UNIVERSIDAD TECNOLOGICA DE

HONDURAS

ANALISIS FINANCIERO
CAMPUS: SANTA BARBARA

Catedrático: Doctora Diriam Alfaro Rubio.

Alumno:

Número de cuenta:

Modalidad: Online.

Título del trabajo: Tarea módulo VIII.

San Nicolás, Santa Bárbara 29 de noviembre de 2019

Análisis Financiero
Tarea Modulo VIII

EJERCICIOS MODULO 8
EJERCICIO APALANCAMIENTO 1)

Una empresa dedicada a la venta de puertas de vidrio ha establecido un pronóstico inicial de 20,000 unidades a un
precio de 2,065.00 LPS, costos variables de 1,500.00 LPS y costos y gastos fijos de operación 7,000,000.00 LPS. Con los
datos anteriores se pide:

 Desarrollar los Estados de Resultados considerando un aumento y disminución del 15% en las unidades
vendidas para conocer el impacto en el GAO. El precio de venta, costos variables unitario y fijos se mantienen
para ambos escenarios.

VENTA DE VIDRIO
ESTADO DE RESULTADOS
AL 31 DIC 2019

CUENTA PRONOSTICO

Ventas 41,300,000.00
Costos variables 30,000,000.00
Margen bruto 11,300,000.00
Costes fijos 7,000,000.00
Beneficio antes de intereses 4,300,000.00
Intereses 0.00
Beneficio neto 4,300,000.00

GAO= MB / UAII 2.6279

Interpretación: Por cada punto de

incremento en el margen de
contribución antes de interés e
impuestos se incrementaría en 2.6279
puntos.

pág. 1
Análisis Financiero
Tarea Modulo VIII

VENTA DE VIDRIO
ESTADO DE RESULTADOS
AL 31 DIC 2019
CUENTA Aumento 15% Disminución 15%
Ventas 47,495,000.00 35,105,000.00
Costos variables 34,500,000.00 25,500,000.00
Margen bruto 12,995,000.00 9,605,000.00
Costes fijos 7,000,000.00 7,000,000.00
Beneficio antes de intereses 5,995,000.00 2,605,000.00
Intereses 0.00 0.00
Beneficio neto 5,995,000.00 2,605,000.00

 Determine el GAO por ambas fórmulas y compruébelo

GAO= MB / UAII 2.6279

Utilizamos la fórmula para el aumento de 15%

GAO= %UAII / %VENTAS (UAII AUMENTO/UAII PRONOSTICO)-1

GAO=
(VENTAS AUMENTO/VENTAS PRONOSTICO)-1

0.394186047
GAO=
0.15
GAO= 2.6279
Interpretación: Por cada punto de incremento en ventas, a partir de 20,000 unidades de producción y hasta las 23,000
unidades, la utilidad operacional antes de intereses e impuestos se incrementará en 2.6279 puntos.

Utilizamos la fórmula para la disminución de 15%

GAO= %UAII / %VENTAS (UAII DISMINUCION/UAII PRONOSTICO)-1

GAO=
(VENTAS DISMINUCION/VENTAS PRONOSTICO)-1

-0.394186047
GAO=
-0.15
GAO= 2.6279

Interpretación: Por cada punto de disminución en ventas, a partir de 20,000 unidades de producción y hasta las 17,000
unidades, la utilidad operacional antes de intereses e impuestos se disminuirá en 2.6279 puntos.

pág. 2
Análisis Financiero
Tarea Modulo VIII

Además, se conoce que la empresa tiene un nivel de endeudamiento del 25% sobre la inversión, inversión que asciende
a 32, 000,000 de Lempiras. El costo de la deuda (KD) o tasa de interés sobre préstamos es del 18 % anual y se estima
una tasa de impuestos del 25%. El patrimonio de la empresa está representado por 6,500 acciones.

