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Financiación de las
Exportaciones
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1 © Ast urias Corporación Universitaria

 Financiación de las Exportaciones

Índice

1 Financiación de Exportaciones .................................................................................................................... 3

1.1 Financiación al Comprador ............................................................................................................... 4
1.2 Financiación Bancaria .......................................................................................................................... 4
1.3 Financiación Mediante “Factoring” .............................................................................................. 6
1.4 Financiación Mediante “Forfaiting” .............................................................................................. 9
2 Resumen ................................................................................................................................................................. 14
3 Referencias Bibliográficas ............................................................................................................................ 14

02 ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA®

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o parcial para cual quier ot ro propósit o queda prohibida. Todos l os derechos reservados.

Para el exportador el riesgo básico en
este período es la posible cancelación
unilateral (y no justificada) del contrato
comercial por parte del comprador
03
Financiación de las Exportaciones
Objetivos:
 Conocer las posibilidades financieras a cualquier plazo para los importadores.
 Conocer las posibilidades financieras a cualquier plazo para los exportadores.
 Manejar la alternativa de financiación en divisas como instrumento, además, de
protección del riesgo de cambio.
1 Financiación de Exportaciones
Los exportadores tienen necesidad de financiar sus operaciones debido a la diferencia
de tiempo que puede transcurrir desde que se recibe el pedido hasta que se cobra.
Estas necesidades financieras pueden surgir en el periodo de fabricación (o integración)
del pedido, se denomina prefinanciación, o pueden originarse en el periodo que hay
desde que se entrega la mercancía hasta que se cobra, se llama post-financiación, que es la
financiación propiamente dicha y que se concede al exportador cuando éste permite al
importador el pago aplazado.
 Pre-financiación de exportaciones: Con objeto de disponer de la liquidez
necesaria para la fabricación o el acopio de los bienes a exportar. El plazo de
prefinanciación, que irá como máximo desde la recepción del pedido hasta la
entrega del bien (normalmente embarque), variará según la actividad que se
realice (fabril, comercializadora o prestación de servicios) y el tipo de bien
exportado (agrícola, consumo duradero, industrial, etc.). El exportador puede
solicitar la financiación en cualquier momento dentro de este plazo, y quien vaya
a financiar este tramo (comprador o entidad financiera) lo que hará es anticiparle
una parte del importe de los cobros que aquél espera recibir por la venta
efectuada.
Tambien suelen formalizarse vía pólizas de crédito (líneas de crédito) o pólizas de
prestamo (creditos singulares)
Recuerda: El dinero obtenido (por crédito o anticipo) servirá para financiar la
fabricación o acopio de los productos a exportar, incluso para financiar el
mantenimiento de stocks
 Post-financiación de exportaciones: Cuyo objetivo es movilizar los fondos que el
exportador tenga cautivos como consecuencia de los aplazamientos de pago
que haya concedido a sus clientes. El plazo máximo irá, en este supuesto, desde
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Desde el punto de vista del banco
financiador, estas operación, pre + post
o global, son créditos puros vinculados
a la solvencia del exportador
Salvo que sea financiación a corto plazo,
en base a un buen instrumento de cobro,
en cualquier otro caso se requiere que la
financiación al comprador sea bancaria.
04
Financiación de las Exportaciones
la fecha de entrega del bien (normalmente embarque) o prestación de los
servicios hasta el cobro efectivo de la operación.
Recuerda: Crédito bancario destinado a financiar el período desde embarque
hasta la fecha de pago establecida por parte del importador. Se correspondería
con los créditos de financiación en sentido estricto
 Financiación completa del proceso: Cuando se trata de exportaciones con pago
aplazado, lo que se produce en la práctica es la financiación completa del proceso
(prefinanciación + postfinanciación), bien mediante dos operaciones independientes
sucesivas, bien mediante una sola operación que contemple ambas fases, que es lo
usual.
Debido a la trascendencia que tienen para un país las exportaciones, los estados favorecen
la financiación de algunas de estas operaciones de exportación mediante ayudas oficiales,
como ya se verá más adelante.
1.1 Financiación al Comprador
Debido a la fuerte competencia el exportador puede conceder aplazamientos en el pago a
los importadores como incentivo comercial para fomentar sus ventas.
De esta forma el importador pagará cuando haya recibido la mercancía y en algunos casos
incluso cuando ya haya obtenido los fondos suficientes por la venta de estas mercancías a
sus clientes.
En este caso el exportador soporta la financiación desde el momento en que se realiza el
pedido, ya que debe financiar la compra de materiales y el plazo de fabricación.
El exportador y el importador pueden acordar la liquidación de la compra mediante
instrumentos de pago que permitan al exportador el anticipo del importe de las mercancías.
Como más adelante veremos esta figura se utiliza para cualquier plazo (corto, medio y largo)
de amortización, dependiendo del tipo de operación, cliente y país a financiar. No obstante
para que la financiación provenga directamente del exportador lo será solo, por razones
obvias, en operaciones a corto y medio plazo.
1.2 Financiación Bancaria
La financiación bancaria para la compra de materiales para la fabricación de la mercancía,
es decir, la prefinanciación, es considerada como un préstamo puro con un alto nivel de
riesgo ya que se concede al exportador un anticipo sobre un pedido o un contrato y se une
a la insolvencia del exportador, el riesgo de incumplimiento del contrato por parte del
importador.
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La financiación de las exportaciones cuando se hace por vía bancaria suele llevar ligada la
gestión del medio de cobro de la exportación, sea una remesa simple o documentaria, un
crédito documentario, etc.

