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Notas Proyectos 2016 PDF
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- Tienen un objetivo específico que debe ser cumplido bajo ciertas especificaciones
- Tienen claras y definidas fechas de inicio y terminación
- Tiene fondos limitados
- Consume recursos corporativos
Es cualquier compromiso de recursos, hecho con miras a lograr una retribución futura.
ONU: “El conjunto de antecedentes que permite estimar las ventajas y desventajas
económicas que se derivan de asignar ciertos recursos de un país para la producción
de determinados bienes o servicios”
VISION
PORTAFOLIO
Corto Plazo: Son compromisos llamados METAS, que se deberán cumplir en un plazo
no superior a un año. Las gestiones para su alcance se llamarán POLITICAS.
Esta MISION está afectada por la Matriz FODA (ó FLOR), y por los logros
empresariales que a su través de alcancen. Interesa convertir las Debilidades en
Fortalezas (sector interno) y las Amenazas en Oportunidades (sector externo). El
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análisis se hace en el presente sobre bases históricas propias o ajenas y hacia el
futuro.
- Públicos: Son No-Lucrativos, buscan solo el logro del bienestar social y la satisfacción
de necesidades sociales, cumplen compromisos políticos, y buscan el desarrollo de
determinadas zonas.
Según el Alcance:
- Sector Secundario: Sector industrial. Este se toma como modelo para desarrollar la
teoría de los proyectos. Los proyectos que se encuentran entre el primer y el segundo
sector se llaman Agroindustriales.
- Sector Terciario: Son aquellas actividades que generan servicios: educación, salud,
telecomunicaciones, recreación, banca, etc.
PRESENTE FUTURO
A A’ B C D
1 2 3
Esta idea hay que afinarla y presentarla de manera apropiada para poder tomar la
decisión de continuar con su estudio. En esta etapa se pretende determinar las
alternativas posibles de solución, y descartar con claridad las no viables. Su propósito
final es generar soluciones e información para decidir acerca de la conveniencia de
emprender estudios adicionales.
B C B C
Gráfica 1 Gráfica 2
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CURVA DE APRENDIZAJE POR SECTORES - BANCO MUNDIAL
Tipo Industria Año B+1 Año B+2 Año B+3 Año B+4
- Al final del periodo m+n de las proyecciones, las instalaciones todavía existen y
normalmente tienen un valor residual o de salvamento.
- La medida de rentabilidad requiere de un marco de tiempo común para los flujos de
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costos y beneficios.
- Los factores de actualización disminuyen con el transcurso de los años, de modo que
los flujos de los fondos durante los últimos años influyen menos sobre la rentabilidad
del proyecto.
A’ B C D D’
-----m------- M ------------------n----------------- m+n Vida contable reman. Activo
Ejecución Operación Inicial Operación Estable
El caso de un automotor que trabajando en una empresa tiene una vida física de
cinco a siete años, reemplazándose al cabo de ese tiempo. Pero el edificio como
activo fijo puede durar veinte o más años, sin necesidad de reemplazo.
Se trata entonces de tomar como base la duración de las partes más esenciales de
los activos fijos, sea el equipo básico o, para el caso de los activos fijos que duran
más tiempo, se tomara el valor remanente al final del periodo de actualización. Si
hay equipos que duran físicamente menos, se considerara su reposición durante
dicho periodo.
Vida Económica: hay que considerar que, para ciertos proyectos, algunos
componentes del proyecto, o incluso todo, pueden ser obsoletos al momento (o
antes) de concluir la vida física de la planta, a causa de nuevas tecnologías y/o mayor
eficiencia de la competencia.
Vida Util: Se define entonces como el tiempo durante el cual las inversiones
realizadas satisfacen las necesidades que motivaron la definición y ejecución del
proyecto.
La pregunta: Cuánto durará (mínimo) en el mercado un nuevo producto? La
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respuesta del cliente, en términos de aceptación, será la que determine esa vida útil.
En ese tiempo se debe recuperar lo invertido, la actualización del poder adquisitivo
y la utilidad.
Se entiende entonces la Vida Util como gobernada por la duración más corta que
nos arroje la consideración de estos factores. Cada activo puede verse afectado de
una manera diferente, y alguno puede influir en la vida del proyecto.
Se pretende entonces tomar una decisión cuidadosa sobre la vida global del proyecto
(m+n) en lo que respecta a la esperanza de vida probable, física y/o económica,
teniendo en cuenta consideraciones como la evolución probable de la tecnología, de
los sectores, de la reposición y de las economías de escala.
Por causa del valor del dinero en el tiempo, si las tasas de actualización disminuyen
con el transcurso de los años, los flujos de fondos durante los últimos años influyen
menos sobre la rentabilidad del proyecto, de modo que es poco probable que un
error de juicio sobre la vida útil del proyecto, sea crítico en el largo plazo.
VALOR DE SALVAMENTO
Al final del periodo (m+n) de las proyecciones, las instalaciones todavía existen y
normalmente tienen un valor residual o valor de salvamento, definido como el precio
que un comprador pague por las instalaciones u otros bienes, en el estado en que
se encuentran, determinados por un especialista sectorial. Este valor puede incluir:
PREPARACION
EVALUACION EVALUACION
FINANCIERA DECISION: A´
ECONOMICA
Y/O SOCIAL
Cada uno de los análisis realizados en la fase de Preinversión comprende tres estudios
completos:
2.1.1 Estudio Sectorial: Tiene por objetivo definir y analizar el sector y/o subsector
económico donde se encuentra el proyecto; es decir, enmarcar el proyecto dentro
de la economía del país y de la región.
Tiene como primer objetivo determinar el grado de atracción del sector para las
empresas actualmente presentes en él y para aquellas que pueden estar dispuestas a
entrar en ese campo de actividades (ingresantes potenciales). Un segundo objetivo
es identificar los factores claves del éxito empresarial en el sector, es decir, llegar a
establecer las áreas claves de éxito.
