FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN

DE PROYECTOS MINEROS

Fernando Gala Soldevilla

Febrero, 2015

1 1
 MODULOS

1. La importancia de la minería para el desarrollo del país y la

viabilidad social de los proyectos mineros

2. Los proyectos mineros, el proceso de conversión de la roca

en riqueza y el incremento de valor de una empresa minera

3. Los recursos mineros y la viabilidad de un proyecto minero

4. Los componentes técnicos y financieros de un proyecto

minero

5. Modelos para determinar el valor de un proyecto minero:

Flujos de caja y medidas de rentabilidad

6. Evaluación de proyectos de operaciones mineras nuevas y

de operaciones mineras en marcha. Tratamiento del riesgo
en los proyectos mineros

2
Derechos Reservados 2
1
LA IMPORTANCIA
DE LA MINERÍA Y LA
VIABILIDAD SOCIAL
DE LOS PROYECTOS
MINEROS

3
 LA INVERSIÓN MINERA ES ESTRATEGICA PARA EL PAÍS

 La economía mundial demanda

mayor consumo de metales, que el
país puede ofertar
 La minería genera renta que el Perú
necesita para crecer
 La minería moderna emplea
tecnologías amigables con el medio
ambiente
 Incrementa otras actividades
conexas a la minería
 La minería apoya el desarrollo local
y regional donde se encuentra
ubicada
 El desarrollo regional y local permite
el desarrollo económico del país

4
 LA MINERIA PUEDE DISMINUIR LA POBREZA EN EL PERÚ

 POBLACIÓN PERÚ: 31 millones

 %POBREZA (24%): 7 millones

 % EXTREMA POBREZA (5%): 1.5 millones

5
 CRECIMIENTO ECONÓMICO Y DESARROLLO ECONÓMICO

PAISES PBI POBLACIÓN PBI

anual PERCÁPITA
(millones US$) (millones) ($/habitante)

USA 15,650,000 317 49,369

CHINA 8,250,000 1,354 6,093

CHILE 268,000 17 16,145

PERÚ 200,292 31 6,567

URUGUAY 49,716 3 15,130

Para triplicar nuestro PBI, necesitamos 18 años si crecemos al 7% y 25 años si crecemos al 5%

6
 INDICE DE DESARROLLO HUMANO (*)
PAISES IDH RANKING NIVEL
MUNDIAL DE
DESARROLLO

NORUEGA 0.955 1 MUY ALTO

USA 0.937 3 MUL ALTO

CHILE 0.819 40 MUY ALTO

URUGUAY 0.792 51 ALTO

PERÚ 0.741 77 ALTO

CHINA 0.699 101 MEDIO

GUINEA 0.385 178 BAJO

(*) Elaborado por las Naciones Unidas y mide la esperanza de vida, alfabetización, educación y nivel de vida

7
 LOS INSUMOS PARA EL DESARROLLO

 EL DESARROLLO ECONÓMICO SE CONSIGUE CON MÁS

INVERSIÓN PRIVADA Y MEJOR DISTRIBUCIÓN DE LOS
RECURSOS GENERADOS

 ADICIONALMENTE ES NECESARIO MEJORAR LA EDUCACIÓN,

TANTO LA INICIAL, SECUNDARIA Y UNIVERSITARIA.

 PROMOVER Y DESARROLLAR INVESTIGACIÓN Y NUEVAS

TECNOLOGÍAS.

 MEJORAR LA GESTIÓN DEL ESTADO

 MEJORAR LA INFRAESTRUCTURA

8
INTERACCIÓN DE LA MINERÍA CON OTROS
SECTORES

Fuente: Macroconsult 9
 IMPORTANCIA ECONOMICA DE LA MINERÍA

 IMPUESTOS
 EXPORTACIONES (DIVISAS)
 COMPRA DE INSUMOS A OTROS
SECTORES DE LA ECONOMÍA
 EMPLEO MINERO
 UTILIDADES (QUE SE REINVIERTEN)
 INVERSIONES EN DESARROLLO SOCIAL
(RESPONSABILIDAD SOCIAL)

10
 LA IMPORTANCIA DE LA MINERÍA EN CIFRAS

Participación Participación
Sector Minero Total
PBI US$ 25,000 millones/año 15%

IMPUESTOS TOTALES S./ 12,000 millones/año 16%

VALOR EXPORTACIONES US$ 25,000 millones/año 60%

EMPLEO MINERO (directo + indirecto) 2,000,000 personas 13% PEA

INVERSIONES MINERAS US$ 9,000 millones/año 22%

COMPRAS A OTROS SECTORES US$ 8,000 millones/año 4% PBI

INVERSION DESARROLLO SOCIAL S/. 729 millones/año n.d

11
 PERU: GRAN POTENCIAL MINERO POR EXPLORAR

“ En tanto no se exploten los recursos mineros, no tienen impacto alguno

en el crecimiento del país”

Perú se ubica entre los países con mayores

recursos potenciales de plata, cobre, zinc, plomo,
estaño y oro a nivel mundial.

Fuente: U.S.Geological Survey-USGS – Report 2012

12
PERÚ : POSICIÓN EN EL RANKING MUNDIAL DE PRODUCCIÓN

Producto Latinoamérica Mundo

COBRE 2 3
ORO 1 5
ZINC 1 3
PLOMO 1 4
PLATA 2 3
ESTAÑO 1 3
HIERRO 5 17
MOLIBDENO 2 4
SELENIO 2 9
CADMIO 2 10
ROCA FOSFÓRICA 2 13

13
VALOR DE LA PRODUCCION MINERA MUNDIAL
2012

PAIS US$ billones %

1 China 170.8 26%
2 Australia 77.7 12%
3 Chile 47.1 7%
4 Brasil 38.8 6%
5 Rusia 35.1 5%
6 USA 31.2 5%
7 Perú 27.0 4%
8 Sudáfrica 23.2 4%
9 India 23.1 4%
10 Canadá 22.7 3%
Otros 157.3 24%
TOTAL 654.0 100%

14
EL CRECIMIENTO DEL VALOR DE LAS EXPORTACIONES MINERAS
HA COINCIDIDO CON EL CRECIMIENTO DEL PAÍS

Cifras en millones de US$

PBI 2004: US$ 70 mil millones

PBI 2012: US$ 200 mil millones

15
CRECE MINERÍA, CRECE EL PAÍS

16
CARTERA ESTIMADA DE PROYECTOS:
US$ 57,403 millones

17
 CARTERA ESTIMADA
DE PROYECTOS MINEROS

18
 ¿LAS INVERSIONES MINERAS SEGUIRÁN CRECIENDO?
(En US$ MILLONES)

(p) CIFRAS PRELIMINARES ENERO – DICIEMBRE DE 2013

FUENTE: MINEM – CIFRAS ACTULIZADAS

19
 ASPECTOS QUE DECIDIRAN LA INVERSIÓN MINERA EN
EL PERÚ

PRECIOS DE LOS MINERALES

CLIMA DE CONFIANZA EN EL PAÍS

AGILIDAD EN EL OTORGAMIENTO DE
LOS PERMISOS

ASPECTOS SOCIALES

20
 COTIZACIONES HISTÓRICAS

Cobre Oro Zinc Plata Plomo Estaño

c$/lb $/onza c$/lb $/onza c$/lb c$/lb
1990 121 384 69 5 37 281
2000 82 279 51 5 21 247
2005 167 445 63 7 44 335
2006 305 605 149 12 59 398
2007 323 697 147 13 117 659
2008 316 873 85 15 95 840
2009 234 974 75 15 78 616
2010 342 1,225 98 20 98 927
2011 400 1,570 100 35 109 1,184
2012 361 1,670 88 31 94 958
2013 332 1,411 87 24 97 1,012

21
EL LIGERO INCREMENTO DE LA PRODUCCIÓN MINERA NO HA
COMPENSADO LA DISMINUCIÓN DE LOS PRECIOS

VARIACIÓN % ANUAL 2011-2013

PRECIOS PRODUCCIÓN

COBRE -17.04% 11.42%

ORO -10.10% -9.04%

ZINC -12.56% 7.56%

PLATA -32.16% 7.46%

PLOMO -10.98% 15.65%

ESTAÑO -14.52% -17.24%

22
 PRECIOS, VALOR DE LAS EXPORTACIONES MINERAS E IMPUESTOS
SECTOR MINERO
2009-2014

2009 2010 2011 2012 2013 2014

Precio Cu ($/lb) 2.33 3.42 4.00 3.61 3.32 3.13
Precio Au ($/onza) 974 1,225 1,570 1,670 1,411 1,272
Valor Exportaciones Mineras (Millones US$) 16,482 21,903 27,526 26,423 23,257 19,146
IMPUESTOS RECAUDADOS MINERÍA (Millones S/.)
Impuesto Renta 6,868 6,180 8,314 10,248 7,634 5,956
Impuesto Especial a la Minería 0 0 59 442 337 262
Regalías Mineras 308 567 821 585 517 469
Gavamen Minero 0 0 136 942 809 421
Derecho Vigencia 115 142 153 165 172 181
TOTAL IMPUESTOS (Millones S/.) 7,291 6,889 9,483 12,382 9,469 7,289
MONTO ENTREGADO REGIONES 3,859 3,799 5,132 5,785 4,468 3,598
PORCENTAJE DEL TOTAL 52.93% 55.15% 54.12% 46.72% 47.19% 49.36%

Nota: Datos del año 2014 proyectados a diciembre, en base a la información disponible a noviembre.

