ABI 05 de agosto de 2020

Atención
Accionistas FRINOX

Respetados accionistas:

Agradeciendo de antemano la confianza que depositan en nuestra empresa al invitarnos a realizar el

cálculo del valor del 100% del capital accionario de FRINOX de cara a una eventual liquidación de la
sociedad conyugal.

Quedamos atentos a ampliar cualquier inquietud respecto a este documento.

Jorge Arango Velasco

Asociado

¿Quiénes somos?

Asesoría en Banca de Inversión S.A.S. - ABI - es una compañía de servicios financieros constituida en
Bogotá, Colombia, que se especializa en brindar soluciones ágiles, confidenciales y efectivas a sus clientes
en las necesidades derivadas de las áreas financiera y estratégica.

Filosofía de trabajo:

 Conciencia : Entendemos la importancia del negocio para el cliente.

 Confianza : Entregamos lo mejor de nuestras capacidades.
 Innovación : Creemos en que siempre hay una alternativa.

¿Qué hacemos?

Brindamos soluciones especializadas, profesionales e independientes frente a controversias en el campo

contable, financiero y económico; para ser presentadas frente a tribunales de arbitramento o ante la
jurisdicción correspondiente.

Nuestros servicios profesionales se dirigen a empresas, particulares y oficinas de abogados:

 Dictamen pericial contable de auditoría

 Dictamen pericial financiero de tasación de perjuicios
 Valoración de sociedades e inversiones
 Valoración de intangibles especiales como marcas, patentes y registros

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Metodología de valoración
ABI
El principal método de valoración a utilizar será el descuento de flujos de caja libre, ya que este permite
involucrar las eficiencias operativas y las sinergias dentro del valor de la compañía en cualquier escenario
propuesto.

Este método se contrastará mediante múltiplos comparativos del valor de empresas similares en países
emergentes.

Este es el método con mayor valor interpretativo para el análisis de la empresa como un ente en marcha.
Dicha metodología corresponde a una técnica de valoración aceptada y ampliamente reconocida en la
academia y en la práctica de los negocios.

En la metodología de valoración por flujos libres descontados, se define el valor comercial del patrimonio
como el valor presente de los flujos de caja que la empresa esté en capacidad de generar menos las
obligaciones financieras contraídas.

Dado que esta metodología se basa en las proyecciones de ingresos y egresos de caja de la compañía,
refleja el valor económico dispuesto a pagar por parte de un potencial inversionista.

La valoración se realiza mediante la interacción de:

 El Flujo de Caja Libre (FCL) el cual refleja la total disposición de la caja generada por la compañía.
 Una tasa de descuento compuesta por el costo de capital esperado por un inversionista y la medida
de riesgo con base en una tasa de interés bancaria

Información mínima

Para llevar a cabo la valoración se requiere:

 Estados financieros con notas de 2016, 2017, 2018 y 2019

 Balance de prueba a 6 dígitos con valores acumulados al cierre del ejercicio de 2016, 2017, 2018 y
2019, y los más recientes de 2020 (Puede ser mayo)

De esta información, ya se han revisado los Estados Financieros de 2018 y 2019, de los cuales se pueden
derivar, preliminarmente las siguientes proyecciones:

FRINOX INGENIERÍA SAS

Cifras en Millones de pesos

Fecha 2018 2019 2021 E 2022 E 2023 E 2024 E 2025 E

Estado de resultados

Ingresos 3.449 3.823 3.861 4.016 4.176 4.343 4.517

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FRINOX INGENIERÍA SAS
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Cifras en Millones de pesos

Fecha 2018 2019 2021 E 2022 E 2023 E 2024 E 2025 E

Venta de bienes 3.393 3.587 3.623 3.768 3.918 4.075 4.238
Prestación de servicios 56 236 238 248 258 268 279