El atractivo del sector se mide por el beneficio esperado por una empresa que
entre en él.
Las barreras de entrada son las dificultades que se le presentan a una empresa
que accede por primera vez a un sector y que la colocan en desventaja respecto
a las empresas que están ya instaladas en él. Las principales barreras de entrada
son:
Cuando las empresas de un sector producen bienes y servicios para otros sectores
donde existen pocas empresas (pocos compradores o clientes, mercado
oligopsónico) que tienen un alto poder, aquellas ven reducidos fuertemente sus
resultados por una fuerte negociación en precio y calidad.
El análisis del Sector debe incluir una previsión del futuro del mismo, que viene
determinado por:
Competidores actuales
Tamaño
Crecimiento
Rentabilidad
Puntos fuertes
Puntos débiles
Estructura de costos
Cultura
Organización
Estrategias
Objetivos
Evolución histórica del competidor
Primario: comprende las actividades que dependen o tienen relación directa con
la explotación de los recursos naturales: agropecuario, silvicultura, extracción
minera, caza, pesca.
Secundario: actividades que utilizan recursos provenientes de procesos
anteriores: manufacturas e industriales
Terciario: actividades que generan servicios: educación, transportes,
comunicaciones, recreación, banca, etc.
Externo: exportación o envío de bienes o servicios al resto del mundo, e
importación o adquisición de bienes y servicios del resto del mundo
Tecnología: aquel conocimiento y capacidad, repetitivamente aplicable, para
generar y/o mejorar bienes, servicios y procesos e introducirlos en el sistema
socioeconómico.
Efectos del proyecto sobre el desarrollo futuro y las perspectivas del sector:
estructura de incentivos, políticas relativas a comercio exterior, políticas de
precios, derechos de importación y exportación, incentivos a la inversión,
política tributaria
NOTA: Sea con el código del sector o el del subsector, se facilitará buscar en páginas
oficiales y privadas el comportamiento de variables tales como: PIB, ventas,
consumo, impo/expo del producto que se esté desarrollando, en forma de tendencia.
Esta será la información de viabilidad que entrega el Estudio Sectorial, que podrá ser
el inicio de los pronósticos de demanda en el siguiente estudio.
2.1.2 Estudio de Mercado: Tiene por objetivo probar que existe un número suficiente
de individuos, empresas u otras entidades económicas que, dadas ciertas
condiciones, presentan una demanda que justifica la puesta en marcha de un
determinado programa de producción en un cierto periodo. Se apoya en un análisis
detallado de los siguientes conceptos:
2.1.2.1 Necesidades y Deseos: Se entiende por necesidad “el estado en el que se siente
la carencia de algunos satisfactores básicos”. Son parte de la condición humana,
pues no han sido creados por el hombre. Los deseos son “los satisfactores
específicos para estas necesidades profundas”.
2.1.2.2 Productos: Son los satisfactores directos de las necesidades y los deseos
humanos. Se definen como “todo aquello que puede ofrecerse a alguien para
satisfacer una necesidad o un deseo” tangible o intangible. En realidad, se
adquiere un producto por el servicio que nos presta. En sí mismo el producto no
significa nada. Una clasificación importante de la vida útil de un producto la da
el ciclo de la tecnología con el cual está fabricado. El enfoque del Boston
Consulting Group es el siguiente:
Vaca Lechera: Sigue siendo líder en un mercado que no crece así. Por ello no debe luchar
mucho para sostenerse, y es muy rentable. Son fuentes de efectivo para la
empresa. La acción con ellos es intentar sostenerlos lo más posible. Ejemplos:
CD’s de información y música, DVD, celulares, laptops, aguardiente, cerveza,
bombillos, servicios exequiales, especializaciones y pregrados, etc.
2.1.2.3 Valor, Costo y Satisfacción: Se entiende por Valor la estimación que hace el
consumidor de la capacidad total del producto para satisfacer sus necesidades,
respecto a un ideal de condiciones. Ejemplo: un multifuncional barato, tóner de
calidad, económico y durable que incorpore negro y color, robusto, cableado
incluido. Como no existe, se deberá tomar una decisión de compromiso,
balanceada. Conclusión: no existe el producto ideal
2.1.2.4 Mercado: “Un mercado está formado por todos los clientes potenciales que
comparten una necesidad o un deseo especifico, y que podrían estar dispuestos
a tener la capacidad para realizar un intercambio para satisfacer esa necesidad
o deseo”. Como enfoques tradicionales están el de Mercado: ninguna empresa
puede satisfacer todos los mercados. Se debe entonces definir el Mercado
Objetivo y dirigirse a él con todo el esfuerzo. También está el enfoque al
Cliente: está él preparado para comprar un producto que inicialmente no pidió?
Bajo qué condiciones? Realmente, lo sano de una empresa está en el índice de
satisfacción al cliente, más que en sus utilidades temporales.
Para que la segmentación tenga sentido, los segmentos deben ser medibles en
Neces. Cliente
(Productos) Mercado al detal Mercado mayorista Exportación
Procesar uva
para venta
Elaboración
jugos
Destilación vino
a) Consulta de opinión de expertos: Las personas bien informadas sobre cierto tema
pueden ayudar en el estudio de mercado particular, sobre todo cuando se trata
de un diseño especial que puede resultar difícil o costoso.
N = 2. Z2 / e2 donde:
- A1: Amplitud del intervalo (diferencia entre el valor más alto y el más bajo)
A1: 200.000
e: 10.000
Z: 1.96
M ( N * Z 2 * p * q) /(d 2 * ( N 1) Z 2 * p * q) donde:
N: tamaño de la población
p: proporción de respuesta favorable en la prueba piloto
q: 1 - p
d: precisión (%)
M: tamaño de la muestra
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2.1.2.8 Un Modelo Para Realizar la Encuesta
Debe entenderse esta etapa como la más importante, junto con la estimación de
demanda, para justificar los esfuerzos del Estudio Técnico, y lograr consistencia en
la respuesta de inversión y capital de trabajo a los factores claves de éxito elegidos
entre los que entregó la tabulación de las preguntas individuales de la encuesta.