23
COMPETITIVIDAD DE LA MINERÍA PERUANA

COSTOS DE PRODUCCIÓN (OPEX)

MINAS COBRE
OPEX MARGEN
($/lb) (%)

MUNDO 1.73 45%

CHILE 1.88 40%

PERÚ 1.27 60%

PRECIO COBRE 3.14

24
 MANTENER EL CLIMA DE CONFIANZA
CALIFICACIÓN DEUDA PERÚ: GRADO DE INVERSIÓN

PAÍS S&P FITCH MOODY´S

Chile AA- A+ Aa3
Perú BBB+ BBB+ A3
México BBB- BBB+ A3
Brasil BBB- BBB+ Baa2
Colombia BBB BBB+ Baa3
Bolivia BB BB- Ba3
Ecuador B+ B Caa1
Venezuela B- B Caa1
Argentina SD RD Caa1

Actualizado al mes de agosto, 2014

25
 DISMINUCIÓN DE LA PERMISOLOGÍA
INSUMO PARA EL DESARROLLO
 REVISIÓN DE LOS PROCEDIMIENTOS
ADMINISTRATIVOS DE CADA MINISTERIO Y/ REGIÓN
(TUPAs)

 BUSCAR PROCESOS CON VENTANILLA ÚNICA

 CONFIANZA EN EL INVERSIONISTA Y
FISCALIZACIÓN EFICIENTE

 INCREMENTAR LA CAPACITACIÓN AL
FUNCIONARIO PÚBLICO

 PROTECCIÓN AL FUNCIONARIO PÚBLICO

26
 CADENA VALOR REAL DE UN PROYECTO MINERO

Exploración “Licencia Social” Ingeniería Finanzas

Estudio de
Propiedad Minera C. Campesina Construcción
Factibilidad

Recursos Recurso: Areas Proceso de

Minerales superficiales Minado

Reservas Proceso
Recurso: Agua
Minerales Metalúrgico

27
DESARROLLO SOSTENIBLE

28
 CAUSAS DE LOS CONFLICTOS SOCIALES

1. FALTA DE DESARROLLO DE LAS COMUNIDADES

 Desarrollo económico pobre, aislamiento, falta de presencia del
Estado

 Falta de servicios básicos

2. TEMOR AL IMPACTO DE LA MINERÍA EN EL AMBIENTE
 Poco conocimiento de la actividad
 Pasivos mineros y minería informal
3. FALTA CONFIANZA RELACIÓN EMPRESA-COMUNIDAD
 Limitantes para relación fluída: Desconfianza, actores diferentes,
incumplimientos, imagen negativa de la minería

4. APROVECHAMIENTO DE ACTORES POLÍTICOS/ ONGs

29
 LA NUEVA MINERÍA EN EL PERÚ

INVERSIONISTA

DESARROLLO
SOSTENIBLE

MINERIA
COMUNIDAD ESTADO

El Estado acompaña Desarrollo

desde el inicio Sostenible

30
¿QUÉ SE NECESITA PARA VIABILIZAR LA INVERSIÓN MINERA?

 Lograr un consenso sobre la relevancia de la actividad minera

 Mejorar el relacionamiento empresa-comunidad: Ganar confianza y
generar valor en la comunidad
 Agilidad y calidad en la distribución y uso de los recursos
económicos provenientes de la minería
 Mejorar las coordinaciones entre todos los niveles de gobierno,
buscando el desarrollo que ayudarán a resolver los conflictos.
 Informar oportunamente a la población sobre los proyectos mineros,
respetando e incrementando los activos y valores culturales de las
comunidades.
 Mejorar la gestión de los recursos hídricos en las zonas donde existe
minería.
 Mejorar la competitividad del sector; en aspectos legales, tributarios,
en la fiscalización eficiente, en la remediación de los pasivos
mineros y en la formalización de la minería ilegal.

31
2 LOS PROYECTOS
MINEROS Y EL
PROCESO DE
CONVERSIÓN DE LA
ROCA EN RIQUEZA
32
 OBJETIVO DE UNA EMPRESA MINERA

 El principal objetivo de una empresa minera consiste en

crear valor y de esa manera generar beneficios para sus
propietarios y accionistas.
 Los proyectos viables agregan valor a una empresa
minera
 Sin embargo, actualmente el éxito económico de una
empresa ya no depende exclusivamente de una
estrategia de maximizar sus beneficios, sino también de
tener en cuenta la protección al medio ambiente y el
fomento de la responsabilidad social.

33
LOS PROYECTOS INCREMENTAN EL VALOR DE
MERCADO DE LA EMPRESA

MVA

VALOR DE MERCADO
DE LA EMPRESA

VALOR PATRIMONIAL
CONTABLE

MVA= Valor añadido de la empresa, resultante de los proyectos,

del comportamiento social y ambiental y de la reputación de la empresa

34
 EL VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA
Y LOS PROYECTOS MINEROS

INFORMACIÓN DE LA BOLSA DE VALORES DE LIMA AL 15 DE JULIO DE 2014

Capitalización Valor Ratio
Bursátil Contable Precio/
(millones US$) (millones US$) Valor Contable

MINAS EN OPERACIÓN
Southern Copper 27,420 5,701 4.81
Sociedad Minera Cerro Verde 8,996 4,184 2.15
Volcan 1,982 1,739 1.14
Minsur 1,846 1,742 1.06
Milpo 1,230 542 2.27
El Brocal 604 444 1.36
Poderosa 131 128 1.02

JUNIORS
Río Alto Mining 402
Panoro Minerals 54
Candente Copper 26

35
FORMULACIÓN DE PROYECTOS EN MINERÍA

 La formulación de proyectos en minería tiene como objeto identificar

“ideas” que permitan incrementar el valor de la empresa minera
 Las “ideas” buscan la solución a un problema (operacional,
tecnológico, ambiental) o la foma de aprovechar una oportunidad de
negocio (ampliación de capacidad, abrir nuevas operaciones)
 Estas ideas tienen que ser transformadas en “estudios” que
permitan demostrar su viabilidad y la “alternativa” más conveniente
 Los estudios tienen que estar “enmarcados” dentro de los planes de
la empresa, de las políticas de gobierno, la conservación del
ambiente y el respeto a la sociedad.
 Además los estudios tienen que mostrar rentabilidad económica y
financiera, que implica “evaluar el proyecto”.

36
FORMULACIÓN DE PROYECTOS EN MINERÍA

 La formulación de proyectos implica la obtención y creación de

información, la misma que se obtiene del estudio técnico, ambiental,
de mercado, entre otros.
 Además implica la construcción del “flujo de caja”, donde se coloca
la información obtenida de los diversos estudios.
 La identificación y estimación de los ingresos y costos futuros de un
proyecto, constituye uno de los principales trabajos al formular un
proyecto, debido a la variedad de elementos sujetos a valorización
como los ingresos o desembolsos del proyecto.
 Para tal efecto, es necesario conocer con el mayor detalle posible
los “procesos” que se dan en un determinado proyecto minero.
 Al formular un proyecto tampoco debe descartarse la situación
actual “sin proyecto”, que puede resultar “mejor” que la situación
“con proyecto”.

37
 FORMULACIÓN Y EVALUACION
DE PROYECTOS

FORMULACIÓN : Presentación de un proyecto

viable, a través de un estudio de
factibilidad

EVALUACIÓN : Emitir un juicio sobre la

bondad de un proyecto bajo
ciertos criterios, generalmente
económicos.

38
LA VIABILIDAD DE UN PROYECTO MINERO NO SÓLO ES
TÉCNICA

1) VIABILIDAD LEGAL
2) VIABILIDAD TÉCNICA
3) VIABILIDAD COMERCIAL
4) VIABILIDAD AMBIENTAL
5) VIABILIDAD SOCIAL
6) VIABILIDAD ORGANIZACIONAL
7) VIABILIDAD FINANCIERA
8) VIABILIDAD ECONÓMICA

39
Derechos Reservados
 CONCEPTO DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS

BENEFICIOS NETOS
0
1 n

Inversión

EL PROYECTO ES RENTABLE SI:

BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS > INVERSIÓN
VAN = BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS - INVERSIÓN

40
Derechos Reservados
 EVALUACIÓN DE
PROYECTOS MINEROS

n
VAN = - Io +  Bi - Ci
i=1 (1+k)i

41
Derechos Reservados 41
VARIABLES QUE DETERMINAN LA RENTABILIDAD DE
UN PROYECTO MINERO

1) INVERSIONES DE CAPITAL (CAPEX)

2) VALOR DEL MINERAL (Precios)

3) COSTOS DE OPERACIÓN (OPEX)

4) VIDA ÚTIL DEL PROYECTO (Reservas)

5) TASA DE DESCUENTO (Riesgo país)

42
 ENFOQUES DE EVALUACION

Tipos:

Económica

Privada
Desde la
perspectiva del Financiera
dueño del proyecto
Evaluación
Enfoques:

Costo Beneficio

Social Precios sociales

Desde la
perspectiva de la Costo Efectividad
sociedad en su
conjunto Indicador C/E vs Líneas de corte

43
EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS

44
 ETAPAS DE UN
PROYECTO MINERO DE INVERSIÓN

1) PREINVERSIÓN

- EXPLORACIÓN
- PREPARACIÓN DE ESTUDIOS
- APROBACIÓN DE ESTUDIOS Y PERMISOS

2) INVERSIÓN (DESARROLLO Y CONSTRUCCIÓN MINA)

