Finanzas Corporativas

FINANZAS CORPORATIVAS 1

Sesión No. 10

Administración financiera

OBJETIVO

• Aprender la definición de tipo de cambio cruzado.

• Aprender la definición de mercado de divisas.
• Comprender el arbitraje de divisas.
• Comprender la paridad de poder adquisitivo por el método relativo.
• Conocer algunos riesgos a los que se enfrentan las empresas
multinacionales.

Contextualización

Seguramente has escuchado en los noticieros que cada día se da la cotización

de peso dólar o bien que los mercados reaccionan cuando el gobierno de los
Estados Unidos sube o baja las tasas de interés.

En esta sesión aprenderás los conceptos clave que están detrás de una
cotización, como determinar un tipo de cambio cruzado. Aprenderás la definición
de arbitraje, así como identificar oportunidades de aplicar estrategias de arbitraje
por fluctuación de tipo de cambio y tasas de interés. Tal vez te preguntarás,
¿cómo es que la crisis financiera de otros países puede afectar la economía
del país en donde vives?

Las economías cada vez tienen relaciones más estrechas y las tecnologías de
información facilitan aún más estas relaciones, por lo que la manera de
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administrar empresas con presencia en diferentes países se vuelve cada vez

más compleja y retadora.

Introducción:

Poniendo un poco de atención a nuestro alrededor, el teléfono, la ropa que

usamos, el carro que conducimos, etc., son artículos que provienen de empresas
multinacionales. La administración de este tipo de empresas se enfrenta a
factores distintos a las que sólo operan en su país de origen, entre ellos los tipos
de cambio, las tasas de interés, métodos de contabilidad y diferentes tasas de

El analista financiero debe conocer a fondo las

implicaciones que conlleva manejar, por
ejemplo cuentas por cobrar en moneda
extranjera, o bien préstamos en una
denominación distinta a la moneda con la que
opera
impuestos.

Así diferentes instrumentos financieros que ayudan a las administraciones a

sobre llevar el riesgo implícito de operar en diferentes economías que
revisaremos brevemente en esta sesión.

Según Ross et al, una de las complicaciones más significativas es la relacionada

con el tipo de cambio.

Al finalizar la sesión mencionaremos algunos riesgos a los que sólo se enfrentan

las empresas multinacionales.
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Explicación
6.1 Administración financiera
internacional
El mercado de divisas es el más grande del mundo.
En él es posible intercambiar una moneda de un
país por otra.
Mercado de divisas y Es también llamado “over the counter”, pues no
tipos de cambios
existe un lugar físico en el cual los interesados
puedan reunirse.

La comercialización se lleva a cabo de manera electrónica por medio de bancos

Importadores que
pagan productos
en moneda
extranjera
Exportadores que
reciben divisas y
necesitan
convertirlas en
moneda nacional

Compradores y
vendedores de
bonos extranjeros

comerciales y de inversión, o también por medio de terminales computacionales.

 Algunos de los participantes en el mercado de divisas son:

Ross define al tipo de cambio como el precio de la moneda de un país

expresado en función de la moneda de otro país.
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En la práctica la mayoría de
las cotizaciones se dan en
*Tipo de Cambio Cruzado función al dólar americano.

Es el tipo de cambio implícito entre dos monedas

(por lo regular monedas no estadounidenses).

Cuando ambas se cotizan en una tercera moneda,

se puede conocer una cotización del dólar
americano. (Ross, et al 2009, p 827).

Sigamos con atención los siguientes ejemplos:

Ejemplo:
Suponga que tiene 1,000 dólares.
El tipo de cambio en términos de yenes por dólar es de 117.16
¿Cuántos yenes japoneses puede comprar?
1,000 dólares x 117.16 yenes por 1 dólar = 117,160 yenes

Ahora bien, suponga que un auto cuesta 100,000 euros

¿Cuántos dólares necesita para comprarlo?
Suponiendo una cotización de 1.1919 dólares por euro.
1,000 euros x 1.1919 dólares por 1 euro= 119,190 dólares
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*Tipo de Cambio Cruzado y arbitraje triangular

En el apartado de conceptos básicos se definió el “tipo de cambio

cruzado”, sigamos de cerca el siguiente ejemplo:

Ejemplo:

Primera cotización dada: 1 euro por 1 dólar = 1

Segunda cotización dada: 1 franco suizo por 1 dólar = 2
Tercera cotización dada: 1 euro por 1 franco suizo= .4

La última cotización es incompatible con los tipos de cambio dados previamente.

