ACCIONES BONOS..

FORMA DE FINANCIARNOS UTILIDADES PORQUE ACCIONISTA NO COBRA TASA

CAPM MODELOS DE PRECIOS DE ACTIVOS DE CAPITAL METODO DE LA LINEA DE MERCADO DE VALORES
SIEMPRE QUE HAYA BETA NO PUEDE SER MAS DE 2
KP ACCIONES PREFERENTES
KS ACCIONES COMINES
KD COSTO DE LA DEUDA
KI COSTO DESPUES DE IMPUESTO
PESO DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL = CAPITAL DE ESO CUANTO ES DEUDA CUANTO ES BONOS A
VALOR DE MERCADO 100% = CAPITAL CONTABLE + COSTO DE LA DEUDA
COSTO DE FLOTACION = COMISIONES COSTOS ADICIONALES A PORDER DETERMINAR
COSTO DEL CAPITAL = COSTO DEL CAPITAL CONTABLE
COMUNES NO TE DICE LAS PREFERENTES SI TE ESPECIFICA

PROBLEMA #1
CALCULO DEL COSTO DEL CAPITAL ACCIONARIO

1. Cálculo del costo del capital accionario (OA1) The Down and Out Co., acaba de
entregar dividendos de 2.40 dólares por acción común. Se espera que la empresa mantenga
una tasa de crecimiento constante en sus dividendos de 5.5% por tiempo indefinido. Si las
acciones se venden en 52 dólares, ¿cuál es el costo del capital accionario de la empresa?

Do 2.4
TASA DE CRECI CONST 5.50%
PO PRECIO ACCIONES 52
D1 $ 2.53
COSTO DE CAPITAL 53.055
KS R = D1/PO + G 10.37%
 PROBLEMA #2
CALCULO DEL COSTO DEL CAPITAL ACCIONARIO
2. Cálculo del costo del capital accionario (OA1) Las acciones comunes de The Up and
Coming Corporation tienen una beta de 1.05. Si la tasa libre de riesgo es de 5.3% y el
rendimiento esperado en el mercado es de 12%, ¿cuál es el costo del capital accionario de
Tubby Ball?

B 1.05
RF TASA LIBRE DE RIESGO 5.30%
RM RENDIMIENTO DE MERCADO 12%
KS = Rf + b * (Rm-Rf) 12.34%

PROBLEMA #3
CALCULO DEL COSTO DEL CAPITAL ACCIONARIO
3. Cálculo del costo del capital accionario (OA1) Las acciones de Country Road tienen
una beta de .85. La prima de riesgo del mercado es de 8% y hoy en día los certificados
de la Tesorería tienen un rendimiento de 5%. Los dividendos más recientes de la empresa
fueron de 1.60 dólares por acción y se espera que crezcan por tiempo indefinido a una
tasa anual de 6%. Si las acciones se venden en 37 dólares por unidad, ¿cuál es su mejor
estimación del costo del capital accionario de la empresa?

B 0.85
YA ES LA DIF RM RENDIMIENTO DE MERCADO 8% PRIMA DE RIESGO DE MERCADO
RF TASA LIBRE DE RIESGO 5%
DO 1.6
D1 1.696
G TASA DE CRECIMIENTO 6%
PO PRECIO POR ACCIONES $ 37.00

KS R = D1/PO + G 10.58%
CAPM KS = Rf + b * (Rm-Rf) 11.80%

PROBLEMA #4
CALCULO DE LA TASA DE CRECIMIENTO MEDIANTE EL FLJO DE EFECTIVO DESCONTADO
4. Cálculo de la tasa de crecimiento mediante el flujo de efectivo descontado
(OA1) Suponga que In a Found Ltd., acaba de anunciar dividendos de 1.43 dólares por
acción común. La empresa pagó dividendos de 1.05, 1.12, 1.19 y 1.30 dólares por acción
en los cuatro años anteriores. Si el precio actual de las acciones es de 45 dólares, ¿cuál
es la mejor estimación del costo del capital accionario de la empresa usando la tasa de
crecimiento promedio aritmético de los dividendos? ¿Cuál, si se usa la tasa de crecimiento
promedio geométrico?
 4. Cálculo de la tasa de crecimiento mediante el flujo de efectivo descontado
(OA1) Suponga que In a Found Ltd., acaba de anunciar dividendos de 1.43 dólares por
acción común. La empresa pagó dividendos de 1.05, 1.12, 1.19 y 1.30 dólares por acción
en los cuatro años anteriores. Si el precio actual de las acciones es de 45 dólares, ¿cuál
es la mejor estimación del costo del capital accionario de la empresa usando la tasa de
crecimiento promedio aritmético de los dividendos? ¿Cuál, si se usa la tasa de crecimiento
promedio geométrico?

