AÇÕES DE BÔNUS..

FORMA DE FINANCIAR OS LUCROS DOS EUA PORQUE

CAPM ACCIONIS CAPITAL ASSET PREÇO MODELOS MÉTODO LINHA MER ENQUANTO
HOUVER BETA NÃO PODE SER MAIS DE 2
AÇÕES PREFERENCIAIS KP
AÇÕES ORDINÁRIAS KS
KD CUSTO DA DÍVIDA
CUSTO KI APÓS IMPOSTOS
PESO DA ESTRUTURA DE CAPITAL = CAPITAL DESSE QUANTO É DÍVIDA VALOR
DE MERCADO 100% = PATRIMÔNIO PATRIMÔNIO + CUSTO DA DÍVIDA CUSTO
DE FLUTUAÇÃO = COMISSÕES CUSTOS ADICIONAIS A SEREM DETERMINADOS
CUSTO DO PATRIMÔNIO = CUSTO DO PATRIMÔNIO PATRIMÔNIO
COMUM NÃO DIZ O PREFERIDO SE ESPECIFICA VOCÊ

CPPC = (E/V) xR E + (D/V) xR,x(1- T c )

Este CPPC tem uma interpretação muito simples. É o retorno total que a empresa
sobre seu ativo circulante para manter o valor dos títulos emite o retorno necessário
sobre quaisquer investimentos da empresa que apresentem os mesmos riscos das
operações correntes. Portanto, se uma proposta de expansão das operações atuais
fosse efetivamente avaliada, esta seria a taxa que seria utilizada.
Se uma empresa utiliza ações preferenciais em sua estrutura de capital, a
expansão requer uma simples prorrogação. Se o PIV for definido como o percentual
de financiamento de presa proveniente de ações preferenciais, então o CPPC é:

CPPC = (E/V) xR E + (P/V) xR p + (D/V) xR D x(\-T C )

PROBLEMA #1
CÁLCULO DO CUSTO DO CAPITAL SOCIAL
1. Cálculo do custo do capital próprio (OA1) A Down and Out Co. acaba de entregar
dividendos de US$ 2,40 por ação ordinária. Espera-se que a empresa tenha uma taxa
constante de crescimento de dividendos de 5,5% indefinidamente. ações são
vendidas por $ 52, qual é o custo de capital próprio da empresa?

PROBLEMA #1..............................................................................................1
CÁLCULO DO CUSTO DO CAPITAL SOCIAL.........................................1
PROBLEMA #2..............................................................................................4
CÁLCULO DO CUSTO DO CAPITAL SOCIAL.........................................4
PROBLEMA #3..............................................................................................4
CÁLCULO DO CUSTO DO CAPITAL SOCIAL.........................................4
 TAXA DE CRESCIMENTO ARITMÉTICO................................................5
TAXA DE CRESCIMENTO MÉDIA GEOMÉTRICA.................................5
PROBLEMA #5..............................................................................................5
CÁLCULO DO CUSTO DAS AÇÕES PREFERENCIAIS..........................5
PROBLEMA #6..............................................................................................5
CÁLCULO DO CUSTO DA DÍVIDA...........................................................5
ANUAL...........................................................................................................5
SEMESTRAL.................................................................................................5
PROBLEMA #7..............................................................................................6
CÁLCULO DO CUSTO DA DÍVIDA...........................................................6
PROBLEMA #8..............................................................................................6
CÁLCULO DO CUSTO DA DÍVIDA...........................................................6
PROBLEMA #9..............................................................................................7
CÁLCULO DO CPPC....................................................................................7
10.52%............................................................................................................8
PROBLEMA #10............................................................................................8
IMPOSTOS E CPPC.......................................................................................8
CPPC = (E/V) x R f + (D/V) x R iy x (1 - T c ).....................................................8
PROBLEMA #11............................................................................................8
DETERMINAÇÃO DA ESTRUTURA DE CAPITAL DEFINIDA COMO
OBJETIVO......................................................................................................8
CPPC = ( E / V ) ´ R E + ( D / V ) ´ R D ´ (1 - T C ).................................................9
PROBLEMA #12............................................................................................9
VALOR DO LIVRO E VALOR DE MERCADO.........................................9
[14.6].................................................................................................................11
[14.7].................................................................................................................11
ONTED.........................................................................................................12
8.04%............................................................................................................13
8.03%............................................................................................................13
PROBLEMA #13..........................................................................................23
CÁLCULO DO CPPC..................................................................................23
PROBLEMA #14..........................................................................................23
CPPC.............................................................................................................23
CPPC = ( E / V ) ´ R E + ( D / V ) ´ R D ´ (1 - T C )...............................................23
CUSTO DA DÍVIDA ANTES DOS IMPOSTOS........................................23
CUSTO DE CAPITAL COMUM.................................................................23
PROBLEMA #15..........................................................................................24
 DETERMINAÇÃO DO CPPC.....................................................................24

