Documentos de Académico
Documentos de Profesional
Documentos de Cultura
MacroeconomiaAvanzada PDF
MacroeconomiaAvanzada PDF
http://richardroca.blogspot.com
rhroca@yahoo.com
Lima - Perú
INDICE
Capítulos
2
Capítulo 1
Supuestos:
Mercados competitivos
Precios flexibles
Agentes optimizadores
Conclusiones:
Pleno empleo automático
No era necesaria la intervención del Estado
Política Económica inefectiva
KEYNESIANISMO:
Supuestos:
Precios son rígidos sobre todo a la baja
Competencia imperfecta
Principio de Demanda efectiva
Ley psicológica fundamental
Demanda especulativa del Dinero
Espíritu animal de los empresarios
Conclusiones:
3
Richard Roca: Evolución y Estado actual de la Macroeconomía
Phillips, A. (1958) The relationship between unemployment and the rate of change of
money wage rates in the U.K. 1861-1957. Económica.
Curva de Phillips: relación inversa entre la tasa de crecimiento de los salarios nominales
y la tasa de desempleo.
MONETARISMO MODERNO
M. Friedman:
1956: Demanda de dinero estable
1958: Plantea la teoría del Consumo del Ingreso Permanente
1968: Sostiene que el intercambio entre inflación y desempleo no es estable.
Debido a las expectativas inflacionarias a largo plazo no ha intercambio estable
entre la inflación y desempleo. Curva de Phillips vertical a largo plazo.
Suponen:
Competencia perfecta, precios flexibles.
Agentes racionales
Expectativas racionales
Fundamentos Micro de la Macro
Concluyen:
Pleno empleo automático
Política económica sistemática inefectiva
Ciclos económicos por cambios sorpresivos de la oferta monetaria
NUEVA MACROECONOMÍA KEYNESIANA.
J. Taylor (1977) y S. Fischer (1978): aún con expectativas racionales las políticas
esperadas tendrían efectos sobre el nivel de producción y de empleo. Contratos
laborales yuxtapuestos.
Supuestos:
Agentes racionales
Expectativas racionales
Competencia imperfecta, precios rígidos a la baja
Información imperfecta y asimétrica
Fundamentos microeconómicos a la rigidez de precios
Fallas de coordinación
MACROECONOMIA ABIERTA
Supuestos:
Mercados competitivos, precios flexibles
Agentes racionales
Expectativas racionales
Sustitución intertemporal del trabajo
Cambios tecnológicos
5
Conclusiones:
Ni la política sorpresiva puede generar fluctuaciones.
Solo los factores reales provocarían ciclos.
Cambios tecnológicos
Cambios naturales, climáticos.
El dinero es endógeno
Peno empleo continuo, las recesiones son por una flojera óptima
Se combinan:
El Análisis maximizador intertemporal,
Expectativas racionales,
Shocks tecnológicos,
Crecimiento económico
Rigideces de precios y salarios
Competencia imperfecta.
Teoria de juegos
Incertidumbre
Agentes heterogéneos
BIBLIOGRAFIA
6
Sargent 1987 Dynamic Macroeconomic
7
Capítulo 2
(1) Y C I G K
Familias: poseen el dinero y los bonos emitidos por el gobierno y las acciones emitidas
por las empresas. Asigna sus ingresos entre consumo y ahorro. Ahorra en dinero bonos
o acciones
Las empresas
Gran número de empresas competitivas: n
Cada empresa produce un mismo bien: Yj
Todas las empresas tienen la misma función de producción
8
(2) Y j F ( K j , N j ) , j 1,.., n
F ( K j , N j ) F (K j , N j ) , 0
F ( K j , N j ) F ( K j , N j )
Yj Ki Nj
K j N j
F ( K j , N j ) F (K j , N j )
K j K j
Haciendo 1/ N j :
F ( K j , N j ) F ( K j / N j ,1)
K j ( K j / N j )
F ( K j , N j ) K j F ( K j / N j ,1)
F ( K j / N j ,1)
N j Nj ( K j / N j )
Los productos marginales permanecen constantes mientras las relaciones K/N sean
constantes: Las PMN y PMK son homogéneas de grado cero respecto a K y N.
1
Las condiciones de Inada garantizan una solución interior en equilibrio con valores positivos y finitos
de N y K.
9
Asumamos que en cualquier momento dado del tiempo K permanece fijo.
Eso descarta:
regalos de K del extranjero
caído del cielo
desastres naturales
existencia de un mercado perfecto de capitales
j PF ( K j , N j ) WN j (i ) PK j
j
PFN ( K j , N j ) W 0
N j
De donde:
W
(4) FN ( K j , N j )
P
Lo que determina la tasa K/N que es idéntica a todas las empresas pues el salario real es
igual para todas las empresas.
W
N dj , K j
P
El nivel de empleo ( N j ) de cada empresa puede ser diferente pues las ( K j ) no son
necesariamente iguales.
10
n n
Y Y j F ( K j , N j )
j 1 j 1
n n
Y j FNj ( K j , N j ) N j FKj ( K j , N j ) K j
j 1 j 1
Como los productos marginales dependen solo de los ratios K/N y además dicho ratio
es el mismo para todas las empresas los productos marginales del capital y trabajo son
los mismos para todas las empresas. Así:
Kj n Kj n
,1 N j FK
N
Y FN ,1 K j
N j 1
j j j 1
Dado que los ratios Kj/Nj son iguales para las n empresas ellas deben ser iguales la tasa
K/N de la economía.
K K
Y FN ,1 N FK ,1 K
N N
(5) Y F K , N
Notemos que la PMN se iguala al PMNj de cada empresa, mientras que PMK se iguala
al PMKj de cada empresa. Eso legitima usar la función de producción agregada (5) y la
igualdad:
W
(6) FN
P
Recordemos que se esta asumiendo que el stock de capital esa dado tanto para la
economía como para cada empresa por lo que no hay mercado de bienes de capital.
11
F (i )
, I ´ 0
dK
(7) I I K
dt i
F F (i )
(8) q K , o también: q K 1
i i
El ratio q es un precio relativo del exceso del producto marginal del capital respecto a la
depreciación sobre la rentabilidad de los bonos. Es importante pues influye sobre la
demanda de inversión.
Si el producto marginal del capital es mayor al costo de usar una maquina más
FK (i ) el ingreso total aumenta mas que el costo total (q>1) por lo que
convendrá aumentar el número de maquinas. Al hacerlo q se reduce pues se reduce el
producto marginal del capital por la ley de los rendimientos marginales decrecientes.
Sin embargo dicho intercambio ha sido descartado pues estamos suponiendo que no hay
mercado de capitales. Supóngase que hay costos de ajuste de capital.
Las familias poseen tres activos: dinero (M), bonos (B) y acciones (V).
El Dinero (M)
d ( M / P) PM MP M M P
dt P2 P P P
M M P M P
, o sea
P P P M P
12
O sea, para que M/P no cambie es necesario añadir saldos nominales a una tasa igual a
P ).
la tasa de inflación efectiva ( P/
Al mantenerse una misma cantidad de dinero nominal el poder de compra que se pierde
P . Por lo tanto el rendimiento real del dinero es: P/
es: P/ P.
Si la cantidad nominal de dinero no cambia los saldos reales mantenidos pierden poder
de compra en P/ P por unidad de tiempo.
Pero la gente normalmente no conoce P/ P . Supongamos que la gente espera que los
P.
precios suban a la tasa que puede ser diferente de P/
El segundo activo que poseen las familias son los bonos de cupón variable emitidos por
el gobierno los que pueden considerarse como un depósito de ahorro.
Cambios en la tasa de interés alteran el cupón pero deja el valor nominal de los bonos
pendientes (B) inalterado.
El rendimiento nominal de los bonos por unidad temporal es i por lo que el bono rinde
iB por periodo.
Además, las familias también poseen las acciones que las empresas emiten para
financiar sus inversiones.
Para simplificar asumamos que las firmas no retienen ganancias ni emiten bonos de tal
forma que toda la inversión es financiada emitiendo acciones.
Si se asume que no hay un mercado de bienes de capital físico ello implica a descartar
que las empresas emitan nuevas acciones pues son la contraparte financiera del capital
físico.
Cuando difieran dichos rendimientos las familias dejarían los activos de menor
rendimiento reduciendo su precio hasta que otra vez se iguales sus rendimientos. De ahí
se deduce que la tasa de interés nominal del bono es la tasa de descuento apropiada para
el flujo de caja neto esperado de las empresas los cuales son, a su vez, iguales a los
dividendos esperados agregados.
13
Los dividendos nominales que pagan las empresas en el momento s por unidad de
tiempo:
V (t ) P( s) F K ( s), N ( s) W ( s) N ( s) P( s) K ( s)ei ( s t ) ds
t
Asumamos que las familias y las empresas esperan que los precios y los salarios
nominales crezcan a una tasa igual a la inflación esperada:
Si se supone que el público espera que la tasa real de los dividendos no cambie en el
tiempo el valor presente se puede expresar como:
V (t ) P(t ) F K (t ), N (t ) W (t ) N P(t ) K e (i )( st ) ds
t
V (t ) P(t ) F K (t ), N (t ) W (t ) N P(t ) K
1
(i )
e (i )( s t )
s t
V (t ) P(t ) F K (t ), N (t ) W (t ) N P(t ) K
1
(i )
lim e (i )( t ) e (i )( t t )
Lo que equivale a:
P(t )Y (t ) W (t ) N P(t ) K
V (t )
i
De donde:
14
Aplicando la condición de que el producto marginal del trabajo se iguala al salario real
y el teorema de Euler al primer término del lado derecho el numerador se hace cero:
F (t ) (i )
V (t ) K 1P(t ) K
i
Que nos dice que el valor nominal de las empresas varía directamente con el exceso del
PMK sobre el costo de uso real del capital.
Trasladando términos se obtiene el ratio del valor nominal del capital al del valor del
stock de capital evaluado al precio de los nuevos bienes de capital (P).
V (t ) F (t ) (i )
K 1 q
P(t ) K i
Se puede deducir que el ratio dividendo-precio que iguala el ratio ganancia-precio es:
PY WN PK
i
V
V (t ) P (t ) K (t ) q (t )
V (t ) P(t ) K (t ) q(t )
Las familias asignan su riqueza financiera real (Ω) entre bonos, acciones y dinero.
Recordemos que hemos supuesto que los bonos y las acciones son considerados como
sustitutos perfectos.
V BM
(10)
P
Supongamos que las familias desean dividir su riqueza entre M por un lado y, B+V por
otra parte, como se describe en las siguientes funciones de demanda:
15
Md
(11) L(i,Y , )
P
B d V d
(12) b(i,Y , )
P
Las funciones de demanda de los activos deben cumplir con la condición de que para
cualquier valor de i e Y, la riqueza real total (Ω) se asigna entre dichos activos.