3) OPERACIÓN

4) CIERRE

45
CICLO DE VIDA DE LA MINA

46
 CARACTERÍSTICAS DE LOS
PROYECTOS MINEROS

1. LARGO PERIODO DE GESTACIÓN

2. INTENSIVAS EN CAPITAL

3. ALTO RIESGO (Riesgos geológico,

ambiental, social, de mercado, del
proyecto, político)

4. RECURSOS NO RENOVABLES

5. ESTUDIOS MULTIDISCIPLINARIOS

6. EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
DEBE HACERSE EN ETAPAS
47
Derechos Reservados
 RIESGOS DE LOS PROYECTOS MINEROS

 RIESGO GEOLÓGICO
 RIESGO AMBIENTAL
 RIESGO SOCIAL
 RIESGO DEL PROYECTO MISMO
 RIESGO DE MERCADO
 RIESGO POLÍTICO

48
 RIESGOS AMBIENTALES EN MINERIA

 Remoción y ocupación de suelos

 Generación y almacenamiento de relaves y desmonte (roca
estéril)
 Generación de material particulado
 Generación de aguas ácidas
 Contaminación del agua con metales pesados
 Contaminación del aire por gases y polvos (fundición /
refinación)
 Disposición de escorias
 Manejo y disposición de sustancias peligrosas

49
FACTORES DE RIESGO SOCIO-AMBIENTALES

• Derechos de propiedad de tierras

• Ambientales: Problema del agua
• Desarrollo sostenible
Relaciones comunitarias
Expectativas población
Costos operativos para programas sociales y ambientales

50
 FACTORES DE RIESGO DEL PROYECTO

• Tonelaje de depósito
• Ley del depósito
• Materiales contaminantes
• Mercado
• Procesamiento
 El proceso metalúrgico no funciona
 El proceso metalúrgico no es económicamente factible
• Logística
• Factores de estabilidad física del terreno para ubicación de
las facilidades
• Disponibilidad de energía
• Disponibilidad de agua
• Mano de obra
• Costo de Capital
• Costos de operación

51
FACTORES DE RIESGO POLÍTICOS/OTROS

• Políticos del país y región

• Impuestos
• Tasas de cambio
• Repatriación de Productos/Utilidades
• Economía del país
• Clima de estabilidad
• Problemas legales
• Acuerdos con socios, dueños, otros
• Pago de Regalías
• Sísmico

52
 LOS RECURSOS

3 MINEROS Y LA
VIABILIDAD DE UN
PROYECTO
MINERO

53
 RECURSO MINERAL

Concentración u ocurrencia de interés económico intrínseco

dentro o sobre la corteza terrestre, en forma y cantidad tal

como para demostrar que hay perspectivas razonables para
una eventual extracción económica.

Los recursos minerales se subdividen, según su confianza

geológica ascendente en categorías de INFERIDOS,
INDICADOS y MEDIDOS.

54
 RESERVA MINERAL

 Una reserva de mineral es la parte económicamente explotable de un

RECURSO MEDIDO O INDICADO. Incluye los factores de dilución,
tolerancias por pérdidas que pueden ocurrir cuando se explote
(recuperación del yacimiento). Debe tomar en cuenta factores
mineros, metalúrgicos, económicos, de mercado, legales,
ambientales, sociales y gubernamentales.
 Las reservas de mineral se subdividen según un orden de mayor
confianza en RESERVAS PROBABLES Y RESERVAS PROBADAS.
 Las reservas minerales no es una cantidad permanente en el
tiempo, sino pueda varias por condiciones externas o internas a la
empresa.

55
 RELACIÓN GENERAL ENTRE RESULTADOS DE
EXPLORACIÓN, RECURSOS Y RESERVAS
MINERALES

Resultados de Exploración
Recursos Minerales Reservas de Mena

Inferidos
Indicados Probables
Nivel en
aumento de
conocimientos
geológicos y
confianza
Medidos Probados

Consideración de factores de minería, metalúrgicos, económicos,

de mercadeo, legales ambientales, sociales y gubernamentales
Los factores modificadores

56
Derechos Reservados
 INVENTARIO DE MINERALES

CERTEZA ACCESIBILIDAD VALOR

(Geológico) (Técnico, Ambiental, Social) (Económico)

MEDIDO ACCESIBLE COMERCIAL

INDICADO EVENTUALMENTE ACCESIBLE MARGINAL

INFERIDO INACCESIBLE SUBMARGINAL

57
RESERVAS MINERALES Y LEY DE CORTE

58
Derechos Reservados
 CONCEPTO DE LEY DE CORTE

Es la ley mínima del mineral, que iguala los

ingresos de la empresa con sus costos.

INGRESOS = EGRESOS
(Ley*precio*recuperación total) * Q = Costos

Costos/ Q
LEY MÍNIMA = ------------------------------
Precio * Recuperación total

59
Derechos Reservados
 PROCESO DE EVALUACIÓN
DE INVERSIONES EN MINERÍA

Reservas
de Mineral

Ley de Corte Tamaño de

Mina

Costo de
Operación

CONSIDERAR ADEMÁS RENTABILIDAD Y LIMITANTES

(TECNOLÓGICAS, FINANCIERAS, ETC)

Derechos Reservados
60
 EL CONCEPTO DE ECONOMÍAS DE ESCALA

Yacimiento Recursos Tamaño Inversión Costos operación

(TM) Total Unitaria Total Unitaria
(millones) (TMD) (MM US$) ($/TM) ($/Año) ($/TM)

A 1,000 100,000 3,000 30,000 216.0 6.00

B 300 50,000 1,750 35,000 162.0 9.00

C 2 1,000 40 40,000 18.0 50.00

D 0.1 100 5 50,000 3.6 100.00

61
 MAXIMIZACIÓN DEL VALOR ACTUAL NETO EN EL
PLANEAMIENTO DE MINADO

Alternativas RECURSOS LEY TAMAÑO V. MINERAL OPEX CAPEX N K VAN

Evaluadas TM (MM) %Cu TMD $/TM $/TM US$ (MM) años % US$ (MM)
1 2,336 0.5 140,005 17.91 8.00 4,200 46 12 -59
2 1,296 0.8 90,000 28.66 15.00 2,790 40 12 859
3 1,017 1.0 75,038 35.82 20.00 2,476 38 12 1,038
4 755 1.2 60,014 42.99 24.00 2,040 35 12 1,314
5 515 1.5 45,045 53.74 30.00 1,577 32 12 1,546
6 440 1.8 40,029 64.48 36.00 1,441 30 12 1,865
7 300 2.0 30,035 71.65 42.00 1,111 28 12 1,448
8 235 2.5 25,009 89.56 57.00 950 26 12 1,364
9 175 3.0 20,048 107.47 70.00 782 24 12 1,323
10 100 3.5 13,176 125.39 80.00 527 21 12 1,101
11 50 3.8 7,835 136.13 100.00 353 18 12 386
12 30 3.9 5,341 139.72 124.00 267 16 12 -56

62
MAXIMIZACIÓN DEL VALOR ACTUAL NETO EN
EL PLANEAMIENTO DE MINADO

Máximo:

40,029

63
FÓRMULAS EMPÍRICAS PARA DETERMINAR
EL TAMAÑO DEL PROYECTO

REGLA DE TAYLOR

n (años) = 6.5 * (R (mm)* (1+-0.2))^0.25

T (millones TM/año)= 0.15 * (R(mm)*(1+-0.2))^0.75

BRIAN MACKENZIE

MINAS SUBTERRÁNEAS
T (TM/año) = 4.22 * (R(ton))^0.756

MINAS A CIELO ABIERTO

T (TM/año) = 5.63 * (R(ton))^0.756

64
FÓRMULAS EMPÍRICAS PARA DETERMINAR
EL TAMAÑO DEL PROYECTO

LÓPEZ JIMENO

COBRE
n (años) = 5.35 * (R (mm))^0.273

ORO
n (años) = 5.08 * (R(mm))^0.31

PLOMO-ZINC
n (años) = 7.61 * (R(mm))^0.276

65
OBJETIVOS DEL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD

 Proporcionar un esquema claro y completo de los

principales aspectos del proyecto, incluyendo las
fortalezas y debilidades del mismo.
 Definir el tamaño y plan de explotación con diseños
típicos y equipamiento requerido
 Estimar la rentabilidad del proyecto para que el
propietario defina las fuentes de financiamiento
 Evaluar correctamente un proyecto reduce la
probabilidad de que el proyecto no sea rentable.