D 1.43
P 45

ANIOS DIVIDENDOS CAMBIO $

4 1.05
3 1.12 0.07
2 1.19 0.07
1 1.3 0.11
0 1.43 0.13

TASA DE CRECIMIENTO ARITMETICO

TASA DE CRECIMIENTO PROMEDIO GEOMETRICO
KS 1.54497330182073
KS 1.54480164083396
D1

PROBLEMA #5
CALCULO DEL COSTO DE ACCIONES PREFERENTES
5. Cálculo del costo de acciones preferentes (OA1) Holdup Bank tiene una emisión de
acciones preferentes con dividendos establecidos de 6 dólares que acaba de vender en 96
dólares por acción. ¿Cuál es el costo de la acción preferente del banco?

ACCIONES PREFERENTES DIV 6

PRECIO 96
KP 6.25%

PROBLEMA #6
CALCULO DEL COSTO DE LA DEUDA
6. Cálculo del costo de la deuda (OA2) Waller, Inc., quiere determinar el costo de su
deuda. La empresa tiene una emisión de deuda en circulación con vencimiento a 15 años
que se cotiza a 107% de su valor nominal. La emisión hace pagos semestrales y tiene
un costo incorporado de 7% anual. ¿Cuál es el costo de la deuda de Advance antes de
impuestos? Si la tasa de impuestos es de 35%, ¿cuál es el costo después de impuestos?

ANNUAL SEMESTRAL
VALOR NOMINAL 1000 1000
 VENCIMIENTO 15 30
SE COTIZA 107% 1070
PAGOS SEMESTRALES INTERES 70 35
COSTO INCORPORADO TASA CUPON 7% 3.5%
IMPUESTOS 35% 35% 35%

KD COSTO DE AVANCE ANTES IMPUESTOS 6.27% 3.14%

KI COSTO DESPUES DE IMPUESTOS 4.07%

PROBLEMA #7
CALCULO DEL COSTO DE LA DEUDA
7. Cálculo del costo de la deuda (OA2) Hace siete años Jiminy’s Cricket Farm emitió un
bono con vencimiento a 30 años y tasa de interés de 8% con pagos semestrales. Hoy, el
bono se vende en 95% de su valor nominal. La tasa de impuestos de la empresa es de 35%.
a) ¿Cuál es el costo de la deuda antes de impuestos?
b) ¿Cuál es el costo de la deuda después de impuestos?
c) ¿Qué es más importante, el costo de la deuda antes o después de impuestos? ¿Por qué?

ANNUAL SEMESTRAL
VALOR NOMINAL 1000 1000
VENCIMIENTO 23 46
SE COTIZA 95% 950
PAGOS SEMESTRALES INTERES 80 40
COSTO INCORPORADO TASA CUPON 8% 4%
IMPUESTOS 35% 35% 35%
DEUDA 1
KD COSTO DE AVANCE ANTES IMPUESTOS 8.50% 4.25%
KI COSTO DESPUES DE IMPUESTOS 5.53%

PROBLEMA #8
CALCULO DEL COSTO DE LA DEUDA
8. Cálculo del costo de la deuda (OA2) Para la empresa del problema 7 suponga que el
valor en libros de la emisión de deuda es de 80 millones. Además, la empresa tiene otra
emisión de deuda en el mercado, un bono con cupón cero al que le quedan siete años
para el vencimiento. El valor en libros de esta emisión es de 35 millones de dólares y el
bono se vende a 61% del valor a la par. ¿Cuál es el valor total en libros de la deuda de la
empresa? ¿Cuál es el valor total en el mercado? ¿Cuál es su mejor estimación ahora del
costo de la deuda después de impuestos?
 bono se vende a 61% del valor a la par. ¿Cuál es el valor total en libros de la deuda de la
empresa? ¿Cuál es el valor total en el mercado? ¿Cuál es su mejor estimación ahora del
costo de la deuda después de impuestos?