 Determine el GAF por ambas fórmulas y compruébelo

Se plantea:
Inversión inicial: 32,000,000.00
Nivel de endeudamiento: 25%
Monto de la deuda: 8,000,000.00
Costo de la deuda: 18% anual.
Tasa de impuestos: 25%
Patrimonio: 6,500 acciones.
GAF= UAII/UAI GAF= %UAII/UAI

VENTA DE VIDRIO
ESTADO DE RESULTADOS
AL 31 DIC 2019
CUENTA Disminución 15% Pronostico Aumento 15%
Ventas 35,105,000.00 41,300,000.00 47,495,000.00
Costos variables 25,500,000.00 30,000,000.00 34,500,000.00
Margen bruto 9,605,000.00 11,300,000.00 12,995,000.00
Costes fijos 7,000,000.00 7,000,000.00 7,000,000.00
Beneficio antes de intereses Impuestos 2,605,000.00 4,300,000.00 5,995,000.00
Intereses Financieros 2,000,000.00 2,000,000.00 2,000,000.00
Beneficio antes de impuestos 605,000.00 2,300,000.00 3,995,000.00
Impuestos 151,250.00 575,000.00 998,750.00

Utilidad Neta 453,750.00 1,725,000.00 2,996,250.00

Patrimonio 6,500.00 6,500.00 6,500.00
Utilidades después de patrimonio 447,250.00 1,718,500.00 2,989,750.00
UPA 68.81 264.38 459.96

GAF= UAII / UAII 1.8766

Interpretación: Por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de intereses e impuestos a partir de 20,000
unidades de producción, la utilidad antes de impuestos incrementara en 1.8766 puntos.

Utilizamos la fórmula para el aumento de 15%

pág. 3
Análisis Financiero
Tarea Modulo VIII

GAF= %UPA / % UAII (UPA AUMENTO/ UPA PRONOSTICO)-1

GAF=
(UAII AUMENTO/ UAII PRONOSTICO)-1

0.739743963
GAF=
0.394186047
GAF= 1.8766
Interpretación: Por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de intereses e impuestos a partir de 20,000
unidades de producción hasta 23,000 unidades, la utilidad antes de impuestos incrementara en 1.8766 puntos.

Utilizamos la fórmula para la disminución de 15%

GAF= %UPA / % UAII (UPA DISMINUCION/UPA PRONOSTICO)-1

GAO=
(UAII DISMINUCION/ UAII PRONOSTICO)-1

-0.739743963
GAF=
-0.394186047
GAF= 1.8766
Interpretación: Por cada punto de disminución en la utilidad operativa antes de intereses e impuestos a partir de 20,000
unidades de producción hasta 17,000 unidades, la utilidad antes de impuestos incrementara en 1.8766 puntos.

Además, la empresa le pide determine el Costo Ponderado de Capital y el Retorno Esperado considerando que desea
realizar una inversión de 585,000.00 para ampliar su negocio financiándose de la siguiente forma:

La deuda a corto plazo es de 450,000. El costo de la deuda siempre es del 18% y el impuesto del 25%. Recuerde que
para sacar el costo de la deuda es KD (1- T) y en donde KD representa la tasa de interés; T representa la tasa de
impuestos.

 Las acciones preferentes tendrán un costo del 9% (Kp) y ascenderán a 115,000, mientras que las acciones
ordinarias tendrán un costo del 4% (Ks) y ascenderán a 20,000

Deuda a corto y largo plazo 450,000.00

pág. 4
Análisis Financiero
Tarea Modulo VIII

Acciones preferentes 115,000.00

Acciones ordinarias 20,000.00
Total pasivo y patrimonio 585,000.00

Estructura en términos porcentuales:

Fuente Calculo Absoluto Relativo

Deuda a corto y largo 450,000/585,000 0.77 77%
plazo
Acciones preferentes 115/585,000 0.20 20%
Acciones ordinarias 20,000/585,000 0.03 3%
Total financiación 1 100%

Uso de la deuda= 0.18(1-0.25) = 23.5%

Fuente % Relativo (1) Costo (2) (1x2)