2.1.2.9 Análisis de Demanda:
24
P2
P1
Q1 Q2 Q1 Q2
- Explicación de las Variaciones:
25
c) Esencialidad del bien para el consumidor: Mientras más esencial sea el bien,
más inelástica es la Demanda
e) Tiende a ser mayor en el largo plazo que en el corto plazo, debido a que los
consumidores tienen más tiempo para adaptarse al cambio.
I2
I1
Q1 Q2 Q1 Q2
- Elasticidad Cruzada: busca determinar el impacto que sobre la demanda tendrá
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el precio de un bien relacionado. Permite medir la variación porcentual que
experimenta la demanda de un bien cuando cambia en un 1% el precio de otro
bien relacionado. Al igual que en la elasticidad ingreso, importa el signo: si la
elasticidad es positiva, los bienes son sustitutos el uno del otro: si aumenta el
precio de la gaseosa, aumenta la demanda de jugos; por el contrario, si la
elasticidad cruzada es negativa, los bienes son complementarios, existiendo una
relación inversa entre ellos: si aumenta el precio de la gasolina disminuye la
demanda de camionetas de alto cilindraje.
- Sectores del mercado identificados por uso final (quienes son los
consumidores), grupos de consumidores (según familia, ingresos, etc),
división geográfica (a donde va a parar el producto final)
Tampoco es útil en productos nuevos, pues se apoya, como estadística que es,
en información histórica, mínimo de los tres años anteriores y más si es posible,
extrapolando en los intermedios desconocidos, actualizando todo a hoy:
Cuantitativos Cualitativos
Proyección de
Prom. Móviles Proyección de Tendencia Ajustada
y Suavización Tendencia por Influencia
Estacional
PM(i)m(j+1) = (x(j)+x(j-1)+x(j-2)+...+x(j-i+1))/i
30
Se considera el Error Cuadrático Medio (ECM) al promedio de los cuadrados de los
errores del grupo observado. En el ejercicio anterior, para 3 meses podemos ver:
Calculando los valores para los demás meses, tanto para PM3m como para PM5m,
tenemos lo siguiente:
Año 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Cons. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Vtas 21.6 22.9 25.5 21.9 23.9 27.5 31.5 29.7 28.6 31.4
Utilizando los datos del ejercicio anterior, se describe la utilización del análisis de
regresión para identificar una tendencia lineal para una serie de tiempo. Para una
tendencia lineal, es posible expresar el volumen de ventas estimado, como función
del tiempo, de la siguiente manera:
Ti = mt + b en donde:
Entonces:
b = K – (m*tm), donde,
Sobre los datos numéricos, calculamos para cada período: tYt y t², y totalizamos Yt,
tYt y t² para los diez períodos:
∑ Yt = 264.5
∑ tYt = 1,545.5
∑ t² = 385, entonces:
t 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ∑t = 55
Yt 21,6 22,9 25,5 21,9 23,9 27,5 31,5 29,7 28,6 31,4 ∑Yt = 264,5
∑tYt
tYt 21,6 46 77 88 119,5 165 221 238 257 314 = 1545,5
m= 1,1
Tt = 20.4 + 1.1 t
En Excel: seleccionar los datos, Insertar gráfico de línea, click derecho sobre la
gráfica, elegir del cuadro que surge: “agregar línea de tendencia” y del cuadro a la
derecha abajo, elegir “Mostrar ecuación del gráfico”.
35
Demanda
35
30 y = 1,1x + 20,4
25
20
Demanda
15
Linear (Demanda)
10
5
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ahora, si se supone que la tendencia de las ventas en los últimos diez años es un
buen indicador de futuro, entonces puede utilizarse la fórmula para proyectar el
componente de tendencia de la serie de tiempo. Por ejemplo, sustituyendo t=11 en
la ecuación, se obtiene la proyección para el año siguiente:
P1
Curva oferta
P0
Qo Q1 Q2 Qo
Precio
Po
Yde = Ad + BdX
Cantidad
Qo
Donde:
38
P = 800 – 3Q
Encuestas con las empresas permitieron definir que a $300 ninguna empresa
está dispuesta a producir y que aumentarían la cantidad ofrecida en una
unidad por cada $2 que baje el precio. Esto se representa por la función:
P = 300 + 2Q
2.1.3.8.1 Tamaño: Se puede medir por indicadores directos o indirectos. Los directos
son: capacidad de producción de bienes o prestación de servicios en relación con
la unidad de tiempo de funcionamiento normal de la empresa (# de unidades
producidas por unidad de tiempo). Los indirectos son: área requerida, monto de
la inversión, monto de ocupación efectiva de mano de obra, etc.
Este tamaño puede estar condicionado por factores tales como: mercado,
gobierno, posibilidades de endeudamiento o de capital propio, poder de los
proveedores, economías de escala, consecución de insumos, tecnología, etc.
Los criterios y valores de ponderación son obtenidos por los dueños del
proyecto considerando sus necesidades específicas.
2.1.3.8.3 Impacto Ambiental y en la Salud: Esta evaluación tiene que ver con todos
los efectos ambientales y sociales relevantes que resultarían de un proyecto.
Involucra:
Climatología Calidad
Geología Fauna
físico
química
Geotecnia Ruido Ictiofauna
Caudales:
Sismología Eco-
Medio y
Extremo Sistemas
Caracteristic.