ANNUAL SEMESTRAL
VALOR NOMINAL $ 1,000.00
DEUDA 1 VALOR EN LIBROS $ 80,000,000.00
DEUDA 2 VALOR EN LIBROS $ 35,000,000.00
TASA CUPON 0%
VENCIMIENTO 7 14
PRECIO DEL BONO VALOR ACTUAL 61% 610

DEUDAS VALOR EN LIBROS $ 115,000,000.00

PONDERACION DE LA DEUDA
VALOR DE MERCADO DEUDA 1 $ 76,000,000.00 0.78
VALOR DE MERCADO DEUDA 2 $ 21,350,000.00 0.22
DEUDAS VALOR DE MERCADO $ 97,350,000.00 1
IMPUESTOS 35% 35% 35%

DEUDA 2 7.19%
KD COSTO DE AVANCE ANTES IMPUESTOS 7.32% 3.59%
KI COSTO DESPUES DE IMPUESTOS 4.67%
COSTO TOTAL DE LA DEUDA DESPUES DE IMPUESTOS 5.34%

PROBLEMA #9
CALCULO DEL CPPC
9. Cálculo del CPPC (OA3) Mullineaux Corporation persigue una estructura de capital
de 60% de acciones comunes, 5% de acciones preferentes y 35% de deuda. El costo del
capital común es de 14%, el costo de las acciones preferentes es de 6% y el costo de la
deuda es de 8%. La tasa de impuestos aplicable es de 35%.
a) ¿Cuál es el CPPC de Mullineaux?
b) El presidente de la empresa le consulta a usted sobre la estructura del capital de
Mullineaux? Quiere saber por qué la empresa no tiene más financiamiento de acciones
preferentes. ¿Qué le diría al presidente?

ESTRUCTURA DE CAPITAL
ACCIONES COMUNES 60%
ACCIONES PREFERENTES 5%
DEUDA 35%
100%
IMPUESTOS 35%

COSTO DEL CAPITAL COMÚN 14%

COSTO DE ACCIONES PREFERENTES 6%
COSTO DEUDA 8% 5%
 COSTO DE LA DEUDA DESPUES DE IMPUESTOS

CPPC 10.52%

EL COSTO DE LA DEUDA DESPUES DE IMPUESTOS ES MUCHO MAS BARATO Y IMPUESTO DE LA REN

PLT LAS EMPRESAS PREFIEREN ENDEUDARSE CON DEUDA QUE CON ACCIONES PREFERENTES

PROBLEMA #10
IMPUESTOS Y CPPC
10. Impuestos y CPPC (OA3) Sixx MM Manufacturing tiene como meta una razón deudacapital
de .65. El costo del capital común de la empresa es de 15% y el costo de la deuda
es de 9%. Si la tasa fiscal es de 35%, ¿cuál es el CPPC de la empresa?

RZ DEUDA CAPITAL 0.65

Re COSTO CAPITAL COMÚN 15%
COSTO DE LA DEUDA 9% ki
TASA FISCAL 35%
costo de capital despues de imp

CPPC 11.40% 0.60606061

0.39393939

PROBLEMA #11
DETERM DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL FIJADA COMO META
11. Determinación de la estructura de capital fijada como meta (OA3) Fama’s Llamas
tiene un costo promedio ponderado de capital de 8.9%. El costo del capital común de la
compañía es de 12% y el costo de su deuda es de 7.9%. La tasa de impuestos es de 35%.
¿Cuál es la razón deuda-capital deseada por Captain’s?

CPPC 8.90%
KS Re COSTO DE CAPITAL COMÚN 12%
KD COSTO DE LA DEUDA 7.90% ki
TASA FISCAL 35%

RZ DEUDA - CAPITAL 0.823373173970784

CPPC _ RE
RD- CPPC RD- CPPC
 CPPC _ RE
RD- CPPC RD- CPPC -2.36387782204515 -3.187251
0.82337317
CPPC =(E / V )´ RE +(D / V )´ RD ´ (1- TC )

PROBLEMA #12
VALOR EN LIBROS Y VALOR EN EL MERCADO
12. Valor en libros y valor en el mercado (OA3) Filer Manufacturing tiene 11 millones de
acciones comunes en circulación. El precio actual de la acción es de 68 dólares y el valor
en libros por acción es de 6 dólares. Filer Manufacturing también tiene dos emisiones
de bonos en circulación. La primera emisión tiene un valor nominal de 70 millones de
dólares, la tasa del cupón es 7% y se vende en 93% de su valor a la par. La segunda
emisión tiene un valor nominal de 55 millones, tasa del cupón de 8% y se vende a 104%
del valor a la par. La primera emisión vence en 21 años; la segunda, en seis años.
a) ¿Cuáles son los pesos de la estructura del capital de Filer según su valor en libros?
b) ¿Cuáles son los pesos de la estructura del capital de Filer según su valor en el mercado?
c) ¿Qué son más pertinentes, los pesos del valor en libros o los pesos del valor en el
mercado? ¿Por qué?

