APALANCAMIENTO

Resulta del uso de los activos de costos fijos, o fondos, a fin de incrementar los rendimientos de los
propietarios de la compaa. Por lo general los niveles altos de apalancamiento significan un
incremento tanto en los rendimientos como en el nivel de riesgo, mientras que los decrementos en el
apalancamiento resultan en una disminucin.
Definicin:
Utilizacin de los activos de costo fijo, o fondos, a fin de incrementar los rendimientos de los
propietarios de la empresa.
Tipos de Apalancamiento.
Los tres tipos bsicos de apalancamiento son! apalancamiento operativo, apalancamiento
financiero " apalancamiento total. Pueden definirse mejor empleando el estado de resultado de la
compaa. #$plicado en la siguiente tabla.
Forma del estado de resultado eneral ! tipos de apalancamiento.
%entas
Menos: costo de venta
&palancamiento utilidades brutas
'perativo. Menos: gastos operativos
(eneficios antes de intereses " tributos (BAIT)
Apalancamiento
Total
Menos: intereses
Utilidades netas despu)s de impuesto
&palancamiento Menos: impuestos
*inanciero Utilidades netas despu)s de impuesto
Menos: dividendos de acciones preferentes
Utilidades disponibles para los accionistas comunes
(eneficios por accin (BPA)
AN"LI#I# DE P$NTO DE E%$ILI&'IO.
#l anlisis de punto de equilibrio, que en ocasiones reciben el nombre de anlisis de costo+ volumen ,
utilidades, es utilizado por la administracin de las empresas para!
(1) -eterminar el nivel de operaciones necesario para cubrir todos los costos relativos a )stas.
(2) #valuar la rentabilidad de los diversos niveles de ventas. Para comprender el concepto de anlisis
de equilibrio,
.ambi)n se utilizar el anlisis del punto de equilibrio para mostrar los efectos de los costos fijos en las
operaciones de la empresa. #l punto de equilibrio operativo de la empresa. #s el nivel de ventas
requerido para cubrir todos los costos operativos. #n el punto de equilibrio operativo, las utilidades
antes de intereses e impuesto, o (&/., son iguales a cero.
El m(todo ale)raico.
0on las siguientes variables, es posible re1acer la porcin operativa del estado de resultados de la
empresa.
P* precio de venta por unidad.
%* cantidad de venta en unidad.
CF* costo operativo fijo por periodo.
C+* costo operativo variable por unidad.
0omo se puede observar, el punto de equilibrio operativo es el nivel de ventas en el que se cubren
todos los costos operativos fijos " variables 2el nivel al que las BAIT equivalen a cero 0) si las BAIT
corresponden a cero 0 se aplica la siguiente!
Formula:
Q !"
P#!$
1
Q es el punto de equilibrio operativo de la empresa.
A continuaci%n un e&emplo'
Apalancamiento operati,o- costos ! an.lisis del punto de e/uili)rio.
Partida 'epresentacin ale)raica
Apalancamiento %entas 2P345
Operati,o. 6enos! costos operativos fijos + 0*
6enos! costos operativos variables +20% 3 45
(eneficios antes de intereses " tributos BAIT
E0ercicio.
7uponga que 8mnibus Postres, una empresa dedicada a la venta de carteles a minoristas,
tiene costos operativos fijos de 2'(00, su precio de venta por unidad 2cartel5 es de 10 " su costo
operativo variable por unidad es de (' 7i se aplican estos datos se obtiene!
Q 2'(00 2'(00 (00 unidades
10#( (
&l nivel de ventas de (00 unidades, las BAIT de la empresa equivalen a o bs. La empresa
tendr BAIT positivas para ventas ma"ores de (00 unidades " BAIT negativas, o una p)rdida, para
ventas menores de (00 unidades.
M(todo r.fico.
La fiura 1. Presenta en una forma grfica el anlisis del punto de equilibrio de los datos del
ejemplo anterior. #l punto de equilibrio operativo de la empresa es el nivel en el que su costo operativo
total, o la suma de sus costos operativos fijos " variables, es igual al ingreso por ventas. #n este nivel,
las BAIT equivalen a cero.
La figura muestra que cuanto el nivel de ventas est por debajo del punto de equilibrio
operativo de (00 unidades, los costos operativos totales e$ceden al ingreso por ventas " las BAIT son
menores que cero 0bs. 0uando el nivel de ventas se encuentra por arriba del punto de equilibrio de
(00 unidades, los ingresos por ventas e$ceden al costo operativo total " las BAIT son ma"ores que
cero 0bs.
An.lisis del punto de e/uili)rio.


