ACTIONS PRINCIPALES..

MOYEN DE FINANCER LES PROFITS AMÉRICAINS CAR

CAPM LES MODÈLES DE PRIX DES ACTIFS DE CAPITAL ACCIONIS MÉTHODE MER LIGNE
TANT QU'IL Y A BÊTA, IL NE PEUT PAS ÊTRE SUPÉRIEUR À 2
ACTIONS PRIVILÉGIÉES KP
ACTIONS COMMUNES KS
COÛT DE LA DETTE EN KD
COÛT DU KI APRÈS IMPÔTS
POIDS DE LA STRUCTURE DU CAPITAL = CAPITAL DE CE COMBIEN EST LA DETTE
CU VALEUR MARCHANDE 100% = CAPITAUX PROPRES + COÛT DE LA DETTE
COÛT D'INTRODUCTION = COMMISSIONS FRAIS SUPPLÉMENTAIRES À
DÉTERMINER COÛT DES CAPITAUX PROPRES = COÛT DES CAPITAUX PROPRES
COMMON NE VOUS DIT PAS CELUI PRÉFÉRÉ SI IL VOUS SPÉCIFIE

CPPC = (E/V) xR E + (D/V) xR,x(1- T c )

Ce CPPC a une interprétation très simple. Il s'agit du rendement total que
l'entreprise sur ses actifs courants afin de maintenir la valeur des titres émet le
rendement requis sur tout investissement de l'entreprise qui présente les mêmes risques
que les opérations en cours. Par conséquent, si une proposition d’expansion des
opérations actuelles devait être évaluée efficacement, c’est le taux qui serait utilisé.
Si une entreprise utilise des actions privilégiées dans sa structure de capital, l’expn
nécessite une simple extension. Si le PIV est défini comme le pourcentage de
financement de proies provenant d'actions privilégiées, alors le CPPC est :

CPPC = (E/V) xR E + (P/V) xR p + (D/V) xR D x(\-T C )

PROBLEME N°1
CALCUL DU COÛT DU CAPITAL SOCIAL
1. Calcul du coût des capitaux propres (LO1) The Down and Out Co. vient de
distribuer des dividendes de 2,40 $ par action ordinaire. La société devrait afficher un
taux de croissance constant du dividende de 5,5 % indéfiniment. les actions se
vendent 52 $, quel est le coût des capitaux propres de l'entreprise ?

PROBLEME N°1............................................................................................1
CALCUL DU COÛT DU CAPITAL SOCIAL..............................................1
PROBLÈME #2..............................................................................................4
CALCUL DU COÛT DU CAPITAL SOCIAL..............................................4
PROBLÈME #3..............................................................................................4
CALCUL DU COÛT DU CAPITAL SOCIAL..............................................4
 TAUX DE CROISSANCE ARITHMÉTIQUE..............................................5
TAUX DE CROISSANCE GÉOMÉTRIQUE MOYEN................................5
PROBLÈME #5..............................................................................................5
CALCUL DU COÛT DES ACTIONS PRIVILÉGIÉES...............................5
PROBLÈME #6..............................................................................................5
CALCUL DU COÛT DE LA DETTE............................................................5
ANNUEL........................................................................................................5
SEMESTRIEL................................................................................................5
PROBLÈME #7..............................................................................................6
CALCUL DU COÛT DE LA DETTE............................................................6
PROBLÈME #8..............................................................................................6
CALCUL DU COÛT DE LA DETTE............................................................6
PROBLÈME #9..............................................................................................7
CALCUL DU CPPC.......................................................................................7
10.52%............................................................................................................8
PROBLEME #10............................................................................................8
IMPÔTS ET CPPC.........................................................................................8
CPPC = (E/V) x R f + (D/V) x R iy x (1 - T c ).....................................................8
PROBLEME #11............................................................................................8
DETERME DE LA STRUCTURE DU CAPITAL FIXEE COMME
OBJECTIF......................................................................................................8
CPPC = ( E / V ) ´ R E + ( D / V ) ´ R D ´ (1 - T C ).................................................9
PROBLÈME #12............................................................................................9
VALEUR COMPTABLE ET VALEUR MARCHANDE.............................9
[14.6].................................................................................................................11
[14.7].................................................................................................................11
ONTÉ............................................................................................................12
8.04%............................................................................................................13
8.03%............................................................................................................13
PROBLÈME #13..........................................................................................23
CALCUL DU CPPC.....................................................................................23
PROBLEME #14..........................................................................................23
CPPC.............................................................................................................23
CPPC = ( E / V ) ´ R E + ( D / V ) ´ R D ´ (1 - T C )...............................................23
COÛT DE LA DETTE AVANT IMPÔTS...................................................23
COÛT COMMUN DU CAPITAL................................................................23
PROBLEME #15..........................................................................................24
 DÉTERMINATION DU CPPC....................................................................24

