Administración de Empresas

Ejercicios- primera parte

EJERCICIO n º 1

Una determinada sociedad mercantil ha iniciado sus actividades el día 1 de

Enero del presente ejercicio. A esta fecha (31/3) cuenta con los siguientes
bienes adquiridos el 31 de diciembre del año anterior:

- Edificio Fabril 1.000 u.m. Duración 25 años

- Edificio Administrativo 1.500 u.m. Duración 50 años
- Maquinaria 300 u.m. Duración 10 años
- Equipo de Transporte 100 u.m. Duración 5 años

Al primer trimestre corresponde la siguiente información:

- Nóminas de personal del trimestre, 450 u.m. de las que se deben
al 31/3, 75 u.m.
- Compra de mercancías, 700 u.m. de las que se deben al 31/3, 125
u.m.
- El consumo de energía se estima en 230 u.m. sin que se haya
pagado cantidad alguna
- Se han pagado 128 u.m. en tributos por todo el año (Impuestos
sobre bienes etc.)
- Se facturaron a los clientes 1.930 u.m. de los cuales a 31/3 no se
habían cobrado 315 u.m. El resto fueron puntualmente cobrados

El Gerente de la empresa desea conocer a 31/3, los costes, ingresos, cobros,

pagos, gastos y amortizaciones del trimestre, sabiendo que en la producción
de las unidades vendidas se han consumido todas las mercancías compradas.

INGRESOS:

Facturación/ventas 1.930,0
Ingresos 1.930,0

COBROS:

Ventas 1.615
Cobros 1.615

PAGOS:

Compra Mercancias 575

Personal 375
Energía 0
Tributos 128
Pagos 1.078

GASTOS/COSTES:

Compra Mercancías 700,0

Gasto Personal 450,0
 Gasto Energía 230,0
Tributos 128/4 = 32,0
Amortización1 30,0
- Edificio fabril 1.000/25*4 = 10,0
- Edificio administrativo 1.500/50*4 = 7,5
- Maquinaria 300/10*4 = 7,5
- Equipo de Transporte 100/5*4 = 5,0
Gastos Totales 1.442,00

Inversiones
Dado que el enunciado establece que los bienes que menciona fueron adquiridos “el 31 de diciembre
del año anterior”, no hay dato alguno que señale que en el período para el que se pide la información
haya habido ninguna inversión, por lo que ésta se asume cero.

EJERCICIO Nº 2.

La empresa JUGA, S.A., se constituye con la aportación de los socios, que alcanza los
60.000 euros, de los que 30.000 euros se aportan en efectivo en una cuenta bancaria
y el resto es la cesión de una patente valorada en 30.000 euros. Los gastos de
constitución de la sociedad han ascendido a 3000 euros. Con el efectivo de la cuenta
bancaria se adquieren al contado materias primas por 9.500 euros y maquinaria por
15.000 euros. Analice el Balance de Juga S.A.

Contablemente el reflejo del Balance sería:

BALANCE ESTIMADO AL EMPEZAR A OPERAR

ACTIVO (utilización) PASIVO (recursos)
Bancos 2.500 Capital 60.000
Patente 30.000
Constitución 3.000
Maquinaria 15.000
Materias primas 9.500
TOTAL 60.000 60.000
La cuenta de Bancos habrá tenido los siguientes movimientos
Aportación de los socios: +30.000
Pago gastos constitución: -3.000
Pago Maquinaria: -15.000
Pago Materias primas: -9.500
Saldo: +2.500

1
Los gastos por amortización en un período recogen el valor de la depreciación de las inversiones de la
empresa. Es decir, la amortización es el “consumo” que se ha realizado de estas inversiones en el período
porque se han “gastado” por su uso, por el tiempo o porque han quedado obsoletas. Es claro que es un
gasto: supóngase que un determinado bien que costó 1.000 US$, dura sólo dos años, ha de suponerle a la
empresa un gasto de 1.000 US$ en ese período, no obstante ¿Cómo se ha de imputar? ¿500 cada año, 750
el primero y 250 el segundo, 666 el primero y 333 el último? La respuesta no es fácil y es necesario
establecer una serie de criterios que nos permitan comparar información no sólo entre empresas, sino
también las series históricas de una misma empresa o proyecto. En este ejemplo se ha repartido
linealmente en el período que el enunciado señala como vida total del bien.
EJERCICIO Nº 3.