Al igual que en la financiación de las importaciones, lo habitual es que las exportaciones se

financien mediante pólizas de crédito (líneas de tesorería) o pólizas de crédito (cuentas de
crédito), que puede ser en Euros o en Divisas.

El riesgo de la financiación de las exportaciones es inferior al de las importaciones ya que

normalmente se otorga en base a un medio de pago que garantiza el cobro de la operación,
si todo se desenvuelve con normalidad.

En la financiación bancaria de las exportaciones, se deben considerar además el riesgo

político o riesgo país, que está determinado por la situación política y económica del país del
importador y que puede impedir que se efectúe el pago bien porque no haya divisas o
porque la autoridad competente prohíba efectuar pagos al exterior o haya un golpe de
estado, una guerra, etc.

También hay que tener en cuenta los llamados riesgos extraordinarios, originados por
catástrofes naturales, que pueden afectar a la economía del país del importador y dificultar
o impedir los pagos.

El riesgo de impago en las exportaciones se puede cubrir asegurando el pago mediante un

crédito documentario, mejor que sea confirmado, o a través del seguro a la exportación.

Normalmente esta figura se podría emplear en cualquier plazo de amortización, pero en la

práctica lo frecuente es su uso en operaciones como máximo a dos años.

Para plazos más largos existen otras figuras de financiamiento, más interesantes, idóneas y
más baratas, que se comentarán en próxima clase.

Ejemplo

El riesgo básico en la prefinanciación es el de rescisión del contrato por parte del

importador. Este riego se puede cubrir: por aseguramiento convencional, mediante pagos
anticipados adecuados por parte del importador; por exigencia al importador de algún tipo
de garantía de cumplimiento; o teniendo abierto un crédito documentario desde el principio
de la ejecución del contrato.

Los riesgos en la postfinanciación son básicamente:

 la insolvencia del importador, con cobertura por aseguramiento convencional,

apertura de un crédito documentario, mejor confirmado, pagadero a plazo o
mediante cesión de créditos sin recurso

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 la ausencia de reembolso del importador, bien por dificultad de liquidez o

situaciones riesgo país, con cobertura por aseguramiento convencional, un
crédito documentario confirmado, pagadero a plazo.

1.3 Financiación Mediante “Factoring”

Es un acuerdo por el que una empresa cede a una empresa de factoring (factor) todos o
parte de los derechos de cobro que tiene con sus clientes (deudores).
De esta forma la compañía de factoring se convierte en el titular de la deuda frente al
cliente y se encarga de su gestión de cobro. La empresa cedente tiene además la
posibilidad de asegurar el riesgo de insolvencia del deudor.
Cuando el cedente y el deudor se encuentran en países distintos, hablamos de
factoring de exportación e intervienen dos compañías de factoring, la del importador y
la del exportador. En este caso el cedente será la compañía exportadora y el
deudor la empresa importadora.
El Factor exportador será la compañía de factoring que se encuentra en el país del
exportador y el Factor importador será el del país del deudor, que actúa como
corresponsal de la compañía de factoring del exportador. Estudia y fija las líneas de
riesgo de los deudores de su país y lleva la gestión de cobro, garantizando junto al
factor exportador, el riesgo de insolvencia de los importadores de su país.
Normalmente las entidades de factoring están agrupadas en cadenas internacionales,
constituidas por factores que mantienen su independencia jurídica, económica y de
gestión, pero que actúan como corresponsales r ecíprocos unos de otros, de
exportación e importación en los distintos países de cada factor.