COÛT DU CAPITAL 53.055

KS R = D1/PO + G 10.37%
 PROBLÈME
La meilleure#2estimation du coût des capitaux propres de l'entreprise est-elle basée
CALCUL DU COÛT
sur le taux DU CAPITAL
de croissance moyenSOCIAL
arithmétique des dividendes ? Lequel, si l’on utilise
le taux de croissance moyen géométrique ?
2. Calcul du coût des capitaux propres (LO1) Les actions ordinaires d'Up an Coming
Corporation ont un bêta de 1,05. Si le taux sans risque est de 5,3% et le rendement
attendu du marché de 12%, quel est le coût du capital de l'action Tubby Ball ?

bd 1.43
1.05
TAUX
Q SANS RISQUE RF 5.30%45
PERFORMANCE DU MARCHÉ RM 12%
ANNÉES
KS = Rf + b * (Rm-Rf) DIVIDENDES
12.34% CHANGER $
4 1.05
3 1.12 0.07
2 1.19 0.07
PROBLÈME #3 1 1.3 0.11
CALCUL DU COÛT DU 0CAPITAL SOCIAL 1.43 0.13
3. Calcul du coût des capitaux propres (LO1) Le stock de routes de campagne a un
bêta de 0,85. La prime de risque de marché est de 8% et aujourd'hui les certificats du
TAUX
TrésorDE
ontCROISSANCE
un rendement ARITHMÉTIQUE
de 5%. Les dividendes les plus récents d'Emp s'élevaient à
1,60 $DE
TAUX parCROISSANCE
action et devraient croître indéfiniment
GÉOMÉTRIQUE MOYEN à un taux annuel de 6 %. Si l'action
se vend à 37 $ l'unité, quelle est votre meilleure estimation du coût des capitaux
K.propres de l'entreprise ? 1.54497330182073
S. 1.54480164083396
K. D1
S.
b 0.85
C'EST DÉJÀ LA DIFFÉRENCE PERFORMANCE DU 8 % DE PRIME IR
MARCHÉ PROBLÈME #5 5%
CALCUL DU COÛT
TAUX SANS RISQUE RF DES ACTIONS PRIVILÉGIÉES 1.6
5. Calcul du coût des actions privilégiées (LO1) Holdup Bank a une1.696
FAIRE émission d'actions
privilégiées avec des dividendes déclarés de 6 $ qu'elle vient de vendre
6%pour 1 $ par
D1 Quel est le coût des actions privilégiées de la banque ?
action.
$ 37.00
TAUX DE CROISSANCE
PRIX
KS R =PAR ACTION
D1/PO +G 10.58%
CAPM KS = Rf + b * (Rm-Rf)
ACTIONS PRIVILÉGIÉES DIV 11.80%
PROBLÈME
PRIX #4 96
CALCUL DU TAUX DE CROISSANCE À L'AIDE DE LA DESCRIPTION
6.25% DU FLUX DE
K.
TRÉSORERIE
P.
4. Calcul du taux de croissance à l'aide des flux de trésorerie actualisés
(LO1) Supposons qu'In a Found Ltd. vient d'annoncer des dividendes de 1,43 $ par
action ordinaire. La société a versé des dividendes de 1,05 $, 1,12 $, 1,19 $ et 1,30 $
par ac au cours
PROBLÈME #6 des quatre années précédentes. Si le cours actuel de l'action est de
45 $, qu'est-ce
CALCUL DU COÛT queDE LA DETTE
6. Calcul du coût de la dette (LO2) Waller, Inc. souhaite déterminer le coût de sa
dette. La société a une émission de dette en circulation d’une échéance de 15 ans
qui se négocie à 107 % de sa valeur nominale. L'émission effectue des paiements
semestriels et a un coût incorporé de 7 % par an. Quel est le coût de la dette
d’Advance avant impôts ? Si le taux d’imposition est de 35 %, quel est le coût après
impôt ?

