Periodo Flujo de Caja

0 Inversión Inicial Flujo de Caja

1
(-) $12.00
2
$10.00
3 Lo que recibe cada periodo
4 (+) $8.00
5
6 $6.00

$4.00
TIR VPN
$2.00

TIO / T de D 12.000% VPN $ 0.00 $-

No Viable 0 1 2 3

VPN = 0
Tasa interna de rendimiento
TIR => VP Egresos + VP Ingresos ´= 0 (TIR):

(-) (+)
VPN
TIR => {(i% Max - i% Min)*(VPN i% Min ÷( VPN i%Min + /VPN i%Max/ )}+i%Min
$ 1.00
$ 0.90
$ 0.80
$ 0.70
$ 0.60
3% $ 0.50
$ 0.40
T de D VPN
$ 0.30
$ 0.00
$ 0.20
$ 0.00 $ 0.10
$ 0.00 $ 0.00
0.0000% $ 0.00 % 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
00 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0
0. 10 20 30 40 50 60 70 80 90 0
$ 0.00 10
$ 0.00
$ 0.00
$ 0.00

Método de la Tasa Interna de Retorno (TIR)

Este método consiste en encontrar una tasa de interés en la cual se cumplen las condiciones buscadas en
momento de iniciar o aceptar un proyecto de inversión. Tiene como ventaja frente a otras metodologías co
del Valor Presente Neto (VPN) o el Valor Presente Neto Incremental (VPNI) por que en este se elimina el
cálculo de la Tasa de Interés de Oportunidad (TIO), esto le da una característica favorable en su utilizació
parte de los administradores financieros.

La Tasa Interna de Retorno es aquélla tasa que está ganando un interés sobre el saldo no recuperado de
inversión en cualquier momento de la duración del proyecto. En la medida de las condiciones y alcance de
proyecto estos deben evaluarse de acuerdo a sus características, con unos sencillos ejemplos se expondr
sus fundamentos.    

Esta es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones financiera dentro de las organizacion

Recuérdese que los criterios de aceptación al usar esta técnica es

Técnica Aceptación Rechazo Indiferente Depende Rg y Lq
TIR > TIO TIR < TIO TIO = TIR Cero Técnico
TIR Si Viable No Viable
0.00000% 12.000% 7.000% 9.50%

La tasa interna de retorno de una inversión está definida como la tasa de interés que hace el VPN igual a cero. Este indicado
caja periódico, trayendo todas las cantidades futuras -flujos negativos y positivos- al momento cero.

La TIR es el indicador de la rentabilidad de un proyecto, lo que indica que a mayor TIR, mayor es su rentabilidad. Se utiliza p
un proyecto de inversión.

Para ello, la TIR se compara con una tasa mínima aceptable de rendimiento o costo de oportunidad del inversionista. Si la in
oportunidad utilizado para comparar la TIR será la tasa libre de riesgo, para la cual se acostumbra tomar como referencia la
Unidos, acorde con la vida útil del proyecto. Si la tasa de rendimiento del proyecto -TIR- supera la tasa mínima aceptable de
proyecto; en caso contrario, se rechazaría.

Para el cálculo de ésta es necesario cumplir con los siguientes supuestos:

­          Los flujos de caja son periódicos.
­          Los flujos de caja son reinvertidos en el proyecto a la misma tasa.
­          El flujo de caja debe ser convencional.
 Flujo de Caja

1 2 3 4 5 6

Tasa interna de rendimiento =

n
FNE n VS
(TIR): TIR   1  i 
1
n

1  i  n

i%Max/ )}+i%Min

TIR
VPN = 0

% 0% 0% 0%
0.0 0.0 0.0
8 9 10

TIR)
en las condiciones buscadas en el
frente a otras metodologías como la
) por que en este se elimina el
ística favorable en su utilización por

obre el saldo no recuperado de la

de las condiciones y alcance del
sencillos ejemplos se expondrán

era dentro de las organizaciones

sta técnica es
epende Rg y Lq
ero Técnico

ce el VPN igual a cero. Este indicador (TIR) es calculado a partir de un flujo de

mento cero.