ACCIONES COMUNES 11000000

PRECIO ACTUAL POR ACCION 68 748000000
VALOR LIBROS POR ACCION 6 66000000

VALOR NOMINAL B1 70000000

TASA CUPON 7%
VENCIMIENTO 21
SE VENDE B1 93%
NUMERO DE BONOS 70000
VALOR DEL BONO1 930 65100000

VALOR NOMINAL B2 55000000

TASA CUPON 8%
VENCIMIENTO B2 6
SE VENDE B2 104%
NUMERO DE BONOS 55000
VALOR DEL BONO2 1040 57200000

DEUDA TOTAL 122300000

V=E+D PESO DE LA ESTRUCTURA VL 188300000
V=E+D PESO DE LA ESTRUCTURA VM 870300000
VALOR EN LIBROS
E/V 35.05%
D/V 64.95%
VALOR MERCADO
E/V 85.95%
D/V 14.05%

EL VALOR EN EL MERCADO ES MAS IMPORTANTE ES COMO TE PERCIBE EL MERCADO Y ES LO QU

SE BUSCA CREAR VALOR UNA BUENA PERCERPCION PORQUE SU VALOR EN MERCADO ES MAYO
 E ACCIONISTA NO COBRA TASAS DE INTERES
NEA DE MERCADO DE VALORES = TASA LIBRE DE RIESGO + BETA * (TASA DE MERCADO RENDIMIENTO DE MERCADO- TASA

S DEUDA CUANTO ES BONOS ACCIONES PREFERENTES Y COMUNES

DER DETERMINAR

acaba de
empresa mantenga
o indefinido. Si las
o de la empresa?
de The Up and
de 5.3% y el
pital accionario de

y Road tienen
s certificados
es de la empresa
definido a una
uál es su mejor

RIMA DE RIESGO DE MERCADO

acciones comunes

p0=d1/r-g
d1=d0*(1+g)
-d1/d0*1=g
r=(d1/p0)+g

β = si es 0 no hay reisgo
R=Rf+β(Rm-Rf)

CTIVO DESCONTADO
ntado
Kp=acciones preferentes
43 dólares por
ks=acciones comunes
ólares por acción
kd= costo deduda (REND REQDO)
dólares, ¿cuál
ando la tasa de ki= costo despues de impuestos
asa de crecimiento
 ntado
43 dólares por Kp=acciones preferentes
ks=acciones comunes
ólares por acción
kd= costo deduda (REND REQDO)
dólares, ¿cuál
ando la tasa de ki= costo despues de impuestos
asa de crecimiento

CAMBIO % EERCICIO 4
d0 1.43 año
6.67% p0 45 4
6.25% 3
9.24% crec geom 8.03% 2
10.00% crec aritm 8.04% 1
0
8.04%
8.03%
11.47%
11.46%

na emisión de
a de vender en 96

costo de su
miento a 15 años
rales y tiene
ance antes de
de impuestos?
arm emitió un
strales. Hoy, el
mpresa es de 35%.

uestos? ¿Por qué?

uponga que el
presa tiene otra
dan siete años
de dólares y el
e la deuda de la
ación ahora del
e la deuda de la
ación ahora del

CION DE LA DEUDA

ra de capital
da. El costo del
el costo de la

capital de
to de acciones

8.40%
0.30%
1.82%
ARATO Y IMPUESTO DE LA RENTA HACE QUE BAJE MI COSTO
ACCIONES PREFERENTES

na razón deudacapital
a deuda

0.0585

ama’s Llamas
al común de la
stos es de 35%.