 Suponga que tiene 100 dólares americanos, si los convierte a francos
suizos:
$100 x 2= 200 Francos Suizos

 Si después convertimos esta cantidad en euros (dada la última cotización)

$ 200 x .4= 80 euros

 Sin embargo, utilizando la primera cotización desde el principio, los $100
dólares originales y la primera cotización disponible la conversión
quedaría así:
$100 x 1= $100 euros!!!!!

¿Qué es lo que pasa?

En este ejemplo hemos encontrado una oportunidad de arbitraje, existen dos
opciones para obtener euros, una con la cotización de 1 a 1 y a una cotización
de .8 por 1, todo depende de cómo se obtengan los Euros.

Para lograr un arbitraje, la norma a seguir es comprar en el mercado que cotiza

“barato” y vender en el mercado que cotiza “caro”.

 Suponga que usted sigue teniendo los 100 dólares originales ahora:
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1. Comprar 100 euros con la cotización de 1 a 1.

2. Con los 100 euros comprar francos suizos con la cotización de .4=

100 euros dividido entre .4 euros =

1 franco suizo

100 euros / franco suizo = 100 = 250 francos

suizos.

.4 euros .4

*Monedas iguales en el numerador y denominador se eliminan.

3. Con los 250 francos suizos, comprar dólares con la segunda cotización
dada:

250 francos suizos dividido entre 2 francos suizos =

1 dólar

250 francos suizos * dólar = $ 125 dólares

2 francos suizos

En conclusión, después de haber pasado nuestra inversión inicial de 100

dólares por distintas cotizaciones, obtenemos una ganancia de $25 dólares
americanos. ¿Suena muy bien no?

Lo que acabamos de ejemplificar se llama arbitraje triangular y es un tanto

común que se presenten oportunidades de este tipo en la realidad, sólo que
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demanda tener información en tiempo real, equipos computacionales

especializados y un monto de dinero que invertir.

En el gran mercado de divisas pueden realizarse

dos tipos de operaciones:

Spot
transacciones de entrega  Un contrato forward es un contrato para
inmediata. (Tipo de
cambio spot, cualquier cambiar divisas, implica acordar un tipo de cambio
cotización disponible al el día de hoy para “entregarse” en el futuro.
momento)

Forward  Tal vez la definición de contrato forward

transacciones a futuro. puede sonar un tanto complicado, pero en la vida
(Tipo de cambio forward)
real, muchas corporaciones utilizan este tipo de
contratos para asegurar el precio de ciertas
monedas con las que operan.

Por ejemplo:

 El tipo de cambio spot del franco suizo es de SF 1= $.7639.

 El tipo de cambio forward a 180 días es de SF1= $.7781.
Lo anterior significa que el día de hoy puede adquirir francos suizos a $.7639 o
acordar la entrega de 1 franco suizo en 6 meses al precio de $.7781.
(Ross et al 2009, p 831).

¿Te has preguntado qué factores influyen para determinar el tipo de

cambio?.. Influye

Paridad de Poder Adquisitivo Asegura que el tipo de cambio se ajusta

para mantener constante el poder
(PPA)
1.- Absoluta Para fines prácticos revisaremos
Dos formas de PPA 2.- Relativa únicamente la relativa
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Paridad relativa del poder adquisitivo: Señala que la variación en el tipo de

cambio está determinada por la diferencia entre la inflación de dos países. Para
determinar el tipo de cambio esperado en algún momento futuro se utiliza la
siguiente fórmula:

E(St)= So x [ 1 + (hfc- hus)] ^t
Donde:
E (St): Es el tipo de cambio esperado en t
periodos
So: Tipo de cambio actual en tiempo cero
Hfc: Tasa de inflación de un país distinto a
Estados Unidos

Ejemplo:

 Suponga que hoy día la moneda japonesa se cotiza en 105 yenes por un
dólar.
 Según los pronósticos de los gobiernos japoneses y estadounidenses, las
inflación en 3 años serán de 2% para Japón y de 6% en Estados Unidos.
¿Cuál será el tipo de cambio dentro de 3 años?