Costo de ventas 2.467 2.737 2.763 2.873 2.988 3.108 3.232

Resultado bruto 982 1.086 1.099 1.142 1.188 1.236 1.285

Margen bruto 28,46% 28,41% 28,45% 28,45% 28,45% 28,45% 28,45%

Gastos de administración y ventas 542 665 675 704 735 766 799
Personal 235 420 420 439 459 480 501
Honorarios 31 22 22 23 24 25 26
Impuestos variables 39 43 44 45 47 49 51
Impuestos fijos 7 7 8 8 8 8 9
Servicios 36 30 39 40 42 43 45
Depreciaciones 37 33 34 35 36 38 39
Amortizaciones 67 0 0 0 0 0 0
Provisiones 16 0 0 0 0 0 0
Otros 74 110 110 114 118 123 128

Resultado operacional 440 421 423 438 454 470 486

Margen operacional 12,76% 11,01% 10,96% 10,91% 10,86% 10,81% 10,76%

Otros ingresos 9 0 0 0 0 0 0
Gastos financieros 43 43 44 46 48 50 52
Intereses pagados 46 64 47 49 51 53 55

Resultado preimpuestos 360 314 332 343 354 366 379

Impuesto de renta 128 112 119 123 128 132 136

Resultado neto final 233 202 212 219 227 234 242
Margen neto 6,74% 5,29% 5,50% 5,46% 5,43% 5,40% 5,37%

Balance general

Activo 2.993 2.929 3.062 3.351 3.650 3.960 4.280

Activo corriente 1.924 1.734 1.901 2.211 2.532 2.865 3.209

Efectivo 19 24 259 502 752 1.010 1.277
Deudores comerciales 401 484 463 482 501 521 542
Provisión de cartera -55 -74 -74 -74 -74 -74 -74
Anticipos comerciales 149 207 154 161 167 174 181
Anticipos impuestos 49 51 55 57 59 61 63

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Cifras en Millones de pesos

Fecha 2018 2019 2021 E 2022 E 2023 E 2024 E 2025 E

Inventario 1.362 1.041 1.043 1.084 1.128 1.173 1.220

Activos fijos 970 985 951 929 907 884 861

Equipos netos 970 985 951 929 907 884 861
Terrenos 450 450 450 450 450 450 450
Edificaciones 342 342 342 342 342 342 342
Maquinaria y equipo 152 165 165 171 178 185 193
Muebles y enseres 12 12 12 12 13 13 13
Equipos de cómputo 41 44 44 46 48 50 53
Equipo de transporte 44 44 44 48 53 58 64
Depreciación -70 -71 -104 -139 -176 -214 -253

Otros activos 99 211 211 211 211 211 211

Cuentas por cobrar a socios 95 190 190 190 190 190 190
Deudores varios 4 21 21 21 21 21 21

Pasivo 1.928 1.830 1.751 1.820 1.893 1.968 2.046

Pasivo corriente 1.818 1.766 1.687 1.753 1.823 1.895 1.970

Cuentas por pagar 417 388 396 412 428 445 463
Pasivos financieros 138 276 251 261 271 282 294
Anticipos recibidos 1.105 817 811 843 877 912 949
Impuestos de renta por pagar 11 15 14 15 15 16 17
IVA e ICA por pagar 79 184 135 141 146 152 158
Empleados por pagar 50 68 62 64 67 69 72
Provisiones 18 18 18 18 18 18 18

Pasivo de largo plazo 110 64 64 67 70 73 75

Pasivos financieros 110 64 64 67 70 73 75

Patrimonio 1.065 1.099 1.311 1.531 1.757 1.992 2.234

Capital pagado 155 155 155 155 155 155 155
Reservas 133 156 156 156 156 156 156
Resultado del ejercicio 233 202 212 219 227 234 242
Resultados acumulados 544 586 788 1.001 1.220 1.447 1.681