2
VENTAS (UNIDADES)
COSTOS
E
INGRESOS
12000
10000
8000
6000
4000
2000
500 0 1000 1500 2000 2500 3000
COSTO
OPERATIVO
TOTAL
INGRESOS
POR
VENTAS
PUNTO DE
EQUILIBRIO
OPERATIVO
PRDIDA
BAIT
COSTO
OPERATIVO
FIJO
APALANCAMIENTO OPE'ATI+O
#l apalancamiento operativo resulta de la e$istencia de costos operativos fijos en la corriente
de ingresos de la empresa.
Definicin.
#s el uso potencial de costos operativos fijos para magnificar los efectos de los cambios que
ocurren en las ventas sobre las utilidades de la empresa antes de intereses e impuestos.
)a figura 2. /lustra la grfica del punto de equilibrio operativo, e$puesta en un principio en la
figura 1, con los datos de 8mnibus Postres "a presentados 2precio de venta, P9 10 Por unidad: costos
variables operativos, 0%9 ( Por unidad: costos operativos fijos, 0*9 2'(005. Las anotaciones
adicionales sobre la grfica indican que conformen las ventas de la empresa aumentan de 1'000
unidades 1'(00 unidades 24; a 4<5, sus BAIT se incrementan de 2'(00.
& ('000 (BAIT1 a BAIT2) en otras palabras, un incremento del (0 por ciento de las ventas
(1'000 unidades a 1'(00 unidades) produce un aumento del 100 por ciento de las BAIT.
#l siguiente e&emplo inclu"e los datos para la figura 2, as como los datos correspondientes a
un nivel de ventas de (00 unidades. 7e ilustran dos casos usando el nivel de ventas de 1'000
unidades como punto de referencia.
Caso 1.
Un incremento del (0 por ciento de las ventas (de 1'000 unidades a 1'(00 unidades) genera
un aumento del 100 por ciento de las BAIT (de 2'(00 a ('000)'
Caso 2.
Una disminucin del (0 por ciento de las ventas (de 1'000 unidades a (00 unidades)
produce una reduccin del 100 por ciento de las BAIT (de 2'(00 a 0)'
Las &AIT para di,ersos ni,eles de ,entas.

Caso 2 Caso 1
# (0* + (0*
%entas 2en unidades5 =>> ;.>>> ;.=>>
/ngresos por ventas
(a)
=.>>> ;>.>>> ;=.>>>
Menos: costos operativos varia,les
(,)
<.=>> =.>>> ?.=>>
Menos: costos operativos fi&os <.=>> <.=>> <.=>>
(eneficios antes de intereses " tributos
(BAIT)' > <.=>> =.>>>
#100* +100*
(a)
/ngresos por ventas9 ;> por unidad $ ventas en unidades.
(,)
costos operativos variables9 = por unidad $ ventas en unidades.
3
Apalancamiento operati,o.
#n el ejemplo anterior, se aprecia que el apalancamiento operativo funciona en ambas
direcciones. 0uando una empresa tiene costos operativos fijos, el apalancamiento operativo est
presente. Un aumento de las ventas produce un incremento ms que proporcional de las beneficios
antes de intereses " tributos: una disminucin de las ventas origina una reduccin ms que
proporcional de las beneficios antes de intereses " tributos.
Medicin del apalancamiento operati,o 3Ao4
#l apalancamiento operativo (Ao)' #s la medida num)rica del apalancamiento operativo de la
empresa " se calcula con la siguiente ecuacin
Ao !am,io porcentual de las BAIT
!am,io porcentual de las ventas

4
12000
10000
8000
6000
4000
2000
500 0 1000 1500 2000 2500 3000
COSTO
OPERATIVO
TOTAL
INGRESOS
POR
VENTAS
PRDIDA
BAIT
COSTO
OPERATIVO
FIJO
16000
14000
BAIT
2
(5.000)
BAIT
1
(2.500)
Q
1
Q
2
Vent! (Un"##e!)
COSTOS
E
INGRESOS
7iempre que el cambio porcentual de las BAIT, producido por un cambio porcentual especfico
de las ventas, sea ma"or que el cambio porcentual de las ventas, e$iste apalancamiento operativo.
#sto significa que el Ao sea ma"or que uno 2;5, e$istir apalancamiento operativo.
#l nivel de apalancamiento operativo depende tambi)n del nivel base de ventas empleado
como punto de referencia. 0uando ms cercano est) el nivel base de ventas al nivel de equilibrio
operativo, tanto ma"or apalancamiento operativo 1abr. Una comparacin de las razones de
apalancamiento operativo de dos empresas es vlido slo cuando el nivel base de ventas usado por
cada empresa es el mismo.