E(St)= 105 x [ 1 + (.02- .06)] ^3

E(St)= 92.90 yenes
(Ross et al 2009, p 836).

Seguro que has escuchados en los noticieros que las monedas se aprecian y se
deprecian.

Por ejemplo, si escuchas que el dólar se fortalece o se aprecia frente al peso,

quiere decir que su valor ha aumentado y que necesitas más pesos para poder
comprar un dólar.

 Así como puedes realizar arbitraje con las distintas cotizaciones de tipo de
cambio utilizando el tipo de cambio cruzado, en el siguiente apartado
aprenderás que es posible realizar arbitraje utilizando las tasas de interés
de diversos países.
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 El arbitraje cubierto de la tasa de interés se dice que está cubierto, pues

el inversionista está cubierto de que se dé una variación en el tipo de
cambio, en el futuro pues éste se asegura desde el día de hoy.

Ejemplo: F1= SF 1.90 (Tipo de cambio del contrato forward que se

liquidará en el tiempo t)
So= SF 2 (Tipo de cambio al día de hoy)
Rus= 10% (Tasa de interés nominal libre de riesgo en
Estados Unidos)
Rs= 5% (Tasa libre de riesgo de Suiza)
T= 1 año

Suponga que tiene un dólar para invertir y lo desea hacer en Estados Unidos a
una tasa libre de riesgo:
1 x (1.1)= $ 1.10 dólares

O bien, puede realizar esta inversión de un dólar utilizando la tasa libre de riesgo
de Suiza. Recuerde que la inversión debe ser congruente con la tasa de interés
del país, por lo que primero debe convertir ese dólar en francos suizos y al
mismo tiempo asegurar el valor de ese dólar dentro de un año por medio de un
contrato forward.

1. Convertir 1 dólar en francos = 1 dólar x 2 SF= 2 SF y celebra un contrato

forward.
2. Ahora sí puede realizar la inversión con la tasa libre de riesgo de suiza:
2 SF x (1.05)= 2.10 SF
3. Ya que realizó su inversión, hace efectivo el contrato forward y se apega al
tipo de cambio acordado:
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2.10 francos suizos dividido entre 1.90 francos suizos

=

1 dólar

2.10 francos suizos * dólar = $ 1.1053 dólares

1.90 francos suizos

Por lo que acabas de comprobar, que el arbitraje basado en tasas de interés

también es factible, podríamos concluir que en este ejemplo la tasa de libre de
riesgo en Suiza da un mayor rendimiento que la americana. (Ross et al 2009, p
838).
Por el tipo de actividades que desempeñan las empresas multinacionales, están
expuestas a diferentes tipos de riesgos:

Del tipo de cambio De conversión contable Politico

•es el resultado de realizar •los contadores que •Se refiere a cuando

transacciones en distintas
monedas, donde los
valores de las monedas
fluctúan.
•Existen unas normas
consolidan estados
financieros en diversas
monedas se enfrentan a
este riesgo, pues de
alguna manera deben
lograr traducir y unificar
los estados financieros de
las subsidiarias en Europa
como en Estados Unidos
internacionales de
contabilidad que son
utilizadas por la mayoría
de las empresas públicas.
cambia la legislación
fiscal entre otro tipo de
leyes de los países en los
que las empresas
multinacionales tienen
operación; por lo tanto,
algunos países son más
riesgosos que otros. Esto
genera que se exija un
rendimiento mucho
mayor a las inversiones
que están situadas en
territorios riesgosos
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Conclusión

Podemos concluir que la operación de una empresa multinacional es mucho más

compleja que la de una empresa que sólo opera en un país. Los gerentes de
finanzas deben entender los procesos de la compañía que depende del tipo de
cambio, tasas de interés e inflación.