Deuda a corto y largo 77% 13.5% 10.39%
plazo
Acciones preferentes 9% 9% 1.8%
Acciones ordinarias 4% 4% 0.12%
Total promedio 12.31%
ponderado
Interpretación: Al realizar un análisis externo de rentabilidad, la rentabilidad que origina la nueva inversión (utilidad
operacional) deberá ser mayor o igual al 12.31% en caso de que ésta desee añadir valor con el nuevo proyecto en
condiciones normales de operaciones.
Para cubrir el costo de oportunidad del accionista, la empresa debe generar una rentabilidad neta sobre el patrimonio
mayor o igual que las expectativas de los empresarios y mayor al costo ponderado de capital de toda la organización.

pág. 5
Análisis Financiero
Tarea Modulo VIII

EJERCICIO APALANCAMIENTO 2)

pág. 6
Análisis Financiero
Tarea Modulo VIII

Una emprendedora de manteles navideños tiene pronosticado vender en esta época navideña un pronóstico de
1,200.00 unidades a un precio de 220.00 LPS , costos variables de 85.00 LPS y costos fijos de 105,000 LPS. Con los datos
anteriores se pide:

 Desarrollar los Estados de Resultados considerando un aumento y disminución del 5% en las unidades vendidas
para conocer el impacto en el GAO. El precio de venta, costo variable unitario y fijo se mantienen para ambos
escenarios.

VENTA DE VIDRIO
ESTADO DE RESULTADOS
AL 31 DIC 2019

CUENTA PRONOSTICO

Ventas 264,000.00
Costos variables 102,000.00
Margen bruto 162,000.00
Costes fijos 105,000.00
Beneficio antes de intereses 57,000.00
Intereses 0.00
Beneficio neto 57,000.00

GAO= MB / UAII 2.842105

Interpretación: Por cada punto de

incremento en el margen de
contribución antes de interés e
impuestos se incrementaría en 2.842105
puntos.

VENTA DE VIDRIO
ESTADO DE RESULTADOS
AL 31 DIC 2019

pág. 7
Análisis Financiero
Tarea Modulo VIII

CUENTA Aumento 5% Disminución 5%

Ventas 277,200.00 250,800.00
Costos variables 107,100.00 96,900.00
Margen bruto 170,100.00 153,900.00
Costes fijos 105,000.00 105,000.00
Beneficio antes de intereses 65,100.00 48,900.00
Intereses 0.00 0.00
Beneficio neto 65,100.00 48,900.00

 Determine el GAO por ambas fórmulas y compruébelo

 GAO= MB / UAII
2.842105

Utilizamos la fórmula para el aumento de 15%

GAO= %UAII / %VENTAS (UAII AUMENTO/UAII PRONOSTICO)-1

GAO=
(VENTAS AUMENTO/VENTAS PRONOSTICO)-1

0.142105263
GAO=
0.05
GAO= 2.842105
Interpretación: Por cada punto de incremento en ventas, a partir de 1,200 unidades de producción y hasta las 1,260
unidades, la utilidad operacional antes de intereses e impuestos se incrementará en 2.842105 puntos.

Utilizamos la fórmula para la disminución de 15%

GAO= %UAII / %VENTAS (UAII DISMINUCION/UAII PRONOSTICO)-1

GAO=
(VENTAS DISMINUCION/VENTAS PRONOSTICO)-1

-0.142105263
GAO=
-0.05
GAO= 2.842105

Interpretación: Por cada punto de disminución en ventas, a partir de 1200 unidades de producción y hasta las 1140
unidades, la utilidad operacional antes de intereses e impuestos se disminuirá en 2.842105 puntos.