En los contratos de factoring se deben especificar los servicios concretos que el factor se
compromete a prestar al exportador. Estos servicios pueden ser de tres tipos:

a) Servicios administrativos: Son los relativos a la información, gestión y

administración, tales como, estudio y análisis de la solvencia de los importadores;
contabilización y administración de los créditos cedidos por el exportador; gestión
de cobros a su vencimiento y control de cobros pendientes, informando
periódicamente al exportador del estado de cuentas y de las posibles incidencias.

b) Servicios financieros: tales como, estudio, selección y clasificación crediticia, según

el riesgo de los deudores del exportador; pago de las facturas al exportador; anticipo
de las facturas pendientes de cobro. El límite máximo de los anticipos suele
estar entre el 80% y el 90% del importe total.

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c) Servicios de cobertura de riesgos: garantía de cobro en caso de insolvencia del

deudor. Se ofrece una cobertura de riesgo de Insolvencia de hasta el 100%. Se le
considerará insolvente al deudor en caso de que haya cierre empresarial, o concurso
de acreedores o un impago que supere el plazo de cobro establecido sin
alegaciones contractuales.

El factor siempre se reserva el derecho a descartar del factoring a aquellos deudores del
exportador que no le merezcan suficiente confianza respecto a su solvencia para hacer
frente a los pagos. Además hay que tener en cuenta que las empresas de factoring no
cubren los riesgos políticos.

No existe ninguna limitación cuantitativa en el factoring, pero para que pueda aplicarse,
los créditos comerciales deben reunir una serie de características:

 Deben tener su origen en ventas de mercancías o prestación de servicios.

 Los productos no pueden ser perecederos

 Las ventas deben ser habituales o tener un carácter de repetición, no se aplica

para operaciones puntuales.

 No se aplica en ventas directas al consumidor, debe ser entre empresas.

 Aunque con excepciones, el pago debe ser a corto plazo.

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En el comercio exterior, suele ser habitual
el utilizar un factoring sin recurso, aunque
sea más caro para el exportador
08
Financiación de las Exportaciones
El cedente adquiere una serie de obligaciones con el factor cuando firma un contrato de
factoring. Existe un principio de exclusividad por el que la empresa no puede operar con
varias compañías de factoring al mismo tiempo, salvo que éstas estén de acuerdo.
También hay un principio de globalidad que obliga a la empresa cedente a presentar al
factor todas las facturas de los clientes incluidos en el contrato de factoring. Con este
principio se trata de garantizar que el exportador no solo cederá los créditos conflictivos o
dudosos. Puede delimitarse la globalidad en función de ciertas características que sean
perfectamente identificables, en ese caso la globalidad podría ser, por ejemplo, para una
línea de productos, o para una zona geográfica determinada o una campaña concreta, etc.
La clasificación de las distintas modalidades de factoring se puede realizar en función de
determinados criterios:
 Por el momento del pago: pago al cobro, el factor paga al cedente cuando cobra la
factura o pago al vencimiento, el factor pagará al cedente en la fecha acordada,
independientemente de que el deudor haya pagado o no.
 Por el riesgo de insolvencia: factoring con recurso, no hay cobertura de
insolvencias; el riesgo lo asume el cedente de la operación y la compañía de
factoring, en caso de impago, puede reclamar la deuda tanto al cedente como al
deudor o factoring sin recurso, es decir, hay cobertura de insolvencias y la
compañía de factoring cubre el riesgo de insolvencia de los deudores. El cedente
únicamente es responsable de que el crédito sea cierto, en caso de impago el factor
sólo podrá reclamárselo al deudor; es la modalidad más utilizada para la financiación
de operaciones, normalmente recurren a este tipo de factoring las empresas que
buscan liquidez y garantía de cobro.
En caso de que tenga lugar una financiación, el procedimiento sería el mismo, pero con
adelanto de fondos al exportador o cedente por parte de su compañía de factoring.
El coste de las operaciones de factoring, al englobar varios servicios a la vez, como la
gestión de clientes, estudio de deudores, gestión de pagos, contabilidad, suele ser alto.
Estos costes se desglosan en tres componentes: los gastos de estudio, el exportador
deberá pagar por cada importador cuyas facturas sean cedidas, unos gastos por el
servicio de investigación, por el análisis financiero y por la clasificación crediticia; la
comisión o tarifa de factoraje, es el precio de los servicios de administración y cobro
de los créditos del exportador. En caso de que el factoring sea sin recurso, se incluirá la
asunción del riesgo por insolvencia. La cuantía de estas comisiones se establece mediante
un porcentaje del valor de las facturas a cobrar, suele ser un porcentaje sobre el importe de
las facturas, aunque el porcentaje depende, además de lo negociado entre el exportador
y el factor, de varios factores, tales como: cantidad e importe de las facturas, condiciones y
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 Financiación de las Exportaciones