También concluimos que los administradores deben estar conscientes de los

riesgos externos que conlleva operar, por ejemplo, en un país con altos niveles
de inflación o bien un país gobernado bajo
un régimen terrorista.

Los analistas financieros deben de estar

abiertos a los factores, tanto internos como
externos, que afectan la operación de las
corporaciones y aplican e integran estos
factores a la valuación, o bien, que sean
detonadores para tomar medidas de
coberturas o seguros.

Aprendimos de qué manera están relacionados las cotizaciones de divisas y de

las tasas de interés por medio de la paridad poder adquisitivo, tipo de cambio
cruzado y el uso de contratos forward.

Espero que esta sesión te ayude a tener un contexto más amplio sobre las
finanzas internacionales que están tan presentes en nuestra vida cotidiana.
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Para aprender más

Puedes ingresar a la página oficial del Banco de México y revisar el tipo de

cambio peso dólar. Este dato es publicado todos los días hábiles a partir de
medio día:

• Banco de México: http://www.banxico.org.mx/

Para obtener las cotizaciones históricas peso dólar, puedes ingresar a la página
del SAT:

• SAT (s.f.) Tipo de cambio del dólar de Estados

Unidos http://www.sat.gob.mx/informacion_fiscal/tablas_indicadores/Pagin
as/tipo_cambio.aspx

• Morales, Y. (2014). México destaca en paridad de poder de compra: BM.

El Economista. Obtenido de: http://eleconomista.com.mx/sistema-
financiero/2014/05/28/mexicanos-tienen-mas-poder-compra-que-
espanoles-australianos
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Actividad de Aprendizaje

Actividad de
Aprendizaje
Instrucciones:

Contesta lo que se te pide:

1.-Si tienes 100 dólares y la cotización peso dólar se encuentra en $15. 9121
a) ¿Cuántos pesos puede comprar?
b) Si tiene 50,000 pesos ¿a cuántos dólares equivale?

2.- Suponga lo siguiente:

1 dólar es igual a 115 yenes. 1.7 dólar es igual a 1 libra esterlina.
a) ¿Cuál es el tipo de cambio cruzado (yen por libra)?
b) Suponga que el tipo de cambio cruzado es de: 185 yenes por una libra
¿Existe oportunidad de arbitraje? Explique.

3.- Se tienen 30 millones de dólares disponibles para invertir a 3 meses. La tasa

de interés anual en Estados Unidos es .45% mensual. La de Gran Bretaña es
de .6 mensual. El tipo de cambio spot es de .56 libras y el tipo de cambio forward
a 3 meses es de .59 libras. ¿En qué país conviene invertir? Muestre su
procedimiento.

Puedes realizar las actividades en el programa de tu preferencia, al

finalizar entrégalo a tu profesor siguiendo las especificaciones que te haya
indicado se tomará en cuenta lo siguiente:

Elemento a evaluar Valor

Portada. Datos Generales 10
Título 10
Respuesta los 3 casos 30
Referencias bibliográficas 10
Evidencia de solución a cada caso 30
Ortografía y Redacción 10
TOTAL 100
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Bibliografía

• Banco de México: http://www.banxico.org.mx/

• Graham, J.; Smart, S. y Megginson, W. (2011). Finanzas Corporativas: El

vínculo entre la teoría y lo que las empresas hacen. México: Cengage
Learning.

• Morales, Y. (2014). México destaca en paridad de poder de compra: BM.

El Economista. Obtenido de: http://eleconomista.com.mx/sistema-
financiero/2014/05/28/mexicanos-tienen-mas-poder-compra-que-
espanoles-australianos

• Ross, S.; Westerfield, R. y Jaffe, J. (2009). Finanzas Corporativas.

México: McGrawHill.

• SAT (s.f.) Tipo de cambio del dólar de Estados

Unidos http://www.sat.gob.mx/informacion_fiscal/tablas_indicadores/Pagin
as/tipo_cambio.aspx