Además, se conoce que la empresa tiene un nivel de endeudamiento del 15% sobre la inversión, inversión que asciende
a 150,000 Lempiras. El costo de la deuda (KD) o tasa de interés sobre préstamos es del 10% anual y se estima una tasa
de impuestos del 25%. El patrimonio de la empresa está representado por 100 acciones.

pág. 8
Análisis Financiero
Tarea Modulo VIII

 Determine el GAF por ambas fórmulas y compruébelo

Se plantea:
Inversión inicial: 150,000.00
Nivel de endeudamiento: 15%
Monto de la deuda: 22,500.00
Costo de la deuda: 10% anual.
Tasa de impuestos: 25%
Patrimonio: 100 acciones.
GAF= UAII/UAI GAF= %UAII/UAI
VENTA DE VIDRIO
ESTADO DE RESULTADOS
AL 31 DIC 2019
CUENTA Dismunucion 15% Pronostico Aumento 15%
Ventas 250,800.00 264,000.00 277,200.00
Costos variables 96,900.00 102,000.00 107,100.00
Margen bruto 153,900.00 162,000.00 170,100.00
Costes fijos 105,000.00 105,000.00 105,000.00
Beneficio antes de intereses Impuestos 48,900.00 57,000.00 65,100.00
Intereses Financieros 0.00 0.00 0.00
Beneficio antes de impuestos 48,900.00 57,000.00 65,100.00
Impuestos 12,225.00 14,250.00 16,275.00

Utilidad Neta 36,675.00 42,750.00 48,825.00

Patrimonio 100.00 100.00 100.00
Utilidades despues de patrimonio 36,575.00 42,650.00 48,725.00
UPA 5.63 6.56 7.50

GAF= UAII / UAII 1.0023

Interpretación: Por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de intereses e impuestos a partir de 1,200
unidades de producción, la utilidad antes de impuestos incrementara en 1.0023 puntos.

Utilizamos la fórmula para el aumento de 15%

GAF= %UPA / % UAII (UPA AUMENTO/ UPA PRONOSTICO)-1

GAF=
(UAII AUMENTO/ UAII PRONOSTICO)-1

GAF= 0.142438453

pág. 9
Análisis Financiero
Tarea Modulo VIII

0.142105263
GAF= 1.0023

Interpretación: Por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de intereses e impuestos- a partir de 1,200
unidades de producción hasta 1,260 unidades, la utilidad antes de impuestos incrementara en 1.0023 puntos.

Utilizamos la fórmula para la disminución de 15%

GAF= %UPA / % UAII (UPA DISMINUCION/UPA PRONOSTICO)-1

GAO=
(UAII DISMINUCION/ UAII PRONOSTICO)-1

-0.142438453
GAF=
-0.142105263
GAF= 1.0023

Interpretación: Por cada punto de disminución en la utilidad operativa antes de intereses e impuestos a partir de 1,200
unidades de producción hasta 1,140 unidades, la utilidad antes de impuestos incrementara en 1.0023 puntos.

Además, la empresa le pide determine el Costo Ponderado de Capital y el Retorno Esperado considerando que desea
realizar una inversión de 50,000 para ampliar su negocio financiándose de la siguiente forma:

 La deuda a corto plazo 50,000 El costo de la deuda siempre es del 10% y el impuesto del 25%. Recuerde que
para sacar el costo de la deuda es KD (1- T ) y en donde KD representa la tasa de interés; T representa la tasa
de impuestos.

 No habrá acciones preferentes ni ordinarias.

Deuda a corto y largo plazo 50,000.00

Acciones preferentes 0.00
Acciones ordinarias 0.00
Total pasivo y patrimonio 50,000.00

pág. 10
Análisis Financiero
Tarea Modulo VIII

Estructura en términos porcentuales:

Fuente Calculo Absoluto Relativo

Deuda a corto y largo 50,000/50,000 1 100%
plazo
Acciones preferentes 0.00 0.00 0%
Acciones ordinarias 0.00 0.00 0%
Total financiación 1 100%

Uso de la deuda= 0.10(1-0.25) = 7.5%

Fuente % Relativo (1) Costo (2) (1x2)

Deuda a corto y largo 100% 7.5% 7.5%
plazo
Acciones preferentes 0% 0% 0%
Acciones ordinarias 0% 0% 0%
Total promedio 7.5%
ponderado

Interpretación: Al realizar un análisis externo de rentabilidad, la rentabilidad que origina la nueva inversión (utilidad
operacional) deberá ser mayor o igual al 7.5% en caso de que ésta desee añadir valor con el nuevo proyecto en
condiciones normales de operaciones.
Para cubrir el costo de oportunidad del accionista, la empresa debe generar una rentabilidad neta sobre el patrimonio
mayor o igual que las expectativas de los empresarios y mayor al costo ponderado de capital de toda la organización.