¿Cuál es el resultado antes del impuesto sobre beneficios de la empresa descrita en

el Ejercicio nº 1 durante el periodo analizado (un trimestre)?

Ingresos:
Facturación/ventas 1.930,0
INGRESOS TOTALES 1.930,0

Gastos:
Compra Mercancias 700,0
(se han consumido todas las
mercancías compradas)
Gasto Personal 450,0
Gasto Energía 230,0
Tributos 128/4 = 32,0
Amortización 30,0
- Edificio fabril 1.000/25*4 = 10,0
- Edificio administrativo 1.500/50*4 = 7,5
- Maquinaria 300/10*4 = 7,5
- Equipo de Transporte 100/5*4 = 5,0
GASTOS TOTALES 1.442,0

RESULTADOS: INGRESOS – GASTOS = 1.930,0 – 1.442,0 = 488,0

Es decir que el beneficio antes de impuestos del periodo estudiado ascendería a 488,0 unidades
monetarias.

Obsérvese que en ningún caso se está teniendo en cuenta si los ingresos se han cobrado o si los
gastos se han pagado, ya que la información que arrojarían no tendría nada que ver con el beneficio.
Ejercicio 4- Calcular el interés anual observado en una cuenta que se remunera:

a) anualmente
b) mensualmente

al 2,96% anual nominal. Explicar el origen de la diferencia.

El interés anual en el caso a) es el mismo que el nominal, pues es el que se aplica al cabo del año. En el
caso de remuneración mensual, el interés nominal se divide entre el número de periodos (días, meses)
para obtener el interés efectivo del periodo:

0,0296 / 12 = 0,00247

Una imposición A(0) al cabo de un mes valdría:

A(1) = A(0)·(1,00247)

Y al cabo de 12 meses, al irse acumulando para cada cómputo mensual los intereses devengados en los
meses anteriores (interés compuesto), la cuantía total será:
A(12)=A(0)·(1,00247)12 = A(0)·(1,030004)

De donde deducimos que el interés anual efectivo es del 3,0004%.

La diferencia proviene de la reinversión que, el abono mensual de intereses, supone en el interés total
al cabo de un año.

Ejercicio 5- Estimar el precio que tenía la electricidad doméstica, por kwh, el 1 de

enero de 1992 si la inflación media en precios energéticos fue del 4% en 1995, 1999,
2004 y 2005 y del 3% el resto de los años. El precio actual medio se es de 0,06
unidades monetarias para 1 de enero de 2007.

Razonar qué relación guardarían estos dos precios si como consecuencia de una
mayor competencia y eficacia del sistema de generación, se hubiera experimentado
deflación algún año.

Han pasado 15 años, desde 1/1/92 hasta 1/1/2007. La inflación aplicable ha sido del 4% para 4 años y
del 3% para los restantes 11. El orden, como puede observarse, no es relevante para el cálculo.

P(1992) = P(2007) / [(1,03)11·(1,04)4] = 0,037

Si hubiera existido deflación (bajada del índice de precios en la economía) algún año o años, el factor
correspondiente a ese año o años sería inferior a 1, con lo que estaría incrementando el resultado de
la división, por tanto el precio de 1992 no sería tan bajo, porque no habría habido una subida tan
constante.

Ejercicio 6.- Una empresa quiere adelantar el pago de una deuda que tiene
contraída. En el contrato figura que debe realizar dos pagos (capital +intereses), uno
de 300.000€ y otro de 500.000€ dentro de 5 y 8 años, respectivamente. Su intención
es liquidar la deuda anticipadamente en dos pagos iguales, a realizar al finalizar el
primer y el segundo año. ¿De qué importe serían dichos pagos si la tasa de interés
que se aplicó en su día al préstamo es del 6%?
 X X €
€
3
0 1 2 3 4 5 6 7 8
0 5
0 0
. 0
0 .
0 0
0 0
Para que se verifiquen las condiciones del problema, habrá de hacerse equivalente:
0
X + X / (1+0,06) = 300.000 / (1+0,06)4 + 500.000 / (1+0,06)7

Resolviendo: X=293.381,58

Se observa que al tratarse de la comparación de dos situaciones, el cálculo se ha podido simplificar

refiriéndolo al momento (1) en vez de al momento (0). Si el cálculo se realizase respecto al momento
(0) cada uno de los términos estaría dividido por otro (1+0,06) y el resultado sería idéntico.