mayor es su rentabilidad. Se utiliza para decidir sobre la aceptación o rechazo de

portunidad del inversionista. Si la inversión no tiene riesgo, el costo de

ostumbra tomar como referencia la tasa de los bonos del tesoro de los Estados
 supera la tasa mínima aceptable del inversionista, se sugiere la ejecución del
Evaluación de proyectos individuales EJEMPLO: Un terreno con una serie de recursos arbóreos pr
$100.000 mensuales, al final de cada mes durante un año menos en el mes 6; al final de este tiempo
$800.000. Si el precio de compra es de $1.500.000, hallar la Tasa Interna de Retorno (TIR).
SOLUCIÓN

1. Primero se dibuja la línea de tiempo.

0 1 2 3 4 5 6

1% VPN
TIR $0.00 V
VPN T de D (TIO) = TIR $0.00 $1.00
$0.00 $0.80
0.0000% $0.00 $0.60
$0.00 $0.40
$0.00 $0.20
$0.00
$0.00
$0.00 0% 10% 20% 30% 4
2. Luego se plantea una ecuación de valor en el punto cero.

-1.500.000 + 100.000 a12¬i + 800.000 (1 + i)-1 = 0

La forma más sencilla de resolver este tipo de ecuación es escoger dos valores para i no muy lejanos, de forma tal qu
el valor de la función sea positivo y con el otro sea negativo. Este método es conocido como interpolación.

3. Se resuelve la ecuación con tasas diferentes que la

TIR => {(i% Max - i% Min)*(VPN i% Min ÷( VPN i%Min +
acerquen a cero.

A. Se toma al azar una tasa de interés i = 3,40% y se reemplaza en la ecuación de valor.

´-1.500.000 + 100.000 a12¬3,40% + 800.000 (1 +0.03)-1 = $7.649,07

3.400%

VPN
(+)
B. Ahora se toma una tasa de interés mas alta para buscar un valor negativo y aproximarse al valor cero. En este caso
en la ecuación de valor

´-1.500.000 + 100.000 a12¬3,50% + 800.000 (1 +3,50%)-1 = -$4.293,93

3.500%

VPN (-)
4. Ahora se sabe que el valor de la tasa de interés se encuentra entre los rangos del 3.40% y el 3,50%, se realiza enton
hallar el valor que se busca.

A. Si el 3.40% produce un valor del $7.649.07 y el 3.50% uno de - $4.293,93 la tasa de interés para cero se hallaría así:

i% Min 3.400% ´-------------- $0.00 VPN i% Min

i% ´-------------- $0

i% Max 3.500% ´-------------- $0.00 VPN i% Max

B. Se utiliza la proporción entre diferencias que se correspondan:

TIR => {(i% Max - i% Min)*(VPN i% Min ÷( VPN i%Min + /VPN i%Max/ )}+i%Min

TIR = { ( 3.50% - 3.40%) * ($7.649,07 ÷ ($7.649,07 + /-$4.239,93/) } +

i% Min 3.40%
i% Max 3.50%
VPN iMin $0.00
Valor Absoluto
$0.00
VPN i Max
TIR #DIV/0!
VPN basado en
#DIV/0!
la TIR

C. se despeja y calcula el valor para la tasa de interés, que en este caso sería i = 3.464%, que representaría la tasa efec

La TIR con reinversión es diferente en su concepción con referencia a la TIR de proyectos individuales, ya que mientr
quedan reinvertidos a la tasa TIO
 e de recursos arbóreos produce por su explotación
es 6; al final de este tiempo, el terreno podrá ser vendido en
de Retorno (TIR).

7 8 9 10 11 12

VPN - TIR
$1.00 TIR
$0.80
$0.60 VPN = 0
$0.40
$0.20
$0.00
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

no muy lejanos, de forma tal que, al hacerlos cálculos con uno de ellos,
como interpolación.