M d B d V d
(13)
P
Ello implica que las derivadas parciales de (11) y (12) están relacionadas entre sí.
M d B d V d
d ( Li bi )di ( LY bY )dY ( L b )d
P
Li bi 0 LY bY , y, L b 1
El equilibrio del portafolio requiere que las familias estén satisfechas con asignación de
su riqueza entre dinero por un lado, y, bonos y acciones por otro lado.
Md M B d V d B V
,
P P P P
Considerando las ecuaciones (10) y (13) juntas implican que una de las anteriores
ecuaciones, cualquiera de ellas, es suficiente para describir el portafolio de equilibrio.
Md M
Si se escoge
P P
Restándole a (13):
B d V d M
P P
16
B d V d B V
P P
M Md
P P
M
L(i,Y , )
P
M
(14) L(i ,Y )
P
La demanda real de dinero depende directamente del nivel de producción real por el
motivo transaccional. La rentabilidad real de los bonos y acciones menos la rentabilidad
real del dinero es igual a la tasa de interés nominal. Cuanto mayor es dicha tasa mayor
es la demanda por bonos y acciones, y, menor la demanda real de dinero.
Los portafolios de los tres sectores descritos por el modelo se muestran en la siguiente
tabla en la cual las empresas no mantienen dinero ni bonos, en tanto que el gobierno no
posee capital ni acciones y las familias solo poseen activos:
17
Consolidando a nivel nacional:
País
qPK R.N.Gob.
Rec.Nat. R.N.Priv.
Donde se observa que en una economía cerrada, los activos financieros no son parte de
la riqueza neta de un país.
El Gobierno
Para simplificar asumamos que los impuestos netos de transferencias reales e intereses
(T) se aplican de manera independiente del nivel de ingreso real y del nivel de precios y
que el gobierno fija exógenamente T y G. El pago de intereses, en términos reales, por
la deuda publica se representa como (i ) B / P . Por lo que la restricción presupuestaria
se expresa como:
B M
(15) G T
P P
Lo cual nos dice que el gobierno puede financiar su déficit fiscal (lado izquierdo)
emitiendo bonos o emitiendo dinero (lado derecho).
(16) dM dB
Lo que quiere decir que cuando el gobierno emite dinero mediante operaciones de
mercado abierto el sector privado reduce su saldo acreedor de bonos en el mismo valor
nominal. Esto no quiere decir necesariamente que toda emisión de bonos modifique la
cantidad de dinero: ( M B ), pues el gobierno puede tener déficit.
Recuérdese que en el modelo Clásico de Sargent los impuestos son netos de pagos de
intereses por lo que serian igual a la recaudación tributaria netos de transferencias
menos los pagos de intereses:
18
B
(17) T T0 (i )
P
B B M
(18) G (i ) T0
P P P
Si se asume que G y T son fijados exógenamente ello quiere decir que T0 es ajustada en
una cantidad igual a los cambios en los pagos de intereses asociados con los cambios
del valor real de los bonos (B/P) en poder del público. Por ejemplo, si el gobierno
reduce la emisión primaria sujeto a la restricción (16), aumentando el stock de bonos en
manos del público e incrementando el flujo de pagos de intereses reales, se asume que el
gobierno simultáneamente sube T0 en una cantidad igual a los pagos adicionales de
intereses.
Las Familias
El ingreso disponible percibido (YD) es el ingreso que las familias esperan poder
consumir o ahorrar.
El consumo no permite acumular activos en tanto que el ahorro hace crecer la riqueza
en forma de activos financieros.
S C YD
El ingreso real disponible percibido esta compuesto por los salarios reales mas los
dividendos (se supone que las empresas no retienen beneficios) menos la recaudación
tributaria neta de pagos de transferencias e intereses menos la pérdida de capital del
valor real esperado de los activos emitidos por el gobierno mas el aumento del valor real
de las acciones menos la emisión real de acciones por parte de las empresas para
financiar la inversión.
19
YD =
+ salarios reales wN
+ dividendos reales Y wN K
B
– Impuestos totales netos de pagos de intereses T0 (i )
P
M B
– pérdida de capital real esperada de los títulos sobre el gobierno
P
+ incremento real de las acciones qK Kq
– valor real de emisión de acciones para financiar la inversión K
Por lo tanto:
B M B
YD wN Y wN K T0 (i )
qK Kq K
P P
M B
(20) YD Y K T (q 1) K
P
Aquí el ingreso disponible es el ingreso que la sociedad espera poder consumir sin
cambiar riqueza.
M B M B P qK Kq
P P P
e M B M B qK
P P
e G (i ) B T M B qK
0
P P
e Y K K C (i ) B T M B qK
0
P P
20
e Y K T M B (q 1) K C
P
e YD C
La oferta de Trabajo
La oferta de trabajo se supone que esta influido por las decisiones de ocio y consumo de
los trabajadores por lo que depende directamente del salario real:
(21) N S (W / P)
(22) N (W / P)
EL MODELO COMPLETO
W
(6) FN ( K , N )
P
(22) N (W / P)
(15) Y F (K , N )
M B
(19) C C Y K T (q( K , N ,i , ) 1) I ,.i
P
(1) Y C G I K
M
(14) L(i,Y )
P
De donde se tiene 7 variables endógenas: N ,W / P,Y ,C, I ,i, P . Las cuales pueden
cambiar discontinuamente en el tiempo para satisfacer las ecuaciones del modelo en
todo momento. Las variables exógenas son: T ,G, K , , M . Se asume que la inflación
21
esperada, unánimemente, no depende de la inflación efectiva. Además, se asume que el
cambio esperado de q es cero.
(ii) dN w dw
(iii) dY FK dK FN dN
M B dM dB M B dP
dC CYD dY dK dT d
(iv) P P P P
CYD (q 1)dI Iq K dK Iq N dN Iqi di Iqi d Ci di Ci d
(v) dI I q q K dK I q q N dN I q qi di I q qi d
(vi) dY dC dG dI dK
dM M dP
(vii) Li di LY dY
P P P
F (i )
(8) q K 1,
i
dq
FKK dK FKN dN (di d )(i ) FK (i )(di d )
(i ) 2
dq
FKK dK FKN dN (di d )(i ) (q 1)(i )(di d )
(i ) 2
Cancelando (i ) :
dq
FKK dK FKN dN q(di d )
(i )
FKN F q
Por lo que: q N 0 , q K KK 0 , qi 0
(i ) (i ) (i )
22
De la ecuación (iv):
M B dM dB M B dP
dC CYD dY dK dT d
P P P P
CYD (q 1)dI Iq K dK Iq N dN Iqi di Iqi d Ci di Ci d
M B 0 M B dP
dC CYD dY dK dT d
P P P P
CYD (q 1)dI Iq K dK Iq N dN Iqi di Iqi d Ci di Ci d
M B M B dP
dC CYD dY CYD dK CYD dT CYD d CYD
P P P
(q 1)CYD dI Iq K CYD dK Iq N CYD dN Iqi CYD di Iqi CYD d Ci di Ci d
M B
0 Iq N CYD dN CYD dY dC (q 1)CYD dI ( Iqi CYD Ci )di CYD dP
P2
M B
CYD dT ( Iq K )CYD dK Iqi CYD CYD Ci d
P
Reagrupando matricialmente:
1 FNN 0 0 0 0 0
dw
w 1 0 0 0 0 0 dN
0 FN 1 0 0 0 0
dY
M B
0 CYD Iq N CYD 1 CYD (q 1) (CYD Iqi C i ) CYD
dC
P
2
0 I q qN 0 0 1 I q qi 0 dI
di
0 0 1 1 1 0 0
0 0 LY 0 0 Li
M dP
P 2
23
FNK dK
0
FK dK
M B
CYD dT ( IqK )CYD dK Iqi CYD CYD C i d
P
I q q K dK I q qi d
dG dK
dM / P
En las primeras dos filas de la matriz de 7x7 del lado izquierdo se observa que solo
aparecen dos variables en las primeras dos ecuaciones señala: dw y dN. Los
coeficientes de las demás variables son nulos en dichas ecuaciones. Ello indica que las
dos ecuaciones mencionadas forman un subconjunto independiente de ecuaciones que
determinan dw y dN. De manera similar las tres primeras ecuaciones forman un
subconjunto independiente de ecuaciones que determinan dw, dN y dY
independientemente de las demás ecuaciones del modelo. El sistema matricial anterior
es “recursiva por bloques”.
El modelo Clásico tiene como característica que las variables reales se determinan
independientemente de las variables nominales. Las variables reales afectan a las
variables nominales pero estas últimas no afectan a las reales. Este hecho es conocido
como la “dicotomía clásica”.
dw FNN w dw FNK dK
FNK
(23) dw dK
1 FNN w
dw FNK
0
dK 1 FNN w
Lo que quiere decir que un aumento del stock de capital lleva a un mayor nivel de
salarios reales.
Sustituyendo en (ii):
w FNK
(24) dN dK
1 FNN w
dN F
w NK 0
dK 1 FNN w
24
Lo que quiere decir que un aumento del stock de capital lleva a un mayor nivel de
empleo de equilibrio mediante un aumento de la demanda de trabajo.
F F
(25) dY N w NK FK dK
1 FNN w
dY FN w FNK
FK 0
dK 1 FNN w
Lo que quiere decir que un aumento del stock de capital lleva a un mayor nivel de
producción de equilibrio pues el PMK es positivo y aumenta el empleo.
Las ecuaciones del (23) al (25) muestran que solo cambios en K modifican Y.
Es la única exógena que afecta Y, N y w.
Las ecuaciones (i)-(iii) determinan la oferta agregada (OA). El equilibrio del mercado de
trabajo da el salario real y nivel de empleo de equilibrio el cual, mediante la función de
producción, determina el nivel de la oferta agregada como muestra la figura 1.
25
Figura 1. Nivel de empleo y producción
Yi
F(K, N)
Y1
N1 N
PMN, w
NS
w1
Nd
N1 N
Las ecuaciones restantes determinan la demanda agregada (DA) que se ajusta para
igualarse a la oferta agregada OA.