E0emplo.
&plicando la formula (Ao) partiendo de los datos del caso ; " caso <. 7e obtienen los
siguientes resultados!
0aso ;!
@ ;>>A 9 <
@ =>A
0aso <!
+;>>A 9 <
+=>A
0omo el resultado es ma"or que, e$iste apalancamiento operativo. Para un nivel de ventas
base especifico, cuanto ma"or sea el valor obtenido al aplicar la ecuacin del Ao, ma"or ser el grado
de apalancamiento operativo. La siguiente ecuacin siguiente presenta una frmula ms directa para
calcular el grado de apalancamiento operativo a un nivel de ventas base, 4.
Ao al nivel de ventas ,ase Q Q - (P . !$)
Q - (P . !$) . !"
7i se sustitu"en Q 1'000, P 10, !$ ( " !" 2'(00 en la ecuacin siguiente se obtiene el
resultado!
&o en ;.>>> unidades 9 ;.>>> $ 2;> + =5 9 =.>>> 9 <
;.>>> $ 2;> , =5+ <.=>> <.=>>
Costos fi0os ! apalancamiento operati,o.
Los cambios que ocurren en los costos operativos fijos afectan el apalancamiento operativo de
manera significativa. #n ocasiones, las empresas incurren en costos operativos fijos ms que en
costos operativos variables.
E5EMPLO.
7uponga que 8mnibus Postres tiene la posibilidad de incrementar una porcin se sus costos
operativos variables por costos operativos fijos 2por medio de la eliminacin de las comisiones sobre
ventas " el incremento de los salarios de ventas5
Apalancamiento operati,o e incremento de los costos fi0os.
Caso 2 caso 1

# (0 * + (0 *
%entas =>> ;>>> ;.=>>
/ngresos por ventas
(a)
=.>>> ;>.>>> ;=.>>>
Menos: costos operativos varia,les
(,)
<.<=> B.=>> C.?=>
Menos: costos operativos fi&os D.>>> D.>>> D.>>>
(eneficios antes de intereses
E .ributos (BAIT) + <=> <.=>> =.<=>
+;;> A @;;>A
(a)
#L ingreso por ventas9 ;> por unidad $ ventas en unidades.
(,)
0ostos operativos variables 9 B.=> por unidad $ ventas en unidades.
5
"igura /'
#ste intercambio produce una reduccin del costo operativo variable por unidad de ( a 0'(0 "
un aumento de los costos operativos fijos de 2'(00 a /'000. 1l e&emplo presenta un anlisis similar a
la figura 22 pero con estos nuevos costos. &unque las BAIT de 2'(00 al nivel de ventas de 1'000
unidades son las mismas que antes del cambio de la estructura de costos, la figura / muestra que al
aumentar los costos operativos fijos, la empresa increment su apalancamiento operativo.
0on la sustitucin de los valores apropiados en la ecuacin del Ao2 el grado de apalancamiento
operativo al nivel de ventas base de 1'000 unidades es!
Ao en 1'000 unidades 1'000 - ( 10 # 0'(0) 2'2
1'000 - ( 10 . 0'(0)# /'000
7i se compara este valor con el Ao de 2'0 antes del incremento de los costos fijos, es obvio
que cuanto ms elevado sean los costos operativos fijos de la empresa en relacin con los costos
operativos variables, ma"or ser el grado de apalancamiento operativo.
APALACAMIENTO FINANCIE'O
Definicin.
#s la capacidad de utilizacin de los cargos financieros fijos a fin de incrementar los efectos de los
cambios en las beneficios antes de intereses " tributos (BAIT) sobre las beneficios por accin de la
empresa (BPA)' Los dos cargos financieros fijos que suelen 1allarse en el estado de resultados son!
;5 el inter)s sobre la deuda.
<5 Los dividendos de acciones preferentes.
#stos cargos deben ser pagados sin importar la cantidad de BAIT disponibles para distribuirse.
E5EMPLO.
Pedro, una pequea empresa productora de comida me$icana, espera obtener BAIT de 10'000
este ao. Posee una obligacin con un valor de 20'000, con una tasa de inter)s de cupn (anual) del
10 por ciento " una emisin de 300 acciones preferentes en circulacin de 0 2dividendo anual por
accin5. .ambi)n cuenta con 1'000 acciones comunes en circulacin. #l inter)s anual sobre la emisin
de la obligacin es de 2'000 (0'10 4 20'000)' Los dividendos anuales sobre las acciones preferentes
(5P) son de 2'000 ( 0 por accin $ 300 acciones5.