66
Derechos Reservados
 TIPOS DE
PROYECTOS MINEROS

- Proyectos nuevos de inversión

- Proyectos de ampliación de capacidad
- Proyectos operativos
- Proyectos de adquisición y/o reemplazo de
activos
- Proyectos de infraestructura minera
- Proyectos de cierre de minas

67
Derechos Reservados 67
MODELO DE ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD

 DIRECTORIO - GERENCIA
 PROPIEDAD MINERA
 LICENCIAS – TERRENO SUPERFICIAL
 RESERVAS ECONÓMICAS
 SELECCIÓN DEL TAMAÑO ÓPTIMO
 COSTOS DE PRODUCCIÓN
 MEDIO AMBIENTE Y ASPECTO SOCIALES
 SEGURIDAD
 LICENCIAS – AUTORIDADES ADMINISTRATIVAS
 INVERSIÓN INICIAL
 TÉRMINOS COMERCIALES Y
VALORIZACIONES (PRECIOS – COTIZACIONES
– FIJACIONES - MAQUILAS – FLETES)
 EVALUACIÓN ECONÓMICA

68
Derechos Reservados
EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE DEMOSTRAR
LA VIABILIDAD DEL PROYECTO MINERO

1) VIABILIDAD LEGAL
2) VIABILIDAD TÉCNICA
3) VIABILIDAD COMERCIAL
4) VIABILIDAD AMBIENTAL
5) VIABILIDAD SOCIAL
6) VIABILIDAD ORGANIZACIONAL
7) VIABILIDAD FINANCIERA
8) VIABILIDAD ECONÓMICA

69
Derechos Reservados
 NIVELES DE ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD

 ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL

 ESTUDIO PREFACTIBILIDAD O CONCEPTUAL

 ESTUDIO DE FACTIBILIDAD O BÁSICO

70
 ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL

1) ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL

- Planeamiento estratégico
- Se diseñan los criterios de exploración y se hace el
reconocimiento geológico
- No se llegan a estimar reservas
- Se identifican la mayor gama de alternativas
- Estimados preliminares de inversión y costo (método
comparativo)
- Evaluación Económica Inicial

71
 ESTUDIOS DE PREFACTIBILIDAD

2) ESTUDIO CONCEPTUAL O DE PRE-FACTIBILIDAD

- Delineamiento de cuerpos
- Estimación de Recursos medidos e indicados
- Identifica y evalúa preliminarmente una o más
alternativas factibles
- Determina las Reservas para el proyecto
- Utiliza fuentes secundarias para el estimado de costos
y gastos de capital
- Ingeniería conceptual, estudios de mercado
- Evaluación Económica Conceptual

72
 ESTUDIO DE FACTIBILIDAD

3) ESTUDIO DE FACTIBILIDAD O BÁSICO

- Es el estudio que decide si se ejecuta o no el proyecto
- Evalúa la alternativa óptima
- Utiliza fuentes primarias para determinar costos.
- Se realiza la Ingeniería Básica, Plan Minero,
Planeamiento de la ingeniería de detalle, tramitación
de permisos, concesiones, servidumbre, negociación
financiamiento
- Evaluación Económica Básica

73
 ERROR ACEPTABLE

ETAPA ERROR ACEPTABLE

Estudio Perfil + - ( 30% a 50%)

Estudio Prefactibilidad + - (15% a 30%)
Estudio Factibilidad + - (5% a 15%)

74
 DATOS PARA LA EVALUACIÓN DEL PROYECTO

PERFIL PREFACTIBILIDAD FACTIBILIDAD

RECURSOS Inferidos Indicados - Medidos Reservas

TAMAÑO DEL PROYECTO Comparativo Analizar alternativas Optimo

CAPEX Comparativo Fuentes secundarias Fuentes primarias

VALOR DEL MINERAL Estimado Leyes recursos Leyes reservas

Análisis histórico Estudio mercado
Pruebas metalúrgicas Plantas Piloto

OPEX Comparativo Fuentes secundarias Fuentes primarias

HORIZONTE Recursos inferidos Recursos indicados-medidos Reservas

TASA DESCUENTO Costo oportunidad Costo de oportunidad Costo de capital

DECISION FINAL Seguir con exploraciones Escoger la mejor alternativa Ejecutar el proyecto

75
 LOS COMPONENTES

4 TÉCNICOS Y
FINANCIEROS DE UN
PROYECTO MINERO

76
COMPONENTES DE UN PROYECTO MINERO

1) VARIABLES DE INVERSIÓN O DE CAPITAL

- Inversiones del proyecto (Io), CAPEX

2) VARIABLES OPERATIVAS
- Ingresos del proyecto (B)
- Costos del proyecto (C), OPEX
- Vida útil del proyecto (n)

3) VARIABLES FINANCIERAS
- Tasa de descuento del proyecto (k)

77
Derechos Reservados
EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS

n
VAN = - Io +  Bi - Ci
i=1 (1+k)i

78
Derechos Reservados
 INVERSIONES DE UN PROYECTO MINERO (CAPEX)

1) SON LOS COSTOS INICIALES PARA LA EJECUCION DE

PROYECTOS, TAMBIÉN DENOMINADOS GASTOS DE CAPITAL

2) INCLUYEN: ACTIVOS FIJOS, ACTIVO INTANGIBLE, CAPITAL

DE TRABAJO

3) LOS ACTIVOS FIJOS NO SE CARGAN COMO GASTOS EN UN

PERIODO (AÑO), SINO SE DISTRIBUYE ENTRE LOS AÑOS EN
QUE SE USAN LOS ACTIVOS (DEPRECIACION ANUAL).

4) LOS ACTIVOS INTANGIBLES SE GASTAN DURANTE LA VIDA

DE LA MINA (AMORTIZACION ANUAL DE INTANGIBLES)

5) EL CAPITAL DE TRABAJO NO SE DEPRECIA NI AMORTIZA

SINO SE RECUPERA EN LA ÚLTIMA VENTA
79
Derechos Reservados 79
 ACTIVOS FIJOS EN UN PROYECTO MINERO

1) ADQUISICIÓN DE EQUIPOS DE MINA

2) INVERSIONES PARA EL BENEFICIO DE MINERAL

- Obras Civiles
- Adquisición de equipos para la planta de beneficio

3) INVERSIONES EN SERVICIOS VARIOS

- Energía
- Agua
- Talleres, Almacenes

4) INVERSIONES EN INFRAESTUCTURA DE SERVICIO (Carreteras,

Campamentos, etc)

80
 ACTIVOS INTANGIBLES EN UN PROYECTO
MINERO

1) DESARROLLO Y PREPARACIÓN DE MINA

2) GASTOS DE ORGANIZAR EL PROYECTO

- Ingeniería, Supervisión
- Gastos Legales, licencias, capacitación

3) COMPRA DE CONCESION MINERA YA EXPLORADA

4) GASTOS DE PUESTA EN MARCHA

5) INTERESES PREOPERATIVOS

6) GASTOS DE CIERRE DE MINAS

81
 TRATAMIENTO DE LA DEPRECIACIÓN Y DE LA
AMORTIZACIÓN DE INTANGIBLES EN LOS
PROYECTOS MINEROS

 La depreciación es el reconocimiento del costo de un

activo en el tiempo de vida útil que tiene y no implica un
desembolso de dinero o efectivo, pero se le considera
como un costo contable
 La amortización de los intangibles es el desgaste ó uso
de los activos intangibles durante la vida útil del
proyecto y también se le considera como un costo
contable ya que no implica salida de dinero
 La depreciación de los activos fijos y la amortización de
los activos intangibles son costos deducibles del
impuesto a la renta, por lo que el ahorro en el pago de
impuestos es relevante en la evaluación de proyectos.

82
 FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS INGRESOS
POR VENTA DE MINERAL

 LEYES DEL MINERAL

 COTIZACIONES DE LOS METALES

 RECUPERACIÓN METALÚRGICA

 VOLUMEN DE PRODUCCIÓN

 EL PRODUCTO MINERO FINAL A VENDER

83
83
 Ingresos por venta de minerales
(A valores netos de refinación)

V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*…Rmn) - T ) * Qm

V= ventas en US$
lm= ley del mineral
p= precio del mineral
Rm1*Rm2*..Rmn = recuperaciones mineras y metalúrgicas
T= costo de los procesos faltantes para tener mineral refinado
Qm= cantidad de mineral vendido (TM)

84
 DEDUCCIONES AL VALOR DEL MINERAL
(T)

Depende del producto final a vender, y pueden ser:

MAQUILA
ESCALADORES
PENALIDADES
FLETES

85
Derechos Reservados
 COSTOS DE LOS PROYECTOS MINEROS

 COSTOS DE PRODUCCIÓN

 GASTOS ADMINISTRATIVOS

 GASTOS DE VENTA

 OTROS GASTOS

 GASTOS FINANCIEROS

 AMORTIZACION DE PRÉSTAMOS

 IMPUESTOS Y PARTICIPACIONES

86
Derechos Reservados 86
 ¿Porqué los impuestos son relevantes en la evaluación de
proyectos?

Los impuestos son relevantes en la evaluación de

proyectos mineros, porque al ser una salida en
efectivo de dinero forman parte del flujo de caja del
proyecto y por lo tanto inciden en la rentabilidad del
mismo.

Los principales impuestos que paga el sector minero

en el Perú son el Impuesto a Renta, las Regalías
Mineras, y las llamadas “sobreganancias” (Gravamen
Minero ó Impuesto especial a la minería según la
empresa tenga o no Contrato de Estabilidad
Tributaria).