plazo de los cobros, si hay cobertura o no de insolvencias (factoring con o sin recurso),
cantidad de deudores del exportador y su solvencia y si se incluyen cláusulas de globalidad
y los intereses de los anticipo, es el importe que cobran las compañías de factoring por
anticipar al exportador fondos sobre las facturas cedidas. Suele establecerse un tipo de
interés variable similar al del mercado bancario más un diferencial, que depende del
sector y del tiempo que media entre su concesión y el vencimiento del crédito.

Entre las diferentes ventajas del factoring para el exportador, se pueden destacar las
siguientes:

 cuando es un factoring sin recurso se elimina el riesgo de impago o las demoras

en el cobro.

 Al posibilitarse el anticipo de los fondos, el exportador puede conceder

aplazamientos en los pagos a los importadores, permitiéndole aumentar su
competitividad.

 Se simplifica la contabilidad y el control de los cobros, lo que supone una

reducción de los gastos y del tiempo empleado, permitiendo una optimización
de los recursos.

El principal inconveniente es el coste bancario, además el exportador depende de la

clasificación de riesgos que realice el factor.

Normalmente el factoring es utilizado para operaciones cerradas a corto plazo y,

excepcionalmente, a medio plazo.

Ejemplo

Si estamos ante un factoring, con anticipo de fondos y sin recurso, y si, por cualquier
circunstancia, el deudor deviene insolvente, es el factor el que asume el impagado (riesgo
de insolvencia) hasta el límite de cobertura establecido para ese deudor en el contrato de
factoreo.

1.4 Financiación Mediante “Forfaiting”

El Forfaiting es un sistema de financiación de las exportaciones que consiste en la compra por

parte de una entidad financiera de obligaciones instrumentadas en efectos, créditos
documentarios u otros documentos de pago.

El forfaiting asegura el cobro al exportador, ya que la entidad que actúa como forfaiter,
asume el riesgo total de impago, al tratarse de una operación de crédito sin recurso.

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Esta modalidad financiera se formaliza individualmente para cada contrato de

exportación y permite hacer efectivos de forma inmediata créditos y operaciones de pago
diferido, a medio y largo plazo.

El exportador traslada todos los riesgos a la entidad financiera y en contraprestación

recibe una cantidad inferior al importe de la operación, ya que el forfaiter deduce los
intereses, comisiones y gastos de la operación.

El exportador está protegido de cualquier acción legal de regreso, por lo que en caso de
impago, al ser una operación sin recurso, el forfaiter deberá intentar el cobro del
importador o ejecutar los avales y garantías en caso de que los haya.

En una operación de forfaiting intervienen el cedente o exportador, el deudor o

importador, el forfaiter, que es la entidad de crédito que adquiere las obligaciones de pago
y asume la gestión de cobro y la entidad avalista, que garantiza el compromiso de pago del
importador y puede ser una entidad del país del importador o una entidad financiera
reconocida de otro país. Además también intervienen las entidades bancarias relacionadas
con el medio de pago adoptado.

La clasificación de solvencia que se hace del importador, implicará que se exijan o no avales
u otra garantía bancaria por una entidad financiera de primera fila de su país o de otro país
con mejor clasificación riesgo-país o incluso por entidades supranacionales o
Instituciones Financieras Internacionales.