Caso: Capital de Trabajo DELL

1) ¿De qué manera, o cuales son los factores por los cuales la política de capital de trabajo de DELL es una
ventaja competitiva?
R// La política de capital de trabajo constituyó una ventaja competitiva para Dell, pues el uso de una cadena
estratégica de comercialización caracterizada por el sistema de trabajo “bajo pedido”, la cual integraba
directamente las órdenes de los clientes en el sistema de producción de la empresa, revirtió el concepto de la

pág. 11
Análisis Financiero
Tarea Modulo VIII

necesidad de un capital de trabajo al recibir ese flujo de dinero antes de entregar los productos, tratándose
entonces de un capital de trabajo negativo. De este modo, la empresa pudo ofrecer un alto nivel de
personalización y aplicar un proceso de fabricación “Just In Time”, que permite minimizar el nivel de stock y
trabajo en el momento con todos los componentes y periféricos disponibles en el mercado. Así como también
mejorar el nivel de sus inventarios e incrementar la velocidad de rotación de sus activos, trayendo como
consecuencia una mejora en la productividad, la cual es la clave de su éxito. Esta estrategia es importante
porque no sólo le permitió contar con la disponibilidad pronta del efectivo, sino también de reducir costos
financieros, tales como:
- Almacenamiento: Costo del espacio
- Gestión: El costo de tiempo de gestión en el conteo, inspección.
- Obsolescencia: Riesgo que el producto se transforme en invendible si permanece por demasiado tiempo y
requiere de mejoras.
- Daño: El inventario tiene el potencial de convertirse en invendible
- Robo: La remoción del inventario a. Compare los días de inventario de DELL para 1995 con los de Compaq.

2) ¿Cómo financió DELL su crecimiento en 1996?

R// En el periodo 1996, Dell Computer Corporation consiguió un crecimiento en sus ingresos de 52% respecto al
año anterior, con un récord de 5,3 mil millones dólares; el cual fue financiado íntegramente con fondos internos.
Dicho financiamiento fue posible gracias a que Dell cambia el modelo tradicional de fabricar computadoras,
combinándolo con un manejo de “Just in Time” en su línea de producción, reinvertir en inventarios y/o en
activos fijos que mejoren su proceso productivo y la rentabilidad de sus líneas de producción, lo cual se reflejaría
en una reducción de los costos y por ende mayor utilidad.
- En cuanto a los clientes, Dell’s debe continuar, anticipándose a las necesidades de sus clientes ofreciéndole
productos innovadores, de alta calidad a precios más bajos que el del mercado.
- Asimismo, la utilidad generada en el periodo 1996 podría reinvertirse con la finalidad de no acudir a fuentes de
financiamiento externas que incrementen los costos de financiamiento.

3) Supongamos que las ventas de DELL se incrementan en un 50% en 1997. ¿Cómo puede financiar la empresa
este crecimiento con fondos internos? Sugerencias:
a. Si suponemos que la Rotación de Activos es constante, podemos estimar el nivel de activos requeridos
para soportar el incremento del 50% en facturación. Eso menos los activos actuales nos daría la
inversión requerida.
b. Si suponemos que la relación Ventas / Pasivos es constante, podemos calcular el incremento que
podemos esperar en los pasivos.