Y usos de Limnologia
Subcuencas
suelos
Identificac. de Numero de
recursos cuerpos de
mineros y agua
energético
Asentamientos
Humanos Arqueología
Población Paisaje
Tenencia de la Tierra
Zonas
Recreacionales
Actividades Económicas
Obras de
Infraestructura
En general, todo proyecto, entre los estudios requeridos para su formulación, deberá
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contemplar un estudio ambiental, el cual se centra principalmente en dos temas:
- El análisis del impacto del proyecto sobre el medio ambiente (con el fin de
minimizar deterioros causados por el proyecto): pretende identificar, cuantificar,
valorar y gestionar el manejo de los diversos impactos, tanto en el corto como
en el largo plazo sobre el entorno, con el Plan de Manejo Ambiental respectivo.
- El análisis del efecto del entorno sobre el proyecto (para aportar a la adecuada
formulación del mismo). Se trata de responder a la pregunta: de qué manera
y en qué medida las características físico-bióticas del entorno pueden afectar el
diseño o el desarrollo del proyecto?
2.1.3.9.2 Obras Físicas: Se llama obra física a los edificios y otras obras civiles que
albergan o son complemento de las maquinas, equipos o instalaciones con que
se realiza el proceso. Implica definir: inventario de obras civiles, dimensiones,
requisitos de las obras, problemas específicos, costos, etc.
2.1.3.9.4 Análisis Legal: Incluye la normatividad jurídica que enmarca el proyecto y debe
observarse durante su ejecución y operación. Por ejemplo, se debe tener en
cuenta los diversos tipos de contratos que existen hoy en Colombia: concesión,
obra, consultoría, prestación de servicios, etc. Por otro lado, Las disposiciones
legales a cumplir serán: constitución y prueba de la sociedad, planeación local
y regional, relaciones laborales, aspectos sanitarios, control ambiental, permisos
legales, contratos de compraventa de maquinaria y demás requisitos.
DATOS ACTIVIDADES
NIVEL OPERATIVO: Contempla el registro de la información del día a día (individual de cada
servicio), con datos básicos como: tipo de vehículo lavado, hora de entrada, hora de salida,
nombre del lavador, tipo de lavado y su valor, etc.
Esta información servirá en forma directa para alimentar los flujos de caja.
Se tiene la siguiente estimación de costos, y se pide realizar el análisis de ellos, en términos totales y unitarios,
sobre la base de tres escenarios de producción:
La razón principal por la que las técnicas de evaluación empiezan a tomar auge mundial en
años recientes, es que los líderes de los diferentes países (bajo un enfoque de evaluación
social, económica y financiera), o los encargados de los proyectos privados (generalmente
sólo enfoque financiero) se enfrentan diariamente a la decisión de cómo asignar los escasos
recursos disponibles, en un ambiente de necesidades crecientes los primeros, o de múltiples
alternativas inciertas los segundos.
Para entrar en el tema financiero, debemos empezar enunciando las distintas tasas
que dan herramientas para el manejo del tema. Tenemos las siguientes:
Hay que precisar que sólo es determinada por las condiciones propias de
dicha persona, sus oportunidades y nivel de información básico y normal
de inversión. Casi siempre es una tasa representativa del mercado, y no
sólo está incluida entre las que son objeto de evaluación. Se puede decir
que es el costo de la mejor alternativa que se desecha.
Rf: tasa libre de riesgo. Se puede obtener de tes con duración similar a
la del proyecto, por ejemplo de la curva de rentabilidad de la página del
grupo Aval.
- www.bvc.com.co
- Mercado local
- Descripción general
- Indices bursátiles
- Información detallada
- COLCAP
- Descargar historia desde ____ hasta _____ Descargar
- Copiar el informe de Excel en una hoja nueva
- Eliminar todas las columnas excepto Fecha y Valor Hoy
- Obtener diferencia porcentual diaria: (vr. Hoy – vr. Ayer)/vr. Ayer
- Obtener el promedio de los valores anteriores
- Calcular la tasa efectiva anual: E(Rm) = ((1+prom)250)-1. Son 250
días bursátiles por año.
- Con los datos completos (Rf, β y E(Rm)), calcular Rp
ie = (1 + in/n)n - 1
Donde: ie = tasa efectiva del período 52
in = tasa nominal del período
n = número de capitalizaciones en el período
Ejemplo: a qué tasa efectiva anual corresponde una tasa nominal anual
del 24% capitalizable mensual vencida (n.a.m.v) ?
Estas cantidades se pueden ubicar en el futuro, lo cual implica que las decisiones
tienen un determinado nivel de incertidumbre (riesgo), el cual normalmente aumenta
con la rentabilidad. Cuando no se analiza con suficiencia este fenómeno puede
distorsionarse la evaluación, o aún fracasar por completo.
Los criterios adecuados para decidir entre alternativas de inversión requieren que
previamente se determine una tasa de descuento con la cual calcular o comparar las
diversas medidas de efectividad. Como ya se explicó en el numeral anterior, para
recursos propios existe la Tasa de Interés de Oportunidad, pero si el dinero es ajeno
existirá el WACC.
Nota: Acá se deberán tener claros los conceptos expresados en las fórmulas de
equivalencia financiera, incluyendo Valores Presente, Futuro, Anualidades, Tasa y
Número de Períodos, y la diferencia entre tasa Nominal y Efectiva. También se
examinarán los ejercicios en pág. 64 a 80 del libro “Evaluación Financiera de
Proyectos de Inversión” de Arturo Infante Villareal.
Como la función del decisor es analizar flujos de dinero diferentes en el tiempo y los
montos, es necesario tomarlos equivalentes, considerando el valor del dinero en el
tiempo. Estos métodos comprenden el cálculo del Valor Presente Neto (VPN), la
Tasa Interna de Retorno (TIR), la relación Beneficio – Costo y el EVA como
principales indicadores.
Sin embargo, desde el punto de vista práctico, es el remanente neto que obtiene
el inversionista, en pesos de hoy (período cero), después de descontar los
ingresos a la tasa de descuento (tasa de oportunidad o costo del dinero), y
restarle la inversión inicial.