ANNUEL SEMESTRIEL
VALEUR 1000 1000
NOMINALE
 EXPIRATION 15 30
IL EST CITE 107% 1070
PAIEMENTS D'INTÉRÊTS SEMESTRIELS 70 35
TAUX DE COUPON DES COÛTS INCORPORÉS 7% 3.5%
IMPÔTS 35% 35% 35%
K.D. FRAIS D'AVANCE AVANT TAXES 6.27% 3.14%
KI COÛT APRÈS TAXES 4.07%

PROBLÈME #7
CALCUL DU COÛT DE LA DETTE
7. Calcul du coût de la dette (LO2) Il y a sept ans, Jiminy's Cricket Farm a émis une
obligation d'une maturité de 30 ans et d'un taux d'intérêt de 8% avec des paiements
semestriels. Aujourd'hui, les obligations se vendent à 95 % de leur valeur nominale.
Le taux d'imposition de la société est
a) Quel est le coût de la dette avant impôts ?
b) Quel est le coût de la dette après impôts ?
c) Qu’est-ce qui est le plus important : le coût de la dette avant ou après impôts ?
Pour

ANNUEL SEMESTRIEL
VALEUR NOMINALE 1000 1000
EXPIRATION 23 46
IL EST CITE 95% 950
PAIEMENTS D'INTÉRÊTS SEMESTRIELS 80 40
TAUX DE COUPON DES COÛTS 8% 4%
INCORPORÉS
IMPÔTS 35% 35% 35%
DETTE 1
K.D. FRAIS D'AVANCE AVANT TAXES 8.50% 4.25%
KI COÛT APRÈS TAXES 5.53%

PROBLÈME #8
CALCUL DU COÛT DE LA DETTE
8. Calcul du coût de la dette (LO2) Pour l'entreprise du problème 7, supposons que
la valeur comptable de l'émission de dette est de 80 millions. En outre, la société a
une émission de dette sur le marché, une obligation à coupon zéro qui reste sept ans
avant son échéance. La valeur comptable de cette émission est de 35 millions de
dollars et l'obligation est vendue à 61 % de sa valeur nominale. Quelle est la valeur
comptable totale de la dette de l’entreprise ? Quelle est la valeur marchande totale ?
Quelle est votre meilleure estimation actuelle du coût de la dette après impôt ?
 SEMESTRIEL ANNUEL
VALEUR NOMINALE $ 1,000.00
DETTE 1 VALEUR COMPTABLE $ 80,000,000.00
DETTE 2 VALEUR COMPTABLE $ 35,000,000.00
TAUX DU COUPON 0%
EXPIRATION 7 14
PRIX DES OBLIGATIONS VALEUR 61% 610
ACTUELLE
VALEUR COMPTABLE DE LA DETTE $ 115,000,000.00
PONDÉRATION DU
DETTE EN VALEUR DE MARCHÉ 1 $ 76,000,000.00 0.78
DETTE EN VALEUR DE MARCHÉ 2 $ 21,350,000.00 0.22
VALEUR MARCHANDE DE LA DETTE $ 97,350,000.00 1
IMPÔTS 35% 35% 35%

DETTE 2 7.19%
K.D. FRAIS D'AVANCE AVANT TAXES 7.32% 3.59%
KI COÛT APRÈS TAXES 4.67%
COÛT TOTAL DE LA DETTE APRÈS IMPÔTS 5.34%

PROBLÈME #9
CALCUL DU CPPC
9. Calcul CPPC (LO3) Mullineaux Corporation poursuit une structure de capital
composée de 60 % d'actions ordinaires, 5 % d'actions privilégiées et 35 % de dette. Le
coût des actions ordinaires est de 14 %, le coût des actions privilégiées est de 6 % et
le coût de la dette est de 8 %. Le taux d'imposition applicable est de 35%.
a) Qu’est-ce que le CPPC de Mullineaux ?
b) Le président de l'entreprise vous consulte-t-il sur la structure du capital de
Mullineaux ? Il veut savoir pourquoi l'entreprise ne bénéficie pas de davantage de
financement par actions privilégiées. Que diriez-vous au président ?