26
M B dM dB M B dP
dC CYD dY dK dT d
(iv) P P P P
CYD (q 1)dI Iq K dK Iq N dN Iqi di Iqi d Ci di Ci d
(v) dI I q q K dK I q q N dN I q qi di I q qi d
(vi) dY dC dG dI dK
0 dP
dC CYD (0) (0) dT (0)d (0)
(iv) P P
CYD (q 1)dI Iq K (0) Iq N (0) Iqi di Iqi d Ci di Ci d
(vi) 0 dC dI dG 0
O sea:
(v) dI I q qi di I q qi d
(vi) 0 dC dG dI
0 CYD dT CYD (q 1)I q qi di I q qi d Iqi di Iqi d
Ci di Ci d dG I q qi di I q qi d
Desarrollando y factorizando di y d :
0 CYD dT (q 1)CYD 1I q qi Iqi CYD Ci di
Iqi CYD (q 1)CYD 1I q qi Ci d dG
Despejando di:
CYD dT dG
di d
(q 1)CYD 1I q qi Iqi CYD Ci
27
CYD 1
(26) di dT dG d
H H
Ci I q qi
(q 1) I q qi Iqi
CYD CYD
El lado izquierdo no es otra cosa que la derivada parcial del ingreso disponible respecto
a la tasa de interés nominal:
YD Ci
i dT dY d dP0 CYD
Para que H sea negativa basta que YDi, si es positivo, no sea muy grande en valor
absoluto ya que el lado derecho es positivo.
i CYD i 1 i
0, 0, 1
T H G H
Lo que quiere decir que la tasa de interés nominal de equilibrio depende inversamente
de los impuestos, directamente del gasto de gobierno y cambia en lo mismo que se
modifica las expectativas inflacionarias.
C 1
dI I q qi YD dT dG d I q qi d
H H
dI I q qi
CYD
H
1
dT I q qi dG I q qi I q qi d
H
28
dT I q qi dG 0d
CYD 1
dI I q qi
H H
i i
dI I q qi dT I q qi dG 0d
T G
De donde se obtiene las derivadas parciales de la forma reducida para la inversión neta
con respecto a las variables exógenas:
I i I i I
I q qi 0, I q qi 0, 0
T T G G
Lo que nos dicen que la inversión neta depende directamente los impuestos,
inversamente de las compras del gobierno y es independiente de la inflación esperada.
Sustituyendo (26) en (iv) se obtiene las derivadas parciales de la forma reducida para el
consumo con respecto a las variables exógenas las que nos dicen que el consumo:
C
T
CYD Ci CYD Iqi (q 1)CYD I q qi
i
T
C
G
Ci CYD Iqi CYD (q 1) I q qi
i
G
C
0
Si q no es mucho menor que 1 entonces: Ci CYD Iqi (q 1) I q qi 0
C C
Con lo que: 0, 0
G T
YD
Recuérdese que: Iqi (q 1) I q qi y se esta asumiendo que dicha derivada
i
satisface:
Ci YD
CYD i
C C
Lo que garantiza que: 0, 0
G T
29
Ante aumentos de las compras del gobierno elevan la tasa de interés la cual a su vez
afecta a la inversión neta y al consumo:
C
G i tal que: G C I
I
S C YD
S C Y T K (q 1) I
S C (C I G K ) T K (q 1) I
S G T qI
(27) S T G qI
En la figura 2 en el plano S-I,i se muestra las curva de las inyecciones (G+qI) con
pendiente negativa pues la inversión esta inversamente afectada por la tasa de interés, y,
la curva de las filtraciones (S+T) con pendiente positiva pues el ahorro está
directamente influido por la tasa de interés.
30
Figura 2. Ahorro, Inversión y tasa de interés
S+T
qI+G
qI+G, S+T
(qI )
qi I qI q qi 0
i
q( K , N , i ) I (q( K , N , i ))
qi ( I I q qi ) 0
i
ya que se asume: I I q qi
Veamos, el Ahorro:
S YD C (YD, i )
S YD YD
CYD Ci
i i i
S YD
(1 CYD ) Ci
i i
C i YD
Como se ha asumido que ello implica:
CYD i
S Ci
(1 CYD ) Ci
i CYD
31
S Ci
Ci Ci
i CYD
S C i S
o lo que es lo mismo ()
i CYD i
Por lo que dicho supuesto no descarta que S dependa inversamente de la tasa de interés.
Tanto las filtraciones como las inyecciones dependen del nivel de producción pues la
inversión varía con el empleo y S con el producto:
q I G qI
N
Y S S T
S+T
2
i2
1
i1
qI+G2
qI+G1
qI+G, S+T
32
Mientras que aumentos de los impuestos reducen la tasa de interés como se muestra en
la siguiente figura:
i
S+T1
S+T2
1
i1
2
i2
qI+G1
qI+G, S+T
G T qI S
B M
qI S
P P
V V V
Recordando que: qK , dado P: qK , o sea: qI . En la anterior:
P P P
B M V
S
P P P
Aumentos del gasto de gobierno elevan el déficit fiscal lo que aumenta el lado izquierdo
generándose un exceso de demanda de fondos prestables lo que eleva la tasa de interés
en una cantidad exacta que reduce el consumo y la inversión en lo mismo que aumenta
el gasto de gobierno: Full Crowding Out.
33
ESTABILIDAD DINÁMICA
El modelo neoclásico supone que los precios cambian rápidamente cuando el mercado
de bienes se desequilibra:
Por otro lado se asume que la tasa de interés nominal se ajusta ante desequilibrios del
mercado de dinero:
M
(29) i L(i,Y ) ´ 0, (0) 0
P
Para que el equilibrio dinámico sea estable se requiere que las raíces características (
1 , 2 ) del sistema dinámico tengan parte real negativa lo que se asegura si H es
negativa.
34
Capítulo 3
(1)
Y F N, K ,
W
(2) FN ( K , N )
P
M B
El ingreso disponible: YD Y K T
P
M B
(3) C C Y K T , i
P
2
El presente documento es un resumen del capitulo 2 de Sargent (1987)
35
(4)
I I q( K , N , i , ) 1
Equilibrio del mercado de bienes:
(5) C I K G Y
M
(6) L(i ,Y )
P
M B
K
P
A diferencia del modelo clásico se omite la función de oferta de trabajo. Se supone que
los salarios nominales son determinados exógenamente.
En diferenciales totales
(i) dY FN dN
dW dP FNN
(ii) dN
W P FN
M B dM dB M B dP
(iv) dC CYD dY dT d C r di C r d
P P P P
(iv) dI I q q N dN I q q r di I q q r d
(v) dC dG dI dK dY
dM M dP
(vi) Li di LY dY
P P P
36
Reagrupando matricialmente:
1 FN 0 0 0 0 dY
0 FNN / FN 0 0 0 1/ P dN
CYD 0 1 0 Cr CYD M B / P 2 dC
0 I q qN 0 1 I q qr 0 dI
1 0 1 1 0 0 di
LY 0 0 0 Li M / P2 dP
0
dW /W
CYD dT C i CYD M B d
P
I q q r d
dG
dM / P
Este sistema matricial no es recursivo por o que no hay dicotomía. Las variables son
interdependientes.
M B dM dB M B dP
dC CYD dY dT d
(iii) P P P P
C r di C r d
(iv) dI I q q N dN I q qr di I q qr d
M B M B dP
CYD dY dT d C r di C r d
P P P
(7)
1
I q qN dY I q q r di I q q r d dG dY
FN
Despejando dN de (i):
1
dN dY
FN
37
dP dW FNN
(ii.a) 2 dY
P W FN
Reagrupando:
M B FNN I q q N
1 CYD 1 dY CYD dT dG
P FN 2 FN
(8)
M B M B
C r I q q r di
CYD C r I q q r d
dW
CYD
P P W
Asumiendo que M B 0 dM dB :
I q qN
(9) 1 CYD dY CYD dT dG C r I q q r di C r I q q r d
FN
di 1 CYD I q q N / FN
(10)
dY IS Cr I q qr
I I q N I q q N
Y q N Y FN
Para que sea positivo el numerador se requiere que dicha propensión sea menor a la
propensión marginal a ahorrar:
1 CYD I q q N / FN
Aunque no es necesario, se supondrá que se cumpla dicha condición de tal forma que la
curva IS tenga pendiente negativa.
38
La estabilidad dinámica del modelo puede darse aun cuando la curva IS tenga pendiente
positiva pero menos empinada que la curva LM.
I q qN
1 CYD dY CYD dT dG Cr I q qr di Cr I q qr d
FN
i CYD i 1 i
0, 0, 1
T C r I q q r G C r I q q r
Lo que implica que la curva IS se desplaza hacia arriba si se reduce los impuestos,
aumenta el gasto de gobierno o si se incrementa las expectativas inflacionarias:
dM M dP
Li di LY dY
P P P
dM M dW FNN
2 dY Li di LY dY
P PW FN
Despejando di:
dM M dW M FNN LY
(11) di dY
P Li P Li W P Li FN 2 Li
di M FNN LY
0
P Li FN
2
dY LM Li
39
Si la pendiente de la IS es negativa y de la LM positiva en caso de existir el equilibrio
este es único.
I q qN
dY CYD dT dG Cr I q qr Cr I q qr
dM M dW
1 CYD
FN P Li P Li W
M FNN LY
Cr I q qr dY Cr I q qr d
P Li FN
2
Li
Factorizando dY:
I q qN C I q M FNN
1 CYD r q r L dY
P F 2 Y
FN Li N
(12)
dM M dW
CYD dT dG Cr I q qr Cr I q qr d
P Li P Li W
I q qN Cr I q qr FNN M
H 1 CYD 2 LY 0
FN Li FN P
Por lo que las derivadas parciales de la forma reducida para la producción son:
Y CYD Y 1
0, 0
T H G H
Y Cr I q qr Y Cr I q qr
0, 0
H M P Li H
Y M Cr I q qr
0
W P W Li H
Y Y Y
Si Li 0, H : 0, tienden a cero
T G
40
Y Y
Si Li : 0, tienden a cero
M W
Y Y
Si Cr I q 0 : 0, tienden a cero
M W
N se determina de (1)
P se determina de (2)
I de (4), y
C de (3)
M B
De (3): C C Y K T , i ,
P
dC CYDdY Cr di
1 CYD I q q N / FN
De IS: di dY
C r I q qr
1 CYD I q q N / FN
dC CYD dY Cr dY
Cr I q qr
1 CYD I q q N / FN
dC CYD Cr dY
C r I q qr
1 CYD I q q N / FN M Cr I q qr
dC CYD Cr dW
C r I q qr P W Li H
41
Capítulo 4
En los modelos dinámicos el valor de una variable endógena en un momento del tiempo
depende del valor de una variable endógena de otro momento del tiempo.
En la forma reducida:
Ecuaciones diferenciales: tiempo continuo
Ecuaciones en diferencia: tiempo discreto
42
4.1 IS-LM EN TIEMPO CONTINUO
(4.1) Y d C (YD ) I (i ) G ,
El consumo depende directamente del ingreso disponible el cual se asume que es igual
al ingreso menos la recaudación tributaria la que a su vez se supone que es una
proporción ( ) del ingreso y tiene un componente autónomo ( C ). La inversión se
asume que tiene un componente autónomo ( I ) y otro influido inversamente por la tasa
de interés real. El gasto de gobierno se asume que es fijado exógenamente ( G ):
Y d C c(Y Y ) I bi G
(4.1.1) Y d A bi c(1 )Y
Asumamos que los desequilibrios del mercado de bienes inducen a las empresas a
modificar el nivel de producción el cual estaría directamente influido por el exceso de
demanda de bienes:
(4.2) Y f (Y d Y ) f > 0
Ante un exceso de demanda de bienes (Yd >Y) las empresas aumentan la producción
conforme pasa el tiempo: Y f () 0 . En un exceso de oferta de bienes (Yd < Y) las
empresas reducen la producción conforme pasa el tiempo: Y f () 0 . En el equilibrio
d
del mercado de bienes (Y =Y) el nivel de producción no tendería a cambiar:
Y f (0) 0
(4.3.1) Y ( A (1 c(1 ))Y bi) , ,b 0. c, (0,1)
43
b: la sensibilidad de la inversión a la tasa de interés real.
c: Propensión marginal a consumir.