Es obvio que la alternativa que más alto arroje su VPN, más prometedora
financieramente será, y también en el mismo caso, a mayor tasa, menor VPN
(pues, con flujos fijos, mayores serán los intereses que devolverá el proyecto,
respecto a la peor alternativa, y menor el remanente). Es un indicador aditivo
55
para varios proyectos.
$115.000
0 1
$100.000
$236.000
0 1
$200.000
56
Siguiendo la misma fórmula: VPN (0.18) = -200.000 + 236.000/(1.18)1
Ejemplo 3: Este señor no se cansa de intentar, y ahora lucha por comprar una
adoquinadora en $450.000 la cual, al final del primer año le reporta una
utilidad de $950.000. Calcule el VPN de Luis, si su tasa de interés de
oportunidad es la mencionada antes.
$950.000
0 1
$450.000
VPN (0.18) = $ 355.085. O sea que por fin Luis encontró una alternativa viable
para invertir su dinero, desde el punto de vista financiero. Queda por ver de
nuevo el nivel de riesgo de dicha inversión.
$1.098.075+
$998.250 800.000 =
$907.500 $1.898.075
$825.000
$750.000
0 1 2 3 4 5
$5.700.000
57
Si usamos el índice VPN debemos llevar todos los flujos al momento cero. El
desembolso de $5.700.000 ya está en el momento cero.
Todas las demás cifras se llevan al momento cero con la relación de Valor
Presente conocido el Valor Futuro de cada período, para una tasa de interés (la
de descuento, que en este caso es del 15% = 0.15) y un número de períodos,
que va de uno a cinco. Al tener todas las cantidades en el momento cero, el
VPN se establece sumando los ingresos y restando los egresos.
Para hacer el análisis en pesos, basta con traer al año 0 o de referencia cada flujo
futuro con la función VP dado VF, if% y n. Para encontrar la if-k correspondiente a
la if-c, se aplica la ecuación de Fisher. Al final, el VPN de ambas debe ser igual, pero
la TIR no lo será. Dado que las afecta directamente la inflación, se podrá verificar
su equivalencia hallando una TIR a partir de la otra, usando Fisher.
70 58.33=70/1.2
Los beneficios se definen como el valor presente de los flujos netos de caja,
cuando estos son positivos. Los costos a su vez se definen como el valor
presente de los flujos negativos.
Este método sólo se usa para justificar las alternativas. No las ordena ni calcula
su rentabilidad.
AÑO 0 1 2 3 4
FLUJO -2.000 1.200 -1.800 2.900 1.700
60
a) Los beneficios al 10% son:
Alirio compra un avión y una casa flotante para llevar visitantes al río Apaporis.
Invierte US$500.000 y espera recibir ingresos así: 15 personas durante 90 días
aprovechables por año a US$150 el día = US$202.500 por temporada anual. Los
gastos de operación son de US$83.240 anuales. Se establece una duración del
negocio de 10 años, sin valor de salvamento de la inversión. La tasa de interés
de oportunidad de Alirio es del 10% e.a.
2 8 17 2.13
3 35 40 1.14
4 18 15 0.83
5 36 10 0.28
3 35 55 2 8 82
1 51 4 3 43 47
2 4 61 29
4
5
Suma 67 72
VPN
Este método supone que los proyectos pueden repetirse en forma indefinida y
que además, se repiten los mismos beneficios y costos a lo largo de la alternativa
que se estudia; esto también implica que las repeticiones futuras de las
alternativas producen la misma rentabilidad. Sin embargo, nada garantiza que
esto ocurra.
Por ejemplo, para un proyecto a 10 años, con un VPN de $160.000 y una tasa
de oportunidad de 8%, obtenemos un BAE de $23.845
66
2.2.2.10 Valor Económico Agregado (EVA)
Como tal, el EVA es una medida absoluta ya que multiplica por el Capital
empleado, la diferencia entre la Rentabilidad y el Coste del Capital. El Capital
empleado se define como la suma de todos aquellos recursos invertidos o
aportados a la compañía para el desarrollo de su actividad; en general, la suma
de fondos propios y recursos ajenos, excluyendo de éstos, aquellos que no
representan un coste explícito o implícito, como por ejemplo la financiación de
proveedores.
Ejemplo: analizar el siguiente caso, para una tasa de interés de oportunidad del
10%:
Un buen ejemplo es la fórmula del VPN (incluyendo las que aparecen en hojas
de cálculo o electrónicas), la cual parte de supuestos que en general no se
cumplen:
71
1. Que la tasa de descuento es constante y única a lo largo de la vida del
proyecto
2. Que la tasa de reinversión es la misma tasa de descuento
3. Que los flujos de caja intermedios (entre los períodos 1 y n-1) se reinvierten
a la tasa de descuento ya mencionada
4. Que en presencia de alternativas mutuamente excluyentes, los fondos que
sobran cada vez que se analiza una alternativa, se invierten a la tasa de
descuento. Igual fenómeno ocurre con la TIR.