)*(VPN i% Min ÷( VPN i%Min + /VPN i%Max/ )}+i%Min |

arse al valor cero. En este caso tomemos i = 3,50% y se reemplaza con

40% y el 3,50%, se realiza entonces la interpolación matemática para

s para cero se hallaría así:

%Max/ )}+i%Min

+ /-$4.239,93/) } + 3.40%

%, que representaría la tasa efectiva mensual de retorno.

tos individuales, ya que mientras avanza el proyecto los desembolsos

Periodo Flujo de Caja Ingresos Egresos T de D
0
1 0.00000%
2
3
4
5

VPN $0.00
T de D 20%

TIR Err:523 Tasa Estimada 30%

VPN Err:523

TIO (financiación) 20% Reinversión 20% Juicio de Expertos

TER Err:502 TIR => {(i% Max - i% Min)*

VPN = 0

VPN 2% Incremento
T de D VPN

20000

15000

10000

5000

0
- 0 0.02 0.04 0.06 0.08 0.1 0.12 0.14 0
0.02
-5000

-10000
Egresos
VPN
Tasa de Inversión

Ingresos
VF
Tasa de Re-Inversión

Nuevo Flujo
25%

20%

15%

10%

5%

0%
$0.00
proyect
tasa,
ocurrir
tasa
otrosque
os
para lo
renta
convenc
cual,
desemb el
se
proyect
ionales
puede
olsos
o,
como
TER:pero
Es
utilizar
futuros
esto
no
la
y se es
tasa
cuestion
convenc
de
generan TIRM
able,
ionales.
rentabili
interés
proyect VPN
porque
dad
de
os con
no
resultan
oportun
flujos de
necesari
te
idad
cajadeno
del
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inversio
convenc
los
n los o
nista
ionales.
dineros
ingresos
la tasa
se
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ción, es
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horizont
calcular
tasa.
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nueva
ón
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egresos
denomi
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na TER
moment
(tasa
o cero,
externa
usando
de
la
retorno
misma
del
tasa,
proyect
general
o).
mente
la tasa
de
reinvers
ión.
 VPN
$ 0.00
Flujo de Caja
$12.00
$ 0.00 $10.00
$ 0.00 $8.00
$6.00
$ 0.00 $4.00
$ 0.00 $2.00
$-
$ 0.00 0 1 2 3 4 5
$ 0.00
$ 0.00 TIR VPN
$ 0.00 $ 1.00
$ 0.90
$ 0.00
$ 0.80
$ 0.00 $ 0.70
$ 0.60
$ 0.50
$ 0.00 $ 0.40
$ 0.00 $ 0.30
$ 0.20
$ 0.10
$ 0.00
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

{(i% Max - i% Min)*(VPN i% Min ÷( VPN i%Min + /VPN i%Max/ )}+i%Min

VPN

0 0.02 0.04 0.06 0.08 0.1 0.12 0.14 0.16 0.18 0.2 0.22 0.24 0.26 0.28 0.3 0.32 0.34 0.36 0.38 0.4 0.42 0.44 0.46 0.48
2
 1 2 3 4 5
0 $ - $ - $ - $ - $ -
$ -
Flujo de Caja Neto
1
0.9
0.8
0.7
0.6
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
0
1 2 3 4 5

1 2 3 4 5
$ - $ - $ - $ - $ -

0
$ - 1 2 3 4 5
$0.00 $ - $ - $ - $ - $ -
20% $0.00 $0.00 $0.00 $0.00 $0.00
0 $0.20
$ -
$0.00 1 2 3 4 5
20% $ - $ - $ - $ - $0.20

0 Flujo de Caja Neto

$0.00
25%

20%

15%

10%

5%

0%
$0.00 $1.00 $2.00 $3.00 $4.00 $5.00
Err:523
Err:523
 Periodo Flujo de Caja Ingresos Egresos Ingresos VF Egresos VP
0
1
2
3
4
4 5 5

TIR
VF VP
i = Tasa de Reinversión i = tasa de finanaciación (TIO ó T de D)

Si Tasa de Reinversión = Tasa de Financiación == TER (Tasa externa de

Retorno

Si Tasa de Reinversión ≠ Tasa de Financiación == TIRM (Tasa Ineterna

de Retorno Modificada)
80% 90% 100%

+i%Min
Periodo F de Modificado
0
1
2
3
4
5

F de Modificado
$12.00
$10.00
$8.00
$6.00
$4.00
$2.00
$0.00
0 1 2 3 4 5
Alternativa A
Periodo
0 -$ 1,200,000.00
1 $ 350,000.00
2 $ 150,000.00
3 $ 150,000.00
4 $ 150,000.00
5 $ 500,000.00