Check 0 0 0 0 0 0 0

Flujo de caja

Caja inicial 24 259 502 752 1.010

Caja generada 235 242 250 259 267

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Cifras en Millones de pesos

Fecha 2018 2019 2021 E 2022 E 2023 E 2024 E 2025 E

EBITDA 457 473 490 507 525

Variación del capital de trabajo -10 -2 -2 -2 -2
Deudores comerciales 20 -19 -19 -20 -21
Provisión de cartera 0 0 0 0 0
Anticipos comerciales 53 -6 -6 -7 -7
Anticipos impuestos -4 -2 -2 -2 -2
Inventario -1 -42 -43 -45 -47
Cuentas por pagar 8 16 16 17 18
Pasivos financieros -25 10 10 11 11
Anticipos recibidos -7 32 34 35 36
Impuestos de renta por pagar -1 1 1 1 1
IVA e ICA por pagar -48 5 6 6 6
Empleados por pagar -6 2 3 3 3

Variación de activos fijos 0 -13 -14 -15 -16

Impuesto de renta -119 -123 -128 -132 -136

Variación deuda financiera LP 0 3 3 3 3

Intereses pagados -47 -49 -51 -53 -55

Otros ingresos / egresos -44 -46 -48 -50 -52

Otros activos / pasivos 0 0 0 0 0

Caja final 259 502 752 1.010 1.277

Sobre las mismas, será importante ajustar el valor de 2020 para entender los efectos sobre la caja inicial.

Pasos de la valoración

 Análisis del mercado: Se realizará un completo entendimiento del alcance y mercado del proyecto
bajo un escenario razonable, haciendo énfasis en los drivers de generación de flujos de caja.

 Análisis financiero: Se realizará un análisis de la información financiera de la Empresa para

determinar la interacción de los ingresos, los egresos y la inversión.

 Definición de escenarios: Se determinarán escenarios de crecimiento de acuerdo a las expectativas

de mercado y cambios regulatorios que sean razonables.

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Entregables de la valoración
ABI
 Proyecciones financieras anuales de estados de resultados, balance general y flujo de caja para los
próximos 10 años. En formato de hoja de cálculo completamente formulada.

 Estudio de la tasa de descuento apropiada para su negocio, permitiendo inferir la rentabilidad

objetivo del mismo, teniendo así un criterio para descontar los flujos futuros generados por la
compañía.

 Informe interno de valoración que analice la generación de flujos de las proyecciones financieras
en relación con la tasa de descuento. Este informe contendrá escenarios de valor que faciliten la
toma de decisiones en cuanto a la transacción.

Equipo de profesionales a su servicio

Jorge Arango
Especialista financiero
Profesional en finanzas, con especialización en finanzas, Executive
MBA, maestrante en finanzas y maestría en Narrativa. Veintidós
años de experiencia en Banca de Inversión realizando
valoraciones, consecución de deuda con bancos y mercado de
capitales, dictámenes periciales y evaluación de proyectos.
Miembro de varias juntas directivas, profesor universitario e
inscrito en el Registro Abierto de Avaluadores.

Melissa Varela
Especialista contable

Contadora Pública con especialización en auditoría forense y

certificación en auditoría. Once años de experiencia en auditoría y
análisis de información contable, preparación de estados
financieros e informes gerenciales, análisis de estructura de
costos/gastos y simulación de efectos tributarios. Experiencia
transversal en diferentes sectores de la economía como
Producción, Salud, Servicios Públicos y Comercialización.

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Andrés Mariño
ABI
Analista económico

Economista de la Pontificia Universidad Javeriana. Diplomado en bolsa

de la Bolsa de Valores de Colombia. Cuenta con experiencia en el
análisis y estructuración financiera de proyectos de inversión.
Actualmente se desempeña como analista, donde desarrolla, Due
Diligence financiero, estudios de mercado y análisis financiero.