)a figura 0 presenta las beneficios por accin correspondientes a los niveles de BAIT de
3'000, 10'000 " 10'000, suponiendo que la empresa pertenece a la categora fiscal del 00 por ciento.
Caso 1: Un incremento de las BAIT del 00 por ciento 2de 10'000 a 10'0005 produce un aumento del
100 por ciento de las beneficios por accin 2de <.B> a 0'605.
Caso 2: Una disminucin de las BAIT del 00 por ciento 2de 10'000 a 3'0005 produce una reduccin
del 100 por ciento de las beneficios por accin 2de 2'00 a 05.
#l efecto del apalancamiento financiero es tal, que un incremento de las BAIT de la empresa
genere un aumento ms que proporcional de las beneficios por accin, en tanto que una disminucin
de las BAIT de la empresa produce una reduccin ms que proporcional de las BPA'
LA# &PA PA'A DI+E'#O# NI+ELE# DE &AIT.
Caso2 caso1
+B>A @B>A
(&/. C.>>> ;>.>>> ;B.>>>
Menos: intereses (I) <.>>> <.>>> <.>>>
(eneficios netos antes de .ributos (&. B.>>> F.>>> ;<.>>>
Menos: Tri,utos (T 00) ;.C>> D.<>> B.F>>
Utilidades netas despu)s de tributos <.B>> B.F>> ?.<>>
Menos: dividendos de acciones preferentes <.B>> <.B>> <.B>>
Utilidades disponibles para los accionistas > <.B>> B.F>>
0omunes (75A!) > 9 > <.B>> B.F>>
6
(eneficios por accin (BPA) ;.>>> ;.>>> ;.>>>
#100* + 100*
#ste enfoque es aplicable slo cuando el nivel base de las BAIT empleado para calcular "
comparar tales cocientes es el mismo, es decir, que el nivel base de BAIT debe mantenerse constante
a fin de comparar el apalancamiento asociado a diferentes niveles de costos financieros fijos.
Medicin del apalancamiento financiero 3Af4
#l grado de apalancamiento financiero (Af)' #s la medida num)rica del apalancamiento
financiero de la empresa. 7e calcula de manera similar a la determinacin del grado de
apalancamiento operativo
Af !am,io porcentual de las BPA
!am,io porcentual de las BAIT
7iempre que el cambio porcentual de las BPA, que resulta de un cambio porcentual especfico
de las BAIT, es ma"or que el cambio porcentual de las BAIT2 e$iste apalancamiento financiero. #sto
significa que siempre que el Af sea ma"or que uno (1)2 e$istir apalancamiento financiero.
E5EMPLO.
&plicando la ecuacin del Af a los casos 1" 2 se obtiene!
!aso 1:
@;>>A 9 <.=
@ B>A
0aso <!
+;>>A 9 <.=
+B>A
#n ambos casos, el cociente es ma"or que uno (1), de tal manera que e$iste apalancamiento
financiero. 0uanto ma"or sea este valor, ma"or ser el grado de apalancamiento financiero.
Una frmula ms directa para calcular el grado de apalancamiento financiero al nivel base de
las BAIT2 es la ecuacin siguiente.
Af a un nivel ,ase de BAIT BAIT
BAIT . I . (5P 4 18(1#T))
E5EMPLO.
7ustitu"endo BAIT9 10'000, I 9 2'000, 5P 9 2'000 " la tasa fiscal 2T 9 0'005 en la ecuacin
del &f, se obtiene el siguiente resultado!
;>.>>>
Af 10'000 de BAIT 9
;>.>>> , <.>>>+2B>> $ ; G ; , B>5
Af 10'000 de BAIT 9 ;>.>>> 9 <.=
B.>>>
0omo podemos observar la formula planteada en el ejemplo. 'frece un m)todo ms directo
para calcular el grado de apalancamiento financiero.
APALANCAMIENTO TOTAL.
#l efecto combinado del apalancamiento financiero " operativo sobre el riesgo de la empresa
puede determinarse empleando una base similar a la utilizada para definir los conceptos individuales
del apalancamiento
Definicin.#s la capacidad de utilizacin de los costos fijos, tantos financieros como de operaciones,
a fin de incrementar el efecto de los cambios en las ventas sobre las beneficios por accin (BPA) de la
empresa.
E5EMPLO.