TIO 2.45%

VPN $ 3,200.24
TIR 2.54%
TIRM 2.71%

Tasa de financiación 2.45%

Tasa de Reinversión 3.00%

Otro Ejemplo
Alternativa A
Periodo F de C
0 -$5,000,000
1 $0
2 $1,000,000
3 $11,500,000

TIO 30.00%

VPN $ 826,126.54 ↑
TIR 37.05%
TER 36.98% ↑

Tasa de financiación 35.00%

Tasa de Reinversión 35.00% 30
Alternativa B
Periodo
0 -$ 900,000.00
1 $ -
2 $ 200,000.00
3 $ 200,000.00
4 $ 400,000.00
5 $ 380,000.00

2.45%

$ 176,313.88 ↑
7.44%
6.32%

2.45%
3.00%

Alternativa B
Periodo
0 -$4,000,000
1 $3,500,000
2 $2,500,000
3 $500,000

TIO 30.00%

VPN $ 399,180.70
TIR 38.95% ↑
TER 36.86%

Tasa de financiación 35.00%

Tasa de Reinversión 35.00%
Periodo F de C - A F de C - B TIRI (B-A) TIRI (A-B)
0 -$500,000 -$550,000 $ (50,000.00) $ 50,000.00
1 -$20,000 -$15,000 $ 5,000.00 $ (5,000.00)
2 -$20,000 -$15,000 $ 5,000.00 Este es el $ (5,000.00)
resultado
3 -$20,000 -$15,000 $ 5,000.00 con el que $ (5,000.00)
4 -$20,000 -$5,000 $ 15,000.00 se trabajará $ (15,000.00)
5 -$20,000 -$5,000 $ 15,000.00 $ (15,000.00)
6 -$20,000 -$5,000 $ 15,000.00 $ (15,000.00)
-$ 620,000.00 -$ 610,000.00
TIO 6.00%
VPN ($ 598,346.49) ($ 601,316.74)
TIRI 4.44% 4.44%
TIR Err:523 Si TIRI > TIO se selecciona el proyecto de mayor inversión
Si TIRI < TIO se selecciona el proyecto de menor inversión
Si TIRI = TIO Es indiferente (R y L)

Para calcular una TIR es necesario que existan ingresos y egresos, pero cuando se quiere escoger una alternativa e
puede darse el caso en que haya proyectos mutuamente excluyentes en los cuales sólo se conocen los egresos, pe
ingresos o si se llegan a conocer son mínimos con relación a los egresos, en estas condiciones no es posible conoc
cualquiera de los proyectos, sin embargo, es posible obtener una rentabilidad de la diferencia de las inversiones, e
la TIO y se tomará la decisión al respecto.
 F de C - C TIRI (C-A)
-$560,000 $ (60,000.00)
-$10,000 $ 10,000.00
-$10,000 $ 10,000.00
-$10,000 $ 10,000.00
-$15,000 $ 5,000.00
-$15,000 $ 5,000.00
-$15,000 $ 5,000.00

6.00%
($ 620,394.81)
-8.79%
Err:523

re escoger una alternativa entre varias usando la TIR,

o se conocen los egresos, pero no se conocen los
iciones no es posible conocer la rentabilidad de
erencia de las inversiones, esta tasa se compara con
Fechas / Hitos F de C

TIR.No.PER ANUAL
VPN No PER
Periodos Año Dias
Tasa Periodica Día
Proyecto Reforestación
0 1 2 3 4
Flujo de Caja Libre (12,000,000) 5,000,000 5,000,000 5,000,000 5,000,000
TIR 1 5.785793% 5.785793%
TIR 2 19.766354% 19.766354%
TIR 5.786%
TIO 19.77%
VPN $ 0.00
TIR 5.78579333%
TIRM 15.30%
Tasa de reinversión 15%
TIO 15.00%