CUSTO DE CAPITAL 53.055

KS R = D1/PO + G 10.37%
 PROBLEMA #2
A melhor estimativa do custo de capital próprio da empresa é baseada na taxa
CÁLCULO DO CUSTO
média aritmética DO CAPITALdos
de crescimento SOCIAL
dividendos? Qual deles, se for usada a taxa
média geométrica de crescimento?
2. Cálculo do custo do capital próprio (LO1) As ações ordinárias da Up an Coming
Corporation têm um beta de 1,05. Se a taxa livre de risco for de 5,3% e o retorno
esperado no mercado for de 12%, qual é o custo de capital das ações da Tubby Ball?

bd 1.43
1.05
TAXA
P LIVRE DE RISCO DE RF 45
5.30%
DESEMPENHO DO MERCADO RM 12%
ANOS
KS = Rf + b * (Rm-Rf) DIVIDENDOS
12.34% ALTERAR$
4 1.05
3 1.12 0.07
2 1.19 0.07
PROBLEMA #3 1 1.3 0.11
CÁLCULO DO CUSTO DO 0 CAPITAL SOCIAL 1.43 0.13
3. Cálculo do Custo do Capital Próprio (LO1) As ações da Country Road têm um beta
de 0,85. O prêmio de risco de mercado é de 8% e hoje os certificados do Tesouro têm
TAXA DE CRESCIMENTO
rendimento ARITMÉTICO
de 5%. Os dividendos mais recentes da Emp foram de US$ 1,60 por ação
e deverão
TAXA crescer indefinidamente
DE CRESCIMENTO a uma taxa anual de 6%. Se a ação for vendida por
MÉDIA GEOMÉTRICA
US$ 37 por unidade, qual é a sua melhor estimativa do custo de capital próprio da
K.empresa? 1.54497330182073
S. 1.54480164083396
K. D1
S.
b 0.85
JÁ É A DIFERENÇA DE DESEMPENHO DO 8% PRÊMIO RI
MERCADO PROBLEMA #5 5%
CÁLCULO DO CUSTO DAS
TAXA LIVRE DE RISCO DE RF AÇÕES PREFERENCIAIS 1.6
5. 1.696
Cálculo do custo das ações preferenciais (OA1) O Holdup Bank tem
FAZER uma emissão de
ações preferenciais com dividendos declarados de US$ 6 que acabou 6%de vender por
D1 1 por ação. Qual é o custo das ações preferenciais do banco?
US$
$ 37.00
TAXA DE CRESCIMENTO
PREÇO
KS POR AÇÃO
R = D1/PO +G 10.58%
CAPM KS = Rf + b * (Rm-Rf)
AÇÕES PREFERENCIAIS DIV 11.80%
PROBLEMA
PREÇO #4 96
CÁLCULO DA TAXA DE CRESCIMENTO UTILIZANDO A DESCRIÇÃO
6.25% FLUXO DE
K.
CAIXA
P.
4. Calculando a taxa de crescimento usando fluxo de caixa descontado
(OA1) Suponha que a In a Found Ltd. acaba de anunciar dividendos de US$ 1,43 por
ação ordinária. A empresa pagou dividendos de US$ 1,05, US$ 1,12, US$ 1,19 e US$
1,30 por ac#6
PROBLEMA nos quatro anos anteriores. Se o preço atual das ações for de US$ 45, o
que
CÁLCULO DO CUSTO DA DÍVIDA
6. Cálculo do custo da dívida (OA2) A Waller, Inc. deseja determinar o custo da sua
dívida. A empresa possui uma emissão de dívida com vencimento em 15 anos e
negociada a 107% do seu valor nominal. A emissão realiza pagamentos semestrais e
tem custo incorporado de 7% ao ano. Qual é o custo da dívida da Advance antes dos
impostos? Se a alíquota do imposto for de 35%, qual será o custo após impostos?