9ealt: !ereal, una pequea empresa de cereales, espera vender 20 mil unidades a ( cada
una el ao pr$imo " debe lograr lo siguiente! costos operativos variables de 2 por unidad, costos
7
operativos fijos de 10'0002 intereses de 20'000 " dividendos de acciones preferentes de 12'000. La
empresa pertenece a la categora fiscal del 00 por ciento " posee ('000 acciones comunes
circulantes. )a figura 0 presenta los niveles de beneficios por accin relacionados con dos niveles de
ventas esperadas! 20 mil unidades ; /0 mil unidades.
)a figura 0 ilustra que, como resultado de un incremento del (0 por ciento de las ventas 2de
20'000 unidades a /0'000 unidades5, la empresa e$perimentara un incremento del /00 por ciento
de las beneficios por accin 2de 1'20 a 0'605. &unque no aparece en la figura, una disminucin del (0
por ciento de las ventas, producira, por el contrario, una reduccin del /00 por ciento de las
beneficios por accin. La naturaleza lineal del apalancamiento e$plica el 1ec1o de que los cambios en
las ventas de igual magnitud, pero en direcciones opuestas, producen cambios en las beneficios por
accin de igual magnitud " en la misma direccin. #n este momento, es obvio que siempre que una
empresa posee costos fijos 2operativos o financieros5 en su estructura, e$iste apalancamiento total.
EL EFECTO DEL APALANCAMIENTO TOTAL.
+(0*
$entas (en unidades) 20'000 /0'000
Ingresos por ventas
(a)
100'000 1(0'000 Ao
Menos: costos operativos varia,les
2b5
00'000 30'000 +30* 1'2
Menos: costos operativos fi&os 10'000 10'000 +(0*
Beneficios antes de intereses ;
Tri,utos (BAIT) (0'000 60'000 At
+/00* 3'0
+30* +(0*


Menos: intereses 20'000 20'000
Beneficios antes de Tri,utos /0'000 30'000 Af
Menos: Tri,utos (T 00) 12'000 20'000 +/00* ('0
7tilidades netas despu<s de impuestos 16'000 /3'000 +30*
Menos: dividendos de acciones preferentes 12'000 12'000
7tilidades disponi,les para los accionistas 3'000 20'000
!omunes'
Beneficios por acci%n (BPA) 3'000 1'20 20'000 0'60
('000 ('000
+ /00 *
(a)
/ngresos por ventas9 ( por unidad 3 ventas en unidades.
(,)
0ostos operativos variables 9 2 por unidad 3 ventas en unidades.
7iempre que el cambio porcentual de las BPA2 producido por un cambio porcentual especfico de las
ventas, es ma"or que el cambio porcentual de las ventas, e$ista apalancamiento total. #sto significa
que siempre que el At sea ma"or que ;, e$istir apalancamiento total.
MEDICI6N DEL APALANCAMIENTO TOTAL 3At4
#l apalancamiento total (At) es la medida num)rica del apalancamiento total.
At !am,io porcentual en BPA'
8
!am,io porcentual en ventas
#ste procedimiento es vlido slo cuando el nivel base de ventas empleado para calcular "
comparar estos valores es el mismo. -ic1o sea de otra manera, el nivel base de ventas debe
mantenerse constante a fin de comparar el apalancamiento total relacionado con los diferentes niveles
de costos fijos.
Ha" apalancamiento operativo siempre que el cambio porcentual en las BPA, resultantes de un
cambio porcentual determinado en las ventas, es ma"or que este Iltimo. #sto significa que, mientras
el At sea ma"or que uno 21) 1abr apalancamiento total.
E5EMPLO.
&plicando la ecuacin del At. & la figura B se obtiene lo siguiente.
At 9 @ D>> A 9 C.>
@ => A
0omo este cociente es ma"or que uno 21), 1a" apalancamiento total. 0uanto ms alto resulte
este valor, tanto ma"or ser el apalancamiento total.
Una formula ms directa para calcular el apalancamiento total a un nivel de ventas base
especfico.
&t al nivel de ventas base 4 9 4 3 2P + 0%5
4 3 2P+0%5 + 0*+ /+ 2-P 3 ; G ;+.5
7ustitu"endo Q 9 20'0002 P 9 (, !$ 9 2, !" 9 10'000, I 9 20'000, 5P 9 12'000 " la tasa
fiscal 2T 9 0'005 en la ecuacin del At se obtiene el resultado siguiente.
At a 20'000und 20'000 - (( . 2) 30'000 3'0
20'000 - ((# 2) . 10'000 . 20'000 . (12'000 4 18 1 . 00) 10'000

La formula utilizada en est ecuacin ofrece un m)todo ms directo para calcular el
apalancamiento total.
La relacin entre los apalancamientos operati,os- financieros ! total.