El mercado de dinero:
(4.4) M S M
La demanda real dinero se supone que depende directamente del ingreso e inversamente
de la tasa de interés nominal:
Md
(4.5) L(Y , i )
P
Donde:
h: sensibilidad de la demanda real de dinero respecto a la tasa de interés nominal
k: sensibilidad de la demanda real de dinero respecto al ingreso real.
Suponiendo que los desequilibrios del mercado monetario generan cambios en la tasa de
interés. El cambio de la tasa de interés en tiempo depende del exceso de demanda de
dinero:
MS
(4.6) i g L(Y , i ) , g > 0.
P
M
(4.6.1) i kY hi , 0
P
Donde es la velocidad de ajuste de la tasa de interés.
Y A c(Y tY ) bi Y
44
M
i kY hi
P
Y (1 c(1 ))Y bi A
M
i kY hi
P
(1 c(1 )) b Y A
Y
h i M / P
(4.7)
i k
X AX B
X X H X SS
La parte homogénea:
Abreviando:
Y H Y H 0
I H A H
i i 0
Y H met Y H me t
i H ne t iH ne t
Reemplazando en la anterior:
45
I
m t m 0
e A e t
n n 0
I A
m 0
n 0
Por tanto la matriz característica debe ser singular lo que implica que su determinante
sea nulo:
a11 a12
0
a 21 a 22
De donde:
2 (trA) det A 0
Para que el equilibrio sea dinámicamente estable se requiere que la parte real de las
raíces características sean negativas.
trA (1 c(1 )) h 0
(4.8)
det A (c(1 ) 1) h bk 0
46
Si la ( trA) 2 es igual que 4det A el discriminante es nulo por lo que habrá raíces reales
repetidas negativas siendo las trayectorias monótonamente convergentes.
El Equilibrio dinámico
El equilibrio se obtiene hallando las soluciones particulares del sistema completo de las
ecuaciones diferenciales. Para ello probemos igualando las derivadas temporales de las
variables endógenas a cero ( Y 0 i ):
Y (1 c(1 )) b Y A
i k h i M / P
1
Y (1 c(1 )) b A
i k h M / P
Y 1 h b A
i h(1 c(1 )) bk k (1 c(1 )) M / P
Y 1 hA bM / P
i h(1 c(1 )) bk kA (1 c(1 ))M / P
hA bM / P
Y h(1 c(1 )) bk h(1 c(1 )) bk
kA (1 c(1 )) M / P
i
h(1 c(1 )) bk h(1 c(1 )) bk
47
h b M
Y A
h(1 c(1 )) bk h(1 c(1 )) bk P
(4.8.1)
k (1 c(1 )) M
i A
h(1 c(1 )) bk h(1 c(1 )) bk P
Lo que muestra que el nivel de producción de equilibrio depende directamente tanto del
gasto de gobierno (que esta dentro de A) como de la oferta monetaria.
Diagramas de fases:
De la ecuación (4.3.1) cuando Y 0 :
Y 0 ( A (1 c(1 ))Y bi) ,
Se obtiene:
A 1 c(1 )
i Y
b b
+
Y 0
Además de (3.1):
Y
(1 c(1 )) 0
Y
48
Lo que quiere decir que conforme aumenta el nivel de producción la derivada temporal
Y va reduciéndose en valor por lo que a la izquierda de la curva de fase de dicha
derivada temporal es positivo y a la derecha es negativa. Un punto a la izquierda de
dicha curva implica un exceso de demanda de bienes por lo que el nivel de producción
tiende a aumentar lo que se indica con una flecha horizontal a la derecha. Puntos a la
derecha de dicha curva implican un exceso de producción de bienes por lo que el nivel
de producción tiende a caer lo que se indica con una flecha horizontal a la izquierda.
k 1M
i Y
h h P
Lo que implica que, dado los saldos reales ( M / P ), hay una relación directa entre la
tasa de interés nominal y el nivel de producción por lo que la curva i 0 en el plano
Y ,i tiene pendiente positiva como se muestra en la figura 2.
i
h 0 :
i
Lo que quiere decir que conforme aumenta i la derivada temporal i se reduce en valor
por lo que arriba de dicha curva de fase la derivada temporal es negativa y debajo de
dicha curva dicha derivada temporal es positiva como se muestra en la figura 2.
i
i 0
+
Juntando las dos curvas de fase se obtiene el diagrama de fases del modelo.
El punto de intersección 1 de las dos curvas de fase nos da los valores de equilibrio del
nivel de producción ( Y ) y tasa de interés ( i ) como se muestra en la figura 4.3.
49
Figura 4.3 Diagrama de fase de IS-LM dinámica.
i
i 0
1
i
Y 0
Y Y
50
Aumento de la Oferta nominal de dinero
•
i=0(M1)
i
•
i=0(M2)
i−1 i1 1
2 2
i−2 i2
•
Y=0
− −
Y1 Y2 Y
h b M2
Y2 A
h(1 c(1 )) bk h(1 c(1 )) bk P
k (1 c(1 )) M 2
i2 A
h(1 c(1 )) bk h(1 c(1 )) bk P
51
Caso ajuste rápido de la tasa de interés y ajuste lento del nivel de producción:
En este caso la tasa de interés se ajusta muy rápidamente mientras que el nivel de
producción cambia lentamente ( ) por lo que la evolución temporal es algo
diferente con ajustes más fuertes en la tasa de interés ante cambios de la oferta
monetaria.
Figura 4.5 Aumento de la oferta monetaria con alta velocidad de ajuste de la tasa
de interés.
•
i=0(M1)
i
•
i=0(M2)
− 1 1
i1
− 2
i2
2
•
Y =0
− −
Y1 Y2 Y
52
Caso insensibilidad de la demanda de dinero a la tasa de interés con ajustes iguales
de la tasa de interés y del nivel de producción: h 0, 0
En este caso la tasa de interés se ajusta muy rápidamente mientras que el nivel de
producción cambia lentamente ( ) y adicionalmente la curva de fase de la tasa de
interés es vertical. Como en el caso anterior la evolución temporal de la tasa de interés
cambia fuertemente ante cambios de la oferta monetaria.
−
i1 1
− 1
i2
2
• 2
Y=0
− −
Y1 Y2 Y
53
4.2. IS-LM EN TIEMPO DISCRETO
M
it 1 it (kYt hit ) t
Pt
En forma matricial:
Condiciones de estabilidad dinámica: que la parte real de las raíces características sean
menor a uno en valor absoluto lo que equivale a que:
det A 1 1 det A 1
trA 1 det A 1 det A trA 1 det A
h(1 c) h (1 c) 1 bk 1
(1 c) h 2 1 h(1 c) h (1 c) 1 bk
h(1 c) h (1 c) 1 bk 1
(1 c) h 2 2 h(1 c) h (1 c) bk
54
Capítulo 5
Tiempo discreto: supone que el tiempo transcurre por periodos para lo que se
recurre a las ecuaciones en diferencia.
Dependiendo del objetivo del análisis se puede elegir uno de dichos métodos.
MS
L(i ,Y )
P
Donde:
3
Basado en el libro de Argandoña et al Macroeconomía Avanzada 1 capitulo 1
55
L(i , Y ) Y e i , 0
En la anterior:
M
Y e i
P
ln M ln P ln Y i
Y d e 0 1 (i p ) , 0 0 1
e
Tomando logaritmos:
ln Y d 0 1 (i p e ) ,
(5) y d 0 1 (i p e ) , 0 0 1
1
y d 0 1 y (m p) p e
1
y d 0 1 y p e ,
1
(6) y d 0 y 1 1 p e ,
(7)
d ln P
dt
p y y P 0
56
Donde
: velocidad de ajuste de los precios
y P : logaritmo del nivel de producción de pleno empleo
y y P : brecha o gap de la producción.
(8)
d ln Y
dt
y v y d y v0
(9) p e p
Casos:
Clásico con perfecta flexibilidad de precios: v 0 ,
Dinámica de la producción:
(6) en (8):
Recordemos:
1
(6) yd 0 y 1 1 p e
(8)
y v y d y
Efectuando:
(10) y v 0 1 y 1 1 p e y
p e y y P
En (10):
y v 0 1 y 1 1 ( y y P ) y
(11) y v 0 1 1 1 y 1 1 y P
57
Es decir:
(12) y , y
1
Se asume que: 1 1 0
De:
m p
Derivando temporalmente:
m p
0 ):
Si la cantidad de dinero no crece continuamente, solo de una sola vez ( m
p
(11) y v 0 1 1 1 y 1 1 y P
(13) y y
Para analizar la estabilidad dinámica del equilibrio del sistema dinámico pongámoslo en
forma matricial y veamos las raíces características de dicho sistema:
y v1 1 1 v 1 y v 0 1 y P
yP
0
tr v1 1 1 0
v1
det 0
58
Los valores de equilibrio dinámico lo hallamos mediante el uso de las soluciones
particulares de dicho sistema:
De (11) haciendo y 0 :
0 1
(14) 1 1 y y P
1 1
De (13) haciendo 0 :
(15) y yP
(16) y SS y P
0 1
(17) SS 1 1 y P
1 1
Diagramas de fases:
0 1
(18) 1 1 y y P
1 1
Además de (11):
y
v 1 1 1 0
y
59
positiva y a la izquierda es negativa. Recuérdese que de acuerdo a la ecuación (8)
cuando el nivel de producción demandado es mayor al nivel de producción, las
empresas tienden a aumentar el nivel de producción.
y 0
+
De (13) cuando 0 :
(19) y yP
y 0 :
y
Lo que implica que conforme aumenta y la derivada temporal se reduce en valor por
lo que a la izquierda de su curva de demarcación la derivada temporal es positiva y a la
derecha de dicha curva dicha derivada temporal es negativa.
60
Figura 2. Diagrama de fase de 0
0
+
Juntando ambas curvas de fase tendremos el diagrama de fases del modelo como se
muestra en la figura 3.
0
1SS
y1SS y
61
Aumento de la oferta nominal de dinero
A largo plazo el dinero es neutral puesto que el cambio de la oferta monetaria nominal
no modifica los valores de equilibrio de las variables reales como el nivel de producción
ni los saldos reales.