ANUAL SEMESTRAL
VALOR NOMINAL 1000 1000
 EXPIRAÇÃO 15 30
ESTÁ CITADO 107% 1070
PAGAMENTOS DE JUROS SEMESTRES 70 35
TAXA DE CUPOM DE CUSTO INCORPORADO 7% 3.5%
IMPOSTOS 35% 35% 35%
KD CUSTO ANTECIPADO ANTES DOS IMPOSTOS 6.27% 3.14%
KI CUSTO APÓS IMPOSTO 4.07%

PROBLEMA #7
CÁLCULO DO CUSTO DA DÍVIDA
7. Cálculo do custo da dívida (OA2) Há sete anos, a Jiminy's Cricket Farm emitiu um
título com prazo de 30 anos e taxa de juros de 8% com pagamentos semestrais. Hoje,
o título é vendido a 95% do seu valor nominal. A taxa de imposto da empresa é
a) Qual é o custo da dívida antes dos impostos?
b) Qual é o custo da dívida após os impostos?
c) O que é mais importante: o custo da dívida antes ou depois dos impostos? Por

ANUAL SEMESTRAL
VALOR NOMINAL 1000 1000
EXPIRAÇÃO 23 46
ESTÁ CITADO 95% 950
PAGAMENTOS DE JUROS SEMESTRES 80 40
TAXA DE CUPOM DE CUSTO 8% 4%
INCORPORADO
IMPOSTOS 35% 35% 35%
DÍVIDA 1
KD CUSTO ANTECIPADO ANTES DOS IMPOSTOS 8.50% 4.25%
KI CUSTO APÓS IMPOSTO 5.53%

PROBLEMA #8
CÁLCULO DO CUSTO DA DÍVIDA
8. Cálculo do custo da dívida (OA2) Para a empresa do problema 7, suponha que o
valor contábil da emissão da dívida seja de 80 milhões. Além disso, a empresa possui
uma emissão de dívida no mercado, um título de cupom zero que faltam sete anos
para o vencimento. O valor contábil desta emissão é de US$ 35 milhões e o título é
vendido a 61% do valor nominal. Qual é o valor contábil total da dívida da empresa?
Qual é o valor total de mercado? Qual é a sua melhor estimativa agora do custo da
dívida após os impostos?
 SEMESTRAL ANUAL
VALOR NOMINAL $ 1,000.00
DÍVIDA 1 VALOR DO LIVRO $ 80,000,000.00
DÍVIDA 2 VALOR DO LIVRO $ 35,000,000.00
TAXA DE CUPÃO 0%
EXPIRAÇÃO 7 14
VALOR ATUAL DO PREÇO DO TÍTULO 61% 610

VALOR DO LIVRO DE DÍVIDAS $ 115,000,000.00

PESAR DO
DÍVIDA DE VALOR DE MERCADO 1 $ 76,000,000.00 0.78
DÍVIDA DE VALOR DE MERCADO 2 $ 21,350,000.00 0.22
VALOR DE MERCADO DA DÍVIDA $ 97,350,000.00 1
IMPOSTOS 35% 35% 35%

DÍVIDA 2 7.19%
KD CUSTO ANTECIPADO ANTES DOS 7.32% 3.59%
KI IMPOSTOS
CUSTO APÓS IMPOSTO 4.67%
CUSTO TOTAL DA DÍVIDA APÓS IMPOSTOS 5.34%

PROBLEMA #9
CÁLCULO DO CPPC
9. Cálculo CPPC (OA3) A Mullineaux Corporation segue uma estrutura de capital de
60% em ações ordinárias, 5% em ações preferenciais e 35% em dívida. O custo do
capital ordinário é de 14%, o custo das ações preferenciais é de 6% e o custo da
dívida é de 8%. A taxa de imposto aplicável é de 35%.
a) O que é o CPPC de Mullineaux?
b) O presidente da empresa consulta você sobre a estrutura de capital da
Mullineaux? Ele quer saber por que a empresa não possui mais financiamento com
ações preferenciais. O que você diria ao presidente?