87
 IMPUESTOS MINEROS EN EL PERU

EMPRESAS SIN ESTABILIDAD TRIBUTARIA:

a) IMPUESTO A LA RENTA (30% Utilidad)

b) REGALIAS MINERA (1% - 12% Utilidad operativa)
c) IMPUESTO ESPECIAL A LA MINERIA (2% - 8.40% Utilidad operativa)
d) PARTICIPACION TRABAJADORES (8% Utilidad)
e) OTROS

EMPRESAS CON ESTABILIDAD TRIBUTARIA:

a) IMPUESTO A LA RENTA (32% UTILIDAD)

b) GRAVAMEN ESPECIAL A LA MINERIA (4% - 13.12% Utilidad
operativa)
c) PARTICIPACION TRABAJADORES (8% Utilidad)
d) OTROS

88
 PROYECTOS MINEROS CON CONTRATOS DE ESTABILIDAD
TRIBUTARIA

GARANTÍA PLAZO DE VIGENCIA DE

Nº EMPRESA PACTADA INVERSIÓN US$ LAS GARANTÍAS

AÑOS DESDE HASTA

1 COMPAÑIA MINERA SANTA LUISA S.A. "AMPLIACIÓN 1 300 TM/d" - 14,832,058 --- 2011
2 COMPAÑIA MINERA ANTAMINA S.A. PROYECTO MINERO ANTAMINA 15 2,094,451,000 2001 2015
3 COMPAÑIA MINERA MILPO S.A.A. PROYECTO CERRO LINDO 15 92,589,442 2007 2021
4 COMPAÑIA MINERA SIPAN S.A.C. PROYECTO SIPAN 15 34,973,000 2000 2014
5 MINERA BARRICK MISQUICHILCA S.A. PROYECTO PIERINA 15 275,494,000 1998 2012
6 MINERA YANACOCHA S.R.L. PROYECTO CERRO YANACOCHA 15 68,901,229 2000 2014
7 MINERA YANACOCHA S.R.L. PROYECTO LA QUINUA 15 57,925,792 2004 2018
8 MINERA YANACOCHA S.R.L. PROYECTO MAQUI MAQUI 15 63,997,803 1997 2011
9 MINERA BARRICK MISQUICHILCA S.A. PROYECTO ALTO CHICAMA 15 285,246,309 2006 2020
10 SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A. PROYECTO AMPLIACION DE LIXIVIACION CERRO VERDE 15 237,517,000 1999 2013
11 VOTORANTIM METAIS - CAJAMARQUILLA S.A. PROYECTO REFINERIA DE ZINC DE CAJAMARQUILLA 15 50,000,000 1997 2011
12 XSTRATA TINTAYA S.A. PROYECTO PLANTA DE OXIDOS 15 61,769,825 2004 2018
13 MINERA CHINALCO S.A. (*) TOROMOCHO 15 2,152,277,000 -- --
14 XSTRATA TINTAYA S.A.(*) ANTAPACCAY 15 853,912,000 -- --
15 XSTRATA LAS BAMBAS S.A.(*) LAS BAMBAS 15 4,116,860,000 -- --
16 COMPAÑIA MINERA MILPO S.A.A. PROYECTO DE AMPLIACIÓN MINA EL PORVENIR 10 15,319,817 2003 2012
17 EMPRESA MINERA QUENUALES S.A. (*) YAULIYACU 10 3,388,548 -- -
18 COMPAÑÍA MINERA ARES (*) EL EXPLORADOR 10 9,454,813 -- --
19 COMPAÑÍA MINERA ARES ARCATA 10 9,216,513 2009 2018
20 COMPAÑÍA MINERA BATEAS CAYLLOMA 10 9,889,514 2008 2017
TOTAL US$ 10,508,015,663
Nota: (*)Previamente se debe determinar la inversión ejecutada, para que se de inicio al plazo de la garantía de
de estabilidad tributaria.

89
TASAS MARGINALES DE LOS NUEVOS IMPUESTOS MINEROS

Tasa marginal
Tramo Sin Estabilidad Con Estab.
Margen Operativo Regalía IEM Gravamen
0 10 1.00 2.00 4.00
10 15 1.75 2.40 4.57
15 20 2.50 2.80 5.14
20 25 3.25 3.20 5.71
25 30 4.00 3.60 6.28
30 35 4.75 4.00 6.85
35 40 5.50 4.40 7.42
40 45 6.25 4.80 7.99
45 50 7.00 5.20 8.56
50 55 7.75 5.60 9.13
55 60 8.50 6.00 9.70
60 65 9.25 6.40 10.27
65 70 10.00 6.80 10.84
70 75 10.75 7.20 11.41
75 80 11.50 7.60 11.98
80 85 12.00 8.00 12.55
85 12.00 8.40 13.12

90
 TASA EFECTIVA NUEVOS IMPUESTOS MINEROS

Tasa efectiva
M.O Regalía IEM Gravamen Regalía+IEM
A B A/B
10 1.00 2.00 4.00 3.00 133.33%
20 1.56 2.30 4.43 3.86 114.63%
30 2.25 2.67 4.95 4.92 100.68%
40 2.97 3.05 5.50 6.02 91.32%
50 3.70 3.44 6.05 7.14 84.76%
60 4.44 3.83 6.61 8.27 79.95%
70 5.18 4.23 7.18 9.41 76.28%
80 5.92 4.63 7.74 10.55 73.39%
90 6.60 5.02 8.31 11.62 71.49%

Las tasas efectivas se aplican sobre la Utilidad operativa

Margen Operativo = Utilidad Operativa / Ventas

91
DEFINICION DE “UTILIDAD OPERATIVA” SURGE DEL ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS

Ventas de Minerales
(-) Costos de Producción
Utilidad Bruta
(-) Gastos Administrativos
(-) Gastos Venta
Utilidad Operativa
(-) Nuevos impuestos (sobre utilidad operativa)
(-) Gastos Financieros (Intereses)
(-) Otros gastos no operativos
Utilidad antes de impuesto a la renta y
participaciones
(-) Participación Trabajadores
(-) Impuesto a la Renta
Utilidad Neta
92
EJEMPLO DEL GOVERMENT TAKE

Ventas de Mineral 100.00

Costo de ventas 30.00
Utilidad Bruta 70.00
Gastos Administrativos 6.00
Gastos de Ventas 5.00
Utilidad Operativa 59.00
Gastos financieros 4.00
Otros gastos 3.00
Regalías Mineras (4.44%) 2.62
Impuesto Especial a la minería (3.83%) 2.26
Utilidad antes de participaciones e impuesto a la renta 47.12
Participación Trabajadores 3.77
Utilidad antes impuesto Renta 43.35
Impuesto Renta 13.01
Utilidad Neta 30.35

Goverment take = Sumatoria impuestos/Utilidad sin impuestos

G. T = 21.65 41.64%
52.00

93
HORIZONTE DEL PROYECTO MINERO

 Es el número de años que el proyecto estará en

operación.
 Debe considerarse además el cierre de la mina
 Es relevante, a fin de determinar el horizonte del
flujo de caja

La vida operativa del proyecto, depende de:

 Duración teórica de las reservas minerales
 Capacidad de producción
 Vida económica de los equipos.

94
Derechos Reservados
 TASA DE DESCUENTO PARA EVALUAR PROYECTOS
O COSTO DE CAPITAL

Definición:

- Es el costo de los fondos requeridos por la

empresa dueña del yacimiento.
- También, es la rentabilidad mínima exigida por
el empresa.
- La tasa de descuento es importante para
obtener el valor actual del yacimiento a través
del método del flujo de caja descontado

95
Derechos Reservados 95
 LA TASA DE DESCUENTO COMO COSTO DE LOS
RECURSOS FINANCIEROS DEL PROYECTO

Inversión Proyecto Minero: US$ 1,000 millones

Financiamiento del Proyecto:

- US$ 500 millones préstamo bancos
- US$ 500 millones aporte accionistas
Costo del Financiamiento:
- Tasa interés banco: 8% anual
- Costo oportunidad accionista: 12%
¿Cuál es la tasa de descuento del proyecto antes de impuestos?
- Rpta. Es el costo ponderado del financiamiento, es
decir, 10%

96
Derechos Reservados 96
ESTIMACIÓN DEL COSTO DEL CAPITAL

CAPITAL

proviene

Deuda Accionistas

Cada fuente
demanda una
rentabilidad
determinada
COKDE COKACC

CCMP
97
Derechos Reservados
 COMPONENTES DEL COSTO DE OPORTUNIDAD
DEL ACCIONISTA (Ka)

Tasa de interés libre de riesgo (Rf)

Riesgo del proyecto (Rp)
Riesgo del país (Rc)

Ka = Rf + Rp + Rc

Donde Ka = tasa de descuento del accionista

98
Derechos Reservados 98
 RIESGO PAÍS (*) (Al 29.01.2015)
Fuente: JP Morgan

Argentina : 729
Brasil : 299
Colombia : 232
México : 219
Perú : 198
Venezuela : 3,265

(*) Medidos en pbs, spreads sobre bonos tesoro USA

99
Derechos Reservados
 FACTORES QUE INFLUYEN EN EL RIESGO PAIS

Aspectos Económicos: Crecimiento economía y

la inflación en el tiempo, equilibrio cuentas
fiscales, sostenibilidad de la deuda externa,
evolución de las reservas internacionales.
Aspectos Sociales y Políticos: Posición de la
población y sus representantes frente a la
inversión extranjera y nacional.
Aspectos Institucionales: Debilidad institucional,
complejidad regulatoria, restricciones a la
movilidad de fondos, etc.