Ingresos Gravables
(Menos) Costos Directos
(Menos) Gastos de Administración
(Menos) Gastos de Ventas
(Menos) Gastos no Desembolsables
- Cacao $ 120
- Leche $ 100
- Azúcar $ 15
DETALLE AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7 AÑO 8 AÑO 9 AÑO 10
Unidades vendidas 10.000 10.000 10.000 18.000 19.800 21.780 23.958 28.750 34.500 41.399
Precio unitario $850 $850 $850 $901 $955 $1.012 $1.073 $1.137 $1.206 $1.278
Costo Unitario $235 $235 $235 $249 $264 $280 $297 $314 $333 $353
VENTAS $8.500.000 $8.500.000 $8.500.000 $16.218.000 $18.910.188 $22.049.279 $25.709.460 $32.702.433 $41.597.494 $52.912.013
(Costos Directos) -$2.350.000 -$2.350.000 -$2.350.000 -$4.483.800 -$5.228.111 -$6.095.977 -$7.107.909 -$9.041.261 -$11.500.484 -$14.628.615
(Gtos Administrat) -$5.320.000 -$5.453.000 -$5.589.325 -$5.729.058 -$5.872.285 -$6.019.092 -$6.169.569 -$6.323.808 -$6.481.903 -$6.643.951
(Gtos Ventas) -$1.800.000 -$1.845.000 -$1.891.125 -$1.938.403 -$1.986.863 -$2.036.535 -$2.087.448 -$2.139.634 -$2.193.125 -$2.247.953
(Gtos no desemb - deprec) -$710.000 -$710.000 -$710.000 -$710.000 -$710.000 -$710.000 -$710.000 -$710.000 -$710.000 -$710.000
Gtos no desemb- vr desecho -$1.700.000
Utilidad antes impuestos -$1.680.000 -$1.858.000 -$2.040.450 $3.356.739 $5.112.929 $7.187.676 $9.634.533 $14.487.729 $20.711.982 $26.981.493
(Impuesto 34%) -$1.141.291 -$1.738.396 -$2.443.810 -$3.275.741 -$4.925.828 -$7.042.074 -$9.173.708
Utilidad después impuestos -$1.680.000 -$1.858.000 -$2.040.450 $2.215.448 $3.374.533 $4.743.866 $6.358.792 $9.561.901 $13.669.908 $17.807.785
Gtos no desemb - deprec $710.000 $710.000 $710.000 $710.000 $710.000 $710.000 $710.000 $710.000 $710.000 $710.000
Gtos no desemb - vr libros $19.700.000
(Inversion activos fijos) -$26.800.000
(Capital de trabajo) -$587.500 $0 $0 -$533.450 -$186.078 -$216.967 -$252.983 -$483.338 -$614.806 -$782.033
Recuperacion capital trabajo $3.657.154
FLUJO DE CAJA PROPIO -$27.387.500 -$970.000 -$1.148.000 -$1.863.900 $2.739.370 $3.867.567 $5.200.883 $6.585.454 $9.657.096 $13.597.875 $41.874.939
Linea control capital trabajo -$587.500 -$587.500 -$587.500 -$1.120.950 -$1.307.028 -$1.523.994 -$1.776.977 -$2.260.315 -$2.875.121 -$3.657.154
Como apoyo para construir el flujo anterior, se incluyeron tres construcciones (en rojo): la primera fue calcular
las variaciones individuales de ventas y costos directos ANTES de comenzar el flujo. La segunda fue construir al
lado derecho el Cuadro de Control de Activos, presente a continuación, y la tercera fue hacer el cálculo de
variaciones en el capital de trabajo AL FINAL del flujo, pero retroalimentando la celda al interior:
ACTIVO VR ADQUIS VIDA UTIL DEP ANUAL DEP ACUM VR LIBROS VR SALVAM VR DESECHO
Azúcar $ 18.6
Agua $ 12.4
Elementos químicos $ 35.8
Colorantes $ 25.5
Energía $ 18.0
Ingresos Gravables
(Menos) Costos Directos
(Menos) Gastos de Administración
(Menos) Gastos de Ventas
(Menos) Gastos no Desembolsables
(Menos) Intereses del Préstamo
(Menos) Impuestos
(Igual) Utilidad Después de Impuestos 77
(Menos) Inversión
(Más) Ingresos no Gravables
(Menos) Costos no Gravables
(Más) Préstamo
(Menos) Amortización de la Deuda
El estudio técnico definió una tecnología óptima para el proyecto, que requeriría las
siguientes inversiones para un volumen de 30.000 unidades:
- Terrenos: $20.000.000
- Obras físicas: $50.000.000
- Maquinaria: $30.000.000
Los costos de fabricación para un volumen de hasta 40.000 guitarras anuales son
de:
Calcule el flujo de caja y evalúelo bajo tasa de descuento del 6% efectivo anual
constante e inflación proyectada del 9% anual.
Ejemplo 4: La Compañía “Por Este Lado” está usando actualmente un solo horno
de combustión a gas, pero debido a los aumentos que se prevén en la producción,
se están considerando las siguientes alternativas:
ALTERNATIVA 2: Comprar un nuevo horno a gas similar al actual y operar con ambos
hornos
Se tienen los siguientes datos para ayudar a tomar la decisión: se supone que todos
los hornos poseen una vida útil contable de diez años y su valor de desecho es nulo
al término de este plazo. El horno antiguo tuvo un costo de $4,500 hace 4 años y
su valor actual en el mercado es de $2,400. El precio de un nuevo horno a gas es
de $5,000. Los costos de mantenimiento de un horno a gas que se usa normalmente
durante el año son de $1,400 anuales, más $700 por ajuste unidad emergencia.