ESTRUTURA CAPITAL
AÇÕES COMUNS 60%
AÇÕES PREFERENCIAIS 5%
DÍVIDA 35%
100%
IMPOSTOS 35%

CUSTO DO CAPITAL COMUM 14%

CUSTO DAS AÇÕES PREFERENCIAIS 6%
CUSTO DA DÍVIDA 8%5%
CUSTO DA DÍVIDA APÓS IMPOSTOS
 CPPC 10.52%

O CUSTO DA DÍVIDA APÓS OS IMPOSTOS É MUITO MAIS BARATO E AS

EMPRESAS IM PLT PREFEREM ENDIVIDAR-SE COM DÍVIDA DO QUE COM AÇÕES

PROBLEMA #10
IMPOSTOS E CPPC
10. Impostos e CPPC (OA3) Sixx MM Manufacturing tem como meta um deu ratio de
0,65. O custo do capital ordinário da empresa é de 15% e o custo da dívida é de 9%.
Se a alíquota do imposto for de 35%, qual é o CPPC da empresa?

CAPITAL DE DÍVIDA RZ 0.65

Re CUSTO DO CAPITAL COMUM 15%
CUSTO DA DÍVIDA 9%Ki
TAXA DE IMPOSTO 35% de custo de capital após impostos

CPPC 11.40% 0.60606061

0.39393939
CPPC = (E/V) x R f + (D/V) x R iy x (1 - T c )

PROBLEMA #11
DETERMINAÇÃO DA ESTRUTURA DE CAPITAL DEFINIDA COMO OBJETIVO
11. Determinação da estrutura de capital alvo (OA3) O Llama da Fama tem um custo médio
ponderado de capital de 8,9%. O custo do capital ordinário da empresa é de 12% e o custo da dívida é
de 7,9%. A alíquota do imposto é 35. Qual é a relação dívida/capital desejada pelo Captain?
CPPC 8.90%
K. S. Re CUSTO DO CAPITAL COMUM 12%
KD CUSTO DA DÍVIDA 7.90%
TAXA DE IMPOSTO 35%

DÍVIDA RZ - CAPITAL 0.823373173970784

CPPC_ RÉ
 RD- CPPC RD- CPPC -2.36387782204515 -3.187251
0.82337317
CPPC = ( E / V ) ´ R E + ( D / V ) ´ R D ´ (1 - T C )

PROBLEMA #12
VALOR DO LIVRO E VALOR DE MERCADO
12. Valor contábil e valor de mercado (OA3) A Filer Manufacturing possui 11 milhões
de ações ordinárias em circulação. O preço atual das ações é de US$ 68 e o valor
contábil por ação é de US$ 6. A Filer Manufacturing também tem duas emissões de
títulos pendentes. A primeira emissão tem valor nominal de 70 milhões de dólares, a
taxa de cupom é de 7% e é vendida a 93% do seu valor nominal. A segunda emissão
tem valor nominal de 55 milhões, taxa de cupom de 8% e é vendida ao valor nominal
de 10. A primeira emissão expira em 21 anos; a segunda, em seis anos.
a) Quais são os pesos da estrutura de capital da Filer com base no seu valor
contábil?

DÍVIDA TOTAL 122300000

V=E+D PESO DA ESTRUTURA VL 188300000
V=E+D PESO DA ESTRUTURA VM 870300000
VALOR EM LIVROS
E/V 35.05%
D/V 64.95%
b) Quais são os pesos da estrutura de capital da Filer de acordo com o seu valor de
mercado? c) O que são mais relevantes, os pesos do valor contábil ou os pesos do
valor de mercado? Porque?