Ejercicio 7.- Calcular el VAN para un proyecto de inversión de cinco años, en el que
se requiere una inversión inicial de 150.000€ y los flujos netos de caja durante esos
cinco años son, consecutivamente y en miles de euros: 35, 40, 50, 45 y 40. La tasa
anual de descuento es del 10%.

Razonar cómo afectarían al VAN los siguientes hechos:

a) Se considerase un tipo de interés más bajo.

b) Los flujos de caja fueran iguales pero se retrasaran un año cada uno.
c) Hubiera un valor residual en la conclusión del proyecto.

VAN = -150 + 35/(1+0.1) + 40/(1+0,1)2 + 50/(1+0,1)3 + 45/(1+0,1)4 + 40/(1+0,1)5 = 8,014 Miles de €

a) Se produciría un aumento del VAN, al ser menor el deterioro del valor del dinero por el
efecto temporal, por lo que los ingresos del futuro valen más.
b) Se produciría una disminución del VAN, pues el valor actual de los flujos futuros se reduciría
al tener que esperar más años.
c) Se produciría un aumento del VAN, al suponer en el 5º año una aportación positiva que
aumentaría los ingresos de ese periodo.

Ejercicio 8.- Comparar las dos alternativas de inversión a partir de los datos
suministrados en la tabla siguiente, suponiendo la empresa utiliza una tasa de interés
admisible del 9%.
Hay que considerar el flujo de caja positivo (diferencia entre ingresos y gastos) de cada ejercicio,
Ingresos serán las ventas y el valor residual y gastos los demás conceptos. (Se ha simplificado el
cálculo utilizando como unidad los miles de euros.)

A) TIR = 30,06

B) TIR = 22,10

Ejercicio 9. - Determinar si un proyecto que supone una inversión inicial de 1 M€,

unos costes anuales de 100 k€ y unos ingresos anuales de 350 k€, ambos en cifras al
cabo del primer año, cumple los criterios exigibles por una empresa, que son:

a) El Pay Back sea inferior a 4 años.

b) La TIR supere el 10% en 4 años.

La inflación aplicable a los costes e ingresos es del 4%.

a) –1.000.000 + 250.000 + 250.000·1.04 + 250.000·1,04 2 + 250.000·1.043 > 0 Sí cumple el

criterio. Si los ingresos y gastos se producen de forma uniforme, el Pay-back es de 3años y
9,4 meses ( cálculo: 3 años +219.600/[(281.216)/12]
b) Para determinar si se cumple el criterio del TIR, usamos la TIR de referencia (10%) y si el
resultado VAN es mayor que cero, significará que la TIR real del proyecto es superior (para
que fuera 0 y hallar la TIR real del proyecto, podríamos seguir subiendo el valor de los
denominadores). Si es inferior a 0, significará que para hacerlo 0 es necesario poner una TIR
menor, y no cumpliríamos el criterio.

VAN = -1.000.000 + 250.000 / 1,1 + 250.000 (1,04) / 1,12 + 250.000 (1,04)2 / 1,13 +
+ 250.000 (1,04)3 / 1,14 = -162.621 €
No cumple el criterio, su TIR es inferior al 10 %.

Ejercicio 10.- Un grupo de ingenieros decide afrontar el estudio de viabilidad y

rentabilidad de una propuesta de inversión, utilizando los métodos profesionales para
esa evaluación, VAN, TIR y Pay-Back.