79
SOLUCION CALISTENIA
DETALLE AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7 AÑO 8 AÑO 9 AÑO 10
Nro. Unidades a vender 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000 42.000 42.000 42.000 42.000 42.000
Precio unitario $ 1.200 $ 1.200 $ 1.400 $ 1.400 $ 1.526 $ 1.663 $ 1.813 $ 1.976 $ 2.154 $ 2.348
Costo unitario $ 430 $ 430 $ 430 $ 430 $ 430 $ 410 $ 410 $ 410 $ 410 $ 410
VENTAS $ 36.000.000 $ 36.000.000 $ 42.000.000 $ 42.000.000 $ 45.780.000 $ 69.860.280 $ 76.147.705 $ 83.000.999 $ 90.471.089 $ 98.613.487
(CD) -$ 12.900.000 -$ 12.900.000 -$ 12.900.000 -$ 12.900.000 -$ 12.900.000 -$ 17.220.000 -$ 17.220.000 -$ 17.220.000 -$ 17.220.000 -$ 17.220.000
(Costos Fijos Fabricación) -$ 5.000.000 -$ 5.000.000 -$ 5.000.000 -$ 5.000.000 -$ 5.000.000 -$ 6.500.000 -$ 6.500.000 -$ 6.500.000 -$ 6.500.000 -$ 6.500.000
(Gastos Admon) -$ 1.200.000 -$ 1.200.000 -$ 1.200.000 -$ 1.200.000 -$ 1.200.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000
(Gastos Ventas Fijos) -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000 -$ 1.500.000
(Gastos Ventas Variables) -$ 1.080.000 -$ 1.080.000 -$ 1.260.000 -$ 1.260.000 -$ 1.373.400 -$ 2.095.808 -$ 2.284.431 -$ 2.490.030 -$ 2.714.133 -$ 2.958.405
(GND - Depreciacion) -$ 2.700.000 -$ 2.700.000 -$ 2.700.000 -$ 2.700.000 -$ 2.700.000 -$ 7.700.000 -$ 7.700.000 -$ 7.700.000 -$ 7.700.000 -$ 7.700.000
GND - Vr. Desecho -$ 15.000.000
(GND - Amortizacion) -$ 4.400.000 -$ 4.400.000 -$ 4.400.000 -$ 4.400.000 -$ 4.400.000
(Interes del préstamo) -$ 5.992.320 -$ 5.428.953 -$ 4.820.518 -$ 4.163.407 -$ 3.453.727 -$ 2.687.273 -$ 1.859.503 -$ 965.511
UAI $ 1.227.680 $ 1.791.047 $ 8.219.482 $ 8.876.593 $ 13.252.873 $ 30.657.198 $ 37.583.771 $ 45.125.457 $ 53.336.956 $ 46.235.082
(Impuesto 34%) -$ 405.134 -$ 591.045 -$ 2.712.429 -$ 2.929.276 -$ 4.373.448 -$ 10.116.875 -$ 12.402.644 -$ 14.891.401 -$ 17.601.195 -$ 15.257.577
UDI $ 822.546 $ 1.200.001 $ 5.507.053 $ 5.947.317 $ 8.879.425 $ 20.540.323 $ 25.181.127 $ 30.234.057 $ 35.735.760 $ 30.977.505
GND - Depreciacion $ 2.700.000 $ 2.700.000 $ 2.700.000 $ 2.700.000 $ 2.700.000 $ 7.700.000 $ 7.700.000 $ 7.700.000 $ 7.700.000 $ 7.700.000
GND - Amortizacion $ 4.400.000 $ 4.400.000 $ 4.400.000 $ 4.400.000 $ 4.400.000
GND - Vr. En Libros $ 118.000.000
(Inversion año 0 y sgtes) -$ 100.000.000 -$ 70.000.000
(P. en Marcha - Estudios) -$ 14.000.000
(KT) y Recup. KT -$ 10.840.000 $0 -$ 90.000 $0 -$ 56.700 -$ 3.421.204 -$ 94.311 -$ 102.799 -$ 112.051 -$ 122.136 $ 14.839.202
Préstamo $ 74.904.000
(Amortización de la deuda) -$ 7.042.082 -$ 7.605.448 -$ 8.213.884 -$ 8.870.995 -$ 9.580.674 -$ 10.347.128 -$ 11.174.899 -$ 12.068.890
FLUJO DE CAJA CORRIENTE -$ 49.936.000 $ 880.464 $ 604.553 $ 4.393.169 $ 4.119.623 -$ 67.022.454 $ 17.798.883 $ 21.603.429 $ 25.753.115 $ 43.313.624 $ 171.516.707
FLUJO DE CAJA KONSTANTE -$ 49.936.000 $ 807.765 $ 508.840 $ 3.392.333 $ 2.918.445 -$ 43.559.996 $ 10.612.892 $ 11.817.815 $ 12.924.620 $ 19.942.796 $ 72.450.511
KT -$ 10.840.000 -$ 10.840.000 -$ 10.930.000 -$ 10.930.000 -$ 10.986.700 -$ 14.407.904 -$ 14.502.216 -$ 14.605.015 -$ 14.717.066 -$ 14.839.202
VPNk(6%) = -$401.349 TIRk = 5,92% NO VIABLE VPNc(15,54%) -$401.349 TIRc = 15,45% NO VIABLE
idesc-k = 6,00% idesc-c = 15,54%
80
Cuadro de Control de Activos Fijos
Activo Vr. Adquisic VUC Dep Anual Dep Acum Vr. Salvam Vr. Libros Vr. Desecho
Cuadro de Control del Crédito Saldo Inicial: $ 74.904.000 Hay dos elementos nuevos en la solución
de Calistenia: se incluyeron Gastos de
Año Cuota Interés Abono K Nuevo Saldo Puesta en Marcha, que se amortizan
igual a como los activos fijos se deprecian.
1 $ 13.034.402 $ 5.992.320 $ 7.042.082 $ 67.861.918 Y, al existir financiación, se debe incluir
2 $ 13.034.402 $ 5.428.953 $ 7.605.448 $ 60.256.470 en el flujo información de: monto de
3 $ 13.034.402 $ 4.820.518 $ 8.213.884 $ 52.042.586 préstamo (suma de activos fijos iniciales,
4 $ 13.034.402 $ 4.163.407 $ 8.870.995 $ 43.171.591 puesta en marcha y capital de trabajo
5 $ 13.034.402 $ 3.453.727 $ 9.580.674 $ 33.590.917 inicial), intereses y abono a capital,
6 $ 13.034.402 $ 2.687.273 $ 10.347.128 $ 23.243.789 elaborados en cuadro auxiliar llamado
7 $ 13.034.402 $ 1.859.503 $ 11.174.899 $ 12.068.890 Cuadro Control del Crédito
8 $ 13.034.402 $ 965.511 $ 12.068.890 $0
Viene “Por Este Lado”……
81
Si el impuesto sobre la utilidad es del 34%, y el costo de los recursos es del 16%,
se estima que el uso de las máquinas durante los siguientes 10 años será de 700
unidades por año. No se asumen incrementos en ninguno de los años, y se pide
depreciar sin considerar el valor de salvamento. Calcule los flujos de caja relevantes
e indique la alternativa elegida.