0
1’
y 0
1’
1SS 1
yP y
62
Aumento de la tasa de crecimiento del dinero
En este caso a largo plazo el dinero es súper neutral puesto que el cambio tasa de
crecimiento del dinero no modifica los valores de equilibrio de las variables reales
excepto la de los saldos reales.
0
y (m 1 )
SS
1’
y (m
2)
1 1
SS
2
2
yP y
63
Capítulo 6
En este capítulo se muestra las versiones en tiempo discreto y en tiempo continuo del
celebre trabajo del Profesor Rudiger Dornbusch4 para explicar el comportamiento
altamente volátil del tipo de cambio nominal. La primera parte muestra una versión en
tiempo discreto y la segunda en tiempo continuo.
La demanda Agregada esta afectada por el tipo de cambio real y por la tasa de interés
real esperada:
Los precios son algo flexibles y se ajustan en función al exceso de demanda de bienes:
es una especie de Curva de Phillips:
(2) pt 1 pt ( ytd yt )
Suponiendo un país con libre movilidad de capitales, sin riesgo país, y con previsión
perfecta, se puede postular que se cumple la condición de paridad descubierta de
intereses:
(4) it it* et 1 et
En este modelo los parámetros , , , , son constantes todos positivos. Las variables
mt , yt ,it* son exógenas. Las variables pt , ytd , et ,it son endógenas.
P P
(5) pt 1 pt log t 1 t 1 1
Pt Pt
4
Rudiger Dornbusch (1976) Expectations and Exchange Rate Dynamics. Journal of Polítical Economics
64
Resolvamos el sistema. Despejando it de (3):
1
(3a) it (yt mt pt )
en (4):
1
(6a) et 1 et (yt mt pt ) it*
en (2):
pt 1 pt (et pt* pt ) (it pt 1 pt ) yt
(1 )( pt 1 pt ) (et pt* pt ) it yt , donde 1
(6b) pt 1 pt ( e p *
p ) (yt mt pt ) yt
1
t t t
1
De (6a): et 1 et (yt mt pt ) it* cuando et 1 et 0
Dado que en la ecuación (7a) el nivel de precios solo depende de variables exógenas, es
la solución de equilibrio de estado estable del nivel de precios:
De (6b): pt 1 pt (et pt* pt ) (yt mt pt ) yt cuando
1
pt 1 pt 0 :
65
0 (et pt* pt ) (yt mt pt ) yt
De donde:
pt (et pt ) (yt mt ) yt
*
(7b) pt (et pt ) (yt mt ) yt
*
(7a) en la anterior:
0 (et pt* it* yt mt ) (yt mt it* yt mt ) yt
De donde:
1
et pt* it* yt mt ) (yt mt it* yt mt ) yt
1
(8a) e SS pt* mt it* yt
En la ecuación (6a) e esta directamente relacionado con el nivel de precios, por lo que
partiendo de unos valores iniciales de e y p tal que e 0 cuando el nivel de precios
aumenta e pasa a ser positivo por lo tanto a la derecha de dicha curva el tipo de
cambio aumentaría ( e 0 ) lo que en la figura 1 se muestra con las flechas verticales
hacia arriba. Por la misma razón a la izquierda de dicha curva el tipo de cambio cae (
e 0 ) lo que en la figura 1 se muestra con las flechas verticales hacia abajo.
66
Figura 1. Diagrama de fases
e e 0
p 0
eSS
pSS p
Ello se debe a que incrementos del nivel de precios requiere de aumentos del tipo de
cambio en mayor magnitud para que la demanda siga siendo igual (ver ecuación 1).
Analicemos la estabilidad dinámica del equilibrio del modelo. Para ello el sistema de
ecuaciones (6a y 6b):
1
(6a): et 1 et (yt mt pt ) it*
(6b) pt 1 pt (et pt* pt ) (yt mt pt ) yt
1
67
Analizando la traza y determinante de la matriz de coeficientes de las variables
endógenas:
tr 2
1
1
det 1
1 1
e e 0
p 0
eSS
pSS p
68
2. MODELO DE OVERSHOOTING DEL TIPO DE CAMBIO EN TIEMPO
CONTINUO (ARGANDOÑA)
El equilibrio del mercado monetario, muestra que el logaritmo la oferta real de dinero (
m p ) se iguala al logaritmo de la demanda real de dinero la que depende directamente
del logaritmo ingreso real de pleno empleo ( y P ) e inversamente de la tasa de interés
nominal:
(1) m p y P i
(2) y d 0 1 ( s p * p ) 2 y P 3 i
Los precios son rígidos a corto plazo y más flexibles a largo plazo y se ajustan en
función al exceso de demanda de bienes. Es una especie de Curva de Phillips:
(3) p ( y d y P )
Suponiendo un país con libre movilidad de capitales, sin riesgo país, y con previsión
perfecta, se puede postular que se cumple la condición de paridad descubierta de
intereses. O sea que las rentabilidades esperadas de los activos financieros nacionales y
externos se igualan. La tasa de interés doméstica, en moneda nacional, tendría que
igualarse a la internacional, en moneda extranjera, más la tasa de depreciación esperada
de la moneda nacional.
(4) i i * s e
(5) s e (s s) s
69
1
(1a) i ( y P m p)
En (2):
3
y d 0 1 ( s p * p) 2 y P ( y P m p)
(2a) y d 0 1 p * 1 s 2 3 y P 1 3 p 3 m
(6) p 0 1 p * 1 s 1 3 p 3 m 2 3 1 y P
1
(7) s ( y P m p) i *
Las ecuaciones diferenciales (6) y (7) resumen el sistema dinámico del modelo.
(8)
3
3 1 p
m 2 3 1 y P 0 1 p *
p
1
s
1
0 s 1
m y it
P *
tr 1 3 0
(9)
1
det 0
Se deduce que el equilibrio es una ensilladura ya que al calcular las raíces características
( 1 , 2 ) se obtiene:
tr tr 2 4 det
(10) 1 , 2
2
70
La primera raíz es positiva y la segunda negativa: 1 0 2
El Diagrama de fases
De (6): cuando p 0 :
0 1
(11) s p * 3 m 2 3 1 y P 1 3 p
1 1 1 1
De (7) cuando s 0 :
(12) p i * y P m
De (11) y (12) se obtienen las soluciones de equilibrio de estado estable para el nivel de
precios:
(13) p i * y P m
0 * 1
(14) s p m 2 y P 1 3 i *
1 1 1 1
De (4) i i * s
i i*
dp ds
1
dm dm
Lo cual implica que a largo plazo el dinero es neutral y además se cumple la teoría de la
Paridad de Poder de Compra pues el tipo de cambio real no se modifica.
71
aumentaría ( s 0 ) lo que en la figura 1 se muestra con las flechas verticales hacia
arriba. Por la misma razón a la izquierda de dicha curva el tipo de cambio cae ( s 0 ) lo
que en la figura 1 se muestra con las flechas verticales hacia abajo.
Ello se debe a que incrementos del nivel de precios requiere de aumentos del tipo de
cambio en mayor magnitud para que la demanda siga siendo igual (ver ecuación 1).
En la ecuación (6) p esta inversamente relacionado con el nivel de precios por lo que
partiendo de unos valores iniciales de s y p tal que p 0 cuando el tipo de cambio se
reduce p pasa a ser negativo por lo que debajo de dicha curva el nivel de precios cae (
p 0 ) lo que en la figura 1 se muestra con las flechas horizontales hacia la izquierda.
Por la misma razón por encima de dicha curva el nivel de precios aumenta ( p 0 ) lo
que en la figura 1 se muestra con las flechas horizontales hacia la derecha.
s s 0
p 0
s
A
p p
La intersección de las curvas de fase, punto A, muestra los niveles de precio y tipo de
cambio de equilibrio de largo plazo ( p, s ). Lo singular de este modelo es que dicho
equilibrio de largo plazo resulta no ser dinámicamente estable pues es un equilibrio de
ensilladura como se muestra en la figura 2.
Estando en desequilibrio las ecuaciones del modelo nos diría que la economía no se
dirigiría espontáneamente al equilibrio sino el tipo de cambio y el nivel de precios que
tendería a explotar o desaparecer. Solo si la situación inicial estuviera en un punto de
ubicado exactamente en la línea de senda estable de ensilladura (SE) el tipo de cambio y
72
el nivel de producción con el tiempo convergerían en sus valores de equilibrio de largo
plazo: p, s .
En estos modelos se suele suponer que el tipo de cambio al ser flexible se ajusta
inmediatamente para ubicarse en la senda estable SE de tal forma que posteriormente
tiendan a sus valores de equilibrio de largo plazo. Este supuesto ha sido fuertemente
criticado por muchos investigadores ya que las ecuaciones del modelo no implican
dicho ajuste hacia la senda de equilibrio.
s s 0
p 0
A
s
SE
p p
p 1 ( p0 p) ; s 1 (s s )
De (8):
3 3 3 P *
p 1 1 pt m 2 1 y 0 1 p
(8) s
P *
1
0 st 1
m y it
73
3 3 3 P *
1 1 p m 2 1 y 0 1 p
(15)
1 s 1
0 m y it P *
Reemplazando en (8):
3 3
p p p
1 1 1 1
s s
1
0
1
0
s
3
p 1 1 p p
s
s s
1
0
Donde:
p a11 0 a12 0 p p
a 0 0 s s
s 21
Por lo que:
De las cuales:
( s s ) 1 a11 ( s s ) a 21
0 , 0 ;
( p p) a12 ( p p ) 1
Incrementos sorpresivos de la oferta monetaria desplazan las curvas de fase del tipo de
cambio y del nivel de precios a la derecha.
De la curva de fase p 0 ecuación (11):
3
(11) dp dm 0
1 3
74
(12) dp dm 0
Ello implica que en el nuevo equilibrio, punto C de la figura 3, el tipo de cambio y del
nivel de precios son más altos.
SE2
A
s1
p1 p2 p
Considerando que a muy corto plazo los precios no cambian el aumento de la oferta
monetaria genera un exceso de oferta de dinero lo que reduce la tasa de interés nacional.
Para que se mantenga la paridad de rendimientos no cubierta se requeriría de una
expectativa de apreciación de la moneda nacional lo que solo se puede generar si el tipo
de cambio sube inmediatamente a un nivel superior a su nivel de equilibrio de largo
plazo. En el grafico, al mismo nivel de precios, el tipo de cambio debe saltar hasta s´
pasando del equilibrio inicial A al punto B en la nueva trayectoria de senda estable SE2.
