Universidad de las Fuerzas

Armadas ESPE
Departamento de Ciencias Económicas, Administrativas y de
Comercio

Asignatura: Administración Financiera I

Docente: Dr. Danny Zambrano Vera

Periodo académico: Marzo 2019 – Julio 2019

2.3 Análisis financiero interno de la empresa
Un diagnóstico sobre la situación económica financiera de una empresa, el cual es
responsabilidad de todo gerente, director o administrador financiero.
La gerencia o dirección financiera busca diagnosticar las fortalezas y debilidades
con una visión integral, relacionando efectos y causas, proponiendo correctivos y
estableciendo metas.
1) Análisis Vertical
(o de estructura %)

2) Análisis Horizontal
(o de tendencia y
crecimiento)

3) Razones e Índices
Financiera
 2.3.1 Análisis vertical
• También llamado “Análisis de la estructura porcentual” o “Análisis estático”, el
cual mide la participación relativa de las cuentas de activo, pasivo y patrimonio
(balance general) frente a una cuenta generadora; lo propio también para las
cuentas de resultado (balance de pérdidas y ganancias).
• Permite verificar aspectos de la salud económica y financiera de la empresa, así
como su condición y desempeño en todas las áreas del negocio frente a la toma
de decisiones.
Empresa XYZ Empresa XYZ
(expresado en miles de dólares)
(expresado en miles de dólares)
ACTIVO 2014 2015 2016 PASIVO 2014 2015 2016
2014 2015 2016
Caja - Bancos 2.507 11.310 19.648 CxP 35.661 37.460 62.725
CxC 70.360 85.147 118.415 DxP 20.501 14.680 17.298 Ventas 323.780 375.088 479.077
Inventarios 77.380 91.378 118.563 Otros Pasivos CP 11.054 8.132 15.741 Costo de Ventas 148.127 184.507 223.690
Otros Activos Corrientes 6.316 6.082 5.891 TOTAL PASIVO CORRIENTE 67.216 60.272 95.764 Utilidad Bruta 175.653 190.581 255.387
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 156.563 193.917 262.517 TOTAL PASIVO LP 888 1276 4005
Gastos Adm. y Ventas 131.809 140.913 180.610
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 83.882 100.551 120.952 TOTAL PASIVO 68.104 61.548 99.769
TOTAL ACTIVO 240.445 294.468 383.469 PATRIMONIO
Depreciaciones 7.700 9.595 11.257
Capital Social 12.650 20.750 24.150 Intereses Pagados 1.711 1.356 1.704
Reservas 37.950 70.350 87.730 Utilidad antes Impuestos 34.433 38.717 61.816
Utilidades Retenidas 121.741 141.820 171.820
TOTAL PATRIMONIO 172.341 232.920 283.700
Impuestos 12.740 14.712 23.490
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 240.445 294.468 383.469 Utilidad del Ejercicio 21.693 24.005 38.326
2.3.1 Análisis vertical (Estado de Situación Financiera)

Empresa XYZ
(expresado en miles de dólares)
ACTIVO 2014 % 2015 % 2016 % PASIVO 2014 % 2015 % 2016 %
Caja - Bancos 2.507 11.310 19.648 CxP 35.661 37.460 62.725
CxC 70.360 85.147 118.415 DxP 20.501 14.680 17.298
Inventarios 77.380 91.378 118.563 Otros Pasivos CP 11.054 8.132 15.741
Otros Activos Corrientes 6.316 6.082 5.891 TOTAL PASIVO CORRIENTE 67.216 60.272 95.764
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 156.563 193.917 262.517 TOTAL PASIVO LP 888 1276 4005
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 83.882 100.551 120.952 TOTAL PASIVO 68.104 61.548 99.769
TOTAL ACTIVO 240.445 294.468 383.469 PATRIMONIO
Capital Social 12.650 20.750 24.150
Reservas 37.950 70.350 87.730
Utilidades Retenidas 121.741 141.820 171.820
TOTAL PATRIMONIO 172.341 232.920 283.700
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 240.445 294.468 383.469
2.3.1 Análisis vertical (Estado de resultados integrales)