LA STRUCTURE DU CAPITAL
ACTIONS COMMUNES 60%
STOCK PRÉFÉRÉ 5%
DETTE 35%
100%
IMPÔTS 35%

COÛT DU CAPITAL COMMUN 14%

COÛT DES ACTIONS PRIVILÉGIÉES 6%
COÛT DE LA DETTE 8%5%
COÛT DE LA DETTE APRÈS IMPÔTS
 CPPC 10.52%

LE COÛT DE LA DETTE APRÈS IMPÔTS EST BEAUCOUP MOINS CHER ET LES

ENTREPRISES D'IM PLT PRÉFÈRENT S'ENDETTER PAR LA DETTE QUE PAR LES
ACTIONS

PROBLEME #10
IMPÔTS ET CPPC
10. Impôts et CPPC (LO3) Sixx MM Manufacturing vise un ratio deu de 0,65. Le coût
des capitaux propres de la société est de 15 % et le coût de la dette est de 9 %. Si le
taux d'imposition est de 35 %, quel est le CPPC de l'entreprise ?

CAPITAL DE DETTE RZ 0.65

Concernant LE COÛT DU CAPITAL COMMUN 15%
LE COÛT DE LA DETTE 9%Ki
TAUX D'IMPOSITION 35% de coût du capital après impôts

CPPC 11.40% 0.60606061

0.39393939
CPPC = (E/V) x R f + (D/V) x R iy x (1 - T c )

PROBLEME #11
DETERME DE LA STRUCTURE DU CAPITAL FIXEE COMME OBJECTIF
11. Détermination de la structure du capital cible (LO3) Fama's Llama a un coût moyen pondéré du
capital de 8,9%. Le coût des capitaux propres de la société est de 12 % et son coût de la dette est de
7,9 %. Le taux d'imposition est de 35. Quel est le ratio d'endettement souhaité par Captain ?
CPPC 8.90%
K.S. Concernant LE COÛT DU CAPITAL COMMUN 12%
K.D. LE COÛT DE LA DETTE 7.90%
TAUX D'IMPOSITION 35%

DETTE RZ - CAPITAL 0.823373173970784

CPPC_ CONCERNANT
 RD- CPPC RD- CPPC -2.36387782204515 -3.187251
0.82337317
CPPC = ( E / V ) ´ R E + ( D / V ) ´ R D ´ (1 - T C )

PROBLÈME #12
VALEUR COMPTABLE ET VALEUR MARCHANDE
12. Valeur comptable et valeur marchande (LO3) Filer Manufacturing a 11 millions
d'actions ordinaires en circulation. Le cours actuel de l'action est de 68 $ et la valeur
comptable par action est de 6 $. Filer Manufacturing a également deux émissions
obligataires en cours. La première émission a une valeur nominale de 70 millions de
dollars, le taux du coupon est de 7% et est vendue à 93% de sa valeur nominale. La
deuxième émission a une valeur nominale de 55 millions, un taux de coupon de 8 % et
est vendue à 10 $ de valeur nominale. La première émission expire dans 21 ans ; la
seconde, dans six ans.
a) Quels sont les poids de la structure du capital de Filer en fonction de sa valeur
comptable ?

DETTE TOTALE 122300000

V=E+D POIDS DE LA STRUCTURE VL 188300000
V=E+D POIDS DE LA STRUCTURE DE LA MV 870300000
VALEUR DANS LES LIVRES
E/V 35.05%
D/V 64.95%
b) Quels sont les poids de la structure du capital du déposant en fonction de sa
valeur marchande ? c) Quels sont les plus pertinents, les poids de la valeur comptable
ou les poids de la valeur marchande ? Parce que?