100
Derechos Reservados 100
 MODELO PARA LA

5 DETERMINACIÓN DEL
VALOR DE UN
PROYECTO MINERO:
FLUJO DE CAJA Y
MEDIDAS DE
RENTABILIDAD
101
 EJEMPLO DE FLUJO DE CAJA

SUPUESTOS 0 1 2 3 4 5…..30
Recursos ( miles TM ) 540,000
Ley Cu (%) 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81
Precio ($/lb) 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50
Recuperación metalúrgica (%) 0.90 0.90 0.90 0.90 0.90
Pérdidas Metalúrgicas (%) 0.95 0.95 0.95 0.95 0.95
Maquila (%) 0.80 0.80 0.80 0.80 0.80
Valor unitario del mineral ($/TM) 30.62 30.62 30.62 30.62 30.62
Capacidad producción ( miles TM/Año) 18,000 18,000 18,000 18,000 18,000
Costos producción ($/TM) 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00
Gastos (miles US$/año) 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000
Impuestos (miles US$ $/año) 80,000 80,000 80,000 80,000 80,000
Inversión Inicial (miles US$) 1,400,000
Tasa descuento 10%

FLUJO DE CAJA (miles US$) 0 1 2 3 4 5….30

INGRESOS
Ventas Mineral 551,093 551,093 551,093 551,093 551,093
EGRESOS
Inversiones 1,400,000
Costos producción 108,000 108,000 108,000 108,000 108,000
Gastos 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000
Impuestos 80,000 80,000 80,000 80,000 80,000
SALDO CAJA -1,400,000 323,093 323,093 323,093 323,093 323,093
VAN (10%) 1,645,769
TIR 23%
102
 FLUJO DE CAJA

EL FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO ES

UN ESTADO DE CUENTA QUE RESUME
LAS ENTRADAS Y SALIDAS EFECTIVAS
DE DINERO A LO LARGO DE LA VIDA ÚTIL
DEL PROYECTO, POR LO QUE PERMITE
DETERMINAR LA RENTABILIDAD DEL
PROYECTO.

103
Derechos Reservados
 COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA
DE UN PROYECTO

El flujo de caja de un proyecto, muestra en el periodo en que

ocurren, los ingresos, egresos e inversiones del proyecto, que
representan salida real de dinero.

ESTRUCTURA:
0 1 2 3………N

(+) Ingresos del periodo

(-) Inversiones del periodo
(-) Egresos del periodo
(=) Saldo del periodo

104
Derechos Reservados
 PARTIDAS PRINCIPALES DEL FLUJO DE CAJA DE UN
PROYECTO MINERO

 VENTAS DE MINERAL

 COSTOS DE PRODUCCION Y GASTOS DEL

PROYECTO

 IMPUESTOS QUE PAGA EL PROYECTO

 INVERSIONES DEL PROYECTO

 PRESTAMOS PARA EL PROYECTO

 DEVOLUCION DEL PRESTAMO

 INTERESES DEL PRESTAMO

105
 VARIACIÓN TÍPICA DEL FLUJO DE CAJA EN MINERÍA
FLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECTO MINERO

US$ Millones

PRE-INVERSION INVERSION OPERACION CIERRE

600

500

400

300

200
Ingresos

100

0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 18 19 20 21 22 23
17

-100

-200

-300

Años

106
Derechos Reservados
 PARA FINANCIAR LOS PROYECTOS SE REQUIEREN DE
PROVEEDORES DE FONDOS: ACCIONISTAS Y BANCOS

PRESTAMOS DE
PROVEEDORES
DE FONDOS PARA
ACTIVOS DEL EL PROYECTO
PROYECTO
PASIVOS

CAPITAL SOCIAL DE
ACCIONISTAS PARA
ACTIVOS EL PROYECTO
PATRIMONIO

ACTIVOS = PASIVOS + PATRIMONIO

107
 LOS PROYECTOS OTORGAN RENTABILIDAD A
TODOS LOS QUE PROVEEN RECURSOS

FLUJO CAJA DEUDA

FLUJO CAJA DEL RENTABILIDAD

DEUDA
PROYECTO

RENTABILIDAD
DEL PROYECTO

FLUJO CAJA
ACCIONISTA

RENTABILIDAD
ACCIONISTA

FLUJO CAJA PROYECTO= FLUJO CAJA ACCIONISTA + FLUJO CAJA DEUDA

RENTABILIDAD PROYECTO= RENTABILIDAD ACCIONISTA + RENTABILIDAD BANCO

108
 FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA PARA
DETERMINAR LA RENTABILIDAD DEL PROYECTO
(Flujo Económico O FLUJO DE CAJA LIBRE)

Año 0 1 2 3 4…………….N
FLUJO ECONÓMICO

INGRESOS

 Ventas
 Valor residual
 Recupero capital de trabajo

EGRESOS

 Inversiones
 Costos de producción
 Gastos de venta
 Gastos administrativos
 Impuestos y participaciones

SALDO ECONÓMICO = INGRESOS - EGRESOS

109
Derechos Reservados
FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA PARA
DETERMINAR LA RENTABILIDAD DE PROYECTOS
(Flujo Financiero)

Año 0 1 2 3 4 …..N

FLUJO FINANCIERO

INGRESOS
 Préstamos
 Ventas
 Valor residual
 Recupero de capital de trabajo

EGRESOS
 Inversiones
 Costos de producción
 Gastos de venta
 Gastos administrativos
 Gastos financieros
 Amortización préstamo
 Otros impuestos y participaciones
 Impuesto a la renta
 (-) Escudo fiscal de los Gastos financieros

SALDO FINANCIERO =INGRESOS-EGRESOS

110
 MODELO DE FLUJO DE CAJA ECONOMICO y
FINANCIERO DEL PROYECTO

PERIODO
CONCEPTO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos por ventas
(-) Costos Produccion
(-) Gastos Adm . y Venta
SALDO CAJA OPERATIVO
(-) Otros gastos e im puestos
(-) Participación Trabajadores
(-) Im puesto renta
SALDO CAJA OP.DESP.IMPTOS
(-) Inversión A. F. Tangibles
(-) Inversion A.F. Intangibles
(-) Inversión cap. Trabajo
(+) Valor de rescate AFTangible
(+) Valor Liquidacion Cap Trabajo
FLUJO CAJA ECONOMICO PROY.
+ Préstam o
- Am ortización deuda
- Pago de Intereses
+ Escudo Fiscal G.F
FLUJO CAJA FINANCIERO PROY.

111
 MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE
LOS PROYECTOS MINEROS

1) VALOR ACTUAL NETO (VAN)

2) TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
3) INDICADOR IVAN
4) RELACIÓN BENEFICIOS-COSTOS (B/C)
5) PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIÓN
6) VALOR ANUAL EQUIVALENTE (VAE)
7) COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)

112
Derechos Reservados
 VALOR ACTUAL NETO

n
VAN = - Io +  Bj - Cj
i=1 (1+k)n

 EL VAN ES EL VALOR DE LOS FLUJOS DE INGRESOS Y EGRESOS

FUTUROS, ACTUALIZADOS A UNA TASA DE DESCUENTO (k)
 EL PROYECTO ES RENTABLE, SI EL VAN >0
 EN DECISIONES DE RANKEAR PROYECTOS ES UN MEJOR
CRITERIO QUE LA TIR
 TODOS LAS DEMÁS MEDIDAS DE RENTABILIDAD SERÁN
ACEPTADAS (TIR, B/C, ETC), EN LA MEDIDA QUE SEAN
COHERENTES CON EL VAN.

113
Derechos Reservados
 TASA INTERNA DE RETORNO

n
0= - Io +  Bj - Cj
i=1 (1+TIR)n

 LA TIR ES LA TASA DE DESCUENTO QUE HACE QUE EL

VAN = 0
 PREVIAMENTE ES NECESARIO DEFINIR UNA TASA DE
DESCUENTO MÍNIMA (K)
 EL PROYECTO SERÁ RENTABLE SI LA TIR > k

114
Derechos Reservados
 EL INDICADOR IVAN

VAN
IVAN = ____________

Inversión

 EL INDICADOR IVAN REPRESENTA CUANTAS VECES ES

LA GANANCIA NETA DEL PROYECTO RESPECTO A LA
INVERSIÓN REALIZADA
 ES RELEVANTE ESPECIALMENTE CUANDO SE
COMPARAN PROYECTOS

115
Derechos Reservados
 PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIÓN

 ES EL NÚMERO DE AÑOS EN QUE SE RECUPERA LA

INVERSIÓN INICIAL DEL PROYECTO.

 BAJO ESTE CRITERIO, EL MEJOR PROYECTO, ES AQUEL

EN QUE SE RECUPERA LA INVERSIÓN MÁS RÁPIDO.

 SIN EMBARGO NO ES UN BUEN CRITERIO, DEBIDO A QUE

IGNORA LOS RESULTADOS POSTERIORES AL PERIODO
DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN DEL PROYECTO
SELECCIONADO.

116
Derechos Reservados
 EVALUACIÓN DE

6 PROYECTOS DE
OPERACIONES
MINERAS NUEVAS
Y OPERACIONES
EN MARCHA.
TRATAMIENTO DEL
RIESGO
117
EVALUACIÓN DE LOS DISTINTOS TIPOS DE
PROYECTOS MINEROS

 Proyectos nuevos de inversión

 Proyectos de ampliación de capacidad
 Proyectos operativos
 Proyectos de adquisición y/o reemplazo de activos
 Proyectos de infraestructura minera
 Proyectos de cierre de minas

118
Derechos Reservados 118
 ENFOQUES DE EVALUACION PRIVADA

 EVALUACION ECONOMICA DEL PROYECTO ANTES DE

IMPUESTOS

 EVALUACION ECONOMICA DEL PROYECTO DESPUES

DE IMPUESTOS

 EVALUACIÓN DEL PROYECTO PARA EL ACCIONISTA

(FINANCIERA) DESPUES DE IMPUESTOS

119
Derechos Reservados 119
 METODOLOGÍA A SEGUIR PARA EVALUAR
PROYECTOS MINEROS

Metodología

1. Mostrar los supuestos principales del proyecto, para cada año de vida del
proyecto (inversiones, ingresos, costos)

2. Calcular los gastos que no son efectivo, pero que implican una escudo fiscal
para el proyecto (depreciación de activos fijos, amortización de activos
intangibles). Calcular valor residual del proyecto

3. Calcular (para el caso de evaluación del accionista) la tabla del servicio de

deuda del proyecto (incluyendo los gastos financieros y la amortización de la
deuda)

4. Construir el estado de ganancias y pérdidas proyectado, para determinar los

impuestos que pagará el proyecto (Impuesto a la Renta, Regalías Mineras,
Impuesto Especial ó Gravamen Minero).
:
120
 METODOLOGÍA A SEGUIR PARA
EVALUAR PROYECTOS

5. Determinar la tasa de descuento del proyecto (costo ponderado de

capital para la evaluación económica del proyecto y costo de
oportunidad del accionista para la evaluación financiera).