0.0514
e 11 millones de
ólares y el valor
os emisiones
0 millones de
a segunda
e vende a 104%
eis años.
or en libros?
or en el mercado?
valor en el
RCIBE EL MERCADO Y ES LO QUE VAS A RECIBIR
ALOR EN MERCADO ES MAYOR QUE EL VALOR EN LIBROS
RENDIMIENTO DE MERCADO- TASA LIBRE DE RIESGO)
es comunes

r-g
*(1+g)
*1=g
p0)+g

0 no hay reisgo
Rm-Rf)

ciones preferentes
iones comunes
sto deduda (REND REQDO)
to despues de impuestos
ciones preferentes
iones comunes
sto deduda (REND REQDO)
to despues de impuestos

pago divid G geomet modelo de los crecmientos = aritmetico

(simple)
1.05 metodo LMV = geometrica
1.12 0.06666667
1.19 0.0625
1.3 0.09243697
1.43 0.1
0.08040091
VICKY GARCIA VALDEZ
FINANZAS CORPORATIVAS II
YOLANDA PINZON

PROBLEMA #13
CALCULO DEL CPPC
13. Cálculo del CPPC (OA3) En el problema 12 suponga que los dividendos más recientes
fueron de 4.10 dólares y que la tasa de crecimiento de dividendos fue de 6%. Suponga
que el costo general de la deuda es el promedio ponderado de lo implicado por las dos
emisiones de deuda en circulación. Los dos bonos hacen pagos semestrales. La tasa de
impuestos es de 35%. ¿Cuál es el CPPC de la empresa?

DIVIDENDOS 4.1
TASA DE CRECIMIENTO 6%
PRECIO ACTUAL DE LA ACCION $ 68.00
D1 $ 4.35
COSTO GENERAL DE LA DEUDA 79.00%
PAGO SEMESTRAL 39.50% 0.25675707
TASA DE IMPUESTOS 35%
CPPC 38.07%

PROBLEMA #14
CPPC
14. CPPC (OA3) Jungle, Inc., tiene una razón deuda-capital meta de 1.05. Su CPPC es de
9.4% y la tasa de impuestos es de 35%.
a) Si el costo del capital común de Jungle, Inc., es de 14%, ¿cuál es el costo de la deuda
antes de impuestos?
b) Si en vez de lo anterior se sabe que el costo de la deuda después de impuestos es de
6.8%, ¿cuál es el costo del capital común?

RZ D/C 1.05
CPPC 9.40%
TASA IMP 35%
COSTO CC 14%
KI - RD 6.80%
CPPC =(E / V )´ RE +(D / V )´ RD ´ (1- TC )
COSTO DEUDA ANTES DE IMPUESTOS
CPPC - (1/1+RZDC)(RE) = RD
(RZDC/1+RZDC)(1-TIMP) 7.72%

COSTO CAPITAL COMÚN

CPPC - (RZDC/1+RZDC)(RD) = RE 12.13%
(1/1+RZDC)
 CPPC - (RZDC/1+RZDC)(RD) = RE
(1/1+RZDC)

PROBLEMA #15
DETERMINACION DEL CPPC
15. Determinación del CPPC (OA3) Dada la siguiente información de Evenlow Power Co., determine
el CPPC. Suponga que la tasa de impuestos de la empresa es de 35%. Deuda: 8 000 bonos en
circulación con tasa de cupón de 6.5%, 1 000 dólares de valor a la par, vencimiento a 20 años, venta a
92% del valor a la par; los bonos hacen pagos semestrales. Acciones comunes: 250 000 acciones en
circulación, venta a 57 dólares por
acción, beta de 1.05. Acciones preferentes: 15 000 acciones preferentes en circulación a 5%, venta
actual en 93 dólares por acción. Mercado: prima de riesgo del mercado de 8% y tasa libre de riesgo
de 4.5%.

TASA IMPUESTOS 35% V. MERCADO PESO

DEUDA 8000 E/V
BONOS VALOR NOMINAL 1000 8000000 7360000 0.32
TASA CUPON 6.50% 65
VENCIMIENTO 20 40
SE VENDEN 92% 920
PAGOS SEMESTRALES
ACCIONES COMUNES 250000 P/V
VENTA ACCIONES 57 14250000 0.62
BETA 1.05
ACCIONES PREFERENTES 15000 15000000
SE VENDEN 5% 750000 D/V
VENTA DE ACCIONES PREF 93 4.65 1395000 0.06
MERCADO PRIMA RIESGO 8%
TASA LIBRE RIESGO 4.50%
23005000

CPPC 9.80%
o., determine
nos en
0 años, venta a
acciones en

a 5%, venta
bre de riesgo

RD
3.63%
7.26%

RCE
12.90%

RF
5.00%