ACTIONS COMMUNES 11000000

PRIX ACTUEL PAR ACTION 68 748000000
LA VALEUR COMPTABLE PAR ACTION 6 66000000

VALEUR NOMINALE B1 70000000

TAUX DU COUPON 7%
EXPIRATION 21
B1 À VENDRE 93%
NOMBRE D'OBLIGATIONS 70000
VALEUR DU BONUS1 930 65100000

VALEUR NOMINALE B2 55000000

TAUX DU COUPON 8%
MATURITÉ B2 6
B2 À VENDRE 104%
NOMBRE D'OBLIGATIONS 55000
VALEUR DU BONUS2 1040 57200000
VALEUR MARCHANDE
E/V 85.95%
D/V 14.05%

LA VALEUR SUR LE MARCHÉ EST PLUS IMPORTANTE, C'EST COMMENT LE MOI

VOUS PERÇOIT. NOUS CHERCHONS À CRÉER DE LA VALEUR UNE BONNE
PERCEPTION CAR SA VALEUR EN MOI
TA NE FACTURE PAS DE TAUX D'INTÉRÊT
BAISSE DES ACTIONS = TAUX SANS RISQUE + BETA * (PERFORMANCE DES TAUX DE
MARCHÉ

OBLIGATIONS ANTO ES ACTIONS PRIVILÉGIÉES ET COMMUNES

INAR

[14.6]

Nous devons gagner l' os. C'est aussi essentiellement les 3 flux d'escompte qui

sion du CPPC

[14.7]

A retenir si vous les connaissez ?

Rivièr
e de

il est
réel
d'en
tend
re

BIAIS DU MARCHÉ

actions
communes
p0=d1/rg
d1=d0*(1+g)
-d1/d0*1=g
r=(d1/p0)+g

β = si c'est 0 il n'y a
pas de roi
R = Rf + β (Rm-Rf)
ONTÉ
Kp=actions
r privilégiées
tio ks=actions
n ordinaires kd=coût
au de la dette (
YO.:---+e J_.--------
 de ki= coût après C
Je me
sens

CHANGEMENT % EXERCICE 45 4
d0 3
6.67% p0 8.03% 2
6.25% 8.04% 1
9.24% crec géom 0
10.00% croissance
1.43 année
8.04%
8.03%
11.47%
11.46%

96

ann
ées
et
O
ui?
n
35%.

Quoi
?

il
apr
ès
lui
cel
ui
de
DETTE

le
A

es
t

8.40%
0.30%
1.82%
LA POSITION DE REVENU RÉDUIT MON COÛT
PRÉFÉRÉ I. Coût des capitaux propres, R,

À. J'ai grandi avec la méthode

modèle
^ = D,/P une +g
où D, sont les dividendes et le
prix Pesel, acte B. Méthode LMV
(chapitre 13)
dacapital
R=R,+Bx(RR)
où R est le taux de risque libre
et est le risque systématique du
plafond

II. Coût de la dette, R D

A. Pour une entreprise avec une

dette p la maturité de la dette en
0.0585 circ la maturité est étudiée en ca
B. Si l'entreprise n'a pas de dette
(les obligations à échéance pi
qualifient les obligations).

III. Coût moyen pondéré de c

A. Le CPPC de l'entreprise est le

taux d'actualisation approprié
pour l'entreprise dans son
ensemble.
B. Le CPPC est calculé comme
suit :
CPPC = (E/V) x R f + (D/V) x
R t où T c est le taux d'imposition
des actions de l'entreprise et V =
l'entreprise (en termes de valeur
qui est la dette.

c'e
st
le
%.

0.0514
s de Lor
J.
4% plus tard ?
RCADO ET VOICI CE QUE VOUS RECEVREZ
ERCADO EST PLUS GRAND QUE LA VALEUR
DES LIVRES
MARCHÉ À - TAUX SANS RISQUE)
entités sgo
est
REND REQDO)
et les impôts

paiement Géométri modèle de croissance = arithmétique

(simple)
fractionné 1.05 e G Méthode LMV = géométrique
1.12 0.06666667
1.19 0.0625
1.3 0.09243697
1.43 0.1
0.08040091
en dividendes (chapitre 8) : appliqué sur une période, g est le taux de croissance du cours du titre.

go, R u est le rendement attendu sur le marché général et B, l'action italienne.

