Los inversores en una compañía requieren una tasa de retorno acorde al riesgo que ellos asumen por

invertir,
CAPM El costo de capital es la tasa de descuento aplicada a las expectativas de flujos de caja de
capital que ayudan al inversor a determinar el precio que pagarán por el retorno de esos flujos,

El método más común para determinar el costo de capital es a través del modelo CAPM (Capital Asset
Pricing Model), Adicionalmente, se pueden incluir variaciones como una prima de riesgo país ,
Re = Rf + B* (PRM) + Rp
De acuerdo a esta metodología, el costo de capital es calculado a través de la siguiente fórmula:
ABREVIACIÓN INSTRUMENTO FUENTE CONCEPTO

Rf (Tasa Libre de Riesgo)
Bono USA a 30 años
Para aplicar el modelo del CAPM y encontrar una tasa de descuento acorde con la
realidad de la inversión, la tasa libre de riesgo debe estar en: función a la moneda de la
Bloomberg proyección de los flujos de fondos, Sin embargo, no siempre se encuentran activos
o Damodaran considerados “libres de riesgo” en la misma moneda que el flujo de fondos, Por esta
razón y como solución a este problema, generalmente se utiliza la tasa de un Bono de
Largo Plazo del Tesoro Americano (30 Años) y se incorpora adicionalmente un Castigo por
Riesgo País,

La Beta es un coeficiente de riesgo específico de la empresa o sector de negocio,

representa el riesgo que no puede diversificarse y define la relación existente entre la
B (Beta) Lista de compañías Bloomberg rentabilidad de la empresa o industria con la del mercado, Este valor se obtiene de
comparables o Damodaran calcular la variación en los retornos de una inversión en particular comparados con los
retornos del mercado accionario,

Esta prima de riesgo mide el “retorno extra” exigido por el inversor, por destinar su
dinero a una inversión con cierto riesgo y no invertirlo en un activo libre de riesgo, La
PRM Diferencia de retorno Prima de Riesgo de Mercado de Capitales en países con mercados accionarios
promedio de SP500 y T-bond Damodaran
(Premio por Riesgo de Mercado) desarrollados, se obtiene como la diferencia entre el promedio histórico de los
10 últimos 50 años rendimientos del mercado de acciones menos los retornos de bonos del tesoro a largo
plazo,
El Riesgo País representa todos los riesgos asociados a invertir en un país extranjero,
como riesgo político, riesgo de tipo de cambio y riesgo socio-económico, entre otros,
Rp (Riesgo País) Diferencia entre Bonos US y Bloomberg Generalmente, se considera a los Estados Unidos como referencia de bajo Riesgo País y
Bonos Bolivia a 7 años o Damodaran se utiliza como base para medir y estimar el Riesgo País de el resto de las naciones, La
prima por Riesgo País se calcula comparando la tasa de los bonos soberanos, a igual
plazo, de los Estados
•Se decide utilizar como fuente de información al Dr. Damodaran por la experiencia y el reconocimiento Unidos yque
internacional deltiene
país objeto de análisis
en el campo financiero, Su amplio conocimiento
práctico y académico, lo han convertido en el principal referente a nivel mundial en temas de valoración,
1,- Tasa bono a 30 años actual extraida de treasury.gov:
Date 1 yr 2 yr 3 yr 5 yr 7 yr 10 yr 20 yr 30 yr
10/25/2019 1.6 1.63 1.62 1.62 1.71 1.8 2.1 2.29

2,- Beta. Se puede obtener de Bloomberg o de Damodaran

NAME INDUSTRY_GR SECTOR PAIS ROE BETA BETA AJ. PX_TO_BOOK_RATIO
1 Advertising 1.22 Valor de Mercado/Valor en Libros

PROMEDIO 1.22

3,- Riesgo de Mercado

Base de datos de Damodaran OBTENIDO DE SU PAGINA OFICIAL
Arithmetic Average SP 500 10 y T- bonds RM
1928-2018 11.36% 5.10% 6.26% 91 AÑOS DE HIST
1969-2018 11.10% 7.10% 4.00% 50 AÑOS DE HIST
2009-2018 13.49% 2.28% 11.22% 10 AÑOS DE HIST

4. Riesgo País
Country Risk Premium Damodarán 5.00%

5,- CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL EXIGIDO POR EL ACCIONISTA

Ke = Rf + B* (PRM) + Rp
Costo de Capital BOLIVIA
Tasa Libre de Riesgo Rf 2.29%
Beta B 1.22
Prima Riesgo Mercado PRM 4.00%
Prima Riesgo Pais Rp 5.00%
Ke 12.17% CAPM

6.- CALCULO DE WACC

ESCENARIOS DEL WACC WACC WACC = �/(�+�)∗��∗( −�)+(� �/ (�+�)∗� �

ke 12% CAPM
kd 11% costo de la deuda
Tasa impositiva 25%
Deuda 50,000 reemplazar
Patrimonio 50,000 reemplazar
Deuda/Patrimonio 1.00
WACC 10.21%