ALTERNATIVA 1: como el horno a gas antiguo fue adquirido hace 4 años, quedan
aún seis años por depreciar:
DETALLE AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7 AÑO 8 AÑO 9 AÑO 10
(Costos de Operación) -$13.580 -$13.580 -$13.580 -$13.580 -$13.580 -$13.580 -$13.580 -$13.580 -$13.580 -$13.580
(Costos de Mantenimiento) -$2.800 -$2.800 -$2.800 -$2.800 -$2.800 -$2.800 -$2.800 -$2.800 -$2.800 -$2.800
(Depreciación) -$950 -$950 -$950 -$950 -$950 -$950 -$500 -$500 -$500 -$500
Utilidad Antes de Impuestos -$17.330 -$17.330 -$17.330 -$17.330 -$17.330 -$17.330 -$16.880 -$16.880 -$16.880 -$16.880
Ahorro en Impuestos $5.892 $5.892 $5.892 $5.892 $5.892 $5.892 $5.739 $5.739 $5.739 $5.739
Utilidad Despues de Impuestos -$11.438 -$11.438 -$11.438 -$11.438 -$11.438 -$11.438 -$11.141 -$11.141 -$11.141 -$11.141
Depreciación $950 $950 $950 $950 $950 $950 $500 $500 $500 $500
(Inversión en Activos Fijos) -$5.000
FLUJO DE CAJA -$5.000 -$10.488 -$10.488 -$10.488 -$10.488 -$10.488 -$10.488 -$10.641 -$10.641 -$10.641 -$10.641
DETALLE AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6 AÑO 7 AÑO 8 AÑO 9 AÑO 10
(Costos de Operación) -$11.200 -$11.200 -$11.200 -$11.200 -$11.200 -$11.200 -$11.200 -$11.200 -$11.200 -$11.200
(Costos de Mantenimiento) -$2.700 -$2.700 -$2.700 -$2.700 -$2.700 -$2.700 -$2.700 -$2.700 -$2.700 -$2.700
(Costo Mantenim. Horno a gas) -$700 -$700 -$700 -$700 -$700 -$700 -$700 -$700 -$700 -$700
(Depreciación) -$2.450 -$2.450 -$2.450 -$2.450 -$2.450 -$2.450 -$2.000 -$2.000 -$2.000 -$2.000
Utilidad Antes de Impuestos -$17.050 -$17.050 -$17.050 -$17.050 -$17.050 -$17.050 -$16.600 -$16.600 -$16.600 -$16.600
Ahorro en Impuestos $5.797 $5.797 $5.797 $5.797 $5.797 $5.797 $5.644 $5.644 $5.644 $5.644
Utilidad Despues de Impuestos -$11.253 -$11.253 -$11.253 -$11.253 -$11.253 -$11.253 -$10.956 -$10.956 -$10.956 -$10.956
Depreciación $2.450 $2.450 $2.450 $2.450 $2.450 $2.450 $2.000 $2.000 $2.000 $2.000
(Inversión en Activos Fijos) -$20.000
FLUJO DE CAJA -$20.000 -$8.803 -$8.803 -$8.803 -$8.803 -$8.803 -$8.803 -$8.956 -$8.956 -$8.956 -$8.956
Como conclusión, se determina que lo mejor es complementar el horno a gas actual con uno nuevo, puesto que su valor
actual de costos alcanza $55,866, es decir, un 10,9% que reemplazar el proceso completo por un horno eléctrico con doble
capacidad, que llega a $62,723. Se percibe entonces un ahorro en costos equivalente a $6,857
2.2.1.16. Construcción Detallada Flujo Incremental o Ampliación 84
Es normal que las personas sientan aversión al riesgo, o sea que se dirijan hacia una
alternativa de inversión segura. Sólo modificarían su posición hacia mayor riesgo
cuando existan expectativas de mayor rentabilidad relativa.
Las herramientas para medir el riesgo son las distribuciones estadísticas. La mejor
medida de ellas es la desviación estándar (δ) que cuando crece, aumenta el riesgo
de la inversión.
Una variable aleatoria es aquella que puede tomar diferentes valores reales como
resultado de un experimento aleatorio. Cada valor tiene una probabilidad menor o
igual que 1. Es posible describir una variable aleatoria al examinar el proceso que
genera sus valores, llamado distribución de probabilidad. Ella enumera todos los
resultados posibles y la probabilidad de que ocurra cada uno.
- Ingresos (Ventas)
- Costos (variables y fijos)
- Valor Presente Neto
- Tasa Interna de Retorno
- Tasas de Descuento
Recordar lo siguiente:
Luego se calcula el área bajo la curva Normal para cada uno, con la función
DISTR.NORM.ESTAND.N, con cada Z y VERDADERO en el campo Acumulado:
P(Z<-3,33) = 0,00043423
P(Z<3,33) = 0,99956577
Habiendo calculado el acumulado para ambos, sólo se deben restar para encontrar
el resultado:
Año 0 1 2 3 4 5
Monto (mill$) -296 69,27 70,75 72,19 78,19 181,35
Tasa oportunidad = 14%; valor medio VPN = 8,61 mill; δ de VPN = 6,82 mills.
Se pide:
Sln:
1. Entornos relevantes, ciclo de vida útil con fechas, matriz DOFA aplicada a
los principales competidores hoy
NOTA: Para la segunda entrega se incluirá el trabajo completo, pero sólo se calificará la
segunda parte.
92
INDICACIONES ESTUDIO TECNICO (ENTREGA 2) – 12,5% (VIRTUAL)
BIBLIOGRAFIA DE LA MATERIA
FORMULACION DE PROYECTOS
www.banrepublica.gov.co
www.dnp.gov.co
www.eafit.edu.co/proyectos