El plazo de estas operaciones oscila entre seis meses y cinco años, dependiendo de las
condiciones del mercado y del riesgo de la operación. Se puede, por tanto decir, que
estamos ante operaciones financieras corto, medio y largo plazo; sobre todo lo último.

Los riesgos a considerar en estas operaciones pueden ser de diferentes tipos: riesgo
político, riesgo de transferencia, riesgo comercial y riesgo de cambio.

1 Contrato de
suministro y IMPORTADOR
Exportador EXTRANJERO
aplazamiento
de cobro

Cotización
en firme Carta de 2
Banco Negociador instrucciones
para el
descuento 1 irrevocables
para liberación
de efectos
envía en custodia

3
ENTIDAD BANCO DEL
FINANCIERA PAIS DEL
FORFAITER IMPORTADOR

010 ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA®

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Idea clave
El forfaiting aparte de su función de
financiamiento, nos asegura el cobro y
nos puede eliminar el riesgo de cambio,
si obtenemos por adelantado el importe
del pedido
011
Financiación de las Exportaciones
La operativa de una operación de forfaiting se inicia con la formalización de un
acuerdo entre el exportador y la entidad financiera o forfaiter que emite un documento en
el que tras un estudio de la operación, le propone las condiciones en las que se
efectuará la transacción e indica claramente la renuncia al recurso contra el exportador.
El exportador comunica al importador la cesión de los derechos de cobro a favor del
forfaiter y establecen los términos del contrato de compraventa, incluyendo las condiciones
financieras del forfaiting. Una vez que se formaliza el contrato se procede al envío de la
mercancía.
Cuando el importador recibe la mercancía, informa a la entidad avalista y le hace
entrega de los documentos financieros, esta entidad remite el compromiso de pago al
exportador que se los entrega al forfaiter a cambio del pago correspondiente.
Al vencimiento el forfaiter procede a presentar al cobro los documentos a la entidad
avalista que efectuará el pago y adeudará la cuantía al importador.
El forfaiting se puede negociar en el momento de entregar los efectos al descuento o por
anticipado. En este caso el forfaiter adquiere un compromiso irrevocable de descontar
sin recurso los efectos que le serán entregados más adelante por el cedente para su
descuento. Esto permite al exportador cerrar operaciones comerciales conociendo el
coste que le supondrá la operación en una fecha futura. Este compromiso irrevocable
acarrea una comisión que se cobra en el momento en que se formaliza.
Como características específicas podemos indicar:
 Instrumentación: Letras de cambio, pagarés, cartas de crédito, remesas
documentarias, etc. La cesión de los efectos se realiza mediante endoso. Plazo:
Desde seis meses hasta 5 o 7 años, según cuáles sean la mercancía exportada y el
país de destino.
 Garantías: Aval bancario o garantía separada (bancaria, stand-by, etc.)
 Moneda: Cualquier divisa convertible, pero la utilización de una divisa fuerte (dólar,
euro, libras esterlinas, etc.) facilita la negociación.
 Documentación: Constituye un aspecto fundamental, e incluye tanto los títulos de
crédito en sí (con sus garantías), debidamente endosados, como copia del contrato y,
en su caso, otra documentación complementaria (p.e., licencia de importación,
conocimiento de embarque, etc.). Además, si el país de destino mantiene una
legislación de control de cambios restrictiva, se exige el documento que autorice al
deudor a transferir divisas al exterior.
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 Vencimientos: Regulares (es decir, mensuales, trimestrales, semestrales,...) y, a ser

posible, por el mismo importe. Puede haber un solo vencimiento a término.

 Tasa de descuento: Fija, en base LIBOR. (También puede ser variable, aunque no es
algo frecuente.) El spread reflejará la liquidez de los activos (riesgos comerciales y
políticos, riesgo de interés, transferibilidad en el mercado secundario, etc.).

 Importe: No es que esté normalizado, como es lógico, pero el umbral mínimo se sitúa
en torno a los 100.000/150.000 USD o su contravalor.

El exportador paga la comisión de compromiso por el tiempo de demora que existe entre la
firma del contrato y la entrega de los documentos que sirvan para el cobro de la operación.
Este porcentaje se calcula desde la fecha de compromiso hasta la de descuento sobre el
importe a financiar.