La inversión consiste en el montaje y puesta en funcionamiento de una planta solar

(seguidores fotovoltaicos de lente Fresnel), una tecnología subvencionada a través de
varios canales, cuestión que lógicamente mejora la rentabilidad.
El terreno puede adquirirse o arrendarse a 20 años. El precio de la compra es de
800.000 € y el alquiler anual sería de 50.000 el primer año, inflación del 4%. Si el
arrendador extingue el contrato durante los 20 años, se pacta una indemnización al
arrendatario de 4.000.000 €.

El equipo necesario para la producción se diferencia en equipo tipo A (tecnología

subvencionada parcialmente por la Administración) y equipo tipo B, no
subvencionado. Los importes brutos de tecnología tipo A son de 350.000 € el primer
año y de 100.000 el segundo. La tecnología tipo B sólo se paga el primer año, cuesta
100.000 €. La subvención esperable para la tecnología tipo A es del 35%.

La instalación origina desde el comienzo unos gastos anuales de 125.000 €, que

incluye seguros, servicios de limpieza, vigilancia, mantenimiento, etc. Este coste
está sometido a la misma inflación que el alquiler. La planta empezaría a producir a
mediados del año dos (se tarda 1,5 años en poner en marcha toda la planta).

Los ingresos por venta de electricidad se cifran en el precio del mercado por kwh (en
el comienzo de la inversión), más una subvención de 5,5 veces ese precio, subvención
a la producción recogida en la legislación y asegurada para los 20 años. El precio
actual del mercado es en media de 0,04 €/kwh, sometido a una inflación del 4%, que
no se puede aplicar a la subvención, pues el Legislador no ha garantizado su
incremento en idéntica cuantía (se supone un incremento del 2%).

Analizar la rentabilidad de la inversión, sus riesgos y la conveniencia de afrontarla.

Para ello, es necesario conocer que los estudiantes pueden reunir aproximadamente
un máximo de 120.000 € y el banco prestaría hasta 500.000 al 5% si cuenta con
garantía hipotecaria (si se compra el terreno) o al 8% en caso contrario.

El tipo de tecnología empleada (concentración) sólo funcionará con irradiación

directa, es decir cuando no hay nubes. El emplazamiento elegido ofrece estas
condiciones 2150 horas al año. La planta es de medio Megavatio y de las horas con sol
disponible, sólo se desaprovecharán el 5% como máximo, por distintas causas
(averías, abatimiento por exceso de viento, etc.)

Nota al alumno: Este problema conviene realizarlo con hoja de cálculo o programa
informático equivalente. En un examen en papel, las cifras serían más sencillas, para
manejar a mano.

En primer lugar, recopilaremos en una tabla todos los datos de flujo para cada uno de los años de la
vida del proyecto, que se va a estimar en 20 pues coincide con el plazo de alquiler y la vida útil de la
instalación. La opción de comprar el terreno no se analiza porque el enunciado deja claro que no es
viable afrontar un gasto inicial de esa envergadura.

Cantidad 1 1 1 1 1.021.250
Inflación Aplicable 4% 0% 0% 4% 4% 2% Mixta
Año Alquiler Terreno Equipo TA Equipo TB Operación Precio Prima Ingreso
1 50.000 227.500 100.000 125.000 0,040 0,22 0
2 52.000 65.000 130.000 0,042 0,22 135.826
3 54.080 135.200 0,043 0,23 277.935
4 56.243 140.608 0,045 0,23 284.378
5 58.493 146.232 0,047 0,24 290.984
 6 60.833 152.082 0,049 0,24 297.760
7 63.266 158.165 0,051 0,25 304.709
8 65.797 164.491 0,053 0,25 311.837
9 68.428 171.071 0,055 0,26 319.149
10 71.166 177.914 0,057 0,26 326.650
11 74.012 185.031 0,059 0,27 334.346
12 76.973 192.432 0,062 0,27 342.242
13 80.052 200.129 0,064 0,28 350.344
14 83.254 208.134 0,067 0,28 358.659
15 86.584 216.460 0,069 0,29 367.193
16 90.047 225.118 0,072 0,30 375.952
17 93.649 234.123 0,075 0,30 384.942
18 97.395 243.488 0,078 0,31 394.171
19 101.291 253.227 0,081 0,31 403.646
20 105.342 263.356 0,084 0,32 413.374

Consideraciones:

- Se elige alquiler y no compra del terreno como se ha explicado más arriba.