6. Construir el flujo de caja económico del proyecto, con los ajustes

respectivos en la determinación del impuesto a la renta

7 Determinar la rentabilidad (económica y financiera) del proyecto

8. Hacer análisis de sensibilidad y riesgo del proyecto

9. Analizar los resultados

121
 EVALUACION DE PROYECTO

0 1 2 3 4 5
Reservas Proyecto (miles TM) 9.600
Datos Produccion y Costos
Zn
Leyes (%) 7 7 6 6 6
Precio ($/lb) 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6
Recuperacion (%) 55 55 55 55 55
Pb
Leyes (%) 5 5 4 4 4
Precio ($/lb) 0,45 0,45 0,45 0,45 0,45
Recuperación (%) 65 65 65 65 65

Capacidad Planta (TMD) 5.000 6.000 7.000 7.000 7.000

Dias operación /año 300 300 300 300 300
Costos unitarios ($/TM) 35 35 30 30 30
Gastos Anuales (miles US$) 10% ventas 10% ventas 10% ventas 10% ventas 10% ventas

Inversiones del Proyecto

Valor Activos Fijos (miles US$) 150.000 Tasa depreciacion anual 10%
Valor Activos Intangibles (miles US$) 40.000 Tasa amortizacion anual 20%
Capital de Trabajo 10.000
Datos Financieros y Tributarios
Prestamos (miles US$) 100.000
Tasa anual prestamo 6%
Plazo total y de repago 5 años
Modalidad de repago Cuotas iguales
Tasa de Impuesto Renta 30%
Costo de oportunidad del accionista 12%

122
Derechos Reservados
 FLUJO CAJA Y RENTABILIDAD
ECONOMICA DEL PROYECTO

FLUJO CAJA LIBRE

1 2 3 4 5
Ingresos
Ventas 124,753 149,703 145,834 145,834 145,834
Valor Residual 75,000
Recuperación Capital Trabajo 10,000
Total Ingresos 124,753 149,703 145,834 145,834 230,834
Egresos
Inversiones 200,000
Costos 52,500 63,000 63,000 63,000 63,000
Gastos 12,475 14,970 14,583 14,583 14,583
I. Renta 11,033 14,620 13,575 13,575 36,075
Total Egresos 200,000 76,009 92,590 91,159 91,159 113,659
Saldo Caja -200,000 48,744 57,113 54,676 54,676 117,176

Rentabilidad del Proyecto para la Empresa

VANE 56,669
TIRE 17%

123
 FLUJO DE CAJA Y RENTABILIDAD
PARA EL ACCIONISTA

FLUJO CAJA ACCIONISTA (miles US$)

Ingresos
Prestamos 100,000
Ventas 124,753 149,703 145,834 145,834 145,834
Valor Residual 0 0 0 0 75,000
Recuperación Capital de Trabajo 10,000
Total Ingresos 100,000 124,753 149,703 145,834 145,834 230,834
Egresos
Inversiones 200,000
Costos 52,500 63,000 63,000 63,000 63,000
Gastos 12,475 14,970 14,583 14,583 14,583
Amortizacion de la Deuda 17,740 18,804 19,932 21,128 22,396
Gastos Financieros de la Deuda 6,000 4,936 3,807 2,611 1,344
Impuesto Renta ajustado 9,233 13,139 12,433 12,792 35,672
Total Egresos 200,000 97,948 114,849 113,756 114,115 136,995
Saldo Caja -100,000 26,805 34,854 32,078 31,719 93,839

Rentabilidad del Proyecto para el Accionista

VANF 47,956
TIRF 27%

124
 LOS PROYECTOS OTORGAN RENTABILIDAD A
TODOS LOS QUE PROVEEN RECURSOS

FLUJO CAJA DEUDA

FLUJO CAJA DEL VANd= 8,713

TIRd= 6%
PROYECTO

VANE = 56,669
TIRE= 17%

FLUJO CAJA
ACCIONISTA

VANF= 47,956
TIRF = 27%

RENTABILIDAD PROYECTO= RENTABILIDAD ACCIONISTA + RENTABILIDAD BANCO

125
EVALUACIÓN DE
PROYECTOS EN
OPERACIONES
MINERAS EN
MARCHA

126
 PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIÓN

 LA EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS MINEROS DE

AMPLIACIÓN DE CAPACIDAD, CONSISTE EN
DETERMINAR LA CONVENIENCIA DE REALIZAR O NO
LA AMPLIACIÓN.

 LA EVALUACIÓN DEBE REALIZARSE, COMPARANDO

LOS BENEFICIOS NETOS ADICIONALES QUE SE
GENERARÁN CON LA AMPLIACIÓN Y COMPARARLO
CON LA INVERSIÓN NECESARA PARA LA AMPLIACIÓN.

 LA DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINAR

CORRECTAMENTO LOS BENEFICIOS NETOS
ADICIONALES.

127
Derechos Reservados
 PROYECTOS MINEROS DE
AMPLIACIÓN DE CAPACIDAD

BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES

0 BENEFICIOS NETOS HISTÓRICOS
-n
1 n

I- Io
n
EVALUACIÓN INCORRECTA EVALUACIÓN CORRECTA

0 0 BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES

1 n 1 n

Io Io

128
Derechos Reservados
 METODOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS
MINEROS DE AMPLIACIÓN

MÉTODO DE EVALUACIÓN CON Y SIN PROYECTO

 ELABORAR UN FLUJO DE CAJA CON PROYECTO (con la ampliación) Y

OTRO FLUJO DE CAJA SIN PROYECTO (asumiendo que no se realiza la
ampliación)

 CON LOS SALDOS DE CAJA CON PROYECTO Y SIN PROYECTO,

DETERMINAR EL SALDO DE CAJA DIFERENCIA

 A PARTIR DEL SALDO DE CAJA DIFERENCIA, DETERMINAR LAS

MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE LA AMPLIACIÓN (VAN, TIR)

129
Derechos Reservados
 PROYECTO MINERO DE AMPLIACIÓN
DE 600 TMD A 1,000 TMD

SUPUESTOS PRINCIPALES CON SIN

PROYECTO PROYECTO
CAPACIDAD (TMD) 1,000 600
DÍAS OPERACIÓN /AÑO 300 300
VALOR MINERAL UNITARIO ($/TM mineral) 48.00 52.74
COSTOS PRODUCCIÓN UNITARIO ($/TM mineral) 32.00 40.00
GASTOS ADMINISTRATIVOS Y VENTAS (US$/año)) 2,000,000 1,500,000
INVERSIONES (US$) 6,000,000 0

130
Derechos Reservados
 EVALUACIÓN SIN PROYECTO (600 TMD)
EVALUACIóN SIN PROYECTO

Supuestos
Vida de la mina 5
Capacidad (TMD) 600
días operación/año 300
Valor Mineral unitario ($/TM mineral) 52.74
Costos de producción ($/TM mineral) 40.00
Gastos Administrativos y ventas (US$) 1,500,000
Inversiones 0

Flujo de Caja sin proyecto

0 1 2 3 4 5
Ingresos
Ventas de mineral 9,493,200 9,493,200 9,493,200 9,493,200 9,493,200
Egresos
Inversiones 0
Costos 7,200,000 7,200,000 7,200,000 7,200,000 7,200,000
Gastos Administrativos 1,500,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000
Total Egresos 8,700,000 8,700,000 8,700,000 8,700,000 8,700,000
Saldo de Caja 793,200 793,200 793,200 793,200 793,200

VAN (12%) 2,859,308

VAE 793,200
131
Derechos Reservados
EVALUACIÓN CON PROYECTO (1,000 TMD)

EVALUACIÓN CON PROYECTO

Supuestos
Vida de la mina 5
Capacidad (TMD) 1,000
días operación/año 300
Valor Mineral unitario ($/TM mineral) 48.00
Costos de producción ($/TM mineral) 32.00
Gastos Administrativos y ventas (US$) 2,000,000
Inversiones 6,000,000

Flujo de Caja con proyecto

0 1 2 3 4 5
Ingresos
Ventas de mineral 14,400,000 14,400,000 14,400,000 14,400,000 14,400,000
Egresos
Inversiones 6,000,000
Costos 9,600,000 9,600,000 9,600,000 9,600,000 9,600,000
Gastos Administrativos 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000
Total Egresos 6,000,000 11,600,000 11,600,000 11,600,000 11,600,000 11,600,000
Saldo de Caja -6,000,000 2,800,000 2,800,000 2,800,000 2,800,000 2,800,000

VAN (12%) 4,093,373

VAE 1,135,542

132
Derechos Reservados
 EVALUACIÓN DIFERENCIAL

Flujo de Caja diferencial

0 1 2 3 4 5
Flujo con proyecto -6,000,000 2,800,000 2,800,000 2,800,000 2,800,000 2,800,000
Flujo sin proyecto 0 793,200 793,200 793,200 793,200 793,200
Diferencia -6,000,000 2,006,800 2,006,800 2,006,800 2,006,800 2,006,800