Además de estas comisiones, existen otros gastos y comisiones asociados al forfaiting:

 comisiones y gastos de cobertura del riesgo comercial, que es el coste

originado por los avales, garantías bancarias o primas de seguro u cuyo cargo
corresponderá al exportador o al importador. Normalmente estos riesgos los cubren
las agencias oficiales (ECA,s) de seguro de crédito a la exportación, como es CESCE
en España.

 comisiones y gastos de cobertura del riesgo político , extraordinario o de

transferencia, lo que se asegura dependiendo de las condiciones que establezca
el mercado en función de la clasificación del país del importador.

 comisión de administración, que depende de las tarifas de cada entidad.

El forfaiting por lo general se utiliza en operaciones con países de riesgo elevado,

países en desarrollo o con inestabilidad política o económica. Suelen hacer uso de esta
modalidad de financiación empresas exportadoras de bienes de equipo y servicios con
facturaciones regulares e importantes aun mismo cliente-país. Estas empresas desean
transferir sus riesgos y obtener liquidez.

Las operaciones de forfaiting son muy ventajosas para el exportador ya que le permite
financiar, con una tramitación relativamente sencilla, el 100% de la operación, además no
tiene limitación en cuanto a los productos exportados y puede dirigirse a aquellos países
que no se pueden acoger a un crédito oficial.

El exportador cobra al contado, por lo que mejora su liquidez, mejora sus ratios de
endeudamiento y elimina los riesgos de impago y de tipo de interés y de cambio. Esta
forma de financiación le permite aumentar sus ventajas competitivas en la venta,
puesto que puede ofrecer largos plazos de financiación a los importadores.

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El principal inconveniente del forfaiting son los elevados costes, además en algunas
ocasiones puede encontrar dificultades para obtener una garantía o aval de los
importadores.

Ejemplo

Hay algunos puntos de coincidencia entre el factoring y el forfating internacional, por eso
incluimos este cuadro comparativo entre ambos

CONCEPTOS FACTORING FORFAITING

Servicios Financiación y otros Financiación

Bienes financiables Normalmente, Normalmente, bienes de

existencias y bienes equipo
intermadios

Plazo Corto plazo Puede llegar hasta 7

años

Ambito Operaciones locales y de Normalmente de

comercio exterior comercio exterior

Nº de operaciones El limite se fija Se estudia caso por caso

analizando el cliente

Recurso Con y sin recurso Sin recurso

Documentos No requiere documentos Letras, pagarés, etc.

concretos

Relación con el Habitual Esporádica o nula

exportador

Forma de tomar la Flexible, una vez cedido Por todo o parte, pero
financiación el crédito, se puede fijado previamente
disponer en el momento
e importe deseado

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2 Resumen
 Hemos aprendido la operativa de financiaciones como el leasing, el confirming, el
factoring y el forfaiting utilizadas, según el caso, para importaciones y/o para
exportaciones a corto y medio plazo.

 Igualmente hemos analizado el problema principal de una empresa exportadora en

cuanto a pre-financiación y post-financiación de sus operaciones de comercio
exterior.

3 Referencias Bibliográficas
 “Estrategia y gestión del comercio exterior” Olegario Llamazares y otros. Editora
ICEX-CSC. Madrid-España.

 “Financiación del comercio exterior” Serrantes Pedro. Editora ICEX

 “Financiación internacional de la empresa” José de Jaime Eslava y otros. Editora ESIC.

Madrid- España.

 “La internacionalización de la pyme española, paso a paso” Lázaro Hernández.

Editora BSCH. Madrid- España.

 “La inversión en el exterior. Instrumentos de apoyo, financiación y seguro”. Aceña

Moreno, Fernando. Editora ICEX

 “Riesgos financieros y operaciones internacionales” Jose Miguel López y otro. Editora

ESIC. Madrid- España.

 Páginas web relacionadas: Banco Mundial www.worldbank.org; CESCE

www.cesce.es; FMI www.imf.org ; ICC www.iccwbo.org ; OCDE www.oecd.org;OMC
www.wto.org

 Páginas web relacionadas: SEC; ICEX www.icex.es

014 ASTURIAS CORPORACIÓN UNIVERSITARIA®

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