#l apalancamiento total refleja el impacto combinado del apalancamiento operativo " financiero
en la empresa. Los apalancamientos operativos " financieros elevados provocan que el
apalancamiento total sea alto: lo opuesto tambi)n es cierto. La relacin entre el apalancamiento
operativo " el financiero es multiplicativa ms que aditiva.
At Ao - Af
#jemplo.
7ustitu"endo los valores calculados para el Ao " el Af2 que se presentan en la figura B en la
formula anterior. 7e obtiene!
At 1'2 - ('0 3'0
#l grado resultante de apalancamiento total es seis 2C.>5 es el mismo valor que el calculado en
el ejemplo anterior.
1&ercicio12'1 (Punto de 1=uili,rio Alge,raico)
Maril;n !osgrove desea calcular el numero de pares de zapatos que su empresa debe vender a
20'>( cada uno, para recuperar los gastos. 0alcul costos operativos fi&os de 12'/(0 " costos
operativos varia,les de 1('0( por par 7Cu.ntos pares de 8apatos de)e ,ender Maril!n para
recuperar los costos operati,os9
CF
PE$
P%CVU
PE =
Ud Bs Ud Bs
Bs
/ 45 , 15 / 95 , 24
350 . 12

= 1.&00 U#!
PARA GRAFICAR:
FUNCION DE INGRESO
9
I $ P . '
( X = 0
I = 24. 95 /Ud x (0) (0) 0)
I $ 0
( X = 1.300Uds
I = 24. 25 /Ud x (1.300 Ud) (1.&00) &2.*&5)
I $ &2.*&5.
C $ CF + CVU (')
( X = 0
C = 12.350 +15. 45 /Ud , (0) (0) 12.&50)
C $ 12.&50.
( X = 1.300 Uds
C = 12.350 + 15, 45 /Ud x (1.300 Ud) (1.&00) &2.*&5)
C$ &2.*&5
<>> B>> C>> F>> ;>>> ;<>> ;B>> ;C>> ;F>> <>>> <<>> <B>>
E5E'CICIO 12:; 3An.lisis de punto de e/uili)rio4
-oug 6ill quisiera abrir una tienda de discos " desea calcular el numero de discos compactos
que debe vender para recuperar los gastos. los discos compactos se vender?n en 1/2>6 cada uno,
los costos operativos varia,les son de 10206 por discos compactos " los costos operativos fi&os
anuales son de @/'(00'
A# 0alcule el punto de equilibrio operativo en discos compactos.
B# -etermine los costos operativos totales para el volumen de l punto de equilibrio calculado en el
inciso &.
!# 7i -oug estima que como mnimo podra vender <.>>> discos compactos al mes Jdebera
ingresar al negocio de los discosK
5# J0unta beneficios antes de intereses " tributos (&/. debera obtener -oug si vendiera la
cantidad mnima de <.>>> discos compactos al mes, citada en el inciso 0.
A <
PE* COF
P+$ : C+$
10
PE
P
G
B>.>>>
35.000
D>.>>>
<=.>>>
<>.>>>
;=.>>>
;>.>>>
=.>>>
B!.
* =>.?@@ * 21.@@@ $nid
1>.AB C$nid : 1@.;B C$nid
& <
CT * COF D CO+
CO+ * 1@.;B C$nid E 21.@@@ $nid * 22@.@B@
COF * =>.?@@
CT * =>.?@@ D 22@.@B@ * 2A>.?B@
C :
NF de unidades * 2.@@@ $nid E 12 Meses * 2;.@@@ $nid al aGo
7De)erHa inresar al neocio de los discos9
#i- !a /ue o)tendrHa anancias por /ue el resultado anterior 32;.@@@ $nid4 repasa el
punto de e/uili)rio 321.@@@ unid4.
D <
&AIT * % I 3P : C+4 : CF
* 2;.@@@ $ds E 31>.AB C$nid : 1@.;B C$nid4 : =>.?@@
* 1@.?@@
1&ercicio 12'@ (Arado de Apalancamiento Bperativo)
Lrado de apalancamiento operativo Cinters 5esign Aroup tiene costos operativos fi&os de
/60'000, costos operativos varia,les de 13 por unidad " un precio de venta de 3/'(0 por unidad.
a. 0alcule el punto de equilibrio operativo, en unidades.
b. -etermine las BAIT de la empresa a >'000, 10'000 " 11'000 unidades, respectivamente.