Empresa XYZ
(expresado en miles de dólares)
2014 % 2015 % 2016 %
Ventas 323.780 375.088 479.077
Costo de Ventas 148.127 184.507 223.690
Utilidad Bruta 175.653 190.581 255.387
Gastos Adm. y Ventas 131.809 140.913 180.610
Depreciaciones 7.700 9.595 11.257
Intereses Pagados 1.711 1.356 1.704
Utilidad antes Impuestos 34.433 38.717 61.816
Impuestos 12.740 14.712 23.490
Utilidad del Ejercicio 21.693 24.005 38.326
2.3.2 Análisis horizontal
• Llamado también “Análisis de tendencias y tasas de crecimiento”, el cual
compara índices y tasas de crecimiento o decrecimiento de una misma cuenta a
lo largo del tiempo. Requiere disponer valores por varios períodos consecutivos.
• Generalmente, el año base corresponde al primer periodo que consta en la línea
temporal.
• La tasa de crecimiento en las ventas se compara con el crecimiento en las
cuentas de costos y gastos, de esta forma verificamos si mejora o no el control
de costos; al igual comparamos con el desempeño y eficiencia que han
presentado los activos, verificando si estos últimos contribuyeron a la generación
de ventas, así también la evaluación frente a su nivel de financiamiento.

TCA: Tasa de crecimiento anual

𝑻𝑪𝑨 =
𝒏−𝟏 𝑽𝒇
− 𝟏 x 100 Vf: Valor final
𝑽𝒐 Vo: Valor inicial
n: Número de periodos o años
 2.3.2 Análisis horizontal
Empresa XYZ
(expresado en miles de dólares)
ACTIVO 2014 2015 2016 PASIVO 2014 2015 2016
Caja - Bancos 2.507 11.310 19.648 CxP 35.661 37.460 62.725
CxC 70.360 85.147 118.415 DxP 20.501 14.680 17.298
Inventarios 77.380 91.378 118.563 Otros Pasivos CP 11.054 8.132 15.741
Otros Activos Corrientes 6.316 6.082 5.891 TOTAL PASIVO CORRIENTE 67.216 60.272 95.764
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 156.563 193.917 262.517 TOTAL PASIVO LP 888 1276 4005
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 83.882 100.551 120.952 TOTAL PASIVO 68.104 61.548 99.769
TOTAL ACTIVO 240.445 294.468 383.469 PATRIMONIO
Capital Social 12.650 20.750 24.150
Reservas 37.950 70.350 87.730
Utilidades Retenidas 121.741 141.820 171.820
TOTAL PATRIMONIO 172.341 232.920 283.700
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 240.445 294.468 383.469
2014 2015 2016
Ventas 323.780 375.088 479.077
Costo de Ventas 148.127 184.507 223.690
Utilidad Bruta 175.653 190.581 255.387
Gastos Adm. y Ventas 131.809 140.913 180.610
Depreciaciones 7.700 9.595 11.257
Intereses Pagados 1.711 1.356 1.704
Utilidad antes Impuestos 34.433 38.717 61.816
Impuestos 12.740 14.712 23.490
Utilidad del Ejercicio 21.693 24.005 38.326
2.3.2 Análisis horizontal (Estado de situación financiera)

Empresa XYZ
(expresado en miles de dólares)
ACTIVO 2014 % 2015 % 2016 PASIVO 2014 % 2015 % 2016
Caja - Bancos 2.507 11.310 19.648 CxP 35.661 37.460 62.725
CxC 70.360 85.147 118.415 DxP 20.501 14.680 17.298
Inventarios 77.380 91.378 118.563 Otros Pasivos CP 11.054 8.132 15.741
Otros Activos Corrientes 6.316 6.082 5.891 TOTAL PASIVO CORRIENTE 67.216 60.272 95.764
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 156.563 193.917 262.517 TOTAL PASIVO LP 888 1276 4005
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 83.882 100.551 120.952 TOTAL PASIVO 68.104 61.548 99.769
TOTAL ACTIVO 240.445 294.468 383.469 PATRIMONIO
Capital Social 12.650 20.750 24.150
Reservas 37.950 70.350 87.730
Utilidades Retenidas 121.741 141.820 171.820
TOTAL PATRIMONIO 172.341 232.920 283.700
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 240.445 294.468 383.469
2.3.2 Análisis horizontal (Estado de resultados integrales)