Experiencia reciente en valoraciones

Empresa Sector
1) INDUPOLLO Agroindustrial
2) Ingenio Risaralda Agroindustrial
3) Plantaciones Unidas Agroindustrial
4) Agrícola los llanos Agroindustrial
5) Aguas de Cúcuta Aguas
6) CENTROAGUAS Aguas
7) UNIAGUAS Aguas
8) Multipropósito Calarcá Aguas
9) Arepas Doña Paisa Alimentación
10) Consorcio GESAC -GIS Auditoría
11) Crystal Products Autopartes
12) FUNDICOM Autopartes
13) Matromol Autopartes
14) FRIOGAN Cárnicos
15) Concesión Sabana de Occidente Carreteras
16) YAXA Comercio electrónico
17) ANDIRED Comunicaciones
18) RUDOLF Fotografía Comunicaciones
19) FORPO Confecciones
20) DISPANO Construcción
21) Productiva Consultoría
22) ADV Consultoría
23) LEGIS INFORMACION PROFESIONAL Contenido
24) LEGISLACIÓN ECONÓMICA Contenido
25) La Equidad FC Deportes
26) LEGIS EDITORES Ediciones
27) Escuela de cocina COCINAR Educación

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Empresa Sector
28) Colegio los Andes Educación
29) UNITEC Educación
30) Propac Empaques
31) Empaques del litoral Empaques
32) Plásticos del litoral Empaques
33) ENELAR Energía
34) ENERFRANCA Energía
35) ZONAGEN Energía
36) ENERPEREIRA Energía
37) ENERTOLIMA Energía
38) HIDROARMA Energía
39) Carbon BW Energía
40) DISTASA Energía
41) ZONAUTOS Energía portátil - automotriz
42) SOLMAQ Equipos de soldadura
43) ALMAGRARIO Financiero
44) DANN Regional Financiero
45) El Cedro Financiero
46) Unigas Gas
47) PRODESAL Industria Química
48) NOPCO Industria química
49) SFI Inmobiliario
50) Laboratorio Central Laboratorio clínico
51) Intertug Logística
52) SERVIENTREGA Logística
53) Port Magdalena Logístico y portuario
54) Terminal de Químicos (TERQUIM) Logístico y portuario
55) BoaVista & Vessels Logístico y portuario
56) Zona Franca ZOFIA Logísticos e inmobiliarios
57) Zona Franca de Barranquilla Logísticos e inmobiliarios
58) Zona Franca del Valle de Aburrá Logísticos e inmobiliarios
59) VARICHEM Medio Ambiente
60) Auditorías Ambientales Medio Ambiente
61) INGEOCC Minas
62) La Piel Roja Retail
63) SAVIA Salud EPS Salud
64) Hospital HIAT Salud
65) OCH Salud

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Empresa Sector
66) OLS Salud
67) Land Fast Salud
68) Capital Salud Salud
69) Dekamed Salud
70) Clínica San Diego Salud
71) Clínica San Francisco Salud
72) PROSEGUIR Salud
73) PETROCOMBUSTION Transporte
74) Casa de agua Venta de agua potable

Valoración de la empresa para la liquidación de la sociedad conyugal

El objeto de la valoración de una empresa para la liquidación de la sociedad conyugal consiste en construir
un modelo financiero que permita trasladar la visión de las Partes al plan de negocios de la compañía,
entendiendo la búsqueda de una posición común.

Esta valoración se realiza en concordancia con la regulación vigente contemplada por la Corporación del
Autorregulador Nacional de Avaluadores – ANA. El suscrito avaluador se encuentra inscrito en el Registro
Abierto de Avaluadores desde el 01 de agosto de 2019 con el número de avaluador AVAL-79853094 -
Categoría 12 Intangibles: Marcas, patentes, secretos empresariales, derechos autor, nombres comerciales,
derechos deportivos, espectro radioeléctrico, fondo de comercio, prima comercial y otros similares

Por el desarrollo del modelo financiero que permita entender esta oportunidad, sometemos a su
consideración un valor de CINCO MILLONES DE PESOS + IVA. Realizados en un único pago al finalizar el
proceso. El tiempo de respuesta sería de (10) diez días hábiles.

Quedamos atentos a cualquier aclaración o complemento. Nuestra misión es colocarle los números a su
visión.

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