- El equipo tipo A sólo cuesta el 65% de su valor, el resto va subvencionado.
- El ingreso es el resultado de operar 2150 horas, una planta de 0,5 MW y con una
reducción del 5%, es decir, 2150·500·0,95 kwh/año.
- El primer año no se produce nada, el segundo, sólo la mitad.

Una vez determinados los flujos anuales, incluida la inflación, podemos estudiarlos por los métodos
Pay Back, VAN y TIR.

Para el cálculo del VAN es razonable emplear la tasa de descuento igual al interés del banco, 8% si no
se ofrece garantía hipotecaria, que es la opción aplicable. El cálculo es la suma de cada valor actual,
resultado de aplicar la actualización dividiendo el flujo neto por (1+0,8) elevado al número de periodos
diferidos del flujo.

FLUJO NETO VALOR ACTUAL

56.551 SUMA
8% INTERÉS
-502.500 -502.500
-111.174 -102.939
88.655 76.008
87.526 69.481
86.259 63.403
84.845 57.744
83.278 52.479
81.549 47.583
79.649 43.032
77.570 38.804
75.303 34.880
72.837 31.239
70.164 27.863
67.271 24.736
64.149 21.840
60.786 19.162
57.170 16.687
53.288 14.402
49.128 12.294
 44.675 10.352

Para el cálculo de la TIR, y mediante hoja de cálculo, ajustamos el interés hasta que el VAN sea 0.
Este método puede también programarse en hoja de cálculo para que se resuelva iterativamente
(referencia circular) o en cualquier otro programa que admita cálculo numérico, a saber:

FLUJO NETO VALOR ACTUAL

0 SUMA
9,3056% INTERÉS
-502.500 -502.500
-111.174 -101.709
88.655 74.203
87.526 67.021
86.259 60.427
84.845 54.377
83.278 48.829
81.549 43.744
79.649 39.088
77.570 34.827
75.303 30.931
72.837 27.371
70.164 24.121
67.271 21.158
64.149 18.459
60.786 16.002
57.170 13.769
53.288 11.741
49.128 9.903
44.675 8.239

9,3056% es la Tasa Interna de Retorno

El Pay Back es mucho más sencillo de calcular, acudimos a la primera columna, que no descuenta el
valor temporal del dinero (recuérdese que esta es la práctica habitual, no considerarlo, en la mayoría
de los cálculos de Pay Back) y vemos el primer periodo en el que el acumulado se vuelve positivo.

FLUJO NETO Acumulado

-502.500 -502.500
-111.174 -613.674
88.655 -525.019
87.526 -437.492
86.259 -351.233
84.845 -266.388
83.278 -183.110
81.549 -101.561
79.649 -21.912
77.570 55.658
75.303
72.837
70.164
67.271
64.149
60.786
 57.170
53.288
49.128
44.675

El primer periodo en el que el flujo acumulado no descontado es superior a 0 es el periodo 10. Debe
tenerse en cuenta que el criterio en todo el problema ha sido considerar los pagos y gastos de un año
a 1 de enero de ese año.

VAN de 56.000, TIR del 9,3% frente a un interés de referencia del 8% y Pay-Back de 10 años. La
inversión sería aceptable si hubiera gran seguridad en los parámetros, si no se hubieran
sobreestimado por ejemplo, y en una situación real, convendría analizar a qué parámetros resulta más
sensible.

Se puede discutir si la elección del 8% como tasa de descuento es adecuada o habría que hacer otras
consideraciones. Por este motivo, el 9,3% de TIR es un parámetro ventajoso pues expresa la
rentabilidad de la planta sin necesidad de ningún parámetro externo, la igual que el cálculo del Pay-
Back. Comentar en clase las fuentes de riesgo asociadas a esta inversión (¿puede desaparecer el
mercado?, ¿nos garantizan la compra de electricidad al precio indicado?, ¿puede averiarse la planta o
producir menos rendimiento del planteado?, etc.)