Empresa XYZ
(expresado en miles de dólares)
2014 % 2015 % 2016
Ventas 323.780 375.088 479.077
Costo de Ventas 148.127 184.507 223.690
Utilidad Bruta 175.653 190.581 255.387
Gastos Adm. y Ventas 131.809 140.913 180.610
Depreciaciones 7.700 9.595 11.257
Intereses Pagados 1.711 1.356 1.704
Utilidad antes Impuestos 34.433 38.717 61.816
Impuestos 12.740 14.712 23.490
Utilidad del Ejercicio 21.693 24.005 38.326
Tarea_Grupal_Análisis
Vertical y
Horizontal.xlsx
2.3.3 Razones e índices financieros
• Relación o combinación entre dos o más cuentas de los balances general,
resultados y costo de ventas, que permitan la apreciación relativa de su tamaño
o la comparación entre cuentas (Cagigal, 2004).
• Así mismo, el análisis financiero permite diagnosticar la situación de una
empresa u organización mediante la aplicación de ciertos indicadores
financieros (Rosillo, 2002).
Los índices o ratios financieros se analizan mediante tres procedimientos:
• Comparación con los índices de la industria correspondiente a la empresa
analizada para determinar si el indicador es positivo, normal o negativo.
• Comparación de la tendencia de los índices de la empresa en el tiempo para
determinar si esta tendencia es permanente o variable.
• Comparación con las metas fijadas por la gerencia en la planificación de
actividades y resultados proyectados de las operaciones.
2.3.3 Razones e índices financieros
Los índices o razones financieras pueden agruparse en cuatro categorías, las cuales
están relacionadas con aquellos factores de interés de los usuarios o responsables
del diagnóstico financiero, estos son:

1) Liquidez (o capacidad de
pago a corto plazo)
2) Actividad u Operación
(Eficiencia o capacidad de gene_
ración de ventas a partir del buen
uso de los activos o del
patrimonio)

3) Apalancamiento o
4) Rentabilidad (o beneficio
Endeudamiento (estructura
obtenido fruto de las Ventas, los
financiera o niveles de deuda y
Activos y el Patrimonio).
de patrimonio)
 Grupo: Liquidez

a) Capital de trabajo b) Liquidez corriente

CT = AC - PC PL = AC / PC

c) Prueba del ácido d) Liquidez general

PA = (AC – Inv.) / PC LG = AC / PT
 Grupo: Actividad u Operación
a) Rotación del activo b) Rotación del activo fijo
Rot. Act. = Ventas / Activo Rot. Act. Fijo = Ventas / AF

c) Rotación de CxC d) Rotación de CxP

Rot. CxC = Ventas créd. / CxC Rot. CxP = Compras créd. / CxP

c´) Periodo de CxC d´) Periodo de CxP

Días CxC = 360 / Rot. CxC Días CxP = 360 / Rot. CxP
 Grupo: Actividad u Operación
e) Rotación de la MP f) Rotación de PP
Rot. MP = Costo MP utilizada / Rot. PP = Costo
Inv. Prom. MP manufactura / Inv. Prom. PP

e´) Periodo de MP f´) Periodo de PP

Días MP = 360 / Rot. MP Días PP = 360 / Rot. PP

g) Rotación de PT g´) Periodo de PT

Rot. PT = Costo de Ventas / Días PT = 360 / Rot. PT
Inv. Prom. PT
 Grupo: Apalancamiento o Endeudamiento
a) Pasivo a Activo b) Patrimonio a Activo
Total Pasivo / Total Activo Patrimonio / Total Activo

c) Activo a Pasivo d) Activo a Patrimonio (Apala.)

Total Activo / Total Pasivo Total Activo / Patrimonio

e) Razón de cargos de interés fijo f) Grado inmovilidad del Patri.

UA intereses e Imp. / Intereses Activo Fijo / Patrimonio
 Grupo: Rentabilidad
a) Margen de utilidad bruta b) Margen de utilidad neta
Utilidad Bruta / Ventas Utilidad Neta / Ventas

c) Rentabilidad sobre Activos d) Rentabilidad sobre Patrimonio

(Utilidad Neta/Activos)x100 (Utilidad Neta/Patrimonio)x100
 Análisis DU Pont

Rentabilidad sobre Activos Rentabilidad sobre Patrimonio

(Utilidad Neta/Activos)x100 (Utilidad Neta/Patrimonio)x100

Margen Neto x Rot. Activos Margen Neto x Rot. Activos x Apal.