Tasa de Descuento 2.00% 4.50% 7.00% 9.50% 12.00%

VPN Reforestación (1,062,653) (274,340) 192,516 422,655 479,372

VPN Reforestación
600000
400000
200000
0
-2000000.02 0.04 0.06 0.08 0.1 0.12 0.14 0.16 0.18 0.2 0.22

-400000
-600000
-800000
-1000000
-1200000

Flujo de Caja Libre (12,000,000) 5,000,000 5,000,000 5,000,000 5,000,000

Valor Presente Neto 0 1 2 3 4

CCPP 5.79%
Factor de descuento 1.000 1.058 1.119 1.184 1.252
VP FCL (12,000,000) 4,726,533 4,468,022 4,223,650 3,992,644
VPN Acumulado (12,000,000) (7,273,467) (2,805,445) 1,418,205 5,410,849

CCPP 19.77%
Factor de descuento 1.000 1.198 1.434 1.718 2.057
VP FCL (12,000,000) 4,174,795 3,485,783 2,910,486 2,430,137
VPN Acumulado (12,000,000) (7,825,205) (4,339,422) (1,428,936) 1,001,201
Valor Futuro Neto 0 1 2 3 4
CCPP 5.79%
Factor de descuento 1.568 1.482 1.401 1.325 1.252
VF FCL (18,819,151) 7,412,444 7,007,032 6,623,793 6,261,515
VFN Acumulado (18,819,151) (11,406,707) (4,399,675) 2,224,118 8,485,632

CCPP 19.77%
Factor de descuento 4.233 3.535 2.951 2.464 2.057
VF FCL (50,799,550) 17,673,143 14,756,351 12,320,949 10,287,487
VFN Acumulado (50,799,550) (33,126,407) (18,370,056) (6,049,108) 4,238,380
 5 6 7 8
5,000,000 5,000,000 0 (20,000,000)

14.50% 17.00% 19.50% 22.00%

410,063 250,276 26,700 (240,634)

0.22

5,000,000 5,000,000 0 (20,000,000)

5 6 7 8

1.325 1.401 1.482 1.568

3,774,273 3,567,845 0 (12,752,966)
9,185,122 12,752,966 12,752,966 0

2.464 2.951 3.535 4.233

2,029,065 1,694,186 0 (4,724,451)
3,030,265 4,724,451 4,724,451 0
 5 6 7 8

1.184 1.119 1.058 1.000

5,919,051 5,595,317 0 (20,000,000)
14,404,683 20,000,000 20,000,000 0

1.718 1.434 1.198 1.000

8,589,631 7,171,990 0 (20,000,000)
12,828,010 20,000,000 20,000,000 0
Ventajas

·        Es un criterio dinámico que considera toda la vida útil económica del proyecto.

·        Proporciona una visión fácil de la rentabilidad del negocio.

·        Toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo, a diferencia de los métodos simples de evaluación

·        Permite evaluar proyectos con diferentes horizontes de tiempos. Los resultdos de la TIR son comparables entre si.

Desventajas

·        En algunos proyectos no existe una sola TIR sino varias, tantas como cambios de signo tengan el flujo de efectivo.

·        Por la razón anterior la aplicación de la TIR puede ser incongruente si antes no se corrige el efecto anterior.

·        La TIR califica individualmente al proyecto, por lo que no siempre su utilización es válida para comparar o seleccionar p

·        La TIR no es la única medida que sirve para medir la rentabilidad de un proyecto, puesto que ésta no tiene en cuenta d
verdadera rentabilidad del mismo, por esto es importante conocer y tener en cuenta otras formas de medir la rentabilidad,
tasa verdadera de rentabilidad (TVR), tasa interna de retorno incremental (TIRI), entre otras.

·        No permite evaluar proyectos de solo egresos de manera independiente. Si se tiene dos a mas alternativas mutuament
 evaluación

son comparables entre si.

engan el flujo de efectivo.

e el efecto anterior.

a para comparar o seleccionar proyectos distintos.

o que ésta no tiene en cuenta diferentes escenarios o variables que podrían afectar la
ormas de medir la rentabilidad, tales como la tasa interna de retorno modificada (TIRM) o

a mas alternativas mutuamente excluyentes de soslo egersos se debe acudir a la TIRI