Publiquement, le coût de la dette est mesuré comme le rendement de l’isolation. Le taux du coupon n’a pas d’importance.
Performance au titre 7.
Dette publique, le coût de la dette est mesuré comme le rendement d’ une dette similaire (le chapitre 7 traite de la notation de
la dette).

sapitale, CPPC

performance générale exigée de l’entreprise dans son ensemble. Il est utilisé pour des flux de trésorerie présentant un risque
similaire à ceux du

,*(1-T)
os de l'entreprise, E est la valeur sur le marché des capitaux E + D. Notez que EN est le pourcentage de financement de
marché (r) qui est des capitaux propres et D/V est le pourcentage
PROBLÈME
VICKY GARCIA#13VALDEZ
CALCUL DU CPPC
FINANCE D'ENTREPRISE II
13. Calcul du CPPC (LO3) Dans le problème 12, supposons que les dividendes les plus
YOLANDA PINZON
récents étaient de 4,10 $ et que le taux de croissance des dividendes était de 6 %.
Supposons que le coût global de la dette soit la moyenne pondérée de ce qu’impliquent
les deux émissions de dette en cours. Les deux obligations effectuent des paiements
semestriels. Le taux d'imposition est de 35%. Qu'est-ce que le CPPC de l'entreprise ?
PROBLEME #14
CPPC
14. CPPC (OA3) Jungle , Inc. a un ratio d'endettement cible de 1,05. Son CPPC est de
9,4% et le taux d'imposition est de 35%.
a) Si le coût des capitaux propres de Jungle, Inc. est de 14 %, quel est son coût de la
dette avant impôts ?
b) Si l’on sait que le coût de la dette après impôts est de 6,8 %, quel est le coût des
actions ordinaires ?

DIVIDENDES 4.1
TAUX DE CROISSANCE 6%
COURS ACTUEL DE L'ACTION $ 68.00
D1 $ 4.35
COÛT GLOBAL DE LA DETTE 79.00%
PAIEMENT SEMESTRIEL 39.50% 0.25675707
TAUX D'IMPOSITION 35%
CPPC 38.07%

RZ D/C 1.05
CPPC IMP 9.40%
TAUX 35%
COÛT CC 14%
KI - RD 6.80%

CPPC = ( E / V ) ´ R E + ( D / V ) ´ R D ´
(1 - T C )
COÛT DE LA DETTE AVANT IMPÔTS
CPPC - (1/1+RZDC)(RE) = RD
(RZDC/1+RZDC)(1-TIMP) 7.72%

COÛT COMMUN DU CAPITAL

CPPC - (RZDC/1+RZDC)(RD) = RE 12.13%
 (1/1+RZDC)

PROBLEME #15
DÉTERMINATION DU CPPC
15. Détermination du CPPC (OA3) Compte tenu des informations suivantes provenant d'Evenlow
Power Co., déterminer le CPPC. Supposons que le taux d'imposition de l'entreprise soit de 35 %.
Dette : 8 000 obligations en circulation avec un taux d’intérêt nominal de 6,5 %, une valeur
nominale de 1 000 $, une échéance de 20 ans, une vente à 92 % de la valeur nominale ; Les
obligations effectuent des paiements semestriels. Actions ordinaires : 250 000 actions en
circulation, vendues à 57 $ l'unité.
stock, bêta de 1,05. Actions privilégiées : 15 000 actions privilégiées en circulation à 5 %, se
vendant actuellement à 93 $ par action. Marché : prime de risque de marché de 8% et taux sans
risque de 4,5%.

TAUX D'IMPÔT SUR LA DETTE 35% v. MARCHÉPOID

8000 S
VALEUR NOMINALE DES OBLIGATIONS 1000 8000000 7360000 0.32
TAUX DU COUPON 6.50% 65
EXPIRATION 20 40
ILS SE VENDENT 92% 920
PAIEMENTS SEMESTRIELS
ACTIONS COMMUNES 250000 P/S
ACTIONS DE VENTE 57 142500000.62
BÊTA 1.05
STOCK PRÉFÉRÉ 15000 15000000
ILS SE VENDENT 5% 750000 D/V
VENTE D'ACTIONS PREF 93 4.65 1395000 0.06
MARCHÉ DES PRIMES DE RISQUE 8%
TAUX SANS RISQUE 4.50%

CPPC 9.80%
23005000
 DR
3,63
%
7,26
%

CER
12,90
%

RF
5,00
%

[114.7
]