Utilidad Neta X Ventas Utilidad Neta X Ventas X Activos
Ventas Activos Ventas Activos Patrim.
TAREA_GRUPAL_ANÁLISIS
FINANCIERO
INTEGRAL.doc
2.4 Valor Económico Agregado (EVA)
“Es una herramienta que permite calcular y evaluar la riqueza generada por la empresa,
teniendo en cuenta el nivel de riesgo con el que opera. Por tanto, se trata de un indicador
orientado a la integración puesto que considera los objetivos principales de la empresa”
(Amat O., 1999, pp. 12).

E V A
• El EVA (Economic • Es el importe • Se crea valor en
Value Added) que queda una una empresa
considera la vez que se han cuando la
productividad de deducido de los utilidad
todos los factores ingresos la generada
utilizados para totalidad de los supera el costo
desarrollar la gastos, incluido de oportunidad
actividad el costo de de los
empresarial oportunidad del accionistas.
capital y los
impuestos.
2.4 Valor Económico Agregado (EVA)
A diferencia de otros indicadores financiero, el EVA aporta con elementos para que
accionistas, inversores, entidades de crédito y otras personas de interés en la empresa
puedan tomar las mejores decisiones. Entre las principales acciones que persigue el
EVA, constan:
1. Poder calcularse para cualquier tipo de empresa y no sólo para aquellas que
cotizan en el mercado de valores.
2. Poder aplicarse tanto al conjunto de una empresa como a cualquiera de sus partes
(centros de responsabilidad, unidades de negocio, filiales).
3. Incorpora todos los costos y gastos que se producen en la empresa, entre ellos el
costo de la financiación aportada por los accionistas.
4. Incorpora el riesgo con el que opera la empresa.
5. Limitar o abandonar aquellas practicas que perjudican o menoscaban el valor de la
empresa tanto a corto como a largo plazo.
6. Convertirse en un indicador fiable cuando se comparan los datos de varias
empresas.
2.4 Valor Económico Agregado (EVA)

(=) UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS Y PARTICIPACIONES

(+) GASTOS FINANCIEROS.

(-) COSTO PONDERADO DE CAPITAL

(Costo del pasivo + Costo de Capital) * Inversión Activos

(=) VALOR ECONOMICO AGREGADO

2.4.1 Costo promedio ponderado de capital (CPPC)
Toda financiación, incluido el capital aportado por los accionistas, tiene un costo. El
costo medio de todas las fuentes de financiación recibe el nombre de costo medio
ponderado de capital, el cual esta compuesto por el costo del patrimonio, el costo de
la deuda, y solo en ciertos casos, el costo del capital preferente.
1) Para empresas que cotizan en mercado de valores
CPPC = (Cd x fp1) + (Ccc x fp2) + (Ccp x fp3)

Cd = Ta x (1-TMI) Ccc = Dc / Pc Ccp = Dp / (Pp – F)

Cd: Costo de la deuda (préstamos) Ccc: Costo del capital común Ccp: Costo del capital preferente
Ta: Tasa de interés activa Dc: Dividendo de la acción común Dp: Dividendo de la acción
preferente
TMI: Tasa marginal impositiva Pc: Precio de mercado de la
acción común Pp: Precio de mercado de la acción
preferente
F: Costo de colocación
2.4.1 Costo promedio ponderado de capital (CPPC)
2) Para empresas que no cotizan en mercado de valores 0

CPPC = (Cd x fp1) + (Ccc x fp2) + (Ccp x fp3)

CPPC = [Cd x (D/(D+P))] + [ Ccc x (P/(D+P))]

Cd = Ta x (1-TMI) Ccc = K TMAR

Cd: Costo de la deuda (préstamos) Ccc: Costo del capital común

Ta: Tasa de interés activa K: Rendimiento del accionista o TMAR
TMI: Tasa marginal impositiva
Ejercicio de aplicación 1
ACTIVOS VALOR PASIVO VALOR
CORRIENTE 17.000,00 CIRCULANTE 23.000,00
Bancos 2.000,00 Cuentas por pagar 5.000,00
Cuentas por cobrar 5.000,00 Préstamos bancarios 18.000,00
Inventarios 10.000,00 TOTAL PASIVO 23.000,00
NO CORRIENTE 20.000,00 PATRIMONIO 14.000,00
TOTAL ACTIVO 37.000,00 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 37.000,00