Esto implica una sobre reacción del tipo de cambio nominal pues a corto plazo el tipo de
cambio nominal sobrepasa su nivel de equilibrio de largo plazo nuevo s 2 mientras que
el nivel de precios se mantiene en el mismo nivel. Posteriormente el tipo de cambio
nominal empieza a reducirse
Dado que el modelo supone que en todo momento se mantiene equilibrado el mercado
monetario y la paridad de rendimientos se usa las ecuaciones (1) y (4):
P m p
(13) y i * s e
75
P m p i*
(14) ss y
1
(15) ds 1 dm
Lo que implica una sobre reacción u overshooting del tipo de cambio respecto a su valor
de equilibrio de largo plazo.
Con el paso del tiempo la economía pasa del punto B hacia el punto C elevándose el
nivel de precios al mismo tiempo que se reduce el tipo de cambio pues en el punto B la
economía entra a un exceso de demanda de bienes por lo que con el paso del tiempo el
nivel de precios comienza a elevarse. Conforme se eleva el nivel de precios la tasa de
interés nominal nacional se incrementa produciéndose entradas de capital lo que reduce
el tipo de cambio a lo largo de la senda estable SE2.
76
Capítulo 7
1. INTRODUCCIÓN
Una de las principales diferencias entre la economía y las ciencias naturales son las
expectativas que sobre el futuro forman los personas. Los empresarios invierten en
función a las expectativas que tiene sobre la rentabilidad que podrían obtener, las
familias consumen en función a los ingresos que obtiene y esperan recibir en el futuro.
En el sistema financiero las tasas de interés nominal depende de las expectativas
inflacionarias, las acciones se cotizan de acuerdo a las expectativas de los inversionistas
sobre los dividendos futuros esperados.
Muth (1961) planteó la hipótesis de expectativas racionales según la cual los agentes
usan eficientemente la información disponible y en forma consistente a la teoría
económica relevante.
El artículo muestra como una misma política monetaria tiene efectos dinámicos
diferentes en la evolución de los precios dependiendo de si los agentes forman sus
expectativas en forma adaptativa o en forma racional.
77
2. LAS EXPECTATIVAS ADAPTATIVAS
En tiempo discreto:
Reemplazando en (2):
Reemplazando en (4)
De donde se puede deducir que el valor que se espera que tome x en el periodo siguiente
depende de los valores previos que tomó dicha variable previamente. Para n periodos
hacia atrás:
n
(6) xte1 (1 ) j xt j (1 ) n 1 xten
j 0
Si =0 se deduce que el valor esperado para el siguiente periodo será lo mismo que se
esperaba hace mucho tiempo:
78
Si =1 el valor esperado para el siguiente periodo será igual a lo que se observa en el
periodo actual:
xte1 xt
dx e (t )
x te ( x(t ) x e (t )), 0
dt
Usemos una variante del modelo de demanda de dinero de Cagan (1956) en tiempo
discreto para analizar los efectos del cambio en el nivel de precios con expectativas
adaptativas.
Demanda real de dinero depende directamente del ingreso real e inversamente de la tasa
de interés nominal:
M td
kYt h(rt te1 ), k, h 0
Pt
M td
c h te1 , c0
Pt
M td P e Pt
c h t 1
Pt Pt
79
M tS M td
,
Pt Pt
Por lo que:
Mt P e Pt
(1) c h t 1 , h, c 0
Pt Pt
Mt h e h
(2) Pt Pt 1 , a c h, 0 1
at a a
(3) Pt e1 Pt e ( Pt Pt e ), 0 1
Sí:
0 : expectativas tontas, nunca aprenden del los errores pasados
1 : expectativas inerciales o estáticas, se espera que el presente se repita en el
futuro
En (3) si los niveles de precios efectivo y esperado son iguales no cambia el nivel de
precios esperado para el siguiente periodo:
O, lo que es lo mismo:
En (2):
(5) Pt
Mt h
a a
Pt (1 ) Pt e
Despejando:
Mt h(1 ) e
(6) Pt Pt
a h a h
Pt e Pt 1 (1 ) Pt e1
En (6):
80
Mt h(1 ) 2 e h (1 )
(7) Pt Pt 1 Pt 1
a h a h a h
Para que el equilibrio sea dinámicamente estable se requiere que el coeficiente de Pt-1
sea menor a la unidad en valor absoluto:
h (1 )
1 1
a h
h(1 )
1 1
c h(1 )
(8)
h (1 ) M t 1 h (1 ) h(1 ) 2 e h(1 ) e
2 2
Mt
Pt P P (1 ) a h Pt 2
a h a h a h a h
a h
t 2 t 1
Lo que implica que el nivel de precios del periodo actual depende no solo de la cantidad
de dinero actual sino también de la cantidad d dinero del periodo anterior M t 1 .
Al eliminar los niveles de precios esperados y afectivos anteriores que todavía quedan
aparecerán las cantidades de dinero de los periodos anteriores. Por lo que el nivel de
precios de un periodo cualquiera depende de la cantidad de dinero del mismo periodo y
de los anteriores a él si las expectativas son de tipo adaptativa.
Muth (1961) afirmó que la expectativa subjetiva, sobre el valor que tomará la variable P
en el periodo t+1 formulada en el periodo t con la información disponible en t es la
media de la distribución de probabilidad objetiva de la variable a ser pronosticada
condicionada a la información disponible en t:
(1) t Pt e1 E Pt 1
t
81
Las características principales de las expectativas racionales implica que los agentes en
promedio aciertan por lo que los errores de predicción ( t 1 Pt 1 E Pt 1 ) debería ser
t
cero:
E t 0
t
Los errores de expectativas no deben ser sistemáticos, o sea no deben ser predecibles
por lo que no debe haber correlación entre los errores de diferentes periodos:
Cov t t j 0, j 0
Var ( t ) min
Mt h e h
(2) Pt Pt 1 , a c h, 0 1
a a a
(3) t Pt e1 E Pt 1
t
Mt h
(4) Pt E Pt 1
a at
En t+1:
M t 1 h
(5) Pt 1 E Pt 2
a a t 1
Tomando expectativas:
(6)
t
1
a t
h
E Pt 1 E M t 1 E E Pt 2
a t t 1
Aplicando la ley de expectativas iteradas:
1 h
(7) E Pt 1 E M t 1 E Pt 2
t a t at
82
(7) en (4):
Mt h 1 h
Pt E M t 1 E Pt 2
a a a t at
2
M h h
(8) Pt t 2 E M t 1 E Pt 2
a a t a t
M t 2 h
Pt 2 E Pt 3
a a t 2
M t 2 h
E Pt 2 E E E Pt 3
t t a a t t 2
E M t 2 h
E Pt 2 t
E Pt 3
t a at
En (8):
Mt h h
2
E M t 2 h
Pt 2 E M t 1 t E Pt 3
a a t
a a a t
h Et M t h Et M t 1 h Et M t 2 h
0 1 2 3
(9) Pt E Pt 3
a a a a a a a t
Por tanto:
1 h 3
0 1 2
h h h
Pt E M t E M t 1 E M t 2 E Pt 3
a
a
t
a t a t
a
t
1 h 3
j
2 h
Pt E M t j E Pt 3
a
j 0 a
t
a
t
1
j T 1
T h h
(10) Pt E M t j E Pt T 1
a
j 0 a
t
a
t
83
1 h 1
j
h
Pt E M t j E Pt 1
a
j 0 a
t
a
t
Supongamos que las expectativas que ahora se tiene sobre el nivel de precios futuro no
implica una tasa de crecimiento de precios muy grande. El último término se supone
que tiende a cero. Esto equivale a suponer que no habrá burbujas especulativas:
T 1
h
(11) Lim E Pt T 1 0
T a t
En (10):
1 T h
j
Esta ecuación señala que el nivel de precios actual depende de la cantidad de dinero que
circula en la actualidad pero también de la cantidad de dinero que en la actualidad se
espera que circule en los siguientes periodos. Esto significa que cuando el público
espere que en el futuro cambie la cantidad de dinero ello tendrá repercusiones en el
presente aun cuando todavía no cambie la cantidad de dinero.
Por lo que el nivel de precios actual aumentará cuando se crea que en el futuro se va
modificar la oferta monetaria aun cuando en el presente siga igual.
M t M t 1 M t 2 ... M t
(13) M t E M t 1 E M t 2 E M t 1
t t t
Reemplazando en (12):
1 h
j
Pt M t
a j 0 a
M h j
(14) Pt t
a j 0 a
Llamando S a la sumatoria:
0 1
h h h
S ...
a a a
84
Multiplicando por –h/a:
1 2 1
h h h h
S ...
a a a a
De donde:
j
h a
(15) S
j 0 a ah
Mt
Pt
ah
Lo que equivale a:
Mt
(16) Pt
c
Lo que implica que este caso particular se cumpliría la antigua teoría cuantitativa del
dinero que afirma que el nivel de precios de un periodo es proporcional a la cantidad de
dinero que circula en el mismo periodo.
La solución completa:
1 h 1
j
h
Pt E M t j E Pt 1
a
j 0 a
t
a
t
(17) Pt Pt* Bt
De lo anterior se deduce que una burbuja es una desviación del valor de una variable
respecto a su valor de equilibrio o solución fundamental del mismo periodo:
85
(18) Bt Pt Pt*
T 1
h
(19) lim E Pt T 1 0
T a t
Ello equivale a:
T 1 E Pt T 1
h 0
lim t
T a Pt Pt
T 1
h
lim (1 E ) T 1 0
T a t
T 1
h
lim (1 E ) 0
T
a t
h
(1 Et ) 1
a
O sea sí:
a c
(20) E 1
t h h
En palabras, se descarta la burbuja de precios si se espera que estos crezcan a una tasa
menor a: c / h .
Considerando que los agentes forman sus expectativas usando toda la información en el
caso de un incremento de una sola vez de la cantidad de dinero dentro de n periodos los
agentes esperarían que los precios no aumenten indefinidamente sino en la misma
proporción que se incrementa la cantidad de dinero por lo que:
E M t T 1 M t n
E Pt T 1 t
t k k
T 1
h M t n
lim 0
T a k
86
Lo cual se cumple por lo que se puede afirmar que se descarta la presencia de una
burbuja especulativa.
4. LA CRITICA DE LUCAS
Lucas (1976) observó que las decisiones de los agentes económicos dependen de las
reglas de juego.
Los parámetros estimados por los modelos econométricos reflejaban las reglas de juego.
