PROYECCIÓN DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO PARA PROYECTOS

EJEMPLOS

EJEMPLO 1
Una empresa desea evaluar un proyecto de inversión consistente en una nueva línea de producción, y se ha
previsto que la misma tenga cinco años de vida útil. La adquisición de los equipos sería por $3 400 000,
además de $600 000 de gastos de instalación y puesta en marcha. Los ingresos por ventas que se generarían
serían en el primer año de $5 000 000, y crecerían a una tasa anual del 2 %. Los costos en la operación del
primer año serían por $1 000 000, de los cuales $500 000 son fijos. Todos los ingresos y los gastos
desembolsables se ejecutarán en el propio año en que tiene lugar, no previéndose por lo tanto variaciones en el
capital neto de trabajo de un período a otro. La tasa anual de depreciación es del 20 %, en tanto la tasa de
impuesto a la utilidad es del 30 %. Se solicita elaborar el programa de los flujos de efectivo esperados, para
evaluar este proyecto de inversión, suponiendo 0 % de inflación.

EJEMPLO 2
Suponga un proyecto cuya inversión inicial (fija y diferida) ascenderá a los $ 10 000 000, y la cual se depreciará
a una tasa anual del 20 % durante los cinco años del proyecto. Se ha previsto además para el mismo, los
siguientes resultados:

A Ñ O
CONCEPTO 1 2 3 4 5
Ingresos totales 4 000 000 5 000 000 6 000 000 7 000 000 8 000 000
Gastos (sin incluir depreciación.) 1 600 000 2 000 000 2 400 000 2 800 000 3 200 000
Capital de trabajo 210 000 225 000 230 000 255 000 280 000

Si la tasa fiscal gravable sobre utilidades es de un 30 %, en tanto la tasa anual de inflación proyectada es del
4 %, realice la proyección de los flujos de efectivo para este proyecto.

EJEMPLO 3
La Compañía Orfeón S.A. de C.V. desea elaborar su programa de flujos de efectivo de un proyecto de inversión,
para reemplazar una máquina usada por una máquina nueva, mucho más moderna. El precio de compra de la
máquina propuesta es de $ 380 000, además de $ 20 000 adicionales que se requieren para su instalación y
puesta en marcha; la máquina será depreciada usando un período de vida útil de cinco años, a una tasa anual
del 20 %, no previéndose ningún valor residual. La máquina usada fue adquirida hace tres años por $ 240
000 y se depreció a la misma tasa anteriormente señalada, habiéndose previsto para la misma un período de
recuperación de cinco años. La empresa encontró un interesado en adquirir la máquina usada por $ 200 000.

Los ingresos y gastos (excluyendo depreciación) de las máquinas actual y propuesta son (en pesos):

MAQUINA PROPUESTA MAQUINA ACTUAL

AÑO INGRESOS GASTOS AÑO INGRESOS GASTOS

1 2 520 000 2 300 000 1 2 200 000 1 990 000

2 2 520 000 2 300 000 2 2 300 000 2 110 000
3 2 520 000 2 300 000 3 2 400 000 2 230 000
4 2 520 000 2 300 000 4 2 400 000 2 250 000
5 2 520 000 2 300 000 5 2 250 000 2 120 000
Todos los ingresos se recibirán dentro del propio año en que tienen lugar, y todos los gastos desembolsables se
pagarán también dentro del mismo año. La inflación prevista es de un 4 % anual. La tasa fiscal gravable sobre
utilidades es de un 30 %.

Realice la proyección de los flujos de efectivo para evaluar la propuesta.

Prof. Néstor Alvarez Rodríguez

EJEMPLO 4
Una compañía desea llevar a cabo un proyecto de inversión para su expansión, el cual implica la siguiente
inversión en activos fijos:

Concepto Importe ($)

Maquinaria y equipo 40 000 000
Edificios 16 000 000
Terrenos 6 000 000
Mobiliario y equipo de oficina 3 000 000

Además, se realizarían gastos preoperativos por $3 000 000, y el capital de trabajo sería de $7 000 000.

Las depreciaciones y amortizaciones de los activos en la inversión inicial tendrían lugar durante los cinco años
de vida útil de los mismos a una tasa anual del 20% sin valor de rescate para sus activos fijos.

El pronóstico de venta anual debido a la operación del proyecto se ha estimado en 1 000 000 de unidades a un
precio de $400. Los costos variables unitarios son por $200 en tanto los costos fijos totales son $50 000 000.
Se supone que todos los cobros y pagos se realizarán en el propio año en que tienen lugar no considerándose
variaciones en el capital neto de trabajo de un período a otro.

La tasa anual de inflación se ha previsto en un 4%. La tasa fiscal de impuestos a la utilidad es del 30%.

Determine para el proyecto:

a) El flujo libre de efectivo (flujo de efectivo puro o flujo de efectivo económico).
b) El flujo de efectivo del inversionista (flujo de efectivo del accionista o flujo de efectivo financiero),
suponiendo un préstamo bancario a tres años de $20 000 000 para llevarlo a cabo, con tasa de interés anual
del 30%.

Prof. Néstor Alvarez Rodríguez