DATOS VALORES

UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS 10.000,00

TASA ACTIVA REFERENCIAL 15%

COSTO OPORTUNIDAD 16%

GASTOS _FINANCIEROS 2.700,00

Ejercicio de aplicación 2
ACTIVOS VALOR PASIVO VALOR

CIRCULANTE 20.000,00 CIRCULANTE 18.000,00

Bancos 5.000,00 Préstamos Bancarios 18.000,00

Cuentas por cobrar 5.000,00 Cuentas por pagar preferentes 7.000,00

Inventarios 10.000,00 TOTAL PASIVO 25.000,00

FIJOS 20.000,00 PATRIMONIO 15.000,00

TOTAL ACTIVO 40.000,00 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 40.000,00

DATOS VALORES
UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS US$ 15.000,00
GASTOS FINANCIEROS US$ 3.000,00
TASA ACTIVA REFERENCIAL 15%
DIVIDENDO ACCIÓN COMÚN US$ 4,00
DIVIDENDO ACCIÓN PREFERENTE US$ 48,00
PRECIO ACCIÓN COMÚN US$ 30,00
PRECIO ACCIÓN PREFERENTE US$ 820,00
COSTO DE COLOCACIÓN US$ 180,00
Potenciar la orientación de la empresa hacia el mercado y la innovación,
capaz de generar volúmenes incrementales de los productos que satisfagan
necesidades y expectativas de los clientes y el aumento de las ventas.

Reforzar los elementos de la mezcla de marketing (producto, precio,

publicidad, distribución) para aumentar las ventas.

Aumentar las ventas para reducir los costos fijos a partir del principio
“economías de escala”, ya que al vender más unidades se reduce el costo fijo
por unidad de producto.

Reconvertir costos fijos en costos variables para que la empresa sea más
flexible.

Reducir el costo de materiales a
través de la compra en común
con otras empresas y a través del
control de calidad por parte del
proveedor.
Rediseñar aquellas actividades
que aportan poco valor a los
clientes. Se trata de actividades
que cuestan más de lo que valen
para ellos. Por tanto, se tienen
que llevar a cabo, pero de
manera que cuesten menos.
Eliminar actividades que no
aporten valor a los clientes,
siendo aquellas por las cuales los
clientes no están dispuestos a
pagar, o aquellas que se pueden
eliminar sin que el cliente
perciba que la calidad del
producto se vea afectada.
Reducir los activos para
disminuir los gastos relacionados
con los mismos. Por ejemplo, si
se reducen las existencias puede
eliminarse una parte de la
bodega, con lo que se reducen
los costos de almacenaje.
Externalizar, o sea subcontratar aquellos procesos en
los que la empresa no sea competitiva.

Reducir el número de cuentas bancarias para

disminuir el tiempo dedicado a la contabilización y
conciliación de cuentas.

Rediseñar los procesos para que cuesten menos, sin

que la calidad sea comprometida.

Incrementar la productividad de los empleados a

través de los sistemas de incentivos.
1. Aumentar la rotación de los activos. Es decir, incrementar las ventas que se
consiguen en los mismos.

4. Reducir el plazo
3. Externalizar de existencias con
5. Reducir el plazo
procesos para técnicas tales
que va desde que
2. Alquilar activos poder eliminar los como la de justo a
se adquieren las
fijos en lugar de activos tiempo, reducir el
materias primas
comprarlos. correspondientes ciclo de
hasta que se cobra
(máquinas, por producción,
a los clientes.
ejemplo). producir mientras
se transporta, etc.
 6. Reducir los saldos de los
clientes mediante técnicas de
gestión del crédito, tales como:

Selección de Pago de
clientes, comisiones a los
Selección de los vendedores hasta
medios de cobro que el cliente
más adecuados haya pagado

Implementación Sistematizar la
de incentivos para gestión del
los vendedores en crédito a clientes,
función de las usar la venta de
ventas cobradas, cartera.
7. REDUCIR LOS SALDOS DE TESORERÍA MEDIANTE
TÉCNICAS DE GESTIÓN DE TESORERÍA (CASH
MANAGEMENT), POR EJEMPLO:

La reducción de las cuentas

bancarias o

La mejor negociación de
condiciones con las entidades de
crédito.