(21) yt a0 a1 (mt E mt ) a2 yt 1 ut
t 1
ut : perturbación aleatoria
(22) mt b0 b1 yt 1 t , b1 0
E mt E b0 E b1 yt 1 E t
t 1 t 1 t 1 t 1
87
E mt b0 b1 E yt 1 0
t 1 t 1
(23) E mt b0 b1 E yt 1
t 1 t 1
Reemplazando en (21):
yt a0 a1 (mt b0 b1 E yt 1 ) a2 yt 1 ut
t 1
(24) yt 0 1mt 2 yt 1 ut
Esto muestra que cambiaran al modificarse la política económica ( b0 ,b1 ). Por lo que
1 , 2 no son verdaderos parámetros estructurales
En logaritmos:
La demanda de dinero depende del nivel de precios, del ingreso real y del componente
aleatorio u:
yt y t
(3’) pt E pt
t 1
88
Del equilibrio del mercado monetario ( mtS mtd ), de (1) y (3) se obtiene la demanda
agregada:
m t pt yt ut
m pt t u t
(4) ytd
Si el mercado de bienes esta en equilibrio ( ytS ytd ) combinado (4) con (3):
m pt t ut
y ( pt E pt ) t
t 1
De donde:
m t pt y ( pt E pt ) t ut
t 1
1 m t ut y t
(5) 1 pt E pt
t 1
1 m t ut y t
1 E pt E E pt
t 1 t 1 t 1
1 E m E t E ut E y E t
E pt t 1 t 1 t 1 t 1 t 1
t 1
1 m 0 0t y 0
E pt
t 1
(6) E pt m y
t 1
Reemplazando en (5):
(1 ) pt (1 )m t ut (1 ) y t
89
t u t t
(7) pt m y
1
Reemplazando en (4):
u t
m m y t t t ut
1
yt
u t
y t t t ut
1
yt
(1 ) y t ut t t ut
yt
(1 )
t u t t t u t
yt y
(1 )
t ut ut t
yt y t
(1 ) (1 )
1 t
t u t
1
yt y
(1 ) 1
1 1 t
yt y 1 t u t
1 1
1 t
yt y t u t
1 1
t
(8) yt y t u t
1 1
Lo que quiere decir que el nivel de producción corriente no esta influenciado por la
oferta monetaria prevista y sistemática pero si directamente por los componentes
aleatorios de la oferta monetaria ( t ) y la oferta agregada ( v t ) pero inversamente por la
las perturbaciones aleatorios de la demanda de dinero ( ut ).
Se basa en la intuición
90
Con la ecuación estocástica:
yt a bxt 1 cE yt 1 et
t
xt xt 1 ut
yt a b( xt 1 ut ) cE yt 1 et
t
Conjetura:
yt 1 2 xt 1 3 ut 4et
Si la conjetura es valida:
yt 1 1 2 xt 3ut 1 4 et 1
E yt 1 1 2 xt 3 0 4 0
t
E yt 1 1 2 xt
t
91
6. BIBLIOGRAFÍA:
Sargent, Thomas J. y Wallace, Neil, (1973). Rational Expectations and the Dynamics of
Hyperinflation. International Economic Review.
92
Capítulo 8
Este capítulo presenta las teorías del consumo intertemporal en tiempo continuo y
discreto usando las técnicas de optimización intertemporal.
1. TIEMPO CONTINUO
Supongamos que una persona busca maximizar el valor presente de la utilidad desde el
inicio (0) hasta el resto de su vida (T):
T
(1) max e δt u (c(t )) dt
0
A (t) y(t ) rA(t ) c(t ) Los activos cambian en lo mismo que se ahorra.
A ( 0 ) A0 Se inicia con un determinado nivel de riqueza acumulado
A(T) = 0 Se muere sin desperdiciar recursos y pagando todas las
deudas
Donde:
y (t ) : Ingreso real en el momento t.
c(t ): Consumo real de bienes y servicios en el momento t.
r: Tasa de interés real compuesta continuamente que se supone constante.
A(t ) : Activos reales acumulados al momento t
A (t) y(t ) rA(t ) c(t )
El Hamiltoniano:
H
(4) 0 e t u´(c(t )) (t ) 0
c(t )
H
(5) (t ) λ(t)r λ(t)
A(t )
93
H
(6) A (t ) A (t) rA(t ) c(t )
(t )
De la condición (4):
(t ) e t u´(c(t ))
En la condición (5):
(7) ru´(c(t ))e t (u´´(c)ce t u´(c)e t )
de donde:
u´(c(t ))
(8) c (r )
u´´(c(t ))
u´´(c(t ))
O también: c r
u´(c(t ))
Lo que nos dice que la tasa a la que decrece la utilidad marginal del consumo, a lo largo
de la senda óptima es igual al exceso de la tasa de interés real (r) sobre la tasa de
preferencia intertemporal (δ) subjetiva.
c u´(c(t ))
(r )
c c(t )u´´(c(t ))
c r
(9)
c
u´´(c(t )) c(t )
Donde 0 es la elasticidad de la utilidad marginal con respecto al
u´(c(t ))
consumo.
c r
c dt
dt
1 dc r
c dt dt
dt
1 r
c dc
dt
r
ln c k1 t k2
94
r
ln c t k3
r
t k3
e ln c
e
r
t
(10) c(t ) e
K
T T
c(t )e dt A0 y(t )e rt dt W
rt
(11)
0 0
Donde W es el valor presente de los recursos del resto de la vida llamada también la
riqueza.
(10) en (11):
r
T t
W e
Ke rt dt
0
r
T r t
W K e
dt
0
r
Definiendo r
T
W K e t dt
0
Integrando:
W
K
e t T
t 0
W
K
e T
e 0
(12) W
K
e T
1
De donde:
(13) K T
W
e 1
r
t
Remplazando en (10): c(t ) e
K
95
r
t
e
c(t ) T W
e 1
Lo que describe la evolución del consumo desde el momento inicial (0) hasta el
momento final (T) dada su riqueza.
Integrando nuevamente:
KT
WtT t e t Tt
WtT
K tT
e T
e t
por lo que:
K tT WtT
e e t
T
K tT
W
T
t (T t )
1
t
e e
En (10):
r
t
e
(14) c t (T t )
T
WtT
1)
t
e (e
Lo que nos dice que en el momento t de la vida el consumo depende de la riqueza en ese
mismo momento.
T
Wt1T At1 y(t )e rt dt
t1
La que con la ecuación de cambio de los activos más las condiciones de contorno nos
permitirán hallar la senda de consumo óptima:
Ejemplo:
96
1
c c (r )
1
c2
c
( r )
c
c (r )c
1 dc
c dt dt (r )dt
1
c dc (r )dt
ln c K1 (r )t K 2
ln c (r )t K 3
e ln c e ( r )t K3
c e ( r ) t K 3
c Ke( r )t
cK
De la ecuación (11):
100 80
ce dt ye dt
r t r t
0 0
0 0
100 80
1 1
c e r t 1000 e rt
r t 0 r t 0
1
c e r t 100
t 0
1
1000 e r t 80
t 0
r r
97
c e0.1(100) 1 1000 e 0.1(80) 1
1 1
c 10 1 1000 8 1
e e
1 1
c 10 1 1000 8 1
e e
1 1
c 1 10 1000 1 8
e e
1
1 e 8
c 1000
1
1 10
e
0.99965
c 1000
0.99995
c 1000 0.99970
c 999.7
Queremos elegir la trayectoria óptima del consumo de una persona que espera vivir T
años y que esta preocupado por maximizar el bienestar del resto de su vida:
T
u (c t )
(1) 1
t 1
t 1
Sujeto a las restricciones de que el incremento de los activos acumulados es igual a los
ingresos no consumidos
(2) At 1 At yt rAt Ct t 1, . . . , T
(3) A0 0 , AT 0
El hamiltoniano:
98
t yt rAt Ct
u (c t )
(4) Ht
1 t 1
Condiciones de Primer Orden:
H t u´(ct )
(5) 0 : t
C t 1 t 1
H t
(6) (t t 1 ) : rt (t t 1 )
At
(5) en (6):
u´(ct ) u´(ct 1 )
(1 r )
1 t 1
1 t 2
(1 r )
1 u´(ct 1 )
u´(ct )
u´(ct ) 1
u´(ct 1 ) 1 r
u´(ct 1 ) 1
Ecuación de Euler
u´(ct ) 1 r
APLICACIONES EMPÍRICAS
(7.7) Ct a bYt et a, b 0
y que “es también obvio que un nivel de rentas mas alto en términos absolutos ...
conducirá, por lo general a una proporción mayor de ahorro” pues en la ecuación
anterior si aumenta la renta baja la propensión media a consumir, lo que es lo mismo a
un aumento de la propensión media a ahorrar.
Problemas:
99
Para las economías domesticas y en periodos cortos la relación es como la keynesiana
como se muestra en la figura 1.
Ch 450
Yh
100
Pero a nivel agregado de país y para periodos largos el consumo es básicamente
proporcional a la renta agregada como se muestra en la figura 2.
C 450
Otros estudios de corte transversa encontraron que entre los diferentes grupos de la
población como los negros y blancos de EE.UU. la pendiente de la función estimada
pero la intersección es más alta en el caso de los blancos como se muestra en la figura
1.3.
C 450
CB
CN
Friedman (1957) respondió a dichos enigmas con su teoría del ingreso permanente.
101
Señalo que el consumo esta determinado por la renta permanente que seria una especie
de promedio ponderado de ingresos que se esperar recibir por periodo.
Ct Y p
Yt Y P Y T
Cov(Y , C )
bˆ
Var (Y )
Dado que la renta corriente es igual a la permanente más la transitoria y que el consumo
es igual la renta permanente:
ˆ Cov(Y P Y T ,Y P )
b
Var (Y P Y T )
Por lo que la Teoría de la Renta Permanente afirma que la clave para estimar la
pendiente ( b̂ ) es variación relativa de la renta permanente y de la transitoria.
aˆ C bˆY
aˆ Y P bˆ(Y P Y T )
(7.9) aˆ (1 bˆ)Y P
102
3. BIBLIOGRAFÍA:
103
Capítulo 9
LA INVERSIÓN
9.1. INTRODUCCIÓN
sa :
(2) Y (t ) F K (t ), N (t )
(3) I (t ) K (t ) K (t )
(4) max
K ( t ), N ( t ), I ( t )
VP e rt P F K (t ), N (t ) W N (t ) PK K (t ) K (t ) dt
0
d
(5) VK V 0
dt K
d
(6) VN VN 0
dt
De (5):
(8) e rt PFK PK rPK e rt 0
De donde:
104
PFK PK rPK 0
(8.1) PFK PK r
o sea que el valor del PMK = Costo de uso del capital
De (6):
W
(9) FN
P
(10) FN N * , K *
W
P
P (r )
(11) FK N * , K * K
P
cu W
(12) K * f ,
P P
Con lo cual:
cu W
(13) IN * K * f ,
P P
105
9.3. MODELO DE INVERSION EN TIEMPO DISCRETO
9.3.1. Introducción
La inversión es el gasto en bienes de capital como maquinarias, construcción y
existencias. Investigar su comportamiento es muy importante por varias razones:
- La inversión, junto con el consumo, determina una gran parte de la demanda
agregada de cualquier país.
- La inversión influye notablemente en el nivel de vida de largo plazo.
- Adicionalmente la inversión es, a diferencia del consumo, muy volátil y clave
para comprender los ciclos económicos.