c. con el uso de 10'000 unidades como base, Jcules son los cambios porcentuales en unidades
vendidas " en BAIT2 conforme las ventas se desplazan del nivel base a los dems niveles de
ventas utilizados en el inciso ,K
d. use los porcentajes calculados en el inciso c para determinar el grado de apalancamiento
operativo (AAB)'
e. utilice la frmula del grado de apalancamiento operativo para determinar el AAB a 10'000
unidades.
a) P'1'B !" DF>.>>> 9 DF>.>>> 9 6000 7ds
P$7# !$ CD,=>GUM- , ;C GUM/- B?, =>unid
b5 %entas 2en unidades5 N.>>>
/ngresos por ventas 2N.>>>uds $ CD,=>Gud5 =?;.=>>
Menos: !ostos operativos varia,les 2N.>>>uds $ ;CGud5 ;BB.>>>
Menos: !ostos operativos fi&os DF>.>>>
(eneficios antes de intereses " tributos (BAIT5 0@'(00
Formula:
BAIT Q - (P# !$)# !"
BAIT 9 N.>>>uds 2CD.=> + ;C5 + DF>.>>> 9 0@'(00
b.;5 %entas 2en unidades5 ;>.>>>
/ngresos por ventas 2;>.>>>uds $ CD,=>Gud5 CD=.>>>
Menos: !ostos operativos varia,les 2;>.>>>uds $ ;CGud5 ;C>.>>>
Menos: !ostos operativos fi&os DF>.>>>
(eneficios antes de intereses " tributos (BAIT) >('000
Formula:
BAIT Q - (P# !$)# !"
BAIT 9 ;>.>>>uds 2CD.=> + .;C5 + DF>.>>>bs 9 >('000
b.<5 %entas 2en unidades5 ;;.>>>
/ngresos por ventas 2;;.>>>uds $ CD,=>bsGud5 CNF.=>>
Menos: !ostos operativos varia,les 2;;.>>>uds $ ;CbsGud5 ;?C.>>>
Menos: !ostos operativos fi&os DF>.>>>
(eneficios antes de intereses " tributos (BAIT) 102'(00
11
Formula:
BAIT Q - (P# !$)# !"
BAIT 9 ;;.>>>uds 2CD.=> + ;C5 + DF>.>>> 9 102'(00
05 Porcenta0es para un ni,el de ,entas )ase de 1@.@@@uds.
0.;5 Base + ventas
;>.>>>>uds + N.>>>uds 9 ;.>>>uds
;>.>>> ;>>A
;.>>> 3
- #10 *
0.<5 Base # ventas
;>.>>>>uds + ;>.>>>uds 9 >uds
;>.>>> ;>>A
> 3
- 0 *
0.D Base # ventas
;>.>>>>uds + ;;.>>>uds 9 ;.>>>uds
;>.>>> ;>>A
;.>>> 3
3 9 @;> A
Porcenta0es de &AIT con )ase de 1@.@@@uds.
BAIT ,ase BAIT para >'000uds
N=.>>> + B?.=>> 9 0@'(00
N=.>>> ;>>A
B?.=>> 3
- #(0 *
BAIT ,ase BAIT para 10'000uds
N=.>>>bs + N=.>>>bs 9 0,s
N=.>>> ;>>A
> 3
- 0 *
BAIT ,ase BAIT para 11'000uds
N=.>>> + ;B<.=>> 9 0@'(00
N=.>>> ;>>A
B?.=>> 3
- +(0 *
AAB para un nivel de venta de >'000,s
-) AAB 9 0ambio porcentual BAIT 9 +=>A 9 (
0ambio porcentual de las ventas +;>A
AAB para un nivel de venta de 10'000,s
AAB 9 0ambio porcentual BAIT 9 >A 9 0
0ambio porcentual de las ventas >A
AAB para un nivel de venta de 11'000,s
AAB 9 0ambio porcentual BAIT 9 @=>A 9 (
0ambio porcentual de las ventas @;>A
*rmula ms directa para calcular el grado de apalancamiento operativo a un nivel de ventas base Q'
AAB Q Q - (P # !$)
Q - (P # !$) # !"