AÇÕES COMUNS 11000000

PREÇO ATUAL POR AÇÃO 68 748000000
VALOR LIVRAL POR AÇÃO 6 66000000

VALOR NOMINAL B1 70000000

TAXA DE CUPÃO 7%
EXPIRAÇÃO 21
B1 PARA VENDA 93%
NÚMERO DE TÍTULOS 70000
VALOR DO BÔNUS1 930 65100000

VALOR NOMINAL B2 55000000

TAXA DE CUPÃO 8%
MATURIDADE B2 6
B2 À VENDA 104%
NÚMERO DE TÍTULOS 55000
VALOR DO BÔNUS2 1040 57200000
VALOR DE MERCADO
E/V 85.95%
D/V 14.05%

O VALOR NO MERCADO É MAIS IMPORTANTE É COMO O EU PERCEBE VOCÊ,

PROCURAMOS CRIAR VALOR UMA BOA PERCEPÇÃO PORQUE SEU VALOR EM MIM
TA NÃO COBRA TAXAS DE JUROS
QUEDA DE AÇÕES = TAXA LIVRE DE RISCO + BETA * (DESEMPENHO DA TAXA DE
MERCADO

ANTO ES BONDS AÇÕES PREFERENCIAIS E ORDINÁRIAS

INAR

[14.6]

e devemos vencer o sistema operacional. É também essencialmente os 3 fluxos de desconto

que

missão do CPPC

[14.7]

Tenha em mente se você os conhece?

Rio
de

é
bom
ouvi
r

VIÉS DE MERCADO

ações comuns
p0=d1/rg
d1=d0*(1+g)
-d1/d0*1=g
r=(d1/p0)+g

β = se for 0 não há
rei
R=Rf+β(Rm-Rf)
ONTED
Kp=ações
R preferenciais
ção ks=ações ordinárias
par kd=custo da dívida
ao (
Ei.:----+e J_.--------
 de ki = custo após C
eu
sinto

MUDAR % EXERCÍCIO 45 4
d0 3
6.67% p0 8.03% 2
6.25% 8.04% 1
9.24% geom crec 0
10.00% cresciment
1.43 ano
8.04%
8.03%
11.47%
11.46%

96

anos
e
si
m
?
n
35%.

que?

ele
atr
ás
del
e
a
do
DÍVIDA

o
a

8.40%
0.30%
1.82%
A POSIÇÃO DE RENDA REDUZ MEU CUSTO
PREFERIDO I. Custo do capital próprio, R,

PARA. Eu cresci método modelo

^ = D,/P a +g
onde D são os dividendos e o
preço de Pesel é B. Método LMV
(capítulo 13)

dacapital R=R,+Bx(RR)
onde R é a taxa livre de risco e
é o risco sistemático do limite
máximo

II. Custo da dívida, R D

A. Para uma empresa com dívida p

o vencimento da dívida em circ
maturidade é estudado no ca
0.0585 B. Se a empresa não tiver dívidas
(pi títulos com vencimento
qualificam os títulos).

III. Custo médio ponderado de c

A. O CPPC da empresa é a taxa de

desconto adequada para a
empresa como um todo.
B. O CPPC é calculado como:
CPPC = (E/V) x R f + (D/V) x
R t onde T c é a alíquota de
imposto sobre ações da
empresa e V = da empresa (em
termos de valor que é dívida.

éo
%.

0.0514
s de lor
J.
4% de barulho?
RCADO E É ISSO QUE VOCÊ RECEBERÁ
ERCADO É MAIOR QUE O VALOR DOS LIVROS
MARKET TO - TAXA LIVRE DE RISCO)
entidades SGO
é
REND REQDO)
e impostos

pagament Geometri modelo de crescimento = aritmética

(simples)
o dividido 1.05 a G Método LMV = geométrico
1.12 0.06666667
1.19 0.0625
1.3 0.09243697
1.43 0.1
0.08040091
em dividendos (capítulo 8): operados em um período, g é a taxa de crescimento do ual das ações.

go, R u é o retorno esperado no mercado geral e B, ação ital.

