo un mercado global, un pequeño
mercado cerrado como el de Irán no sería capaz de hacer avances en la ciencia y la tecnología.
Además de Irán, China y la URSS no serían capaces de bien.

La información también está creciendo a una velocidad vertiginosa. Hace algunas

personas de 10 años predijeron que cada 8 años, la cantidad de datos creados sería igual a la
cantidad total de la totalidad de la historia humana anterior. Calculo esta tasa se ha
incrementado aún más rápidamente en los últimos 10 años. La ley de hierro de 1 + 1> 4 ha
estado repitiendo, y a una velocidad más alta. Un pequeño mercado está destinado a
quedarse atrás. 15 años han pasado desde que la adhesión de China a la OMC. Antes de eso,
este mercado mundial ha estado en existencia durante 20 a 30 años. En este contexto,
cualquier economía quedarse fuera de este sistema sería definitivamente ser un mercado
pequeño. Caería cada vez más atrás, ya que se quedó aislado del sistema. Si China para
cambiar sus reglas de mercado, o dejar el mercado común (global) en total, se habría caído
rápidamente detrás de nuevo. Me inclino a creer que la mayoría de los ciudadanos de un
maduro tal nación, con una historia gloriosa y rica herencia cultural, no aceptaría ese
resultado. Puede ser posible que China retire temporalmente a sí misma desde el sistema
global. Pero China no quiere ser un perdedor indefinidamente después de miles de años de
éxito. Sería alterar rápidamente su curso después de desviarse brevemente de la trayectoria
principal de la civilización 3.0.

Esta revisión, por supuesto, puede parecer muy breve cuando se ve a través de la lente
de la historia, pero es muy largo si se compara con una vida humana. Incluso en este período
de tiempo, todavía hay una economía de mercado libre y un margen de seguridad suficiente.
Podemos vivir con este marco de tiempo corto

28
porque hay más miedo que una recesión económica del año diez, más consecutivos. Si se
estima que China podría abandonar la civilización 3.0 en el futuro por algún tiempo, su
comprensión de su ley de hierro le proporcionará la tranquilidad de saber que todavía puede
ser un inversor de valor con un amplio margen de seguridad.

Vamos a llevar nuestra discusión posterior a la inversión y la mirada ante la perspectiva de

inversión de valor en China.

Creo que China se encuentra en la etapa de transición entre la civilización 2.0 y 3.0
civilización. Digamos que es la civilización 2.5. China ha recorrido un largo camino, pero todavía
tiene un largo camino por recorrer. Por lo tanto, creo que hay una alta probabilidad de que
China va a continuar por la pista principal de la civilización 3.0, ya que el coste de la desviación
es muy alta. Si usted tiene una buena comprensión de la cultura, la gente y la historia de China,
que estarán de acuerdo que China va a forjar hacia adelante. Este es particularmente el caso
ahora que usted tiene una mejor comprensión de la esencia de la civilización moderna. No hay
casi ninguna posibilidad de salir de China el mercado común, y la probabilidad de China,
cambiando sus reglas de mercado es también muy pequeña. Por lo tanto, es muy probable que,
en los próximos 2 a 3 décadas, China permanecerá en el sistema de mercado global, y se
adhieren a los principios del libre mercado, además de promover el desarrollo de la ciencia y la
tecnología. Hay una alta probabilidad de que la economía de China estará en la pista principal
de la civilización 3.0. Además, sabemos que el curso de la civilización 3.0 poco tiene que ver con
factores políticos y culturales, y mucho que ver con la ciencia y la tecnología, así como el
mercado libre. Esta es su verdadera esencia. Este es también el mayor malentendido sobre
China tienen muchos inversores, especialmente los de Occidente.

Si China es mantener el curso de la civilización 3.0, y se adhieren a la economía de

mercado libre + ciencia y la tecnología moderna, su vuelve sobre las principales clases de
activos (acciones, dinero en efectivo, etc.) hará un seguimiento de las tendencias de las
economías de mercado maduras en el pasado 300 años. Su economía seguirá creciendo de
forma acumulativa acompañado por la inflación. Las acciones continuarán superar a otras
clases de activos. La filosofía de inversión de valor es la forma correcta y la ruta principal en
China, ya que se encuentra en los EE.UU.. Valor de la inversión proporcionará sostenida,
estable, vuelve más seguras y confiables para sus inversores. Es por esto que creo que la
inversión del valor se puede realizar en China.

Lo que es más, creo que el principio de la inversión de valor no sólo se aplica a China, pero
que los inversores de valor tiene más ventajas, a pesar del hecho de que el mercado sigue
siendo inmaduro. 70% de los jugadores en el mercado de capitales chinos son pequeños
inversores se centran en operaciones a corto, incluso los inversores institucionales. Los precios
se separan de valor intrínseco, creando así oportunidades de inversión muy singulares. Si no
está influido o atraídos por los beneficios a corto plazo, pero firme control sobre las inversiones
de valor a largo plazo, tendrá un menor número de competidores y una mayor probabilidad de
éxito.

China se encuentra en medio de una transición económica. La reforma financiera

permitirá a los mercados financieros desempeñan un papel más importante en la financiación
en lugar de confiar en el crédito bancario indirecta. Los mercados de acciones y bonos se
convertirán en las principales fuentes de financiación, y las principales herramientas de
asignación de recursos. Teniendo en cuenta este nuevo escenario, la escala de desarrollo, la
institucionalización

29
y la madurez del mercado financiero se verá muy mejorado en un futuro próximo. Muchas
personas con visión a corto plazo pueden quejarse de que el gobierno ha sido demasiado
pesado-handed en intervención en el mercado, o que no se debe rescatar el mercado a cabo,
además de otras críticas. Sin embargo, la visión a largo plazo, nos encontramos con el
mercado de capitales chino continúa para avanzar hacia un sistema más, institucionalizado, y
maduro orientado al mercado. Se jugará un papel más importante en el desarrollo económico
de China. Un verdadero valor inversores deben desempeñar un papel cada vez más
importante.

Hoy en día, cuando veo sus caras jóvenes aquí, te envidio un poco. Creo que usted está en
el lugar correcto en el momento adecuado y, como los inversores de valor, tendrá muchas más
oportunidades que yo. He sido muy afortunado de tener el placer de estudiar con maestros de
inversión de valor durante estos últimos 20 años. He sido capaz de aprender y practicar bajo su
guía. Va a ser más suerte que yo. Espero que no se olvidará de su aspiración inicial. Además, no
se olvide de los dos principios cardinales. El primero es entender y cumplir con su deber
fiduciario. Tratar dinero como su propia, de sus padres o de sus clientes ahorros duramente
ganados. Sólo entonces se puede manejarlo bien. En segundo lugar, consideramos que es su
deber moral de adquirir conocimientos y buscar la sabiduría. Hacer un esfuerzo consciente para
distinguir las medias verdades de verdades. Trate de obtener una visión verdadera y la
búsqueda de un conocimiento real. A través de incesante esfuerzo va a tener éxito. Que va a
generar merecidos retornos para sus clientes. En el proceso, que hará que su debida
contribución al desarrollo económico de China. Es una situación de ganar-ganar para usted, su
familia, los demás, y el país.

Yo sinceramente le deseo todo lo mejor en el verdadero camino hacia el éxito. Sé

valiente y soldado. Este camino es un hermoso sin la congestión del tráfico. No es un camino
solitario, ya que esta industria está llena de todo tipo de maravillas, desafíos y puntos de vista.
Creo que va a viajar bien. Si se queda el curso de 15 años, se convertirá en inversores
estelares.
30