AAB en ;>.>>> Uds. 9 ;>.>>> 3 2(sCD.=> + ;C Gud5
12
;>.>>> 3 2CD.=> + ;C Gud5 + DF>.>>>
B?=.>>> 9 B?=.>>> 9 (
B?=.>>> + DF>.>>> N=.>>>
1&ercicio 12'> (!alculo de BPA)
"leet !orporation tiene Bs 30'000 de o,ligaciones en circulaci%n, a un inter<s anual del 13
por ciento, 1'(00 acciones preferentes que pagan un dividendo anual de Bs ( cada una " 0'000
acciones comunes en circulaci%n. 7i la empresa paga una tasa fiscal del 00 por ciento, calcule las
beneficios por accin (BPA) para los siguientes niveles de BAIT:
A# Bs 20'300
B# Bs /0'300
!# Bs /('000
Inter<s (I) o,ligaciones en circulaci%n 4 inter<s anual
C>.>>> (s $ >.;C 9 >'300 Bs
5ividendos de acciones preferentes acciones preferentes 4 dividendo anual
;.=>> $ = (s 9 @'(00 Bs
A# (s <B.C>>
(&/. (s <B.C>>
Menos: inter<s (I) N.C>>
7tilidades netas antes de impuestos Bs 1('000
Menos: impuestos (T 00*) C.>>>
7tilidades netas despu<s de impuestos Bs >'000
Menos: dividendos de acciones preferentes (5P) @'(00
7tilidades disponi,les para lo Bs 1'(00
accionistas comunes (75A!)
BPA 75A! (s;.=>> 9 >.D?= $ ;>> 9 /@'( Bs8acc
Acciones comunes B.>>>
B# (s D>.C>>
(&/. (s D>.C>>
Menos: inter<s (I) N.C>>
7tilidades netas antes de impuestos Bs 21'000
Menos: impuestos (T 00*) F.B>>
7tilidades netas despu<s de impuestos Bs 12'300
Menos: dividendos de acciones preferentes (5P) @'(00
7tilidades disponi,les para lo Bs ('100
accionistas comunes (75A!)
BPA 75A! (s=.;>> 9 ;.<?= $ ;>> 9 12@'( Bs8acc
Acciones comunes B.>>>
!# (s D=.>>>
(&/. (s D=.>>>
Menos: inter<s (I) N.C>>
7tilidades netas antes de impuestos Bs 2('000
Menos: impuestos (T 00*) ;>.;C>
7tilidades netas despu<s de impuestos Bs 1('200
Menos: dividendos de acciones preferentes (5P) @'(00
7tilidades disponi,les para lo Bs @'@00
accionistas comunes (75A!)
BPA 75A! (s?.?B> 9 ;.ND= $ ;>> 9 ;ND.= Bs8acc
Acciones comunes B.>>>
1&ercicio 12.12 (-e#"#! #e A./n01"ent2 -3/t"./e)
13
MusD Bil !osmetics elabora productos para el cuidado de la piel " vende 000000 frascos al
ao. 0ada frasco producido tiene un costo operativo varia,le de Bs' 0'60 ; se vende en Bs' 1' )os
costos operativos fi&os son de Bs' 26000.La empresa realiza gastos financieros anuales de Bs'
3000, paga Bs' 2000 en dividendos preferentes ; tiene una tasa fiscal del 00 por ciento.
a. 0alcule el punto de equilibrio operativo, en unidades.
,. &plique la formula del AAB para calcularlo.
c. Utilice la formula del AA" para determinarlo.
d. Use la formula del grado de aplacamiento total (AAT) para calcularlo.
0ompare este resultado con el producto del AAB " el AA", calculados en los incisos b " c.
a) !alcule el punto de e=uili,rio operativo por unidades'
P'1'B !" (s' <F>>> 9 1@('000 75E
P$7# !$ 2(s' ;# (s' >.FB5
%entas ;?=>>>
0ostos operativos variables 2(s. FB 3 ;?=.>>> U-75 ;B?>>>
6argen de contribucin (s. <F>>>
Menos: !ostos operativos fi&os <F>>>
Utilidad operativa (s. >
Arado de apalancamiento operativo
AAB Q - (P # !$)
Q - (P # !$) # !"
9 B>>>>> 2(s; + (s. >.FB5

B>>>>> 2(s; + (s>.FB5 + (s <F>>>
91'@6 $eces o 1@6*
c) Arado de apalancamiento financiero
Para calcular la (eneficios antes de intereses " tributos
%entas 2B>>>>>$ ;5 (s B>>.>>>
6enos! 0osto %ariable 2B>>>>>3>.FB5 DDC.>>>
6enos! 0ostos *ijos <F.>>>
(&/. (sDC.>>>
AA" 7'A'I'I

7'A'I'I . IFT (5P - 1 8 1#T)
9 (s. DC.>>>
(s. DC.>>> + (s. C.>>>+ 22000X1/1-0.40)
9 Bs /3000
23'33323@
1'/( $eces o 1/(*
d) Arado de apalancamiento total
AAT AAB - AA"
9 ;.?F 3 ;.D=
9 <.B %eces o <B>A
Comparacin de los resultados
JAO JAF JAT
1.=B +eces 1.>? +eces 2.;@ +eces
14