Publicamente, o custo da dívida é medido como o rendimento da liquidação. A taxa do cupom é irrelevante. Desempenho para
o título 7.
Dívida pública, o custo da dívida é medido como o rendimento de dívida semelhante (o Capítulo 7 discute a classificação da
dívida).

sapital, CPPC

desempenho geral exigido da empresa como um todo. É utilizado para fluxos de caixa de risco semelhante aos do

,*(1-T)
da empresa, E é o valor no mercado de capitais E + D. Observe que EN é o percentual de financiamento de mercado) que é
capital próprio e D/V é o percentual
PROBLEMA
Vicky Garcia#13
Valdez
CÁLCULO DO CPPC
FINANÇAS CORPORATIVAS II
13. Cálculo do CPPC (OA3) No problema 12, suponha que os dividendos mais recentes
YOLANDA PINZON
foram de US$ 4,10 e que a taxa de crescimento dos dividendos foi de 6%. Suponha que
o custo global da dívida seja a média ponderada do que está implícito nas duas emissões
de dívida pendentes. Ambos os títulos fazem pagamentos semestrais. A alíquota do
imposto é de 35%. Qual é o CPPC da empresa?
PROBLEMA #14
CPPC
14. CPPC (OA3) Jungle , Inc., tem uma meta de relação dívida/capital de 1,05. Seu CPPC
é de 9,4% e a alíquota do imposto é de 35%.
a) Se o custo do patrimônio líquido da Jungle, Inc. for de 14%, qual será o custo da
dívida antes dos impostos?
b) Se, em vez disso, o custo da dívida após impostos for de 6,8%, qual será o custo do
capital ordinário?

DIVIDENDOS 4.1
TAXA DE CRESCIMENTO 6%
PREÇO ATUAL DA AÇÃO $ 68.00
D1 $ 4.35
CUSTO GERAL DA DÍVIDA 79.00%
PAGAMENTO SEMESTRAL 39.50% 0.25675707
TAXA DE IMPOSTO 35%
CPPC 38.07%

RZ D/C 1.05
CPPC 9.40%
TAXA DE 35%
IMP 14%
CUSTO CC 6.80%
KI - RD
CPPC = ( E / V ) ´ R E + ( D / V ) ´ R D ´
(1 - T C )
CUSTO DA DÍVIDA ANTES DOS
IMPOSTOS
CPPC - (1/1+RZDC)(RE) = RD
(RZDC/1+RZDC)(1-TIMP) 7.72%

CUSTO DE CAPITAL COMUM

CPPC - (RZDC/1+RZDC)(RD) = RE 12.13%
 (1/1+RZDC)

PROBLEMA #15
DETERMINAÇÃO DO CPPC
15. Determinação do CPPC (OA3) Dadas as seguintes informações da Evenlow Power Co.,
determine o CPPC. Suponha que a alíquota de imposto da empresa seja de 35%. Dívida: 8.000
títulos em circulação com taxa de cupom de 6,5%, valor nominal de US$ 1.000, vencimento em 20
anos, venda 92% do valor nominal; Os títulos fazem pagamentos semestrais. Ações ordinárias:
250.000 ações em circulação, vendidas a US$ 57 por
estoque, beta de 1,05. Ações Preferenciais: 15.000 ações preferenciais em circulação a 5%,
atualmente vendidas por US$ 93 por ação. Mercado: prêmio de risco de mercado de 8% e taxa
livre de risco de 4,5%.

TAXA DE IMPOSTO DA DÍVIDA 35% v. MERCADOPESO

8000 E/V
VALOR NOMINAL DOS TÍTULOS 1000 8000000 7360000 0.32
TAXA DE CUPÃO 6.50% 65
EXPIRAÇÃO 20 40
SE VENDEM 92% 920
PAGAMENTOS SEMESTRES
AÇÕES COMUNS 250000 P/S
AÇÕES DE VENDA 57 142500000.62
BETA 1.05
AÇÕES PREFERENCIAIS 15000 15000000
SE VENDEM 5% 750000 D/V
VENDA DE AÇÕES PREF 93 4.65 1395000 0.06
MERCADO DE PRÊMIO DE RISCO 8%
TAXA LIVRE DE RISCO 4.50%

CPPC 9.80%
23005000
 DR
3,63
%
7,26
%

RCE
12,90
%

RF
5,00
%

[114.7
]