VAN (12%) 1,234,065

TIR 20.01%

133
Derechos Reservados
 PROYECTOS MINEROS OPERATIVOS

1. Son los proyectos que se pueden implementar en una mina en

operación
2. Generalmente son de menor cuantía en cuanto al gasto de
capital en comparación a un proyecto de inversión ó de
incremento de capacidad
3. Consiste en identificar cualquier “acción” en la unidad minera,
que implique un incremento de valor a la empresa por efecto de
aumento de los ingresos ó por reducción de costos.
4. En la mayoría de los casos se parte de una situación actual y se
compara con la situación que se daría con la implementación de
la acción para evaluar su conveniencia
5. Siempre es necesario construir los flujos de caja para la
evaluación respectiva

134
Derechos Reservados
 Evaluación proyectos alternativos

Evaluación con proyecto

Alternativa A Alternativa B

BNA BNB
nA nB
1 1

IA IB

Evaluación sin proyecto

BN
n
0 1

SOLUCIÓN:
( Ev. Alt. A - Ev. S/P ) VS ( Ev.Alt. B – Ev. S/P )

135
MOMENTO ÓPTIMO DE REEMPLAZAR EQUIPOS

Costos

Equipo usado

Equipo nuevo

t* tiempo
(momento óptimo)

136
 PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO

1. LOS PROYECTOS DE REEMPLAZO DEBEN EVALUARSE

DESDE EL PUNTO DE VISTA DE LA CONVENIENCIA
ECONÓMICA PARA LA EMPRESA.
2. LA EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS MINEROS DE
REEMPLAZO DEBE ANALIZARSE BAJO LA SITUACIÓN CON
REEMPLAZO Y SIN REEMPLAZO.
3. MUCHOS DE LOS ELEMENTOS DEL FLUJO DE INGRESOS Y
EGRESOS SERÁN COMUNES PARA LA SITUACIÓN CON
REEMPLAZO Y SIN REEMPLAZO
4. LA DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINAR LOS
ELEMENTOS DIFERENCIALES Y CUANTIFICARLOS

137
Derechos Reservados
 PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO

5. ALGUNOS ELEMENTOS DIFERENCIALES:

- EL MONTO DE LA INVERSIÓN DEL EQUIPO DE REEMPLAZO
- EL PROBABLE INGRESO QUE GENERARÍA LA VENTA DEL
EQUIPO ANTIGUO Y EL EFECTO TRIBUTARIO
- EL AHORRO DE COSTOS O MAYORES INGRESOS DEL
REEMPLAZO
- EL MAYOR VALOR RESIDUAL QUE PUEDE
DETERMINAR LA COMPRA DEL EQUIPO NUEVO
- LOS EFECTOS TRIBUTARIOS QUE SE PODRÍAN
PRODUCIR POR LOS CAMBIO EN LOS INGRESOS,
COSTOS, DEPRECIACIÓN, GASTOS FINANCIEROS,
OCASIONADOS POR EL REEMPLAZO.

138
Derechos Reservados
 PROYECTO DE REEMPLAZO
DE EQUIPO DE MINA

SUPUESTOS PRINCIPALES

Equipo antiguo
Valor de adquisición : US$ 1’000,000
Tiempo de uso : 2 años
Valor de venta hoy : US$ 700,000
Vida adicional : 5 años
Valor de rescate : US$ 100,000
Costo de operación : US$ 800,000 anuales

Equipo nuevo
Valor de adquisición : US$ 1’600,000
Tiempo de uso : 0 años
Vida adicional : 5 años
Valor de rescate : US$ 240,000
Costo de operación : US$ 500,000 anuales

Empresa
Tasa de depreciación : 20% anual, desde su adquisición
Tasa impositiva : 30% anual

139
Derechos Reservados
 EL RIESGO EN LOS PROYECTOS MINEROS

El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad de los

flujos de caja reales respecto a los estimados. Mientras más
grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto.

140
Derechos Reservados
 MÉTODOS PARA TRATAR EL RIESGO

1. MÉTODOS DE ANALISIS DE SENSIBILIDAD

2. MÉTODO DE AJUSTE DE LA TASA DE DESCUENTO

3. MÉTODO DE AJUSTE DEL FLUJO DE CAJA

4. MÉTODOS BASASDOS EN MEDICIONES ESTADISTICAS

141
Derechos Reservados
 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

Busca cuantificar y visualizar la sensibilidad de un proyecto frente a

variaciones de las variables relevantes e inciertas.
Se parte de una situación base o esperada.
Se determina las variables más significativas e inciertas, entre ellos:
 Precio del mineral
 Costos de producción
 Tasa de descuento
Se generan valores optimistas y pesimistas de las variables inciertas

Un proyecto será menos riesgoso en la medida que “resista” una

mayor variación de las variables inciertas y relevantes.

142
 ANALISIS DE SENSIBILIDAD
METODOLOGÍA

 Determinar las variables más relevantes a sensibilizar, que deben

ser variables importantes e inciertas
 Tomar una variable sensible, y hacer diversas simulaciones (en lo
posible con variaciones constantes), para ver la variación del VAN y
TIR
 Analizar el punto crítico, es decir, hasta cuando puede cambiar la
variable, para que el proyecto sea rentable (VAN>0 ó TIR>k)
 Construir un gráfico x-y; donde “x” son las variaciones porcentuales
e “y” la rentabilidad del proyecto (VAN o TIR)
 Repetir el procedimiento para otras variables relevantes.

143
Derechos Reservados
 VARIABLES DE UN PROYECTO MINERO

Reservas del proyecto: 5’280,000 TM

0 1 2 3 4 5 6 7 8
Ley Cu (%) 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0
Precio Cu ($/lb) 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5
Recuperación metalúrgica 86.09% 86.09% 86.09% 86.09% 86.09% 86.09% 86.09% 86.09%
Recuperación (fundición +refinación) 0.96 0.96 0.96 0.96 0.96 0.96 0.96 0.96
Maquila 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81
Valor Mineral Cu ($/TM) 74.45 74.45 74.45 74.45 74.45 74.45 74.45 74.45
Ley Ag (oz/TM) 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00
Precio Ag ($/onza) 15 15 15 15 15 15 15 15
Recuperación metalurgica 76.67% 76.67% 76.67% 76.67% 76.67% 76.67% 76.67% 76.67%
Recuperación (fundición+refinación) 0.95 0.95 0.95 0.95 0.95 0.95 0.95 0.95
Maquila 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81
Valor Mineral Ag ($/TM) 26.73 26.73 26.73 26.73 26.73 26.73 26.73 26.73
Valor Mineral Total ($/TM) 101.18 101.18 101.18 101.18 101.18 101.18 101.18 101.18
Programa Producción (miles TM/año) 660 660 660 660 660 660 660 660
Costos producción ($/TM) 40 40 40 40 40 40 40 40
Gastos administrativos y ventas (miles $) 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000

144
 FLUJO DE CAJA MÁS PROBABLE DEL
PROYECTO

FLUJO DE CAJA LIBRE (En miles de US$)

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
INGRESOS
Ventas Mineral 66,778 66,778 66,778 66,778 66,778 66,778 66,778 66,778
Valor Resodual 11,000
Recup. Capital Trabajo 7,000
Total Ingresos 66,778 66,778 66,778 66,778 66,778 66,778 66,778 84,778 0
EGRESOS
Inversiones 60,000 6,000
Costos Producciòn 26,400 26,400 26,400 26,400 26,400 26,400 26,400 26,400
Gastos 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000
Regalía Minera 706 706 706 706 706 706 706 1,448
Imp. Especial Mineria 745 745 745 745 745 745 745 1,302
Particip. Trabajadores 1,894 1,894 1,894 1,894 1,894 1,894 1,894 2,670
Impuesto Renta 6,535 6,535 6,535 6,535 6,535 6,535 6,535 9,212
Total Egresos 60,000 46,280 46,280 46,280 46,280 46,280 46,280 46,280 51,032 6,000
SALDO CAJA -60,000 20,498 20,498 20,498 20,498 20,498 20,498 20,498 33,746 -6,000

VAN (12%) 45,013

VANE (10%) 53,556
TIRE 31%

145
 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD (*)

Variación Precio Cu VAN Costos VAN K VAN

(%) $/lb (millones US$) ($/TM) (mill. US$) (mill. US$)

50% 3.75 148,812 60.00 12,633 0.15 34,606

40% 3.50 129,761 56.00 20,818 0.14 37,886
30% 3.25 110,710 52.00 29,002 0.13 41,351
20% 3.00 91,658 48.00 37,187 0.12 45,013
10% 2.75 72,607 44.00 45,371 0.11 48,888
0 2.50 53,556 40.00 53,556 0.10 53,556
-10% 2.25 34,504 36.00 61,740 0.09 57,338
-20% 2.00 15,453 32.00 69,925 0.08 61,950
-30% 1.75 -3,598 28.00 78,109 0.07 66,846
-40% 1.50 -22,650 24.00 86,294 0.06 72,048
-50% 1.25 -41,701 20.00 94,478 0.05 77,581
LIMITE 1.80 0 66.00 0 0.31 0
Variación % -28.00% 65.00% 210.00%

(*) De un proyecto de cobre cuya inversión fue de US$ 60 millones y

que fue evaluado con un precio de 2.50 $/libra.

146
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD (*)

147
FIN DE LA PRESENTACIÓN

148