pág. 12
Análisis Financiero
Tarea Modulo VIII

c. Entonces la inversión requerida menos al Utilidad Neta proyectada menos el Incremento en Pasivos
nos daría las necesidades de financiamiento.
d. La pregunta es entonces ¿Cómo obtenemos los fondos restantes?
R// El valor de incremento del 50% representaría $7.944 millones de dólares, por lo que para proyectar el
Estado de pérdidas y ganancias para el año 1997, vamos a suponer que el costo de ventas, gastos
operativos, financiamiento e impuestos también se incrementarían en función de las ventas ósea 50%.
Manejándose bajo este supuesto la utilidad neta proyectada para la empresa en el año 1997 es de $ 408
millones de dólares.
DELL COMPUTER
ESTADO DE RESULTADOS
MIILONES DE DOLARES
AÑO 1996 AÑO 1997
Ventas 5,296 7,944
Costo de ventas 4,229 6,343.5
Margen bruto 1,067 1,600.5
Gastos operativos 690 1,035
Ingreso operativo 377 565.5
Financiamiento y otros ingresos 6 9
Impuesto sobre la renta 111 166.5
Utilidad neta 272 408

Para financiar este crecimiento con fondos internos Dell Computer, mediante la reinversión del total de las
utilidades del año 1996 $272 millones de dólares, lo que generaría una utilidad neta de $408 millones de
dólares para el año 1997. Otra forma de financiamiento es la emisión de acciones, evitando adquirir deuda
con instituciones financieras a altas tasas de interés en el mercado.

4. ¿Qué recomienda usted?

R// Estos planes de recompra de acciones se producen por varios motivos como son el de dar confianza al
mercado, haciendo ver la fortaleza de la acción en momentos de baja en la Bolsa. Otro motivo para llevar a cabo estos
planes es la de aumentar el dividendo, ya que, al comprar sus propios títulos, las acciones en circulación se reducen y el
dividendo que percibe el accionista es mayor. Otro de los motivos por el que las empresas recompran sus acciones está
en el alto nivel de caja de que disponen, y que, si no lo gastan en adquirir otras empresas, lo emplean en comprar
acciones y de paso se protegen de una posible Oferta Pública de Adquisición. Clientes Para los clientes de Dell son
especialmente captados por la manera de entrega de sus productos ya que como se sabe, Dell no distribuye sus

pág. 13
Análisis Financiero
Tarea Modulo VIII

productos a otras tiendas para que el cliente tenga acceso como es comúnmente con otras marcas, sino más bien Dell
interactúa directamente con ellos. Así se genera una estrecha relación hacia ellos donde se puede observar más
complejamente los requerimientos y necesidades que tiene un cliente. Cabe destacar que se tiene una gran cantidad de
clientes que incursiona en varios mercados y se divide en 4 categorías: Grande empresas o del gobierno, pequeñas y
medias empresas que incluyen las PYMES, los consumidores individuales y las instituciones educativas como colegio y
universidades. Además, estos clientes acceden a una gran variedad de productos como son: computadores personales,
switch, televisores plasma, servidores, aparatos de almacenamiento de datos, puerto de redes, impresoras cartuchos,
sistema de cajas registradoras, servicios, etc. El comprador puede diseñar su pedido a la medida por las diferentes vías
que son: internet, call center gratis y tiendas de Dell. El comprador también recibe soporte técnico por varias vías como
son: en internet, call center gratis y visitas en sitios de los técnicos. Por todas estas vías Dell escucha con cuidado las
necesidades y problemas del cliente y se dedica a identificar las soluciones más rentables para cada uno de sus clientes.
Su producto estandarizado hace que no se aten a tecnologías y les permita reutilizar y tener mejores costos. Por lo
tanto, el cliente de estos segmentos es un cliente exigente en sus necesidades donde otras marcas no pueden generar
tal grado de satisfacción como en Dell por lo que esta empresa genera un plus hacia estos segmentos. Todo lo anterior
hace que los clientes de Dell crezcan día a día generando fidelización hacia el cliente y los actuales sigan trabajando con
ellos ya que la alta gama de productos y servicios en un solo lugar facilita la vida del cliente. Se concluye que el poder
por parte de los clientes de Dell es medio alto.

pág. 14