(1) Y F (K , X )
En el caso muy simple de una empresa produce bienes con máquinas alquiladas a un
precio unitario de R. Los beneficios de la ( ) empresa están dados por el exceso de los
ingresos sobre los costos de producción:
(1) PF ( K , X ) RK WX
(2) P FK ( K *, X *) R
K * 1
(3) 0
R PFKK
El problema con el enfoque anterior es que normalmente las empresas no alquilan las
maquinas sino que las compran. Cual es el costo relevante del capital en dicho caso?
106
9.4 Enfoque Intertemporal tradicional de la Inversión sin costos de ajuste:
Si suponemos que una empresa maximiza el valor presente de sus beneficios (V),
considerando que el precio del bien de inversión (Z) puede diferir del precio del bien
final (P) y que la tasa de interés nominal (i) puede cambiar en el tiempo:
P F (K ) Z I
(4) max V Pt F ( K t ) Z t I t t s s t s t s t s
Kt s
s 0
s 1
v 0
(1 it v )
I t Kt (1 ) Kt 1
P F ( K ) Z K (1 ) K
t s 1
max V Pt F ( K t ) Z t K t (1 ) K t 1 t s t s t s t s
s
Kt s
s 0
s 1
v 0
(1 it v )
Donde:
Z t : es el precio del bien de inversión en el periodo t
Pt : es el precio del bien del bien final en el periodo t
V
La Condición de Primer Orden 0 :
K t
1
Pt F´(Kt ) Z t Zt 1 0
1 it
O:
1 Zt 1
Pt F´(Kt ) 1 Zt
1 it Zt
1 Z
F´(Kt ) 1 1 zt 1 t
1 it Pt
i z zt 1 Zt
(5) F´(Kt ) t t 1
1 it Pt
Aproximando:
107
F´(Kt ) it zt 1
Zt
(6)
Pt
El resultado implica que a la empresa típica le conviene invertir en cada periodo de tal
forma que el producto marginal del capital se iguale al costo de uso del capital en
términos de bienes finales.
di dzt 1 d Zt
(7) dKt t
FKK Pt
Lo que quiere decir que el stock de capital óptimo en cada periodo depende
inversamente de la tasa de interés nominal y la tasa de depreciación pero depende
directamente de la tasa de inflación esperada de los bienes de capital:
(8) K t* it , zt 1 ,
El aumento de la tasa de inflación futura de los bienes de capital tiene un efecto positivo
sobre la inversión.
2. En este modelo no hay lugar para las expectativas. La empresa actúa como si
resolviera un problema estático. Lo hace pues no hay costos de reducir ni de aumentar el
stock de capital al nivel deseado. Simplemente compra o vende la cantidad necesaria de
maquinas en el mercado de bienes de capital.
Para obtener un panorama más realista tenemos que modificar el modelo introduciendo
explícitamente los costos de ajuste del capital hacia su nivel deseado.
108
Suponiendo un industria con muchas empresa pequeñas cada una produciendo el mismo
bien final. Con retornos a escala constante:
N
(1) Yt F ( K t , N t ) K t F 1, t
Kt
La condición de primer orden del trabajo:
N
(2) FN ( K t , N t ) w t
Kt
En la expresión anterior:
De donde: F (1, 1 (w)) es una constante si el salario real es constante por lo que la
producción es una proporción del capital con Retornos a Escala Constante.
109
Tradicional
(1 ) K t
C C 1 0
Kt
K
K t 1 K t C 1 t 1
Kt
Por tanto se tiene una relación entre las funciones C y h :
C h 1
110
Capítulo 10
Kydland y Prescott 1977: Rules rather than discretion. The inconsistency of optimal
plans. JPE. Vol 85 (3).
£() a 2 ( y ky ) 2
Donde:
y : : producto de pleno empleo
ky : producto potencial
ky y : por distorsiones de los impuestos
La política monetaria esta sujeta a una restricción económica: Curva de Phillips con
expectativas aumentadas:
y y b( e )
Caso de un periodo
111
Figura 1. Mapa de curva de indiferencia y curva de Phillips
π CP(πe2)
CP(πe1)
y ky y
•
•
CASO DISCRECIONAL
BCR elige π
(2) en (1)
min £ a 2 y b( e ) ky
2
min £ a 2 (1 k ) y b( e )
2
(3)
£
0 2a 2 (1 k ) y b( e ) b
£
0 2a 2 (1 k ) y b( e ) b
(a b 2 ) b (k 1) y b e
(4)
b
a b 2
(k 1) y b e punto T de trampa
112
Si el público tiene expectativas racionales ( e ) :
b
(5) D (k 1) y punto D
a
D ( a, b)
πe =πD
π
πe =0
π = πe =πD D
T
R•
y ky y
•
(5) en (2):
(6) y y
2
b
£ D a (k 1) y y ky
2
a
2
b
£ D a (k 1) 2 y 2 (1 k ) 2 y 2
a
b2
£D (k 1) 2 y 2 (k 1) 2 y 2
a
113
b2 a
(7) £D (k 1) y
2 2
a
REGLAS FIJAS
En la (2):
y y
(8) R 0
La función de pérdida:
£ R a(0) 2 y ky
2
£ R 0 (k 1) y
2
(9) £ R (k 1) 2 y 2
Se nota que £ D £ R
Si e 0 , 0 no es equilibrio de Nash.
De (4):
b
ab 2
(k 1) y b e
b
(10) T (k 1) y e
ab 2
a
(11) £T 2
(k 1) 2 y 2
a b
114
(12) £ D £ R £T
b2
Definiendo:
a
1
(13) £T £R
1
(14) £ D (1 )£ R
£() a 2 b(u u P ) 2
La política monetaria esta sujeta a una restricción económica: Curva de Phillips con
expectativas aumentadas:
e (uu P )
Caso de un periodo
115
Figura 1. Mapa de curva de indiferencia y curva de Phillips
uP u
•
CP(πe2)
•
CP(πe1)
CASO DISCRECIONAL
BCR elige π
(2) en (1)
min £ a 2 y b( e ) ky 2
min £ a 2 (1 k ) y b( e ) 2
(3)
£
0 2a 2 (1 k ) y b( e ) b
£
0 2a 2 (1 k ) y b( e ) b
(a b 2 ) b (k 1) y b e
(4)
b
ab 2
(k 1) y b e punto T de trampa
116
Si el público tiene expectativas racionales ( e ) :
b
(5) D (k 1) y punto D
a
D ( a, b)
π πe =πD
πe =0
π = πe =πD D
T
R R
• •
y ky y
(5) en (2):
(6) y y
2
b
£ D a (k 1) y y ky
2
a
2
b
£ D a (k 1) 2 y 2 (1 k ) 2 y 2
a
b2
£D (k 1) 2 y 2 (k 1) 2 y 2
a
117
b2 a
(7) £D (k 1) y
2 2
a
REGLAS FIJAS
En la (2):
y y
(8) R 0
La función de pérdida:
£ R a(0) 2 y ky
2
£ R 0 (k 1) y
2
(9) £ R (k 1) 2 y 2
Se nota que £ D £ R
Si e 0 , 0 no es equilibrio de Nash.
De (4):
b
ab 2
(k 1) y b e
b
(10) T (k 1) y e
ab 2
a
(11) £T 2
(k 1) 2 y 2
a b
118
(12) £ D £ R £T
b2
Definiendo:
a
1
(13) £T £R
1
(14) £ D (1 )£ R
119
Capítulo 11
11.1. INTRODUCCIÓN
Los precios son altamente flexibles por lo que los mercados se equilibran en todo
momento.
Adicionalmente este enfoque considera que los agentes económicos están preocupados
por maximizar el valor presente del bienestar del resto de la vida el cual está afectado
tanto por los niveles de consumo y ocio sujetos a una restricción presupuestaria
intertemporal.
Así mismo, los agentes forman sus expectativas en forma racional. A diferencia de los
nuevos clásicos suponen que si los las sorpresas de política económica son importantes
la formación de expectativas racionales exigiría que los agentes se informen mejor por
lo que la política monetaria sorpresiva tampoco podría ser una causa plausible de los
ciclos económicos.
120
Supongamos una tecnología de tipo Coob-Douglas que nos da la función de producción
con rendimientos a escala constantes y productividad marginal decreciente del trabajo y
el capital:
Yt K t At N t
1
(1) , 0 1
I t K t 1 K t K t
De donde:
(2) K t 1 K t (Yt Ct Gt ) K t
wt PMN t
wt (1 ) K t At N t At
K
(3) wt 1 t At
At N t
rt PMK t
1
AN
rt t t
Kt
1
AN
(4) rt t t
Kt
Las mejoras del nivel tecnológico ( At ) desplazan a la derecha las curvas de demanda
por trabajo y por capital.
Se supone que los shocks tecnológicos tienen también mucha persistencia, esto es,
mueren lentamente. La tecnología At tiene un componente tendencial determinístico
~
donde g es la tasa de progreso tecnológico, y, un componente aleatorio At que genera
las perturbaciones tecnológicas en el modelo:
121
~
(5) ln At A g t At
~ ~
(6) At At 1 t , 1 1
(7) Vt Et t u ct ,1 nt , 0 1
t 0
ut ln ct b ln 1 nt , b0
ct wt nt
t 0
(1 rt ) t 0
(1 rt )
t 0 t 0
Que indica que el valor presente del consumo real no puede exceder el valor presente de
sus ingresos reales.
122
La restricción presupuestaria intertemporal sería:
w2 n2 c
w1 n1 c1 2
(1 r ) (1 r )
c
L ln c1 b ln 1 n1 ln c2 b ln 1 n2 w1n1 2 2 c1 2
wn
(8)
1 r 1 r
b
(9) w1
1 n1
b w2
(10)
1 n2 1 r
1 n1 1 w2
(11)
1 n2 1 r w1
1 1 w2
2 1 r w1
Si por otro lado tomamos la condición de equilibrio para el consumo en ambos períodos
tenemos (derivando (8) respecto a c1 y c2):
123
c
Max L ln c1 b ln 1 n1 ln c2 b ln 1 n2 w1n1 2 2 c1 2
wn
1 r 1 r
L 1
0
c1 c1
L
0
c 2 c2 1 r
1
1 r
1
(12)
c1 c2
Principal limitación es que no hay ninguna historia convincente que los shocks
tecnológicos tengan la forma supuesta en el modelo.
Es difícil pensar que estos shocks afecten a toda la economía por igual, es más lógico
suponer que cada sector está sujeto a shocks aleatorios distintos.
11.4. BIBLIOGRAFIA
124
11.5. BIBLIOGRAFÍA:
125
BIBLIOGRAFÍA GENERAL:
Sargent, Thomas J. y Wallace, Neil, (1973). Rational Expectations and the Dynamics of
Hyperinflation. International Economic Review.
126